市場操縱案例分析

控制市場力量力量上海陸家嘴財富管理培訓(xùn)中心干鳳其0第1頁控制市場力量力量--外匯市場Currencyfutures→interestrateparity:日元套利交易：彭博社報道，日本小投資者正借入只需付出0.5厘低息日元，吸納新西蘭、英國、澳洲甚至巴西等高息貨幣，以增加回報，反應(yīng)日本投資者活躍于“套息交易”，令本季日元兌美元下跌4.6%至4年半低位，是全球72種主要貨幣中體現(xiàn)最差；日本散戶投資者前所未有地借入日元資金，用以吸納收益率相對較高其他貨幣。日本研究公司YanoResearch透露，截至3月底止上個年度，日本散戶投資者每天外匯交易額大增兩倍，至110億美元新高，遠高于市場調(diào)查公司GreenwichAssociates透露全球散戶投資者去年外匯交易額54%增幅，日本散戶在經(jīng)紀行開設(shè)所謂“孖展”交易戶口，現(xiàn)已多達60萬個，較一年前激增80%。日本利率是全球主要經(jīng)濟體系中最低，分別較新西蘭及歐元主要利率低7.5厘及3.5厘，較美息低4.75厘。瑞士信貸陶冬給出估計數(shù)據(jù)是4萬億至8萬億美元，而南方基金萬曉西通過度析指出，算上日本官方認可5000億美元，全球日元套利交易規(guī)模約在3萬億至6萬億美元。1第2頁控制市場力量力量--外匯市場99124961068710086日元套利交易平倉次債危機初級爆發(fā)：貝爾斯登旗下基金倒閉胡錦濤主席訪日敲定111福田政府辭職、“只講經(jīng)濟、不講政治”歲末年初，歐美公司急需大量資金應(yīng)急升幅高達“約30%”；同期歐元、英鎊急劇貶值，也就是說，西方主要貨幣兌美元匯率，只有日元一家急升，歐元、英鎊都在急貶。日元匯率簡要回憶分析2第3頁控制市場力量力量--外匯市場政治經(jīng)濟學(xué)解讀歐元（正在向零利率前進）、尤其是美元（已經(jīng)在執(zhí)行零利率）不但不給“多少年來利率始終維持在0.5%”日元以套利空間，反而會對日元形成套利空間，從而用歐元、尤其是美元“位居世界第二、甚至第一結(jié)算地位”，在“大量套利交易”過程中、將日元推進“一會兒急速升值（為了拋出流動性，大量建倉，用零利率歐元、美元購買低利率日元以套利，并順利拋出歐元、或者美元流動性、能夠理解為印鈔票一種“當代方式”，幫助本國公司、打擊與之競爭日本公司競爭力，例如說汽車業(yè)），一會兒急劇貶值（為了從國際市場、尤其是從日本經(jīng)濟抽取資金，大量平倉，打擊日元幣值、繼而打擊日本經(jīng)濟信心角度，在另一層面幫助維持與日本公司競爭歐美公司競爭力，例如說汽車業(yè)），最后以“全面左右日元幣值”方式、實現(xiàn)全面奪取“日本金融決策權(quán)”目標，并在日本經(jīng)濟“運行成本”被迫頻繁“坐過山車”過程中，全面打擊日本公司競爭力，全面打擊日本經(jīng)濟信心、以方便“調(diào)度”日本社會龐大財富為已服務(wù)。3第4頁控制市場力量力量--外匯市場歐元匯率簡要回憶分析1999年3月24日，科索沃戰(zhàn)爭爆發(fā)2023年10月7日阿富汗戰(zhàn)爭“歐美經(jīng)濟前景幾乎冰火兩重天”現(xiàn)實下、“美國需要歐盟進行反恐”，此前甚至沒有被911恐怖襲擊嚇離美國歐洲資金，開始從美國回流歐洲了。國際社會確信美國最后贏不了伊拉克戰(zhàn)爭，整體上沒能有效干擾歐元整體走強。2023年第三季度，在歐洲金融也被美國金融危機拖下水之后、歐元才真正結(jié)束強勢。4第5頁控制市場力量力量--黃金商品期貨定價:以房子為例5第6頁控制市場力量力量--黃金黃金租借：英格蘭銀行在1999年5月7日宣布賣掉二分之一黃金儲藏（415噸）6第7頁控制市場力量力量--外匯市場２００９年上六個月黃金與美元價格走勢7第8頁控制市場力量力量--期權(quán)市場Accumulator全名是KnockOutDiscountAccumulator，一般由私人銀行發(fā)售給高端客戶。這種產(chǎn)品能夠和外匯或者股票掛鉤，一般合約為期約一年，最低投資額為100萬美元(或800萬港元)。投資人在牛市時能夠以折扣價買股票或者外匯賺錢，但在熊市也必須按協(xié)議價格買入，因此風(fēng)險極高。假設(shè)股票A股價為100元，投資者可每個月以90元一股折扣價購入股票，但該股票升到某一水平，如110元，發(fā)行商就可取消合約；而在股市下跌時，無論股票A價格跌得多低，投資者都要以90元價格購入股票，并且，當其跌破行使價，發(fā)行商能夠售出雙倍股票，即投資者要購入雙倍蝕本貨平倉。有發(fā)行商甚至?xí)砸环N月市價，計算出整張合約，即一年平倉金額，讓投資者一次付清巨額平倉費用。8第9頁控制市場力量力量--期權(quán)市場某些客戶因沒有履行合約補倉，被銀行送上了被告席。匯豐私人銀行上月通過香港高等法院向河南佳業(yè)油脂有限公司董事張德陽和栗克英發(fā)出傳票，追討1119萬港元取消合約欠款。兩人于去年股市高峰期，即10月中旬至11月早期間，與匯豐私人銀行簽訂了7份Accumulator合約，包括中人壽(02628.HK)、港交所(00388.HK)、中行(03988.HK)等當初熱門藍籌股，但這些股票價格，合約簽訂后1至3個月內(nèi)，紛紛跌穿合商定下每日買入價。在合約到期前，假如股市沒有大起色，甚至深入下滑，兩人虧損將逼近億元。由于兩人并沒有履行合約補倉，匯豐提早終止合約。匯豐今年向兩人發(fā)信，要求把補充錢款存入賬戶，但兩人沒有作出回應(yīng)。3月20日，匯豐將7份合約拆倉，帶來5156萬港元損失，有關(guān)成本扣除兩人信貸結(jié)余(4037萬港元)后，兩人仍拖欠該行1119萬港元。中信泰富9第10頁控制市場力量力量--期權(quán)市場FactorEuropeancallEuropeanputAmericancallAmericanputS+-+-X-+-+T??++++++r+-+-D-+-+Sixfactorsaffectingoptionprices10第11頁控制市場力量力量--期權(quán)市場南航認沽權(quán)證從2023年5月26日到6月2日，南航JTP1從0.341漲到最高1.35元，短短6個交易日，漲幅高達296%。末日瘋狂之緣由：券商回購注銷統(tǒng)計顯示，自5月19日以來，創(chuàng)設(shè)過南航JTP1券商開始大規(guī)?；刭徸N，這是權(quán)證價格近期劇烈異動主線原因。據(jù)某交易行情系統(tǒng)公開信息披露，截至6月2日，26家南航認沽權(quán)證創(chuàng)設(shè)券商已有24家創(chuàng)設(shè)余額為零，市場上流通創(chuàng)設(shè)權(quán)證交易份額從本來最多時124億份減少至29億份，回購注銷了95億份，目前市場上流通交易權(quán)證份數(shù)僅為當初創(chuàng)設(shè)總量23%。那么，創(chuàng)設(shè)券商為何會在目前大規(guī)模回購注銷南航認沽權(quán)證呢？倘若嚴格按照契約，沒有價值權(quán)證是無須要回購，而券商卻用真金白銀在目前價格大規(guī)?；刭徸N，其違反商業(yè)常識行為又該如何解釋？有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然目前尚無明確要求已創(chuàng)設(shè)份額必須買回注銷，但券商對南航JTP1連續(xù)注銷能夠說是勢在必行，券商假如不對自己創(chuàng)設(shè)份額買回注銷，勢必將深入引發(fā)中小投資者責難，加深二者矛盾。11第12頁控制市場力量力量--期權(quán)市場南航認沽權(quán)證在最后一種交易日價格會跌得很慘，任何南航認沽權(quán)證持有者都別妄想持有南沽還會有什么理論價值，由于這是一場從一開始就注定炒家必輸游戲。那么多券商從南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)中賺了大把真金白銀，雖然拿出很小一部分錢也會把正股—南方航空股價維持在行權(quán)價之上。

南方航空目前流通股是10億股，為了避免南航跌到7.43元下列，已經(jīng)創(chuàng)設(shè)券商完全能夠拿出當初取得賺錢來托住股價，雖然是接下所有流通股，也才74.3億元。而不少券商在創(chuàng)設(shè)過程中早已賺得盆滿缽滿，根據(jù)上交所公開信息顯示，包括中信證券在內(nèi)26家券商共創(chuàng)設(shè)了121.48億份南航JTP1，保守估計，總獲利應(yīng)當不低于50億，只要拿出部分賺錢資金維持南方航空股價，就能夠避免行權(quán)。12第13頁控制市場力量力量—外國月亮也不圓13第14頁控制市場力量力量—死亡債券

美國《商業(yè)周刊》:美國約有9000萬人購買人壽保險，當中部分人嫌保費太貴，有人則希望在離開人世前及早享有保單帶來福利。透過壽險受益轉(zhuǎn)讓，投保人能夠?qū)⒈螜?quán)益出讓，換取保額2至4成賠償。買入這些保單投資者會繼續(xù)為投保人繳付保費，直到投保人身故，壽險賠償就是投資回報。投保人愈早死，投資者支付保費便愈少，回報亦愈高。從投資角度出發(fā)，承接保單者立都是壞心腸，希望投保人命很快矣。投保人與投資者之間交易，主要透過規(guī)模細小壽險受益轉(zhuǎn)讓提供者進行。以往，承接壽險受益轉(zhuǎn)讓協(xié)議主要是對沖基金，但這種“催命交易”龐大潛力，哪能逃得過華爾街銳利目光？與次按債券同樣，投資銀行買入大量保單，包裝成債券，向退休基金、校產(chǎn)基金及其他專業(yè)機構(gòu)投資者發(fā)售圖利。業(yè)界指出，死亡債券回報率約8%，介乎股票與國庫債券之間。既然回報并非尤其吸引，為何要發(fā)“死人財”？答案是此類產(chǎn)品有助投資者分散風(fēng)險。死亡債券屬“不有關(guān)資產(chǎn)”，即其回報跟股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)有關(guān)甚低。畢竟，死亡率高低不會由于股、債、商品市場波動而產(chǎn)生變化。全球金融市場愈來愈千絲萬縷、盤根交錯，跟傳統(tǒng)資產(chǎn)互不相干投資產(chǎn)品頓成搶手貨。14第15頁美國次級房貸風(fēng)暴連續(xù)擴大，而信用評級公司卻未能及時警告投資人，進而引發(fā)了全球股市大跌。歐盟執(zhí)行委員會將對這些信評公司進行調(diào)查。銀行界在去年就已警告次級房貸危機，但信評公司如S&P及Moody‘s，卻是在今年春天，才開始大舉調(diào)降有關(guān)證券評等。之前信評機構(gòu)表達，他們評等只提供簡單意見，這完全是在美國憲法言論自由保障之內(nèi)。

穆迪公司表達，它不應(yīng)當為某些資產(chǎn)市值下跌而負責?！拔覀冊u級只會預(yù)測逾期歸還也許性。對于市場定價及估值，我們不提供任何意見，”穆迪公司首席財務(wù)長琳達&S226;胡波爾(LindaHuber)說?！巴?/p>