虛擬股票期權(quán)計(jì)劃導(dǎo)入

1、中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院 管理層及技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案管理層及技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 -虛擬股票期權(quán)計(jì)劃導(dǎo)入- 20042004年年3 3月月 2004年3月保密文件第2頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 目錄目錄 1 1、股票期權(quán)計(jì)劃是有效的長(zhǎng)期激勵(lì)、股票期權(quán)計(jì)劃是有效的長(zhǎng)期激勵(lì) 方式方式 2 2、在我國(guó)推行股票期權(quán)計(jì)劃的障礙、在我國(guó)推行股票期權(quán)計(jì)劃的障礙 3 3、作為創(chuàng)新的、作為創(chuàng)新的“虛擬股票期權(quán)計(jì)劃虛擬股票期權(quán)計(jì)劃” 具有廣泛的適用性和較強(qiáng)的可操作性具有廣泛的適用性和較強(qiáng)的可操作性 2004年3月保密文件第3頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 股票

2、期權(quán)在國(guó)際上已得到廣泛應(yīng)用股票期權(quán)在國(guó)際上已得到廣泛應(yīng)用 近二十年來(lái)，西方公司經(jīng)理人的薪酬結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。以股票近二十年來(lái)，西方公司經(jīng)理人的薪酬結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。以股票 期權(quán)期權(quán)(stock options)(stock options)為主體的薪酬制度已經(jīng)取代了以基本工資和年度為主體的薪酬制度已經(jīng)取代了以基本工資和年度 獎(jiǎng)金為主體的傳統(tǒng)薪酬制度。獎(jiǎng)金為主體的傳統(tǒng)薪酬制度。 在在19991999年年財(cái)富財(cái)富雜志評(píng)出的全球前雜志評(píng)出的全球前500500家大工業(yè)企業(yè)中，有家大工業(yè)企業(yè)中，有89%89%的公的公 司已向其高管人員采取了股票期權(quán)報(bào)酬制度，同時(shí)股票期權(quán)的數(shù)量在公司已向其高管人員

3、采取了股票期權(quán)報(bào)酬制度，同時(shí)股票期權(quán)的數(shù)量在公 司總股本中所占的比例也逐年上升。司總股本中所占的比例也逐年上升。 在美國(guó)，在美國(guó)，9090年代以來(lái)，其高級(jí)管理人員的薪酬總額中，股票期權(quán)等長(zhǎng)年代以來(lái)，其高級(jí)管理人員的薪酬總額中，股票期權(quán)等長(zhǎng) 期激勵(lì)機(jī)制的收益一直穩(wěn)定在期激勵(lì)機(jī)制的收益一直穩(wěn)定在404050%50%之間，充分反映了股票期權(quán)在高之間，充分反映了股票期權(quán)在高 管人員薪酬結(jié)構(gòu)中所占的地位。管人員薪酬結(jié)構(gòu)中所占的地位。 2004年3月保密文件第4頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 股票期權(quán)已被證明是較有效率的激勵(lì)方式股票期權(quán)已被證明是較有效率的激勵(lì)方式 國(guó)際學(xué)術(shù)界通過(guò)理論研究

4、和實(shí)證分析，已就以下兩點(diǎn)達(dá)成共識(shí)：國(guó)際學(xué)術(shù)界通過(guò)理論研究和實(shí)證分析，已就以下兩點(diǎn)達(dá)成共識(shí)： 與基本工資和年度獎(jiǎng)金等傳統(tǒng)薪酬機(jī)制相比，股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的 激勵(lì)效果更好； 隨著股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制使用規(guī)模的擴(kuò)大，整體薪酬的業(yè)績(jī)彈性增大 ，整體薪酬的激勵(lì)效果將增強(qiáng)。 美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用1980198019961996年年538538個(gè)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量，在計(jì)量個(gè)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量，在計(jì)量 過(guò)程中加入公司股價(jià)上揚(yáng)時(shí)高級(jí)管理人員持有的股票期權(quán)和股票的增值過(guò)程中加入公司股價(jià)上揚(yáng)時(shí)高級(jí)管理人員持有的股票期權(quán)和股票的增值 這一變量，得出了這一變量，得出了“高級(jí)管理人員的薪酬與公司業(yè)績(jī)

5、高度相關(guān)高級(jí)管理人員的薪酬與公司業(yè)績(jī)高度相關(guān)”的結(jié)論的結(jié)論 。 股票期權(quán)作為一種國(guó)際上通行的較有效率的激勵(lì)方式，在一定程度上代股票期權(quán)作為一種國(guó)際上通行的較有效率的激勵(lì)方式，在一定程度上代 表了高管人員激勵(lì)方式的發(fā)展方向，值得我國(guó)的公司去借鑒和學(xué)習(xí)。表了高管人員激勵(lì)方式的發(fā)展方向，值得我國(guó)的公司去借鑒和學(xué)習(xí)。 2004年3月保密文件第5頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 目錄目錄 1 1、股票期權(quán)計(jì)劃是有效的長(zhǎng)期激勵(lì)、股票期權(quán)計(jì)劃是有效的長(zhǎng)期激勵(lì) 方式方式 2 2、在我國(guó)推行股票期權(quán)計(jì)劃的障礙、在我國(guó)推行股票期權(quán)計(jì)劃的障礙 3 3、作為創(chuàng)新的、作為創(chuàng)新的“虛擬股票期權(quán)計(jì)劃虛擬股票

6、期權(quán)計(jì)劃” 具有廣泛的適用性和較強(qiáng)的可操作性具有廣泛的適用性和較強(qiáng)的可操作性 2004年3月保密文件第6頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 障礙之一：股票來(lái)源問(wèn)題障礙之一：股票來(lái)源問(wèn)題 在國(guó)外，實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的公司必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的股票，以備期權(quán)持有者在國(guó)外，實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的公司必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的股票，以備期權(quán)持有者 行權(quán)時(shí)使用。國(guó)外的公司往往通過(guò)發(fā)行新股或通過(guò)留存股票行權(quán)時(shí)使用。國(guó)外的公司往往通過(guò)發(fā)行新股或通過(guò)留存股票(treasury stock)(treasury stock) 帳戶回購(gòu)本公司部分股票來(lái)做到這一點(diǎn)。帳戶回購(gòu)本公司部分股票來(lái)做到這一點(diǎn)。 在我國(guó)，由于上市資

7、源的嚴(yán)重稀缺，對(duì)首次發(fā)行新股仍然有嚴(yán)格的限制，上市在我國(guó)，由于上市資源的嚴(yán)重稀缺，對(duì)首次發(fā)行新股仍然有嚴(yán)格的限制，上市 公司再籌資的渠道也只有配股一條，再次增發(fā)新股的可能性極小。此外，我國(guó)公司再籌資的渠道也只有配股一條，再次增發(fā)新股的可能性極小。此外，我國(guó) 公司法公司法第一百四十九條也明確規(guī)定第一百四十九條也明確規(guī)定“公司不能收購(gòu)本公司的股票，但為減少公公司不能收購(gòu)本公司的股票，但為減少公 司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外”。因此，由于。因此，由于 發(fā)行體制及相關(guān)政策法規(guī)的制約，我國(guó)公司不可能象國(guó)外那樣根據(jù)需要自行

8、決定發(fā)行體制及相關(guān)政策法規(guī)的制約，我國(guó)公司不可能象國(guó)外那樣根據(jù)需要自行決定 是否發(fā)行新股或回購(gòu)股份，這將嚴(yán)重防礙股票期權(quán)在我國(guó)的推行。是否發(fā)行新股或回購(gòu)股份，這將嚴(yán)重防礙股票期權(quán)在我國(guó)的推行。 就我國(guó)目前情況來(lái)看，若政策法規(guī)方面不做松動(dòng)，解決這個(gè)問(wèn)題可以有以下兩就我國(guó)目前情況來(lái)看，若政策法規(guī)方面不做松動(dòng)，解決這個(gè)問(wèn)題可以有以下兩 個(gè)思路：其一是通過(guò)個(gè)思路：其一是通過(guò)“第三者第三者”從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票，作為實(shí)施期權(quán)計(jì)劃的基礎(chǔ)從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票，作為實(shí)施期權(quán)計(jì)劃的基礎(chǔ) ，但這又引出另外兩個(gè)問(wèn)題，即（，但這又引出另外兩個(gè)問(wèn)題，即（1 1）成本較高，所購(gòu)股數(shù)十分有限，導(dǎo)致激勵(lì)）成本較高，所購(gòu)股數(shù)十分有

9、限，導(dǎo)致激勵(lì) 作用不明顯；（作用不明顯；（2 2）這個(gè)第三者由誰(shuí)擔(dān)當(dāng)比較合適、而合適的）這個(gè)第三者由誰(shuí)擔(dān)當(dāng)比較合適、而合適的“人選人選”是否愿意是否愿意 承擔(dān)這個(gè)責(zé)任等等。其二是通過(guò)國(guó)有股或法人股的轉(zhuǎn)讓，但是這部分轉(zhuǎn)讓得來(lái)的承擔(dān)這個(gè)責(zé)任等等。其二是通過(guò)國(guó)有股或法人股的轉(zhuǎn)讓，但是這部分轉(zhuǎn)讓得來(lái)的 股票不具有流通性，不是真正意義上的股票期權(quán)，也不可能象國(guó)外那樣對(duì)公司高股票不具有流通性，不是真正意義上的股票期權(quán)，也不可能象國(guó)外那樣對(duì)公司高 管人員產(chǎn)生很強(qiáng)的激勵(lì)作用。管人員產(chǎn)生很強(qiáng)的激勵(lì)作用。 2004年3月保密文件第7頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 障礙之二：利益兌現(xiàn)機(jī)制問(wèn)題障礙之

10、二：利益兌現(xiàn)機(jī)制問(wèn)題 國(guó)外股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)方案中包括授予期國(guó)外股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)方案中包括授予期(vesting period)(vesting period)和授予時(shí)間和授予時(shí)間 表表(vesting schedule)(vesting schedule)的安排，而且其股票期權(quán)的授予也是持續(xù)不斷進(jìn)行的。的安排，而且其股票期權(quán)的授予也是持續(xù)不斷進(jìn)行的。 這樣安排可以對(duì)股權(quán)激勵(lì)設(shè)置一定的流通障礙，既能防止高管人員到期一次性套這樣安排可以對(duì)股權(quán)激勵(lì)設(shè)置一定的流通障礙，既能防止高管人員到期一次性套 現(xiàn)獲利出局的現(xiàn)象出現(xiàn)，又能在一定期限內(nèi)兌現(xiàn)股票期權(quán)獲受者的收益，從而形現(xiàn)獲利出局的現(xiàn)象出現(xiàn)，

11、又能在一定期限內(nèi)兌現(xiàn)股票期權(quán)獲受者的收益，從而形 成有效的激勵(lì)機(jī)制。成有效的激勵(lì)機(jī)制。 我國(guó)的實(shí)際情況是：我國(guó)的實(shí)際情況是：公司法公司法第一百四十七條規(guī)定，第一百四十七條規(guī)定，“公司董事、監(jiān)事、經(jīng)公司董事、監(jiān)事、經(jīng) 理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”。另外，。另外， 股票發(fā)行與交易管理暫行條例股票發(fā)行與交易管理暫行條例第三十八條規(guī)定，第三十八條規(guī)定，“股份有限公司的董事、監(jiān)事股份有限公司的董事、監(jiān)事 、高級(jí)管理人員和、高級(jí)管理人員和，將其持有的公司股票在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出或者在賣出，將其持有的公司股票在買入后六

12、個(gè)月內(nèi)賣出或者在賣出 后六個(gè)月內(nèi)買入，由此獲得的利潤(rùn)歸公司所有后六個(gè)月內(nèi)買入，由此獲得的利潤(rùn)歸公司所有”。如此嚴(yán)格的限制，將使實(shí)施股。如此嚴(yán)格的限制，將使實(shí)施股 票期權(quán)制度給高管人員帶來(lái)的收益長(zhǎng)期只停留在帳面上而不能兌現(xiàn)，并使其激勵(lì)票期權(quán)制度給高管人員帶來(lái)的收益長(zhǎng)期只停留在帳面上而不能兌現(xiàn)，并使其激勵(lì) 作用大打折扣。作用大打折扣。 2004年3月保密文件第8頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 障礙之三：股票市場(chǎng)的弱效率問(wèn)題障礙之三：股票市場(chǎng)的弱效率問(wèn)題 股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制在于將公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同公司高管人員的努力工作聯(lián)系起股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制在于將公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同公司高管人員的努力工

13、作聯(lián)系起 來(lái)，而公司高管人員通過(guò)到期行使授予其的股票期權(quán)并兌現(xiàn)后獲得收益。這種將來(lái)，而公司高管人員通過(guò)到期行使授予其的股票期權(quán)并兌現(xiàn)后獲得收益。這種將 公司高管人員的日常經(jīng)營(yíng)行為與公司股東利益緊密聯(lián)系的激勵(lì)方式得以有效運(yùn)轉(zhuǎn)公司高管人員的日常經(jīng)營(yíng)行為與公司股東利益緊密聯(lián)系的激勵(lì)方式得以有效運(yùn)轉(zhuǎn) 的前提條件是：公司的外部股票市場(chǎng)的股票價(jià)格能夠真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，的前提條件是：公司的外部股票市場(chǎng)的股票價(jià)格能夠真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)， 并與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密相關(guān)。并與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密相關(guān)。 在我國(guó)，股票市場(chǎng)形成的時(shí)間不長(zhǎng)，還十分不成熟。同時(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)的市在我國(guó)，股票市場(chǎng)形成的時(shí)間不長(zhǎng)，還十分

14、不成熟。同時(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)的市 場(chǎng)容量小，對(duì)上市公司和市場(chǎng)參與者的監(jiān)管都較為薄弱，社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督權(quán)場(chǎng)容量小，對(duì)上市公司和市場(chǎng)參與者的監(jiān)管都較為薄弱，社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督權(quán) 力也很有限，使上市公司的利潤(rùn)操縱和價(jià)格操縱都很容易。實(shí)際情況表明，我國(guó)力也很有限，使上市公司的利潤(rùn)操縱和價(jià)格操縱都很容易。實(shí)際情況表明，我國(guó) 的股票市場(chǎng)是弱效率甚至是無(wú)效率的，公司的股票市場(chǎng)價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的股票市場(chǎng)是弱效率甚至是無(wú)效率的，公司的股票市場(chǎng)價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 的相關(guān)性極低，這樣，在我國(guó)推行股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃就可能不會(huì)發(fā)揮出很好的激的相關(guān)性極低，這樣，在我國(guó)推行股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃就可能不會(huì)發(fā)揮出很好的激

15、勵(lì)效果。勵(lì)效果。 2004年3月保密文件第9頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 障礙之四：股票期權(quán)計(jì)劃的適用范圍問(wèn)題障礙之四：股票期權(quán)計(jì)劃的適用范圍問(wèn)題 股票期權(quán)計(jì)劃的建立基礎(chǔ)是公司有在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行和買賣的股票，通過(guò)股票股票期權(quán)計(jì)劃的建立基礎(chǔ)是公司有在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行和買賣的股票，通過(guò)股票 價(jià)格的漲跌來(lái)反映公司業(yè)績(jī)的變化，從而依此對(duì)公司高管和骨干進(jìn)行激勵(lì)。價(jià)格的漲跌來(lái)反映公司業(yè)績(jī)的變化，從而依此對(duì)公司高管和骨干進(jìn)行激勵(lì)。 對(duì)于國(guó)內(nèi)的上市公司而言，要想采用國(guó)際上廣泛使用的股票期權(quán)計(jì)劃，就必須對(duì)于國(guó)內(nèi)的上市公司而言，要想采用國(guó)際上廣泛使用的股票期權(quán)計(jì)劃，就必須 解決股票來(lái)源問(wèn)題、利益

16、兌現(xiàn)機(jī)制問(wèn)題等，但這些問(wèn)題的解決需要相關(guān)法律法規(guī)解決股票來(lái)源問(wèn)題、利益兌現(xiàn)機(jī)制問(wèn)題等，但這些問(wèn)題的解決需要相關(guān)法律法規(guī) 的完善，并非企業(yè)所能左右。的完善，并非企業(yè)所能左右。 對(duì)于國(guó)內(nèi)廣大的非上市公司，同樣存在如何對(duì)企業(yè)高管和骨干進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)，對(duì)于國(guó)內(nèi)廣大的非上市公司，同樣存在如何對(duì)企業(yè)高管和骨干進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)， 從而吸引人才、留住人才的問(wèn)題，設(shè)計(jì)一套適合非上市公司使用的長(zhǎng)期激勵(lì)方案從而吸引人才、留住人才的問(wèn)題，設(shè)計(jì)一套適合非上市公司使用的長(zhǎng)期激勵(lì)方案 是非常必要的。是非常必要的。 2004年3月保密文件第10頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 目錄目錄 1 1、股票期權(quán)計(jì)劃是有效的

17、長(zhǎng)期激勵(lì)、股票期權(quán)計(jì)劃是有效的長(zhǎng)期激勵(lì) 方式方式 2 2、在我國(guó)推行股票期權(quán)計(jì)劃的障礙、在我國(guó)推行股票期權(quán)計(jì)劃的障礙 3 3、作為創(chuàng)新的、作為創(chuàng)新的“虛擬股票期權(quán)計(jì)劃虛擬股票期權(quán)計(jì)劃” 具有廣泛的適用性和較強(qiáng)的可操作性具有廣泛的適用性和較強(qiáng)的可操作性 2004年3月保密文件第11頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 什么是什么是“虛擬股票期權(quán)計(jì)劃虛擬股票期權(quán)計(jì)劃” 股票期權(quán)計(jì)劃是國(guó)際上流行的上市（股份有限）公司長(zhǎng)期激勵(lì)方法，類股票期權(quán)計(jì)劃是國(guó)際上流行的上市（股份有限）公司長(zhǎng)期激勵(lì)方法，類 推到非上市的有限責(zé)任公司，就是虛擬股票期權(quán)計(jì)劃；相對(duì)于股票期權(quán)推到非上市的有限責(zé)任公司，就是虛

18、擬股票期權(quán)計(jì)劃；相對(duì)于股票期權(quán) 計(jì)劃，該方法實(shí)際上是進(jìn)行了三次計(jì)劃，該方法實(shí)際上是進(jìn)行了三次“虛擬虛擬”： 有限責(zé)任公司的總出資額比照股份有限公司制有限責(zé)任公司的總出資額比照股份有限公司制“虛擬虛擬”為總股本，并劃為為總股本，并劃為 等額股份；等額股份； 對(duì)個(gè)人進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)保持總股本不變，將對(duì)個(gè)人進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)保持總股本不變，將“虛擬虛擬”的股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人；的股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人； 對(duì)個(gè)人的長(zhǎng)期激勵(lì)實(shí)質(zhì)是個(gè)人獲得對(duì)個(gè)人的長(zhǎng)期激勵(lì)實(shí)質(zhì)是個(gè)人獲得“虛擬股票虛擬股票”在授予和賣出時(shí)的價(jià)格差在授予和賣出時(shí)的價(jià)格差 。 2004年3月保密文件第12頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 虛擬股票期

19、權(quán)計(jì)劃的特點(diǎn)虛擬股票期權(quán)計(jì)劃的特點(diǎn) 虛擬股票期權(quán)計(jì)劃是國(guó)內(nèi)上市公司采用的虛擬股票期權(quán)計(jì)劃是國(guó)內(nèi)上市公司采用的“股票期權(quán)股票期權(quán)”激勵(lì)方案和激勵(lì)方案和 “虛擬股票虛擬股票”激勵(lì)方案的結(jié)合和改進(jìn)，主要是針對(duì)我國(guó)目前建立規(guī)范激勵(lì)方案的結(jié)合和改進(jìn)，主要是針對(duì)我國(guó)目前建立規(guī)范 的期權(quán)計(jì)劃存在眾多障礙的情況設(shè)計(jì)的，該方案可以避開(kāi)法律障礙，的期權(quán)計(jì)劃存在眾多障礙的情況設(shè)計(jì)的，該方案可以避開(kāi)法律障礙， 具備較強(qiáng)的激勵(lì)性和可操作性：具備較強(qiáng)的激勵(lì)性和可操作性： 通過(guò)通過(guò)“虛擬虛擬”股票，解決了長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃中的股票來(lái)源問(wèn)題；股票，解決了長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃中的股票來(lái)源問(wèn)題； 通過(guò)設(shè)計(jì)合理的利益兌現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)抵押機(jī)制，既解決了

20、期權(quán)獲授人的利通過(guò)設(shè)計(jì)合理的利益兌現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)抵押機(jī)制，既解決了期權(quán)獲授人的利 益兌現(xiàn)問(wèn)題，也保證了企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制；益兌現(xiàn)問(wèn)題，也保證了企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制； 通過(guò)建立通過(guò)建立“內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)格內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)格”，有效地解決了股票市場(chǎng)的弱效率問(wèn)題。，有效地解決了股票市場(chǎng)的弱效率問(wèn)題。 2004年3月保密文件第13頁(yè) 中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院高管和技術(shù)骨干長(zhǎng)期激勵(lì)方案 虛擬股票期權(quán)計(jì)劃的特點(diǎn)（續(xù)）虛擬股票期權(quán)計(jì)劃的特點(diǎn)（續(xù)） 虛擬股票期權(quán)計(jì)劃的設(shè)計(jì)，一方面吸取了國(guó)外虛擬股票期權(quán)計(jì)劃的設(shè)計(jì)，一方面吸取了國(guó)外“內(nèi)部?jī)r(jià)格型內(nèi)部?jī)r(jià)格型”虛擬虛擬 股票計(jì)劃的優(yōu)點(diǎn)，即建立股票計(jì)劃的優(yōu)點(diǎn)，即建立“內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)格內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)格”，克服了目前按照凈資