固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告

1、2020 年 12 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告第一部分：2020 年 11 月債券市場(chǎng)回顧國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇，貨幣政策轉(zhuǎn)向中性11 月份國(guó)內(nèi)疫情維持穩(wěn)定可控狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇，逐步回歸正軌；美 國(guó)總統(tǒng)大選落定，不確定性消除提振市場(chǎng)，但部分歐美國(guó)家疫情態(tài)勢(shì)依舊嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩。基本面上，10 月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體弱復(fù)蘇，投資偏強(qiáng)，消費(fèi)略弱；政策面上，三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告再提貨幣供應(yīng)總閘門，貨幣政策轉(zhuǎn)向中性，步入正常化；資金面上，11 月月內(nèi)各期限資金利率先緊后松。目前經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，10 月投資持續(xù)發(fā)力，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比繼續(xù)擴(kuò)張，社零累計(jì)同比跌幅收窄，出口維持韌性。經(jīng)濟(jì)數(shù)

2、據(jù)來看，10 月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增加 11.1%（前值 8.1%），累計(jì)同比增加 1.8%（前值 0.8%），其中基建投資與房地產(chǎn)投資表現(xiàn)亮眼：基建投資當(dāng)月同比增速大幅提升至 7.3%（前值 4.8%），累計(jì)同比增速擴(kuò)張至 3.0%（前值 2.4%）；房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比增加 12.2%（前值 11.9%），累計(jì)同比增加 6.3%（前值 5.6%）。10 月消費(fèi)端整體偏弱，社零當(dāng)月同比增加 4.3%（前值 3.3%），累計(jì)同比跌幅縮窄至-5.9%（前值-7.2%），分項(xiàng)來看，汽車銷售保持高增速，地產(chǎn)鏈條有所改善，通訊、醫(yī)藥相對(duì)穩(wěn)定，石油制品相對(duì)偏弱。10 月進(jìn)出口方面，出口維持韌性，當(dāng)月同比

3、增加 11.4%（前值 9.9%），累計(jì)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；而進(jìn)口受去年高基數(shù)影響有所回落。10 月工業(yè)增加之后當(dāng)月同比持平前值，工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。10月社融與信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)回升，CPI 降至 0.5%，PPI 保持平穩(wěn)仍未轉(zhuǎn)正。政策面上，三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度”，貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向正常化。11 月 6 日，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在例行吹風(fēng)會(huì)上指出“特殊時(shí)期的政策不能長(zhǎng)期化，退出是遲早的，也是必須的”；此外三季 度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提及貨幣總閘門，“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo) 向，把好貨幣供應(yīng)總閘門”，目前貨幣政策已經(jīng)逐漸從寬松轉(zhuǎn)向中性，走向正常。11 月央行通過公開

4、市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈投放 2300 億元，節(jié)奏上 11 月上旬央行 保持定力并未投放資金，11 月中下旬開始向市場(chǎng)持續(xù)投放 7 天逆回購(gòu)，呵護(hù)流 動(dòng)性，7 天期中標(biāo)利率為 2.20%，與此前持平；國(guó)庫(kù)定存一個(gè)月期利率 2.95%，同比上升 20BP。資金面上，11 月月內(nèi)各期限資金利率先上后下。截止 2020 年 11 月 27 日， R001 、R007 、R014 和 R1M 與上月末相比變動(dòng)幅度分別為-202.65BP、- 78.56BP、-34.93BP 和 242.88BP。資金利率先上后下，11 月整體下行，其中 隔夜下行幅度大于 7 天，截至 11 月 27 日，R001、DR001、

5、R007、DR007 分 別為 0.89%、2.58%、0.82%、2.37%。圖表 1：2020 年 1 月至 2020 年 11 月資金利率變化情況（截至 2020/11/27）來源：Wind，國(guó)金證券研究所- 2 -2020 年 12 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告?zhèn)袌?chǎng)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加超預(yù)期違約事件，債市大幅下跌當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回暖，權(quán)益市場(chǎng)震蕩上行，11 月中旬永煤違約事件引發(fā)信用債市場(chǎng)恐慌下跌，11 月債市整體下行；受權(quán)益市場(chǎng)上行推動(dòng)，轉(zhuǎn)債小幅上漲。2020 年 11 月（數(shù)據(jù)截至 11 月 27 日）中債綜合凈價(jià)指數(shù)下跌 0.28%。分類來看，中債國(guó)債凈價(jià)指數(shù)下跌 0.51%，中

6、債金融債凈價(jià)指數(shù)下跌 0.06%，中債信用債凈價(jià)指數(shù)下跌 0.68%，考慮票息再投資因素之后，當(dāng)月中債信用債財(cái)富指數(shù)下跌 0.29%，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)受權(quán)益市場(chǎng)影響，微漲 0.70%。利率債方面，11 月（數(shù)據(jù)截至 11 月 27 日）供給環(huán)比回落，共發(fā)行利率債98 只，發(fā)行總額 1.21 萬億，環(huán)比下降 22.54%，同比提升 57.32%。其中國(guó)債 發(fā)行總額發(fā)行總額 7569.90 億元，環(huán)比小幅下降 3.33%，同比提升 73.15%； 政策性銀行債發(fā)行總額較上月下降，共計(jì)發(fā)行 3134.40 億元，環(huán)比下降 6.28%，同比增加 9.82%；地方債發(fā)行有一定下滑，發(fā)行總額 1383.64

7、 億元，環(huán)比減少 68.76%，同比增加 202.18%。利率債成交規(guī)模合計(jì) 8.11 萬億元，環(huán)比增加 30.50%，同比下降 43.33%。從收益率水平來看，2020 年 11 月（截至 27 日）利率債收益率長(zhǎng)短端均有上行，其中短端上行幅度更大。其中 1 年期國(guó)債收益率累計(jì)上行 18BP 至 2.91%，月 中最低收益率為 2.73%；10 年期國(guó)債收益率累計(jì)上行 12BP 至 3.30%，月中最 低收益為 3.17%；同時(shí) 1 年期國(guó)開債收益率累計(jì)上行 22BP 至 3.07%，月中低 點(diǎn)為 2.83%；10 年期國(guó)開債收益率累計(jì)上行 9BP 至 3.75%，月中最低收益率 水平為 3

8、.63%。圖表 2：中債凈價(jià)指數(shù)及中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì)圖表 3：今年以來國(guó)債及國(guó)開債收益率走勢(shì)注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 11 月 27 日來源：國(guó)金證券研究所，Wind注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 11 月 27 日來源：國(guó)金證券研究所，Wind信用債方面，2020 年 11 月信用債成交規(guī)模同環(huán)比均有所上升。2020 年 11 月信用債成交規(guī)模合計(jì) 1.99 萬億元，環(huán)比下上升 41.87%，同比提升 4.92%。從收益率表現(xiàn)來看，根據(jù)中債中短期票據(jù)到期收益率數(shù)據(jù)，2020 年 11 月份各 期限 AAA 級(jí)信用債到期收益率變動(dòng)幅度為 2BP 到 28BP，平均 16BP；各期限 AA+級(jí)信用

9、債收益率變動(dòng)幅度為 11BP 到 41BP，平均 29BP；各期限 AA-級(jí)信 用債收益率變動(dòng)幅度在 15BP 到 51BP 區(qū)間內(nèi)，平均變動(dòng) 36BP：各評(píng)級(jí)信用債 收益率整體大幅上行。城投債方面，其中 AAA 城投債收益率變動(dòng)區(qū)間為-2BP 到 31P，平均變動(dòng) 19BP；AA 級(jí)城投債收益率變動(dòng)區(qū)間為 9BP 到 58BP，平均 變動(dòng) 29BP；AA-級(jí)城投債收益率變動(dòng)區(qū)間為 8BP 到 95BP，平均變動(dòng) 54BP： 2020 年 11 月各評(píng)級(jí)城投債收益率均大幅上行，低等級(jí)上行幅度更大。分期限來看，信用債短端利率小幅上行，3 個(gè)月、1 年期、3 年期和 5 年期各評(píng)級(jí)平均變動(dòng)率為 3

10、1BP、41BP、31P、10BP；城投債 3 個(gè)月、1 年期、3年期和 5 年期各評(píng)級(jí)平均變動(dòng)率為 58BP、56BP、31BP、10BP。不論是產(chǎn)業(yè)債還是城投債，11 月短端利率上行幅度較長(zhǎng)端均更為顯著。- 3 -2020 年 12 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 4：中債中短期票據(jù)到期收益率月度變動(dòng)情況圖表 5：中債城投債到期收益率月度變動(dòng)情況中債中短期票據(jù)到期收益率變動(dòng)（%）期限/等級(jí)AAAAAA-AA+AAAA-3 M0.200.250.320.440.341 Y0.280.310.410.540.513 Y0.160.220.340.430.445 Y0.020.070.1

11、10.150.15中債城投債到期收益率變動(dòng)（%）期限/等級(jí)AAAAA+AAAA（ 2 ）AA-3M 0.310.400.580.670.951Y 0.300.410.560.690.853Y 0.170.250.360.470.285Y -0.020.090.090.250.08注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 11 月 30 日來源：國(guó)金證券研究所，Wind注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 11 月 30 日來源：國(guó)金證券研究所，Wind可轉(zhuǎn)債方面，2020 年 11 月可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降，無可交債發(fā)行；二級(jí)市場(chǎng)成交額環(huán)比回落，45.66%個(gè)券上漲。2020 年 11 月共有 15 只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)

12、行規(guī)模合計(jì) 147.29 億元，環(huán)比下降 66.13%。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看， 2020 年 11 月可轉(zhuǎn)債和可交換債成交規(guī)模合計(jì) 9869.91 億元，環(huán)比下降27.04%。從個(gè)券表現(xiàn)來看，11 月公募可轉(zhuǎn)債和可交換債 158 只個(gè)券上漲，從比例來看 45.66%個(gè)券上漲，整體漲跌變動(dòng)區(qū)間為-57.77%至 48.53%。圖表 6：2020 年 11 月漲幅前十名公募可轉(zhuǎn)債及可交債個(gè)券表現(xiàn)140 120 100806040200轉(zhuǎn)債漲跌幅(%)正股漲跌幅(%)注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 11 月 30 日來源：國(guó)金證券研究所，Wind債券基金：股漲債跌，含權(quán)債基表現(xiàn)優(yōu)于純債基金2020 年 1

13、1 月股市上漲、債市下跌，當(dāng)月含權(quán)債基表現(xiàn)優(yōu)于純債基金，轉(zhuǎn)債基金漲幅最高。其中完全債券型基金收益率均值為-0.12%，相比上月下行 46BP；一級(jí)債券型基金收益率均值 0.07%，相比上月下行 51BP；普通債券型基金平均收益為 0.69%，相比上月上行 5BP；可轉(zhuǎn)債型基金收益率均值為 1.49%，相比上月下行 21BP。在 2020 年 11 月主動(dòng)管理開放型債基中，可轉(zhuǎn)債型基金表現(xiàn)最佳，但僅普通債券型較上月業(yè)績(jī)有所改善。- 4 -2020 年 12 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 7：各類債券型基金月度收益均值變動(dòng)情況圖表 8：2020 年 11 月各類債券型基金月度收益均值基金

14、類型收益率均值%Oct-20Nov-20變化短期純債型0.19-0.17-0.36可轉(zhuǎn)債型1.701.49-0.21理財(cái)型0.140.130.00普通債券型0.640.690.05完全債券型0.34-0.12-0.46一級(jí)債券型0.580.07-0.51指數(shù)型0.430.19-0.24注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 11 月 30 日。來源：國(guó)金證券研究所，Wind注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 11 月 30 日。來源：國(guó)金證券研究所，Wind第二部分：未來市場(chǎng)展望及開放型債券基金投資建議未來市場(chǎng)展望：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)疊加貨幣政策正?；?，債市繼續(xù)磨頂震蕩 回顧上月，經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇，貨幣政策正?；?，信用違

15、約超預(yù)期，債券市場(chǎng)收益率大幅上行，短端調(diào)整幅度更大。展望 12 月，基本面方面，年底經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望持續(xù)改善，2020 年僅剩最后一個(gè)月，經(jīng)濟(jì)基本面大局已定，基本面格局改變概率不大，海外需求隨著全球疫情反復(fù)及政治波動(dòng)不確定性較大。宏觀政策方面，央行定調(diào)，“堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持和完善應(yīng)對(duì)疫情中一些行之有效的結(jié)構(gòu)性金融政策，助力完成全年發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”貨幣政策大概率維持中性；財(cái)政政策大概率延續(xù)積極有為大方向，保證“六保、六穩(wěn)”政策目標(biāo)順利實(shí)施。利率水平已經(jīng)修復(fù)至疫情前水平，但債市基本面支持總體較弱，當(dāng)前貨幣政策也已回歸至常態(tài)化并有望中長(zhǎng)期持續(xù)維持中性，短期看收益率雖然已調(diào)整至合理價(jià)位繼續(xù)向上的空間有

16、限，但并無強(qiáng)烈的拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)，大概率繼續(xù)磨頂震蕩。綜上所述，經(jīng)濟(jì)基本面有望在 12 月持續(xù)改善；財(cái)政政策穩(wěn)步推進(jìn)、貨幣政策趨于中性的情況下，流動(dòng)性大概率維持穩(wěn)定合理的常態(tài)化水平，債市大概率繼續(xù)磨頂震蕩，建議以高等級(jí)信用債配置為主，累積票息防范風(fēng)險(xiǎn)，利率債部分可關(guān)注貨幣政策及基本面情況擇機(jī)把握波段交易機(jī)會(huì)；可轉(zhuǎn)債方面，隨著基本面改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望再次回升，建議關(guān)注部分估值合理低價(jià)轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，精選個(gè)券，挖掘阿爾法。開放型債券基金投資建議：累積票息防范風(fēng)險(xiǎn)基于基本面持續(xù)改善、貨幣政策維持中性的判斷，短期看利率大概率仍維持磨頂震蕩，建議當(dāng)下固收策略上以穩(wěn)健類信用債基金配置為主，累積票息回報(bào)，抵御

17、市場(chǎng)波動(dòng)；同時(shí)考慮到海外疫情再度爆發(fā)、局部地區(qū)摩擦帶來的不確定性，債券市場(chǎng)短期可能存在一定的交易機(jī)會(huì)，可適度把握。權(quán)益市場(chǎng)從受流動(dòng)性推動(dòng)的快速上漲階段，逐漸切換到結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)輪動(dòng)出現(xiàn)環(huán)節(jié)，可適當(dāng)配置含權(quán)債基來把握權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。在具體基金篩選上，一是判斷市場(chǎng)風(fēng)格，從全市場(chǎng)基金中篩選契合該市場(chǎng)風(fēng)格的基金池；二是通過定量的數(shù)據(jù)，同時(shí)結(jié)合歷史調(diào)研獲取的信息，選擇投資理念及操作和市場(chǎng)節(jié)奏風(fēng)格相契合的績(jī)優(yōu)債券基金。此外，不論市場(chǎng)風(fēng)格判斷如何，管理人自上而下的投資能力都是重要的考慮維度，因?yàn)樵趥顿Y中，不論市場(chǎng)是信用債有機(jī)會(huì)、利率債有機(jī)會(huì)還是可轉(zhuǎn)債有機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期的收益來源最重要的都是對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，而

18、這種宏觀判斷，基金經(jīng)理個(gè)人的能力固然重要，平臺(tái)的研究支持也不可或缺。而對(duì)這種判- 5 -2020 年 12 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告斷能力的衡量，一方面是定量的去看產(chǎn)品中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)以及市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn) 換關(guān)鍵階段業(yè)績(jī)表現(xiàn)，另一方面是定性的去判斷固定收益平臺(tái)整體價(jià)值及能力。 信用債風(fēng)格債券基金推薦：注重票息保護(hù)，抵御市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于信用債風(fēng)格基金的優(yōu)選中，我們更關(guān)注收益的穩(wěn)健性，具體標(biāo)的的篩選則是采取定量與定性相結(jié)合的方式。從定量的角度看一方面是回撤較小，尤其在 2016 年四季度、2017 年以及今年二季度債券熊市階段，另一方面是收益表現(xiàn)在同類別基金里中等偏上且持續(xù)穩(wěn)定。具體指標(biāo)上，我們

19、主要關(guān)注近 3 年年化收益、最大回撤、年化夏普率，2016-2019 單年度收益，今年以來收益，規(guī)模，申贖狀態(tài)，申購(gòu)限額。從定性的角度看，主要結(jié)合調(diào)研過程中對(duì)固收平臺(tái)、基金經(jīng)理宏觀研究能 力、以及投資理念、產(chǎn)品風(fēng)格定位的判斷、優(yōu)選具有平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、個(gè)人能力突出、采取穩(wěn)健投資理念、偏絕對(duì)收益目標(biāo)、以信用債持倉(cāng)為主的債券基金。定性的 角度一方面是對(duì)定量結(jié)果的驗(yàn)證，一方面也是挖掘通過定量方法沒有篩選出的 優(yōu)秀債券基金。具體到產(chǎn)品選擇上，我們推薦大摩雙利、富國(guó)天盈、中銀季季紅、萬家鑫璟純債、中銀穩(wěn)健增利、銀河領(lǐng)先債券、萬家信用恒利、泰康穩(wěn)健增利、中加純債、泓德裕榮。圖表 9：2020 年 12 月信用債風(fēng)

20、格債券基金推薦證券代碼基金簡(jiǎn)稱國(guó)金分類信用債倉(cāng)位成立年限基金經(jīng)理規(guī)模（億元）申贖狀態(tài)000024.O F大摩雙利增強(qiáng)A完全債券型104.477.69張雪24.49開放申購(gòu)|開放贖回161015.SZ富國(guó)天盈C一級(jí)債券型75.786.53俞曉斌15.91開放申購(gòu)|開放贖回002985.O F中銀季季紅完全債券型82.454.38易芳菲9.97開放申購(gòu)|開放贖回003327.O F萬家鑫璟純債A完全債券型72.914.21周潛瑋61.12開放申購(gòu)|開放贖回163806.O F中銀穩(wěn)健增利一級(jí)債券型84.7812.06奚鵬洲,方抗23.80開放申購(gòu)|開放贖回519669.O F銀河領(lǐng)先債券完全債券型

21、97.018.01韓晶,蔣磊7.72開放申購(gòu)|開放贖回519188.O F萬家信用恒利A完全債券型95.618.20蘇謀東8.87開放申購(gòu)|開放贖回002245.O F泰康穩(wěn)健增利A一級(jí)債券型94.064.83蔣利娟14.88開放申購(gòu)|開放贖回000914.O F中加純債完全債券型85.913.94閆沛賢22.03開放申購(gòu)|開放贖回002734.O F泓德裕榮純債A完全債券型98.184.30李倩,趙端端43.69開放申購(gòu)|開放贖回證券代碼基金簡(jiǎn)稱國(guó)金分類YTD -retu rn2019-retu rn2018-retu rn2017-retu rn2016-retu rn近三年年化最大回撤年

22、化夏普率000024.O F大摩雙利增強(qiáng)A完全債券型5.315.946.322.014.035.92-0.772.92161015.SZ富國(guó)天盈C一級(jí)債券型4.738.005.812.092.826.25-1.712.64002985.O F中銀季季紅完全債券型4.495.658.132.20-6.16-2.411.90003327.O F萬家鑫璟純債A完全債券型3.786.877.383.58-6.09-1.442.79163806.O F中銀穩(wěn)健增利一級(jí)債券型3.686.946.851.112.315.88-1.602.49519669.O F銀河領(lǐng)先債券完全債券型3.674.166.82

23、4.553.165.04-1.222.62519188.O F萬家信用恒利A完全債券型2.994.566.181.042.044.61-0.872.78002245.O F泰康穩(wěn)健增利A一級(jí)債券型2.836.707.591.90-5.75-1.572.57000914.O F中加純債完全債券型2.816.706.393.97-5.42-2.771.93002734.O F泓德裕榮純債A完全債券型2.475.598.572.24-5.63-2.402.30注：業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)截至 2020-11-30，規(guī)模及倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至 2020-9-30來源：Wind，國(guó)金證券研究所 可轉(zhuǎn)債基金投資建議：震蕩市中股票

24、的優(yōu)質(zhì)替代，增強(qiáng)固收組合進(jìn)攻性11 月轉(zhuǎn)債受權(quán)益上次上行拉動(dòng)小幅上漲，目前轉(zhuǎn)債整體價(jià)格和估值仍在相對(duì)高位，但在權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期向好，短期有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的環(huán)境下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)亦可挖掘把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。對(duì)于可轉(zhuǎn)債型基金，綜合考察基金經(jīng)理任職年限、成立以來回報(bào)、不同市場(chǎng)環(huán)境中的收益及最大回撤表現(xiàn)、產(chǎn)品的規(guī)模變動(dòng)，同時(shí)結(jié)合過往調(diào)研中對(duì)基金公司整體投研平臺(tái)實(shí)力的了解，建議關(guān)注易方達(dá)雙債增強(qiáng)、泓德裕祥、易方達(dá)安心回報(bào)、華夏鼎沛、興全可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債。- 6 -2020 年 12 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 10：2020 年 12 月可轉(zhuǎn)債型基金優(yōu)選證券代碼基金簡(jiǎn)稱國(guó)金分類可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位成立年限基金經(jīng)理規(guī)

25、模（億元）申贖狀態(tài)340001.O F興全可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債型55.8316.57虞淼45.73暫停大額申購(gòu)|開放贖回470058.O F匯添富可轉(zhuǎn)債A可轉(zhuǎn)債型73.709.47吳江宏93.16開放申購(gòu)|開放贖回110027.O F易方達(dá)安心回報(bào)A普通債券型46.239.45張清華142.71開放申購(gòu)|開放贖回110035.O F易方達(dá)雙債增強(qiáng)A一級(jí)債券型57.649.01王曉晨,胡文伯40.32開放申購(gòu)|開放贖回002742.O F泓德裕祥A普通債券型41.023.88李倩,秦毅,趙端端15.89開放申購(gòu)|開放贖回005886.O F華夏鼎沛A普通債券型58.002.44柳萬軍,趙航36.02開放

26、申購(gòu)|開放贖回證券代碼基金簡(jiǎn)稱國(guó)金分類YTD -retu rn2019-retu rn2018-retu rn2017-retu rn2016-retu rn近三年年化最大回撤年化夏普率340001.O F興全可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債型18.7724.75-5.797.620.9312.52-13.080.98470058.O F匯添富可轉(zhuǎn)債A可轉(zhuǎn)債型16.9833.33-9.9811.26-9.9912.92-17.150.93110027.O F易方達(dá)安心回報(bào)A普通債券型10.9120.87-6.6411.75-5.888.05-11.590.75110035.O F易方達(dá)雙債增強(qiáng)A一級(jí)債券型14.3

27、518.921.092.971.2211.81-8.411.46002742.O F泓德裕祥A普通債券型14.0211.504.15-10.09-4.021.69005886.O F華夏鼎沛A普通債券型16.2425.72-注：業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)截至 2020-11-30，規(guī)模及倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至 2020-9-30來源：Wind，國(guó)金證券研究所 二級(jí)債基推薦：把握基本面邊際改善下權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)“后疫情”時(shí)代基本面數(shù)據(jù)持續(xù)邊際改善，建議適度配置具備一定權(quán)益彈性的二級(jí)債基，把握基本面邊際改善下的權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。今年前三個(gè)季度權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化格局，成長(zhǎng)估值進(jìn)一步抬升，四季度周期類品種配置性價(jià)比在逐漸抬升，

28、在二級(jí)債基的選擇上，建議關(guān)注權(quán)益配置均衡的產(chǎn)品，可以更好的抵御當(dāng)前部分行業(yè)估值高位下可能存在的下跌風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于二級(jí)債基的優(yōu)選，我們更關(guān)注基金經(jīng)理對(duì)大類資產(chǎn)的配置能力、產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)以及權(quán)益市場(chǎng)的投資能力。從定量的角度看，中長(zhǎng)期的回報(bào)獲取能力以及下行市場(chǎng)中回撤控制能力是關(guān)注的重點(diǎn)。從定性的角度看，主要結(jié)合調(diào)研過程中對(duì)投研平臺(tái)、基金經(jīng)理宏觀研究能力、以及投資理念、產(chǎn)品風(fēng)格定位的判斷、優(yōu)選具有平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、個(gè)人能力突出、擅長(zhǎng)自上而下資產(chǎn)配置或自下而上優(yōu)選個(gè)股的管理人。具體到產(chǎn)品選擇上，我們推薦泓德?？?、易方達(dá)裕祥、南方寶元、長(zhǎng)信利發(fā)、嘉實(shí)穩(wěn)固收益、新華增盈回報(bào)、易方達(dá)裕豐、中歐雙利、博時(shí)宏觀回報(bào)、工銀

29、瑞信產(chǎn)業(yè)債。圖表 11：2020 年 12 月二級(jí)債基推薦證券代碼基金簡(jiǎn)稱國(guó)金分類股票倉(cāng)位可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位成立年限基金經(jīng)理規(guī)模（億元）申贖狀態(tài)002738.O F泓德裕康A(chǔ)普通債券型19.000.064.38李倩,毛靜平50.22開放申購(gòu)|開放贖回002351.O F易方達(dá)裕祥回報(bào)普通債券型19.8011.234.86張清華,林森193.61開放申購(gòu)|開放贖回202101.O F南方寶元債券A普通債券型24.781.0118.21林樂峰115.26開放申購(gòu)|開放贖回519933.O F長(zhǎng)信利發(fā)普通債券型17.605.544.43黃韻,朱垚14.48開放申購(gòu)|開放贖回070020.O F嘉實(shí)穩(wěn)固收益C

30、普通債券型16.1610.0110.26胡永青47.59開放申購(gòu)|開放贖回000973.O F新華增盈回報(bào)普通債券型15.804.945.88姚秋54.17暫停大額申購(gòu)|開放贖回000171.O F易方達(dá)裕豐回報(bào)普通債券型18.3310.367.28張清華,張雅君180.14開放申購(gòu)|開放贖回002961.O F中歐雙利A普通債券型17.942.264.02黃華,蔣雯文92.97開放申購(gòu)|開放贖回050016.O F博時(shí)宏觀回報(bào)A B普通債券型12.1033.4310.36王申,王衍勝83.78開放申購(gòu)|開放贖回000045.O F工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債A普通債券型15.1511.977.68何秀紅1

31、18.87開放申購(gòu)|開放贖回證券代碼基金簡(jiǎn)稱國(guó)金分類YTD -retu rn2019-retu rn2018-retu rn2017-retu rn2016-retu rn近三年年化最大回撤年化夏普率002738.O F泓德裕康A(chǔ)普通債券型12.3213.193.133.13-9.70-3.241.97002351.O F易方達(dá)裕祥回報(bào)普通債券型12.2823.241.548.43-12.38-6.041.51202101.O F南方寶元債券A普通債券型12.2215.21-2.519.02-1.568.23-7.251.17519933.O F長(zhǎng)信利發(fā)普通債券型11.6310.402.04-

32、0.70-7.96-3.071.65070020.O F嘉實(shí)穩(wěn)固收益C普通債券型10.6910.571.327.38-1.397.37-4.551.16000973.O F新華增盈回報(bào)普通債券型9.2911.132.467.262.297.89-3.451.51000171.O F易方達(dá)裕豐回報(bào)普通債券型8.6211.764.328.560.988.51-4.111.60002961.O F中歐雙利A普通債券型8.288.252.504.44-6.40-3.521.53050016.O F博時(shí)宏觀回報(bào)A B普通債券型8.2712.0310.720.26-6.6010.17-5.021.6900

33、0045.O F工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債A普通債券型7.1110.343.355.43-0.327.18-2.741.76注：業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)截至 2020-11-30，規(guī)模及倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至 2020-9-30來源：Wind，國(guó)金證券研究所- 7 -2020 年 12 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告本月固收基金組合推薦基于基本面持續(xù)改善、貨幣政策維持中性的判斷，在本月債券型基金組合構(gòu)建上，建議以穩(wěn)健類信用債品種為主，適當(dāng)增加含權(quán)債基的配置，把握權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。固收組合推薦基金為大摩雙利增強(qiáng)、泓德裕榮、萬家鑫璟、中銀穩(wěn)健增利、銀河領(lǐng)先債券、泓德裕祥、博時(shí)宏觀回報(bào)、易方達(dá)裕豐、新華增盈回報(bào)、工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債

34、。其中大摩雙利增強(qiáng)、泓德裕榮、萬家鑫璟、中銀穩(wěn)健增利、銀河領(lǐng)先債券 為穩(wěn)健類信用債風(fēng)格產(chǎn)品，以中高等級(jí)信用配置為主；泓德裕祥為可轉(zhuǎn)債高彈 性產(chǎn)品，以純債為底倉(cāng)，配置 40%左右的轉(zhuǎn)債增加組合收益彈性，整體轉(zhuǎn)債組 合偏債性，注重下行風(fēng)險(xiǎn)的控制；博時(shí)宏觀回報(bào)、易方達(dá)裕豐、新華增盈回報(bào)、工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債均為二級(jí)債基，采取股債混合的“固收+權(quán)益”策略。圖表 12：2020 年 12 月固收基金組合推薦證券代碼基金簡(jiǎn)稱國(guó)金分類成立年限基金經(jīng)理規(guī)模（億元）風(fēng)格特征000024.OF大摩雙利增強(qiáng) A完全債券型7.69張雪24.49風(fēng)格穩(wěn)健，以中高等級(jí)信用債配置為主，在熊市及震蕩市中表現(xiàn)突出002734.OF泓

35、德裕榮純債 A完全債券型4.30李倩,趙端端43.69對(duì)各券種均有深刻認(rèn)知，以高等級(jí)配置為主，風(fēng)格穩(wěn)健003327.OF萬家鑫璟純債 A完全債券型4.21周潛瑋61.12嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，利率債倉(cāng)位靈活，擇機(jī)參與長(zhǎng)久期利率債的波段交易163806.OF中銀穩(wěn)健增利一級(jí)債券型12.06奚鵬洲,方抗23.80風(fēng)格穩(wěn)健，以中高等級(jí)信用債配置為主，積極把握利率債與轉(zhuǎn)債波段機(jī)會(huì)519669.OF銀河領(lǐng)先債券完全債券型8.01韓晶,蔣磊7.72信用配置為主，大周期擇時(shí)+阿爾法擇券002742.OF泓德裕祥 A普通債券型3.88李倩,秦毅,趙端端15.89可轉(zhuǎn)債高彈性風(fēng)格，注重收益的穩(wěn)健性050016.OF博時(shí)

36、宏觀回報(bào) AB普通債券型10.36王申,王衍勝83.78“固收+”策略，權(quán)益以自下而上配置為主，偏成長(zhǎng)風(fēng)格000171.OF易方達(dá)裕豐回報(bào)普通債券型7.28張清華,張雅君180.14“固收+”策略，大類資產(chǎn)配置能力突出，權(quán)益中樞在 20%000973.OF新華增盈回報(bào)普通債券型5.88姚秋54.17“固收+“策略，債券以高等級(jí)信用為主，權(quán)益自上而下與自下而上相結(jié)合000045.OF工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債 A普通債券型7.68何秀紅118.87“固收+策略”，債券以高等級(jí)信用為主，權(quán)益以自上而下配置為主證券代碼基金簡(jiǎn)稱國(guó)金分類Y TD-re tu rn2019 -re tu rn2018 -re tu

37、rn2017 -re tu rn2016 -re tu rn近三年年化最大回撤年化夏普率000024.OF大摩雙利增強(qiáng) A完全債券型5.315.946.322.014.035.92-0.772.92002734.OF泓德裕榮純債 A完全債券型2.475.598.572.24-5.63-2.402.30003327.OF萬家鑫璟純債 A完全債券型3.786.877.383.58-6.09-1.442.79163806.OF中銀穩(wěn)健增利一級(jí)債券型3.686.946.851.112.315.88-1.602.49519669.OF銀河領(lǐng)先債券完全債券型3.674.166.824.553.165.04

38、-1.222.62002742.OF泓德裕祥 A普通債券型14.0211.504.15-10.09-4.021.69050016.OF博時(shí)宏觀回報(bào) AB普通債券型8.2712.0310.720.26-6.6010.17-5.021.69000171.OF易方達(dá)裕豐回報(bào)普通債券型8.6211.764.328.560.988.51-4.111.60000973.OF新華增盈回報(bào)普通債券型9.2911.132.467.262.297.89-3.451.51000045.OF工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債 A普通債券型7.1110.343.355.43-0.327.18-2.741.76- 8 -2020 年 12

39、月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告注：業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)截至 2020-11-30，規(guī)模及倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至 2020-9-30來源：國(guó)金證券研究所，Wind第三部分：“固收+”策略投資建議本部分“固收+”策略產(chǎn)品聚焦“固收+權(quán)益”及風(fēng)險(xiǎn)收益特征與“固收+”類似的多空對(duì)沖兩大類。其中“固收+權(quán)益”部分進(jìn)一步細(xì)分為股債混合策略為主的偏債混合基金，及打新策略為主的打新特征基金?；诨久嫒栽趶?fù)蘇通道，積極財(cái)政政策及寬信用政策短期內(nèi)不會(huì)完全退 出，對(duì)股市估值仍有支撐，建議持續(xù)布局“固收+”策略，把握權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。后疫情時(shí)期，基建、醫(yī)藥等板塊領(lǐng)跑投資，權(quán)益市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性投 資機(jī)會(huì)；疫情催化下，全球協(xié)作的產(chǎn)業(yè)

40、鏈被迫調(diào)整，國(guó)產(chǎn)替代、產(chǎn)業(yè)鏈上下延 伸催生出新投資方向；同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)逐步回暖，周期板塊也迎來估值修復(fù)，未 來盈利增長(zhǎng)或接力估值提升進(jìn)一步利好權(quán)益資產(chǎn)。下文在不同類型的“固收+”策略中，優(yōu)選產(chǎn)品供投資者選擇參考?！肮淌?權(quán)益”策略股債混合策略為主的偏債混合基金投資建議偏債混合基金與二級(jí)債基類似，屬于股債混合類的“固收+”策略，但兩者亦有不同之處，一方面偏債混合基金在權(quán)益范圍上彈性較二級(jí)債基更高，通常契約限制偏債混合的股票倉(cāng)位在 0-30%，而二級(jí)債基的股票倉(cāng)位在 0-20%；另一方面偏債混合基金相較二級(jí)債基可以采取的策略更為豐富，比如參與一級(jí)市場(chǎng)打新。二級(jí)債基的優(yōu)選詳見本文第二部分。對(duì)于偏債混合

41、基金的優(yōu)選與二級(jí)債基類似，我們更關(guān)注基金經(jīng)理對(duì)大類資產(chǎn)的配置能力、產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)以及權(quán)益市場(chǎng)的投資能力。從定量的角度看，中長(zhǎng)期的回報(bào)獲取能力以及下行市場(chǎng)中回撤控制能力是關(guān)注的重點(diǎn)。具體到產(chǎn)品選擇上，我們推薦易方達(dá)安心回饋、泰康興泰回報(bào)滬港深、鵬揚(yáng)景興、廣發(fā)聚寶、南方安泰、上投摩根安?；貓?bào)、銀河收益、招商瑞文、天弘安康頤養(yǎng)、東方紅穩(wěn)健精選。圖表 13：2020 年 12 月偏債混合基金推薦證券代碼證券簡(jiǎn)稱投資類型(二級(jí)分類基金經(jīng)理基金成立日規(guī)模（億元）近1年新股數(shù)打新獲配率債券持倉(cāng)股票持倉(cāng)001182.O F易方達(dá)安心回饋偏債混合型基金張清華,林森2015/5/2918.3929872%84

42、.74%39.52%004340.O F泰康興泰回報(bào)滬港深偏債混合型基金桂躍強(qiáng),蔣利娟2017/6/1510.1726664%95.35%20.93%005039.O F鵬揚(yáng)景興A偏債混合型基金羅成,焦翠2017/9/2711.2328468%55.02%23.47%001189.O F廣發(fā)聚寶A偏債混合型基金譚昌杰2015/4/910.5921752%74.06%20.99%003161.O F南方安泰偏債混合型基金孫魯閩,楊旭2016/9/2213.3325361%75.62%24.40%004823.O F上投摩根安?；貓?bào)A偏債混合型基金陳圓明2018/9/1315.3826865%72

43、.43%14.19%151002.O F銀河收益偏債混合型基金韓晶2003/8/46.1526764%73.18%23.69%007725.O F招商瑞文A偏債混合型基金王垠,余芽芳2019/9/1117.2128769%71.33%8.74%420009.O F天弘安康頤養(yǎng)A偏債混合型基金姜曉麗,田俊維2012/11/2812.6626865%89.57%12.05%001203.O F東方紅穩(wěn)健精選A偏債混合型基金紀(jì)文靜,孔令超2015/4/1713.5426564%82.79%21.30%證券簡(jiǎn)稱今年以來-年化回報(bào) 今年以來-年化波動(dòng)率 今年以來-最大回撤 今年以來-年化夏普率 近1年-

44、年化回報(bào) 近1年-年化波動(dòng)率 近1年-最大回撤 近1年-年化夏普率易方達(dá)安心回饋29.93%10.42%-9.44%2.3833.51%10.22%-9.44%2.78泰康興泰回報(bào)滬港深20.82%5.83%-4.73%3.1720.01%5.55%-4.73%3.15鵬揚(yáng)景興A17.58%6.73%-5.41%2.2120.24%6.61%-5.41%2.68廣發(fā)聚寶A17.27%5.89%-2.75%2.5117.64%5.61%-2.75%2.71南方安泰17.24%5.00%-3.18%3.0017.98%4.78%-3.18%3.29上投摩根安?；貓?bào)A17.16%5.03%-3.66

45、%2.8618.82%4.85%-3.66%3.32銀河收益17.11%7.18%-3.83%2.0518.75%6.88%-3.83%2.37招商瑞文A14.79%4.06%-2.33%3.0714.79%3.88%-2.33%3.26天弘安康頤養(yǎng)A14.54%4.34%-2.40%2.9215.18%4.19%-2.40%3.16東方紅穩(wěn)健精選A13.96%4.79%-3.79%2.4115.53%4.67%-3.79%2.86注：業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)截至 2020-11-30，規(guī)模及倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至 2020-9-30，倉(cāng)位為占基金資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù)來源：Wind，國(guó)金證券研究所“固收+權(quán)益”策略打新策略為主

46、的打新特征基金投資建議- 9 -2020 年 12 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告2020 年 11 月共有 IPO 新股 25 只，較上月有小幅上升，上市首日漲跌幅均值為 140.13%。我們對(duì)各基金公司 11 月（2020/11/2-2020/11/27）打新總報(bào)價(jià)數(shù)量、報(bào)價(jià)入圍率以及打新收益進(jìn)行測(cè)算分析，可以看到：從報(bào)價(jià)有效性上看，11 月（2020/11/2-2020/11/27）全市場(chǎng)共有 132 家基金公司參與打新網(wǎng)下詢價(jià)，其中總報(bào)價(jià)數(shù)量最高為 2422 次，均值為 470 次，總報(bào)價(jià)數(shù)量在 1000 次以上的有 17 家基金公司，這 17 家基金公司里報(bào)價(jià)入圍率位列前 10

47、的依次為鵬華、易方達(dá)、國(guó)泰、工銀瑞信、南方、招商、匯添富、景順長(zhǎng)城、中歐、華夏。從打新收益測(cè)算上看，11 月（2020/11/2-2020/11/27）全市場(chǎng) 129 家基金公司獲取打新收益，均值為 3268.85 萬元，其中總收益前 10 的基金公司為鵬華、南方、華夏、國(guó)泰、嘉實(shí)、易方達(dá)、匯添富、工銀瑞信、廣發(fā)、招商。圖表 14：基金公司打新入圍率圖表 15：基金公司打新收益測(cè)算（測(cè)算值僅供參考）基金公司入圍率總報(bào)價(jià)數(shù)量鵬華基金管理有限公司93.86%2347易方達(dá)基金管理有限公司90.14%2231國(guó)泰基金管理有限公司89.03%1632工銀瑞信基金管理有限公司88.29%1383南方基金

48、管理股份有限公司86.45%1992招商基金管理有限公司83.37%1726匯添富基金管理股份有限公司79.86%2234景順長(zhǎng)城基金管理有限公司79.83%1403中歐基金管理有限公司79.79%1049華夏基金管理有限公司79.58%1998基金公司打新收益( 萬元)鵬華基金管理有限公司20524.25南方基金管理股份有限公司16813.15華夏基金管理有限公司15486.75國(guó)泰基金管理有限公司14578.62嘉實(shí)基金管理有限公司14120.54易方達(dá)基金管理有限公司13831.93匯添富基金管理股份有限公司13025.66工銀瑞信基金管理有限公司11701.22廣發(fā)基金管理有限公司11

49、081.98招商基金管理有限公司10793.56來源：Wind、國(guó)金證券研究所注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為 2020/11/2-2020/11/27來源：Wind、國(guó)金證券研究所注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為 2020/11/2-2020/11/27打新特征基金的分類市場(chǎng)暫無一致口徑，我們?cè)谌袌?chǎng)混合型基金中，按照“最新季報(bào)規(guī)模介于 2-15 億”、“近 1 年新股獲配率60%（新股獲配率=基金獲配新股數(shù)量/同期 IPO 數(shù)量）”篩選出大致符合打新特征基金的基金名單，在此名單內(nèi)優(yōu)選打新收益突出的基金。對(duì)于打新特征基金的優(yōu)選，我們主要衡量打新的收益表現(xiàn)、新股獲配數(shù)量、規(guī)模及申贖狀態(tài)等指標(biāo)。此外，因?yàn)榇蠖啻蛐绿卣骰鸾^大部

50、分資產(chǎn)配置在債 券上，固收投資能力也是關(guān)注的重點(diǎn)。基于以上的篩選邏輯，具體到基金產(chǎn)品選擇上，建議關(guān)注下表列示產(chǎn)品：- 10 -2020 年 12 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 16：2020 年 12 月打新特征基金推薦證券代碼證券簡(jiǎn)稱基金類型基金經(jīng)理基金成立日規(guī)模（億元）近1年新股數(shù)打新獲配率債券持倉(cāng)股票持倉(cāng)001901.O F前海開源滬港深隆鑫A靈活配置型基金立強(qiáng),劉詣博,吳國(guó)2017/3/15.7126865%84.19%40.52%217002.O F招商安泰平衡平衡混合型基金李崟2003/4/283.9628067%57.12%45.26%002317.O F招商睿逸偏債混

51、合型基金李崟2016/4/133.8226063%57.15%41.36%001816.O F匯添富新睿精選A靈活配置型基金劉偉林,胡奕2016/12/217.1225662%57.83%39.09%519652.O F銀河鑫利A靈活配置型基金盧軼喬,劉銘,陳伯禎2015/4/224.7825662%64.34%29.35%519629.O F銀河睿利A靈活配置型基金盧軼喬,何晶2016/12/294.9028168%67.65%28.25%004617.O F建信鑫穩(wěn)回報(bào)A靈活配置型基金薛玲2017/12/207.6728368%60.20%19.41%003882.O F易方達(dá)瑞弘A靈活配

52、置型基金林森2017/1/119.9429571%83.52%32.48%163823.O F中銀穩(wěn)健策略靈活靈活配置型基金涂海強(qiáng)2012/9/198.0928869%52.12%32.20%161233.O F國(guó)投瑞銀瑞泰多策略靈活配置型基金吳瀟2017/1/236.1525060%69.90%23.16%003839.O F易方達(dá)瑞通A靈活配置型基金林森2016/12/710.4529571%85.26%30.54%004340.O F泰康興泰回報(bào)滬港深偏債混合型基金桂躍強(qiáng),蔣利娟2017/6/1510.1726664%95.35%20.93%004260.O F德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)靈活配置型基金

53、吳昊2017/3/105.3428869%56.14%24.56%002430.O F中銀豐利A靈活配置型基金楊成2016/8/118.7028970%62.37%16.90%004734.O F中歐瑾靈A靈活配置型基金張躍鵬2017/12/17.0527767%65.08%30.47%519625.O F銀河君盛A靈活配置型基金劉銘,盧軼喬2016/12/94.6727967%64.79%29.57%004301.O F國(guó)壽安保穩(wěn)信A偏債混合型基金董瑞倩,李丹2017/3/85.6628368%98.15%25.77%001412.O F德邦鑫星價(jià)值A(chǔ)靈活配置型基金建威,張錚爍,徐一2015

54、/6/197.4226063%86.91%18.36%162414.O F華寶新機(jī)遇A靈活配置型基金林昊2015/6/116.4230473%60.68%20.11%001441.O F易方達(dá)瑞信I靈活配置型基金韓閱川2018/1/3010.7328769%106.62%16.36%001202.O F東方紅領(lǐng)先精選靈活配置型基金紀(jì)文靜2015/4/176.4426664%91.61%19.52%004975.O F交銀恒益靈活配置型基金李娜,王藝偉2017/9/157.5629571%84.01%21.04%001562.O F易方達(dá)瑞和靈活配置型基金韓閱川2018/2/210.082957

55、1%104.71%16.55%002614.O F中銀頤利A靈活配置型基金宋殿宇2016/8/96.4728067%53.82%25.56%證券簡(jiǎn)稱今年以來-年化回報(bào) 今年以來-年化波動(dòng)率 今年以來-最大回撤 今年以來-年化夏普率 近1年-年化回報(bào) 近1年-年化波動(dòng)率 近1年-最大回撤 近1年-年化夏普率前海開源滬港深隆鑫A38.04%12.20%-8.75%2.6540.30%11.68%-8.75%2.94招商安泰平衡36.85%11.40%-9.03%2.7838.67%10.87%-9.03%3.00招商睿逸34.72%11.34%-9.31%2.6336.76%10.85%-9.31

56、%2.88匯添富新睿精選A31.19%11.92%-5.50%2.2630.96%11.32%-5.50%2.35銀河鑫利A29.45%11.02%-7.23%2.3330.06%10.50%-7.23%2.46銀河睿利A27.15%8.72%-6.00%2.7428.38%8.29%-6.00%2.96建信鑫穩(wěn)回報(bào)A25.84%9.57%-7.54%2.3426.81%9.11%-7.54%2.55易方達(dá)瑞弘A25.31%8.71%-7.73%2.4428.04%8.40%-7.73%2.84中銀穩(wěn)健策略靈活24.72%8.56%-5.45%2.5624.82%8.14%-5.45%2.65

57、國(guó)投瑞銀瑞泰多策略24.32%10.32%-7.38%2.0428.16%9.91%-7.38%2.49易方達(dá)瑞通A22.90%7.90%-6.88%2.4324.96%7.60%-6.88%2.80泰康興泰回報(bào)滬港深20.82%5.83%-4.73%3.1720.01%5.55%-4.73%3.15德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)20.30%6.45%-5.74%2.8021.74%6.16%-5.74%3.08中銀豐利A20.27%7.61%-6.08%2.3221.24%7.29%-6.08%2.53中歐瑾靈A20.07%5.74%-3.30%3.0720.74%5.46%-3.30%3.30銀河君盛A19

58、.44%7.47%-5.32%2.3321.10%7.11%-5.32%2.62國(guó)壽安保穩(wěn)信A19.11%5.95%-4.33%2.8220.33%5.68%-4.33%3.11德邦鑫星價(jià)值A(chǔ)17.45%8.30%-7.89%1.8919.41%7.92%-7.89%2.16華寶新機(jī)遇A17.30%4.59%-3.29%3.2518.04%4.38%-3.29%3.55易方達(dá)瑞信I16.97%12.17%-12.36%1.1525.72%12.59%-12.36%1.80東方紅領(lǐng)先精選15.45%5.76%-4.86%2.2517.92%5.66%-4.86%2.76交銀恒益14.99%4.6

59、8%-3.39%2.7616.04%4.49%-3.39%3.08易方達(dá)瑞和14.67%11.66%-11.18%1.0522.57%11.97%-11.18%1.67中銀頤利A12.60%4.74%-3.49%2.1814.55%4.67%-3.49%2.65來源：Wind、國(guó)金證券研究所注：業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)截至 2020-11-30，規(guī)模及倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至 2020-9-30，倉(cāng)位為占基金資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù)廣義“固收+”策略多空對(duì)沖基金投資建議公募多空對(duì)沖基金，一般通過股指期貨等金融工具對(duì)沖權(quán)益多頭的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)靈活應(yīng)用債券投資、打新等多種策略，獲取絕對(duì)收益，追求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。2017 年以來

60、股指期貨交易的限制逐步放開，目前已達(dá)到 2015 年股災(zāi)前水平，同時(shí)近兩年 IF 貼水情況有所改善，對(duì)沖端投資環(huán)境逐漸友好，有利于多空對(duì)沖基金的運(yùn)作。從流動(dòng)性和市場(chǎng)活躍度方面來看，10 月以來，伴隨市場(chǎng)指數(shù)震蕩上漲，交投活躍度仍略有下降，市場(chǎng)量能小幅萎縮 11 月截至 23 日，兩市成交整體有所回暖，平均日成交額回到 8300 億上方。換手率來看，10 月除上證 50 外，各大指數(shù)平均換手率同樣繼續(xù)回調(diào)，中小盤股換手水平下降較多，但進(jìn)入 11 月以來，各大指數(shù)換手率均有上升的跡象。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，市場(chǎng)交易活躍水平整體小幅回暖，流動(dòng)性環(huán)境對(duì)量化策略友好度略有回升。基差成本方面，從跨期年化基差來看整