財務(wù)管理學(xué)---第7章 例題答案

1、第7章 投資決策原理【例1·單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標(biāo)志是（D）。A.投入行為的介入程度 B.投入的領(lǐng)域C.投資的方向 D.投資的內(nèi)容答案解析根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等?！纠?·判斷題】直接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資（ 錯 ）答案解析間接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資，如企業(yè)購買特定投資對象

2、發(fā)行的股票、債券、基金等。 【例3·計算題】某企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設(shè)起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命為10年。據(jù)此，可以估算出該項目的如下指標(biāo)：（1）建設(shè)期；（2）運營期；（3）達(dá)產(chǎn)期；（4）項目計算期。正確答案建設(shè)期2年 運營期10年 達(dá)產(chǎn)期1019（年） 項目計算期21012（年）【例4·計算題】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期2年，運營期20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬元、300萬元和68萬元；全部流動資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和第二年年末分兩次投入，投資

3、額分別為15萬元和5萬元。根據(jù)項目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化利息22萬元。要求：計算下列指標(biāo)（1）建設(shè)投資；（2）流動資金投資；（3）原始投資； （4）項目總投資。正確答案（1）建設(shè)投資合計10030068468（萬元）（2）流動資金投資合計15520（萬元）（3）原始投資46820488（萬元）（4）項目總投資48822510（萬元） 【例5·判斷題】在項目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。（×）答案解析凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 【例6·單選

4、題】已知某項目每年稅前利潤均為100萬元，所得稅率為30%。運營期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量為200萬元，則所得稅前的凈現(xiàn)金流量為（D）。A.100B.70C.130D.230答案解析所得稅100×30%30（萬元）。稅前凈現(xiàn)金流量稅后凈現(xiàn)金流量所得稅20030230（萬元） 【例7·計算題】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投入全部資金1100萬元（均為自有資金），建設(shè)期為一年。固定資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值，按直線法折舊。預(yù)計投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增100萬元息稅前利潤。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求計算：（1）項目計算期；（2）固定資產(chǎn)原值

5、；（3）投產(chǎn)后每年折舊額；（4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量；（5）運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量；（6）運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量。正確答案項目計算期11011（年）固定資產(chǎn)原值為1100萬元投產(chǎn)后第110每年的折舊額 100（萬元）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF01100（萬元）NCF10（萬元）運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量：NCF2101001000200（萬元）NCF11100100100300（萬元）運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量：NCF210200100×25%175（萬元）NCF11300100×25%275（萬元） 【例8·計算題】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為-11

6、00萬元，NCF1為0萬元，NCF210為200萬元，NCF11為300萬元。假定該投資項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。01234567891011NCF-11000200200200200200200200200200300要求：分別用公式法和列表法計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前），最終結(jié)果保留兩位小數(shù)。正確答案依題意，按公式法的計算的結(jié)果為：NPV-1100×10×0.9091200×0.8264200 ×0.7513 200×O.6830200×0.6209200×O.5645200×0.5132 200 ×

7、; 0.4665200 ×0.4241200×0.3855300 ×0.3505 52.23（萬元.）用列表法計算該項目凈現(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流量表如下表所示。 某工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量表（項目投資）價值單位：萬元項目計算期（第t年）建設(shè)期經(jīng) 營 期合計0123451011所得稅前凈現(xiàn)金流量1100O200200200200200300100010%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)10.90910.82640.75130.68300.62090.38550.3505折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量1100.000.O0165.28150.26136.60124.187710552.23由上表的數(shù)據(jù)可見

8、，該方案折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量合計數(shù)即凈現(xiàn)值為52.23萬元，與公式法的計算結(jié)果相同。 【例9·計算題】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。正確答案NCF0100（萬元）NCF110息稅前利潤折舊10100/1020（萬元）NPV10020×（P/A,10%,10）22.89（萬元） 【例10·計算題】假定有關(guān)資料與上例相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值。要求計算項目的凈現(xiàn)值（所

9、得稅前）。正確答案NCF0100（萬元）NCF19息稅前利潤折舊10（10010）/1019（萬元）NCF10191029（萬元）NPV10019×（P/A,10%,9）29×（P/F,10%,10）或10019×（P/A,10%,10）10×（P/F,10%,10）20.60（萬元） 【例11·計算題】假定有關(guān)資料與【例9·計算題】相同，建設(shè)期為一年。要求計算項目凈現(xiàn)值（所得稅前）。正確答案NCF0100（萬元）NCF10NCF211息稅前利潤折舊10100/1020（萬元）（1）NPV10020×（P/A,10%,10）

10、×（P/F,10%,1）11.72（萬元）或NPV10020×（P/A，10%，11）（P/A，10%，1）11.72（萬元）【注意】（P/A，10%，1）（P/F，10%，1） 【例12·計算題】假定有關(guān)資料與【例9·計算題】中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，其他條件不變。要求計算項目凈現(xiàn)值（所得稅前）。正確答案NCF050（萬元）NCF150（萬元）NCF211息稅前利潤折舊10100/1020（萬元）（1）NPV5050×（P/F,10%,1）20×（P/A,10%,10）×（P/F,10

11、%,1）16.27（萬元）或NPV5050×（P/F,10%,1）20×（P/A,10%,11）（P/A,10%,1）16.27（萬元） 【例13·計算題】某投資項目在建設(shè)起點一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運營期為15年。 要求：（1）判斷能否按特殊方法計算該項目的內(nèi)部收益率；（2）如果可以，試計算該指標(biāo)。正確答案（1）NCF0I，NCF11550000此題可以采用特殊方法計算該項目的內(nèi)部收益率。（2）【分析】內(nèi)部收益率是使得項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。如果隨意選取一個折現(xiàn)率i，則凈現(xiàn)值可以計算如下：NPV25458

12、050000×（P/A，i，15）在上面的這個式子中，i可以是一個任意的折現(xiàn)率，但是，如果我們令NPV0，則這個i，就不再是一個普通的i了，而是內(nèi)部收益率IRR。即：25458050000×（P/A，IRR，15）0NCF0254580（元）NCF11550000（元）25458050000×（P/A,IRR,15）0所以：（P/A,IRR,15）254580/500005.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A，18%，15）5.0916則：IRR18% 【例14·計算題】某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0100萬元，NCF11020萬元。要求：

13、（1）判斷是否可以利用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR； （2）如果可以，試計算該指標(biāo)。正確答案（1）因為NCF0100（萬元），NCF11020（萬元），所以，可以應(yīng)用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR。（2）令：10020×（P/A,IRR,10）0（P/A,IRR,10）100/205采用內(nèi)插法 利率年金現(xiàn)值系數(shù)14%5.2161IRR516%4.8332（IRR16%）/（14%16%）（54.8332）/（5.21614.8332）IRR15.13% 【例15·計算題】已知某投資項目的凈現(xiàn)金流量為：NCF01000萬元，NCF10萬元，NCF28360萬元，NCF91025

14、0萬元，NCF11350萬元。要求：計算該項目的內(nèi)部收益率。正確答案NPV1000360×（P/A,IRR,7）×（P/F,IRR，1）250×（P/F,IRR,9）250×（P/F,IRR,10）350×（P/F,IRR,11）0系數(shù)多于1個，因此，不能應(yīng)用特殊方法。根據(jù)逐步測試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測試，得到以下數(shù)據(jù)（計算過程略）：（IRR26%）/（24%26%）0（30.1907）/39.3177（30.1907）IRR25.13% 【例16·單選題】某投資項目在建設(shè)起點一次性投資6

15、14.46萬元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，運營期為10年。項目的設(shè)定折現(xiàn)率為10%，如果凈現(xiàn)值為0，則項目的靜態(tài)投資回收期（結(jié)果四舍五入取整數(shù)）為（D）。（P/A，10%，10）6.1446A.5 B.3 C.7 D.6答案解析設(shè)投產(chǎn)后年凈現(xiàn)金流量為A，則：凈現(xiàn)值A(chǔ)×6.1446614.460，解之得：A100（萬元）。靜態(tài)投資回收期614.46/1006.1446（年），取整后為6年。 【例17·多選題】某投資項目設(shè)定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設(shè)期，投資現(xiàn)值為100萬元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬元，則下列各選項正確的有（ABD）。A.凈現(xiàn)

16、值為50萬元 B.凈現(xiàn)值率為50% C.總投資收益率為150% D.內(nèi)部收益率大于10% 答案解析凈現(xiàn)值15010050（萬元）；凈現(xiàn)值率50/10050%；由于凈現(xiàn)值大于0，所以內(nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率10%?！纠?8·計算題】某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：現(xiàn)金流量表（部分）金額單位：萬元建設(shè)期運營期合計0123456凈現(xiàn)金流量100010001001000（B）100010002900累計凈現(xiàn)金流量100020001900（A）90019002900折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量1000943.489839.61425.8747.37051863.3要求：（1）計

17、算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。（2）計算或確定下列指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；凈現(xiàn)值；原始投資；原始投資現(xiàn)值；凈現(xiàn)值率。正確答案（1）計算表中用英文字母表示的項目：（A）19001000900（萬元）（B）900（900）1800（萬元）（2）靜態(tài)投資回收期：包括建設(shè)期的投資回收期3.5（年） 不包括建設(shè)期的投資回收期3.512.5（年）凈現(xiàn)值為1863.3萬元原始投資100010002000（萬元）原始投資現(xiàn)值1000943.41943.4（萬元）凈現(xiàn)值率1863.3/1943.4×100%95.88% 【例19·計算題】某項目有甲乙兩個投資方案，有關(guān)資料如下：年份012

18、3456甲方案NCF2000808080120120乙方案NCF200505050150150200【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計算靜態(tài)投資回收期，若能，計算出靜態(tài)投資回收期。正確答案甲方案：初始投資200萬元，凈現(xiàn)金流量前三年是相等的，3×80240萬元>200萬元所以甲方案可以利用公式法。不包括建設(shè)期的回收期PP200/802.5（年）包括建設(shè)期的回收期PP2.513.5（年）乙方案：前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法。 【例20·計算題】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF0100萬元，NCF10，NCF230萬元

19、，NCF330萬元，NCF440萬元，NCF560萬元NCF680萬元。【要求】按照列表法確定該項目的靜態(tài)投資回收期。正確答案依題意列表如下： 項目計算期0123456所得稅前凈現(xiàn)金流量10003030406080累計所得稅前凈現(xiàn)金流量1001007040060140由于第4年的累計凈現(xiàn)金流量為0，所以，包括建設(shè)期的回收期4（年）不包括建設(shè)期的回收期413（年） 【思考】在本題中，假設(shè)第4年的凈現(xiàn)金流量為50萬元，則靜態(tài)回收期為多少年？ 項目計算期0123456凈現(xiàn)金流量10003030506080累計凈現(xiàn)金流量10010070401070150包括建設(shè)期的回收期340/503.8（年）不包括建設(shè)期的回收期3.812.8（年）【例21·計算題】某投資項目累計的凈現(xiàn)金流量資料如下： 年份01236715累計凈現(xiàn)金流量1002002001802020500要求：（1）計算該項目的靜態(tài)投資回收期；（2）說明該項目的建設(shè)期和運營期。正確答案（1）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期620/20（20）6.5（年）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期6.524.5（年）（2）該項目的建設(shè)期是2