第九章 創(chuàng)業(yè)投資退出

創(chuàng)業(yè)投資退出的重要性01.項(xiàng)目投資退出的渠道02.項(xiàng)目投資退出的方式比較03.9創(chuàng)業(yè)投資退出項(xiàng)目投資退出的國內(nèi)實(shí)證04.項(xiàng)目投資退出的回報05.項(xiàng)目投資退出的前景展望06.項(xiàng)目投資IPO退出07.9.1創(chuàng)業(yè)投資退出的重要性退出是合理預(yù)期高收益和合理控制高風(fēng)險機(jī)制的內(nèi)在要求“資本化”機(jī)制是“轉(zhuǎn)換箱”，只有通過投資退出，創(chuàng)業(yè)投資商才能以轉(zhuǎn)換形式分享到被投資企業(yè)的行業(yè)超額利潤和壟斷利潤，以及建立在此基礎(chǔ)上的“現(xiàn)值收益”和“透支收益”；不僅要退出，而且必須適時退出，如果退出時機(jī)延后，任何超額利潤都會被攤薄。退出是創(chuàng)業(yè)投資周期循環(huán)的需要成功退出成為創(chuàng)業(yè)投資商與投資者之間的信號傳遞機(jī)制。只有建立這樣的聲譽(yù)，創(chuàng)業(yè)投資商才有可能迅速募集9.2項(xiàng)目投資退出的渠道9.3項(xiàng)目投資退出的方式比較9.4項(xiàng)目投資退出的國內(nèi)實(shí)證9.5項(xiàng)目投資退出的回報

9.6項(xiàng)目投資退出的前景展望9.7項(xiàng)目投資IPO退出9.7項(xiàng)目投資IPO退出IPO退出的市場體系（續(xù)）9.7項(xiàng)目投資IPO退出證券市場證券交易所市場場外交易市場主板市場創(chuàng)業(yè)板市場主板附屬市場（二板）獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板市場主板市場創(chuàng)業(yè)板市場主板附屬市場（二板）獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板市場非證券化產(chǎn)權(quán)交易市場產(chǎn)權(quán)交易市場產(chǎn)權(quán)交易所（中心）其他非證券化產(chǎn)權(quán)交易市場三板市場IPO退出的市場體系（續(xù)）9.7項(xiàng)目投資IPO退出IPO的條件9.7項(xiàng)目投資IPO退出財務(wù)會計規(guī)定法律規(guī)定發(fā)行上市條件經(jīng)營三年以上主營業(yè)務(wù)未變管理層未變實(shí)際控制人未變股權(quán)清晰資產(chǎn)完整業(yè)務(wù)獨(dú)立人員獨(dú)立財務(wù)獨(dú)立機(jī)構(gòu)獨(dú)立

組織機(jī)構(gòu)健全管理層無違法行為公司無違法行為公司無違規(guī)擔(dān)保資金未被占用

用于主營業(yè)務(wù)符合國家政策規(guī)定有良好市場前景不影響規(guī)范運(yùn)行專項(xiàng)存儲

會計基礎(chǔ)規(guī)范內(nèi)控制度完善凈利潤營業(yè)收入經(jīng)營性現(xiàn)金獨(dú)立性規(guī)范運(yùn)行募集資金財務(wù)與會計主體資格9.7項(xiàng)目投資IPO退出中小板中小板要求發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策。創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護(hù)政策。創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)能過剩行業(yè)和“兩高一資”企業(yè)被主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板同時列為限制類企業(yè)。產(chǎn)能過剩行業(yè)比如：鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備（2.5兆瓦以上的除外）、電解鋁、造船、大豆壓榨等?！皟筛咭毁Y”行業(yè)是指高能耗、高污染企業(yè)和資源型企業(yè)，比如：鋼鐵、水泥、造紙、化工、化纖、火電、鑄造、電鍍、平板玻璃、印染、制革、有色金屬、冶煉、焦化、氯堿、采礦等。中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比-生產(chǎn)經(jīng)營9.7項(xiàng)目投資IPO退出中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比-生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)業(yè)板鼓勵行業(yè)證監(jiān)會鼓勵以下九個行業(yè)上創(chuàng)業(yè)板：新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)。證監(jiān)會要求保薦機(jī)構(gòu)“審慎推薦”以下八個行業(yè)上創(chuàng)業(yè)板：紡織、服裝；電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，土木工程建筑；交通運(yùn)輸；酒類、食品、飲料；金融；一般性服務(wù)業(yè)；國家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。創(chuàng)業(yè)板審慎推薦行業(yè)9.7項(xiàng)目投資IPO退出中小板中小板要求發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更創(chuàng)業(yè)板中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比-穩(wěn)定性9.7項(xiàng)目投資IPO退出中小板中小板要求最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)。在目前的實(shí)際操作中，一般要達(dá)到“報告期3年累計稅后利潤不低于1個億，最近1年稅后利潤不低于5千萬”的條件。創(chuàng)業(yè)板要求最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。在目前的實(shí)際操作中，一般要滿足“報告期3年稅后利潤增長率平均不低于30％，最近1年?duì)I業(yè)收入不低于1個億，稅后利潤不低于3千萬”這一條件。創(chuàng)業(yè)板中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比-業(yè)績要求9.7項(xiàng)目投資IPO退出中小板中小板要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行后股本總額不少于3000萬元。創(chuàng)業(yè)板中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比-股本要求9.7項(xiàng)目投資IPO退出中小板中小板要求最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元。創(chuàng)業(yè)板要求最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元。創(chuàng)業(yè)板中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比-其他9.7項(xiàng)目投資IPO退出關(guān)鍵創(chuàng)新是靈魂，成長是體現(xiàn)。靈活度如果企業(yè)屬于鼓勵類行業(yè)，且具有較高成長性、較強(qiáng)創(chuàng)新能力，最近一年稅后利潤高于1500萬且最近一年比上年增長不低于40％，并預(yù)計具有持續(xù)成長能力，則雖然盈利能力達(dá)不到“最近一年?duì)I業(yè)收入1個億，稅后利潤3000萬”的指標(biāo)，也可以作為創(chuàng)業(yè)板的儲備項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)板上市的靈活度和關(guān)鍵9.7項(xiàng)目投資IPO退出IPO的條件(創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO前3年實(shí)際指標(biāo))9.7項(xiàng)目投資IPO退出指標(biāo)名稱本日數(shù)值比上日增減本年最高最高值日期新上市公司數(shù)00

上市公司數(shù)32403242012/6/12總發(fā)行股本(股)54,030,281,377262,320,00054,030,281,3772012/6/12總流通股本(股)20,473,105,125114,260,90120,473,105,1252012/6/12上市公司市價總值(元)834,712,723,235-801,549,260840,972,977,9762012/3/19上市公司流通市值(元)297,928,094,521-185,681,758298,113,776,2792012/6/11總成交金額(元)10,575,661,274-80,901,57922,382,541,6552012/3/14總成交股數(shù)651,398,81676,2931,104,359,6922012/3/14總成交筆數(shù)610,5564,3441,136,3282012/3/14平均市盈