證券投資學(xué)基本面分析

第三章證券投資的基本面分析【教學(xué)目的與要求】掌握證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)周期分析和公司基本面分析的主要方法。【教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】教學(xué)重點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響，行業(yè)周期在證券市場上的表現(xiàn)，公司基本素質(zhì)分析和財(cái)務(wù)分析。教學(xué)難點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響，公司財(cái)務(wù)狀況分析。第一節(jié)證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、證券市場價(jià)格的主要影響因素1、宏觀因素主要包括經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、法律因素、軍事因素、文化自然因素等2、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對證券市場的影響。3、公司因素上市公司是發(fā)行證券籌集資金的運(yùn)用者，也是資金使用投資收益的實(shí)現(xiàn)者，因此其運(yùn)營、財(cái)務(wù)狀況的好壞對證券市場的價(jià)格有著極大的影響。4、市場因素證券市場操作行為，如賣空和賣空、追漲與殺跌，以及違法違規(guī)操縱市場價(jià)格等行為都對證券市場有極大影響。二、宏觀經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)是證券市場價(jià)格變動(dòng)的首要因素宏觀經(jīng)濟(jì)對證券市場價(jià)格的影響是根本性的，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀主體，因此證券市場價(jià)格從根本是來說是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題。同時(shí)宏觀因素對證券價(jià)格的影響也是全局性的，它對每只上市公證券均構(gòu)成影響，從歷史上來看，證券市場的每一次牛市均以宏觀經(jīng)濟(jì)向好為背景，而每一次熊市均因宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩或衰退而造成。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長期性的，是宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響證券市場的方式和體現(xiàn)。三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響（一）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的含義宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上，如GNP、消費(fèi)總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、失業(yè)率等。由于GNP是最常見、綜合性最強(qiáng)的衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，因此宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化通常用GNP系列統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來表示。三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響（二）如何判斷經(jīng)濟(jì)階段由于經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的復(fù)雜性，要對經(jīng)濟(jì)處于周期的那個(gè)階段做出準(zhǔn)確判斷比較困難。目前主要的分析方法主要有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析和概率分析。1、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。它分為三類：（1）先行指標(biāo)：具有對將來的經(jīng)濟(jì)狀況提供預(yù)示性信息的作用，出現(xiàn)在每個(gè)階段之前。如貨幣供應(yīng)量、股價(jià)指數(shù)等。（2）同步指標(biāo)：與經(jīng)濟(jì)階段同時(shí)出現(xiàn)，反映國民經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的情況，具有實(shí)際意義。如GNP\GDP、失業(yè)率等（3）滯后指標(biāo)：出現(xiàn)在各階段之后，起驗(yàn)證作用。如貸款利率、生產(chǎn)成本、物價(jià)指數(shù)等。2、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型所謂計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，就是表示經(jīng)濟(jì)變量及其主要影響因素之間的函數(shù)關(guān)系。建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型并進(jìn)行運(yùn)算，就可以探尋經(jīng)濟(jì)變量間的平衡關(guān)系，分析影響平衡關(guān)系的各種因素。為證券投資而進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要運(yùn)用宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，即在宏觀經(jīng)濟(jì)總量水平上把握和反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的較全面的動(dòng)態(tài)特征，研究主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的相互依存關(guān)系。用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行預(yù)測的一般過程是，首先按照一定經(jīng)濟(jì)原理建立數(shù)學(xué)模型；然后根據(jù)現(xiàn)實(shí)材料使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法來估計(jì)模型參數(shù)，進(jìn)行模擬檢驗(yàn)；最后利用通過檢驗(yàn)的模型進(jìn)行預(yù)測。三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響3、概率預(yù)測這種方法是運(yùn)用概率論的方法對宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行預(yù)測。由于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性，經(jīng)濟(jì)變量的變化并不像計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型所描述的那樣穩(wěn)定，而是常常在一定去見內(nèi)按某種概率發(fā)生。該方法運(yùn)用較多也較成功的是對宏觀經(jīng)濟(jì)短期預(yù)測，如對實(shí)際GNP即其增長率、通貨膨脹率、失業(yè)率、利息率、企業(yè)利潤等指標(biāo)的下一時(shí)期水平或變動(dòng)率的預(yù)測。三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響（三）經(jīng)濟(jì)周期與證券市場波動(dòng)1、蕭條階段：股市低迷、百業(yè)不興、離場觀望者多，“熊市”出現(xiàn)2、復(fù)蘇階段：公司業(yè)績上升，投資者信心增加，部分投資者介入3、繁榮階段：業(yè)績上升較快，股價(jià)上升，人氣旺盛，投資踴躍，“牛市”到來。4、衰退階段：更多投資者基于對衰退來臨的共同認(rèn)識加入到拋出證券的行列，從而使整個(gè)證券市場形成向下趨勢。三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整對證券市場的影響

（一）貨幣政策的調(diào)整直接、迅速地影響證券市場中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)整信貸與貨幣供應(yīng)量的手段主要有三個(gè)：調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)。當(dāng)國家為了防止經(jīng)濟(jì)衰退、刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展而實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，就會通過降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低中央銀行再貼現(xiàn)率或在公開市場買入國債的方式來增加貨幣供應(yīng)量，擴(kuò)大社會需求。當(dāng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高漲、通貨膨脹壓力較重時(shí)，國家往往采用適當(dāng)緊縮的貨幣政策。此時(shí)，中央銀行通過提高法定存款準(zhǔn)備金率、提高再貼現(xiàn)率或在公開市場上賣出國債以減少貨幣供應(yīng)量，緊縮信用，實(shí)現(xiàn)社會總需求與總供給的大體平衡。（一）貨幣政策的調(diào)整直接、迅速地影響證券市場中央銀行實(shí)施的貨幣政策對證券市場的影響，主要通過以下幾方面產(chǎn)生：1、當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，一方面市場資金增加，林一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而推動(dòng)證券價(jià)格上揚(yáng)；反之當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，證券市場資金減少，價(jià)格回落使人們對購買證券保值的欲望降低，從而使證券市場價(jià)格呈回落趨勢。2、利率的調(diào)整也影響證券市場價(jià)格。當(dāng)提高利率時(shí)證券投資的機(jī)會成本提高，同時(shí)上市公司的營運(yùn)成本提高，業(yè)績下降，從而證券價(jià)格下跌；反之，當(dāng)降低利率時(shí)，證券投資的機(jī)會成本降低，而上市公司的營運(yùn)成本也下降，業(yè)績向好，證券價(jià)格上升。（一）貨幣政策的調(diào)整直接、迅速地影響證券市場3、中央銀行在證券市場上的實(shí)施公開市場業(yè)務(wù)，也對證券價(jià)格由直接影響，當(dāng)央行買進(jìn)證券，促使證券需求增加，價(jià)格上漲；反賣出證券，證券的供給增加，其價(jià)格隨之下跌。【補(bǔ)充內(nèi)容】

案例：降低利率，促進(jìn)投資從2002年2月21日起，我國降低金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款利率。此次降息，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款年利率在現(xiàn)行基礎(chǔ)上平均下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其中活期存款利率由0.99％下調(diào)為0.72％；一年期定期存款利率由2.25％下調(diào)為1.98％。六個(gè)月期貸款利率由5.58％下調(diào)為5.04％；一年期貸款利率由5.85％下調(diào)為5.31％。金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀行的準(zhǔn)備金存款利率由2.07％下調(diào)為1.89％。中國人民銀行的各檔次再貸款利率分別下調(diào)0.54個(gè)百分點(diǎn)，其中一年期再貸款利率由3.78％下調(diào)為3.24％。這些舉措的目的是降低公司借款成本，促進(jìn)存款向證券市場轉(zhuǎn)化，從而為證券市場注入了資金，刺激證券市場的繁榮。（二）財(cái)政政策調(diào)整對證券市場的影響具有持久的但較為緩慢的影響財(cái)政政策時(shí)通過財(cái)政收入和支出的變動(dòng)來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。主要手段包括：改變政府購買力、改變政府轉(zhuǎn)移支付水平、改變稅率。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)放緩、失業(yè)增加時(shí)，政府要實(shí)行擴(kuò)張的財(cái)政政策，提高政府購買水平，提高轉(zhuǎn)移支付水平，降低稅率，以增加總需求，解決衰退和失業(yè)問題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，價(jià)格水平持續(xù)上漲，政府要實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，降低政府購買水平，降低轉(zhuǎn)移支付水平，提高稅率，以減少總需求，抑制通貨膨脹。國家實(shí)行財(cái)政政策對證券市場的影響，主要通過以下幾個(gè)途徑：（二）財(cái)政政策調(diào)整對證券市場的影響具有持久的但較為緩慢的影響1、綜合地看，實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，增加財(cái)政支出，減少財(cái)政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，從而使證券價(jià)格上升；反之，實(shí)行緊縮的財(cái)政政策，減少財(cái)政支出，增加收入，可減少總需求，使過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，從而使公司業(yè)績下滑，居民收入減少，導(dǎo)致證券市場價(jià)格下跌。（二）財(cái)政政策調(diào)整對證券市場的影響具有持久的但較為緩慢的影響2、在改變政府購買水平方面，如果擴(kuò)大政府購買力水平，增加道路、橋梁、港口等非競爭性領(lǐng)域的投資，可直接增加相關(guān)產(chǎn)業(yè)如水泥、鋼鐵、建材、機(jī)械等產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又形成對其它產(chǎn)業(yè)的需求，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)各方面發(fā)展。這樣，公司利潤增加，居民收入提高，從而促使證券價(jià)格上升。減少政府購買力的效應(yīng)與之相反。（二）財(cái)政政策調(diào)整對證券市場的影響3、改變政府轉(zhuǎn)移支付水平主要從結(jié)構(gòu)上改變社會購買力狀況，從而影響總需求。提高政府轉(zhuǎn)移支付水平，如增加社會福利支出、增加對農(nóng)撥款等，會使一部分人的收入水平提高，也間接促進(jìn)公司利潤的增長，因此有助于證券價(jià)格的上漲；反之，會促使證券價(jià)格下跌。另外如果中央政府提高對地方政府的轉(zhuǎn)移支付水平，地方政府擁有等多的自主財(cái)力，用于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，直接或間接地扶植地方產(chǎn)業(yè)，也會促進(jìn)證券價(jià)格的上揚(yáng)。（二）財(cái)政政策調(diào)整對證券市場的影響具有持久的但較為緩慢的影響4、國家對公司稅率的調(diào)整也會對公司的利潤水平產(chǎn)生影響，進(jìn)一步影響企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力和積極性，從而影響公司未來的成長潛力。一般來說，稅率的提高會抑制證券價(jià)格上揚(yáng)，而稅率的降低或免稅會促進(jìn)證券價(jià)格上升?！狙a(bǔ)充內(nèi)容】

案例：白酒行業(yè)受稅收政策影響2001年8月18日《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》報(bào)道：前不久國家稅務(wù)總局宣布，糧食白酒和薯類白酒維持現(xiàn)行25％和15％的稅率，另對每斤白酒按0.5元從量新征一道消費(fèi)稅，并取消以外購酒勾兌生產(chǎn)企業(yè)可以扣除購進(jìn)酒已納消費(fèi)稅的抵扣政策。以2000年白酒行業(yè)產(chǎn)量500多萬噸計(jì)算，僅從量征收一項(xiàng)，白酒行業(yè)每年將痛失50億元。白酒行業(yè)上市公司2000年銷售總量為4.9萬噸，凈利潤16.3億元，新政策造成的增繳消費(fèi)稅額近5億元，占凈利潤的30％。這項(xiàng)稅收政策導(dǎo)致白酒行業(yè)利潤下降，分配減少，使這類證券的投資吸引力降低，價(jià)格下滑。從傳導(dǎo)機(jī)制上講，財(cái)政政策是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為媒介，通過控制財(cái)政收入和支出，經(jīng)過企業(yè)的投入和產(chǎn)出來影響總需求的，與貨幣政策有明顯的區(qū)別。因此財(cái)政政策的傳導(dǎo)過程比較長，不想貨幣政策那樣立竿見影，但比較持久。例如我國1998年中央政府開始實(shí)行擴(kuò)張的財(cái)政政策，大規(guī)模擴(kuò)大政府投資，但當(dāng)時(shí)并沒有對證券市場帶來太大影響，到1999年卻演繹出創(chuàng)歷史新高的大行情。第二節(jié)證券投資的行業(yè)周期分析一、行業(yè)的生命周期

（一）行業(yè)的市場類型根據(jù)行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、價(jià)格的制定和其它一些因素，各種行業(yè)基本上可分為以下四種市場類型：（一）行業(yè)的市場類型1、完全競爭的市場許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同質(zhì)的產(chǎn)品的市場情形，如初級產(chǎn)品市場。這種市場中生產(chǎn)者眾多，生產(chǎn)的產(chǎn)品基本無差別，價(jià)格由市場需求決定，生產(chǎn)者和消費(fèi)者對市場均非常了解并可自由進(jìn)退市場。2、壟斷競爭（不完全競爭）市場許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)的產(chǎn)品，如制成品市場。這種市場中的生產(chǎn)者眾多，產(chǎn)品之間存在差異，因此生產(chǎn)者可以藉以樹立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對其產(chǎn)品的價(jià)格由一定的控制能力。（一）行業(yè)的市場類型3、寡頭壟斷市場少量生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中間很大市場份額的情形。資本密集、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如汽車、鋼鐵等，以及儲量集中的礦產(chǎn)品，如石油等多屬這種市場。4、完全壟斷市場獨(dú)家生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的市場，如公用事業(yè)。這種市場分為政府壟斷和私人壟斷兩種。由于市場被壟斷，產(chǎn)品又沒有合適的替代品，因此壟斷者可以制定理想的價(jià)格和產(chǎn)量，以獲取最大利潤。但壟斷者也受到反壟斷法和政府管制的約束。（二）按不同標(biāo)準(zhǔn)對進(jìn)行行業(yè)分類1、按行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系分：成長型（網(wǎng)絡(luò)）、周期型（高檔消費(fèi)品）、防御型（公用事業(yè)）、成長周期性（房地產(chǎn)）2、按發(fā)展前景分：朝陽產(chǎn)業(yè)（IT業(yè)、遺傳工程）、夕陽產(chǎn)業(yè)（紡織）3、按技術(shù)先進(jìn)程度分：新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)4、按集約化程度：資本密集型、技術(shù)密集型、勞動(dòng)密集型一、行業(yè)的生命周期

（三）行業(yè)的生命周期1、階段劃分初創(chuàng)階段成長階段成熟階段衰退階段（三）行業(yè)的生命周期2、影響因素（1）需求：它是社會發(fā)展的原動(dòng)力，新產(chǎn)業(yè)的形成過程實(shí)際上是對社會潛在需求的發(fā)現(xiàn)和給與有效滿足的過程。需求的總量決定行業(yè)成熟后的規(guī)模，需求的性質(zhì)決定行業(yè)將屬于勞動(dòng)密集型、資本密集型或是知識密集型行業(yè)。（2）技術(shù)進(jìn)步：它不僅是新產(chǎn)品的推出成為可能，而且能提高新產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率，從而促進(jìn)行業(yè)的市場擴(kuò)張，使行業(yè)進(jìn)入快速成長起，技術(shù)進(jìn)步還可以使行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使企業(yè)獲利，從而壯大行業(yè)。（三）行業(yè)的生命周期2、影響因素（3）政府政策：政府的影響和干預(yù)和行業(yè)發(fā)展有一定作用。其干預(yù)的目的在于維護(hù)經(jīng)濟(jì)的公平和自由競爭，保證經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。政府主要通過補(bǔ)貼、稅收、信貸、價(jià)格等經(jīng)濟(jì)手段來實(shí)現(xiàn)，另外還輔之以規(guī)劃指導(dǎo)、額度限制、市場準(zhǔn)入、環(huán)保限制等手段。（4）社會習(xí)慣：社會習(xí)慣的變遷也對行業(yè)的發(fā)展和行業(yè)生命周期發(fā)生影響。如社會公眾對安全性的要求使汽車的安全防護(hù)性能力高，環(huán)保意識的增強(qiáng)使環(huán)保產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展二、行業(yè)周期在證券市場上的表現(xiàn)（一）行業(yè)周期和業(yè)績1、初創(chuàng)期：市場規(guī)模小制約了銷售收入的增長，市場認(rèn)同度低封殺了產(chǎn)品價(jià)格的上揚(yáng)空間，成本較高，使業(yè)績不佳。這一時(shí)期是風(fēng)險(xiǎn)大，收益小的時(shí)期，其主要風(fēng)險(xiǎn)為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。2、成長期：是行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，產(chǎn)品受到普遍認(rèn)同，技術(shù)成熟化、產(chǎn)品多元化和標(biāo)準(zhǔn)化使成本降低，銷售收入增加，行業(yè)業(yè)績優(yōu)良，高速增長。這一時(shí)期的主要風(fēng)險(xiǎn)是管理和市場風(fēng)險(xiǎn)。3、成熟期：市場規(guī)模增速減弱，產(chǎn)品價(jià)格、業(yè)績、利潤穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小，收益較高，分紅派息較多。4、衰退期：市場被新產(chǎn)品替代，產(chǎn)品銷量小，利潤少，風(fēng)險(xiǎn)主要是生存風(fēng)險(xiǎn)。（二）不同階段行業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)1、初創(chuàng)期：收益少甚至虧損，但人們的預(yù)期較高，股價(jià)有的也有可能會很高。由于這種價(jià)格的大幅上升沒有業(yè)績基礎(chǔ)，而初創(chuàng)期的風(fēng)險(xiǎn)較大，因而必然是投機(jī)性的，所以價(jià)格波動(dòng)不可避免。2、成長期：由于產(chǎn)業(yè)利潤快速增長，股價(jià)呈上漲趨勢，由于有業(yè)績基礎(chǔ)，所以上漲具有長期性。3、成熟期：是藍(lán)籌股的集中地，行業(yè)快速增長可能性較小，但利潤穩(wěn)定，股價(jià)一般不會大幅度升降，但會穩(wěn)步攀升。4、衰退期：由于行業(yè)已喪失發(fā)展空間，所以在市場上無優(yōu)勢，股價(jià)成下跌趨勢，但有重組題材或借殼上市等，股價(jià)卻會大幅度上漲，如許多ST、PT股票的價(jià)格超過藍(lán)籌股，即“烏鴉變鳳凰”的現(xiàn)象頻出。（三）投資選擇1、順應(yīng)趨勢，選擇潛力股2、對處于不同階段產(chǎn)業(yè)的投資選擇對處于初創(chuàng)期的行業(yè)，如目前的遺傳工程行業(yè)，由于風(fēng)險(xiǎn)較大，收益小，企業(yè)只有幾家，可選擇余地小，因此適合于投機(jī)者。對于處于成長期的行業(yè)，如計(jì)算機(jī)、通訊等，一方面高速增長，另一方面競爭激烈，破產(chǎn)倒閉可能性大，一般適合于趨勢投資者，但不適合于價(jià)值型投資者，如果選擇正確可能獲得巨額回報(bào)，否則就會血本無歸。對于成熟期的行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)較小，收益較大，適于收益型或價(jià)值型投資者。對處于衰退期的行業(yè)，要關(guān)注規(guī)模小的上市公司，有可能重組或是成為“殼資源”。

3、正確理解國家的行業(yè)政策，把握投資機(jī)會。國家對某一行業(yè)的扶植或限制，往往意味著這一行業(yè)會有更大的發(fā)展空間，或者被封殺發(fā)展空間，因而國家的行業(yè)政策具有導(dǎo)向作用，在把握行業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)趨勢的基礎(chǔ)上正確理解國家的行業(yè)政策，能更好地投資效益。第三節(jié)公司分析一、公司基本素質(zhì)分析（一）企業(yè)的技術(shù)水平?jīng)Q定企業(yè)競爭能力的首要因素在于企業(yè)的技術(shù)水平。對公司技術(shù)水平高低的評價(jià)可以分為評價(jià)技術(shù)硬件部分和軟件部分兩類。前者的評價(jià)主要是注重機(jī)械設(shè)備、單機(jī)或成套設(shè)備情況；后者的評價(jià)主要是注重生產(chǎn)工藝技術(shù)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專利設(shè)備制造技術(shù)和經(jīng)營管理技術(shù)，具備了何種生產(chǎn)能力、達(dá)到怎樣的生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力如何，給企業(yè)創(chuàng)造了多少經(jīng)濟(jì)效益等。另外，企業(yè)如果擁有較多地掌握技術(shù)的高級工程師、專業(yè)技術(shù)人員等，那么企業(yè)自然能生產(chǎn)較多、較好的適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品，企業(yè)就會有很強(qiáng)的競爭力。一、公司基本素質(zhì)分析（二）企業(yè)的管理水平1、各層管理人員的素質(zhì)和能力分析。一個(gè)企業(yè)的興衰與企業(yè)管理層的能力、素質(zhì)和開拓精神有密切的聯(lián)系，很多時(shí)候?qū)ζ髽I(yè)的投資實(shí)際上是對管理層的認(rèn)同。2、企業(yè)管理經(jīng)營效益分析。它既包括企業(yè)內(nèi)部的管理效率，有包括企業(yè)對外部環(huán)境的反應(yīng)能力。

一、公司基本素質(zhì)分析（二）企業(yè)的管理水平3、企業(yè)人事管理效率和企業(yè)文化分析。一個(gè)企業(yè)的人事管理效率決定企業(yè)的生產(chǎn)效率和員工能力能否充分發(fā)揮，也決定著該企業(yè)的企業(yè)文化?，F(xiàn)代企業(yè)中企業(yè)文化的作用越來越大，保潔公司的董事長就宣稱，即使寶潔公司在全球的廠房全部毀于一旦，只要公司的員工還在，只要企業(yè)文化還在，公司就能在短時(shí)間內(nèi)重新崛起。一、公司基本素質(zhì)分析（三）市場開拓能力和市場占有率。公司的市場占有率是利潤之源。效益好并能長期存在的公司，其市場占有率必須是長期穩(wěn)定并呈增長趨勢的。如可口可樂公司的產(chǎn)品遍及世界各國，在每個(gè)銷售區(qū)其市場占有率均是當(dāng)?shù)仫嬃系娜龔?qiáng)之一，如此巨大而穩(wěn)定的市場份額是公司的立身之本，也是公司的利潤之源。一、公司基本素質(zhì)分析（四）資本與規(guī)模收益。由資本的密集程度而確定的規(guī)模效應(yīng)是企業(yè)收益、前景的基本因素。因而進(jìn)行長期投資時(shí)那些無法形成規(guī)模效益的企業(yè)不應(yīng)在考慮之列。一、公司基本