證券其它相關(guān)論文-銀行信貸資金入市探討.doc

證券其它相關(guān)論文-銀行信貸資金入市探討摘要：無(wú)論從商業(yè)銀行的角度來(lái)考察，還是從我國(guó)證券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展方面來(lái)考慮，信貸資金入市都是非常必要的。信貸資金入市的途徑可以有以下幾種：允許符合條件的證券公司和基金管理公司進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)；對(duì)券商實(shí)施股票質(zhì)押貸款；開(kāi)辦個(gè)人股票質(zhì)押貸款和企業(yè)股票質(zhì)押貸款；商業(yè)銀行為券商提供除自營(yíng)之外的其他業(yè)務(wù)貸款；開(kāi)辦股票信用交易等。銀行信貸資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的問(wèn)題在我國(guó)并不是一個(gè)新問(wèn)題，可以說(shuō)，在中國(guó)股票市場(chǎng)十多年的發(fā)展過(guò)程中，這一問(wèn)題總是以或明或暗的形式不斷出現(xiàn)。最近，這一問(wèn)題又被舊話重提，在金融界引起了新的爭(zhēng)論。我們認(rèn)為，銀行體系和資本市場(chǎng)都是進(jìn)行資源配置的場(chǎng)所，人為地限制資金在兩個(gè)體系之間的流動(dòng)不符合效率原則，因此，信貸資金入市是必要的。問(wèn)題的關(guān)鍵在于選擇適當(dāng)?shù)男刨J資金入市方式。我們認(rèn)為，無(wú)論從商業(yè)銀行的角度來(lái)考察，還是從我國(guó)證券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展方面來(lái)考慮，允許信貸資金入市都是一種必要的政策舉措。對(duì)商業(yè)銀行而言，信貸資金入市的必要性在于：第一，它有利于增加信貸資金的運(yùn)用渠道，可以為商業(yè)銀行開(kāi)辟新的盈利途徑。第二，允許信貸資金入市有利于規(guī)范信貸資金流入股市的渠道和方式，克服銀行信貸資金向股市流動(dòng)的盲目性和無(wú)序性。在信貸資金流入股市問(wèn)題上，我國(guó)一直存在著現(xiàn)實(shí)狀況與法律規(guī)定悖逆的不正?，F(xiàn)象。一方面，有關(guān)法律法規(guī)嚴(yán)禁將銀行信貸資金用于炒股；另一方面，現(xiàn)實(shí)中卻又有大量信貸資金通過(guò)各種方式流入股市。而且，由于信貸資金入市絕大部分屬于暗箱操作，因此除了少量的券商股票質(zhì)押貸款有據(jù)可查外，沒(méi)有人能確切知道流入股市的信貸資金數(shù)量。有人估計(jì)，2000年流入股市的銀行貸款就達(dá)1000億元左右。既然嚴(yán)格的法律規(guī)定亦難以堵死信貸資金流入股市的暗道，而且各種暗道的存在使銀行對(duì)信貸資金向股票市場(chǎng)的流動(dòng)完全處于一種無(wú)法監(jiān)控的狀態(tài)，因此，筆者認(rèn)為，我們已經(jīng)沒(méi)有必要固守原有的法律和政策限制，而應(yīng)使信貸資金入市公開(kāi)化和合法化，變信貸資金流入股市的各種暗道為明道。這樣對(duì)規(guī)范信貸資金向股市的流動(dòng)，減少銀行貸款向股市流動(dòng)的盲目性和無(wú)序性，具有十分重要的意義。第三，允許信貸資金入市有利于減少銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)之所以禁止銀行信貸資金進(jìn)入股票市場(chǎng)，一個(gè)重要的原因就是出于對(duì)銀行信貸資金安全性的考慮。我們一直認(rèn)為，股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大，而銀行信貸資金的絕大部分是來(lái)自各項(xiàng)存款，特別是來(lái)自居民的儲(chǔ)蓄存款，如果允許信貸資金入市，則一旦運(yùn)用銀行貸款進(jìn)行的股票投資失敗，不僅會(huì)使銀行形成大量不良資產(chǎn)，而且也會(huì)損害存款人的利益。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，上述看法有一定道理，但問(wèn)題在于對(duì)商業(yè)銀行而言信貸資金入市的風(fēng)險(xiǎn)有沒(méi)有想象的那么大？答案應(yīng)當(dāng)是否定的。而且從另一個(gè)角度來(lái)分析，允許信貸資金入市還有利于銀行減少資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是因?yàn)檫^(guò)去信貸資金入市的風(fēng)險(xiǎn)主要源于信貸資金流入股市的盲目性和無(wú)序性，而如果允許信貸資金進(jìn)入股市，變銀行貸款流入股市的各種暗道為明道，就可實(shí)現(xiàn)信貸資金向股票市場(chǎng)的規(guī)范和有序流動(dòng)，并使銀行可以對(duì)信貸資金流入股市的時(shí)間、規(guī)模、途徑和方式等進(jìn)行有效監(jiān)控，這相對(duì)于過(guò)去的那種信貸資金向股市的盲目流動(dòng)而言，不是加大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，而是減少了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。二是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)的一個(gè)重要特征就是具有較高的流動(dòng)性，即投資者可以將持有的股票隨時(shí)在股票市場(chǎng)上賣掉，換取現(xiàn)金。既然如此，與工商企業(yè)的設(shè)備貸款相比，銀行以股票為對(duì)象所發(fā)放的貸款也具有較高的流動(dòng)性。換言之，銀行對(duì)股票市場(chǎng)主體貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高于一般工商企業(yè)貸款。如果考慮到銀行可以要求借款人提供股票作為質(zhì)押品、而股票的流動(dòng)性又遠(yuǎn)高于其他抵押物的情況，則允許信貸資金入市就更有利于增強(qiáng)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而更有利于降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)。三是因?yàn)樵试S信貸資金入市，并不意味著銀行可以不加選擇地對(duì)股票市場(chǎng)主體發(fā)放貸款，相反，如同對(duì)一般工商企業(yè)貸款一樣，銀行可以在貸款對(duì)象、貸款時(shí)機(jī)、貸款方式、貸款數(shù)量和貸款期限等方面進(jìn)行嚴(yán)格論證和自主選擇，從而把貸款風(fēng)險(xiǎn)控制在最小限度以內(nèi)?？梢?jiàn)，對(duì)信貸資金入市的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)辯證地看待。在很大程度上，允許信貸資金入市實(shí)際上是減少銀行風(fēng)險(xiǎn)的一種有效措施。對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)而言，信貸資金入市的必要性也是顯而易見(jiàn)的。第一，允許信貸資金入市有利于提高我國(guó)證券市場(chǎng)的資源配置效率。證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資源配置的重要場(chǎng)所，其資源配置效率的高低取決于市場(chǎng)的規(guī)模和交易的活躍程度，而要擴(kuò)大市場(chǎng)的規(guī)模，并保持市場(chǎng)交易的活躍，其前提條件又是必須維持一定的市場(chǎng)資金存量和流量。允許信貸資金入市的意義正在于可以為我國(guó)證券市場(chǎng)提供增量資金來(lái)源，從而可以對(duì)提高我國(guó)證券市場(chǎng)的資源配置效率產(chǎn)生重要影響。特別是在我國(guó)目前股市低迷、股票市場(chǎng)融資功能削弱，而以商業(yè)銀行為主體的貨幣市場(chǎng)又資金過(guò)剩的情況下，允許信貸資金入市更可以改變兩個(gè)市場(chǎng)的不均衡狀況，從而對(duì)提高我國(guó)金融市場(chǎng)的整體運(yùn)行效率發(fā)揮特殊作用。第二，允許信貸資金入市有利于減輕股市波動(dòng)，促進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行。如前所述，在信貸資金流人股市問(wèn)題上，我國(guó)一直存在著現(xiàn)實(shí)狀況與法律規(guī)定悖逆的不正?，F(xiàn)象。由于大量銀行貸款暗中無(wú)序流入股市，監(jiān)管部門又要依法對(duì)信貸資金入市予以查禁，因此，在這種監(jiān)管者與被監(jiān)管者的博弈過(guò)程中，必然會(huì)出現(xiàn)股市的劇烈波動(dòng)。當(dāng)監(jiān)管者放松監(jiān)管或監(jiān)管不力時(shí)，大量信貸資金就會(huì)通過(guò)各種渠道進(jìn)入股市，在市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，推動(dòng)股票價(jià)格的猛烈上漲。而當(dāng)監(jiān)管部門加大對(duì)違規(guī)資金的查處力度時(shí)，原來(lái)流人股市的信貸資金又會(huì)大量從市場(chǎng)撒出，從而導(dǎo)致股價(jià)的劇烈下跌。這種現(xiàn)象已經(jīng)為2000年以來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)踐所證實(shí)。允許信貸資金入市則可在一定程度上解決這一問(wèn)題。因?yàn)?，允許信貸資金入市后，銀行貸款流人股市的渠道和方式得以透明化和規(guī)范化，信貸資金向股市的流動(dòng)成為公開(kāi)、合法、有序和可以由銀行加以控制的流動(dòng)，原來(lái)信貸資金向股市的非規(guī)范和無(wú)序性流動(dòng)將不存在，這就可以避免由信貸資金的流出流人所引發(fā)的股市過(guò)度波動(dòng)，有利于股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。第三，允許信貸資金入市有利于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)股市進(jìn)行宏觀調(diào)控。目前我國(guó)股票市場(chǎng)的運(yùn)行在很大程度上仍是依靠政策來(lái)調(diào)節(jié)，即當(dāng)股市過(guò)度高漲時(shí)，有關(guān)部門就會(huì)推出“利空”政策，以此阻止股市的過(guò)度繁榮；而當(dāng)股市長(zhǎng)期低迷時(shí)，有關(guān)部門又會(huì)拋出“利好”政策或措施，以求刺激股票價(jià)格的回升。這種主要依靠政策進(jìn)行調(diào)節(jié)的方法不僅不利于市場(chǎng)機(jī)制作用的發(fā)揮，而且也使股市的宏觀調(diào)節(jié)缺乏經(jīng)常性和連續(xù)性。因此，筆者認(rèn)為，為了保證我國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)務(wù)之急是建立起經(jīng)常性的、依靠經(jīng)濟(jì)手段對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控的機(jī)制，而這一機(jī)制的核心就是在允許信貸資金入市的前提下建立股票信用交易制度。因?yàn)?，建立股票信用交易制度后，中央銀行便擁有了調(diào)整保證金比率這一調(diào)控股市的有效手段，它可以根據(jù)股票市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，通過(guò)及時(shí)調(diào)高或調(diào)低保證金比率來(lái)有效控制銀行貸款流入股票市場(chǎng)的數(shù)量，防止股票價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)，這對(duì)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定無(wú)疑具有重要意義。信貸資金入市無(wú)論對(duì)商業(yè)銀行還是對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展都具有重要意義。既然如此，我們就應(yīng)該尋求信貸資金入市的合理而又安全的渠道，以便降低信貸資金入市可能帶來(lái)的負(fù)面影響。在我國(guó)目前的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)條件下，由于銀行不能直接進(jìn)行股票的買賣，因此信貸資金入市只能采取間接方式。具體說(shuō)，可供選擇的信貸資金入市途徑有以下幾種：1.允許符合條件的證券公司和基金管理公司進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)。1999年中國(guó)人民銀行先后下發(fā)了證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)管理規(guī)定，這為銀行信貸資金通過(guò)證券公司和基金管理公司間接入市提供了一條合法的通道。此后，中國(guó)人民銀行又相繼批準(zhǔn)了多家證券公司和基金管理公司進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，通過(guò)交易主體的相互交叉，使兩個(gè)市場(chǎng)達(dá)到了一定程度的相互滲透。實(shí)踐證明，這條通道的打開(kāi)，不僅使商業(yè)銀行的資金運(yùn)用效率得以提高，而且使券商和基金管理公司的資金實(shí)力得以增強(qiáng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展更加順利。同時(shí)，這一舉措也在一定程度上提高了資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率，增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的資源配置功能，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展注入了新的活力。當(dāng)然，同業(yè)拆借由于具有期限短的特點(diǎn)，因此這種方式只能解決證券公司和基金管理公司的短期融資需求。2.對(duì)券商實(shí)施股票質(zhì)押貸款。2000年中國(guó)人民銀行和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法，允許符合條件的證券公司以自營(yíng)的股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行貸款，從而為證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)提供了新的融資渠道。信貸資金通過(guò)這種方式入市，無(wú)論對(duì)券商還是對(duì)商業(yè)銀行都十分有益。對(duì)券商而言，股票質(zhì)押貸款可在較大程度上滿足其相對(duì)長(zhǎng)期的資金需求，適應(yīng)了其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，增強(qiáng)了券商的經(jīng)營(yíng)靈活性與資產(chǎn)的流動(dòng)性，使一批符合條件的綜合類券商在競(jìng)爭(zhēng)能力、經(jīng)營(yíng)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面得到不斷增強(qiáng)。對(duì)商業(yè)銀行而言，在整個(gè)金融系統(tǒng)穩(wěn)健運(yùn)行的條件下，股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的開(kāi)展則可以推動(dòng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整和金融服務(wù)的創(chuàng)新，給商業(yè)銀行相對(duì)充裕的資金找到新的運(yùn)用渠道，從而增強(qiáng)銀行資金的流動(dòng)性，提高銀行資金運(yùn)用的效率。此外，由于證券公司的社會(huì)信譽(yù)一般要高于普通工商企業(yè)，作為抵押品的股票又具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，因此，商業(yè)銀行通過(guò)這種方式將信貸資金間接投入股票市場(chǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)比之一般工商企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)要小得多。3.推出除券商之外的股票質(zhì)押貸款，即開(kāi)辦個(gè)人股票質(zhì)押貸款和企業(yè)股票質(zhì)押貸款。如果個(gè)人和一般企業(yè)可以通過(guò)股票質(zhì)押獲得資金，則其一部分可用于住房、汽車等大宗消費(fèi)，以及用于實(shí)業(yè)或不動(dòng)產(chǎn)投資；另一部分資金將進(jìn)入證券市場(chǎng)，這種乘數(shù)和放大效應(yīng)將大大增加證券市場(chǎng)的資金供給量，推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展，鼓舞新老投資者的信心，也為城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款流入市場(chǎng)開(kāi)辟新的途徑。同時(shí)，由于能夠用于質(zhì)押的股票一般均業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性較好，因此，全面開(kāi)放股票質(zhì)押貸款后將在一定程度上引導(dǎo)市場(chǎng)的理性投資。而券商通過(guò)為個(gè)人股票質(zhì)押貸款提供中介服務(wù)，也可以獲得新的利潤(rùn)來(lái)源；此外，如果能使在本公司開(kāi)戶的投資者用其所持股票進(jìn)行質(zhì)押獲得貸款，也將大大增強(qiáng)券商對(duì)客戶的吸引力。對(duì)于商業(yè)銀行而言，對(duì)個(gè)人和企業(yè)開(kāi)辦股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，可以為其資金提供更為寬闊的運(yùn)用途徑，從而可以更有效地緩解目前信貸資金運(yùn)用效率低和大量閑置的問(wèn)題，增強(qiáng)銀行的盈利能力。特別應(yīng)當(dāng)指出的是，與銀行的其他信貸業(yè)務(wù)相比，股票質(zhì)押貸款具有很強(qiáng)的變現(xiàn)性，這對(duì)于注重資產(chǎn)流動(dòng)性的商業(yè)銀行來(lái)講，無(wú)疑具有莫大的吸引力。銀行將會(huì)由此進(jìn)入新的領(lǐng)域，拓展新的生存空間，分享資本市場(chǎng)發(fā)展的成果，獲取資本運(yùn)作的收益。對(duì)中央銀行來(lái)說(shuō)，則可以通過(guò)對(duì)股票質(zhì)押比率、貸款利率、貸款期限等關(guān)鍵性指標(biāo)的調(diào)整，來(lái)有效調(diào)控通過(guò)這個(gè)渠道流人股票市場(chǎng)的信貸資金數(shù)量，最終實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)市場(chǎng)運(yùn)行、分流儲(chǔ)蓄、緩解通貨緊縮的目的。4.商業(yè)銀行為券商提供除自營(yíng)之外的其他業(yè)務(wù)貸款，如投資銀行業(yè)務(wù)貸款等。就性質(zhì)而言，證券公司是企業(yè)，而且屬于資本密集型的金融企業(yè)。作為企業(yè)，證券公司與一般工商企業(yè)只有業(yè)務(wù)類型和經(jīng)營(yíng)范圍的區(qū)別，而不存在企業(yè)本質(zhì)的不同。所以，證券公司應(yīng)該與一般工商企業(yè)一樣成為商業(yè)銀行的貸款對(duì)象。如券商開(kāi)展企業(yè)重組并購(gòu)等投行業(yè)務(wù)時(shí)需要大量資金，如果可以向商業(yè)銀行申請(qǐng)專項(xiàng)貸款，就可以緩解券商資金實(shí)力不足的問(wèn)題，有利于券商業(yè)務(wù)的開(kāi)展。5.建立股票信用交易制度，開(kāi)辦股票信用交易。這也是實(shí)現(xiàn)信貸資金間接入市的可行方式。所謂股票信用交易又叫保證金交易或墊頭交易，它是指股票交易者按照確定的比例，將一部分價(jià)款或一定數(shù)量的股票交付給經(jīng)紀(jì)人，不足部分由該經(jīng)紀(jì)人向銀行貸款墊付而進(jìn)行的一種股票交易方式。股票信用交易具有以下幾個(gè)特征：一是借錢買股票和借股票賣股票；二是存在經(jīng)紀(jì)人與股票交易者以及經(jīng)紀(jì)人與銀行之間的雙重信用；三是存在雙重利息支付，即投資人要對(duì)經(jīng)紀(jì)人的墊付款項(xiàng)（或代墊的股票）支付利息，經(jīng)紀(jì)人也要對(duì)銀行的貸款支付利息，前者高于后者的差額構(gòu)成經(jīng)紀(jì)人的收益；四是其交割方式仍以現(xiàn)貨交易為原則；五是股票信用交易的保證金比例由中央銀行制定，中央銀行可以根據(jù)股票市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，通過(guò)調(diào)整保證金比例來(lái)調(diào)節(jié)銀行資金流入股票市場(chǎng)的數(shù)量，從而起到調(diào)控股票市場(chǎng)運(yùn)行，防止股票價(jià)格過(guò)度波動(dòng)的作用。我們認(rèn)為，信貸資金通過(guò)股票信用交易方式入市，無(wú)論對(duì)投資者、證券公司、商業(yè)銀行等金融、證券活動(dòng)主體，還是對(duì)證券市場(chǎng)的完善與調(diào)控，