用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理分析銀行的商譽(yù)

1、用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理分析銀行的商譽(yù)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理分析銀行的商譽(yù)摘 要: 對(duì)商譽(yù)的評(píng)估 ,業(yè)內(nèi)及理論界發(fā)展出許多種方法 , 代寫計(jì)量論文但從來(lái)沒 有嘗試過用計(jì)量模型去評(píng)估。其根本原因在于 , 商譽(yù)的價(jià)值來(lái)源不可確指 , 因而 計(jì)量模型中的解釋變量也難以確定。作者認(rèn)為 ,作為一個(gè)普遍意義上的概念 , 商 譽(yù)的價(jià)值來(lái)源固然是難以確認(rèn)的 ,但如果具體到某一行業(yè) ,例如商業(yè)銀行 ,企業(yè)商 譽(yù)的價(jià)值來(lái)源是可以確認(rèn)的?；谶@種認(rèn)識(shí) , 本文建立了銀行商譽(yù)評(píng)估的計(jì)量經(jīng) 濟(jì)模型。關(guān)鍵詞: 商業(yè)銀行 商譽(yù)評(píng)估 計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型引論 商譽(yù)是不可確指的無(wú)形資產(chǎn)。商譽(yù)最初出現(xiàn)在企業(yè)收購(gòu)中 , 當(dāng)收購(gòu)出現(xiàn)溢價(jià) ,即收購(gòu)價(jià)格

2、大于該企業(yè)凈資產(chǎn) （包括可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn) ）價(jià)值時(shí), 在會(huì)計(jì)上要求為這個(gè) 溢價(jià)部分設(shè)立一個(gè)會(huì)計(jì)科目 , 于是“商譽(yù)”一詞便應(yīng)運(yùn)而生。關(guān)于商譽(yù)性質(zhì) , 一 個(gè)廣為接受的觀點(diǎn)是“總計(jì)價(jià)賬戶論” , 認(rèn)為商譽(yù)是企業(yè)價(jià)值超過其資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià) 值（包括可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn) ）的部分,可由下式定義 : 企業(yè)商譽(yù) =企業(yè)整體價(jià)值一企業(yè) 凈資產(chǎn)價(jià)值上式是計(jì)算商譽(yù)時(shí)廣泛采用的公式 , 稱為“殘值法” , 其中“企業(yè)整 體價(jià)值”往往采用企業(yè)股票市值總額 , 計(jì)算商譽(yù)時(shí)只需估算企業(yè)凈資產(chǎn)的市值。 對(duì)于非上市企業(yè) ,上述公式就頗為不便。因此 , 理論界及業(yè)內(nèi)人士又發(fā)展出其他 一些方法如“收益估價(jià)法”、“預(yù)期收益法”、“年金現(xiàn)值計(jì)

3、價(jià)法”和“超額 收益資本化法”等。在相關(guān)的研究中 , 卻沒有用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行商譽(yù)評(píng)估的。作者認(rèn)為 ,這是因?yàn)榻⒂?jì)量經(jīng)濟(jì)評(píng)估模型首先要明確影響商譽(yù)的變量 , 即需要 知道商譽(yù)的價(jià)值來(lái)源。而根據(jù)商譽(yù)的定義 , 其價(jià)值來(lái)源恰恰是難以確認(rèn)的 ,因而 計(jì)量模型中的解釋變量也難以確定。但這并不意味著商譽(yù)的評(píng)估不能采用計(jì)量 經(jīng)濟(jì)模型。在具體的行業(yè)中 ,例如銀行業(yè) ,商譽(yù)的價(jià)值來(lái)源可以確認(rèn) ,并以相應(yīng)的 變量表示 , 從而建立其評(píng)估的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。這正是本文的目的所在。商譽(yù)的價(jià)值來(lái)源 關(guān)于商譽(yù)的價(jià)值來(lái)源 , 歷來(lái)存在眾多爭(zhēng)議。商譽(yù)一詞的產(chǎn)生 ,本來(lái)就是因?yàn)槠髽I(yè) 的某些價(jià)值來(lái)源無(wú)法辨認(rèn) , 只好將其籠統(tǒng)地稱

4、為“商譽(yù)”。所以“商譽(yù)”是企業(yè) 不可辨認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)的總稱。具有諷刺意味的是 ,盡管如此 ,仍然有許多學(xué)者又 反過來(lái)探求商譽(yù)形成的原因 , 并提出了很多不同觀點(diǎn)。商譽(yù)是企業(yè)整體的市場(chǎng)價(jià) 值高于其凈資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值的部分 , 而“企業(yè)整體的市場(chǎng)價(jià)值”即是市場(chǎng)對(duì)于企 業(yè)的整體評(píng)價(jià) , 這種評(píng)價(jià)是在企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中形成的 ,企業(yè)內(nèi)部的任何一個(gè)因 素均對(duì)這種評(píng)價(jià)產(chǎn)生一定的影響 , 但這種影響幾乎是無(wú)法區(qū)分的。我國(guó)學(xué)者蔡吉 祥認(rèn)為,相對(duì)于商譽(yù) ,其他無(wú)形資產(chǎn)如商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)都有其特定的存在形態(tài) ,而 商譽(yù)卻是不以任何形態(tài)存在。他甚至預(yù)言 , “商譽(yù)這種不可確指的 , 虛擬的無(wú)形 資產(chǎn)將會(huì)在無(wú)形資產(chǎn)領(lǐng)域逐漸消

5、失” （蔡吉祥,2002 年） 。作者認(rèn)為 ,商譽(yù)本身是 不可辨認(rèn)的 , 因此尋找普遍適用的商譽(yù)價(jià)值來(lái)源只能是徒勞無(wú)功。明智的做法是 將商譽(yù)僅僅視為一個(gè)會(huì)計(jì)科目 , 是某一特定行業(yè)中 , 企業(yè)市值與其有形和可辨認(rèn) 無(wú)形凈資產(chǎn)之差。在具體的一個(gè)行業(yè)中 , 依據(jù)行業(yè)會(huì)計(jì)規(guī)則 （或慣例 ）, 可辨認(rèn)的 無(wú)形資產(chǎn)是比較清楚的 （或者是有明確規(guī)定的 ）, 因此,對(duì)給定行業(yè) , 商譽(yù)的價(jià)值來(lái) 源是有可能確認(rèn)的。這樣 , 對(duì)于不同的行業(yè) ,商譽(yù)的內(nèi)涵可能有所差別。例如 , 在 某制造業(yè)中 , 技術(shù)秘密 （專有技術(shù) ） 依行業(yè)會(huì)計(jì)慣例作為一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)在報(bào)表中單 獨(dú)列出,因而不屬于商譽(yù) （因其可辨認(rèn)）; 但在流

6、通業(yè)中 ,依據(jù)行業(yè)會(huì)計(jì)規(guī)則 ,技術(shù) 秘密不足以成為一個(gè)單獨(dú)的會(huì)計(jì)科目 , 屬于不可辨認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)而計(jì)入商譽(yù)。二 銀行的商譽(yù)根據(jù)上文分析 , 可定義銀行商譽(yù)為 :沒有計(jì)入銀行資產(chǎn)負(fù)債表的所有無(wú)形資產(chǎn)之 和。商業(yè)銀行商譽(yù)的價(jià)值來(lái)源于它的三種資源 : 客戶資源、制度資源和銀行信 譽(yù)。商業(yè)銀行是處理信息不對(duì)稱問題的專業(yè)機(jī)構(gòu)。解決信息不對(duì)稱問題 , 首要途 徑是進(jìn)行信息生產(chǎn) ,即增加自身的信息量。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)指出 , 商業(yè)銀行的實(shí)質(zhì)是 信息生產(chǎn)企業(yè)。然而 ,信息不對(duì)稱是不可能完全消除的 , 有些信息是永遠(yuǎn)不可能 獲得的, 因而道德風(fēng)險(xiǎn)始終存在。因此商業(yè)銀行的另一個(gè)解決方法就是采用更好 的合約安排 , 使得

7、債務(wù)人的行為更容易監(jiān)督或者使其敗德行為的代價(jià)更高。例如 抵押貸款合約中關(guān)于抵押物的規(guī)定就是為了提高債務(wù)人采取敗德行為的代價(jià) 一旦違約 , 銀行將有權(quán)處置抵押物 , 其主要意義在于銀行可獲得一定補(bǔ)償 ,而 在于使債務(wù)人的損失大于從違約中所獲收益。在某些合約中 , 對(duì)貸款的用途進(jìn)行 限制則是為了降低監(jiān)督成本?？梢?, 合約的設(shè)計(jì)對(duì)于規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)具有重大的意 義。商業(yè)銀行與單個(gè)的投資者相比較的另一個(gè)專業(yè)優(yōu)勢(shì)在于它能根據(jù)實(shí)際需要 設(shè)計(jì)出各種合約 ,更好地規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)。因此 , 商業(yè)銀行解決信息不對(duì)稱問題的 方式有兩種 , 一是增加自身的信息量 ,即進(jìn)行信息生產(chǎn) , 二是進(jìn)行合約設(shè)計(jì)。銀行 的客戶資源是

8、其信息生產(chǎn)的成果 ,制度資源則反映了它進(jìn)行合約設(shè)計(jì)的能力 , 此 外, 銀行信譽(yù)是維持其穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的前提條件 ,這三者都沒有計(jì)入銀行的資產(chǎn)負(fù)債 表,而是作為銀行的表外無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入銀行商譽(yù)。因此 , 商業(yè)銀行商譽(yù)可分為三 個(gè)組成部分 : 客戶資源、制度資源和銀行信譽(yù) , 下面將分別論述這三個(gè)組成部 分。1）客戶資源。商業(yè)銀行的“主業(yè)”是進(jìn)行信息生產(chǎn) , 這些信息的主要來(lái)源就是商 業(yè)銀行的客戶以及潛在客戶。商業(yè)銀行的客戶資源反映了其信息生產(chǎn)的產(chǎn)量和 質(zhì)量。這些客戶們的信用記錄、貸款申請(qǐng)報(bào)告都構(gòu)成銀行的“生產(chǎn)原料”?？?戶越多, 銀行獲取的信息也就越豐富 ,而且每一客戶又可能帶來(lái)其他潛在客戶 ,使 銀

9、行與社會(huì)的接觸面更廣 , 從而能獲得更多的信息。銀行與其客戶之間的往來(lái)實(shí) 際上是一個(gè)信息生產(chǎn)的過程。客戶可分為企業(yè)客戶 （或者法人客戶 ）和個(gè)人客戶 , 前者是商業(yè)銀行的主要放貸對(duì)象 , 后者是商業(yè)銀行的主要存款來(lái)源。商業(yè)銀行與 企業(yè)客戶之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系可以有多種形式 , 其中企業(yè)在銀行存款與貸款是兩種主 要形式。除此之外 , 企業(yè)還可以委托商業(yè)銀行進(jìn)行現(xiàn)金管理、信托投資、代理融 通、資金結(jié)算及咨詢服務(wù)等。在這些業(yè)務(wù)聯(lián)系中 , 商業(yè)銀行可以獲得關(guān)于企業(yè)經(jīng) 營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展前景等多方面的的信息。銀行在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中 , 積累了大 量的有關(guān)企業(yè)的數(shù)據(jù)資料并不斷更新 , 形成龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)。這樣的數(shù)據(jù)

10、庫(kù)系統(tǒng)實(shí) 質(zhì)上是銀行的信息倉(cāng)庫(kù) , 是商業(yè)銀行的生產(chǎn)成果。個(gè)人客戶主要是指銀行的存款 顧客。從個(gè)人客戶的信用記錄及其他有關(guān)活動(dòng)的記錄中 , 銀行也可以獲得一些有 用信息。因此 , 銀行的信息生產(chǎn)的成果表現(xiàn)為其客戶資源?？蛻糍Y源的豐富與否 及其質(zhì)量的高低代表了銀行生產(chǎn)信息的效率。2) 制度資源。 制度資源實(shí)際上是一種知識(shí)資本。 商業(yè)銀行的制度資源包括企業(yè) 文化(如:銀行管理制度、銀行內(nèi)部傳統(tǒng)等 )以及銀行開展除存款信貸業(yè)務(wù)以外的 其他業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)。這種資源決定了其進(jìn)行合約設(shè)計(jì)的效率。商業(yè)銀行的信息生 產(chǎn)功能是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)注和討論的重點(diǎn)。然而 , 它的合約設(shè)計(jì)功能卻沒有得到應(yīng) 有的重視 , 經(jīng)濟(jì)學(xué)家

11、只是在論及金融創(chuàng)新時(shí)才泛泛提到商業(yè)銀行在其中的作用。 銀行的每一類業(yè)務(wù)都是一種微觀的交易制度 , 它源于銀行的合約設(shè)計(jì)。銀行可能 設(shè)計(jì)出具有廣闊應(yīng)用前景的新合約, 在它還沒有標(biāo)準(zhǔn)化之前 ,合約本身是有價(jià)值的 , 銀行在該合約的應(yīng)用 上處于壟斷地位 ,可以憑借它獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或獲取巨額的壟斷利潤(rùn)。事實(shí)上 , 這 些合約是可以申請(qǐng)專利的 ,國(guó)外一些大商業(yè)銀行每年都會(huì)申報(bào)金融創(chuàng)新專利 , 但 國(guó)內(nèi)銀行在這方面尚處于起步階段。新的合約在實(shí)踐應(yīng)用中不斷修改和完善 , 最 后固定下來(lái)成為一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約 , 于是一種新的業(yè)務(wù)就產(chǎn)生了。這些業(yè)務(wù)代表 各種標(biāo)準(zhǔn)合約 , 正因?yàn)樗菢?biāo)準(zhǔn)合約 ,它的內(nèi)容是公開的 ,

12、這意味著合約本身已不 再有價(jià)值。但商業(yè)銀行在合約的執(zhí)行過程中可以獲得許多經(jīng)驗(yàn) , 這些經(jīng)驗(yàn)是獨(dú)特 的,有價(jià)值的。這些經(jīng)驗(yàn)對(duì)銀行新合約的設(shè)計(jì)有重要的借鑒作用 , 另一方面 , 這些 經(jīng)驗(yàn)本身可以提高銀行的管理水平或贏利能力。 合約設(shè)計(jì)實(shí)際上是制度創(chuàng)新的 一部分,新的合約改變了原有的交易形態(tài) , 當(dāng)新合約獲得廣泛應(yīng)用并成為通用標(biāo) 準(zhǔn)時(shí), 一種新的交易制度就形成了。商業(yè)銀行由最初的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展出了許 多種其他業(yè)務(wù) , 如現(xiàn)金管理、代理融通、結(jié)算業(yè)務(wù)等 ,這實(shí)際上是一個(gè)不斷的制 度創(chuàng)新過程 , 也是一個(gè)合約設(shè)計(jì)的過程。這里所說的制度資源不僅僅包括銀行各 種規(guī)章和無(wú)形的慣例 , 如銀行的管理方式與風(fēng)

13、格 , 內(nèi)部的傳統(tǒng)習(xí)慣等 , 還包括制度 存量, 即銀行開展除存款信貸業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)。毫無(wú)疑問 , 商業(yè)銀行 開展的其他業(yè)務(wù)越多 , 時(shí)間越長(zhǎng) , 其經(jīng)驗(yàn)也就越豐富 , 從而進(jìn)行合約設(shè)計(jì)的能力就 越高。所以 , 商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力主要取決于它的制度資源。另一方面 , 制度資 源不僅僅影響銀行的創(chuàng)新能力 , 還對(duì)銀行的其他方面 ,如提高經(jīng)營(yíng)效率、降低經(jīng) 營(yíng)成本等有著巨大的影響。一言概之 , 制度資源是決定銀行競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素。3) 銀行信譽(yù)。商業(yè)銀行是經(jīng)濟(jì)中處理信息不對(duì)稱問題的專業(yè)機(jī)構(gòu) , 這種角色注定 了它必須維持比普通企業(yè)更高的信譽(yù)。商業(yè)銀行生存發(fā)展的先決條件就是維持 較高的信譽(yù)

14、, 它不僅僅包括銀行與客戶往來(lái)中誠(chéng)信守諾 ,還包括銀行良好的服務(wù) 質(zhì)量與社會(huì)形象等 , 統(tǒng)稱為“銀行信譽(yù)”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為 , 商業(yè)銀行大多位于城 市地價(jià)最高的繁華地段 ,且裝飾豪華 ,其原因就在于它要顯得“財(cái)大氣粗”以取 得顧客的信任。商業(yè)銀行的商業(yè)信譽(yù)、社會(huì)形象等是影響商業(yè)銀行價(jià)值的重要 因素之一。銀行商譽(yù)評(píng)估的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型 以計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型對(duì)商譽(yù)進(jìn)行評(píng)估的基本方法是 , 找出影響該企業(yè)商譽(yù)的主要因素 以這些因素作為解釋變量 , 確定它們與應(yīng)變量商譽(yù)之間的函數(shù)關(guān)系。為了建立商譽(yù)評(píng)估的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型 , 首先要以恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)來(lái)表示銀行商譽(yù)、客戶 資源、制度資源及銀行信譽(yù)。根據(jù)定義,銀行商譽(yù)等于銀行市

15、場(chǎng)價(jià)值減去凈資產(chǎn)市值，以“G表示。即：銀行商譽(yù) =銀行市場(chǎng)價(jià)值銀行凈資產(chǎn)的公允價(jià)值 (2)其中：銀行市場(chǎng)價(jià)值=股票價(jià)格x股份總數(shù)(3)企業(yè)客戶的數(shù)量與銀行貸款余額成正比。因此 , 可以用“貸款余額”和“存款余 額”來(lái)衡量銀行擁有的信息存量。綜合起來(lái) , 客戶資源以“貸款余額 (L) ”與“存款余額(D) ”之和描述,合稱存貸款余額,以“C表示。即：C=L+D (4)如上文所述 , 銀行的每一類業(yè)務(wù)都是一種微觀的交易制度 , 它是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合 約, 源于銀行的合約設(shè)計(jì)。商業(yè)銀行在開展這些業(yè)務(wù)的過程中可以獲得許多經(jīng)驗(yàn) 這些經(jīng)驗(yàn)有助于新合約的設(shè)計(jì) , 另外, 這些經(jīng)驗(yàn)本身可以提高銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。開

16、展這類業(yè)務(wù)并獲得成功主要取決于銀行的制度資源。所以 , 其他業(yè)務(wù)收入的比重 可以用來(lái)衡量銀行的制度資源。另一方面 , 如果說商業(yè)銀行客戶資源代表了其信 息生產(chǎn)的產(chǎn)量 , 那么其信息生產(chǎn)的質(zhì)量則取決于其制度資源。以不良貸款率表示 銀行信息生產(chǎn)的質(zhì)量是恰如其分的 , 故不良貸款率是衡量銀行制度資源的另一個(gè) 指標(biāo)。因此 , 商業(yè)銀行的制度資源可以用二個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量：其他業(yè)務(wù)收入在總收 入(兩者均為毛收入)中所占比重,以“r”表示；不良貸款率,以“s”表示。盡管信譽(yù)在銀行的經(jīng)營(yíng)中作用巨大 , 卻幾乎沒有一個(gè)恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)能夠全面地衡量 它的高低。商業(yè)銀行良好的信譽(yù)建立在充足的資本金基礎(chǔ)上。因此可以以資本 充

17、足率作為衡量信譽(yù)的指標(biāo)。由于巴塞爾協(xié)議明確規(guī)定了商業(yè)銀行的必要資本 充足 , 這一規(guī)定具有強(qiáng)制性 , 使得各商業(yè)銀行資本充足率水平差別很小。因此 , 這 一指標(biāo)的信息含量已經(jīng)很小了 , 故在下文的模型中 , 資本充足率沒有進(jìn)入解釋變 量之列。信譽(yù)是在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中積累起來(lái)的 , 歷史悠久的銀行一般信譽(yù)更好。因此 銀行的經(jīng)營(yíng)時(shí)間的長(zhǎng)短也是衡量銀行信譽(yù)的一個(gè)重要指標(biāo)，以“T”表示。本文 以經(jīng)營(yíng)時(shí)間的長(zhǎng)短作為銀行信譽(yù)的量度。綜上所述，以商譽(yù) G 作為應(yīng)變量，經(jīng)營(yíng)時(shí)間“ T”、存貸款余額“ C、其他業(yè)務(wù) 收入比重“ r”和不良貸款率“ s”作為解釋變量。這里有一個(gè)疑問，傳統(tǒng)的商譽(yù) 評(píng)估模型如“收益估價(jià)法”

18、、“預(yù)期收益法”和“超額收益資本化法”等均注 重于企業(yè)的收益 ,而本模型中卻看不到企業(yè)的收益 ,難道商譽(yù)與收益率毫無(wú)關(guān)系 嗎?對(duì)此的回答是：商譽(yù)的確與收益率有關(guān) , 但是收益率所包含的信息絕大部分已 經(jīng)包含在存貸款余額 C、其他業(yè)務(wù)比重 r 和不良貸款率 s 三個(gè)量中了。知道這三個(gè)量, 也就可以大致確定銀行的收益率了。如果將收益率(如凈資產(chǎn)收益率 )引入模型, 可能引起多重共線性的問題。當(dāng)變量都已確定 , 接下來(lái)就應(yīng)考慮模型采用何種結(jié)構(gòu)形式了。本文在這里準(zhǔn)備使 用兩種結(jié)構(gòu) , 用樣本數(shù)據(jù)分別對(duì)它們進(jìn)行估計(jì)后 , 可選取其中效果較好者使用。(1)設(shè) G 與 C 為正比的關(guān)系，與 r、s 和 T 呈指數(shù)關(guān)系，則經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型如下:Gi=kCi exp(a ri+b si+c Ti