財務(wù)管理(復(fù)習(xí))

1、1財財 務(wù)務(wù) 管管 理理( (復(fù)復(fù) 習(xí)習(xí) 串講）串講）計算部分計算部分2第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n一.資金時間價值及應(yīng)用n1.資金時間價值的幾個概念n現(xiàn)值（PVIFi,n）n終值（FVIPi,n）n年金n年金現(xiàn)值及年金終值3第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n例題某企業(yè)有一項付款業(yè)務(wù)，付款方式有兩種方案可供選擇。甲方案：現(xiàn)付18萬元，一次性結(jié)清。乙方案：分5年付款，每年年初的付款額均為4萬元，復(fù)利計息，年利率為8。要求：(1)求出甲方案付款的現(xiàn)值；(2)求出乙方案付款的現(xiàn)值；(3)確定應(yīng)選擇哪種付款方案。(注：計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位)期數(shù)(年) 1 2 3 4 5年

2、金現(xiàn)值系數(shù)0.926 1.783 2.577 3.312 3.9934第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n一.資金時間價值及應(yīng)用n2.資金時間價值的應(yīng)用n（1）固定資產(chǎn)（項目）投資的評價方法nNPV法(重點重點)n獲利指數(shù)法nIRR法5第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n注意（對固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量分析）n(1)投資現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)初始投資、墊支的流動資金n(2）營業(yè)現(xiàn)金流量n營業(yè)現(xiàn)金流量=年稅后凈利潤+年折舊n(3）投資終結(jié)的現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)殘值收入、回收墊支的流動資金6第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題例題n某企業(yè)計劃投資甲項目，固定資產(chǎn)投資額100萬元，

3、全部投資在建設(shè)期起點一次投入，建設(shè)期為一年。該固定資產(chǎn)預(yù)計使用10年，按年限平均法計提折舊，預(yù)計殘值為零。項目投產(chǎn)后每年增加銷售收入41萬元，每年付現(xiàn)成本為11萬元，假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為20%，企業(yè)要求的報酬率為4%。n要求：（1）計算固定資產(chǎn)年折舊額（不考慮資本化利息）；n（2）計算項目投產(chǎn)后各年的總成本；n（3）計算項目投產(chǎn)后各年的凈利潤；n（4）計算項目投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量（不考慮NCF1）；n（5）計算項目投資回收期（不考慮建設(shè)期）；n（6）計算項目凈現(xiàn)值并評價項目可行性。n （計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位）n現(xiàn)值系數(shù)表（利率為4%）nN 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11n

4、PVIFA 0.962 1.886 2.775 3.630 4.452 5.242 6.002 6.733 7.435 8.111 8.7617第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n（2）債券發(fā)行價格的確定問題n確定的原則思路把未來的支付（期末付本額D及每期末支付的利息C按市場利率貼現(xiàn)）n計算的公式：(重點重點)n決定債券價格的因素主要有四個：n債券的面值：債券的票面價值n息票率：債券利息與面值的比率n貼現(xiàn)率：不同時期的價值額折現(xiàn)成現(xiàn)值時所使用的利率n債券期限n債券何時溢價發(fā)行、折價發(fā)行、等價發(fā)行8第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n（2）債券發(fā)行價格的確定問題n確定的原則思路把

5、未來的支付（期末付本額D及每期末支付的利息C按市場利率貼現(xiàn)）n計算的公式：(重點重點)n決定債券價格的因素主要有四個：n債券的面值：債券的票面價值n息票率：債券利息與面值的比率n貼現(xiàn)率：不同時期的價值額折現(xiàn)成現(xiàn)值時所使用的利率n債券期限n債券何時溢價發(fā)行、折價發(fā)行、等價發(fā)行9第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n東方公司擬進(jìn)行證券投資，備選方案的資料如下：n（1）購買A公司債券。A公司債券的面值為100元，期限為2年，票面利率為8，每年付息一次，到期還本，當(dāng)前的市場利率為10，東方公司按照A公司發(fā)行價格購買。n（2）購買B公司股票。B公司股票現(xiàn)行市價為每股14元，基年每股股利為0.9元，

6、預(yù)計以后每年以6的固定增長率增長。n（3）購買C公司股票。C公司股票現(xiàn)行市價為每股13元，基年每股股利為1.5元，股利分配將一直實行固定股利政策。n假設(shè)東方公司股票投資的期望報酬率為12。（PVIFl0,2=0.826；PVIFAl0,2=1.736）n要求：（1）計算A公司債券的發(fā)行價格；（2）計算A公司債券的最終實際收益率；（3）計算B公司股票的內(nèi)在價值；（4）計算C公司股票的內(nèi)在價值；（5）根據(jù)上述計算結(jié)果，分析東方公司是否應(yīng)投資上述證券。n（注：計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位）10第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n（3）股票內(nèi)在價值的確定問題n確定的原則思路：把未來收益（股利收入、

7、股票出售收入）折為現(xiàn)值。n計算的公式nV= d/K（V表示股票價格；d表示每年固定股利；K 表示投資者要求的收益率）nV= d0(1+g)/(K-g)nV=股利收入的現(xiàn)值+股票轉(zhuǎn)讓收入的現(xiàn)值11第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n例題：n某公司準(zhǔn)備購入A、B、C三個公司的股票，經(jīng)市場分析認(rèn)為：A公司的股票適合短期持有，B和C公司的股票適合長期持有。預(yù)測A公司股票一年后每股發(fā)放股利4元，發(fā)放股利后的價格將達(dá)到每股36元。B公司的股票為優(yōu)先股，年股利為每股2.7元。C公司股票上年的股利為每股3元，預(yù)計以后每年以4%的增長率增長。假設(shè)該公司要求的必要收益率為12%。n要求：對A、B、C三個公

8、司的股票進(jìn)行估價。n（計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位）12第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n二.資金風(fēng)險價值及其應(yīng)用n1.資金風(fēng)險價值概念及其表述方法n2.資金風(fēng)險價值的應(yīng)用n（1）股票投資收益率（CAPM模型）nRi=RF+(Rm-RF)n（2）證券（普通股）的資本成本亦可以此公式計算。n（3）風(fēng)險的度量方差是衡量離散度的工具，標(biāo)準(zhǔn)差是方差的平方根，二者反映二者反映的是風(fēng)險的大小的是風(fēng)險的大小，方差越大，表示各種結(jié)果偏離均值越大，則不確定性越大，風(fēng)險越大。n計算過程：n計算預(yù)期收益： (Pii)n計算收益標(biāo)準(zhǔn)差2 2= (X-)2* Pin計算收益標(biāo)準(zhǔn)離差率：標(biāo)準(zhǔn)離差與預(yù)期收益的比率。V

9、=/E13第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n例題：n長城公司擬用1 000萬元進(jìn)行投資，現(xiàn)有甲、乙兩個互斥的備選項目，其收益率的概率分布如下表：n經(jīng)濟(jì)情況 概率 甲項目預(yù)期收益率 乙項目預(yù)期收益率n繁榮 0.2 100% 80%n一般 0.5 40% 40%n衰退 0.3 -60% -20%n要求：（1）分別計算甲、乙兩個項目預(yù)期收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率；n（2）如果無風(fēng)險報酬率為6%，風(fēng)險價值系數(shù)為10%，分別計算甲、乙兩項目應(yīng)得的風(fēng)險收益率和預(yù)測的風(fēng)險收益率。n（計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位）14第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n三.資金成本的概念及應(yīng)用n（一）

10、個別資本成本n長期借款： KL = IL(1-T)/(1-F)n長期債券：Kb= Ib（1-T） /B（1-Fb）n優(yōu)先股：n普通股：K=DC/PC(1-FC)+Gn留存收益：注意：留存收益也有資本成本，其成本是機(jī)會成本的范疇。故其計算與普通股一致，但無籌資費(fèi)用。(1)PPPPDKPf15第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n（二）加權(quán)資本成本n應(yīng)用:(重點重點)n(1)直接計算加權(quán)資本成本大小n(2)判斷方案是否可行(投資收益率應(yīng)大于資本成本率)n(3)注意一下放棄現(xiàn)金折扣的成本(商業(yè)信用成本)的計算=現(xiàn)金折扣百分比/1-現(xiàn)金折扣百分比*360/N1niiiWACCKW16第一節(jié)第一節(jié)

11、 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n例題n某企業(yè)計劃籌集資金1 000萬元，有關(guān)資料如下：n（1）按溢價發(fā)行企業(yè)債券，債券面值總額為330萬元，發(fā)行價格總額為350萬元，票面年利率為10，期限為3年，每年支付利息，籌資費(fèi)用率為3；n（2）平價發(fā)行優(yōu)先股總價為250萬元，籌資費(fèi)用率為3，預(yù)計年股利率為12；n（3）發(fā)行普通股總價400萬元，每股發(fā)行價格10元，籌資費(fèi)用率為5。預(yù)計每年每股股利均為1.3元。n該企業(yè)所得稅稅率為25。n要求：（1）分別計算債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本；n（2）計算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。（債券權(quán)數(shù)按發(fā)行價格計算）n（注：計算過程及結(jié)果均保留小數(shù)點后2位）17第一節(jié)第

12、一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n四.財務(wù)杠桿系數(shù)及其計算n1.財務(wù)杠桿概念n2.財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的原理n3.財務(wù)杠桿系數(shù)(重點重點)nDFLEPS變動百分率/ EBIT變動百分率nDFL=EBIT/EBIT-I-L-D/（1-T）18第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n例題n某企業(yè)2008年息稅前利潤為200萬元，企業(yè)資產(chǎn)總額為1 000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為40，負(fù)債資金平均年利率為10。企業(yè)沒有優(yōu)先股和租賃費(fèi)用。n要求：(1)計算企業(yè)2008年利息費(fèi)用；n(2)計算企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)。n(注：計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位)19第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n五.籌資無差別點：

13、n1.概念:即在不同的籌資方案下，對于普通股而言，每股收益相等時的息、稅前利潤點（EBIT）。在此時，采用債務(wù)籌資和權(quán)益性籌資無差別。n2.具體應(yīng)用n如何利用公式求出該籌資無差別點利潤n一旦息、稅前利潤高于此點，應(yīng)采用債務(wù)籌資；息、稅前利潤低于此點，應(yīng)采用權(quán)益性籌資。20第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n例題：n華陽公司目前發(fā)行在外的普通股200萬股（每股面值10元），已發(fā)行的債券800萬元，票面年利率為10%。該公司擬為新項目籌資1 000萬元，新項目投產(chǎn)后，公司每年息稅前利潤將增加到400萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇。方案一：按12%的年利率發(fā)行債券；方案二：按每股10元發(fā)行普通股

14、。假設(shè)公司適用的所得稅稅率為25%。n要求：（1）計算新項目投產(chǎn)后兩個方案的每股利潤；n（2）計算兩個方案每股利潤無差別點的息稅前利潤，并分析選擇籌資方案。21第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n例題：n某公司目前發(fā)行在外普通股40萬股；已發(fā)行債券200萬元，年利率為10。目前息稅前利潤為220萬元，所得稅稅率為25。該公司準(zhǔn)備投資一個新項目，項目所需投資為550萬元，預(yù)計投產(chǎn)后可使企業(yè)的年息稅前利潤增加50萬元；所需資金有以下兩種籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行債券籌集資金550萬元，年利率為12；（2）發(fā)行普通股股票27.5萬股，每股發(fā)行價格20元。要求：（1）計算該公司目前的利息以及

15、追加債券籌資后的總利息；（2）計算發(fā)行債券籌資方案的每股利潤；（3）計算發(fā)行普通股籌資方案的每股利潤；（4）若不考慮財務(wù)風(fēng)險因素，確定該公司籌資方案并說明理由。（計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位）22第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n六.應(yīng)收帳款管理n1.信用標(biāo)準(zhǔn)n客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，一般用預(yù)計的壞賬損失率來表示。n2.信用條件：企業(yè)評價客戶信用等級，決定給予或拒絕客戶信用的依據(jù)。n3.信用期限n現(xiàn)金折扣和折扣期限n信用條件備選方案的評價23第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n4.例題n第一：計算應(yīng)收帳款機(jī)會成本n(1)首先明確賒銷收入凈額n（2）計算應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)

16、率（次數(shù)）n（3）計算應(yīng)收賬款平均余額(關(guān)鍵)n可據(jù)(1)及(2)計算n亦可據(jù):收款平均間隔時間及每日賒銷額計算n（4）計算維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金n（5)應(yīng)收賬款機(jī)會成本(重點重點)n第二：不同籌資方案的決策（比較不同籌資方案的成本）24第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n七.存貨管理n(1)存貨的成本n采購成本n訂貨成本n儲存成本n缺貨成本n(2)經(jīng)濟(jì)訂購批量n(3)最佳采購次數(shù)n(4)最佳進(jìn)貨周期n(5)最低總成本*2/QCA H*2TCCAH25第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n例題n某企業(yè)每年需要耗用甲材料20 000千克，每千克材料年儲存成本為1.5元，平均每次訂

17、貨成本為600元。n要求：（1）確定最佳采購批量。n（2）計算最佳采購批量下的年存貨總費(fèi)用。n（3）計算最佳進(jìn)貨次數(shù)。n（4）計算最佳進(jìn)貨周期。*2/QCA H*2TCCAH26第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n八.對外投資管理n(1)債券投資n投資收益率=(期末財富-期初財富)/持有年限/期初財富n由此引申出:n最終實際收益率n到期收益率n持有期間收益率n（2）股票投資n長期持有、股利固定不變的股票價值27第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n例題n甲公司2002年4月8日發(fā)行公司債券，債券面值1 000元，票面利率10，5年期。n要求：n(1)假定每年4月8日付息一次，到期

18、按面值償還。乙公司于2006年4月8日按每張1020元的價格購入該債券，并持有到期。求債券的到期收益率為多少?n(2)假定該債券到期一次還本付息，單利計息。乙公司于2006年4月8日按每張1380元的價格購入該債券并持有到期。則債券的到期收益率為多少?n(3)假定該債券每年4月8日付息一次，到期按面值償還。乙公司2004年4月8日計劃購入該債券并持有到期，要求的必要報酬率為12(可視為市場利率)，則該債券的價格為多少時乙公司可以購入?n(4)假定該債券到期一次還本付息，單利計息。乙公司2004年4月8日計劃購入該債券并持有到期，要求的必要報酬率為12，則該債券的價格為多少時乙公司可以購入?n現(xiàn)

19、值系數(shù)表n3年 12% 10%nPVIFi,3 0.751 2.487nPVIFAi,3 0.712 2.40228第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n九.成本費(fèi)用管理n因素分析法預(yù)測成本降低俄及降低幅度n直接材料費(fèi)用變動對產(chǎn)品成本的影響n成本降低率=1-(1-材料消耗定額降低%)(1材料價格變動%)*材料費(fèi)用占成本%n直接工資費(fèi)用變動對成本的影響n成本降低率=1-(1+工資增長率)/(1+勞動生產(chǎn)率增長率)*工資占成本%n制造費(fèi)用變動對成本的影響n成本降低率=1-(1+制造費(fèi)用增長率)/(1+產(chǎn)量增長率)*制造費(fèi)用占成本%n廢品損失變動對成本的影響n成本降低率=廢品損失減少率*廢品損失占成本的%n總成本降低率=以上各項之和29第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n十.銷售收入管理n(1)基本思路(重點重點)n利潤=銷售收入*(1-銷售稅稅率)-(固定成本+變動成本)=銷售量*單位邊際利潤-固定成本n據(jù)此展開:n單位邊際利潤=單價-單位變動成本-單位銷售稅金n保本點銷售量=固定成本/(單價-單位變動成本-單位銷售稅金)n實現(xiàn)目標(biāo)利潤銷售量=(固定成本+目標(biāo)利潤)/(單價-單位變動成本-單位銷售稅金)30第一節(jié)第一節(jié) 計算的相關(guān)問題計算的相關(guān)問題n例題n某公司只產(chǎn)銷A產(chǎn)品，單位變動成本為每件10元，變動成本率為40，