2023年二季度中證高收益及違約債券市場(chǎng)分析報(bào)告

2023年二季度中證高收益及違約債券市場(chǎng)分析報(bào)告摘要2.331.02%560.9639.40%8.36%0.45BB+BB-3-73271311366.6715.4767.24%一是主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)，無(wú)評(píng)級(jí)債券規(guī)模占比高；二是剩余期限以3年及以下中短期為8%以上；三是信用利差持續(xù)收窄，波動(dòng)幅度有所下降；四是房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，中資美元債券違約規(guī)模同比下降。3911553344.133年以?xún)?nèi)，公/持平；三是二級(jí)市場(chǎng)活躍度有所上升，交易所債券市場(chǎng)交投更為活躍。境內(nèi)新增違約債券規(guī)模有所上升，違約債券處置持續(xù)推進(jìn)。二季度，境內(nèi)新增違約債券主31296.5133.33%是違約債券處置持續(xù)推進(jìn)，5家違約主體有新增兌付。一、美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)概況202312.331.02%。（一）發(fā)行規(guī)模明顯上升，發(fā)行成本仍處高位2023560.960.45處于相對(duì)高位。180 35%160 30%140120 25%100 20%80 15%60 10%4020 5%0 0%高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模（十億美元，左軸）高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模占公司債券發(fā)行規(guī)模的比例（右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：SIFMA，中證指數(shù)圖表1美國(guó)高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模情況9%8%7%6%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，中證指數(shù)圖表2美國(guó)高收益?zhèn)l(fā)行成本情況（二）債券評(píng)級(jí)和剩余期限分布集中，行業(yè)分布較為分散BB+BB-50%BB49.9236.51CCC+CCC-11.88%。從剩余期限分布來(lái)看，3-760%。具體來(lái)看，1年以?xún)?nèi)1.521318.183528.21，5-733.87%，7-1013.06%，101按照美國(guó)高收益?zhèn)ㄓ枚x，評(píng)級(jí)處于Baa3或BBB-等級(jí)以下的債券稱(chēng)為高收益?zhèn)渲蠦aa3是穆迪評(píng)級(jí)符號(hào)，含義等同于標(biāo)普/惠譽(yù)的BBB-。本文所涉及的美國(guó)高收益?zhèn)椭匈Y高收益美元債券評(píng)級(jí)符號(hào)均為標(biāo)普/惠譽(yù)體系。比為1.52%。20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0% 數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，中證指數(shù)圖表3美國(guó)高收益?zhèn)u(píng)級(jí)分布（按規(guī)模）35%30%25%20%15%10%5%0% 數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，中證指數(shù)圖表4美國(guó)高收益?zhèn)Ｓ嗥谙薹植迹ò匆?guī)模）從行業(yè)250.30%12.57%11.43%，各行業(yè)占比差異較小，分布較為分散。25%20%15%10%5%0%非通金能必訊融源需消費(fèi)品

材 醫(yī) 科 工 必 料 療 技 業(yè) 需 保 消 事健 費(fèi) 業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，中證指數(shù)圖表5美國(guó)高收益?zhèn)袠I(yè)分布（按規(guī)模）（三）交易活躍度環(huán)比下降，私募市場(chǎng)交易規(guī)模超公募市場(chǎng)20233119.2613.07%，2以BloombergBICS1級(jí)為行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。3SIFMA發(fā)布新報(bào)告期數(shù)據(jù)時(shí)會(huì)同時(shí)修正歷史數(shù)據(jù)，以最新公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。63.5555.72場(chǎng)。151296302022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2高收益?zhèn)站灰滓?guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源：SIFMA，中證指數(shù)圖表6美國(guó)高收益?zhèn)站灰滓?guī)模（十億美元）私募市場(chǎng)占比 公募市占比數(shù)據(jù)來(lái)源：SIFMA，中證指數(shù)圖表7美國(guó)高收益?zhèn)灰资袌?chǎng)分布（四）信用利差整體下行，波動(dòng)幅度明顯下降20234.58%4.14%等級(jí)的信用利差同比下行42BP126BP，B217BP56BP，CCC及以下等級(jí)的信用利差同230BP166BP。從信用利差變動(dòng)幅度來(lái)看，信用利差日變動(dòng)值在-30BP~30BP內(nèi)震蕩，日波動(dòng)絕對(duì)值超10BP的交易日數(shù)量占比為26.56%，環(huán)比下降29.17%，波動(dòng)幅度明顯下降。5.3%5.1%4.9%4.7%4.5%4.3%4.1%3.9%

6050403020100-10-20-30-402023/1/32023/1/122023/1/32023/1/122023/1/232023/2/12023/2/102023/2/212023/3/22023/3/132023/3/222023/3/312023/4/122023/4/212023/5/12023/5/102023/5/192023/5/302023/6/82023/6/192023/6/28

14%12%10%8%6%4%2%美銀美國(guó)高收益企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差(左軸）美銀美國(guó)高收益企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差日變動(dòng)幅度(右軸，BP)

0%BB等級(jí)2022年二季度末

B等級(jí)2023年一季度末

CCC及以下等級(jí)2023年二季度末數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind圖表8美銀美國(guó)高收益企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中證指數(shù)圖表9美銀美國(guó)企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差（分等級(jí)）二、中資高收益美元債券市場(chǎng)概況截至2023年二季度末，Bloomberg數(shù)據(jù)顯示中資高收益美元債券共計(jì)327只，涉及債券1311366.67-0.61%2.34%2.28%持平。（一）發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升，發(fā)行成本小幅下降2023年二季度，中資高收益美元債券發(fā)行邊際回暖。中資高收益美元債券發(fā)行數(shù)量為615.4710067.249.43%4016010%301209%20804016010%301209%20808%10407%006% 發(fā)行數(shù)量(只)-左軸 發(fā)行規(guī)模(億元)-右軸數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg10中資高收益美元債券發(fā)行情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，中證指數(shù)圖表11中資高收益美元債券發(fā)行成本（二）主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)，無(wú)評(píng)級(jí)債券規(guī)模占比高從行業(yè)4分布來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)債券規(guī)模占比最高，為78.01%，其次為工業(yè)行業(yè)，占比為5.02%，旅游和住宿行業(yè)占比為2.30%，其他行業(yè)占比相對(duì)較低，均不足2%。4以BloombergBICS2級(jí)為行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，剔除規(guī)模低于10億美元的行業(yè)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，中證指數(shù)圖表12中資高收益美元債券行業(yè)分布（按規(guī)模）BB-26.91B+6.42%，CCC+CCC-10.40%BB-24.39%，B+B-5.84%，CCC+CCC-8.48%，C-等級(jí)占比為9.09%43.19%9.01%。40%30%20%10%

50%40%30%20%10%0% 數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，中證指數(shù)圖表13中資高收益美元債券評(píng)級(jí)分布（按數(shù)量）

0% 數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg14中資高收益美元債券評(píng)級(jí)分布（按規(guī)模）（三）期限以1-3年中短期為主，到期收益率普遍在8%以上從期限分布來(lái)看，中資高收益美元債券中，剩余期限低于0.5年的超短期債券規(guī)模占比為0.5-11-351.61%3-510.58%55.57%。[0%,8%)[8%,10%)規(guī)模占比為6.95%，在[10%,30%)的債券規(guī)模占比為9.29%，在[30%,50%)的債券規(guī)模占比為6.52%，在[50%,100%)12.35%100%52.37%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg15中資高收益美元債券剩余期限分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，中證指數(shù)圖表16中資高收益美元債券到期收益率分布（四）信用利差持續(xù)收窄，波動(dòng)幅度有所下降信用利差516.72%20BP29.23%11.39%，波動(dòng)幅度有所下降。30 15025 10020 5015 010 -505 -1002022/1/32022/1/252022/1/32022/1/252022/2/162022/3/102022/4/12022/4/252022/5/172022/6/82022/6/302022/7/222022/8/152022/9/62022/9/282022/10/202022/11/112022/12/52022/12/272023/1/192023/2/102023/3/62023/3/282023/4/192023/5/112023/6/22023/6/26信用利差 信用利差變動(dòng)值(BP,右軸)數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，中證指數(shù)17中資高收益美元債券信用利差趨勢(shì)5Bloomberg中國(guó)高收益美元債指數(shù)對(duì)美國(guó)國(guó)債的期權(quán)調(diào)整利差數(shù)據(jù)。（五）房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，中資美元債券違約規(guī)模同比下降1392.23%11.7992.50%。200 50401503010020501002022Q1

2022Q2

2022Q4

2023Q1

02023Q2新增首次期/違約債規(guī)模億美元,左軸) 新增首次期/違約債數(shù)量只,右)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中證指數(shù)圖表18中資高收益美元債券首次展期或違約情況三、境內(nèi)高收益?zhèn)袌?chǎng)概況截至2023年二季度末，境內(nèi)高收益?zhèn)?共計(jì)391只，涉及債券主體155家、債券余額3344.13億元，存續(xù)規(guī)模較期初小幅下降。（一）剩余期限主要集中在3年以?xún)?nèi)，公/私募發(fā)行方式數(shù)量占比基本持平從剩余期限分布來(lái)看，境內(nèi)高收益?zhèn)Ｓ嗥谙拗饕性?年以?xún)?nèi)，其中剩余期限低于0.50.5-11-339.39%，378.01%50.90%，略低于私募債券。6A-8%券（不含違約債券）。 超短期 短期 中短期 長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表19境內(nèi)高收益?zhèn)谙揞?lèi)型分布公募 私募 其他數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表20境內(nèi)高收益?zhèn)l(fā)行方式分布（二）隱含評(píng)級(jí)分布“兩頭高，中間低”，房地產(chǎn)類(lèi)債券數(shù)量占比較高CCCA-16.62%，BBB、BBB10%的現(xiàn)象較為顯著。1246.55%21.23%量占比最低。70%60%50%40%30%20%10%0%A- BBB+ BBB BB B CCC數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表21境內(nèi)高收益?zhèn)凶C隱含評(píng)級(jí)分布50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表22境內(nèi)高收益?zhèn)袠I(yè)分布（三）二級(jí)市場(chǎng)活躍度有所上升，交易所債券市場(chǎng)交投更為活躍2023年二季度，有行情的高收益?zhèn)瘮?shù)量占比為52.97%，二級(jí)市場(chǎng)高收益?zhèn)行С山?190筆78.58%202359個(gè)交易日統(tǒng)計(jì)，成交5042含389.72%10-30（含）4611.76%108120.72%18447.06%交投活躍度8較高，極不活躍的高收益?zhèn)瘮?shù)量占比低于銀行間市場(chǎng)。極不活躍 不活躍 一般活較為活躍 極為活躍數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表232023年二季度高收益?zhèn)煌痘钴S度70%60%50%40%30%20%10%0% 交易所 銀行間數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表242023年二季度高收益?zhèn)煌痘钴S度（分交易場(chǎng)所）1%100%50%10%。表格12023年二季度高收益?zhèn)山皇找媛市袠I(yè)分布行業(yè)成交收益率(%)占比(%)(0,10)[10,20)[20,50)[50,100)100及以上房地產(chǎn)2.063.3510.5434.2049.8540.55工業(yè)27.4659.2011.960.281.1134.51金融2.6126.0925.2246.092.74可選消費(fèi)49.4434.837.877.872.12原材料81.5018.506.06主要消費(fèi)62.4024.806.404.801.602.98醫(yī)藥衛(wèi)生92.157.854.56通信服務(wù)92.916.300.793.03醫(yī)療保健100.001.417同一債券當(dāng)日有多筆成交的視為一筆，成交收益率取當(dāng)日成交均值。8交易活躍度以一段時(shí)間內(nèi)高收益?zhèn)山换驁?bào)價(jià)天數(shù)為統(tǒng)計(jì)口徑。行業(yè)成交收益率(%)占比(%)(0,10)[10,20)[20,50)[50,100)100及以上信息技術(shù)100.001.79公用事業(yè)11.1188.890.21能源100.000.02總計(jì)28.4525.498.9515.1621.96100.00數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)四、境內(nèi)違約債券市場(chǎng)概況（一）新增違約債券規(guī)模有所上升，全部為房地產(chǎn)類(lèi)債券20233家925.00%1296.5133.33%、34.56%，全部為房地產(chǎn)類(lèi)債券。表格22023年二季度新增違約債券主體違約時(shí)間違約債券主體企業(yè)性質(zhì)行業(yè)債券余額(億元)2023/04/27陽(yáng)光城集團(tuán)股份有限公司2020年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)————5.632023/05/30上海世茂股份有限公司民營(yíng)企業(yè)房地產(chǎn)74.852023/06/08華泰佳越-蘇寧云新一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃————16.03數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)（二）違約債券主體行業(yè)分布較廣，房地產(chǎn)類(lèi)違約占比較期初小幅上漲截至2023年二季度末，違約債券主體共計(jì)162家，涉及債券數(shù)量664只、債券余額5298.501231.63%20.78%0.30%2.25漲。9一個(gè)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃作為一個(gè)違約主體進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，下同。40%30%20%10%0%房 工 可地 業(yè) 選產(chǎn) 消費(fèi)

原 金 主 公材 融 要 用料 消 事費(fèi) 業(yè)

通能醫(yī)信信源藥息服 衛(wèi)技務(wù) 生術(shù)2023二季度 2023一季度圖表25違約債券主體行業(yè)分布（三）違約債券市場(chǎng)流動(dòng)性上升，成交均價(jià)上漲

數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)2023年二季度，滬深交易所和銀行間違約債券市場(chǎng)有效成交累計(jì)488筆，較去年同期大89.15%713320.37%4.62個(gè)百分點(diǎn)，違約債券市場(chǎng)流動(dòng)性上升。24.5525.19%。違約債券成交價(jià)格集中在(0,40)92.01%(0,10)元的債6.15%，在[10,20)41.39%，在[20,30)元的債券數(shù)量占比為32.99[30,401.48[40,501.436.56%。(0,10) [10,20) [20,30) [30,40) [40,50) 圖表262023年二季度違約債券成交價(jià)格分布（元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)從違約債券成交活躍度來(lái)看，上海世茂股份有限公司、陽(yáng)光城集團(tuán)股份有限公司和泰禾集團(tuán)股份有限公