非財?shù)呢攧?wù)管理-李能發(fā)

非財?shù)呢攧?wù)管理李能發(fā)教授2023/10/161現(xiàn)代財務(wù)管理第一章總論第二章財務(wù)管理環(huán)境第三章價值觀念、收益與風險第四章權(quán)益資本融資(所有權(quán)融資)第五章長期負債融資第六章資本結(jié)構(gòu)決策第七章項目投資第八章金融投資第九章營運資本第十章資本收益分配第十一章財務(wù)報表分析2023/10/162前言管理的概念設(shè)計和維護一種環(huán)境，讓處身其間的人們一道工作，以實現(xiàn)預(yù)定的目標；讓別人來幫你把事情做好；用知識代替愚昧，用智慧代替魯莽，用合作代替強制?，F(xiàn)代企業(yè)制度：產(chǎn)權(quán)清晰，政企分開，權(quán)責明確，管理科學(xué)。現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度：歸屬清晰，權(quán)責明確，保護嚴格，流轉(zhuǎn)順暢。2023/10/16321世紀的企業(yè)

——靠人才、知識、策劃、資本、團隊精神獲勝財務(wù)：客觀存在于再生產(chǎn)過程中的資本運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟關(guān)系。戰(zhàn)略管理是方向;經(jīng)營管理是重點;人力資源管理是根本；創(chuàng)新管理是活力；危機管理是保障；會計管理是基礎(chǔ)；財務(wù)管理是核心。2023/10/164第一章總論第一節(jié)財務(wù)管理的發(fā)展第二節(jié)財務(wù)的基本要素——資本第三節(jié)財務(wù)目標第四節(jié)資本運作第五節(jié)財務(wù)管理的環(huán)節(jié)第六節(jié)財務(wù)經(jīng)理的職責第七節(jié)財務(wù)管理與相關(guān)學(xué)科（領(lǐng)域）2023/10/165第一節(jié)財務(wù)管理的發(fā)展財務(wù)管理的發(fā)展階段一、以籌資為重點的管理階段二、以內(nèi)部控制制度為重點的管理階段三、以投資為重點的管理階段四、以資本運作為重點的綜合管理階段2023/10/166財務(wù)管理的發(fā)展階段一、以籌資為重點的管理階段（一）時間（二）主要特點（三）代表人及代表作2023/10/167二、以內(nèi)部控制制度為重點的管理階段（一）時間

（二）主要特點（三）代表人及代表作（四）經(jīng)濟活動學(xué)習經(jīng)營研究經(jīng)營服務(wù)經(jīng)營指導(dǎo)經(jīng)營監(jiān)督經(jīng)營2023/10/168三、以投資為重點的管理階段（一）時間（二）主要特點（三）代表人及代表作2023/10/169四、以資本運作為重點的綜合管理階段（一）時間（二）主要特點2023/10/1610第二節(jié)財務(wù)的基本要素——資本一、資本與資產(chǎn)的關(guān)系二、資本特性三、構(gòu)成：組成項目四、結(jié)構(gòu)：比例關(guān)系五、控制權(quán)（產(chǎn)權(quán)關(guān)系）2023/10/1611一、資本與資產(chǎn)的關(guān)系資產(chǎn)：過去的交易和事項形成，企業(yè)擁有或控制，能夠在未來為企業(yè)帶來經(jīng)濟流入的經(jīng)濟資源。資本：在運動中帶來增值價值的價值。

兩者的關(guān)系：2023/10/1612二、資本特征（一）稀缺性（二）運動性（三）增值性（四）控制性

2023/10/1613三、構(gòu)成：組成項目（一）資本的構(gòu)成（二）資產(chǎn)的構(gòu)成（三）資產(chǎn)（運用角度）是資本（來源角度）的對應(yīng)物。2023/10/1614四、結(jié)構(gòu)：比例關(guān)系資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資本的比例30%60%80%100%2023/10/1615五、控制權(quán)（產(chǎn)權(quán)關(guān)系）（一）控制（二）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離（三）股份公司的特點2023/10/1616第三節(jié)財務(wù)目標一、公司目標使命目標戰(zhàn)略二、財務(wù)目標

2023/10/1617一、公司目標

長期生存、持續(xù)發(fā)展、穩(wěn)定獲利使命目標戰(zhàn)略政策使命目標戰(zhàn)略政策2023/10/1618二、財務(wù)目標

公司價值最大化即股東財富最大化權(quán)益資本股本、資本公積、公積金、未分配利潤2023/10/1619第四節(jié)資本運作一、資本運作過程二、財務(wù)決策2023/10/1620一、資本運動過程

整個過程是供應(yīng)——生產(chǎn)——銷售的再生產(chǎn)過程及其相對獨立的資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)的過程。供應(yīng)生產(chǎn)銷售–︱︱GW–︱︱︱︱––︱︳–︳︳–︳︳PW’G’（G+△G）貨幣儲備生產(chǎn)成品貨幣資本資本資本—資本——﹉﹉——資本循環(huán)·周轉(zhuǎn)︱—↑資本2023/10/1621第五節(jié)財務(wù)管理環(huán)節(jié)預(yù)測決策：規(guī)劃計劃：執(zhí)行控制：考核分析：考核獎懲全面效益規(guī)劃計劃執(zhí)行控制分析分析分析分析預(yù)測決策2023/10/1622第六節(jié)財務(wù)經(jīng)理的職責一、會計

財務(wù)二、職責財務(wù)部經(jīng)理會計部經(jīng)理財務(wù)總監(jiān)（總會計師）2023/10/1623第七節(jié)財務(wù)管理與相關(guān)學(xué)科（領(lǐng)域）一、經(jīng)濟學(xué)二、管理學(xué)三、會計學(xué)四、哲學(xué)和人文科學(xué)2023/10/1624第二章財務(wù)管理與環(huán)境一、經(jīng)濟環(huán)境二、法律環(huán)境三、金融市場環(huán)境2023/10/1625一、經(jīng)濟環(huán)境（一）經(jīng)濟體制（二）經(jīng)濟周期（三）經(jīng)濟政策（四）通貨膨脹（五）市場競爭2023/10/1626二、法律環(huán)境（一）組織法規(guī)（二）稅制法規(guī)（三）證券法規(guī)（四）財務(wù)法規(guī)2023/10/1627三、金融市場環(huán)境（一）概念廣義狹義（二）分類按時間按功能按對象2023/10/1628第三章價值觀念、收益與風險第一節(jié)資金時間價值第二節(jié)投資的風險價值第三節(jié)相關(guān)價值觀念第四節(jié)資產(chǎn)價值的確定方法（資產(chǎn)評估）2023/10/1629第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的概念二、根源三、實質(zhì)四、現(xiàn)實意義五、資金時間價值的計算2023/10/1630五、資金時間價值的計算（一）相關(guān)概念（二）計算公式復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：F=1/（1+i）n普通年金的現(xiàn)值系數(shù)：F=[1-（1+i）-n]/I單利法：V=P0×（1+i×n）復(fù)利法：V=P0×（1+i）n

終值系數(shù)（1+i）n

現(xiàn)值系數(shù)（1+i）-

n

3.普通年金的現(xiàn)值系數(shù)[1-（1+i）-n]/i普通年金的終值系數(shù)[（1+i）n-1]/i（三）計算例題(i為1%)普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金（永續(xù)年金沒有終止的時間，也就沒有終值）P0=R/i2023/10/1631R1000100010001000100010001200010001200010001000100010001000P0VS1、普通年金:期末A、一月份付給12000元;B、十二月份付給12000元;

c、每月月末付1000元，比較三者之間的區(qū)別。A、P0=12000B、P0=V12×(1+i)-n=12000×0.8874=10649.39P0=V12×(1+i)-n=12000×0.8929=10714.8C、P0=R×[1-(1+i)-n]/i=1000×11.2551=11255.12、即付年金:期初1000100010001000100010001000100010001000100010002023/10/1632即付年金現(xiàn)值系數(shù)1-(1+i〕-(n-1)

i+11-(1+i〕-(n-1)

+1iR×=1000×11.3676=11367.6P0=即付年金終值系數(shù)

（1+i）-n+1-1i-1V12==1000×12.8093=12809.3R×（1+i）-n+1-1i-12023/10/16334、永續(xù)年金

沒有終止的時間，也就沒有終值P0=R/i3、遞延年金P0100010001000P6100010001000879101112可視為P7=V6所以P0=R×[1-(1+i)-n]/i×(1+i)-n=1000×[1-(1+i)-n]/i×(1+i)-n

2023/10/1634第二節(jié)投資的風險的價值一、投資的風險價值的涵義二、風險的來源：政治、生產(chǎn)、經(jīng)營三、風險的類別四、風險投資決策原則五、風險程度的衡量六、投資組合——分散非系統(tǒng)風險2023/10/1635一、投資的風險價值的涵義（一）風險（二）資金的風險價值收益風險補償利率風險3%i2023/10/1636二、風險的來源（二）投資決策者不能完全控制事物未來發(fā)展的走向（一）投資決策者不能全面及時地掌握真實的信息2023/10/1637三、風險的類別（二）公司個別風險：非系統(tǒng)風險、非市場風險。（一）市場風險：不可分散風險、系統(tǒng)風險，對所有公司而言都面臨的風險2023/10/1638四、風險投資決策原則（二）當風險報酬一致時，選風險小的方案投資。（一）當風險一致時，選風險報酬高的方案投資。2023/10/1639五、風險程度的衡量（二）當風險報酬一致時，選風險小的方案投資。概率：隨機事件出現(xiàn)的機會次數(shù)概率和等于1：概率最小為0，最大為1。環(huán)境概率A收益額B收益額衰退0.230002000正常0.640004000繁榮0.25000600012023/10/1640（一）直方圖法————————————————∧∧︱︱︱︱︱︱︱︱︱0.80.60.40.20收益1000300020004000500060002023/10/1641（二）方差δ=ΣP（K-K）

K=ΣPK預(yù)期值（收益均值）K－K＝離差（離差和等于0；離差的平方和最?。㎏=3000×0.2+4000×0.6+5000×0.2=4000K=2000×0.2+4000×0.6+6000×0.2=4000δ=（3000-4000）×0.2+（4000-4000）×0.6+（5000-4000）×0.2=400000δ=（2000-4000）×0.2+（4000-4000）×0.6+（6000-4000）×0.2=160000

n2i=1ii2iAB2B222A22因為B方案的方差大，所以B方案的風險大。iini=12023/10/1642（三）標準差δ=ΣP（K-K）δ=400000=632.46δ=1600000=1264.91因為B方案的標準差太大，所以B方案的風險大但假設(shè)A、B兩方投資額相當，則應(yīng)選擇A方案（四）離散系數(shù)（變異系數(shù)）V=δ/KV=δ/K=632.46/40000=0.1581V=δ/K=1294.91/160000=0.3162因為B方案變異系數(shù)大，所以B方案的風險大。i=1nii2ABABBBAA2023/10/1643六、投資組合—分散非系統(tǒng)風險

衰退蕭條復(fù)蘇高漲股票A-20%10%

30%

50%股票B

5%

20%

-12%

9%（一）期望收益率和方差K=-20%*0.25+10%*0.25+30%*0.25+50%*0.25=17.5%K=5%*0.25+20%*0.25-12%*0.25+9%*0.25=5.5%1、期望收益率AB2023/10/16442、方差離差

衰退蕭條復(fù)蘇

高漲股票A

-37.5%

-7.5%

12.5%

32.5%股票B

-0.5%14.5%

-17.5%

3.5%（1）計算離差（見上圖）（2）計算離差平方和：股票A=0.2675股票B=0.05293、標準差δ=0.066875=25.86%δ=0.013225=11.5%（3）計算方差：δ=0.2675*0.25=0.066875δ=0.0529*0.25=0.01322522ABBA1/21/22023/10/1645（二）關(guān)于δ與δ之間的相關(guān)性由協(xié)方差判定1、協(xié)方差：用來說明各種變量之間是否有聯(lián)系的具體指標。具體講是指在一個投資組合中，不同投資方案同期離差積的均值。δ=[-37.5%*(-0.5%)+(-7.5%)*14.5%+12.5%*(-17.5%)+32.5%*3.5%]/4=0.004875-1<δ<1如果δ=0,則為不相關(guān),δ>0,則為正相關(guān),δ<0,則為負相關(guān)。2、相關(guān)系數(shù):協(xié)方差與標準差乘積之間的比值,用來說明各種變量之間相關(guān)的程度的指標。P=δ/δδ=-0.004875/0.2586*0.115=-0.1639-1<P<1,如果P=-1,為完全負相關(guān),則A賺10%,B虧10%。如果P=1,為完全正相關(guān),則A賺10%,B賺10%,A虧10%,B虧10%。實際操作中,盡量尋求低度正相關(guān)。ABABABABABABAB2023/10/1646第三節(jié)相關(guān)價值觀念一、效用價值與勞動價值二、市場價值與內(nèi)在價值三、續(xù)營價值與清算價值四、歷史價值與現(xiàn)時價值五、資產(chǎn)價值與公司價值2023/10/1647一、現(xiàn)行市價法二、重置價值法三、收益現(xiàn)值法

第四節(jié)資產(chǎn)價值確定方法（資產(chǎn)評估）2023/10/1648第四章權(quán)益資本融資（所有權(quán)融資）

第一節(jié)吸收直接投資一、資本金制度（一）資本金指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊時的資本金1993年7月1日起我國才建立資本金保全制度。（二）法定資本金：法律或有關(guān)法規(guī)對資本金規(guī)定的最低限額1、科技、服務(wù)類的公司2、零售經(jīng)營、流通經(jīng)營的公司3、批發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營、流通性公司4、按公司法設(shè)定的股份有限公司5、按公司法設(shè)定的股份公眾公司6、在二板上市的公司2023/10/1649（三）資本金的籌集方式1、方式2、按照主體分3、認繳（1）實收制（2）折衷制4、驗資5、違約責任2023/10/16501、減少資本金2、增加資本金3、發(fā)生虧損4、抽逃資本金5、虛假出資（四）資本金的管理

2023/10/1651二、吸收直接投資

（一）種類（二）條件（三）程序1、確定數(shù)量2、形式3、協(xié)議4、取得資金2023/10/1652三、對吸收直接投資的評價（一）優(yōu)點1、永久性資本，將本利本，自有資金，提高企業(yè)的舉債能力。、2、可直接獲得先進技術(shù)，盡快獲得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力。3、財務(wù)風險較低，使自有資本率提高。（二）缺點1、籌資的規(guī)模受到限制。2、若出的實物資產(chǎn)用來抵債的時，容易引起產(chǎn)權(quán)糾紛。3、吸收外資時，由于心理因素，世界技術(shù)合作接軌等各種因素的影響，往往把外資的實物資產(chǎn)估價過高。2023/10/1653

第二節(jié)普通股與優(yōu)先股籌資

一、股票及其特點與種類（一）股票的概念：股份有限公司發(fā)給股東，證明其所持股份，股東憑借所持股份對公司承擔義務(wù)，享受權(quán)利的有效證券。

（二）特點：永久性、流通性、風險性、參與性（三）分類2023/10/1654二、股票的發(fā)行：《股票發(fā)行與交易條例》市場經(jīng)濟的三大市場：商品市場、勞動力市場和資本市場。三、股票的上市：《股票交易所上市規(guī)劃》2001年修改版一級市場：發(fā)行市場；二級市場：交易市場。四、股票的發(fā)行方式：（一）有償增資發(fā)行：配股（二）無償增資發(fā)行：送股（三）有償、無償并行增資發(fā)行五、股票的推銷方式六、股票的發(fā)行價格2023/10/1655七、對普通股籌資的評價（一）優(yōu)點1、沒有固定的負擔（永久性籌資，無固定股息，股利）2、無需償還，形成自有資金，將本求利。3、籌資的風險小、不需要按期還本付息，無固定費用支出。4、增強公司的信譽。（二）缺點1、籌資的資本成本較高。（券商報酬、投資者期望的最低報酬）2、有可能導(dǎo)致公司的控股權(quán)分散甚至喪失。3、過分依賴股票發(fā)行籌資，會導(dǎo)致股價下跌，每股收益率下降。2023/10/1656八、優(yōu)先股（一）特點（二）分類（三）發(fā)行優(yōu)先股的動機和策略（四）對優(yōu)先股籌資的評價2023/10/1657稅后利潤收益分配1、彌補以前5年的虧損2、提取法定盈余公積金（當年凈利潤10%）3、提取法定盈余公積金（當年凈利潤5%--10%）4、提取任意公積金2、3、4、6項為內(nèi)部融資，是重要的籌資途徑。5、對股東分配股利6、未分配利潤2023/10/1658（二）、評價：1、優(yōu)點：（1）、不發(fā)生取得資本的付現(xiàn)成本；（2）、合法節(jié)稅；（3）、性質(zhì)是主權(quán)融資，可以用來還債，但不能增發(fā)新股。2、缺點：（1）、收益規(guī)模有限；（2）、留存過多，分配過少，今后發(fā)行股票會影響將來外圍的投資；（3）、留存過多，總收益不變，每股凈資產(chǎn)上升，公司壓力大，喪失陪股資格，成為空殼。2023/10/1659（三）、凈資產(chǎn)收益率=1、以前年度三年每年分別高于10%2、以前年度三年每年平均高于10%3、以前年度三年每年平均高與6%4、扣除非經(jīng)常性損益后，以前年度三年平均高于6%稅后利潤（攤?。﹥糍Y產(chǎn)（加權(quán)）2023/10/1660十一、世界十大證券交易市場（指標1999年末）（見下表）2023/10/1661名稱排名成立時間上市公司數(shù)市價總值成交價特點美國拉斯達克11991年4829家$52046億$104673億以科技股為龍頭，包括英特爾，微軟等。紐約證券交易所21792年3025家$114376億$89452億歷史悠久，長期雄居全球證券交易所的首位，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)并重的市場，包括通用電器，IBM等。倫敦證券交易所31801年2274家28554億$33994億國際化程度最高的交易所，其中英國以外的海外上市公司448家，成交額$19520億。東京證券交易所41878年1935家44553億$16756億亞洲地區(qū)最大的交易所，上市公司主要是日本本土公司。法蘭克福證券交易所51585年851家14332億$15515億德國最大交易所占國內(nèi)成交額的75%，1993年與期權(quán)、期貨證券公司，合并為集團化公司。巴黎證券交易所61724年1144家15030億$7701億2000年9月，與阿姆斯特丹、布魯塞爾合并，成為歐洲第二大證券交易所多倫多證券交易所71878年1456家7892億$3574億1993年3月，與加拿大其它三家交易所簽署專業(yè)化分工協(xié)議，定位為加拿大唯一的主板市場。香港聯(lián)合證券交易所81986年708家6091億$2300億1986年4家小交易所合并而成，1999年2月股份化改造，與期貨、中央結(jié)算公司、聯(lián)交所組建香港交易及結(jié)算有限公司。澳大利亞證券交易所91987年1287家4277億$1982億1987年6家地方性交易所合并而成，1998年由會員制轉(zhuǎn)為公司制，是第一家掛牌交易所。巴西圣保羅證券交易所101890年487家2279億$838億南美最大的交易所。2023/10/1662第五章長期負債融資第一節(jié)長期借款融資第二節(jié)長期債券融資第三節(jié)期權(quán)融資第四節(jié)租賃融資2023/10/1663第一節(jié)長期借款融資一、長期借款融資的種類二、長期借款的步驟三、長期借款的保護性條款四、長期借款成本（利率）五、長期借款的償還六、長期借款的評價2023/10/1664一、長期借款融資的種類（一）按用途不同（二）按貸款提供者不同（三）按有無抵押2023/10/1665二、長期借款的步驟（一）提出申請（二）銀行審批（三）簽訂借款合同（四）取得借款（五）歸還貸款2023/10/1666三、長期借款的保護性條款（一）一般性保護（二）保護性措施（三）特殊性保護條款2023/10/1667四、長期借款成本（利率）（一）固定利率（二）浮動利率分期調(diào)整浮動調(diào)整期貨利率（銀行的借款利率按期貨利率計算）2023/10/1668五、長期借款的償還（一）計劃：還款時間，利息支付，還本額度等。（二）方式完全分期等額償還；部分分期等額償還；分期付息到期一次還本；到期一次還本付息。2023/10/1669六、長期借款的評價（一）優(yōu)點籌資速度快；成本相對降低；靈活式較強；便于利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。（二）缺點財務(wù)風險高；限制條款多；籌資數(shù)額有限。2023/10/1670第二節(jié)、長期債券融資一、債券二、利用債券的動因三、債券的發(fā)行程序（公司債券為例）四、債券的發(fā)行價格五、債券的償還六、對債券融資的評價七、債券的信用等級八、可轉(zhuǎn)換債券2023/10/1671一、債券（一）、債券：債務(wù)人為籌集資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種有價證券。（又稱長期應(yīng)付票據(jù)）（二）、種類發(fā)行主體：國家債券（如：國庫券）；金融債券；公司債券。是否記名：記名債券和不記名債券。有無擔保：有擔保債券和無擔保債券。本金償還方式：一次到期債券和分次到期債券。利率是否固定：固定利率債券和浮動利率債券。是否轉(zhuǎn)換為股票：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。償還期是否超過一年：長期債券和短期債券。2023/10/1672二、利用債券的動因（一）、可作為銀行資金的替代（二）、可利用債券籌資的靈活性，自行決定面值、價格、利率等。票面利率的決定因素：政府限制（不得高于同期銀行利率的40%）；期限（期限越長，利率越低）（三）、其他因素：國家規(guī)定2023/10/1673三、債券的發(fā)行程序（公司債券為例）（一）、做出決議；（二）、提出申請；（三）、公告募集辦法（原因、數(shù)額、時間等）；（四）、委托代理機構(gòu)發(fā)售；（五）、交付債券，收繳款項，登記債券存根簿。債券應(yīng)由董事長簽名，公司簽章。2023/10/1674四、債券的發(fā)行價格債券的內(nèi)在價值=面值×票面利率×年金現(xiàn)值系數(shù)+面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（系數(shù)中的I為市場利率，即貼現(xiàn)利率）發(fā)行價格＜面值

發(fā)行價格＝面值

發(fā)行價格＞面值2023/10/1675五、債券的償還（一）、償債基金：基金指從特定來源取得，具有專門用途的資金。（二）、換債：用新的債務(wù)代替原來的債務(wù)。（當市場利率下降，換債，收回原來的債券）2023/10/1676六、對債券融資的評價（一）、優(yōu)點資本成本較抵；利用財務(wù)杠桿，提高自留資本利潤；保障公司控制權(quán)。（二）、缺點：財務(wù)風險較高；限制條件多；籌資規(guī)模受制約。2023/10/1677七、債券的信用等級：債券的質(zhì)量指標

等級評定因素：發(fā)行公司還本付息的可靠程度，財務(wù)質(zhì)量，項目狀況。三等九級：等級還本付息能力風險級還本付息能力風險級還本付息能力風險AAAA極高無AA很高基本無A一定較低BBBB一般一定BB低較大B脆弱很大CCCC很低極大CC極低最大C面臨破產(chǎn)，血本無歸2023/10/1678八、可轉(zhuǎn)換債券（一）性質(zhì)（二）基本要素標的股票票面利率轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換比例＝面值/轉(zhuǎn)換價格贖回條款2023/10/1679第三節(jié)、期權(quán)融資一、期權(quán)二、期權(quán)的種類三、期權(quán)與籌資的關(guān)系2023/10/1680一、期權(quán)：指不承擔義務(wù)的單項權(quán)利合同，是一種選擇，是一種或然事件。2023/10/1681二、期權(quán)的種類：（一）歐式期權(quán)：必須到期日行權(quán)。（二）美式期權(quán)：在合同期內(nèi)任何時候都可行權(quán)。（三）買進期權(quán)：行情看漲的期權(quán)。（四）賣出期權(quán)：行情看跌的期權(quán)。2023/10/1682三、期權(quán)與籌資的關(guān)系

期權(quán)交易實際上是合同的交易，將權(quán)利賣出，在交易過程中籌集資金。（一）期權(quán)費全額收回（二）獲得一筆高額利潤2023/10/1683第四節(jié)、租賃融資一、經(jīng)營租賃只融物，而不能融資二、方式三、程序2023/10/1684一、經(jīng)營融資只融物，而不能融資二、方式（一）直接租賃（二）杠桿租賃（三）售后租賃2023/10/1685三、程序（一）選擇租賃公司（二）與出租方進行商務(wù)接觸（三）出租方對租賃項目進行審查（四）簽定相關(guān)的租賃合同（五）交接租賃標的物，同時供貨方向承租方交貨（六）支付租金（年金方式）（七）出租方向貸款銀行歸還貸款（八）租賃期滿租賃資產(chǎn)的處置處理好租與購的關(guān)系2023/10/1686第六章資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本成本（一）資本成本（二）性質(zhì)（三）種類（四）意義2023/10/1687二、資本成本的計算（不用額度，而用成本率的高低來計算）（一）、通用模型資本成本率K=（二）、個別資本成本率：長期借款、長期債券的資本為稅前資本，起稅盾保護作用，而股票為稅后的凈利潤。為了比較借款和股票成本率的高低，借款的計算方式為稅后。1、長期借款資本成本率=資本占用成本籌資總額—資本取得成本或K=資本占用成本率1-資本取得成本率資本占用成本率1-資本取得成本率×1-所得稅率2023/10/16882、普通股資成本率（1）、紅利固定增長模式：評價法K1=（2）、資本資產(chǎn)的定價模型：貝他系數(shù)法K2=無風險的報酬率+β（股票市場平均報酬率---無風險的報酬率）Β用來說明某種股票的波動相當于市場股票平均波動的比值，它說明某種股票的風險度，可為正作用，也可為負作用。（同向等量運動）其中：（股票市場平均報酬率—無風險的報酬率）波動的范圍為5%-7%資本占用成本率1-資本占用成本率+G其中G為固定增長率2023/10/1689（3）、債券收益風險溢酬法K3=債券收益率+風險溢酬率其中風險溢酬率的波動范圍1.5%--4.5%（三）、綜合資本成本率例：執(zhí)行所得稅率為15%，單位為萬元2023/10/1690無風險報酬率為3%，β系數(shù)為0.8，股票平均報酬率為9%所以普通股資本成本率=3%+0.8（9%-3%）=7.8%K=20%*5.95%+30%*6.8%+50%*7.8%=1.19%+2.04%+3.9%=7.13%K=30%*5.95%+20%*6.8%+7.8%*40%+4%*10%=1.79%+1.36%+3.12%+0.4%=6.67%由上圖可以看出：（四）、邊際資本成本1、受結(jié)構(gòu)影響2、受利率變動影響AB？2023/10/1691第二節(jié)杠桿效應(yīng)一、經(jīng)營杠桿（一）、涵義：在總經(jīng)營成本中固定成本比重的變化所帶來的對息前、稅前收益的影響。（二）、經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=息前稅前利潤=銷量*（單位售價-單位變動成本）-固定成本

EBIT=Q*（p-b)-a(三）、作用：正作用、負作用息前稅前收益的變動率銷售量的變動率=△EBIT/EBIT△Q/Q其中EBIT為息前稅前利潤2023/10/1692●經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，對經(jīng)營風險越大，對經(jīng)營杠桿影響越強，經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風險之間為正比。單位貢獻毛益：p-b用于抵補固定成本，抵補固定成本的剩余部分。經(jīng)營成本總額等于固定成本和變動成本之和：a+bQ例：某公司產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為10元，單位變動成本為4元，固定成本為40000元，計算固定成本率及經(jīng)營杠桿系數(shù)，當銷售變化為5000件或20000件時，計算固定成本的變化比重及經(jīng)營杠桿系數(shù)。解：1、銷售10000件時：息前稅前利潤：10000*（10-4）-40000=20000

經(jīng)營成本總額：40000+4*10000=80000

固定成本率：40000/80000=50%2023/10/16932、銷售5000件時：息前稅前利潤：5000*（10-4）-40000=-10000經(jīng)營成本總額：40000+4*5000=60000固定成本率：40000/60000=66.7%經(jīng)營杠桿系數(shù)：3、銷售20000件時：息前稅前利潤：20000*（10-4）-40000=80000經(jīng)營成本總額：40000+4*20000=120000固定成本率：40000/120000=33.3%經(jīng)營杠桿系數(shù)：[-10000-20000]20000∕[5000-10000]10000=380000-2000020000∕20000-1000010000=32023/10/1694二、財務(wù)杠桿（一）、涵義：在全部資本總額中，由于債務(wù)資本的比重變化對每股收益的影響。（二）、財務(wù)杠桿系數(shù)DFL=每股收益的變動率/息前稅前的收益變動率（三）、作用（正作用、負作用）（四）、財務(wù)杠桿的風險例：單位萬元2023/10/1695條款A(yù)BC資產(chǎn)100020004000資本自有1000自有1000，借入1000（50%）自有1000，借入3000（75%）總資產(chǎn)息前稅前利率10%10%5%息前稅前利潤100200200資本成本率6%6%利息060180息后稅前利率10014020所得稅率15%

15%15%息稅后利潤8511917每股收益0.085元0.119元0.017元2023/10/1696由此可見，一個公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對公司利益的影響三、復(fù)合杠桿（一）、涵義：財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿綜合發(fā)生作用對普通股收益帶來影響，又稱總杠桿、聯(lián)合杠桿。（二）、復(fù)合杠桿系數(shù)DCL=DOL*DFL=每股收益變動率/銷售量變動率產(chǎn)銷量變動對每股收益的影響權(quán)衡財務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿之間的比重。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響（一）、涵義：1、廣義：債務(wù)資本與自身資本之間的關(guān)系，財務(wù)結(jié)構(gòu)。2、狹義：長期債務(wù)資本與自有資本的比例關(guān)系。2023/10/1697(二）、影響：1、益處：（1）、降低資本成本；（2）、可獲得財務(wù)杠桿利益；（3）、可以增加或者提高權(quán)益資本收益；（4）、可減少貨幣貶值的損失。2、壞處：（1）、來源不穩(wěn)定；（2）、可能導(dǎo)致資本成本升高（3）、加大財務(wù)杠桿的風險；（4）、現(xiàn)金流量的需求增加。二、資本結(jié)構(gòu)的影響因素（一）、企業(yè)經(jīng)營者與所有者的態(tài)度：經(jīng)營者傾向于少借款，所有者傾向于多借款。2023/10/1698（二）、企業(yè)信用等級與債權(quán)人的態(tài)度：信用好，借款容易。（三）、政府稅收：所得稅率高，舉債好處就越大（稅盾作用）（四）、企業(yè)的盈利能力（五）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（六）、企業(yè)的成長性（七）、法制限制：累計債券總額不超過40%（八）、行業(yè)差異（九）、國別差異三、資本結(jié)構(gòu)決策方法（一）、綜合資本成本比較法（二）、每股收益分析法2023/10/1699（三）、綜合分析法

例：成本稅后成本，單位萬元債券的市場價值股票的市場價值公司的總價值債務(wù)資本成本普通股資本成本綜合資本成本0

20002000012%12%200

1888

2088

4.8%

12.2%

11.5%400

1747

2147

4.9%

12.6%11.2%

600

1573

2173

5.4%

13.2%

11%

800

1371

2171

6%

14%

11.1%

1000

1105

2105

7.2%

15.2%

11.4%

1200

786

1986

9%

16.8%

12.1%2023/10/16100四、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的方法（一）、債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債（二）、從外部籌集增量資本：增發(fā)新股，債券等。（三）、調(diào)整現(xiàn)有的負債結(jié)構(gòu)。（四）、調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu)：優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股，回購股票。（五）、兼并其他企業(yè)。

2023/10/16101第七章項目投資第一節(jié)項目投資的概述一、項目投資的種類（一）按固定資產(chǎn)的更新（二）按投資后資產(chǎn)的形式（三）按對企業(yè)的影響2023/10/16102（四）按投資之間的關(guān)系：相關(guān)性投資、降低成本投資（五）按投資的用途（六）按投資的性質(zhì)二、項目投資的特點（一）影響時間長（二）投資數(shù)額大（三）投資不經(jīng)常（四）變現(xiàn)能力弱三、項目投資的程序（一）投資項目的提出：市場調(diào)查不要盲目追求高科技項目，因為高回報項目的風險也高。2023/10/16103（二）投資項目的評價1、對投資項目進行適當分類：進行分析管理。2、計算建設(shè)周期：現(xiàn)金流量、銷售收入、經(jīng)濟效益、周期長短?！叭桃婚L”的項目投資理念：建設(shè)周期短、達產(chǎn)期短、投資回收期短、物理耐用年限長。3、用評價法對投資項目的可行度排序。4、寫出詳細的投資項目方法：可行性研究報告或建議書等。（三）投資項目決策1、選擇方案，進行具體投資。2、拒絕項目，不進行投資。3、項目論證不充分，退回原項目提交部門。（四）投資項目的執(zhí)行（五）投資項目的再評價2023/10/16104一、現(xiàn)金流量是項目投資決策依據(jù)的原因（一）科學(xué)的考慮資金的時間價值（二）符合客觀實際（三）現(xiàn)金流量考慮了投資項目的逐步回收問題第二節(jié)項目投資決策依據(jù)—現(xiàn)金流量

2023/10/16105二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容（一）現(xiàn)金流出量：該項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額1、固定資產(chǎn)流出量（1）工程費用（2）工程建設(shè)的其他費用（3）預(yù)備費用（4）建設(shè)期的借款利息2、無形資產(chǎn)投資3、遞延資產(chǎn)投資4、流動資金的追加投資。（二）現(xiàn)金流入量：該項目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額2023/10/161061、營業(yè)收入2、回收固定資產(chǎn)余值3、回收流動資金（三）現(xiàn)金凈流量第三節(jié)項目投資決策方法一、靜態(tài)分析法：不考慮資金的時間價值的評價方法。（一）、投資回收期1、計算方法