財(cái)務(wù)管理第5章投資管理習(xí)題連答案

1、第五章 投資管理 習(xí)題一、單項(xiàng)選擇題1.在財(cái)務(wù)管理中，將企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力.開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金稱(chēng)為（ ）。A.投資總額 B.現(xiàn)金流量 C.建設(shè)投資 D.原始總投資【答案】D【解析】項(xiàng)目總投資原始投資建設(shè)期資本化利息，如果存在建設(shè)期，資金來(lái)源結(jié)構(gòu)不同，則項(xiàng)目總投資就不同。2.下列各項(xiàng)中，各類(lèi)項(xiàng)目投資都會(huì)發(fā)生的現(xiàn)金流出是（ ）。A.建設(shè)投資 B.固定資產(chǎn)投資 C.無(wú)形資產(chǎn)投資 D.流動(dòng)資金投資【答案】B【解析】與全部投資現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目相同，但是現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，在項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出項(xiàng)目中包括借款本金歸還和借款利息支付，但是

2、在全部投資現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出項(xiàng)目中沒(méi)有這兩項(xiàng)。3.下列各項(xiàng)中，不屬于投資項(xiàng)目現(xiàn)金流出量?jī)?nèi)容的是（ ）。A.固定資產(chǎn)投資 B.折舊與攤銷(xiāo) C.無(wú)形資產(chǎn)投資 D.新增經(jīng)營(yíng)成本【答案】B【解析】折舊與攤銷(xiāo)屬于非付現(xiàn)成本，并不會(huì)引起現(xiàn)金流出企業(yè)，所以不屬于投資項(xiàng)目現(xiàn)金流出量?jī)?nèi)容。4.在下列各項(xiàng)中，屬于項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出內(nèi)容，不屬于全部投資（項(xiàng)目投資）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流出內(nèi)容的是（）。A.營(yíng)業(yè)稅金及附加 B.借款利息支付 C.維持運(yùn)營(yíng)投資D.經(jīng)營(yíng)成本【答案】B【解析】與全部投資現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目相同，但是現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，在項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出項(xiàng)目中

3、包括借款本金歸還和借款利息支付，但是在全部投資現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出項(xiàng)目中沒(méi)有這兩項(xiàng)。5.企業(yè)擬投資一個(gè)完整工業(yè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)第一年和第二年相關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)需用額分別為2000萬(wàn)元和3000萬(wàn)元，兩年相關(guān)的流動(dòng)負(fù)債需用額分別為1000萬(wàn)元和1500萬(wàn)元，則第二年新增的流動(dòng)資金投資額應(yīng)為（ ）萬(wàn)元。A.2000 B.1500 C.1000 D.500【答案】D【解析】流動(dòng)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債，第一年的流動(dòng)資金投資額200010001000（萬(wàn)元），第二年的流動(dòng)資金投資額300015001500（元），第二年新增的流動(dòng)資金投資萬(wàn)元）。6.已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)

4、資產(chǎn)需用數(shù)100萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為40萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)為190萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為100萬(wàn)元。則投產(chǎn)第二年新增的流動(dòng)資金額應(yīng)為（）萬(wàn)元。A.150 B.90 C.60 D.30【答案】D【解析】第一年流動(dòng)資金投資額第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)第一年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù) 1004060（萬(wàn)元）第二年流動(dòng)資金需用數(shù)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)第二年流動(dòng)負(fù)債可數(shù) 19010090（萬(wàn)元）第二年流動(dòng)資金投資額第二年流動(dòng)資金需用數(shù)第一年流動(dòng)資金投資額 906030（萬(wàn)元）7.已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資為2000萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資為200萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資為100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第二年的總成本

5、費(fèi)用為1000萬(wàn)元，同年的折舊額為200萬(wàn)元.無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額為40萬(wàn)元，計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出為60萬(wàn)元， 則投產(chǎn)后第二年用于計(jì)算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)成本為（ ）萬(wàn)元。A.1300 B.760 C.700 D.300【答案】C【解析】某年經(jīng)營(yíng)成本該年的總成本費(fèi)用（含期間費(fèi)用）該年折舊額.無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)的攤銷(xiāo)額該年計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出10002004060700（萬(wàn)元）8.從項(xiàng)目投資的角度看，在計(jì)算完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量時(shí)，不需要考慮的因素是（）。A.營(yíng)業(yè)稅金及附加 B.資本化利息 C.營(yíng)業(yè)收入 D.經(jīng)營(yíng)成本【答案】B【解析】資本化利息是不屬于現(xiàn)金流量計(jì)算應(yīng)該考慮的，在計(jì)算固

6、定資產(chǎn)原值或者是項(xiàng)目總投資時(shí)需要將資本化利息加上。9.若某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零，則直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率指標(biāo)所要求的前提條件是（ ）。A.投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為普通年金形式 B.投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式C.投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量不相等 D.在建設(shè)起點(diǎn)沒(méi)有發(fā)生任何投資【答案】A【解析】采用題干中的方法計(jì)算內(nèi)部收益率的前提條件是：項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第1至n期每期凈現(xiàn)金流量為普通年金形式。10.有一投資項(xiàng)目，原始投資為270萬(wàn)元，全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，運(yùn)營(yíng)期為5

7、年，每年可獲得相等的凈現(xiàn)金流量，靜態(tài)投資回收期為4.5年，則按照內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，5）為（）。A.5 B.4.5 【答案】B【解析】假設(shè)運(yùn)營(yíng)期每年相等的凈現(xiàn)金流量為A，根據(jù)題意可知：4.5270/A，A270/4.560（萬(wàn)元）；根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的定義可知，60（P/A，IRR，5）270，即：（P/A，IRR，5）270/604.5。11.如果某投資項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)滿(mǎn)足以下關(guān)系：NPV0，NPVR0，PI1，IRRic，PPn/2，則可以得出的結(jié)論是（）。A.該項(xiàng)目基本具備財(cái)務(wù)可行性 B.該項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性C.該項(xiàng)目基本不具備財(cái)務(wù)可行性 D.該項(xiàng)目完全不具備

8、財(cái)務(wù)可行性【答案】A【解析】主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（NPV0，NPVR0，PI1，IRRic），但是次要或者輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（PPn/2，PPP/2或ROIi），則可以判定項(xiàng)目基本上具備財(cái)務(wù)可行性。12.若某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零，則直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率指標(biāo)所要求的前提條件是（ ）。A.投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為普通年金形式 B.投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式C.投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量不相等 D.在建設(shè)起點(diǎn)沒(méi)有發(fā)生任何投資【答案】 A【解析】采用題干中的方法計(jì)算內(nèi)部收益率的前提條件是：項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值；投產(chǎn)

9、后每年凈現(xiàn)金流量相等，第1至n期每期凈現(xiàn)金流量為普通年金形式。13.已知某投資項(xiàng)目按14%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，按16%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率肯定（ ）。A.大于14%,小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16%【答案】A【解析】由插值法的基本原理可知在14%與16%之間。14.在下列方法中，不能直接用于項(xiàng)目計(jì)算期不相同的多個(gè)互斥方案比較決策的方法是（）。A.凈現(xiàn)值法 B.方案重復(fù)法 C.年等額凈回收額法 D.最短計(jì)算期法【答案】A【解析】?jī)衄F(xiàn)值法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。決策原則：選擇凈現(xiàn)值最大的方案作為最優(yōu)方案。二、多項(xiàng)

10、選擇題1.下列各項(xiàng)中，既屬于原始投資又屬于項(xiàng)目總投資的有（）。A.固定資產(chǎn)投資 B.流動(dòng)資金投資 C.建設(shè)期資本化利息D.生產(chǎn)準(zhǔn)備投資【答案】ABD【解析】項(xiàng)目總投資包括原始投資和建設(shè)期資本化利息，原始投資包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資，其他資產(chǎn)投資包括生產(chǎn)準(zhǔn)備投資和開(kāi)辦費(fèi)投資。2.關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說(shuō)法不正確的有（）。A.經(jīng)營(yíng)成本中包括利息費(fèi)用B.估算營(yíng)業(yè)稅金及附加時(shí)需要考慮應(yīng)交增值稅C.維持運(yùn)營(yíng)投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運(yùn)營(yíng)而需要在運(yùn)營(yíng)期投入的流動(dòng)資金投資D.調(diào)整所得稅等于稅前利潤(rùn)與適用的所得稅稅率的乘積【答案】AC【解析】經(jīng)營(yíng)成本與融資方案無(wú)關(guān)，所以，

11、不應(yīng)該包括利息費(fèi)用，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；營(yíng)業(yè)稅金及附加中包括營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加，其中，城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加的計(jì)算依據(jù)是（應(yīng)交增值稅應(yīng)交消費(fèi)稅應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅），所以需要考慮應(yīng)交增值稅，選項(xiàng)B正確；維持運(yùn)營(yíng)投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運(yùn)營(yíng)而需要在運(yùn)營(yíng)期投入的固定資產(chǎn)投資，所以，選項(xiàng)C不正確；調(diào)整所得稅等于息稅前利潤(rùn)與適用的所得稅稅率的乘積，因此，選項(xiàng)D不正確。3.某單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的資金來(lái)源為銀行借款，按照全投資假設(shè)和簡(jiǎn)化公式計(jì)算經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量時(shí)，要考慮的因素有（）A.該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤(rùn) B.該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折

12、舊C.該年回收的固定凈產(chǎn)凈殘值 D.該年償還的相關(guān)借款本金【答案】ABC【解析】單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式為：經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤(rùn)該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊該年因使用固定資產(chǎn)新增的利息該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值；按照全投資假設(shè)，在確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，只考慮全部資金的運(yùn)動(dòng)情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。償還的相關(guān)借款本金以及支付的利息都不計(jì)入經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量。4.如果某投資項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)滿(mǎn)足以下關(guān)系：NPV0，PPn/2，則可以得出的結(jié)論有（）。A.該項(xiàng)目可能基本具備財(cái)務(wù)可行性 B.該項(xiàng)目可能完全具備財(cái)務(wù)可行性

13、C.該項(xiàng)目可能基本不具備財(cái)務(wù)可行性 D.該項(xiàng)目可能完全不具備財(cái)務(wù)可行性【答案】CD【解析】本題中根據(jù)NPV0可知，主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間，但是沒(méi)有給出不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP和項(xiàng)目投資收益率ROI的資料，所以，無(wú)法得出肯定的結(jié)論。如果PP大于運(yùn)營(yíng)期的一半，并且ROI低于基準(zhǔn)投資收益率，則該項(xiàng)目完全不具備財(cái)務(wù)可行性，否則，該項(xiàng)目基本不具備財(cái)務(wù)可行性。因此，正確答案是CD。5.在利用下列指標(biāo)對(duì)同一方案財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，評(píng)價(jià)結(jié)論一定是相同的有（）。A.凈現(xiàn)值 B.靜態(tài)投資回收期 C.內(nèi)部收益率 D.投資收益率【答案】AC【解析】利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)

14、目進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。6.如果某投資項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性，且其凈現(xiàn)值指標(biāo)大于零，則可以斷定該項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿(mǎn)足以下關(guān)系：（）。A.獲利指數(shù)大于1 B.凈現(xiàn)值率大于等于零C.內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 D.包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期大于項(xiàng)目計(jì)算期的一半【答案】 ABC【解析】如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿(mǎn)足以下條件，則可以斷定該投資 項(xiàng)目無(wú) 論從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性：凈現(xiàn)值NPV0；凈現(xiàn)值率NPVR0；獲利指數(shù)PIl；內(nèi)部收益率IRR基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic；包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）；不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPP/2（即運(yùn)營(yíng)期的一半）

15、；投資收益率ROI基準(zhǔn)投資收益率i （事先給定）。7.在項(xiàng)目計(jì)算期不同的情況下，能夠應(yīng)用于多個(gè)互斥投資方案比較決策的方法有（ ）。A.差額投資內(nèi)部收益率法 B.年等額凈回收額法 C.最短計(jì)算期法 D.方案重復(fù)法【答案】BCD【解析】差額投資內(nèi)部收益率法不能用于項(xiàng)目計(jì)算期不同的方案的比較決策。三、判斷題1.項(xiàng)目投資中，如果投資行為只涉及一個(gè)年度屬于一次投入，若投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度則屬于分次投入。（）【答案】【解析】若投資雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則該項(xiàng)投資行為從時(shí)間特征看也屬于分次投入方式。2.對(duì)于單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目而言，原始投資等于固定資產(chǎn)投資。（）【答案】【

16、解析】原始投資固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資流動(dòng)資金投資，對(duì)于單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目而言，只有固定資產(chǎn)投資，沒(méi)有流動(dòng)資金投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資，所以，原始投資固定資產(chǎn)投資。3.在全投資假設(shè)條件下，從投資企業(yè)的立場(chǎng)看，企業(yè)取得借款應(yīng)視為現(xiàn)金流入，而歸還借款和支付利息則應(yīng)視為現(xiàn)金流出。（）【答案】【解析】在全投資假設(shè)條件下，從投資企業(yè)的立場(chǎng)看，企業(yè)取得借款或歸還借款和支付利息均應(yīng)視為無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。4.根據(jù)項(xiàng)目投資的理論，在各類(lèi)投資項(xiàng)目中，運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流出量中都包括固定資產(chǎn)投資。（）【答案】【解析】本題需要對(duì)單純固定資產(chǎn)投資.完整工業(yè)投資項(xiàng)目以及更新改造項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流出量熟練掌握，由于

17、：項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+運(yùn)營(yíng)期，建設(shè)投資包含：固定資產(chǎn)投資.無(wú)形資產(chǎn)投資.其他投資。而運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流出量中不一定包括固定資產(chǎn)投資5.在現(xiàn)金流量估算中，以營(yíng)業(yè)收入替代經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入基于的假定是在正常經(jīng)營(yíng)年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷(xiāo)額與回收的以前期應(yīng)收賬款大體相同。（）【答案】【解析】現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)來(lái)估算的。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入當(dāng)期現(xiàn)銷(xiāo)收入額回收以前期應(yīng)收賬款（當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入當(dāng)期賒銷(xiāo)收入）回收以前期應(yīng)收賬款。顯然，只有假定正常經(jīng)營(yíng)年度每期發(fā)生的賒銷(xiāo)額與回收的以前期應(yīng)收賬款大體相等，才可以用營(yíng)業(yè)收入替代經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入。6.在項(xiàng)目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形

18、成的序列指標(biāo)。（）【答案】【解析】?jī)衄F(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。7.某項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，需墊支流動(dòng)資金12萬(wàn)元，資本化利息為2萬(wàn)元，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量均為30萬(wàn)元，則包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為4.8年。（）【答案】【解析】計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)，分子是“原始投資”，“原始投資”中包括“流動(dòng)資金投資”但是不包括“資本化利息”，因此，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期1（10012）/304.73（年）。8.在應(yīng)用差額投資內(nèi)部收益率法對(duì)固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)，如果差額內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定的折現(xiàn)率，就

19、不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造。（）【答案】【解析】使用差額投資內(nèi)部收益率法對(duì)固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)，當(dāng)差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定的折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造；反之，不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造。9.對(duì)多方案進(jìn)行組合或排隊(duì)決策，在資金總量受到限制時(shí)，需要按照凈現(xiàn)值的大小排隊(duì)，從中選出能使凈現(xiàn)值合計(jì)最大的最優(yōu)組合。（）【答案】【解析】對(duì)多方案進(jìn)行組合或排隊(duì)決策，在資金總量受到限制時(shí)，需要按照凈現(xiàn)值率或獲利指數(shù)的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使凈現(xiàn)值合計(jì)最大的最優(yōu)組合。四、計(jì)算題1.某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案。甲方案：原始投資150萬(wàn)元，全部資金由自有

20、資金提供，其中：固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資50萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入5萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入為90萬(wàn)元，年總成本為60萬(wàn)元。乙方案：原始投資為210萬(wàn)元，其中：固定資產(chǎn)投資為100萬(wàn)元，于建設(shè)起點(diǎn)投入。固定資產(chǎn)投資所需資金由借款獲得，該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息為20萬(wàn)元。項(xiàng)目開(kāi)辦費(fèi)20萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)投入，無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資65萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)投資于建設(shè)期期末。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入8萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起5年內(nèi)攤銷(xiāo)完畢，開(kāi)辦費(fèi)于經(jīng)營(yíng)期第一年攤銷(xiāo)完畢。該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入170

21、萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本100萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)期間每年需支付利息12萬(wàn)元，在經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)償還借款本金。該企業(yè)按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，企業(yè)適用所得稅稅率為33%，行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求： 評(píng)價(jià)甲、乙兩方案?！敬鸢浮浚杭追桨改暾叟f=（100-5）/5=19（萬(wàn)元）乙方案年折舊=【（100+20）-8】/5=22.4（萬(wàn)元）乙方案無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)=25/5=5（萬(wàn)元）乙方案第一年開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)=20（萬(wàn)元）甲方案投資利潤(rùn)率：年均EBIT=90-60=30（萬(wàn)元）投資總額=150（萬(wàn)元）甲方案投資利潤(rùn)率=30/150=20%乙方案投資利潤(rùn)率：各年的EBITEBIT（1）=【170-（100+

22、22.4+5+20）】=22.6EBIT（2-5）=【170-（100+22.4+5）】=42.6平均EBIT=（22.6+42.6）/5=38.6乙方案投資利潤(rùn)率=38.6/230=16.78%甲方案稅前現(xiàn)金流量：NCF0=-150NCF 1-4=30+19=49NCF 5=30+19+5+50=104甲方案稅后現(xiàn)金流量：NCF0=-150NCF 1-4=30（1-33%）+19=39.1NCF 5=30（1-33%）+19+5+50=94.1甲方案投資回收期（稅前）=150/49=3.06（年）甲方案投資回收期（稅后）=150/39.1=3.84（年）乙方案稅前現(xiàn)金流量：NCF0=-120

23、NCF1=0NCF2=-90NCF3=22.6+22.4+5+20=70NCF4=42.6+22.4+5=70NCF5=42.6+22.4+5=70NCF6=42.6+22.4+5=70NCF7=42.6+22.4+5+65+8=143乙方案稅后現(xiàn)金流量：NCF0=-120NCF1=0NCF2=-90NCF3=22.6（1-33%）+22.4+5+20=62.542NCF4=42.6（1-33%）+22.4+5=55.942NCF5=42.6（1-33%）+22.4+5=55.942NCF6=42.6（1-33%）+22.4+5=55.942NCF7=42.6（1-33%）+22.4+5+65

24、+8=128.942乙方案投資回收期（稅前）=210/70=3（年）（不包括建設(shè)期）乙方案投資回收期（稅前）=2+3=5（年）（包括建設(shè)期）乙方案投資回收期（稅后）=1+（210-62.542）/55.942=3.64（年）（不包括建設(shè)期）乙方案投資回收期（稅后）=2+3.64=5.64（年）（包括建設(shè)期）甲方案（稅前）凈現(xiàn)值：NPV（稅前）=49（P/A，10%，4）+104（P/F，10%，5）-150=69.8987甲方案（稅后）凈現(xiàn)值：NPV（稅后）= 94.1（P/F，10%，5）+39.1（P/A，10%，4）-150=32.37（萬(wàn)元）乙方案（稅前）凈現(xiàn)值：NPV（稅前）=62.

25、3906乙方案（稅后）凈現(xiàn)值：NPV（稅后）= 23.3069甲方案年等額回收額（稅前）=69.8987/（P/A，10%，5）=18.439甲方案年等額回收額（稅后）=32.37/（P/A，10%，5）=32.37/3.7908=8.54（萬(wàn)元）乙方案年等額回收額（稅前）=62.3906/（P/A，10%，7）=12.815乙方案年等額回收額（稅后）=23.3069/（P/A，10%，7）=4.787甲方案內(nèi)部收益率：（稅前）=25%甲方案內(nèi)部收益率：（稅后）=17.07%乙方案內(nèi)部收益率：（稅前）=17.35%乙方案內(nèi)部收益率：（稅后）=12.92%方案重復(fù)法（稅前）甲凈現(xiàn)值69.8987

26、萬(wàn)元，計(jì)算期5年乙凈現(xiàn)值62.3906萬(wàn)元，計(jì)算期7年最小公倍數(shù)為35年：甲NPV/甲=69.8987+69.8987（P/F,10%,5）+ 69.8987（P/F,10%,10）+69.8987（P/F,10%,15）+ 69.8987（P/F,10%,20）+69.8987（P/F,10%,25）+ 69.8987（P/F,10%,30）=177.8223（萬(wàn)元）乙NPV/乙=62.3906+62.3906（P/F,10%,7）+ 62.3906（P/F,10%,14）+62.3906（P/F,10%,21）+ 62.3906（P/F,10%,28）=123.5895（萬(wàn)元）方案重復(fù)法（

27、稅后）甲凈現(xiàn)值32.37萬(wàn)元，計(jì)算期5年乙凈現(xiàn)值23.3069萬(wàn)元，計(jì)算期7年最小公倍數(shù)為35年：甲NPV/甲=32.37+32.37（P/F,10%,5）+ 32.37（P/F,10%,10）+32.37（P/F,10%,15）+ 32.37（P/F,10%,20）+32.37（P/F,10%,25）+ 32.37（P/F,10%,30）=82.35（萬(wàn)元）乙NPV/乙=23.3069+23.3069（P/F,10%,7）+ 23.3069（P/F,10%,14）+23.3069（P/F,10%,21）+ 23.3069（P/F,10%,28）=46.16864（萬(wàn)元）最短壽命法（稅前）甲：

28、5年，凈現(xiàn)值69.8987萬(wàn)元； 乙：7年，凈現(xiàn)值62.3906萬(wàn)元最短壽命為5年NPV/甲=69.8987（萬(wàn)元）NPV/乙=62.3906（A/P，10%，7）（P/A,10%,5）=62.39063.7908/4.8684=48.581（萬(wàn)元）最短壽命法（稅后）甲：5年，凈現(xiàn)值32.37萬(wàn)元； 乙：7年，凈現(xiàn)值23.3069萬(wàn)元最短壽命為5年NPV/甲=32.37（萬(wàn)元）NPV/乙=23.3069（A/P，10%，7）（P/A,10%,5）=23.30693.7908/4.8684=18.148（萬(wàn)元）2.為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)

29、年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線(xiàn)法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。相關(guān)資料如下：資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299 000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190 000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110 000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1 000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9 000元（與稅法規(guī)定相同）。資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案的資料如下：配置一套價(jià)值550 000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第5年末回收的凈殘值為50 000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營(yíng)收入110

30、000元，增加經(jīng)營(yíng)成本20 000元；在第24年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100 000元；第5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量114 000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80 000元。經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為14 940.44元，按16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值7 839.03元。乙方案的資料如下：購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為：NCF0-758 160元， NCF15200 000元。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%。要求：（1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值；當(dāng)前舊備變價(jià)凈收入

31、。（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；經(jīng)營(yíng)期第l年總成本的變動(dòng)額；經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額；經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)；經(jīng)營(yíng)期第24年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)；第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCFt）；甲方案的差額內(nèi)部收益率（IRR甲）。（3）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 B設(shè)備的投資； 乙方案的差額內(nèi)部收益率（IRR甲）。（4）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。（5）以

32、企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)， 并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。）【答案】：（1）當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值299000-190000109000元當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入110 000-1000109000元（2）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額550000-109000441000元經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額20000十80000100 000元經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額110000-10000010000元經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)10 000（1-33）6700元經(jīng)營(yíng)期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)100000

33、（1-33%）67000元第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差50000-900041000元 NCF0-441000元NCF16700十8000086700元NCF 2-467000十80000147000元NCF5114000十41000155000元 IRR甲14十（14940.44/14940.44-（-7839.03）2%=15.31%（3）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額758160元B設(shè)備的投資758160十109000867160（元）乙方案的差額內(nèi)部收益率200000（PA， IRR乙，5）758160（PA， IRR乙，5）3.7908查表IR

34、R乙10（4）企業(yè)期望的投資報(bào)酬率8%十412%（5） IRR甲15.3112甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。IRR乙1012乙方案經(jīng)濟(jì)上不可行。企業(yè)應(yīng)選擇甲方案作為更新改造方案，原因是甲方案的內(nèi)部收益率大于企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。3.已知：某企業(yè)為開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬(wàn)元建設(shè)一條生產(chǎn)線(xiàn)，現(xiàn)有甲.乙.丙三個(gè)方案可供選擇。甲方案的凈現(xiàn)值流量為：NCF01000萬(wàn)元，NCF10萬(wàn)元，NCF26250萬(wàn)元。乙方案的相關(guān)資料為：預(yù)計(jì)投產(chǎn)后110年每年新增500萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經(jīng)營(yíng)成本和所得稅分別為200萬(wàn)元和50萬(wàn)元；第10年回收的資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金分別為80萬(wàn)元和200萬(wàn)元。丙方案的現(xiàn)

35、金流量資料如表1所示：表1 丙方案的現(xiàn)金流量資料 單位：萬(wàn)元T01234561011合計(jì)原始投資5005000000001000年凈利潤(rùn)001721721721821821821790年折舊攤銷(xiāo)額00727272727272720年利息0066600018回收額0000000280280凈現(xiàn)金流量0（A）0（B）累計(jì)凈現(xiàn)金流量0（C）*“610”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8。要求：（1）指出甲方案項(xiàng)目計(jì)算期，并說(shuō)明該方案第2至6年的凈現(xiàn)金流量（NCF2-6）屬于何種年金形式（2）計(jì)算乙方案項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量（3）根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，寫(xiě)出表中用字母表示的

36、丙方案相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量（不用列算式），并指出該方案的資金投入方式。（4）計(jì)算甲.丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。（5）計(jì)算（P/F，8%，10）和（A/P，8，10）的值（保留四位小數(shù)）。（6）計(jì)算甲.乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評(píng)價(jià)甲.乙兩方案的財(cái)務(wù)可行性。（7）如果丙方案的凈現(xiàn)值為725.69萬(wàn)元，用年等額凈回收額法為企業(yè)做出該生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目投資的決策。（2003年）【答案】：（1）甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期為6年。甲方案第2至6年凈現(xiàn)金流量NCF2-6屬于遞延年金。（2）乙方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-（800+200）=-1000（萬(wàn)元）NCF1-9=500-（200+50）=

37、250（萬(wàn)元）NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（萬(wàn)元）或：NCF10=250+（200+80）=530（萬(wàn)元）（3）表1中丙方案用字母表示的相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量如下：（A）=254（萬(wàn)元）（B）=1808（萬(wàn)元）（C）=-250（萬(wàn)元）丙方案的資金投入方式分兩次投入（或分次投入）。（4）甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=|-1000|/250+1=5（年）丙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4+|-250|/254=4.98（年）（5）（P/F,8%,10）=1/2.1589=0.4632（A/F,8%,10）=1/6.7101=0.1490（6）甲方案的凈現(xiàn)值=-1000+250【（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）】=-1000+250（4.6229-0.9259）=-75.75（萬(wàn)元）乙方案的凈現(xiàn)值=-1000+250（P/A，8%，10）+280（P/F，8%，10）=-100