冶金跨國投資趨勢

冶金跨國投資趨勢始于2021年末的世界金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)對全球跨國直接投資造成了巨大的沖擊，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會發(fā)布的《2021年世界投資報告》顯示：2021年的全球國際直接投資流入量為1.7萬億美元，比2021年下降14%。2021年進(jìn)一步下降至約1萬億美元，比2021年下降38.7%。鋼鐵行業(yè)是全球跨國直接投資比較活躍的領(lǐng)域，也是受金融危機(jī)影響巨大的行業(yè)。本文通過對金融危機(jī)以來全球鋼鐵跨國直接投資特征的分析，對后金融危機(jī)時期全球鋼鐵跨國投資新趨勢做出研判。一、金融危機(jī)以來全球鋼鐵跨國投資的特征金融危機(jī)導(dǎo)致全球鋼鐵跨國投資總量銳減2021—2021年，全球粗鋼產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長，2021年達(dá)到了13.45億t的歷史高點(diǎn)，2021年受危機(jī)初期影響，產(chǎn)量微幅下降1.4%，2021年受危機(jī)深化影響，全球產(chǎn)量大幅下降8%，如果剔除同期中國產(chǎn)量大幅增長的因素，2021年中國以外的全球鋼產(chǎn)量的下降幅度實際高達(dá)21%左右。與此相對應(yīng)的是全球鋼鐵跨國投資因需求不振的影響而大幅萎縮：2021年全球鋼鐵跨國投資總額接近1000億美元，達(dá)到歷史高點(diǎn)，2021年約為740億美元，降幅為24%，2021年進(jìn)一步下降到大約390億美元，降幅為47%。中國成為全球鋼鐵投資凈流出國中國廣闊的市場和持續(xù)增長的需求使得中國長期以來一直是全球鋼鐵資本投資的理想目的地，以日韓為代表的海外鋼鐵企業(yè)通過對鋼鐵制造后端工序的投資巧妙地繞過政策限制，逐步增加對中國的投資。長期以來中國一直是全球鋼鐵跨國直接投資的凈流入國，但是借助這次全球金融危機(jī)的作用，這一現(xiàn)象出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。這是因為金融危機(jī)期間全球鋼鐵業(yè)均陷入了困境，惟有中國一枝獨(dú)秀。2021、2021年在全球鋼產(chǎn)量負(fù)增長的情況下，中國鋼鐵產(chǎn)量仍保持2.25%和13.5%的增長——一方面，中國政府繼續(xù)實行對鋼鐵業(yè)的外資限制政策；另一方面國際鋼鐵巨頭大多因危機(jī)而陷于財務(wù)困境，大大減少了對包括中國在內(nèi)的海外投資。與此同時，中國鋼鐵企業(yè)借助相對景氣及海外資產(chǎn)相對廉價之機(jī)，以資源為重點(diǎn)大規(guī)模地實施海外投資，如：武鋼出資4500萬澳元與澳大利亞WPG公司合資開發(fā)鐵礦石，參股加拿大鐵礦商CLM25%的股份；華菱鋼鐵出資5.58億澳元認(rèn)購FMG16.48%的股份；包鋼出資4000萬澳元獲得澳大利亞礦商CXM50%的股份；鞍鋼與澳大利亞金必達(dá)公司合資經(jīng)營卡拉拉鐵礦項目，獲50%的股份；寶鋼出資2.9億澳元獲得澳大利亞資源公司AQA15%的股份；等等。2021年，中國成為鋼鐵投資凈流出國。日韓鋼鐵企業(yè)海外投資勢頭不減，歐美鋼廠海外投資陷入低谷（1）日本鋼企聚焦亞洲市場，按部就班推進(jìn)海外投資。以新日鐵和JFE為代表的日本鋼鐵企業(yè)盡管在金融危機(jī)期間遭遇了重大的經(jīng)營困難，但是企業(yè)國際化經(jīng)營戰(zhàn)略的推進(jìn)并未因此而受到影響，日本鋼鐵企業(yè)以亞洲新興市場為重心按部就班地以原有的節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)海外投資，具體情況見表1。（2）韓國鋼企變“危”為“機(jī)”，強(qiáng)化海外發(fā)展戰(zhàn)略，海外投資力度不減反增。以浦項為代表的韓國鋼鐵企業(yè)具有良好的抗危機(jī)能力，充分利用其較強(qiáng)的盈利能力將金融危機(jī)作為企業(yè)加速國際化布局的一個良機(jī)，海外投資力度不減反增。在海外加工中心投資方面，浦項在金融危機(jī)期間投產(chǎn)了印度、泰國、日本九州、日本四日、馬來西亞、中國蕪湖等6家加工中心，新開工印度、土耳其、美國、中國大連、中國天津5家加工中心，還收購了中國遼寧、印尼等兩家加工中心；在海外鋼廠投資方面，浦項與新日鐵合資的越南冷軋廠和墨西哥鍍鋅板廠相繼投產(chǎn)，在越南合資建設(shè)型材廠，收購越南小型不銹鋼廠，在印度建設(shè)鍍鋅板廠，在馬來西亞合資建設(shè)彩涂廠，在印尼建設(shè)綜合性鋼廠，謀求在印度建設(shè)綜合性鋼廠、在阿曼合資建設(shè)鋼管廠，等等；在海外資源投資方面，浦項參與日韓企業(yè)聯(lián)盟收購巴西鐵礦公司NAMISA股權(quán)，收購南非錳礦項目11.36%的股權(quán)，收購澳大利亞Jupiter礦業(yè)公司16.65%的股權(quán)，與哈薩克斯坦合作開發(fā)鈦金屬，收購印尼煙煤生產(chǎn)商MRI65%的股權(quán)，等等。（3）安米等歐美鋼企在金融危機(jī)期間大量收縮對外投資。安米、謝韋爾、蓋爾道等國際化比較激進(jìn)的歐美鋼鐵公司在金融危機(jī)期間對外投資處于“冬眠”狀態(tài)，2021年安米的全球投資額相對于2021年、2021年的活躍期下降幅度超過50%，另有一些歐美鋼企基本處于停止?fàn)顟B(tài)。以下是充斥于當(dāng)時財經(jīng)媒體的新聞標(biāo)題：蒂森克虜伯美國阿拉巴馬州不銹鋼廠推遲投產(chǎn)1年；Corus公司將出售Teesside連鑄廠的大部分股權(quán)；安賽樂米塔爾印度建廠項目推遲2年；美國鋼鐵公司關(guān)閉部分加拿大生產(chǎn)單元；安賽樂米塔爾關(guān)停羅馬尼亞無縫鋼管生產(chǎn)單元；安賽樂米塔爾暫停并購活動并減少新建項目；安賽樂米塔爾擱置印尼建廠計劃；安賽樂米塔爾南非公司擱置擴(kuò)產(chǎn)計劃；安賽樂米塔爾擱置塞內(nèi)加爾鐵礦石項目；安賽樂米塔爾推遲墨西哥建廠項目；安賽樂米塔爾可能出售俄羅斯1座煤礦；不同的跨國投資方式和領(lǐng)域受危機(jī)影響程度不同海外并購因鋼鐵市場低迷、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、企業(yè)資金鏈斷裂而在金融危機(jī)期間深受影響。盡管金融危機(jī)使全球鋼鐵資產(chǎn)泡沫擠凈，應(yīng)該是全球并購的最佳時期，但這一現(xiàn)象再次印證了資本市場“買漲不買跌”的規(guī)律；海外新建投資因周期較長，可逆性較差，金融危機(jī)對其雖有影響，但影響程度遠(yuǎn)小于國際并購，只是大量投資項目進(jìn)一步削減投資規(guī)?；蚶L建設(shè)周期；海外加工中心投資反而受益于金融危機(jī)，投資額逆勢增長，浦項尤為明顯。主要原因是金融危機(jī)下海外銷售更加困難，作為營銷服務(wù)體系的加工中心建設(shè)有助于鋼鐵企業(yè)在危機(jī)時期加強(qiáng)營銷力度，此外加工中心較小的投資額也是鋼廠所能接受的；海外原料投資在資源壟斷的背景下仍然保持此前活躍的態(tài)勢，并擴(kuò)大到鐵礦石以外的其他資源領(lǐng)域。大型綜合鋼廠新建投資準(zhǔn)入難度大，成功率低由于對亞洲等新興市場國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的看好，全球各大鋼鐵巨頭早在金融危機(jī)發(fā)生之前就謀劃在印度、越南和巴西等國投資建設(shè)規(guī)模性的長流程綜合鋼廠，以改變單軋廠投資小打小鬧的局面。但是由于受投資所在國政策環(huán)境等因素的影響，綜合性鋼廠的跨國投資成功率很低，能夠順利獲批并開工的寥寥無幾。近年全球主要鋼鐵企業(yè)謀劃的海外綜合性鋼廠項目見表2。金融危機(jī)以來鋼鐵跨國投資分布情況根據(jù)不完全統(tǒng)計，金融危機(jī)期間全球鋼鐵跨國投資規(guī)模銳減，但日韓鋼鐵企業(yè)海外投資勢頭不減，并且主要集中在印度和東南亞地區(qū)，致使該地區(qū)成為全球鋼廠跨國投資的主要流入地，占全球鋼鐵投資的半數(shù)以上。澳大利亞由于其便利的區(qū)位優(yōu)勢以及豐富的資源儲備，大量新誕生的中小資源公司在打破“資源壟斷”的旗號下成為全球鋼鐵企業(yè)集中投資的對象，2021年吸引了全球鋼鐵原料類投資額一半以上的資本。二、后危機(jī)時期全球鋼鐵跨國投資發(fā)展趨勢全球鋼鐵跨國投資將領(lǐng)先于全球跨國投資整體復(fù)蘇速度全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇漸趨明朗，2021年全球經(jīng)濟(jì)增長率恢復(fù)到5%，其中中國增長率為10.5%。鋼鐵產(chǎn)業(yè)跨國投資對于宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感彈性要遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，所以盡管金融危機(jī)期間其投資增長的下跌幅度高于全球跨國投資的整體下跌幅度，但同樣反彈速度也要快于整體水平（跌得快，漲得也快）。鋼鐵業(yè)的投資規(guī)模較大、周期較長，許多投資項目醞釀時間要數(shù)年之久，金融危機(jī)使許多醞釀中的跨國投資項目暫停，一但外部環(huán)境變暖，項目很快恢復(fù)。2021年年底以來，全球鋼鐵業(yè)跨國投資出現(xiàn)了明顯的恢復(fù)性增長態(tài)勢，一個顯著特征是以安米為代表的歐美鋼廠全球投資重新活躍。根據(jù)國際貨幣基金組織的最新預(yù)測，2021年全球經(jīng)濟(jì)增長率仍將達(dá)到4.5%，基本恢復(fù)到危機(jī)前的水平，因而有理由相信2021年全球鋼鐵跨國投資規(guī)?？赡軙^危機(jī)前的水平。中國將成為全球鋼鐵投資輸出大國，同時也是鋼鐵資本輸入大國國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能的巨量過剩以及經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)換使我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)生存環(huán)境惡化，我國鋼鐵企業(yè)國際化發(fā)展是未來的無奈選擇：一是國內(nèi)新建投資獲批難度越來越大，二是地方保護(hù)主義使國內(nèi)跨地區(qū)重組障礙重重，迫使中國鋼企走跨國重組之路，中國鋼鐵企業(yè)將實現(xiàn)從“要我走出去”向“我要走出去”的觀念轉(zhuǎn)變。此外，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)已完成對中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的支撐，鋼鐵對國家經(jīng)濟(jì)安全度的下降，將使政府按照“市場換市場”的原則放松對外國鋼鐵資本流入的限制，這既有利于國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的充分競爭，對產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展有益，也有利于緩解國際社會對中國“投資保護(hù)主義”行為的指責(zé)壓力，促使全球鋼鐵資本在中國的大進(jìn)大出。中國目前接近全球50%的龐大鋼鐵產(chǎn)業(yè)資本未來都有國際化發(fā)展的要求，即使流出的比例很低但乘以龐大的基數(shù)就能輕易成為全球最大的鋼鐵資本輸出國。全球鋼鐵原料投資的區(qū)域和領(lǐng)域呈多元化趨勢傳統(tǒng)鋼鐵資源國如澳大利亞、巴西、印度等，因地理環(huán)境、資源稟賦、基礎(chǔ)設(shè)施等優(yōu)勢條件成為全球眾多鋼企資源投資的聚焦地，在抬高投資門檻的同時也引發(fā)這些國家的資源開發(fā)保護(hù)。傳統(tǒng)資源國的資源儲備呈現(xiàn)壟斷化趨勢，允許外資進(jìn)入的空間變小，而非洲及內(nèi)陸國家雖然運(yùn)輸及基礎(chǔ)設(shè)施欠佳，但投資門檻較低，投資這些國家有利于減弱對傳統(tǒng)資源國的依賴。因此，全球鋼鐵原料投資區(qū)域向多元化發(fā)展，非洲及內(nèi)陸國家可能成為未來投資的重點(diǎn)區(qū)域。鐵元素的循環(huán)利用特性決定了鐵礦石供求失衡只是暫時現(xiàn)象。低品位鐵礦石開發(fā)利用、高爐大型化對未來焦炭提出了更高的要求。鋼鐵中錳、鋅等有色金屬回收利用的不經(jīng)濟(jì)性（或技術(shù)不成熟性）決定了這類資源未來也是總體緊缺的。因此，資源投資重點(diǎn)將由鐵礦石轉(zhuǎn)向焦煤等其他不可再生性資源。合資仍將是鋼鐵跨國投資的主要形式，但不同的投資領(lǐng)域具有不同的特點(diǎn)合資是化解鋼鐵跨國投資風(fēng)險的主要形式。21世紀(jì)以來，全球鋼鐵業(yè)跨國投資95%以上的項目是以合資形式實現(xiàn)的，這一趨勢仍將持續(xù)，但可能出現(xiàn)一些新變化：一是資源類投資雖然仍以低比例參股為主，但參股比例顯著上升，資源行業(yè)穩(wěn)定的高投資回報是鋼廠提高參股比例的主要原因；二是鋼廠跨國并購以謀求控股為目的，但并購初期以高比例參股為主，東道國對投資方能力的考察是合作初期不放棄控股的主要原因；三是單軋廠新建投資以控股為主，相對較低的投資額及技術(shù)上的絕對優(yōu)勢使這類跨國投資較易獲得控制權(quán)；四是綜合型鋼廠投資規(guī)模大、建設(shè)難度高，對東道國的經(jīng)濟(jì)影響大，投資各方均希望謀求控股權(quán)，大多以折衷性的平均股權(quán)尋求平衡。投資保護(hù)主義在鋼鐵領(lǐng)域表現(xiàn)得更為典型，未來針對中國的投資保護(hù)更為明顯事關(guān)國家產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟(jì)安全，完全開放鋼鐵產(chǎn)業(yè)海外直接投資對任何一個國家來說都比開放其他產(chǎn)業(yè)更為謹(jǐn)慎。鋼鐵產(chǎn)品頻繁的貿(mào)易保護(hù)壁壘是投資保護(hù)壁壘的最初表現(xiàn)形式，這就決定了鋼鐵作為一個國家的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)在投資自由化和便利化的背景下注定比其他產(chǎn)業(yè)遭遇更大的投資障礙。中國的崛起引發(fā)了部分國家對中國的政治恐懼，仍有相當(dāng)多的國家并不承認(rèn)中國的市場經(jīng)濟(jì)地位，中國有實力實施國際化發(fā)展的鋼鐵企業(yè)多為國企，其背后代表的是國家意志，具有很強(qiáng)的敏感性。這就決定了中國鋼鐵企業(yè)海外投資之路并不平坦，未來針對中國的投資保護(hù)更為明顯，這一趨勢已經(jīng)在2021年顯現(xiàn)。大型綜合型鋼廠