對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)陳濤貨幣銀行學(xué)課件

1、1 貨幣銀行學(xué)The Economics of Money and Banking金融學(xué)院 陳 濤taochen12 2 導(dǎo) 論一、為什么研究貨幣？ 1.經(jīng)濟(jì)生活中處處有貨幣： 城鄉(xiāng)居民：從不同來源取得貨幣收入 工商企業(yè)：從事生產(chǎn)流通離不開貨幣 政府：現(xiàn)代財政收支都是用貨幣進(jìn)行 金融機(jī)構(gòu)：以經(jīng)營貨幣資金獲取利潤 對外部門：進(jìn)出口貿(mào)易需要外匯 一、為什么研究貨幣？2.貨幣對經(jīng)濟(jì)的作用貨幣與經(jīng)濟(jì)周期貨幣與通貨膨脹貨幣與利率貨幣政策對一國的經(jīng)濟(jì)具有重要的調(diào)節(jié)作用3FIGURE 1 money growth (M2 ) and the business cycle in the U.S., 19502

2、008Note: Shaded areas represent recessions.Source: Federal Reserve Bulletin, p. A4, Table 1.10; /releases/h6/hist/h6hist1.txt.4FIGURE 2 aggregate price level and the money supply in the U.S., 19502008Sources: /fred/data/gdp/gdpdef; /releases/h6/hist/h6hist10.txt.5FIGURE 3 average inflation rate vers

3、us average rate of money growth ,19972007Source: International Financial Statistics.6FIGURE 4 money growth (M2 ) and interest rates (long-term U.S. treasury bonds), 19502008Sources: Federal Reserve Bulletin, p. A4, Table 1.10; /releases/h6/hist/h6hist1.txt.7二、為什么研究銀行和其他金融機(jī)構(gòu)什么是金融機(jī)構(gòu)？金融機(jī)構(gòu)有哪些種類？不同的金融機(jī)構(gòu)之

4、間有什么區(qū)別？銀行如何運(yùn)作的？金融機(jī)構(gòu)的作用是什么？金融機(jī)構(gòu)與金融危機(jī)有什么聯(lián)系？金融機(jī)構(gòu)為什么要進(jìn)行金融創(chuàng)新？8 三、為什么研究金融市場什么是金融市場？與商品市場相比，金融市場有什么特點(diǎn)？金融市場的主要類型有哪些？ 股票市場 債券市場 外匯市場9（一）債券市場債券市場的作用是什么？債券的種類有哪些？債券的價格與利率有什么聯(lián)系？為什么不同債券的利率同方向變動？10FIGURE 5 interest rates on selected bonds (19502008)Sources: Federal Reserve Bulletin; /releases/H15/data.htm.11（二）股票

5、市場 1.股票市場的作用是什么？ 對企業(yè)投資的影響 對居民財富和消費(fèi)的影響 2. 影響股票價格的因素有哪些？12FIGURE 6 Dow Jones Industrial Average, 1950.12011.2Source: Dow Jones Indexes: /?u.13（三）外匯市場什么是匯率？什么是外匯市場？哪些因素決定和影響匯率？匯率變動如何影響一國的經(jīng)濟(jì)？ （產(chǎn)出、就業(yè)、物價？）14FIGURE 7 U.S. Dollar Index (1970.12011.2)Source: Federal Reserve: /releases/H10/summary/indexbc_m.t

6、xt/.15 Index1973=100 THE PROCESS OF FINANCE. 1617四、本課程的關(guān)鍵術(shù)語 貨幣 money 利息和利率:interest rate 銀行 banking 金融機(jī)構(gòu) financial institution 金融市場 financial market 外匯與匯率 foreign exchange rate 貨幣政策 monetary policy18 五、課程體系 Part I 第一章 貨幣與貨幣制度 Part II 第二章 利率原理 第三章 金融市場 PartIII 第四章 金融機(jī)構(gòu)體系 第五章 商業(yè)銀行 第六章 中央銀行 Part IV 第七章

7、 貨幣供求 第八章 貨幣均衡與失衡 Part V 第九章 對外金融關(guān)系 Part VI 第十章 貨幣政策19 六、學(xué)習(xí)方法（一）供求均衡分析法（二）比較分析法 相關(guān)概念之間的比較 中西方的比較 （三）案例分析法（四）搜集和分析數(shù)據(jù) （五）利用相關(guān)網(wǎng)站：the Wall Street Journal; 中國人民銀行網(wǎng)站 20七、主要參考資料 教材：1、黃達(dá)：金融學(xué)或金融學(xué)精編，中國人民大學(xué)出版社。2、美弗雷德里克S.米什金：貨幣金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社。 21 八、考核方式 （一）平時成績 20% 考勤、作業(yè)、課堂回答問題 （二）期中成績：10% （三）期末成績：70% 22 第一章 貨幣與貨

8、幣制度第一節(jié) 貨幣的定義第二節(jié) 貨幣的職能和作用第三節(jié) 貨幣制度的構(gòu)成和演變23 第一節(jié) 貨幣的定義一、貨幣的起源 貨幣的出現(xiàn)是與交換聯(lián)系在一起的 交換發(fā)展的兩個階段： 物物交換（barter economy) 通過媒介的交換24 二、貨幣形態(tài)的演變（一）實(shí)物貨幣(商品貨幣）1、特點(diǎn)：直接從普通商品中分離出來是足值貨幣2、形態(tài)：初級階段：非金屬的普通實(shí)物貨幣 缺點(diǎn)：不便分割、攜帶、保存高級階段：金屬貨幣25 二、貨幣形態(tài)的演變（一）實(shí)物貨幣 3、金屬貨幣 1）金屬貨幣的演變： 賤金屬 貴金屬 稱量貨幣 鑄幣 2）貴金屬充當(dāng)貨幣的優(yōu)點(diǎn)價值較高易于分割易于保存便于攜帶26 二、貨幣形態(tài)的演變 (二

9、）代用貨幣 能代替金屬貨幣流通并能自由兌換成金屬貨幣的紙制貨幣。 主要是指商業(yè)銀行發(fā)行的銀行券（banknote)27 二、貨幣形態(tài)的演變 （三）當(dāng)代信用貨幣 通過銀行信用程序發(fā)行和創(chuàng)造的貨幣。 1.特點(diǎn)： 不規(guī)定含金量，也不能與金融貨幣兌換 具有法定清償力（ legal tender） 2.形態(tài):（1）現(xiàn)金(通貨）：鈔票、輔幣（2）活期存款（存款貨幣，支票存款）（3）電子貨幣：Debit card，E-cash 28 三、貨幣的定義（一）貨幣的本質(zhì)定義 貨幣是從商品世界中分離出來、固定地充當(dāng)一般等價物的特殊商品。 貨幣充當(dāng)一般等價物的兩個基本特征： 貨幣能表現(xiàn)一切商品的價值。 貨幣具有直接同

10、一切商品相交換的能力。 29 三、貨幣的定義 （二）貨幣的職能定義 貨幣是被普遍接受的交易媒介或支付手段。 （三）貨幣的法律定義 貨幣是法律規(guī)定的具有無限償付能力的事物。 30 四、貨幣的衡量與層次的劃分 1、劃分貨幣層次的標(biāo)準(zhǔn)：流動性（liquidity) 2、我國現(xiàn)階段貨幣層次的劃分： M0 = 流通中現(xiàn)金 M1（狹義貨幣）= M0 + 活期存款 M2（廣義貨幣）= M1+定期存款+儲蓄存款+其他存款 M2M1：準(zhǔn)貨幣（Mq)Table 1 M1 and M2 in the U.S.31FIGURE 8 growth rates of the m1 and m2 Aggregates, 1

11、9602008Sources: Federal Reserve Bulletin, p. A4, Table 1.10, various issues; Citibase databank; /releases/h6/hist/h6hist1.txt.32 FIGURE 9: Comparison on Growth Rate of M2 between the U.S. and China34 第二節(jié) 貨幣的職能與作用 一、貨幣的職能 1、價值尺度（Mesure of value） ： 貨幣在表現(xiàn)或衡量商品價值量的大小時，發(fā)揮價值尺度的職能。貨幣在執(zhí)行價值尺度職能時可以是觀念上的貨幣。35

12、與價值尺度相關(guān)的概念價值：凝結(jié)在商品中的無差別的人類勞動。價格：商品價值的貨幣表現(xiàn)。價格標(biāo)準(zhǔn)：國家法律規(guī)定的貨幣單位及其等分。貨幣執(zhí)行價值尺度的職能要通過價格標(biāo)準(zhǔn)來完成36 一、貨幣的職能 2、流通手段(medium of exchange) 貨幣充當(dāng)商品流通的媒介時就執(zhí)行流通手段職能， 也稱購買手段、交易媒介。 必須是現(xiàn)實(shí)的貨幣，但可以用價值符號代替?？朔酥苯拥奈镂锝粨Q的困難，降低了交易成本，提高了交易效率。 37 物物交換的三個制約條件 需求的雙重巧合 （double coincidence of wants) 時間與空間的雙重巧合 交換的比率與交換數(shù)量相適宜 38 一、貨幣的職能 3、

13、支付手段（means of payment） 當(dāng)貨幣作為價值的獨(dú)立形態(tài)進(jìn)行單方面的轉(zhuǎn)移時，執(zhí)行支付手段職能。起源于商品的賒買、賒賣逐漸擴(kuò)展到商品流通之外：支付工資、財政收支、信貸 收支等貨幣的運(yùn)動沒有伴隨著商品同時、同地的相向運(yùn)動。39 一、貨幣的職能 4、貯藏手段（store of value） 當(dāng)貨幣退出流通領(lǐng)域，被人們保存起來時，貨幣就在執(zhí)行貯藏手段的職能。貨幣成為積累和保存財富的手段；在金屬貨幣流通條件下，具有自發(fā)調(diào)節(jié)流通中貨幣數(shù)量的蓄水池功能。 在紙幣流通條件下，購買力保持穩(wěn)定是貨幣發(fā)揮貯藏手段的前提。40 一、貨幣的職能 5、世界貨幣（world money) 貨幣超越國界，在世界

14、市場上發(fā)揮一般等價物作用時，執(zhí)行世界貨幣的職能。金屬貨幣時代：貴金屬信用貨幣時代：硬通貨 41 一、貨幣的職能 小結(jié) 價值尺度和流通手段是貨幣的兩個最初始的職能，在這兩個職能進(jìn)一步發(fā)展之后，產(chǎn)生了貯藏手段和支付手段職能，世界貨幣職能是前四個職能在世界范圍的延伸。42 二、貨幣在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用1、貨幣中性論(貨幣面紗論) 古典學(xué)派：貨幣對實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有影響。2、貨幣非中性論: 1）魏克塞爾：貨幣對經(jīng)濟(jì)均衡和經(jīng)濟(jì)波動有重要作用。 2）馬克思：貨幣是再生產(chǎn)的第一推動力和持續(xù)推動力, 實(shí)現(xiàn)一切商品的驚險“跳躍” 3）凱恩斯： Ms r I Y43 第三節(jié) 貨幣制度的構(gòu)成和演變一、貨幣制度（moneta

15、ry system)： 簡稱幣制，是一個國家以法律形式確定的該國貨幣流通的結(jié)構(gòu)、體系與組織形式。 1、前資本主義社會鑄幣流通的特點(diǎn): 鑄幣材料價值低； 鑄造分散，流通具有地方性； 鑄幣不斷貶值 2、貨幣制度的形成：統(tǒng)一貨幣，穩(wěn)定幣值44 二、貨幣制度的構(gòu)成要素1、確定本位貨幣和貨幣單位本位貨幣（Standard Money）：又稱主幣，是一國流通中充當(dāng)核算單位的基本通貨。確定不同的本位貨幣就構(gòu)成不同的貨幣制度 確定貨幣單位： 規(guī)定貨幣單位的名稱及等分（價格標(biāo)準(zhǔn)）； 在金屬貨幣制度下，還要規(guī)定貨幣單位所含金屬的成色和重量。45 二、貨幣制度的構(gòu)成要素 本位幣 輔 幣 基本通貨 貴金屬充當(dāng) 供零星

16、支付 賤金屬充當(dāng) 足值鑄幣 不足值鑄幣 自由鑄造 限制鑄造 無限法償 有限法償 金屬貨幣制度下的本位幣與輔幣2、確定本位幣和輔幣的鑄造、發(fā)行和流通程序46二、貨幣制度的構(gòu)成要素 銀行券 紙幣（狹義） 商業(yè)銀行發(fā)行 政府發(fā)行 代用貨幣，能兌現(xiàn) 不能兌現(xiàn),強(qiáng)制流通 產(chǎn)生于貨幣的支付手段職能 產(chǎn)生于貨幣的流通手段職能 大面額鈔票 小面額鈔票 （1）金屬貨幣制度下的銀行券與紙幣3、確定紙幣發(fā)行和流通程序47 二、貨幣制度的構(gòu)成要素 （2）銀行券與紙幣合二為一 在當(dāng)代信用貨幣制度下，銀行券已不能兌換成金屬貨幣，政府也不再直接發(fā)行紙幣，銀行券與紙幣已演變?yōu)橥皇挛?，由中央銀行代表政府壟斷紙幣發(fā)行權(quán)。3、確

17、定紙幣發(fā)行和流通程序48 二、貨幣制度的構(gòu)成要素 4、規(guī)定發(fā)行準(zhǔn)備制度 國家規(guī)定必須儲備一定比例的金銀、外匯或其他資產(chǎn)作為貨幣發(fā)行和國際支付與清算保證的制度。 在金本位制度下：以黃金做準(zhǔn)備，保存在中央銀行或國庫。在信用貨幣制度下：主要以黃金、外匯做準(zhǔn)備，中央銀行代表政府管理黃金與外匯。49 三、貨幣制度的演變（一）銀本位制 以白銀作為本位貨幣的一種金屬貨幣制度。特點(diǎn)： 白銀可以自由鑄造、自由流通、自由兌換、 自由輸出入。 缺點(diǎn)： 銀幣分量重而價值低，不便于大宗交易50三、貨幣制度的演變 （二）金銀復(fù)本位制 以金幣和銀幣同時作為法定本位貨幣的制度。優(yōu)點(diǎn)： 幣材充足，可分別用于大宗交易和小額交易。

18、缺點(diǎn)： 是一種不穩(wěn)定的貨幣制度，與貨幣的排他性和獨(dú)占性相悖。 分類： 平行本位制、雙本位制、跛行本位制51 類型 含義 特點(diǎn) 平行本位制 金銀比價完全由市場確定，金幣和銀幣按其實(shí)際價值流通。 金銀市場比價經(jīng)常變動，商品價格也經(jīng)常波動。 雙本位制金銀比價由法律確定，金幣和銀幣按法定比價流通。 劣幣驅(qū)逐良幣 跛行本位制 金銀幣有固定的兌換比率，但金幣可以自由鑄造，銀幣不可以。 銀幣事實(shí)上起著輔幣的作用三、貨幣制度的演變金銀復(fù)本位制52 劣幣驅(qū)逐良幣（格雷欣法則）在雙本位制下，實(shí)際價值高于名義價值的貨幣（良幣）被融化或輸出國外而退出流通，實(shí)際價值低于名義價值的貨幣（劣幣）會充斥市場，這種現(xiàn)象稱為劣幣

19、驅(qū)逐良幣。實(shí)際價值通過市場價格反映，而名義價值通過法定的金銀幣的比率反映。53 三、貨幣制度的演變 類型 特 點(diǎn) 優(yōu) 缺 點(diǎn)金幣本位制金幣可以自由鑄造、自由流通、自由兌換、自由輸出入物價和匯率相對穩(wěn)定，但黃金數(shù)量有限，分配不均衡，財富浪費(fèi)金塊本位制不允許金幣鑄造和流通，發(fā)行以金塊為準(zhǔn)備的銀行券，只能有限度地兌換成金塊。 不穩(wěn)定 金匯兌 本位制國內(nèi)無金幣流通，銀行券可以兌換外匯，外匯可以在掛鉤國家兌換成黃金。 不穩(wěn)定（三）金本位制54 （四）不兌現(xiàn)的信用貨幣制度（紙幣本位制）以中央銀行發(fā)行的、質(zhì)同于紙幣的銀行券作為本位幣的貨幣制度。 特征：黃金非貨幣化貨幣供給信用化本位幣是紙制貨幣，由中央銀行壟

20、斷發(fā)行貨幣形態(tài)的多樣化是有管理的貨幣制度 三、貨幣制度的演變55 四、人民幣制度 人民幣制度的主要內(nèi)容我國的法定貨幣是人民幣，它是不兌現(xiàn)的信用貨幣。人民幣主幣單位是“元”，主幣有7種；輔幣單位是“角”和“分”，有6種。人民幣是我國唯一的合法通貨。人民幣的發(fā)行權(quán)集中于中國人民銀行。發(fā)行保證是國家擁有的商品物資，黃金、外匯儲備主要是作為國際支付的準(zhǔn)備金。56 第二章 利率原理 第一節(jié) 利息 第二節(jié) 利率的概念和種類 第三節(jié) 利率理論 第四節(jié) 利率的作用機(jī)制 57 第一節(jié) 利 息 一、利息（interest）的概念 由借款者支付給貸款者的超過借貸本金的價值,是貸款者出借資金索要的補(bǔ)償。 二、利息的本

21、質(zhì) 利息的來源利息體現(xiàn)怎樣的生產(chǎn)關(guān)系 581、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于利息本質(zhì)的學(xué)說代表人物 主要觀點(diǎn)節(jié)欲說英西尼爾利息是借貸資本家節(jié)制目前消費(fèi)欲望的報酬。邊際生產(chǎn)力說美克拉克利息來源于資本的邊際生產(chǎn)力，最后一個單位資本所增加的產(chǎn)量決定了利息的標(biāo)準(zhǔn)。 時差說奧地利龐巴維克利息來源于時差，是未來財富對現(xiàn)在財富的貼水。 流動偏好說英凱恩斯是人們在一定時期內(nèi)放棄貨幣流動性偏好的報酬。592、馬克思的利息本質(zhì)學(xué)說貨幣資本家將貨幣資本貸放給職能資本家，實(shí)質(zhì)上是讓渡了這筆貨幣資本的使用價值 生產(chǎn)剩余價值（或稱利潤）的能力；職能資本家將這種能力直接用于生產(chǎn)過程，獲得了與其投放的其它自有資本額相等的平均利潤。職能資本

22、家不能獨(dú)占所獲得的全部利潤，必須把其中一部分以利息的形式付給借貸資本家。60結(jié)論： 利息來源于利潤，而利潤正是剩余價值的轉(zhuǎn)化形式。因此，從本質(zhì)上講，利息來源于雇傭工人所創(chuàng)造的剩余價值，是剩余價值的一部分，體現(xiàn)了貨幣資本家和職能資本家共同瓜分由雇傭工人創(chuàng)造的剩余價值的剝削關(guān)系。 成本 借貸資本家 利息 利潤 職能資本家企業(yè)主收入借入資本 自有資本 生產(chǎn)過程61三、收益的資本化含義：任何有收益的資產(chǎn)，不論是金融資產(chǎn)，還是實(shí)物資產(chǎn)，都可以通過其收益與利率的對比而倒算出它相當(dāng)于多少的資本金額。 資本化規(guī)律起作用的領(lǐng)域 土地、有價證券價格的形成。yry = PrP =P:資產(chǎn)的價格；y:收益；r:利率6

23、2 第二節(jié) 利率的概念和種類 一、簡單利率的概念： 借貸期內(nèi)的利息額同借貸本金額的比率。 二、利率的表示方法：(1)年利率%、月利率、日利率%00 (2)基點(diǎn)（Base Point) 63三、單利與復(fù)利 單利(simple interest ):在借貸期內(nèi)所生利息不加入本金一并計算利息，而是僅按本金計算利息。 I= Pin，F(xiàn)= P + I= P(1+in) 其中，I: 利息； P: 本金（principle）； i: 利率； n: 借貸期限 ；F：本利和 復(fù)利(compound interest):在借貸期內(nèi)所生利息并入本金一并計算利息。 F= P(1+i) n64 1、終值（FV, Fut

24、ure value）：現(xiàn)在的一筆貨幣金額在未來某一時點(diǎn)的本利和或到期值。 FV= P(1+i) 2、現(xiàn)值 (PV, present value）：折現(xiàn)值，將未來收入的價值折成現(xiàn)在的價值。(1+i )PV =Fn四、現(xiàn)值與終值n 五、到期收益率（內(nèi)部收益率） 1、到期收益率（Yield to Maturity）使得一個債務(wù)工具未來支付的現(xiàn)值等于當(dāng)前價值的利率。 2、到期收益率的計算 簡單貸款：簡單利率等于到期收益率 息票債券： p= + + + 65C(1+r)CC + F(1+r)(1+r)n2 六、利率與收益率的差別 interest rate and return 收益率:在一定時期內(nèi)，金

25、融工具的凈收益對本金的比率。 1、名義收益率 2、當(dāng)期收益率 3、實(shí)際收益率6667 名義收益率100%年利息收入面值 當(dāng)期收益率100%年利息收入買入價格100%資本利得持有年限年利息收入名義收益率、當(dāng)期收益率和實(shí)際收益率買入價格實(shí)際收益率68 七、利率的種類1、 按是否剔除物價因素名義利率(nominal rate)：在一定時點(diǎn)上對物價變動因素未作剔除的利率。實(shí)際利率(real rate)：名義利率剔除通貨膨脹因素后的真實(shí)利率。二者的關(guān)系： i= r+ i：名義利率; r ：實(shí)際利率； ：通貨膨脹率 圖一 實(shí)際利率與名義利率(美國三個月國庫券), 195320086970七、利率的種類 2

26、、按借貸期內(nèi)是否可以調(diào)整 固定利率（fixed rate)： 在整個借貸期內(nèi)保持不變的利率。 浮動利率(floating rate)： 在借貸期內(nèi)可以根據(jù)市場變化情況作相應(yīng)調(diào)整的利率。 Mortgage rate in the U.S. (08.9-10.12)7172七、利率的種類 3、按利率的形成機(jī)制 市場利率： 在金融市場上由貨幣資金的供求關(guān)系和競爭規(guī)律而決定的利率。 官定利率( 法定利率）: 由一國政府或貨幣當(dāng)局所確定的利率。73七、利率的種類4、按信用業(yè)務(wù)或金融工具的種類與銀行的信貸業(yè)務(wù)種類相對應(yīng)的利率 存款利率、貸款利率、儲蓄利率、 貼現(xiàn)利率、再貼現(xiàn)率、再貸款率、拆借利率等。與金融

27、工具種類相對應(yīng)的利率： 國庫券利率、國債利率、公司債券利率、企業(yè)債券利率、回購利率、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率等。74七、利率的種類5、按照金融交易的期限短期利率（貨幣市場利率）： 活期存款利率、同業(yè)拆借利率、回購利率、貼現(xiàn)率、國庫券利率等 中長期利率（資本市場利率）： 國債利率、定期存款利率（一年以上）、企業(yè)債券利率等75七、利率的種類6、以利率是否帶有優(yōu)惠條件 一般利率 優(yōu)惠利率：低于一般貸款利率的利率。 西方國家：向信譽(yù)好、經(jīng)營狀況良好的、與銀行有長期借貸關(guān)系的客戶提供。 我國：向國家需要扶持和重點(diǎn)發(fā)展的部門和行業(yè)提供。76 八、利率體系 一國在一定時期各種利率按一定規(guī)則構(gòu)成的復(fù)雜 系統(tǒng)。

28、1、基準(zhǔn)利率（benchmark interest rate）：在利率體系中起主導(dǎo)作用、能夠帶動和影響其它利率。容易被中央銀行直接調(diào)控 例如：再貼現(xiàn)率、美國的聯(lián)邦基金利率中西方基準(zhǔn)利率的含義存在差異 77八、利率體系 2、利率的傳導(dǎo)機(jī)制 基準(zhǔn)利率 短期市場利率 長期市場利率 各種利率的變動具有同向性。 78 第三節(jié) 利率理論 一、利率決定理論 （一）古典利率理論儲蓄代表對資本的供給，是利率的遞增函數(shù)； 投資代表對資本的需求，是利率的遞減函數(shù)。 S=S(r), dS/dr0 I=I(r), dI/dr0儲蓄和投資的相互作用決定了均衡利率利率具有自動調(diào)節(jié)功能，使儲蓄和投資趨于一致79 圖2 古典利

29、率理論圖示S,IrSI r*E80（二）凱恩斯的流動性偏好利率理論利率水平由貨幣供給與貨幣需求的均衡水平?jīng)Q定貨幣供給量（Ms)是由貨幣當(dāng)局決定的外生變量，Ms增加可以使利率下降。貨幣需求量取決于人們的流動性偏好，是利率的減函數(shù)?！傲鲃有韵葳濉保豪氏陆凳怯邢薅鹊?，利率下降到一定水平時，即使貨幣當(dāng)局繼續(xù)增加貨幣供給，利率也不會再下降了。81 圖3 凱恩斯的利率決定理論圖示r1r0M1M2L=L1+L2L,Msr82（三）新古典學(xué)派的可貸資金理論利率由可貸資金的供求關(guān)系決定?？少J資金的供給包括：某一時期儲蓄（S）和銀行新創(chuàng)造的貨幣量 （Ms）；可貸資金的需求包括：同一時期總投資(I)和貨幣需求的改

30、變量(Md)。二者的均衡條件為： S+ Ms=I +Md83 圖4 利率與可貸資金供求的關(guān)系QrS+ MsI +MdreQe84 1、平均利潤率是利率水平的上限，利率只能在平均利潤率與零之間波動；2、貨幣資本的市場供求關(guān)系是決定某一具體時刻利率水平的基本因素；3. 傳統(tǒng)習(xí)慣、法律規(guī)定的影響。（四）馬克思的利率決定理論85二、決定和影響利率水平的主要因素 1、投資的預(yù)期報酬率 2、可貸資金供求狀況 3、通貨膨脹預(yù)期（費(fèi)雪效應(yīng)） 名義利率實(shí)際利率預(yù)期通貨膨脹率FIGURE 5 Expected Inflation and Interest Rates (Three-Month Treasury B

31、ills), 1953200886 二、決定和影響利率水平的主要因素4、中央銀行的貨幣政策 （1） 擴(kuò)張性貨幣政策: 短期的流動性效應(yīng)：利率降低 長期的收入效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)：利率上升 （2）緊縮性貨幣政策:Ms , r87圖6 美國的貨幣供給（M2)增長率與利率(3個月國庫券） 1950-200888二、決定和影響利率水平的主要因素5、財政政策 （1）擴(kuò)張性財政政策（赤字增加）：發(fā)行債券：資金需求增加 ，利率上升。減稅：儲蓄和投資增加，國民收入提高，利率上升。 （2）緊縮性財政政策（赤字減少）： 利率下降8990二、決定和影響利率水平的主要因素 6、經(jīng)濟(jì)周期在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期： 對借貸資金的需

32、求 費(fèi)雪效應(yīng) 貨幣政策趨緊在經(jīng)濟(jì)衰退期：rr 圖7 美國的商業(yè)周期與利率 (三個月國庫券) 1951200891 三、利率結(jié)構(gòu)理論（一）利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)理論 期限相同的金融工具，其利率為何不同？ 1、違約風(fēng)險（default risk) 風(fēng)險升水（risk premium):有違約風(fēng)險與無違約風(fēng)險債券的利率差。 2、流動性（liquidity) 3、所得稅因素（Income Tax Considerations)92 圖8 美國長期債券的到期收益率 （1919-2008）93（二）利率的期限結(jié)構(gòu)理論 解釋不同剩余期限( time to maturity)的債券利率之間的關(guān)系。 三種債券收益率曲線

33、（yield curve)： （1）向上傾斜：長期利率高于短期利率 （2）平坦的：長期利率與短期利率相同 （3）向下傾斜：長期利率高于短期利率 兩個規(guī)律： （1）各種期限債券的利率往往是同向波動的； （2）長期金融資產(chǎn)的利率往往高于短期金融資產(chǎn)94 圖9 中國的銀行間國債收益率曲線圖95 （二）利率的期限結(jié)構(gòu)理論 1、預(yù)期理論：長期債券的利率等于其到期前人們對短期利率預(yù)期的平均值。假定：債券持有者認(rèn)為不同期限的債券是可以完全替代的，他們對不同期限的債券沒有偏好可以解釋規(guī)律（1）但不能解釋規(guī)律（2） 96（二）利率的期限結(jié)構(gòu)理論 2、市場分割理論：投資者不同的期限偏好使不同期限的債券市場相對分割

34、，各債券市場的利率由該市場債券的供求關(guān)系決定。假定：不同期限的債券沒有替代性，投資者對不同期限的債券具有偏好；不同期限的債券市場是彼此分割的。如果通常投資者偏好利率風(fēng)險小的短期債券，則可以解釋規(guī)律（2）97（二）利率的期限結(jié)構(gòu)理論3、優(yōu)先聚集地理論 長期債券的利率等于其到期前人們對短期利率預(yù)期的平均值加上該債券的流動性升水。 假定不同期限的債券不是完全替代的，投資者對不同期限的債券具有偏好。 若其他期限的債券能獲得更高的預(yù)期收益，投資者就會用高收益的債券替代原來的債券。 可以同時解釋規(guī)律（1）和（2）9899 第四節(jié)利率的作用機(jī)制 一、利率對儲蓄的影響（儲蓄的利率彈性） 替代效應(yīng): 儲蓄隨利率

35、提高而增加的現(xiàn)象。 收入效應(yīng): 儲蓄隨利率提高而降低的現(xiàn)象。 100 二、對消費(fèi)的影響（一） 利率降低，在替代效應(yīng)作用下，消費(fèi)需求可能增加。（二）利率降低，消費(fèi)信貸和消費(fèi)需求可能增加。 還要取決于就業(yè)、收入、物價、消費(fèi)者信心指數(shù)等因素的影響。101 三、對投資的影響 1、對投資規(guī)模的影響 在投資利潤率一定的情況下，投資是利率的減函數(shù)。與利率和投資利潤率的對比關(guān)系有關(guān)。與投資主體的市場化程度有關(guān)。 102 三、對投資的影響2、對投資結(jié)構(gòu)的影響適當(dāng)提高利率水平，可以引導(dǎo)資金從低效益部門向高效益部門流動。對資本密集型投資影響大，對勞動密集型投資影響小。運(yùn)用差別利率：可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響

36、國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 103 四、對信用規(guī)模的影響 （一）債務(wù)人對利率的彈性 利率提高，借貸資金的使用成本增加， 貸款貸款規(guī)?？赡芟陆?。 （二）債權(quán)人對利率的彈性市場利率上升，銀行等金融機(jī)構(gòu)持有的政府債券價格下跌；為保持流動性，金融機(jī)構(gòu)可能減少貸款，換購更多的政府債券。為增加貸款收益，金融機(jī)構(gòu)可能增加貸款供給 104 五、對物價水平的影響r Cd ,Id Ad P 對需求拉上型通脹才能產(chǎn)生影響，對成本推動型和輸入型通脹不會有顯著影響。即使是需求拉上型通脹，也要取決于投資和消費(fèi)的利率彈性。 105 六、對國民收入再分配的影響 利率的高低調(diào)節(jié)借款人和貸款人的收入分割比例，進(jìn)而調(diào)節(jié)不同經(jīng)濟(jì)主體的分配關(guān)系。

37、管制利率具有重要的收入再分配職能。隨著我國利率市場化改革的推進(jìn)，這一職能被弱化。106 七、對證券市場的影響 利率調(diào)低，證券行市可能會上升。 原理：居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少儲蓄存款，對有價證券的需求增加。表明央行實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策，銀行流動性增加，更多的銀行資金會進(jìn)入證券市場。告示效應(yīng)將影響市場預(yù)期。 107 八、對國際收支與匯率的影響 1、對國際收支的影響： 提高利率，可以吸引短期外國資本流入，防止本國資金外逃，改善國際收支逆差。 2、對匯率的影響： 提高利率，資本流入增加，資本流出減少，有利于穩(wěn)定本幣匯率，防止本幣貶值。 圖10 金融危機(jī)時期中國存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整 （1年）108109

38、 圖11 美國聯(lián)邦基金利率 (2007.8-2010.12)%圖11 金融危機(jī)時期美國的聯(lián)邦基金利率110111 第三章金融市場第一節(jié) 金融市場概述第二節(jié) 金融工具第三節(jié) 貨幣市場第四節(jié) 資本市場 THE PROCESS OF FINANCE. 112113 1.盈余單位（Surplus Unit）： 往往不僅擁有債權(quán)，也同時負(fù)有債務(wù)，盈 余是債權(quán)債務(wù)抵消后的凈債權(quán)； 居民部門是最主要的盈余單位 2.赤字單位(Deficit Unit) ： 往往在負(fù)有債務(wù)的同時也擁有債權(quán)，赤字是債權(quán)債務(wù)抵消后的凈債務(wù)。 企業(yè)和政府是最主要的赤字單位 盈余單位與赤字單位114 1.直接融資（direct fin

39、ance） 盈余單位與赤字單位不通過金融中介而直接發(fā)生借貸關(guān)系，或者借助于投資銀行等金融機(jī)構(gòu)，由盈余單位直接購入赤字單位發(fā)行的股票、債券等金融工具完成資金的融通。 2.間接融資（indirect finance） 盈余單位將多余的資金存入銀行或購買信托、保險公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具，然后由這些金融機(jī)構(gòu)購入赤字單位發(fā)行的證券或向它們發(fā)放貸款。 直接融資與間接融資115 西方四國非金融企業(yè)外源融資結(jié)構(gòu)的比較116 第一節(jié) 金融市場概述 一、什么是金融市場（financial market) 進(jìn)行貨幣資金融通或金融工具交易的場所。 廣義：涵蓋了所有融資活動的市場。 狹義：一般專指證券市場。 香港

40、聯(lián)交所117 二、金融市場的特點(diǎn) 1、交易對象：貨幣資金 2、交易場所：有形市場或無形市場 3、交易動機(jī)： 籌集資金 獲取投資收益 規(guī)避風(fēng)險 118 三、構(gòu)成要素1、 交易主體： 企業(yè)、政府、居民、金融機(jī)構(gòu)2、 交易對象:貨幣資金3、 交易工具:金融工具（金融商品）4、 交易價格:利率、匯率、有價證券的價格等119 四、金融市場的分類（一）按交易期限 1、貨幣市場（money market） 融資期限在一年以內(nèi)的短期資金融通市場。 2、資本市場（capital market） 融資期限在一年以上的中長期資金融通的市場。120四、金融市場的分類 （二）按金融交易的程序 1、一級市場（primar

41、y market） 也稱初級市場或發(fā)行市場，是發(fā)行人以籌集資金 為目的，向投資者出售新票據(jù)或證券的市場。 2、二級市場（secondary market） 也稱流通市場，是買賣和轉(zhuǎn)讓已發(fā)行票據(jù)或證 券的市場。 121 四、金融市場的分類（三）按金融交易的交割時間 1、現(xiàn)貨市場（spot market） 在現(xiàn)貨市場上，一般在成交當(dāng)日或成交后的 13日內(nèi)立即付款交割。 2、期貨市場（future market） 在期貨市場上，交割是在成交日之后合約所 規(guī)定的日期如幾周、幾個月之后進(jìn)行。 122四、金融市場的分類（四）按金融交易有無集中、固定場所 1、有形市場：有固定的交易場所、專門的組織機(jī) 構(gòu)和人

42、員。 2、無形市場：沒有固定交易場所，交易者主要通 過電話、電腦網(wǎng)絡(luò)等方式進(jìn)行交易。四、金融市場的分類 (五）按區(qū)域不同 1. 國內(nèi)金融市場： 2. 國際金融市場：123124五、金融市場的功能 （一）融通和聚集資金功能 （二）優(yōu)化資源配置功能 （三）降低交易成本功能：通過金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮 （四）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能 1、人們對金融工具的選擇決定了資金的流向，進(jìn)而 調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 2、是中央銀行實(shí)施貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)中介 （五）分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險功能 125 第二節(jié) 金融工具 （financial instruments） 一、含義 資金供求雙方進(jìn)行資金融通時所簽發(fā)的法律合同。從發(fā)行者角度看： 它是

43、一種負(fù)債憑證或承認(rèn)持有者所有權(quán)的憑證；從購買者和持有者角度看： 它是債權(quán)憑證或所用權(quán)憑證，是一種金融資產(chǎn)。126 二、金融工具的特征1、償還性：債權(quán)人可在金融工具的到期日收回 本金。2、流動性：金融工具迅速轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或活期存款 而不至于虧損的能力。3、風(fēng)險性：購買金融工具的本金有遭受損失的可 能性。4、收益性：金融工具能為其持有者帶來收益。 包括固定收益和不固定的收益。127三、金融工具的分類（一）按償還期限 1、貨幣市場工具國庫券 Treasury Bills大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper） 回購協(xié)議（Repurchase Agreement） (1)

44、 國庫券 Treasury Bills 中央政府為彌補(bǔ)財政收支短期不平衡而發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期債券。 安全性最高，流動性最強(qiáng)的貨幣市場工具 是商業(yè)銀行首選的二級儲備。 128129 (2) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單（CDs ， Negotiable Time Certificate of Deposit） 普通定期存單 CDs 記 名 不記名不可轉(zhuǎn)讓，可提前兌付 可在二級市場轉(zhuǎn)讓 面額不固定 金額固定，面額較大期限較長，多為一年以上期限短，一年以內(nèi)(3)商業(yè)票據(jù)(Commercial Paper)真實(shí)票據(jù)：企業(yè)之間由于商品交易而產(chǎn)生的 一種證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。 商業(yè)本票 商業(yè)匯票（商業(yè)承兌

45、匯票、銀行承兌匯票）融通票據(jù)(西方）：金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)以融資 為目的發(fā)行的短期債券。 130131 (4) 回購協(xié)議（Repos) 證券出售時賣方向買方承諾在一定時期后將 證券按約定價格重新買回的協(xié)議。 實(shí)質(zhì)是以國庫券為抵押品的短期借款。 132133（5）短期融資券（中國）企業(yè)：非金融企業(yè)在銀行間 債券市場發(fā)行和交易的一種短期債券。證券公司： THE U.S. MONEY MARKET INSTRUMENTS134（一）按償還期限 2、資本市場工具股票 Stock 債券 Bond公司債券：如企業(yè)中期票據(jù)（中國）政府債券：中央政府債券；地方政府債券金融債券：如政策性金融債券（中國）抵押貸款支持證

46、券 MBS135136 股票（stocks，shares） 股份公司為籌集資金而發(fā)給投資者的入股憑證。 優(yōu)先股與普通股 優(yōu)先股 普通股 股 東 權(quán) 利優(yōu)先獲取固定股息優(yōu)先求償權(quán)不能參與企業(yè)的經(jīng)營管理獲取的股息不固定優(yōu)先認(rèn)股權(quán)(可執(zhí)行、出售、放棄） 公司決策參與權(quán)137 股票與企業(yè)債券的區(qū)別 股 票 企業(yè)債券體現(xiàn)的關(guān)系持有者權(quán)利 所有權(quán)關(guān)系參與企業(yè)經(jīng)營管理債權(quán)債務(wù)關(guān)系無權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營管理 收益不固定的股息 固定的利息 返還性不償還本金，但可轉(zhuǎn)讓到期還本，也可轉(zhuǎn)讓 風(fēng)險 大 小138 上海雙鹿電器公司股票 中國的國庫券139140 Early Coupon bond (County of Harr

47、ison in the State of Mississippi) The U.S. CAPITAL MARKET INSTRUMENTS141（二）按發(fā)行目的和作用 1、基礎(chǔ)工具（underlying instruments) 發(fā)行者以融通資金為主要目的。 2、衍生工具(derivative instruments) 在基礎(chǔ)工具的基礎(chǔ)上產(chǎn)生，它們的價值與 收益依賴于基礎(chǔ)工具。 可用于轉(zhuǎn)移風(fēng)險或獲取投機(jī)收益。142143 第三節(jié) 貨幣市場 一、貨幣市場的特征 1、融資期限短，交易的目的主要是滿足短期資金 周轉(zhuǎn)的供求需要。 2、交易的金融工具風(fēng)險小、流動性強(qiáng)。 3、交易主體以機(jī)構(gòu)投資者為主，交易

48、數(shù)額較大。 144二、貨幣市場的分類 （一）同業(yè)拆借市場 （二）國庫券市場 （三）回購市場 （四）大額可轉(zhuǎn)讓存單市場 （五）商業(yè)票據(jù)市場 145 （一）同業(yè)拆借市場 inter-bank market 銀行及其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金借貸的市場。源于存款準(zhǔn)備金制度，旨在調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸借入款項(xiàng)為拆入，借出款項(xiàng)為拆出特點(diǎn)：參與者一般為銀行等金融機(jī)構(gòu)； 拆借期限很短方式：信用拆借、抵押拆借 146（二）國庫券市場 treasury bill market1、發(fā)行市場： 貼現(xiàn)發(fā)行：通常以低于票面金額的價格折價出售。票面不記名，也不載明利率，到期按票面金額還本。 競價發(fā)行：由機(jī)構(gòu)投資者以不同的價格進(jìn)行

49、投標(biāo)，并按價格及購買數(shù)額由高到低依次出售，直到完成預(yù)定發(fā)行額為止。2、流通市場： 流動性在貨幣市場中最高。 中央銀行選擇該市場進(jìn)行公開市場操作。 147（三）回購協(xié)議市場 repurchase agreement market 對回購協(xié)議進(jìn)行交易以獲得短期資金融通的市場。 正回購協(xié)議與逆回購協(xié)議：從先出售證券融入資金、之后再購回證券的交易者的角度看，是正回購交易；從先買入證券融出資金、之后再將證券賣還給對方的交易者的角度看，則是逆回購交易。148 (四） 商業(yè)票據(jù)市場 1、票據(jù)發(fā)行市場： 信譽(yù)優(yōu)良的大型工商企業(yè)、銀行和金融公司等機(jī)構(gòu)通過發(fā)行融通性商業(yè)票據(jù)籌集短期資金的市場。 2、票據(jù)流通市場：

50、 商業(yè)票據(jù)通過背書、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓的市場。1491、背書（endorsement）持票人在票據(jù)背面簽字蓋章轉(zhuǎn)讓票據(jù)的行為。2、貼現(xiàn)（discount）：商業(yè)票據(jù)持票人在票據(jù)到期以前， 為獲取現(xiàn)款而向商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貼付一定利息后所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。 貼現(xiàn)利息 = 票面金額 貼現(xiàn)率未到期天數(shù)/360 貼現(xiàn)金額 = 票面金額 - 貼現(xiàn)利息3、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：貼現(xiàn)銀行將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向其他金融機(jī)構(gòu)辦理貼現(xiàn)的行為。4、再貼現(xiàn)：貼現(xiàn)銀行將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向中央銀行辦理貼現(xiàn)的行為。票據(jù)流通的幾個概念150 真實(shí)票據(jù)流通市場的運(yùn)行機(jī)制其它企業(yè)商品商業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)供貨方（債權(quán)人）購貨方（

51、債務(wù)人）商業(yè)銀行中央銀行其它商業(yè)銀行貼現(xiàn)背書151對銀行：提高了存款的穩(wěn)定程度，改善了商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高了商業(yè)銀行的競爭力。對存單所有者：是一項(xiàng)收益較高的流動性資產(chǎn)。 （六）短期借貸市場 流動資金貸款 票據(jù)貼現(xiàn)貸款 短期消費(fèi)信貸 （五）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場152 第四節(jié) 資本市場特征：資金融通期限長、風(fēng)險大、收益高 分類：(一）證券市場 1、股票市場 2、債券市場（二）中長期借貸市場 153 一、股票市場 （一）股票的發(fā)行市場 1、發(fā)行方式的選擇 公募（public offering） 私募 (private offering) 2、承銷商的選擇 承銷：證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)借助自己在證券市場上

52、的信譽(yù)和網(wǎng)點(diǎn)，在規(guī)定的發(fā)行有效期內(nèi)將證券銷售出去。 方式：代銷、包銷 154 （一）股票的發(fā)行市場 3、股票的發(fā)行價格 股份公司在發(fā)行股票時的出售價格。 溢價發(fā)行：發(fā)行人按高于面額的價格發(fā)行股票。 折價發(fā)行：發(fā)行人以低于面額的價格出售新股。 平價發(fā)行：也稱為等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā) 行人以票面面額作為發(fā)行價格。 155（二）股票的流通市場1、 證券交易所 為證券集中交易提供固定場所和服務(wù)的正式組織。1）場內(nèi)主體：經(jīng)紀(jì)人（broker）,交易商(dealer)2）作用：為證券交易提供場所和設(shè)施制定買賣證券的規(guī)則對交易所會員進(jìn)行管理為證券交易者提供相關(guān)服務(wù) NYSE Euronext156 3)

53、交易所的交易程序客戶在經(jīng)紀(jì)人處開設(shè)賬戶向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出指令交易員按指令進(jìn)行交易，通過競價成交辦理交割（delivery）和過戶(transfer ownership)1、 證券交易所 1、 證券交易所 4) 證券交易所的特點(diǎn) 有集中、固定的交易場所 對上市證券的要求較高 投資者需要委托券商買賣證券 證券交易通過競價成交 157158 2、場外交易市場 （OTC,over the counter） 在交易所以外的證券交易市場，又稱柜臺交易或店 頭交易市場。 特點(diǎn)：無集中交易場所，交易主要通過電話、互聯(lián)網(wǎng)等方式進(jìn)行。證券交易可以委托券商，也可由客戶直接與券商進(jìn)行。以買賣未在交易所上市的證券為主。由雙方

54、協(xié)商議定價格或券商報出證券的買、賣兩種價格。159 3、股票價格的確定 股票行市，是已發(fā)行股票在二級市場上的成交 價格。 股票行市的理論價格(P) = 凈現(xiàn)值NPV= 股票理論價格-市場價格 預(yù)期股息收入(D)市場利率(r) 3、股票價格的確定 影響股票價格波動的因素 市場因素： 基本面因素： 宏觀經(jīng)濟(jì)因素 公司內(nèi)部因素 政策因素： 其他因素：政治、自然160 4、市盈率 某種股票每股市價與每股盈利的比率。 市盈率= 普通股每股市價/每年每股盈利 作用： 反映某種股票在某一時期的收益和風(fēng)險 確定新發(fā)行股票初始價格的參照標(biāo)準(zhǔn)161 5. 股票價格指數(shù) 運(yùn)用指數(shù)方法編制而成的，反映股市總體價格或某

55、 類股價變動和走勢的指標(biāo)。 U.S.:Dow Jones Industrial Average (DJIA) Standard and Poors 500 Index NASDAQ Composite U.K.: Financial Times Stock Exchange(FTSE) German: DAX France: CAC 40 Japan: Nikkei 225 Hongkong: Hang Seng 162 6、中國的流通股與非流通股 非流通股：不能在交易所流通轉(zhuǎn)讓的國家股 或法人股。 流通股：被社會公眾持有的可在交易所轉(zhuǎn)讓 的股份。163164 二、債券市場（一）債券的發(fā)行市場

56、 1、發(fā)行方式：公募、私募 2、債券的發(fā)行價格： 通常根據(jù)票面金額發(fā)行，有時也以溢價或折價方式發(fā)行。 3、債券評級： 信用評級機(jī)構(gòu)根據(jù)債券發(fā)行人的盈利能力和償債能力 對債券的信用級別進(jìn)行評定。 Bond Ratings by Moodys, Standard and Poors, and Fitch165（二）債券的流通市場1、交易場所： 交易所市場 場外市場：如中國的銀行間債券市場166167 （二）債券的流通市場2、債券的流通價格： 到期一次還本付息：P= A為本利和，n為償還期限，r為市場利率。 分期付息( C )，到期還本( F ): p= + + + A (1+r)C(1+r)CC

57、+ F(1+r)(1+r)n2n168（三）債券收益率1、到期收益率（yield to maturity) 債券持有者持有債券直到最終的本金支付時獲 得的年平均收益率。 前式中如果已知C、F、P，可計算出r，r就是到 期收益率。169 2、息票率 coupon rate100%年利息收入面值 3、當(dāng)期收益率 Current yield100%年利息收入買入價格100%賣出價買入價實(shí)際保留年數(shù)年利息收入（三）債券收益率（return)買入價格4、持有期 收益率holding period return 170 三、證券交易方式 (一）現(xiàn)貨交易(spot transaction) 在成交后的當(dāng)日或

58、三日內(nèi)進(jìn)行交割。 （二）期貨交易 又叫期貨合約交易，指買賣雙方成交后，按照合約規(guī)定的價格、數(shù)量，在遠(yuǎn)期進(jìn)行交割的方式。 1、種類：利率期貨、股指期貨、外匯期貨 2、特征：可以進(jìn)行對沖；杠桿率高 3、功能：套期保值；獲取投機(jī)收益（多頭、空頭）； 價格發(fā)現(xiàn) 芝加哥期交所171五、證券交易方式（三）期權(quán)交易 也叫選擇權(quán)交易，期權(quán)合約的買方有權(quán)在約定的時間，按照約定的價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。 1、類型： 看跌期權(quán): 當(dāng)投資者預(yù)期證券價格上漲時，買入看漲期權(quán) 看跌期權(quán)：當(dāng)投資者預(yù)期證券價格下跌時，賣出看漲期權(quán) 2、特點(diǎn)： 可以將風(fēng)險和損失鎖定在期權(quán)費(fèi)之內(nèi)。172五、

59、證券交易方式（四）信用交易 又稱“保證金交易”或“墊頭交易”，是指客戶按照法律規(guī)定，在買賣證券時只向證券商交付一定的保證金，由證券商提供融資或融券進(jìn)行交易。 1、種類： 買空：預(yù)期證券價格上漲，借入資金買證券。（融資） 賣空：預(yù)期證券價格下跌，借入證券賣出。 （融券） 2、特點(diǎn)： 投資者只需向券商支付一定比例的保證金即可交易 173 第四章 金融機(jī)構(gòu)體系第一節(jié) 金融機(jī)構(gòu)概述第二節(jié) 西方金融機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成第三節(jié) 我國金融機(jī)構(gòu)體系的演變和發(fā)展174 第一節(jié) 金融機(jī)構(gòu)概述一、金融機(jī)構(gòu)的含義：financial institution狹義：專門從事各種金融活動的法人組織，也稱為金融中介。 （finan

60、cial intermediation）廣義：不僅包括金融中介機(jī)構(gòu)，而且包括金融管理機(jī)構(gòu)。 二、金融機(jī)構(gòu)的特征金融資產(chǎn)所占比重極高，遠(yuǎn)高于實(shí)物資產(chǎn)。權(quán)益資本占總資產(chǎn)的比重很低。風(fēng)險高，具有較強(qiáng)的傳染性。175176三、金融機(jī)構(gòu)的類型 （一）按是否承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu): 不承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)，經(jīng)營目的是為了獲取利潤。政策性金融機(jī)構(gòu): 為實(shí)現(xiàn)政府的產(chǎn)業(yè)政策而設(shè)立的，承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)，不以盈利為首要目的。177 （二）按是否以接受公眾存款為主要資金來源： 1、 存款性金融機(jī)構(gòu) 2、 非存款性金融機(jī)構(gòu)：（1）投資性金融機(jī)構(gòu)：以銷售股票、債券等有價證券籌集資金，主要從事證券投資業(yè)務(wù)。（2）契約性金融機(jī)