2024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告-13正式版

2024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告2024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告摘要中證收益率曲線兼具代表性與穩(wěn)定性，充分發(fā)揮定價(jià)基準(zhǔn)功能。年二季度，從市場(chǎng)行情來看，中證收益率曲線在各期限與可靠成交收益率、經(jīng)紀(jì)商雙邊報(bào)價(jià)收益率中間值的距離均值均在2BP以內(nèi)；從曲線日度變動(dòng)來看，中證收益率曲線在1年以內(nèi)期限變動(dòng)量小于5BP的占比均在89%以上，在1年以上期限變動(dòng)量小于5BP以上，中證收益率曲線具有較好的代表性與穩(wěn)定性。中證債券估值客觀反映市場(chǎng)價(jià)格，估值質(zhì)量保持穩(wěn)定。2024年二季度，利率債可靠成交價(jià)格與中證估值凈價(jià)距離在0.2元以內(nèi)的行情占比為98.16%，距離在0.5元以內(nèi)的行情占比為99.78%；信用債可靠成交價(jià)格與中證估值凈價(jià)距離在0.2元以內(nèi)的行情占比為94.71%，距離在0.5元以內(nèi)的行情占比為98.34%，中證估值質(zhì)量保持穩(wěn)定。中證隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)及時(shí)，整體分布保持穩(wěn)定。2024年二季度，中證信用債隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)數(shù)量合計(jì)191只，占全部信用債的比例為0.52%。區(qū)域方面，融資平臺(tái)公司債券隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)方向以向上變動(dòng)為主，涉及主體42家，債券數(shù)量150只。行業(yè)方面，隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)主體的行業(yè)分布較為分散，向上變動(dòng)債券數(shù)量最多的行業(yè)為房地產(chǎn)行業(yè)，向下變動(dòng)債券數(shù)量最多的行業(yè)為建筑裝飾行業(yè)。各地區(qū)隱含違約率均有所下降，房地產(chǎn)行業(yè)隱含違約率高于其他行業(yè)。截至2024年二季度末，區(qū)域方面，各地區(qū)隱含違約率較期初均有所下降，其中西南地區(qū)下降明顯，降幅為個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)方面，半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)行業(yè)的隱含違約率均值較低，分別為0.03%、0.04%；房地產(chǎn)行業(yè)的隱含違約率均值為8.32%，仍高于其他行業(yè)。12024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告一、收益率曲線質(zhì)量檢驗(yàn)（一）質(zhì)量分析方法1、檢驗(yàn)對(duì)象與統(tǒng)計(jì)區(qū)間質(zhì)量檢驗(yàn)的對(duì)象為中證債券收益率曲線族，收益率曲線類別及名稱如表格1所示。本次檢驗(yàn)的時(shí)間范圍為2024年4月1日至2024年6月30日，合計(jì)59個(gè)交易日。1中證債券收益率曲線族類別及名稱曲線類別曲線名稱中證國債收益率曲線中證國開債收益率曲線中證進(jìn)出口行債收益率曲線

利率類中證農(nóng)發(fā)債收益率曲線中證地方政府債收益率曲線中證商業(yè)銀行普通債收益率曲線族~AA-)中證同業(yè)存單收益率曲線族(AAA~AA-)金融類中證商業(yè)銀行二級(jí)資本債收益率曲線族(AAA-~AA-)中證商業(yè)銀行無固定期限債收益率曲線族(AAA-~AA-)中證證券公司債收益率曲線族~AA-)中證銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)債收益率曲線族~AA-)中證公司債收益率曲線族~AA-)中證企業(yè)債收益率曲線族~AA-)產(chǎn)業(yè)類中證中短票據(jù)收益率曲線族(AAA+~AA-)中證非公開發(fā)行產(chǎn)業(yè)債收益率曲線族~AA-)中證可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債收益率曲線族~AA)中證鐵道債收益率曲線中證城投債收益率曲線族~AA-)中證非公開發(fā)行城投債收益率曲線族~AA-)城投類中證可續(xù)期城投債收益率曲線族~AA)綠色類中證城投綠債收益率曲線族(AAA/AA+)中證產(chǎn)業(yè)綠債收益率曲線族(AAA+/AAA)央企發(fā)行人中證央企發(fā)行人交易所債券收益率曲線族條)數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)22024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告2、指標(biāo)計(jì)算說明（1）中證收益率曲線代表性指標(biāo)通過計(jì)算曲線樣本券二級(jí)市場(chǎng)可靠報(bào)價(jià)成交行情1收益率與相應(yīng)曲線到期收益率的距離，檢驗(yàn)中證收益率曲線的代表性。行情距離定義為：??=???其中，??為債券可靠報(bào)價(jià)/成交收益率與曲線收益率的差異，?為債券可靠報(bào)價(jià)/成交收益率，?為對(duì)應(yīng)類別與期限的曲線收益率。統(tǒng)計(jì)各類曲線在指定期限與行情距離的均值及差異小于5BP的占比，用于衡量收益率曲線的代表性。（2）中證收益率曲線日度變動(dòng)指標(biāo)計(jì)算相鄰兩個(gè)交易日債券收益率曲線在指定期限上的變動(dòng)量，檢驗(yàn)中證收益率曲線的穩(wěn)定性。關(guān)鍵期限變動(dòng)量計(jì)算方式為：?=?,???,??1其中，?為曲線在相鄰兩個(gè)交易日關(guān)鍵期限k的收益率變動(dòng)量，?,?、?,??1分別為曲線在t日與t-1日的關(guān)鍵期限k的曲線收益率。統(tǒng)計(jì)各類曲線在指定期限日度變動(dòng)量的分布情況，用于衡量收益率曲線的穩(wěn)定性。（二）收益率曲線質(zhì)量分析1、收益率曲線代表性分析2024年二季度，從可靠成交行情距離占比來看，中證利率類、金融類、綠色類、央企發(fā)行人曲線樣本券成交行情與各期限收益率曲線距離小于5BP的占比分別在98%、99%、99%、99%以上；中證產(chǎn)業(yè)類、城投類曲線樣本券成交行情與各期限收益率曲線距離小于5BP的占比均在93%以上。收益率曲線與可靠成交行情距離整體小于可靠報(bào)價(jià)行情距離。1綜合考慮市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)的連續(xù)性、活躍度、交易可比性等因素，對(duì)原始報(bào)價(jià)及成交行情進(jìn)行篩選、組合得到可靠報(bào)價(jià)及成交行情。32024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)1曲線在指定期限與可靠行情距離小于5BP的占比（）2024年二季度，從行情距離均值來看，各類曲線在各期限與可靠成交收益率、經(jīng)紀(jì)商雙邊報(bào)價(jià)收益率中間值的距離均值均在2BP以內(nèi)，中證收益率曲線具有較高的代表性。2曲線在指定期限與可靠行情距離均值（BP）指標(biāo)種類曲線種類0-1年1-5年5年以上成交雙邊成交雙邊成交雙邊利率類-0.010.320.37-0.50.26-0.27金融類0.23-0.170.09-0.420.82-0.01偏離均值產(chǎn)業(yè)類1.21.470.440.510.460.18(BP)城投類0.671.520.10.560.620.2綠色類0.260.15-0.03-0.07-0.02-0.25央企發(fā)行人-0.180.350.08-0.29-0.01-0.68數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)42024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告2、收益率曲線關(guān)鍵期限穩(wěn)定性分析2024年二季度，分期限來看，各類曲線在1年以內(nèi)期限變動(dòng)量小于5BP的占比均在89%以上，在1年以上期限變動(dòng)量小于5BP91%以上，中證收益率曲線具有較高的穩(wěn)定性。數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)2曲線在指定期限變動(dòng)量分布（）52024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告二、債券估值質(zhì)量檢驗(yàn)（一）質(zhì)量分析方法1、檢驗(yàn)對(duì)象與統(tǒng)計(jì)區(qū)間質(zhì)量檢驗(yàn)的對(duì)象為中證債券估值，涉及的債券品種包括國債、政策性金融債等利率品種與公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具等信用品種。本次檢驗(yàn)的時(shí)間范圍為2024年4月1日至2024年6月30日，合計(jì)59個(gè)交易日。2、指標(biāo)計(jì)算說明????}，其中??設(shè)第?天的估值偏差集合為Φ?={???，?為債券?在?日?，?|???，?=?，??，?的估值行情距離，??為債券?在?日的估值凈價(jià)，??為債券?在?日的可靠行情價(jià)格。?，??，?為分析估值與可靠行情價(jià)格差異特征，對(duì)樣本數(shù)據(jù)升序排列，計(jì)算每日Φ?集合的五個(gè)關(guān)鍵分位點(diǎn)，即10%、30%、50%、70%及90%分位數(shù)，用來描述每日估值與行情的差異情況。（二）中證估值與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格差異1、利率債估值與市場(chǎng)行情差異分析2024年二季度，利率債可靠成交價(jià)格與中證估值凈價(jià)距離在0.2元以內(nèi)的行情占比為98.16%，距離在0.5元以內(nèi)的行情占比為99.78%；利率債可靠報(bào)價(jià)中值與中證估值凈價(jià)距離在0.2元以內(nèi)的行情占比為96.09%，距離在0.5元以內(nèi)的行情占比為99.28%。62024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)3利率債可靠成交/報(bào)價(jià)行情凈價(jià)與估值距離（元）2、信用債估值與市場(chǎng)行情差異分析2024年二季度，信用債可靠成交價(jià)格與中證估值凈價(jià)距離在0.2元以內(nèi)的行情占比為94.71%，距離在0.5元以內(nèi)的行情占比為98.34%；信用債可靠報(bào)價(jià)中值與中證估值凈價(jià)距離在0.2元以內(nèi)的行情占比為93.03%，距離在0.5元以內(nèi)的行情占比為99.06%。數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)4信用債可靠成交/報(bào)價(jià)行情凈價(jià)與估值距離（元）72024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告三、中證隱含評(píng)級(jí)分析（一）隱含評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)信息中證隱含評(píng)級(jí)是基于債券市場(chǎng)有效價(jià)格信息、發(fā)行人主體信用資質(zhì)與市場(chǎng)輿情等相關(guān)信息編制的短期信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。截至2024年二季度末，存續(xù)信用債2合計(jì)36670只，中證隱含評(píng)級(jí)級(jí)別中樞維持在級(jí)別，近似符合正態(tài)分布，外部評(píng)級(jí)集中在AAA級(jí)別，級(jí)別整體偏高。數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)52024年二季度中證隱含評(píng)級(jí)及外部評(píng)級(jí)分布2024年二季度，新上市信用債合計(jì)3648只，隱含評(píng)級(jí)與外部評(píng)級(jí)分布保持穩(wěn)定。隱含評(píng)級(jí)方面，及以上級(jí)別債券占比為37.14%，AA、級(jí)別債券占比為53.92%，AA-級(jí)別債券占比為7.70%；外部評(píng)級(jí)方面，及以上級(jí)別債券占比為83.20%，AA級(jí)別債券占比為14.72%。（二）隱含評(píng)級(jí)遷移情況2024年二季度，中證信用債隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)數(shù)量合計(jì)191只，占全部信用債比例的0.52%。其中，隱含評(píng)級(jí)向上變動(dòng)的債券合計(jì)173只，分布在及以下級(jí)別；隱含評(píng)級(jí)向下變動(dòng)的282024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告?zhèn)嫌?jì)18只，集中分布在至級(jí)別。信用債隱含評(píng)級(jí)遷移矩陣3如圖表6所示。數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)62024年二季度信用債隱含評(píng)級(jí)遷移矩陣1、隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)區(qū)域分布特征從區(qū)域分布來看，融資平臺(tái)公司債券隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)方向以向上變動(dòng)為主，涉及主體42家，債券數(shù)量150只，區(qū)域分布較為分散。數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)7隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)區(qū)域分布3隱含評(píng)級(jí)遷移矩陣表示，從期初某級(jí)別遷移至期末某級(jí)別的債券數(shù)量占期初該級(jí)別債券總數(shù)的百分比。92024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告2、隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)行業(yè)分布特征從行業(yè)4分布來看，隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)主體的行業(yè)分布較為分散，向上與向下變動(dòng)的債券數(shù)量均衡。其中向上變動(dòng)債券數(shù)量最多的行業(yè)為房地產(chǎn)行業(yè)，涉及債券數(shù)量8只，向下變動(dòng)債券數(shù)量最多的行業(yè)為建筑裝飾行業(yè)，涉及債券數(shù)量7只。數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)8隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)行業(yè)分布四、中證隱含違約率分析（一）隱含違約率定義中證隱含違約率是基于中證債券估值、債券市場(chǎng)歷史違約率與回收率等信息形成的反映債券未來一段時(shí)間內(nèi)累計(jì)信用違約概率的信用風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)5。（二）隱含違約率分類分析圖表9與圖表10分別展示了中證隱含違約率的區(qū)域與行業(yè)分布情況。其中，橫軸表示“隱含違約率均值（4采用中證二級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。5102024年二季度中證估值產(chǎn)品質(zhì)量分析報(bào)告1、隱含違約率區(qū)域分析截至2024年二季度末，各地區(qū)隱含違約率多位于0.5%以下。其中，華東與華北地區(qū)債券隱含違約率均值較低，均為0.07%；西南地區(qū)債券隱含違約率均值較高，為0.32%，隱含違約率區(qū)域差異明顯。從數(shù)值變動(dòng)來看，各地區(qū)債券隱含違約率較期初均有所下降，其中西南地區(qū)下降明顯，降幅為個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)來