金融理論與實務7資本市場

1、整理整理ppt1金融理論與實務金融理論與實務資本市場整理整理ppt 2第一節(jié)（中長期）債券市場第一節(jié)（中長期）債券市場中中長長期期債債券券市市場場發(fā)行發(fā)行流通流通發(fā)行價格：平、折、溢發(fā)行價格：平、折、溢發(fā)行方式：公募；私募發(fā)行方式：公募；私募影響債券交易價格的因素影響債券交易價格的因素收益率收益率區(qū)別區(qū)別 計算計算系統(tǒng)性系統(tǒng)性/ /非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險面額、息面額、息票利率、票利率、市場利率、市場利率、償還期限。償還期限。（市場利市場利率是關鍵率是關鍵因素）因素）風險風險整理整理ppt 3（中長期）債券市場（中長期）債券市場o債券發(fā)行市場（初級市場）債券發(fā)行市場（初級市場）n基本功能基本功

2、能：將債券從發(fā)行者：將債券從發(fā)行者投資者投資者o證券發(fā)行市場參與者證券發(fā)行市場參與者n發(fā)行者、投資者、中介機構、管理者發(fā)行者、投資者、中介機構、管理者整理整理ppt 4一、債券發(fā)行市場一、債券發(fā)行市場o發(fā)行者（債務人）發(fā)行者（債務人）n政府政府 公債公債n金融機構金融機構 金融債券金融債券n工商企業(yè)工商企業(yè) 企業(yè)債券企業(yè)債券整理整理ppt 5一、債券發(fā)行市場一、債券發(fā)行市場o投資者（債權人、認購者、資金供給者）投資者（債權人、認購者、資金供給者）我國債券市場我國債券市場投資者投資者特殊結算成員特殊結算成員商業(yè)銀行商業(yè)銀行證券公司證券公司保險機構保險機構基金基金信用社信用社非銀行金融機構非銀行金

3、融機構非金融機構非金融機構個人投資者個人投資者其他其他整理整理ppt 6債券發(fā)行市場債券發(fā)行市場o中介機構中介機構n投資銀行、證券公司、會計師事投資銀行、證券公司、會計師事務所、律師事務所等務所、律師事務所等o管理者管理者n證監(jiān)委等證監(jiān)委等整理整理ppt 7債券發(fā)行市場債券發(fā)行市場o發(fā)行價格發(fā)行價格n折價發(fā)行（發(fā)行價格面值）折價發(fā)行（發(fā)行價格面值）n溢價發(fā)行（發(fā)行價格面值溢價發(fā)行（發(fā)行價格面值n平價發(fā)行平價發(fā)行（發(fā)行價格面值）（發(fā)行價格面值）我國目前大我國目前大多采用此法多采用此法整理整理ppt 8債券發(fā)行市場債券發(fā)行市場公募公募發(fā)行發(fā)行私募私募發(fā)行發(fā)行又稱公開發(fā)行。又稱公開發(fā)行。優(yōu)點：優(yōu)點：

4、面向公眾、籌資量大、面向公眾、籌資量大、債權分散、交易方便、流通性強；債權分散、交易方便、流通性強；缺點：缺點：（對發(fā)行者）要求高、審核嚴、手續(xù)復雜、（對發(fā)行者）要求高、審核嚴、手續(xù)復雜、耗時長、費用高，需要承銷商參與。耗時長、費用高，需要承銷商參與。又稱定向發(fā)行、私下發(fā)行。又稱定向發(fā)行、私下發(fā)行。優(yōu)點：優(yōu)點：對象明確、對象明確、手續(xù)簡便、時間短、效率高、易成功，承銷手續(xù)簡便、時間短、效率高、易成功，承銷商是否參與無定式；商是否參與無定式；缺點：缺點：流動性較差、要流動性較差、要求收益率高。求收益率高。發(fā)行方式發(fā)行方式整理整理ppt 9二、流通市場二、流通市場o組織形式組織形式n場內交易市場（

5、證券交易所）場內交易市場（證券交易所） 交易程序：開戶交易程序：開戶委托委托成交成交交割交割過戶過戶n場外市場場外市場o（券商）柜臺交易（券商）柜臺交易o銀行間交易銀行間交易o現(xiàn)代通訊手段交易現(xiàn)代通訊手段交易整理整理ppt 10流通市場流通市場o債券交易價格債券交易價格n行情表（價格）顯示行情表（價格）顯示o開盤價、收盤價、最新價、最高（低）價開盤價、收盤價、最新價、最高（低）價n決定債券交易價格的因素決定債券交易價格的因素o票面額、息票利率、市場利率、償還期等票面額、息票利率、市場利率、償還期等整理整理ppt 11流通市場流通市場o市場利率與債券交易價格的關系市場利率與債券交易價格的關系nn

6、tntrFrCP)1 ()1 (1市場利率票面利率市場利率票面利率債券的交易價格面值債券的交易價格面值 市場利率票面利率市場利率票面利率債券的交易價格面值債券的交易價格面值 市場利率票面利率市場利率票面利率債券的交易價格面值債券的交易價格面值 市場利率與市場利率與債券交易價債券交易價格，二者呈格，二者呈反向關系反向關系 整理整理ppt 12流通市場流通市場o債券收益率（衡量）指標債券收益率（衡量）指標n名義收益率（票面收益率）是債券的票面年收名義收益率（票面收益率）是債券的票面年收益與票面額的比率。益與票面額的比率。 n現(xiàn)實收益率（當期收益率）是債券的票面年收現(xiàn)實收益率（當期收益率）是債券的票

7、面年收益與當期市場價格的比率。益與當期市場價格的比率。 %100票面金額票面年利息名義收益率%100市場價格票面年利息現(xiàn)時收益率整理整理ppt 13流通市場流通市場o債券收益率（衡量）指標債券收益率（衡量）指標n持有期收益率持有期收益率是指從買入債券到賣出債券期是指從買入債券到賣出債券期間所獲得的收益率。即是考慮了資本利得和利間所獲得的收益率。即是考慮了資本利得和利失的收益率。失的收益率。%100)(持有期買價持有期所得利息售價買價持有期收益率%100買價票面年息）持有期售價買價（持有期收益率整理整理ppt 14流通市場流通市場o債券收益率（衡量）指標債券收益率（衡量）指標n到期收益率到期收益

8、率是采用復利法即是的以當期市場是采用復利法即是的以當期市場價格買入債券持有到期時能夠獲得的收益率。價格買入債券持有到期時能夠獲得的收益率。nntntrFrCP)1 ()1 (1P：債券當前市場價格； C t ：各期利息、 F：債券面值； n：距到期的期數(shù)；r ：到期收益率整理整理ppt 15流通市場流通市場o債券投資的風險與信用評級債券投資的風險與信用評級利率風險利率風險匯率風險匯率風險價格變動風險價格變動風險通貨膨脹風險通貨膨脹風險違約風險違約風險流動性風險流動性風險債券投資風險債券投資風險利率波動利率波動價格變動價格變動物價指數(shù)變動物價指數(shù)變動債務人信用惡化債務人信用惡化變現(xiàn)受阻變現(xiàn)受阻匯

9、率波動匯率波動系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險整理整理ppt 16流通市場流通市場o債券投資的風險與信用評級債券投資的風險與信用評級n債券信用評級債券信用評級由專門的信用評級機構對各類由專門的信用評級機構對各類企業(yè)和金融機構發(fā)行的債券按其按期還本付息企業(yè)和金融機構發(fā)行的債券按其按期還本付息的可靠程度進行評估，并標示其信用程度的等的可靠程度進行評估，并標示其信用程度的等級（級（AAAD，共，共10級）。級）。n作用作用o可以有助于投資者進行債券投資決策可以有助于投資者進行債券投資決策o可以減少信譽高的發(fā)行人的籌資成本可以減少信譽高的發(fā)行人的籌資成本整理整理ppt 17整理整理ppt

10、18流通市場流通市場o我國債券市場我國債券市場n1981年恢復國債發(fā)行后，逐步形成：年恢復國債發(fā)行后，逐步形成：o銀行間市場銀行間市場批發(fā)批發(fā)市場市場o交易所市場交易所市場零售零售市場市場o商業(yè)銀行柜臺市場商業(yè)銀行柜臺市場零售零售市場市場整理整理ppt 19第二節(jié)第二節(jié) 股票市場股票市場股股票票市市場場交易制度交易制度做市商交易制度做市商交易制度競價交易制度競價交易制度股票內在股票內在價值價值市盈率市盈率計算計算未來收益的現(xiàn)值未來收益的現(xiàn)值信用交易信用交易買長：看漲買長：看漲 融資融資賣短：看跌賣短：看跌 融券融券投資分析投資分析股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)市場假設條件市場假設條件K線線反轉形態(tài)反

11、轉形態(tài)我國：采用我國：采用“競價競價交易制度交易制度”集合競價：開盤、集合競價：開盤、收盤或重新開市收盤或重新開市連續(xù)競價：連續(xù)競價：價格優(yōu)價格優(yōu)先，時間優(yōu)先先，時間優(yōu)先技術指標技術指標整理整理ppt 20第二節(jié)第二節(jié) 股票市場股票市場一、股票發(fā)行市場一、股票發(fā)行市場二、股票流通市場二、股票流通市場三、股票投資分析三、股票投資分析整理整理ppt 21一、股票發(fā)行市場一、股票發(fā)行市場o股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式n公募發(fā)行和私募發(fā)行公募發(fā)行和私募發(fā)行n配股配股 是上市公司（根據(jù)公司發(fā)展需要，依照是上市公司（根據(jù)公司發(fā)展需要，依照有關法律規(guī)定和相應的程序，）向原股東進一有關法律規(guī)定和相應的程序，）向原

12、股東進一步發(fā)行新股、籌集資金的行為。步發(fā)行新股、籌集資金的行為。 整理整理ppt 22股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場o公開發(fā)行股票的運作程序公開發(fā)行股票的運作程序n選擇承銷商選擇承銷商n準備招股說明書準備招股說明書n發(fā)行定價發(fā)行定價n認購與銷售股票認購與銷售股票整理整理ppt 23股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場o股票流通市場：股票流通市場：證券交易所和場外交易市場證券交易所和場外交易市場o股票上市程序：股票上市程序：P158o股票交易程序：股票交易程序：與債券交易大致相同與債券交易大致相同P158o股票交易價格股票交易價格n做市商交易制度也稱做市商交易制度也稱報價驅動制度報價驅動制度，是指證券，是指證券交

13、易的買賣價格由做市商給出，證券買賣雙方交易的買賣價格由做市商給出，證券買賣雙方不直接成交，而是向做市商買進或賣出證券。不直接成交，而是向做市商買進或賣出證券。o一般為柜臺交易市場所采用。一般為柜臺交易市場所采用。上證、深證競價交易時間（上證、深證競價交易時間（P159）整理整理ppt 24二、股票流通市場（證券交易所）二、股票流通市場（證券交易所）o股票交易價格股票交易價格n競價交易制度又稱競價交易制度又稱委托驅動制度委托驅動制度，買賣雙，買賣雙方直接進行交易或委托通過各自的經紀商方直接進行交易或委托通過各自的經紀商送到交易中心，由交易中心進行撮合成交。送到交易中心，由交易中心進行撮合成交。o

14、競價交易制度按成交規(guī)則又可分為連續(xù)競價競價交易制度按成交規(guī)則又可分為連續(xù)競價交易制度和集合競價交易制度。交易制度和集合競價交易制度。o我國的證券交易所實行的競價交易制度。我國的證券交易所實行的競價交易制度。整理整理ppt 25股票流通市場（證券交易所）股票流通市場（證券交易所）整理整理ppt 26股票流通市場（證券交易所）股票流通市場（證券交易所）o股票價值評估股票價值評估n股票內在價值即股票未來收益的現(xiàn)值，股票內在價值即股票未來收益的現(xiàn)值，取決于預期股息收入和市場收益率。取決于預期股息收入和市場收益率。n評估方法評估方法o現(xiàn)金流貼現(xiàn)法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法o市盈率估值法市盈率估值法整理整理ppt 27

15、股票流通市場（證券交易所）股票流通市場（證券交易所） o現(xiàn)金流貼現(xiàn)法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法n是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值的。的內在價值的。1221)1 ()1 ()1 (tntsrCrDrDP注意兩個問題：注意兩個問題： 估計未來的現(xiàn)金流估計未來的現(xiàn)金流 Dt （股息、紅利等）（股息、紅利等） 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 r（通常用資本資產定價模型（通常用資本資產定價模型（CAPM）證券市場線來計算各）證券市場線來計算各證券的預期收益率作為貼現(xiàn)率）證券的預期收益率作為貼現(xiàn)率）整理整理ppt 28股票流通市場（證券交易所）股票流通市場（證券交易所）o市盈率估

16、價方法市盈率估價方法n市盈率市盈率又稱價格收益比率，它是每股價格與又稱價格收益比率，它是每股價格與每股收益之間的比率。每股收益之間的比率。 每股價格每股價格市盈率市盈率每股收益每股收益n如果能分別估計出股票的市盈率和每股收益，如果能分別估計出股票的市盈率和每股收益，就能間接地由此公式估計出股票價格。這種評就能間接地由此公式估計出股票價格。這種評價股票價格的方法，就是價股票價格的方法，就是“市盈率估價方法市盈率估價方法”。整理整理ppt 29股票流通市場（證券交易所）股票流通市場（證券交易所）o股票交易方式股票交易方式n現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權交易、信用交易現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權交易、信用交易

17、n信用交易（信用交易（墊頭交易或保證金交易墊頭交易或保證金交易）o保證金買長交易保證金買長交易看漲看漲做多（以少買多）做多（以少買多）o保證金賣短交易保證金賣短交易看跌看跌做空（以少賣多）做空（以少賣多）o優(yōu)點：具有杠桿效應、擴大交易額、活躍市場優(yōu)點：具有杠桿效應、擴大交易額、活躍市場o缺點：收益或損失巨大、虛假需求、股價波動缺點：收益或損失巨大、虛假需求、股價波動o我國的我國的“融資融券融資融券”業(yè)務，實際上就是信用交易。業(yè)務，實際上就是信用交易。整理整理ppt 30二、股票流通市場（場外交易市場）二、股票流通市場（場外交易市場）o場外交易市場場外交易市場n又稱柜臺交易（又稱柜臺交易（OTC

18、）或店頭交易市場，）或店頭交易市場，指在交易指在交易所外由證券買賣雙方當面議價成交的市場。交易的證券以不所外由證券買賣雙方當面議價成交的市場。交易的證券以不在交易所上市的證券為主。在交易所上市的證券為主。n特點：特點：分散的無形市場；采取做市商制；議價方式進行證券分散的無形市場；采取做市商制；議價方式進行證券交易；管理比證券交易所寬松。交易；管理比證券交易所寬松。n美國的美國的OTC市場包括四個層次：市場包括四個層次：NASDAQ全國資本全國資本市場、市場、NASDAQ小型資本市場、小型資本市場、OTCBB和和Pink Sheets。n我國的場外市場主要由我國的場外市場主要由金融市場報價、信息

19、和交易系統(tǒng)金融市場報價、信息和交易系統(tǒng)（NET）與全國證券自動報價系統(tǒng)（）與全國證券自動報價系統(tǒng)（STAQ）組成。）組成。整理整理ppt 31三、股票投資分析三、股票投資分析o基本面分析基本面分析n宏觀分析宏觀分析GDP、經濟周期、貨幣和財政政策、經濟周期、貨幣和財政政策n行業(yè)分析行業(yè)分析生命期（發(fā)展、成熟、衰退）生命期（發(fā)展、成熟、衰退）n公司分析公司分析競爭力、財務數(shù)據(jù)競爭力、財務數(shù)據(jù)整理整理ppt 32股票投資分析股票投資分析o技術分析技術分析（假設條件：歷史重演、證券價格沿趨（假設條件：歷史重演、證券價格沿趨勢移動、市場行為涵蓋一切信息）勢移動、市場行為涵蓋一切信息）n方法：形態(tài)分析、

20、趨勢分析、指標分析方法：形態(tài)分析、趨勢分析、指標分析oK線圖線圖陽線（收盤價開盤價）、陰線陽線（收盤價開盤價）、陰線o形態(tài)分析形態(tài)分析反轉形態(tài)（頂部和底部）、持續(xù)形態(tài)）反轉形態(tài)（頂部和底部）、持續(xù)形態(tài)）o趨勢分析趨勢分析趨勢線趨勢線：長期、中期和短期：長期、中期和短期o指標分析指標分析MACD、KDJ、VR等等整理整理ppt 33第三節(jié)第三節(jié) 證券投資基金證券投資基金證證券券投投資資基基金金市市場場含義含義ETF LOF FOF特點特點種類種類證券投證券投資基金資基金凈值凈值 / 累計凈值累計凈值收益與費用收益與費用封閉封閉/ /開放開放成長成長/ /收入收入/ /平衡平衡整理整理ppt 34

21、第三節(jié)第三節(jié) 證券投資基金證券投資基金一、證券投資基金的含義與特點一、證券投資基金的含義與特點二、證券投資基金的種類二、證券投資基金的種類三、基金凈值與基金的業(yè)績三、基金凈值與基金的業(yè)績四、基金的收益與費用四、基金的收益與費用五、開放式基金的認購、申購與贖回五、開放式基金的認購、申購與贖回整理整理ppt 35一、含義與特點一、含義與特點o證券投資基金證券投資基金n是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。n英國、香港特區(qū)稱為英國、香港特區(qū)稱為“單位信托投資基金單位信托投資基金”；美國稱美國稱“共同基金共同基金”(“(“互助基金互助基金”) )，日本、，日本

22、、韓國、臺灣省稱韓國、臺灣省稱“證券投資信托基金證券投資信托基金”。n特點：特點：o組合投資、風險分散組合投資、風險分散o集中管理、專業(yè)理財集中管理、專業(yè)理財o利益共享、風險共擔利益共享、風險共擔整理整理ppt 36二、分類二、分類o契約型契約型和和公司型公司型基金基金o封閉式封閉式和和開放式開放式基金基金o成長型成長型、收入型收入型、平衡型平衡型基金基金o股票基金、債券基金、貨幣市場基金、專門基金、股票基金、債券基金、貨幣市場基金、專門基金、衍生基金、衍生基金、對沖基金對沖基金、套利基金套利基金o國內基金、國內基金、國家基金國家基金、區(qū)域基金、國際基金、區(qū)域基金、國際基金o指數(shù)型基金指數(shù)型基

23、金（ETF、LOF、FOF)整理整理ppt 37三、基金凈值與基金業(yè)績三、基金凈值與基金業(yè)績o基金凈值基金凈值（基金凈資產）指某一時點上基金資產（基金凈資產）指某一時點上基金資產的總市值扣除負債后的余額，代表了基金持有人的總市值扣除負債后的余額，代表了基金持有人的權益。的權益。o基金單位凈值基金單位凈值o基金累計單位凈值基金累計單位凈值基金單位總數(shù)總資產總負債基金單位凈值累計派息金額基金單位凈值基金累計單位凈值計算計算整理整理ppt 38基金凈值與基金業(yè)績基金凈值與基金業(yè)績o基金單位凈值基金單位凈值高低高低基金業(yè)績基金業(yè)績o基金單位凈值基金單位凈值增長能力增長能力基金業(yè)績基金業(yè)績o基金累計單位凈值存續(xù)期基金累計單位凈值存續(xù)期較為準確較為準確反映基金業(yè)績反映基金業(yè)績整理整理ppt 39四、基金的收益與費用四、基金的收益與費用o基金凈收益基金凈收益=基金收益費用基金收益費用利息利息股利股利資本利得資本利得管理費管理費托管費托管費交易費交易費