上市商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的影響因素分析

1、 上市商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的影響因素分析 丁華 劉穎摘 要 選取2005-2019年16家A股上市商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)，構(gòu)建含有貸款損失準備、分紅、管理人員人數(shù)、董事會規(guī)模、董事長及高管薪酬、資本充足率、不良貸款率等指標的面板數(shù)據(jù)模型，從公司治理和財務(wù)等方面分析我國上市商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的影響因素。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)與董事會規(guī)模、管理層薪酬和資本充足率呈正相關(guān);在相同治理結(jié)構(gòu)的商業(yè)銀行中，擁有更強治理控制的公司會專注于需要更高經(jīng)營自主權(quán)的業(yè)務(wù)，而且商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險也會影響其自主經(jīng)營行為;并為商業(yè)銀行提高自主經(jīng)營能力提供合理性建議。Key 貸款損失準備;經(jīng)營自主權(quán);委托代理;面板數(shù)

2、據(jù)模型F832.33文獻標志碼A一、引言商業(yè)銀行是銀行業(yè)的主干，具有加速資金周轉(zhuǎn)、促進生產(chǎn)和流通順利進行，促進社會資本運動，增加國民收入等作用，在國民經(jīng)濟活動中占據(jù)中樞地位。商業(yè)銀行的自主經(jīng)營度對中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)效率有重大影響。健康成熟的金融環(huán)境，順暢的財富流動，才能為實體經(jīng)濟輸送新鮮血液，最終達到造血功能。以利率市場化改革的契機，我國商業(yè)銀行應(yīng)該及時提高自主經(jīng)營能力，才能在新的市場競爭中提高風(fēng)險定價能力、找準定位、完善市場分工。對商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)影響因素的研究，有利于提高商業(yè)銀行的風(fēng)險規(guī)避能力，促進央行政策及時有效地傳遞給實體經(jīng)濟。Steve M.Miller（2007）1731通過

3、對上市保險公司的董事會結(jié)構(gòu)、高管薪酬和激勵措施的研究得出，公司需要更多地依靠治理結(jié)構(gòu)（如高管薪酬和董事會結(jié)構(gòu)）而不是所有權(quán)結(jié)構(gòu)來控制代理成本。Chu Chen etal.（2018）2141研究探討了道德規(guī)范在減少經(jīng)理人報告盈利時投機行為的程度方面所扮演的角色，發(fā)現(xiàn)公司道德準則的質(zhì)量與較高的盈余質(zhì)量有關(guān)，即降低可自由支配應(yīng)計利潤。George Emmanuel Iatridis（2018）359考察了高管薪酬與公司治理、收入、可自由支配應(yīng)計利潤和公司價值之間的關(guān)系，表明高管現(xiàn)金薪酬與公司治理負相關(guān)。陳穎（2009）427認為會計經(jīng)營自主行為應(yīng)分為兩種，分別是機會主義型和有效契約型。有效契約觀認

4、為，管理層在行使經(jīng)營自主權(quán)時會以股東價值最大化為目標;而機會主義觀正好與此相悖，該理論認為，管理層作為利益主體，勢必會追求自身利益最大化，利用公司管理的漏洞損害股東的利益保證自身的利益。蘇文兵，徐東輝，梁迎弟（2010）536發(fā)現(xiàn)，中國上市公司的經(jīng)營自主權(quán)與企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)投入強度呈正相關(guān)。吳寶燕（2014）627研究表明高管的自主權(quán)與其薪酬成正比，當(dāng)高管自主權(quán)增加，高管在商討薪酬時，通常會更加強勢。與此同時，公司業(yè)績不再像傳統(tǒng)模式中的那樣，只與高管薪酬掛鉤。因此，對高管的自主權(quán)進行調(diào)整，顯然能在一定程度上，降低高管薪酬對公司業(yè)績的影響。王媚華（2015）721發(fā)現(xiàn)裝備制造業(yè)中，國有企業(yè)經(jīng)營自主對

5、企業(yè)的研發(fā)投入有正面影響，非國有企業(yè)中這種影響不明顯。原因是進行了CEO變更后，國有樣本中，研發(fā)投入受到自主經(jīng)營權(quán)的影響越來越顯著，而在非國有企業(yè)中，這一情況卻恰恰相反。CEO變更，能夠削弱經(jīng)理自主權(quán)對研發(fā)投入的影響。張長征，高灼琴，王碩（2016）8129以中國A股制造業(yè)上市公司中發(fā)生CEO變更的企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)公司新任CEO和資深CEO的共同特點是：都能通過其自主權(quán)對高管薪酬產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，但新任CEO更多地以企業(yè)價值最大化為目標。作為三大基本金融行業(yè)之一的銀行業(yè)，尤其是商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力穩(wěn)步上升，無疑是有利于我國發(fā)展特色社會主義經(jīng)濟宏偉目標的。一方面，商業(yè)銀行可以擴大社會

6、信用規(guī)模，引導(dǎo)資金流向，通過市場競爭把資金配置到收益最大的環(huán)節(jié)中;另一方面，商業(yè)銀行的自身約束機制也進一步完善，對業(yè)務(wù)經(jīng)營建立起更加嚴格的要求。在這樣的背景下，上市商業(yè)銀行和政府應(yīng)把握機遇，進一步完善市場經(jīng)濟，改革商業(yè)銀行業(yè)務(wù)運行中出現(xiàn)的經(jīng)營性業(yè)務(wù)與政策性業(yè)務(wù)“混業(yè)經(jīng)營”的局面，進一步提高商業(yè)銀行的經(jīng)營自主權(quán)，完善商業(yè)銀行的利率定價機制和風(fēng)險評估防范機制，降低其不良貸款率，為我國利率市場化改革的完成奠定基礎(chǔ)918。因此，本文選取了2005-2019年16家A股上市商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)，構(gòu)建含有貸款損失準備、分紅、管理人員人數(shù)、董事會規(guī)模、董事長及高管薪酬、資本充足率、不良貸款率等指標的隨機效應(yīng)面板

7、回歸模型，從公司治理和財務(wù)等方面分析我國上市商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的影響因素。二、我國上市商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)影響因素的假設(shè)分析在對我國上市商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)影響因素進行實證分析之前，這里提出影響商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的兩個前提假設(shè)。第一，考慮到上市商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛，包括負債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，每一種業(yè)務(wù)所需的經(jīng)營自主水平可能會有很大差異。只要批準自主經(jīng)營行動，就會產(chǎn)生代理沖突（Mayers and Smith，1981）10426。Mayers和Smith（2010）11320提出的管理自由裁量權(quán)假設(shè)（MDH），即代理人被授權(quán)擁有的經(jīng)營自主權(quán)越多，該代理人在犧牲合同其他方利益

8、的情況下為自己謀取利益的可能性就越大。管理自由裁量權(quán)引起的代理成本的根本原因是所有權(quán)和控制權(quán)的分離。事實上，學(xué)者有時將管理酌處權(quán)的代理成本等同于由于所有權(quán)和控制權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本 （Colquitt，Sommer和Godwin，1999） 12403。一家公司的經(jīng)營環(huán)境是動態(tài)的，而其所有權(quán)結(jié)構(gòu)則是相對靜態(tài)的。一旦一家公司成立，轉(zhuǎn)向另一種所有權(quán)結(jié)構(gòu)是昂貴的。 因此，企業(yè)需要更多地依賴治理控制（例如，高管薪酬和董事會結(jié)構(gòu)），而不是所有權(quán)結(jié)構(gòu)來控制機構(gòu)成本。本文選取了董事會結(jié)構(gòu)和高管薪酬兩個角度來檢驗假設(shè)，因為它們在理論和實踐上都具有治理控制的重要性。董事會是現(xiàn)代公司治理體系的頂點，它是唯一具有

9、法律效力同時監(jiān)督管理人員和業(yè)務(wù)的公司管理部門，既監(jiān)督管理人員，又監(jiān)督業(yè)務(wù)。補償合同提供了最直接的機制，使高管的利益與股東的利益相一致（Fama和Jensen，1983）13320。此外，董事會結(jié)構(gòu)和高管薪酬是動態(tài)治理工具，公司可以比其他公司更頻繁地調(diào)整，如章程條款或資本結(jié)構(gòu)。董事會結(jié)構(gòu)有三個廣泛的維度：董事會組成、董事會規(guī)模和董事會領(lǐng)導(dǎo)。代理理論預(yù)測，獨立董事比作為內(nèi)部人員（例如管理團隊成員）或與公司有聯(lián)系（例如供應(yīng)商或服務(wù)提供商）的董事更有效地監(jiān)督，因為他們面臨的激勵沖突較少（Jensen和Murphy，1993）14865。然而，獨立董事作為公司的局外人，缺乏特定于公司的知識，因此面臨更高

10、的信息獲取和同化成本。 與這一信息成本論點一致，Linck、Netter和Yang（2008）15320發(fā)現(xiàn)，股票價格波動較大的公司獨立董事會較少。需要更大管理酌處權(quán)的公司可能有更高的信息不對稱?？紤]到我們假設(shè)董事會結(jié)構(gòu)是預(yù)先確定的，并且沒有其他混淆效應(yīng)，MDH預(yù)測擁有較小和更獨立董事會的公司在專門從事具有高管理酌處權(quán)的業(yè)務(wù)時，應(yīng)該實現(xiàn)更大的競爭優(yōu)勢。因此，本文借鑒了MDH假設(shè)，得到第一個假設(shè)為：H1：擁有更強治理控制的公司將更專注于需要更高經(jīng)營自主權(quán)的業(yè)務(wù)。第二，上市商業(yè)銀行擁有復(fù)雜的治理結(jié)構(gòu)。巴塞爾協(xié)議中多次強調(diào)宏觀審慎對商業(yè)銀行運營的重要性，一個商業(yè)銀行想得到穩(wěn)定長遠的發(fā)展，那么必須要滿

11、足最基本的資本充足率要求。資本充足率與不良貸款率的高低可以反映商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險的大小，當(dāng)商業(yè)銀行預(yù)計未來經(jīng)營風(fēng)險上升時，可能會提高貸款損失準備的計提。因此本文的第二個假設(shè)為：H2：商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險影響其自主經(jīng)營行為。在實踐中，公司治理是一個相互依賴的控制系統(tǒng)，可以相互補充和替代。 Williamson（1988）1682認為，不同的合同關(guān)系具有相對的管理能力和成本，這表明激勵控制之間存在替代效應(yīng)。此外，當(dāng)激勵控制眾多時，這些控制的相互依存性使任何兩種控制之間的關(guān)系都不確定。因此，雖然 MDH對治理控制對管理酌處權(quán)的總體影響提出了明確的預(yù)測，但任何單一治理控制的個體效應(yīng)都不太清楚。 因此，本文

12、將重點放在治理控制的聯(lián)合效應(yīng)上，以檢驗提出的假設(shè)。三、實證模型收集2005-2019年16家A股上市商業(yè)銀行的年度數(shù)據(jù)。具體包括：浦發(fā)銀行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行、南京銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、工商銀行、光大銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、中信銀行、平安銀行、寧波銀行?？紤]到數(shù)據(jù)的可用性，這里選擇貸款損失準備（Pll）作為商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的代理變量。解釋變量中分為管理變量和財務(wù)變量。其中，管理變量作為代表公司管理能力的變量，包括分紅（Bon）、管理人員人數(shù)（N-man）、董事會規(guī)模（B-size）、董事長薪酬（C-rem）、前三名高管薪酬總額（T-exe）和獨立董事占比（

13、I-dir）。財務(wù)變量主要包括凈資產(chǎn)收益率（ROE）、資本充足率（CAP）和不良貸款率（NPL）。具體指標變量說明如表1所示。所有數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫及同花順ifind數(shù)據(jù)庫。其中，ROE和獨立董事占比（I-dir）來自手動計算。主要變量的的描述性統(tǒng)計如表2所示。本表總結(jié)了2005-2019年16家上市商業(yè)銀行的公司特征。由于數(shù)據(jù)可用性，觀測數(shù)N因變量而異。這里使用stata軟件采用面板數(shù)據(jù)模型進行實證分析，以貸款損失準備作為商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的代理變量，對商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的影響因素進行定量分析。具體模型如下：其中，i表示上市商業(yè)銀行的序號（i=1，2，16），t表示年，it為隨機誤差項

14、。模型（1）體現(xiàn)了利用董事長及高管的薪酬來控制激勵機制。根據(jù)委托代理理論，當(dāng)管理者擁有公司的股權(quán)時，其管理意愿更符合股東的意愿，因此，管理者薪酬較高的公司的管理者在進行需要較高經(jīng)營自主權(quán)的業(yè)務(wù)時，所產(chǎn)生的委托代理成本更低。在分析面板數(shù)據(jù)時，通常會采用兩種方法，第一種是固定效應(yīng)模型（FE），另外一種是隨機效應(yīng)模型（RE）。FE允許未觀察到的異質(zhì)性和解釋變量間存在相關(guān)性，因此當(dāng)潛在因素存在于橫截面或者時間序列數(shù)據(jù)中時，F(xiàn)E優(yōu)于RE;同時，如果建立模型來模擬未觀察到的異質(zhì)性，F(xiàn)E可能會存在多重共線性的問題。然而，F(xiàn)E的穩(wěn)定性是有代價的。通過建立模型來模擬未觀察到的異質(zhì)性，F(xiàn)E可能遭受多重共線性或統(tǒng)計

15、能力不足的困擾。本文同時使用RE和FE模型，對模型（1）進行估計時，Hausman檢驗并沒有否定兩種模型得到的系數(shù)估計值之間存在系統(tǒng)性差異（P=0.664）。而且模型中部分指標，包括代表公司管理能力的變量都缺乏隨時間的實質(zhì)性變化。在這些情況下，由于較大的標準誤差，使用FE會導(dǎo)致不精確的估計（Wooldrige，2002） 17245。因此，本文采取隨機效應(yīng)面板分析的方法，以貸款損失準備作為商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的代理變量，對商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的影響因素進行定量分析。表3顯示了隨機效應(yīng)模型的回歸結(jié)果，從公司的治理指標來看，貸款損失準備與分紅比例、董事會規(guī)模顯著正相關(guān)，與高管及董事長薪酬顯著正相關(guān)，與

16、獨董占比、管理人員人數(shù)的關(guān)系不顯著。因此，回歸結(jié)果顯示假設(shè)H1正確，即擁有更強治理控制的公司將更專注于需要更高經(jīng)營自主權(quán)的業(yè)務(wù)。首先，分紅比例大的商業(yè)銀行，管理層擁有更多的股權(quán)，此時其決策動機就會與股東的動機一致，不會產(chǎn)生過多的代理成本。與此同時，商業(yè)銀行在需要更多的經(jīng)營自主權(quán)的業(yè)務(wù)上就更具有比較優(yōu)勢。另外，大公司更可能從事需要高度自主權(quán)的業(yè)務(wù)，這也體現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟的觀點。貸款損失準備具有較大的不確定性，需要更多的專業(yè)知識，擁有更成熟的管理團隊和更多資源的大公司會更有能力迎接這些挑戰(zhàn)。從財務(wù)指標來看，當(dāng)不良貸款率上升時，商業(yè)銀行會增加貸款損失準備的計提，以防范未來的風(fēng)險;資本充足率的回歸系數(shù)為正

17、，即當(dāng)資本充足率上升時，商業(yè)銀行會增加貸款損失準備的計提，因此，證實了H2，即商業(yè)銀行的經(jīng)營自主行為與未來風(fēng)險有關(guān)。四、結(jié)論與政策建議本文選取了16家商業(yè)銀行2005-2019年度數(shù)據(jù)，分析我國上市商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)的影響因素，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市商業(yè)銀行經(jīng)營自主權(quán)與董事會規(guī)模、管理層薪酬和資本充足率呈正相關(guān)。除此以外，還驗證了兩個相關(guān)的前提假設(shè)。第一，在公司治理因素方面貸款損失準備與董事會規(guī)模和管理層薪酬呈正相關(guān)，驗證了前文擁有更強治理控制的公司將更專注于需要更高經(jīng)營自主權(quán)的業(yè)務(wù)的假設(shè)。當(dāng)其他條件不變時，商業(yè)銀行的規(guī)模越大，管理層薪酬越高，其經(jīng)營自主能力越強。這是因為具有規(guī)模效益的商業(yè)銀行在處

18、理經(jīng)營自主行為時具有更低的委托代理成本，即具有比較優(yōu)勢。第二，在財務(wù)數(shù)據(jù)方面，經(jīng)營自主權(quán)與資本充足率呈正相關(guān)，商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險也會影響其自主經(jīng)營行為。中國人民銀行要求商業(yè)銀行的資本構(gòu)成包括核心資本和附屬資本，貸款損失準備在會計上計入附屬資本?？紤]到資本充足率是由資本凈額與表內(nèi)、外風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)期末總額之比計算得出，因而可以直觀明了地看出，商業(yè)銀行的自主經(jīng)營能力與貸款損失準備息息相關(guān)，并呈正向關(guān)系，一個銀行要想獲得高效強勁的經(jīng)營自主權(quán)，就必須擁有足夠的貸款損失準備，提高自身資本充足率，以增強客戶的信心，維護良好的市場形象?；谝陨辖Y(jié)論，本文為商業(yè)銀行提高自主經(jīng)營能力提供合理性建議。第一，國家層面

19、應(yīng)加大對經(jīng)營自主權(quán)的立法，將其經(jīng)營自主權(quán)納入法律體系，使商業(yè)銀行在運營過程中，既能做到靈活自主，實事求是，又能保持規(guī)范，有法可依，有章可循，使各商業(yè)銀行依法進行公平合理的競爭。政府監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)明確與商業(yè)銀行的關(guān)系，減少行政力量對商業(yè)銀行經(jīng)營的干預(yù)，在保證商業(yè)銀行能夠逐漸實現(xiàn)自我約束的前提下，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的能動意識和自主創(chuàng)新能力，同時，監(jiān)管部門需要繼續(xù)完善宏觀審慎機制，遵守國際慣例提高風(fēng)險標準，一方面可以使我國商業(yè)銀行能夠在國際競爭中處于有利地位，另一方面當(dāng)全球出現(xiàn)經(jīng)濟金融問題時，我國商業(yè)銀行也可以迅速反應(yīng)，保證正常的業(yè)務(wù)運行。第二，商業(yè)銀行層面需要注意以下三個方面。（1）商業(yè)銀行要建立健全

20、科學(xué)的內(nèi)部定價能力和風(fēng)險定價能力，完善風(fēng)險規(guī)避機制，尤其是在大額風(fēng)險暴露管理問題，一定要慎之又慎。不良貸款率也是商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中一個不容忽視的問題，如果能夠把客戶集中性的風(fēng)險降至最低，就能夠增強客戶的信心，從而進一步促進商業(yè)銀行的穩(wěn)定運行。（2）利率市場化無疑是不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢，利率波動一定會經(jīng)常出現(xiàn)。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)盡快建立完善利率風(fēng)險管理機制，建立相應(yīng)的風(fēng)險管理能力，以提高自主經(jīng)營水平，穩(wěn)定競爭地位。（3）商業(yè)銀行應(yīng)盡快找到自身的市場和客戶定位。一般而言，完成利率市場化改革后，市場利率會與貸款利率比較接近。金融脫媒現(xiàn)象會加劇，術(shù)業(yè)有專攻，不同的銀行勢必會適合不同的客戶，因此，商業(yè)銀行不可

21、盲目追風(fēng)，而應(yīng)對客戶根據(jù)實際業(yè)務(wù)情況進行差異性劃分，盡可能的挖掘潛在客戶。而且未來優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)貸款脫媒，大型銀行會為之提供金融服務(wù)，而中小微企業(yè)難以脫媒，會成為中小銀行的主戰(zhàn)場。商業(yè)銀行只有合理分析自身情況，找準客戶定位，才能自主經(jīng)營銀行的各項業(yè)務(wù)，積極應(yīng)對市場競爭。Reference1Steve M.Miller，Managerial discreation and corporate governance in publicly tradedJ.The Journal of Risk and Insurance，2011（3）：731-760.2Chu Chen，Giorgio Gott

22、i，Tony Kang，Michael C.Wolfe，Corporate Codes of Ethics，National Culture and Earnings Discretion： International EvidenceJ.Journal of Business Ethics，2018（1）：141-163.3George Emmanuel Iatridis.An empirical assessment of special accounting issues and financial attributes relating to the accounting treatm

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28、股市表現(xiàn)關(guān)聯(lián)性研究J.牡丹江師范學(xué)院學(xué)報：哲學(xué)社會科學(xué)版，2016（1）：22-25.責(zé)任編輯王立國An Analysis of the Factors Influencing the OperationAutonomy of Listed Commercial BanksDING Hua1，LIU Ying2（1.School of Finance，Anhui University of Finance and Economics，Bengbu，Anhui，233030，China;2.Zhangjiakou Cigarette Factory Co.，Ltd.，Zhangjiakou，Hebei，075000，China）Abstract：This paper selects the annual data of 16 A-share listed commercial banks from 2005 to 2019，constructs a panel data model including loan loss reserve，dividend， number of mana