從供給和需求看黃金的價格驅(qū)動因素

1、從供給和需求看黃金的價格驅(qū)動因素一、黃金資產(chǎn)屬性（一）黃金的自然屬性黃金的柔軟性好，易鍛造和延展?，F(xiàn)在的技術(shù)可把黃金碾成0.00001毫米厚的薄膜；把黃金拉成細絲，一克黃金可拉成3.5公里長、直徑為0.0043毫米的細絲。黃金具有良好的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性。黃金是抗磁體，但含鎰的金磁化率很高，含大量的鐵、銀、鉆的金是強磁體。黃金具有極佳的抗化學(xué)腐蝕和抗變色性能力。黃金的化學(xué)穩(wěn)定性極高，在堿及各種酸中都極穩(wěn)定，在空氣中不被氧化，也不變色。黃金在氫、氧、氮中明顯地顯示出不溶性。氧不影響它的高溫特性，在1000c高溫下不熔化、不氧化、不變色、不損耗，這是黃金與其他所有金屬最顯著的不同。（二）黃金的其他屬性

2、黃金不同于一般商品，從被人類發(fā)現(xiàn)開始就具備了貨幣、金融和商品屬性。由于物理化學(xué)上黃金具備了特殊的性質(zhì)，所以黃金擁有了作為貨幣屬性的價值特征，數(shù)千年來，黃金一直被認為是終止的價值存儲手段與動蕩時期的優(yōu)選避險資產(chǎn)；隨著社會的發(fā)展、現(xiàn)代工業(yè)和高科技快速發(fā)展，黃金的商品職能在在逐步回歸。二、金價驅(qū)動因素1/6根據(jù)世界黃金協(xié)會，黃金資產(chǎn)價格的長期驅(qū)動因素包括財富與經(jīng)濟擴張、市場風(fēng)險與不確定性、機會成本和市場動能與倉位O前兩個因素對黃金長期表現(xiàn)的影響尤為重要，并構(gòu)成購買和投資黃金的戰(zhàn)略依據(jù)：經(jīng)濟增長會推動金飾、科技用金和長期儲蓄需求的增加，所以黃金價格和經(jīng)濟增長之間呈正相關(guān)。在一些將黃金視為奢侈品和財富保

3、值的發(fā)展中國家，這一點尤為突出。市場風(fēng)險與不確定性對黃金的長期表現(xiàn)也具有同等意義。很多投資者將黃金視為終極避險資產(chǎn)一一有效對沖貨幣貶值、高通脹和其他系統(tǒng)性風(fēng)險。三、黃金的供給與需求（一）黃金供給及對價格的影響1,黃金待開采量及存量持有情況根據(jù)世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，自有人類文明以來，世界共開采黃金19.35萬噸，尚有約5.4萬噸黃金存于地下可待開采，即全球黃金儲量的約78.2%已被開采，按當前的開采速度，剩余部分將于20年內(nèi)開采完畢。已開采出的黃金，各國中央銀行的黃金儲備約3.3萬噸、用作工業(yè)原料與鑲牙約3.3萬噸、珠寶9.2萬噸、其他等形式保存約3.6萬噸。2.黃金年均供給量2001-201

4、8年間全球黃金年均供給量為3938噸，其中2762噸（70%）是金礦開采生產(chǎn)供應(yīng)，1176噸（30%）是央行出售黃金及黃金成品的二次利用再生產(chǎn)。且金礦開采生產(chǎn)與成品再生產(chǎn)供應(yīng)的價格彈性很低，分別為-0.05和0.29,即金礦開采和黃金再生產(chǎn)規(guī)模與黃金價格波動的相關(guān)性較弱。黃金的供給會受到金礦勘探或耗竭、開采與冶煉技術(shù)、政策變化、自然因素以及戰(zhàn)爭等諸多因素的干擾。但黃金每年新增的供應(yīng)量相對存量而言占比過低，以2001-2018年為例，年均供應(yīng)量3938噸僅站存量的2.1%,占全球官方黃金儲備的11.2%,故黃金供應(yīng)流量的波動并不足以對黃金的存量規(guī)模造成顯著影響，進而不會給全球黃金價格走勢帶來沖擊

5、。（二）黃金需求及對價格的影響1 .黃金需求占比黃金珠寶需求占比最高，但是比重已從2001年的80.7%下降至2018年的47.6%;投資需求占比則從2001年的9.6%上升至2018年的38.5%（央行與私人部門分別占17.2%和21.3%）,與珠寶需求已相差不大；工業(yè)需求及其他占比從2001年的9.7%上升至2018年13.9%。黃金的珠寶需求、投資需求、工業(yè)需求的價格彈性分別為-0.30、0.77和0.27,說明全球黃金的投資需求與金價的正相關(guān)程度較高，有著明顯的“追漲殺跌”傾向。2 .需求對金價的影響投資需求：黃金市場交易可分為期貨交易和現(xiàn)貨交易，紐約黃金交易市場是最重要的黃金期貨交易

6、市場、倫敦黃金交易市場則是最重要的黃金現(xiàn)貨交易市場。從交易量上看，黃金的期貨交易占絕大多數(shù)，其中黃金ETF的角色最為重要。一般情況下，黃金ETF的持倉量與黃金價格走勢是高度正相關(guān)的。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年7月末黃金ETF規(guī)模增長26億美元，總持倉規(guī)模增加至2600噸，為2013年3月以來的最高水平。同時COMEX黃金期貨凈多頭倉位保持在850噸以上、同時期權(quán)認購/認沽偏度的形態(tài)暗示投資者愿意以更貴的價格購買未來買入黃金的期權(quán)上，而非賣出黃金的期權(quán)，突出了當前市場上的樂觀看漲情緒。全球官方黃金儲備：過去半個世紀，全球官方黃金儲備總額穩(wěn)定在3萬噸左右，但分布結(jié)構(gòu)卻發(fā)生了明顯的變化。美國、

7、德國、意大利、法國、荷蘭、葡萄牙等老牌資本主義強國持有大量的官方黃金儲備，占官方儲備均高于60%;相比之下，俄羅斯、中國、瑞士、日本等國家雖然也持有較大規(guī)模的黃金儲備，但占官方儲備的比重較低，中國與日本的比重僅為2.4%與2.5%,印度黃金儲備占官方儲備的比重也僅為6.2%,差距明顯。未來新興市場黃金儲備占官方儲備的比重將持續(xù)提升，這是黃金價格值得長期看好的一大理由。以中國為代表的新興市場已經(jīng)把提高黃金儲備占比作為國際儲備多元化的一大方向，目前中國的黃金需求量已位列全球第一，2017年中國黃金進口量占到黃金總需求的近20%,顯著高于2007年的5.6%o未來若干年，新興市場經(jīng)濟體中央銀行的購買

8、需求仍將是支撐全球金價上行的重要動力。三、其他黃金價格影響因素（一）通貨膨脹對黃金價格的影響全球黃金價格與實際利率的關(guān)系也可以反映黃金價格和通貨膨脹的關(guān)系。通脹上行會帶來實際利率的回落，另外，央行對基準利率的調(diào)節(jié)往往是為了控制通脹在某一中樞水平，而基準利率往往會導(dǎo)致實際利率同向變動。因此，黃金價格抵御通脹也會反映為金價與實際利率的負相關(guān)性。從長期看，全球黃金價格的同比增速與美國CPI同比增速也有較強的正相關(guān)性。（二）美元指數(shù)對黃金價格的影響美元是國際黃金市場的計價貨幣，黃金受美元直接影響，從美元指數(shù)與黃金價格走勢圖看，兩者呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。這種負相關(guān)主要是因為美元是黃金的計價貨幣，當美元匯率下跌時，等量的黃金意味著更多美元的價值，因此黃金在價格上的表現(xiàn)為上漲。同時，當美元貶值時，使用其他等量貨幣資金可以購買更多的黃金，導(dǎo)致黃金的需求量增加，從而推升金價。（三）避險情緒對黃金價格的影響黃金一直被市場