固定收益主題報(bào)告：產(chǎn)能出清尚需時(shí)日經(jīng)濟(jì)動(dòng)能或?qū)⑦M(jìn)一步走弱

1固固定收益主題報(bào)告證券研究報(bào)告分析師池光勝分析師bp息周期下的需求收縮過(guò)程，因此 一步上行空間有限。商品房銷售延續(xù)低迷，銷售面積同比自前值-19.8%進(jìn)一步降至-跌地供給+成立全國(guó)性租賃房運(yùn)營(yíng)公司收購(gòu)存量商品房(地方政府可以參股)+放松對(duì)地方政府的房?jī)r(jià)問(wèn)責(zé)”這種能夠影響房地產(chǎn)預(yù)期的政gsessencecomcn相相關(guān)報(bào)告?zhèn)崂怼敖栊逻€舊債”占比反彈后繼續(xù)回落博弈發(fā)生哪合跟蹤：節(jié)奏放蘇浙領(lǐng)先2023-07-162023-07-162023-07-142023-07-122023-07-11固定收益主題報(bào)告2產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資當(dāng)月同比下滑-20.6%，累計(jì)同比自前值-7.2%進(jìn)一步降至筑月信貸投放發(fā)力支撐下增速仍維持韌性，但當(dāng)前地產(chǎn)下行疊加出口承時(shí)面臨海外貨幣政策延續(xù)緊縮周期和國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)較為低迷的雙重沖擊，制造業(yè)部門(mén)呈現(xiàn)出相對(duì)于終端需求的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩且去化進(jìn)3繼續(xù)有效”的觀點(diǎn)。固定收益主題報(bào)告內(nèi)容目錄 圖表目錄 圖2.主要分項(xiàng)當(dāng)月同比與前值對(duì)比(%) 5 大(%) 7 于0(%) 8 圖14.工業(yè)增加值當(dāng)月同比小幅回升(%) 9固定收益主題報(bào)告 -6.8 (12.4)12.36.03.13.3 -6.8 (12.4)12.36.03.13.3圖1.6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)概覽(%)季度數(shù)據(jù)時(shí)點(diǎn)2023/062023/052023/042023/032023/02經(jīng)濟(jì)GDP實(shí)際值(當(dāng)季同比)6.3--4.5-月度數(shù)據(jù)時(shí)點(diǎn)2023/062023/052023/042023/032023/02經(jīng)濟(jì)工業(yè)增加值(當(dāng)月同比)4.43.55.63.92.4工業(yè)增加值(環(huán)比季調(diào))0.70.6-0.20.50.3投資總體(累計(jì)同比)3.84.04.75.15.5地產(chǎn)(累計(jì)同比)-7.9-7.2-6.2-5.8-5.7基建(含電力，累計(jì)同比)10.710.19.810.812.2制造業(yè)(累計(jì)同比)6.06.06.47.08.1地產(chǎn)地產(chǎn)投資(當(dāng)月同比)-10.3-10.5-7.3-5.9-5.7商品房銷售面積(當(dāng)月同比)-18.2-3.05.50.1-3.6新開(kāi)工面積(當(dāng)月同比)-30.3-27.3-27.3-29.1-9.4消費(fèi)社會(huì)消費(fèi)品零售(當(dāng)月同比)3.112.718.410.63.5進(jìn)出口出口金額(美元計(jì)價(jià)，當(dāng)月同比)-12.4-7.58.514.8-6.8進(jìn)口金額(美元計(jì)價(jià)，當(dāng)月同比)-6.8-4.5-7.9-1.4-9.9圖2.主要分項(xiàng)當(dāng)月同比與前值對(duì)比(%)252050-5-20-25主要分項(xiàng)當(dāng)月同比增速對(duì)比(%)2023-022023-032023-042023-052023-06-20.6投資基建地產(chǎn)社零投資基建地產(chǎn)社零口進(jìn)口4000 額:累計(jì)同比(3.2)2019/82020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/2固定收益主題報(bào)告922圖4.基數(shù)回升下6月社零快速回落(%)400040002019/102020/102021/102022/10g環(huán)比增速明顯低于2017-2019年和2020-2022期(%)102023年6月環(huán)比2020-2022年同期環(huán)比均值城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向-全國(guó)居民消費(fèi)傾向(4個(gè)季度移動(dòng)平均，右軸)%城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向(%城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向(4個(gè)季度移動(dòng)平均)全國(guó)居民消費(fèi)傾向(4個(gè)季度移動(dòng)平均)-2.06866-3.02014/32014/122015/92016/62017/32017/122018/92019/62020/32020/122021/9固定收益主題報(bào)告74000-20-30-4000-20-30-40計(jì)同比03.基建仍是托底力量，但繼續(xù)上行空間或有限同比升至10.7%(%)建持續(xù)單邊突進(jìn)的概率不大(%)基建投資累計(jì)同比，右軸基建投資:累計(jì)同比4002019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102基建投資/(基建+制造業(yè)+房地產(chǎn)投資) 2004/22007/22010/22013/22016/22019/22022/24433221150高速持平前值6.0%(%)4000.02019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/4增存款(20.6)房屋竣工面積:當(dāng)月同比增存款(20.6)房屋竣工面積:當(dāng)月同比圖10.制造業(yè)累計(jì)同比-(地產(chǎn)+基建+出口)累計(jì)同比持續(xù)大于0(%)中國(guó):制造業(yè)PMI制造業(yè)累計(jì)同比-(地產(chǎn)+基建+出口)累計(jì)同比，右軸逆序052015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-022021-112022-082023-05圖11.6月房地產(chǎn)銷售和投資增速延續(xù)走弱(%) (28.1)2019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/4圖12.房地產(chǎn)新開(kāi)工、施工、竣工面積同比增速(%)房屋新開(kāi)工面積:當(dāng)月同比施工面積:當(dāng)月同比40002020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/1009-2019年2020年以來(lái)線性(2009-2019年)線性(2020年以來(lái))000000yy=-4758.2x+47147R2=0.4648R2=0.4223R2=0.4223y=2352x-3285.34.004.505.005.506.006.507.007.508.00率9.工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)有所改善，但去庫(kù)存壓力仍較大圖LV.工業(yè)增加值當(dāng)月同比小幅回升(%)40004.4.42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/410分析師聲明聲明。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的說(shuō)明安信證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，取得證投資咨詢