注會考試《財務成本管理》知識點：資本結構.

1、A中華會計網(wǎng)校 www.chinaccxoin正保運程數(shù)育探下品牌網(wǎng)站注會考試財務成本管理知識點：資本結構為了方便備戰(zhàn)2013注冊會計師考試的學員，中華會計網(wǎng)校論壇學員精心為大家 分享了注冊會計師考試各科目里的重要知識點，希望對廣大考生有幫助。一、經(jīng)營杠桿EBIT=Q*(P-V-F影響企業(yè)經(jīng)營風險的方面：1, 產(chǎn)品需求;2,產(chǎn)品售價;3,產(chǎn)品成本;4,調(diào)整價格的能力；5,固定成本的比重。經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤變化的百分比/營業(yè)收入變化的百分比=( EBIT/EBIT/ ( S/S假定企業(yè)的成本一一銷量一一利潤保持線性關系，變動成本在營業(yè)收入中所占 比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營杠桿

2、系數(shù)便可通過營業(yè)收入和成本來表示。系 數(shù)越大，經(jīng)營杠桿作用越大，經(jīng)營風險也就越大；系數(shù)越小，經(jīng)營杠桿作用越小，經(jīng)營風 險也就越小。DOL=Q*(P-V/Q(P-V-FDOL=(S-VC/(S-VC-F=(EBIT+F/EBIT二、財務杠桿債務越多，風險越大。在影響財務杠桿的因素中，債務利息或優(yōu)先股股息這類固 定性融資成本是基本因素。在一定的息稅前利潤范圍內(nèi)，債務融資的利息成本是不變的，隨著息稅前利潤的增加，單位利潤所負擔的固定性利息費用就會相對減少，從而單位利潤可供股東分配的部分會相應增加，普通股股東每股收益的增長率將大于息 稅前利潤的增長率。反之亦然。如果不存在固定性融資費用，則普通股股東每

3、股收益的變動率將與息稅前利潤的變動率保持一致。DFL=每股收益變化的百分比/息稅前利潤變化的百分比=( EPS/EPS/佇 EBIT/EBITDFL=EBIT/EBIT-I-PD心-TDFL=Q(P-V-F/Q(P-V-F-I-PD心-T三、總杠桿系數(shù)DTL=每股收益變化的百分比/營業(yè)收入變化的百分比=( EPS/EPS/佇S/SDTL=DOL*DFLDTL=Q(P-V/Q(P-V-F-I-PD/(1-TDTL=(EBIT+F/EBIT-I-PD/(1-T四、MM的資本結構理論所依據(jù)的直接及隱含的假設條件如下A中華會計網(wǎng)校-： www,Gie棵遠棵數(shù)下品mfw1, 經(jīng)營風險可以用息稅前利潤的方

4、差來衡量，具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險 同類。2, 投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的。3, 完美資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機 構投資者的借款利率與公司相同4, 借債無風險,即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數(shù) 量無關。5, 全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永 續(xù)的。（一無稅MM理論:在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè) 的價值相等，即無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結構與企業(yè)價值無關有負債企業(yè)的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加。權益資本成本等于無 負債企業(yè)的權益資

5、本成本加上風險溢價，而風險溢價與以市值計算的財務杠桿（債務/ 股東權益成正比。匚有稅MM理論有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務利息抵 稅收益的現(xiàn)值。理論上全部融資來源于負債時，企業(yè)價值達到最大。有債務企業(yè)的權益資本成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權益資本成本加 上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬，且風險報酬取決于企業(yè)的債 務比例以及所得稅稅率。五、權衡理論基于修正的MM理論的命題，有負債企業(yè)的價值二無負債企業(yè)的價值+利息抵稅 的現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值。財務困境成本的現(xiàn)值由兩個重要因素決定：1, 發(fā)生財務困境的可能性2, 企業(yè)發(fā)生財務困境的成本大小。六

6、、代理理論1, 過度投資的問題2, 投資不足的問題3, 債務的代理收益4, 債務代理成本與收益的權衡有負債企業(yè)的價值二無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值- 債務的代理成本現(xiàn)值+債務代理收益現(xiàn)值A中華會計網(wǎng)校 www.chinccxoin正保運誓數(shù)宵探下品牌網(wǎng)站七、優(yōu)序融資理論首先選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權融資。八、長期債務與權益資本的組合形成了企業(yè)的資本結構影響資本結構的內(nèi)部因素：營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結構、盈利能力、管理層 偏好、財務靈活性以及股權結構等外部因素:稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。九、資本結構的決策方法1,資本成本比較法：是指在不考慮各種

7、融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財 務風險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權平均資本成本,并根據(jù)計算結果選擇加權平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結構。此方法僅以資本成本最低為選擇標準，因測算過程簡單,是一種比較便捷的方 法。只比較了各種融資組合方案的資本成本，難以區(qū)別不同融資方案之間的財務風 險因素差異，在實際計算中有時也難以確定各種融資方式的資本成本。2, 每股收益無差別點法：是在不同融資方案下企業(yè)的每股收益(EPS相等時所對 應的盈利水平(EBIT基礎上，通過比較在企業(yè)預期盈利水平下的不同融資方案的每 股收益，進而選擇每股收益較大的融資方案。EPS=(

8、EBIT-I1(1-T-PD1/N1=(EBIT-I2(1-T-PD2/N2如果預期EBIT低于每股收益無差別點，則普通股融資比長期債務融資能提供更 高的每股收益，應采用普通股籌資；如果預期EBIT高于每股收益無差別點，則債務融 資優(yōu)于普通股融資。以每股收益的高低作為衡量標準對籌資方式進行選擇，缺點是沒有考慮風險因 素。3, 企業(yè)價值比較法：公司的最佳資本結構應當是可使公司的總價值最高，而不一 定是每股收益最大的資本結構。同時，在公司總價值最大的資本結構下，公司的資本 成本也是最低的。設長期債務(長期借款和長期債券的現(xiàn)值等于其面值；股票的現(xiàn)值則等于企業(yè)未 來的凈收益按股東要求的報酬率帖現(xiàn)。假設企業(yè)的經(jīng)營利潤永續(xù)，股東要求的回報 率(權益資本成本不變，則股票的市場價值為：S=(EBIT-I(1-T-P