《1929年大崩盤》：10年大蕭條的原因(轉(zhuǎn))

1、1929 年大崩盤： 10 年大蕭條的原因(轉(zhuǎn)) 1929 年大崩盤： 10 年大蕭條的原因一、引發(fā)美國10年的大蕭條80 年前發(fā)生在美國的，那場有史以來最大的股市崩盤，這么多年來人們對它的原因和后果的分析已經(jīng)夠多了。在我看來，這不過是一個(gè)“盛衰過程”，不同之處只在于，在很多因素的影響下，這個(gè)“盛衰過程”造成了最可怕的后果。事實(shí)上，受到當(dāng)時(shí)證券市場條件所限，那場股市大崩盤的直接受害者，并不是很多。根據(jù)The Great Crash1929提供的數(shù)據(jù)， “可以有把握地說，在 1929 年的鼎盛時(shí)期，活躍的投機(jī)者人數(shù)少于并且很可能大大少于100 萬”(P55)。 也即是說，當(dāng)時(shí)美國接近1.2 億人

2、口中，參與股市投資的還不到0.83%。1929 年的股市大崩盤之所以影響如此之大， “最令人驚訝的不是參與人數(shù)的規(guī)模，而是股市投機(jī)成為了美國文化的核心內(nèi)容”(P55)。當(dāng)最有錢的那個(gè)群體，都圍繞著華爾街，在享受了持續(xù)7 年的大牛市之后，突然迎來了當(dāng)年10 月底呈直線下跌式的崩盤。很多關(guān)于那場崩盤可怕的報(bào)道中，提到了幾乎所有人面臨破產(chǎn)，有很多投機(jī)者紛紛自殺。但這些并不是這次股災(zāi)的可怕后果，最可怕的是，由這次崩盤引發(fā)以及之后糟糕的經(jīng)濟(jì)政策下，美國遇到了整整十年的大蕭條。這樣，1929 年的股市崩盤， 就從近百萬的投資者，擴(kuò)散影響到了一億多的美國人。二、瘋狂與崩盤的原因探討1、金本位放松了銀根，刺激

3、了投機(jī)“從股市的角度看， 1927 年是具有歷史意義的一年。根據(jù)一種長期被接受的觀點(diǎn)，就是在這一年播下了末日性災(zāi)難的種子。責(zé)任在于一次慷慨但又愚蠢的國際主義行動。, 英國恢復(fù)實(shí)行以前或者說第一次世界大戰(zhàn)以前維系黃金、美元和英鎊之間關(guān)系的金本位制。, 接著，黃金便從英國和歐洲源源不斷地流入美國。, 政府大量買進(jìn)發(fā)行在外的證券，其必然的結(jié)果就是使拋售政府證券的銀行和個(gè)人持有了備用現(xiàn)金。 , 因聯(lián)邦儲備系統(tǒng)放松銀根而變得可利用的資金不是投資于普通股，就是幫助別人融資購買普通股(而這點(diǎn)更加重要)。這樣，人們就有了資金，并匆匆投入股市?！薄瓣P(guān)于聯(lián)邦儲備當(dāng)局在 1927 年采取的行動是隨后投機(jī)與股市崩盤的

4、罪魁禍?zhǔn)椎挠^點(diǎn)從來也沒有被真正動搖過。這種觀點(diǎn)具有吸引力的原因就在于它簡單易懂，并且為美國人民和美國經(jīng)濟(jì)開脫了一切重大罪責(zé)。, 但是，這種解釋顯然假設(shè)：只要能夠籌集到資金，人們總會進(jìn)行投機(jī)。, 這種解釋僅僅證明了人們在經(jīng)濟(jì)問題上重新偏信那些不可思議的胡話。 ” (P6-7) 2、投資信托放大了投機(jī)熱“ 20 世紀(jì) 20 年代末，最著名的投機(jī)品種就是投資信托或投資公司股票，它們的發(fā)行方案更能滿足公眾對普通股的需求。投資信托不是創(chuàng)辦新的企業(yè)或擴(kuò)大已有企業(yè)，而只是一種旨在通過成立新公司來讓股民持有已有公司股票的安排。 ” (P33)“在投資信托中，杠桿是這樣發(fā)揮作用的：通過發(fā)行債券、優(yōu)先股和普通股來

5、購買品種不同的普通股組合。當(dāng)采用這種方法購進(jìn)的普通股價(jià)格上漲(總是這樣假設(shè)股價(jià)走勢)時(shí)，信托中債券和優(yōu)先股的價(jià)格基本不變。因?yàn)閭蛢?yōu)先股的價(jià)格是固定的，派生于一個(gè)特別規(guī)定的回報(bào)率。投資信托所持有的證券組合因增值而產(chǎn)生的利潤，全部或大部分分配給投資信托的普通股。結(jié)果，投資信托普通股的價(jià)格奇跡般地上漲。 ” (P39-40)曾星智注： 這種使用杠桿的投資信托，在普通股上漲時(shí)，可以幾何級別的增長利潤。但是，如果在股價(jià)下跌時(shí)，則同樣會幾何級別的縮減利潤。在1929 年秋季前的瘋狂投機(jī)中，這些投資信托獲取了巨額的利潤；但在大崩盤中，它們的杠桿幾乎使得持有的普通股變得一文不值，總資產(chǎn)大幅縮水。3、保證金

6、制度加速了崩盤“每一份拋盤委托都會增加股市上的股票供給，從而導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下跌。因此，每一筆割肉交易都會導(dǎo)致另一筆接踵而至。這是名副其實(shí)的連鎖反應(yīng)。(P73)“ ,1929 年股市大崩盤一個(gè)與眾不同的特點(diǎn)就是持續(xù)時(shí)間長，事態(tài)不斷惡化；前一天看上去像是要結(jié)束了，但到了第二天才被證明是剛剛開始。因此，既無法確切估計(jì)它所造成的最嚴(yán)重的損害，也沒法保證可以盡量避免普遍性災(zāi)難。那些僥幸借到資金把第一張保證金催繳單應(yīng)付過去的投機(jī)商接下來又得設(shè)法解決第二張催繳單；即使能把第二張應(yīng)付過去，第三張、第四張催繳單還會接踵而至。到頭來，投機(jī)商們會把所有的資金都賠進(jìn)股市?！?(P78-79)三、1929 年經(jīng)濟(jì)的五大

7、問題關(guān)于1929 年股市大崩盤，事實(shí)上與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)基本面密切相關(guān)，只是人們當(dāng)時(shí)處于對崩盤前經(jīng)濟(jì)的美好感覺中。 TheGreat Crash 1929根據(jù)后來經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一些分析，指出了1929 年美國經(jīng)濟(jì)存在的五大問題。其一是收入分配不均。1929 年， “占美國人口5%的最高收入群體其收入大約占據(jù)美國個(gè)人收入總額的1/3。 , 極不平等的收入分配，意味著經(jīng)濟(jì)依賴于高水平的投資或奢侈品的消費(fèi)支出，或者同時(shí)依賴于兩者。, 我們可以假設(shè)，這種高檔消費(fèi)支出和投資特別容易受1929 年 10 月股市重大消息的影響。 ” (P125)其二是公司結(jié)構(gòu)不合理?！?20 世紀(jì) 20 年代的美國企業(yè)好客地向?yàn)閿?shù)眾

8、多的煽動者、受賄者、冒名頂替者和騙子等敞開雙臂。因此，非法侵占公司財(cái)產(chǎn)的狀況已經(jīng)到了登峰造極的地步。最重要的公司缺陷是控股公司與投資信托的龐大結(jié)構(gòu)體 系。 ” (P125-126)其三是銀行結(jié)構(gòu)不合理。 “這種缺陷是許多獨(dú)立經(jīng)營的銀行機(jī)構(gòu)所固有的。如果有一家銀行破產(chǎn)倒閉，那么其他銀行的資產(chǎn)就會被凍結(jié)，而其他銀行的存款人則會爭相提取自己的存款。因此，一家銀行破產(chǎn)，會導(dǎo)致其他銀行破產(chǎn)，并且會像多米諾骨牌那么蔓延開來。局部的災(zāi)禍，或一家銀行的管理不善通常會導(dǎo)致這樣的連鎖反應(yīng)?！?(P126)其四是成問題的收支狀況。美國當(dāng)時(shí)在進(jìn)出口貿(mào)易方面，保持了很高的貿(mào)易順差，其他國家與美國之前形成很大的貿(mào)易逆差。

9、逆差國希望向美國增加出口，以達(dá)到平衡，但胡佛政府大幅度提高關(guān)稅來進(jìn)行抵制。這樣，造成了美國借給他國的債務(wù)，得不到償還，與此同時(shí)受到反抵制出口急劇下降，給美國尤其是美國導(dǎo)致了一場普遍的災(zāi)難。其五是經(jīng)濟(jì)知識貧乏?！?20 世紀(jì) 20 年代末和30 年代初的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)咨詢顧問似乎特別荒謬”。 “此后的政策幾乎全部都導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢惡化?！?(P128)四、補(bǔ)充：20 世紀(jì)初兩次兼并潮(20 世紀(jì)之交的兼并潮)“正好在世紀(jì) (19 世紀(jì)和 20 世紀(jì) )之交前后的那幾年里，各產(chǎn)業(yè)小公司合并成大公司的兼并案接連不斷。美國鋼鐵公司、國際收割機(jī)公司、國際鎳材料公司、美國煙草公司以及許多其他大公司都可以上溯到那個(gè)時(shí)期。在這些兼并案中，合并在一起的公司為同一國內(nèi)市場生產(chǎn)同樣或相關(guān)的產(chǎn)品。除極少數(shù)例外情況，它們這樣做的首要動機(jī)就是減少競爭、消除競爭或規(guī)范競爭。每一家新誕生的巨型公司都支配著一個(gè)產(chǎn)業(yè)。從此，它們會對價(jià)格和產(chǎn)量，或許同樣對投資和技術(shù)創(chuàng)新的速度進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂啤！?(P32)(2