房地產行業(yè)跟蹤報告：業(yè)績筑底關注政策寬松下銷售修復情況

證券研究報告證券研究報告圖表30：A股同房企售品供務到的金/業(yè)入（%） 12圖表31：A股同房企售品供務到的金/業(yè)入（%） 12圖表32：A股同房企售品提勞收到現(xiàn)同增速(%) 13圖表33：A股同房企售品提勞收到現(xiàn)同增速(%) 13圖表34：A股同房企買品金出銷售品金入比（%）13圖表35：A股同房企買品金出銷售品金入比（%）13圖表36：A股同房企收款比速（%） 14圖表37：A股同房企收款比速（%） 14圖表38：A股同房企收款/業(yè)入（%） 14圖表39：A股同房企收款/業(yè)入（%） 14圖表40：A股同房企數(shù)東益凈潤的重（%） 15圖表41：A股同房企數(shù)東益凈潤的重（%） 15圖表42：A股同房企貨總產比（%） 15圖表43：A股同房企貨總產比（%） 15 第3頁共17頁我們以申萬行業(yè)分類(2021)中A股房地產行業(yè)中72只核心個股2023年中期業(yè)績如下：行業(yè)業(yè)績增速筑底回升收入：整體增速有所回升，不同類型表現(xiàn)有所差異2023年H1房地產行業(yè)整體營收增速有所回升A股上市的72201922.60年H1Q14.12pct（20221000100（6家（28家38202中型1.33/+12.51/+28.81，環(huán)比Q1+2.86pct/+7.62pct/+11.69pct。增更2023年H1國/企企業(yè)總入比速13.80，較2022年H1Q1上升總收同增為-1.50較2022年H1增上比Q1上升2.77pct。2023H1/圖表1：A股不同規(guī)模房企營收增速情況（%）201820192020201820192020202120222023H1

整體 頭部房企 中型房企 小型房企資料來源：同花順iFinD，圖表2：A股不同性質房企營收增速情況（%）201820192020201820192020202120222023H1

整體 國企/央企 非央國企資料來源：同花順iFinD，利潤：利潤有所改善，不同屬性房企表現(xiàn)有所分化營業(yè)利潤方面，2023年H1房地產行業(yè)整體營業(yè)利潤同比明顯上升。自2018來整體營業(yè)利潤增速表現(xiàn)為下行趨勢，我們統(tǒng)計的72家房企2023年H1房地產行715.43億元同增為-4.37，較Q1增高4.29pct。中型房企營業(yè)利潤同比增速大幅度增長。頭部/中型/小型房企2023年H1同增為-13.25頭房較Q1速降Q1704.74pct/26.37pctST*ST國/年H1國/企景企業(yè)利同增為-13.04，Q112.22pct;2023H1央企業(yè)潤比速7.62轉滑年同增提63.40pct，較Q120.55pct圖表3：A不規(guī)房營潤同增（%） 同增（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，年H1我們統(tǒng)計的72家房企2023年H1歸母凈利潤增速同比下滑4.11，降幅明顯收窄，Q17.41pct，較2022年H154.07pct。頭部房企歸母凈利潤同比增速降幅收窄。頭部/中型/小型房企2023年H1歸母凈利潤同比增速為-10.10/8.89，中型/小型房企增速環(huán)比Q1分別回升Q14.04pct國/Q1明顯下降。我們統(tǒng)計的國/央企背景房企20237.98環(huán)比Q1降度窄了國背景企母利同增速為5.58，比Q1增降49.78pct，優(yōu)行整體平。圖表5：A不規(guī)房歸利潤比速（%） 圖表6：A不性房歸利潤比速（%）100.00100.000.00201820192020202120222023H1-100.00-200.00-300.00-400.00-500.00-600.00-700.00-800.00-900.00整體頭部房企中型房企小型房企資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，2房企盈利能力仍然承壓毛利率與凈利率水平：整體承壓，不同屬性房企表現(xiàn)分化2023H1各類房企毛利率有所下降。我們統(tǒng)計的72家房企2023年H1毛利率水平為17.57上升0.25pct中部中型小型房企2023年H1毛利率水平為16.77/16.89/28.17，較去年同期變動-2.13pct/-1.10pct/-6.83pct,環(huán)比Q1變動+1.51pct/-0.16pct/-4.18pct；頭部國/年H1毛率平為20.49較年期降4.21pct，較Q1降企利率平15.58較年同下降較Q1回升/圖表7：A不規(guī)房毛（%） 圖表8：A不性房毛（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，整體凈利率水平環(huán)比有所回升，各類房企凈利率水平持續(xù)分化。我們統(tǒng)計的年H1整凈率水為2.81較年期下降環(huán)比Q10.33pct。其中，頭部/中型/小型房企2023年H1凈利率水平為4.78/-2.68，較去年同期變動-0.47pct/+0.63pct/+0.13pct，環(huán)比變動+1.45pct/-1.03pct、-2.30pct。國企/央企背景房企凈利率更高，非國央企背景房企凈利率同環(huán)比均有所回升我們統(tǒng)計的國央企背景房企2023年H1凈利率水平為4.76，較去年同期下降Q1同期上升0.10pct，環(huán)比Q1上升0.13pct。國/央企背景房企的凈利率水平明顯領先于非國央企背景房企。圖表9：A不規(guī)房凈（%） 圖表10：A不性房凈（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，費用率水平：各類型房企期間費用率同比均有所下降722023年H1/用率/理用率銷費用為8.21/2.40較年期動-0.55pct/+0.34pct/-0.59pct/-0.30pct。各類型房企期間費用率同比均有不同程度下降。2023年H1頭部/中型/期間費用率為6.02/1.932222年1同期變動-0.pc-率環(huán)比略微上升。2023H1費用為8.97較年期下非央背景企2023H1間用率為7.70，去同降0.53pct。圖表11：房企各項費用率均值變動情況（%）資料來源：同花順iFinD，圖表12：A不規(guī)房期用率（%） 圖表13：A不性房期用率（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，圖表14：A不規(guī)房財用率（%） 圖表15：A不性房財用率（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，圖表16：A不規(guī)房管用率（%） 圖表17：A不性房管用率（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，圖表18：A不規(guī)房銷用率（%） 圖表19：A不性房銷用率（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，資產減值損失：資產減值規(guī)模整體下降非國央企背景房企資產減值規(guī)模明顯下降，國央企背景房企資產減值損失增加20237236.12企性非央背房減計提比高合計資21.25億占地產業(yè)體58.8較去同明下央圖表20：A不規(guī)房資值損金（元） 圖表21：A不性房資值損金（億元）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，3杠桿水平穩(wěn)中有降，銷售回款仍偏弱杠桿水平：凈負債率環(huán)比微降，資產負債率下降2023年H1房企凈負債率環(huán)比微降。我們統(tǒng)計的72家房企2023年H1為80.80較Q1下較2022H1動中部/型小房企凈負債率分別為56.59/131.18，較Q1變動-1.21pct/+0.11pct/+4.65pct，較2022H12.70pct/+19.71pct/+1.11pct。國企/央企背景房企凈負債率同環(huán)比均下降。國企/央企背景房企2023年H1率為81.11較Q1下降較2022H1降非央背房的負率為80.37較Q1上升1.81pct，較2022H1升12.71pct。剔除預收賬款后的資產負債率環(huán)比下降。我們統(tǒng)計的72家房企2023年H1Q1H1上升0.26pct//68.87/76.16，較Q1變動-1.19pct/+0.44pct/+0.36pct,同比H1變動-1.32pct/+2.82pct/-0.67pct。年H1國67.47/74.44，較Q1變動-0.29pct/-0.47pct，較2022年H1上升13.10pct/1.00pct。整體資產負債率同環(huán)比均下降。我們統(tǒng)計的72家房企2023年H1為77.96Q1下降較2022年H1下降0.57pct中部/型小房企資產負債率為77.25/81.87，較Q1變動-1.02pct/+0.24pct/+0.27pct；國/央企背景以及非國央企背景房企資產負債率為74.01/81.74，較Q1變動-0.07pct/-0.63pct，較2022年H1變動0.30pct。圖表22：A不規(guī)房凈率（%） 圖表23：A不性房凈率（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，圖表24：A股不同規(guī)模房企剔除預收款項后的資產負債率（%）

圖表25：A股不同性質房企剔除預收款項后的資產負債率（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，圖表26：A不規(guī)房資債率（%） 圖表27：A不性房資債率（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，短期償債能力：行業(yè)整體現(xiàn)金短債比保持相對穩(wěn)定行業(yè)整體現(xiàn)金短債比保持相對穩(wěn)定，國央企背景房企更具優(yōu)勢：2023年H1，我1.0820220.06中型、小型房企現(xiàn)金短債比分別為1.510.791.03Q11.56較2022年H10.69倍，較2022年H10.180.04。圖表28：A不規(guī)房現(xiàn)債比倍） 圖表29：A不性房現(xiàn)債比倍）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，銷售回款：銷售持續(xù)下滑，回款承壓銷售回款對營收覆蓋度持續(xù)下降，國央企背景房企表現(xiàn)突出：2023年H1，統(tǒng)計的72家房企整體銷售回款對營收覆蓋度為103.27，較2022年H1年下降部型房企售款營覆度分為102.50105.72、99.50年期別變+4.9pct-16.4pct-21.9pct國央企國企景企售款營收蓋分為134.9681.60較年期別變動+12pct、-13.9pct。圖表30：A股不同規(guī)模房企銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入（%）

圖表31：A股不同性質房企銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，/72速為1.80部中型小房銷商提勞收的金比增速別3.68-2565.61較22同分變+4.4pct+38.pc、+37.23pct為24.88-15.80，較年期別動+53.2pct、+23pct。圖表32：A股不同規(guī)模房企銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金同比增速(%)

圖表33：A股不同性質房企銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金同比增速(%)資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，2023H1購買商品現(xiàn)金支出占銷售商品現(xiàn)金流入的比例整體有所下降，這或由于行業(yè)整體新開工下降所致：2023年H1，我們統(tǒng)計的72家房企整體購買商品現(xiàn)金支出占銷售商品現(xiàn)金流入的比例為64.32，較去年同期-8.5pct。其中，頭部、中型、小型房企購買商品現(xiàn)金支出占銷售商品現(xiàn)金流入的比例分別為69.58、50.9176.91動-5.7pct-15.1pct-6.3pct國/購買商品現(xiàn)金支出占銷售商品現(xiàn)金流入的比例為56.05，較去年同期下降17.6pct；非國央企背景房企購買商品現(xiàn)金支出占銷售商品現(xiàn)金流入的比例為73.66，去同變+1.5pct。圖表34：A股不同規(guī)模房企購買商品現(xiàn)金支出占銷售商品現(xiàn)金流入的比例（%）

圖表35：A股不同性質房企購買商品現(xiàn)金支出占銷售商品現(xiàn)金流入的比例（%）資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，預收賬款對營收覆蓋度：銷售下滑下預收款增速下滑各類企業(yè)預收賬款同比增速下滑，國央企背景房企下滑幅度明顯更小：體預賬為2.78億同比速-15.57其中，頭部、中型、小型房企預收賬款同比增速分別為-16.04、-14.91、-14.51國/企非央背企預賬同增分為-4.41-21.72。預收賬款/722023年H1率為109.46較年期下9.07pct其頭中型小房預賬款收蓋分為100.67135.12、+0.8pct、+2.28pct。國/央企和非國央企背景房企預收賬款營收覆蓋率分別為107.60較Q1分別動+3.16pct-9.76pct。圖表36：A不規(guī)房預款同增（%） 圖表37：A不性房預款同增（%）資料來源：同花順iFinD，，注以上預收賬款是指合同負債和預收賬款合計數(shù)。

資料來源：同花順iFinD，，注以上預收賬款是指合同負債和預收賬款合計數(shù)。圖表38：A不規(guī)房預款/營收（%） 圖表39：A不性房預款/營收（%）資料來源：同花順iFinD，，注以上預收賬款是指合同負債和預收賬款合計數(shù)。

資料來源：同花順iFinD，，注以上預收賬款是指合同負債和預收賬款合計數(shù)。少數(shù)股東損益占凈利潤的比重環(huán)比有所提升。72家房企2023年H1行業(yè)整少股損占利潤比為52.58比上較年期38.64-37.182.29-4.2pct。國/央企和非國央企背景房企少數(shù)股東損益占凈利潤的比重分別為34.54、92.00，去同分變動-10.37pct、-21.17pct。庫存整體呈下降趨勢：我們統(tǒng)計的72家房企2023年H1整體存貨占總資產比重為51.77中部小房存占資比重分為50.3754.5648.32、國/企企存占資比分為52