雅戈爾集團股份有限公司財務分析報告課件

1、雅戈爾集團股份有限公司財務分析報告班級: 組員:一、公司概況1、公司簡介雅戈爾集團創(chuàng)建于1979年，經過30年的發(fā)展，逐步確立了以品牌服裝、地產開發(fā)、金融投資三大產業(yè)為主體。2009年集團實現銷售收入274億元，利潤總額41.54億元，出口創(chuàng)匯6.28億美元，上交國家稅收16.14億元。以良好的經營業(yè)績和持續(xù)的增長潛力列2009全國制造業(yè)500強第120位，中國企業(yè)效益200強第74位。同時還獲評中華慈善事業(yè)突出貢獻獎，連續(xù)三年上榜福布斯慈善榜和胡潤企業(yè)社會責任50強。2、重大事件2009年：收購新馬開始介入國際著名品牌的核心供應鏈。拋售中信證券與海通證券分別套現1185億元和539億元。參與

2、了9家上市公司的定向增發(fā)投資，全部浮贏；持有PE投資及其他投資項目8個；股權投資業(yè)務實現凈利潤16.25億元，較上年同期增長404.71%。2010年：4月16日雅戈爾長島花園開盤，當日銷售總額超過30億元，再創(chuàng)寧波樓盤銷售奇跡。11月30日杭州市國土資源局舉辦的國有建設用地使用權公開掛牌出讓活動中，杭州雅戈爾置業(yè)又以24億元的價格競得兩地塊的使用權。參與了12家上市公司的定向增發(fā)投資，全部浮盈；持有PE投資及其他投資項目10個；該年度其金融投資業(yè)務實現凈利潤12.45億元2011年：現任公司副董事長、總經理，寧波雅戈爾置業(yè)有限公司董事長、蘇州雅戈爾富宮投資有限公司董事長蔣群分別在今年2月和5

3、月出售手中合計13萬股的股票。另一位現任的集團副董事長、寧波雅戈爾服飾有限公司董事長李如剛也在今年5月將手中所持有的234萬股的雅戈爾股票進行套現。與合作方凱石投資管理有限公司“分家”。參與了13家上市公司的增發(fā)，金融投資業(yè)務的凈利潤降至4.87億元，同比下降60.90%；定向增發(fā)和 PE累計投資29.50億元，同比減少了44.78%。售出的定增股份中，在東力傳動、中國國航和福田汽車上分別虧損43.7萬元、2.17億元和3628.88萬元。二、會計報表（資產負債表、利潤表、現金流量表）1、資產負債表2、利潤表3、現金流量表三、財務指標分析1、杜邦分析權益資產凈利率分析雅戈爾2009年度到201

4、1年度權益資產凈利率逐年減少，平均每年下降3.53個百分點，說明凈資產的運用帶來的收益上有所下降，對于股東的回報也有大幅減少?？煽闯?010年整個服裝行業(yè)的權益資產凈利率均下降，這可能與10年服裝行業(yè)的“用工荒”和“漲薪潮”有關。權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率分析2011、2010、2009年度權益乘數分別為3.66、3.17、2.69，可看出每年都在逐步增長，3年平均增長率16.65%。公司2010年銷售凈利率大幅下降，2011年小幅下降。進一步分析原因：2010年為公司的成本費用支出上升了27.39%，2011年是營業(yè)收入下降了20.49%。2011年度與2010年相比，總資產周轉率下

5、降說明公司全部資產的周轉速度下降，銷售能力變弱。其原因可能2011年的營業(yè)收入減少了297415萬元。2、獲利能力分析銷售毛利率分析雅戈爾從2009年至2011年的銷售毛利率平均為37.21%，而行業(yè)均值的年銷售毛利率平均為31.03%，可看出雅戈爾的毛利率相對偏高，即銷售壓力偏大。銷售收入現金含量分析雅戈爾最近三年指標都超過了1，且波動幅度較小。證明企業(yè)的貸款回收快，流動資金使用效率高。自由現金流量分析雅戈爾在2011年時自由現金流量為負，其原因為11年經營活動現金流入減少而現金流出增多導致它當年的經營現金流量凈額為負。2011年1月1日至10月11日，雅戈爾共參與了11家上市公司定向增發(fā)，

6、有8家浮虧，共浮虧4000多萬元。凈利潤現金含量分析2011年和2009年雅戈爾的凈利潤現金含量比率小于1，說明企業(yè)本期凈利潤中存在尚未實現的收入，企業(yè)凈利潤質量欠佳。且2011年指標為負，據分析為存貨增加，導致現金流量低于凈利潤，所以為負。凈資產收益率分析（以凈利潤與平均所有者權益分析）雅戈爾連續(xù)三年凈資產收益率下降，且10年出現大幅下降，因為10年的凈利潤下降了16.02%。由于2011年國家對房地產實施了嚴厲的調控，雅戈爾因項目周期性因素房地產交付減少32.34億元，收入和營業(yè)利潤同比下降46.94%和32.12%。其中，房地產旅游開發(fā)業(yè)務實現營業(yè)收入36.36億元，較2010年同期降低

7、46.94%；實現凈利潤5.72億萬元，同比下降15.86%?，F金回收速度放緩，流入比上年減少25.26億元，而支付土地款、工程款以及各項稅費，流出比上年增加23.04億元?？傎Y產收益率分析（以凈利潤和平均總資產分析）雅戈爾在三年中總資產收益率平均下降31.67%，但總體水平還是高于或與行業(yè)均值持平?，F金支付能力分析雅戈爾的現金支付能力三年均小于1，現金支付能力較弱。截至2011財年結束，雅戈爾所持有的貨幣資金僅為32.35億元，而在這部分作為企業(yè)最重要的流通和支付手段的活躍資金中，還有7.7億元是屬于“受限制的貨幣資金”。獲利能力分析小結通過對雅戈爾公司獲利能力的分析，我們發(fā)現該公司近三年的

8、銷售凈利率、總資產收益率等指標都處于下滑狀態(tài)，較三年之前的獲利能力狀況相比，有明顯的趨緩減弱的跡象，但是即使這樣，雅戈爾公司的營業(yè)收入，銷售凈利率等指標還是要遠遠高于行業(yè)水平，其獲利能力絕對是同行業(yè)中的佼佼者。結合雅戈爾的實際情況，我們猜想，近年來的獲利能力下滑，可能是兩方面的原因共同作用導致的：1、服裝市場競爭加劇，房地產受調控政策影響，現金回收速度放緩而成本上升，股市持續(xù)低迷。2、企業(yè)處于一個戰(zhàn)略轉型和發(fā)展階段，投入大而產出相對較小。3、營運能力分析流動資產周轉率分析雅戈爾的周轉率整體低于行業(yè)均值，且周轉天數大于行業(yè)水平，反映了其周轉速度慢的問題。需要補充流動資產參與周轉，但會形成資金浪費

9、，降低企業(yè)盈利能力。此外，還可看出雅戈爾2011年的流動資產周轉率變動較大直接導致周轉天數大幅變動，其原因為當年的營業(yè)收入降低而流動資產增長，表明流動資產的利用效率降低。應收賬款周轉率分析2010年應收賬款周轉率高于2009年28.17個百分點，說明在應收賬款管理上的效率較高。這是由于雅戈爾這些年涉足房地產業(yè)，其行業(yè)的自身特點決定了凈賒銷額比重較大，導致應收賬款周轉率比較高。存貨周轉率分析雅戈爾的總體存貨扣除地產存貨之后的服裝業(yè)務存貨狀態(tài)為：2011年底21.8億，2010年底22億，2009年底21億，僅占總存貨的9.36%、11.76%、11.48%。使其存貨周轉率過低，低于行業(yè)均值13.

10、94%，周轉天數也過高，天數過大證明企業(yè)存貨的管理水平較低，存貨周轉速度慢，存貨占用資金較多，利潤率低。固定資產周轉率分析雅戈爾2009年與2011年的固定資產周轉率略低于行業(yè)水平，并且2010年高出行業(yè)水平19.58個百分點，而且周轉天數低于行業(yè)水平，說明公司固定資產的利用效率較高。總資產周轉率分析2009和2010年是雅戈爾投資巔峰時刻，其金融投資業(yè)務分別實現凈利潤16.25億、12.45億。這兩年，雅戈爾和凱石的金融投資合作使其在資本市場名聲大噪。但2011年，市場行情的糟糕讓人始料未及。這一年，雅戈爾金融投資凈利潤瞬間下滑到4.87億。2009和2010年，其投資項目無一虧損；2011

11、年年報中，形勢發(fā)生逆轉，虧損項目開始出現。營運能力分析小結服裝、地產和投資作為雅戈爾的三駕馬車，曾為雅戈爾帶來了豐厚的利潤，尤其是非主業(yè)的地產和投資，而現在雅戈爾的收入結構悄然變化。2007年到2011年的5年間，雅戈爾從房地產獲得的凈利潤近30億元，平均每年收益約為6億元，而大多數年份雅戈爾地產業(yè)務占用的資金卻超過100億元，凈利潤和資金投入形成了強烈的反差。如此收益，甚至低于銀行一年期貸款利率。2011年年報顯示，雅戈爾品牌服裝的營業(yè)利潤率為65.66%，而房地產開發(fā)的利潤率卻只有44.75%，當年公司因項目周期性因素房地產交付減少32.34億元，收入和營業(yè)利潤同比下降46.94%和32.

12、12%。雅戈爾2011年以來沒再拿地。即使這樣，雅戈爾2011年底212.52億元的房地產存貨，也讓其經營如履薄冰。4、償債能力分析-短期分析流動比率分析對流動比率造成影響的因素通常為應收賬款數額和存貨的周轉速度，雅戈爾在2011年的存貨周轉率僅為0.33，而當年行業(yè)均值為3.11，這就是造成雅戈爾流動比率過低的原因。速動比率分析雅戈爾在2011年的存貨占比達到3/4，這使得速動資產偏小，導致速動比率低于行業(yè)均值甚至與正常的速動比率1也相差較大。 2007年7月，雅戈爾置業(yè)以14.76億元高價競得杭州商學院地塊，創(chuàng)造了當年的杭州地王。但在2011年1月調控之后，這個項目就賣不動了。雅戈爾在寧波

13、、蘇州、杭州和上海這4個城市，幾乎都有地王在手，根據不完全統(tǒng)計，2011年上述4個城市主城區(qū)的商品住宅成交面積同比下降15%、23%、53%和24%。現金流動負債比率分析雅戈爾公司2009年到2010年現金流動負債比率上升，但2010年到2011年從12.53%降到了-4.80%，說明雅戈爾公司每1元流動負債的經營現金流量保障程度大幅降低了?，F金比率分析雅戈爾公司2011年到2009年現金比率分別為10.04%、19.91%、14.45%，雅戈爾公司相對的持有貨幣資產較少，特別是2011年，現金比率過低，說明企業(yè)即期以現金償付債務存在困難。-長期償債能力分析資產負債率分析雅戈爾集團資產負債率三

14、年都高于60%，且2011年度雅戈爾的資產負債率為72.64%，這一比例在同行業(yè)中比較高，行業(yè)均值的該比例僅為56.40%。但是房地產行業(yè)的該比率平均值72.26%。產權比率分析雅戈爾公司自2009年開始，產權比率都有很大的提高，這與資產負債率是相對應的，償還債務較弱，目前企業(yè)有著一定的償債風險。利息保障倍數分析雅戈爾在2010年利息保障倍數有顯著下降，主要是因為利息費用快速增長且利潤總額下降所致。有形凈值債務比率分析雅戈爾在2010年和2009年該指標接近2:1，2011年竟達到3:1，這說明了雅戈爾在償還債務方面存在巨大隱患。長期債務與營運資金比率分析雅戈爾長期債務三年皆超過營運資金。在2

15、011年雅戈爾該指標為負，是由于其營運資金為負，這表示企業(yè)的投資活動所需要或占用的資金，沒有足夠的長期性資金來保證，缺少的部分來自于企業(yè)的流動負債。償債能力分析小結雅戈爾集團的資產負債率自2006年以來一直在攀升，2011年已達72.64%，比同行業(yè)均值高出16.24個百分點。公司的高資產負債率很大一部分原因來自于經營房地產業(yè)務，但近幾年來國家的調控力度未減，房地產市場低迷，長此以往，公司的舉債能力將會急劇下降；另外，公司的利息保障倍數也到達了近幾年的最低水平，說明公司產生的經營效益不能較好的支持公司現有的債務規(guī)模。綜合來說，公司的長期償債能力較弱。四、未來發(fā)展趨勢資產負債表趨勢分析從總體上來

16、看，企業(yè)的資產總額從2009年末的4193400萬元，增加到2010年末的4826270萬元、2011年末的4893247元，增幅分別為15.09%和1.39%?？梢姡髽I(yè)的資產規(guī)模增速雖然不是很快，但相對較穩(wěn)定，沒有大幅度的變動。貨幣資金2010年比2009年增長107.1%，2011年比2010年降低25.73%，可以看出雅戈爾2010年增長勢頭較猛，這說明該企業(yè)在2010年進行了比較大程度的規(guī)模擴張，貨幣資金在2010年有了大幅度增長，但在2011年有所收斂，但是企業(yè)為了更好的運營下去，勢必要有足夠的貨幣資金；應收賬款2011年下降幅度為40.49%，從應收賬款的變化幅度我們也可以看出企

17、業(yè)2011年貨幣資金的降低也由于應收賬款收回的力度降低，因此應收賬款的管理需加強。固定資產在2010年曾下降17.17%，2011年增幅為18.10%，說明企業(yè)的固定資產波動比較大，2011年固定資產凈額增加，說明企業(yè)有新增的固定資產，新增的固定資產可以極大地改善公司未來從事經營活動的技術裝備水平，從而使企業(yè)長期發(fā)展的后勁得以顯著提高；2009年到2011年無形資產比重基本無大變化，趨于穩(wěn)定，說明雅戈爾對無形資產及其他資產的增幅管理與控制做的比較有效。2010年短期借款比2009年增長46.16%，應交稅金增幅為1428.84%，使負債總水平有相當程度的上升，負債仍維持較高水平。所有者權益每年

18、都在下降，且2011年的降幅大于2010年的降幅，同時所有者權益占總權益的比重也在降低，說明雅戈爾應進一步提高企業(yè)的抗風險能力。資產負債表趨勢分析小結企業(yè)的資產總體質量較好，能維持企業(yè)的正常周轉。從負債和所有者權益來看，公司長期負債和流動負債都維持在適中的水平上，公司三年來的負債總體維持在68.27%左右的水平，說明企業(yè)的財務狀況不太樂觀，要加強的抗風險能力，并且必須重視貨幣資金的比重，從而提高企業(yè)償還到期債務的能力。利潤表趨勢分析雅戈爾2010年主營業(yè)務收入有所增長，但2011年卻降低了20.49%；2010年主營業(yè)務成本的增長幅度為27.39%，2011年降低了27.66%，主營業(yè)務成本的

19、降幅超過了主營業(yè)務收入的降幅，說明公司在降低成本上的工作比較有效。雅戈爾營業(yè)利潤三年來都大幅下降，尤其是2010年的降幅最大，從表中可以看出主要是銷售費用和財務費用的大幅增加；利潤總額每年也都在逐步降低，2011年下降了28.29%，這主要是由于投資收益的大幅下降。2011年雅戈爾從營業(yè)利潤到最后的凈利潤都大幅度的下降，其中2010年營業(yè)外收入有大幅度提高。雖然2011年營業(yè)外支出降低了66.28%，但還是無法挽回利潤的下降，最終使得凈利潤的下降幅度達到了29.85%。利潤表趨勢分析小結從利潤表揭示出來的信息可以看出，雅戈爾2011年的凈利潤的下降率較2010年上升很多，其主要原因是主營業(yè)務收

20、入大幅下降。雅戈爾在近幾年金融投資風光不再，房地產陷入困境，這些都令“跨界”的雅戈爾手忙腳亂，要想使企業(yè)繼續(xù)維持下去，必須要重視公司的銷售與收入方面?，F金流量表趨勢分析2009-2011年的經營活動現金流量凈額在2010年出現加速上升態(tài)勢，但是2011年又開始大幅度下降，說明企業(yè)的銷售出現下滑，或者是銷售回款不暢，存在較多的應收賬款未收回；籌資活動凈額在2010年出現大幅下降，說明企業(yè)減少了較大規(guī)模的融資活動；投資活動凈額在2011年也出現下降，說明企業(yè)減少了投資方面的活動，門店等也沒有再進行擴展經營，企業(yè)未來的經營可能會出現問題。2011年流入量降低了13.59%；投資活動現金流入量2010

21、年上升但在2011年降低了29.86%；2011年籌資活動的現金流入與2010年相比有所上升，這說明企業(yè)的資金更多為籌資得到的。雅戈爾2011年經營活動現金流出增長了 17.50%，但其流入量在降低，說明企業(yè)經營活動的現金凈流量在逐年減少，顯示了企業(yè)的經營出現問題；投資活動的現金流出量在2011年大幅減少，呈現不穩(wěn)定趨勢，說明企業(yè)為保持自身穩(wěn)定縮小了投資的力度；籌資活動的現金流出量有所增加，可能由于企業(yè)出現房產方面政策性利空的原因，或進行了大規(guī)模的融資活動?，F金流量趨勢分析小結通過對該企業(yè)現金流量表的趨勢分析，可以看出現金流入方面，由于經營活動和投資活動的現金流入呈負增長，從而導致經營活動和投資活動的現金流入在全部現金流入中的比重均不斷的下降，籌資活動的現金流入在2011年出現增長。在現金流出方面，經營活動的現金流出每年都在增長；投資活動現金流出的增減不穩(wěn)定，因此其在全部現金流出中比重的變化幅度波動較大；籌資活動的現金流出也不太穩(wěn)定。五、總結雅戈爾自1979年創(chuàng)辦以來，以過硬的質量和有品位的內涵深受消費者的喜