化妝品行業(yè)系列深度之五：日本化妝品70年發(fā)展啟示

1、 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分目 錄 HYPERLINK l _TOC_250022 序言3 HYPERLINK l _TOC_250021 日本化妝品百年征程，1974-1984 年最具借鑒意義5 HYPERLINK l _TOC_250020 日本化妝品行業(yè)歷史悠久，眾多百年企業(yè)根基穩(wěn)固5 HYPERLINK l _TOC_250019 戰(zhàn)后-1973 年：憧憬西洋文化，經(jīng)濟崛起為行業(yè)爆發(fā)蓄力6 HYPERLINK l _TOC_250018 1974-1984 年：民族自信崛起，日本化妝品巨頭乘勢而起8 HYPERLINK l _TOC_250017 1985

2、-1995 年：泡沫經(jīng)濟時期，本土市場最后的狂歡10 HYPERLINK l _TOC_250016 1996-2003 年：經(jīng)濟低迷，人口減少，本土市場逐漸萎縮11 HYPERLINK l _TOC_250015 2004 年-現(xiàn)在：海外需求崛起，國際化驅(qū)動行業(yè)再繁榮13 HYPERLINK l _TOC_250014 資生堂：歷史底蘊深厚，創(chuàng)新與變革造就國際巨頭16 HYPERLINK l _TOC_250013 驅(qū)動力一：品牌培育能力突出，非優(yōu)勢品類收購品牌18 HYPERLINK l _TOC_250012 驅(qū)動力二：研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先，本地化和有效成分顯優(yōu)勢20 HYPERLINK l

3、 _TOC_250011 驅(qū)動力三：渠道管控嚴格，依據(jù)品牌、地區(qū)多元化布局22 HYPERLINK l _TOC_250010 驅(qū)動力四：企業(yè)不斷變革，提高組織效率23 HYPERLINK l _TOC_250009 股價復盤：業(yè)績是主要驅(qū)動力，持續(xù)享有估值溢價24 HYPERLINK l _TOC_250008 高絲：品牌培育整合能力凸出，品質(zhì)高絲走向全球28 HYPERLINK l _TOC_250007 日本化妝品行業(yè)戴明獎唯一得主，品質(zhì)高絲走向全球28 HYPERLINK l _TOC_250006 品牌培育能力優(yōu)秀，收購、授權(quán)、合資多管齊下31 HYPERLINK l _TOC_25

4、0005 海外收入拉動增長，盈利能力不斷提升33 HYPERLINK l _TOC_250004 日本化妝品行業(yè)對中國的啟示35 HYPERLINK l _TOC_250003 中日化妝品行業(yè)發(fā)展階段對比35 HYPERLINK l _TOC_250002 本土化妝品品牌機遇與挑戰(zhàn)分析38 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議38 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示39 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分序言不同于大多數(shù)日本化妝品行業(yè)研究，本文分四個階段回顧了1946 年-2018年日本化妝品行業(yè) 70 多年的發(fā)展歷程，并對比中日

5、經(jīng)濟發(fā)展水平、家庭收入和消費支出、化妝品行業(yè)增速等指標，提出當前中國化妝品行業(yè)類似于日本 1974-1984 年的黃金十年，是產(chǎn)業(yè)和巨頭崛起的關(guān)鍵時刻。日本化妝品行業(yè)崛起于 1974-1994 年，經(jīng)濟人口增長和文化審美變遷是主要推動力，龍頭企業(yè)品牌培育能力和研發(fā)能力突出：1）戰(zhàn)后二三十年間，日本國民經(jīng)濟騰飛，1960-1973 年人均 GDP 復合增速高達 18，化妝品行業(yè)年均復合增速高達 27，本土品牌加速設(shè)立。由于當時日本社會以趕超歐美為發(fā)展目標，女性妝容以模仿西洋人化妝為主；2）1974-1984年，日本經(jīng)濟進入平穩(wěn)增長期，人均 GDP 復合增速 8，家庭收入和消費支出復合增速也達 7

6、?；瘖y品行業(yè)迎來黃金十年，出貨額翻番至首次突破 1 萬億日元。隨著 1968 年底日本躍居世界第二大經(jīng)濟強國，日本的文化自信崛起，以動漫為代表的本土文化產(chǎn)業(yè)在 70 年代進入繁榮階段，日本美開始覺醒。本土品牌與外資品牌共享了日本化妝品行業(yè)高速增長的黃金十年，截至 1985 年資生堂的營收已經(jīng)高達 246 億元人民幣，奠定了行業(yè)巨頭的地位；3）1985-1995 年，泡沫經(jīng)濟時代，日本人均 GDP 復合增速高達 14，但是受滲透率較高和人口增長放緩的影響，化妝品行業(yè)出貨額復合增速降至 3。在股市、房價暴漲帶來的財富效應(yīng)下，社會審美轉(zhuǎn)向奢華風，高端品牌加速設(shè)立，資生堂旗下 CPB、IPSA 等高端

7、品牌都誕生于這一時期；4）1996-2003 年，泡沫經(jīng)濟破滅，經(jīng)濟持續(xù)低迷，再加上人口負增長和老齡化，本土化妝品市場出現(xiàn)萎縮，復合增速轉(zhuǎn)負為- 1，化妝品巨頭重新發(fā)力大眾品牌，資生堂旗下知名平價品牌安熱沙、Za、水之印等均創(chuàng)立于這一時期。同時，日本化妝品巨頭紛紛加大在海外市場的布局，建立海外生產(chǎn)基地、并購海外美妝品牌等；5）2004 年-現(xiàn)在，以東南亞為代表的海外市場崛起，2004-2018 年日本化妝品出口額增長了 6.6 倍，帶動化妝品產(chǎn)業(yè)復蘇，2018 年高絲和資生堂的海外營收占比分別為 46和 28。資生堂在權(quán)威 IFSCC 大會獲獎 26 次遠超競爭對手， 高絲獲得了日本化妝品行業(yè)

8、目前唯一的質(zhì)量管理最高獎項“戴明獎”。圖 1：日本化妝品行業(yè) 70 多年發(fā)展歷程及審美風格變化回顧數(shù)據(jù)來源：日本化妝品工業(yè)聯(lián)合會，世界銀行，資生堂2020 年化妝流行傾向報告，品觀 app， 中國化妝品行業(yè)發(fā)展階段類似日本 1974-1984 年，本土品牌迎來發(fā)展機遇。我們將中國 2013-2018 年的主要指標與日本進行了全方位比較：正如日本經(jīng)歷了 1948-1973 年戰(zhàn)后經(jīng)濟的高速增長，1974 年日本政府開始加大財政刺激、促進經(jīng)濟向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，此后十年日本的實際 GDP 年化增速為 3，但人均 GDP 年化增速為 8，家庭實際收入和消費支出也維持了 10 年 7的復合增速。隨著經(jīng)

9、濟實力和居民收入的持續(xù)提升，1974- 1984 年日本化妝品行業(yè)出貨額從 5132 億日元增長到 1.1 萬億日元，年化增速 8。同時 1974 年前后日本社會文化和審美開始發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，日本美覺醒、動漫等文化產(chǎn)業(yè)崛起，為日本化妝品巨頭的崛起創(chuàng)造了機遇。我國在經(jīng)歷改革開放帶來的近 40 年高速增長期以后，2014 年經(jīng)濟增速也開始進入換擋期，2018 年我國人均 GDP 為 9781 美元，基本接近日本1980 年的水平，2013-2018 年人均實際可支配收入和消費性支出年化增速為 6和 5，化妝品行業(yè)年化增速 8.6，也基本接近日本 1974-1984 年的水平。2010 年前后以小米為

10、代表的國產(chǎn)智能手機興起，2015 年李寧通過轉(zhuǎn)型升級重獲新生，2018 年創(chuàng)造 101和偶像練習生將國內(nèi)造星運動推上新高潮，國潮之風愈發(fā)強勁，民族文化和自信崛起，疊加近年來化妝品企業(yè)全面加速資本化提升品牌影響力和綜合實力，本土化妝品集團迎來發(fā)展契機。表 1：中國化妝品行業(yè)發(fā)展階段與日本 1974-1984 年類似國家時代人均 GDP（美元）人均 GDP 復合增速化妝品行業(yè)出貨額31 億元化妝品行業(yè)復合增速家庭實際收入復合增速家庭消費復合增幅日本1948-1973 年479-3998185132 億日元271212 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分1974-1984 年4

11、354-10985105132 億日元-1.1 萬億日元8771985-1995 年1996-2003 年2004-現(xiàn)在11585-4344038437-3480837689-3928714-0.4 0.31.1 萬億日元-1.4 萬億日元1.4 萬億日元-1.4 萬億日元1.4 萬億日元-萬億日元3320-1-1110國家時代人均 GDP（美元）人均 GDP 復合增速化妝品行業(yè)零售規(guī)?；瘖y品行業(yè)復合增速人均實際可支配收入復合增速人均消費性支出復合增幅中國2013-2018 年978184105 億元8.665數(shù)據(jù)來源：日本化妝品工業(yè)聯(lián)合會，WIND， 日本化妝品百年征程，1974-1984

12、年最具借鑒意義日本化妝品行業(yè)歷史悠久，眾多百年企業(yè)根基穩(wěn)固日本化妝品行業(yè)歷史悠久，眾多百年企業(yè)根基穩(wěn)固。日本人對于化妝品的普遍使用始于明治維新（19 世紀 60 年代）以后，社會的進步使得政府取締了貴族階級對面部化妝的特權(quán)，這些原本只被貴族享有的美容化妝習慣迅速在民間流行起來。后來，隨著女性進入工作場所和社會地位的進步，化妝品被廣泛使用。19 世紀末-20 世紀初是日本化妝品品牌的集中創(chuàng)立期，歷史最悠久的資生堂集團創(chuàng)立于 1872 年，比 1907 年成立的歐萊雅和 1953 年成立的雅詩蘭黛還要早幾十年，花王、嘉寶娜等知名日本化妝品企業(yè)也創(chuàng)立于 19 世紀末，20 世紀初如今大名鼎鼎的 PO

13、LA、高絲等企業(yè)也紛紛創(chuàng)立。長達百年的歷史積淀為日本造就了眾多底蘊深厚、實力強勁的化妝品企業(yè)，并逐步向規(guī)?；?、集團化方向發(fā)展，截至 2018 年花王、資生堂、高絲、POLA 四家企業(yè)的營收均超過 100 億元人民幣。圖 2：資生堂成立時間比歐萊雅和雅詩蘭黛早幾十年數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、 資本化時間營收規(guī)模（2018 年）品牌歷史代表品牌企業(yè)歷史創(chuàng)立時間公司名稱表 2：日本化妝品企業(yè)眾多，其中有 4 家化妝品企業(yè)營收過百億 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分資生堂集團1872 年146 年146 年10948 億日元（686 億元）1949 年上市花王集團1887 年桃谷順天

14、館1885 年133 年133 年147 億日元-（9.2 億元）（1980 年涉足化妝品產(chǎn)業(yè)）131 年36 年15080 億日元（945 億元）1949 年上市嘉娜寶公司（2006 年被花王收購）1887 年（1936 年涉足化妝品產(chǎn)業(yè)）131 年22 年-2006 年被花王30 億美金收購曼丹集團1927 年91 年91 年790 億日元-（49 億元）POLA 集團1929 年89 年 89 年高絲集團1946 年72 年48 年2486 億日元（149 億元） 3330 億日元（202 億元）2010 年上市2000 年上市奧碧虹公司1956 年61 年61 年-諾薇雅集團1954

15、年54 年40 年578 億日元（35 億元）2011 年上市 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分100000200800001200000100000015600004000020000500020000000GDP（億日元）YoYGDP（億日元）實際增速6 of 40195619571958195919601961196219631964196519661967196819691970197119721973數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、 戰(zhàn)后-1973 年：憧憬西洋文化，經(jīng)濟崛起為行業(yè)爆發(fā)蓄力戰(zhàn)后日本經(jīng)濟快速復蘇，于 20 世紀 60 年代末成為世界第二大經(jīng)濟體。1945 年

16、第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，在日本政府一系列卓有成效的政策推廣和美國的大力扶持下，日本在政治、經(jīng)濟、教育等多個方面實施了民主化改革。1945-1955 年，日本經(jīng)歷了戰(zhàn)后十年的經(jīng)濟復蘇期，并于 1956 年開始進入高速增長期，1956-1973 年日本 GDP 年均實際增速高達 9.3， 1968 年日本一舉超越德國成為當時僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟體。圖 3：戰(zhàn)后-1955 年日本 GDP 高速增長圖 4：1956-1973 年日本 GDP 復合增速 9.3150800000101006000004000005 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分數(shù)據(jù)來源：日本內(nèi)閣府財政經(jīng)濟報

17、告、 數(shù)據(jù)來源：日本內(nèi)閣府財政經(jīng)濟報告、 經(jīng)濟增長推動日本消費市場爆發(fā)，這一時期日本社會文化深受西洋文化的影響。在經(jīng)濟持續(xù)高速增長的大背景下，日本國民收入和消費水平也有了巨大的進步，1948 年-1973 年日本家庭實際收入從 10128 日元增長至 165860 日元（1.09 萬元），消費支出從 8780 日元增長至 150935 日元（9947 元）。消費結(jié)構(gòu)也有明顯的升級趨勢，1950-1973 年，食品消費占比從 71.78下降至 30.10，家電、汽車等現(xiàn)代消費品需求旺盛，除食品、住房水電、服裝類的以外消費占比從 20.73提升至 44.5。彼時歐美經(jīng)濟發(fā)展水平顯著領(lǐng)先于日本，日本

18、政府一直以趕超歐美為經(jīng)濟發(fā)展的目標，因此日本社會深受西洋文化影響。美國大眾傳媒尤其是雜志和電影對日本社會審美及化妝品行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠影響，粉餅從美國傳入日本，化妝品的流行趨勢從底妝轉(zhuǎn)向眼睛、嘴巴、眉毛等。根據(jù)2020 年化妝流行傾向報告，這一時期日本女性的妝容風格受歐美審美和文化潮流主導，20 世紀 50 年代，日本女性較為推崇美國式和赫本式的妝容；60 年代日本女性的化妝則有模仿西方人面容的趨勢；70 年代前期西方嬉皮士文化的傳入也使得日本出現(xiàn)了民族嬉皮士妝容，二三十年間日本人的妝容風格始終緊隨西洋文化走向。圖 5：戰(zhàn)后-1973 年日本家庭收支高速增長圖 6：戰(zhàn)后-1973 年日本家庭

19、支出結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化200000100 15000080 60 10000040 5000020 001948 1949 1950 1955 1960 1965 1970 1973195019551960196519701973實際收入（日元）消費支出（日元）食品住房水電服裝類其他數(shù)據(jù)來源：日本總理府統(tǒng)計局、 數(shù)據(jù)來源：日本總理府統(tǒng)計局、 圖 7：1946-1975 年日本化妝品出貨額從 5 億日元增長至 5132 億日元60000050000040000030000020000010000001946195019551960196519701975化妝品出貨量（百萬日元）數(shù)據(jù)來源：日本化妝品工業(yè)

20、聯(lián)合會、 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分圖 8：1950 年代至 1970 年代前期日本女性妝容風格始終崇尚西洋文化數(shù)據(jù)來源：資生堂2020 年化妝流行傾向報告，品觀 app日本經(jīng)濟的高速增長以及日趨完善的行業(yè)監(jiān)管為日本化妝品行業(yè)的持續(xù)發(fā)展蓄力。在經(jīng)濟高速增長、國民收入與消費不斷增加的背景下，日本化妝品消費也快速爆發(fā)，以每 5 年化妝品出貨額翻一番的速度增長。此外，1960 年頒布的新藥事法將醫(yī)藥用外部品與化妝品區(qū)分管理，并在后期的修訂中不斷加大審查力度，增加性能、副作用等一系列審查項目；1967 年制定的化妝品品質(zhì)基準將化妝品分為一般和特殊化妝品，規(guī)定一般化妝品不得

21、使用激素等特殊物質(zhì)，對特殊化妝品中特殊物質(zhì)的使用限度做出限制，嚴格且逐步完善的行業(yè)監(jiān)管制度也為后期化妝品行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。1974-1984 年：民族自信崛起，日本化妝品巨頭乘勢而起1974-1984 年是日本經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和轉(zhuǎn)型升級時期，國民收入快速增長拉動消費增長。受世界石油危機的影響，1974 年日本經(jīng)濟陷入二戰(zhàn)以后的首次負增長，但隨后日本加大財政刺激、促進經(jīng)濟向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，很快實現(xiàn)了經(jīng)濟復蘇，1974-1984 年日本 GDP 年均實際增速為 3.1。盡管經(jīng)濟增速有所放緩，但是 20 世紀 70 年代以來春斗運動一直著眼于提高國民的實際工資，將通脹等因素納入提高工

22、資標準的考量中，因此日本家庭的實際收入年平均增速仍然高達8，家庭消費年平均增速為7，居民收入的持續(xù)增長拉動了居民消費的增長。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分圖 9：1974-1984 年日本 GDP 實際增速平均為 3.1圖 10：日本家庭收入和支出持續(xù)增長（日元）350000085000003000000250000064000002000000430000015000002200000100000050000001000000-2 0GDP（億日元）實際增長率實際收入消費支出數(shù)據(jù)來源：日本內(nèi)閣府財政經(jīng)濟報告、 數(shù)據(jù)來源：日本總理府統(tǒng)計局、 消費結(jié)構(gòu)升級推動化妝品行

23、業(yè)高速發(fā)展，1985 年日本化妝品行業(yè)出貨額達 1.1 萬億日元。1956-1973 年經(jīng)濟高速增長對消費帶來的拉動主要體現(xiàn)在居民的基本物質(zhì)需求得到了滿足，而 1974-1985 年期間家庭收入持續(xù)增長驅(qū)動的消費結(jié)構(gòu)開始轉(zhuǎn)型升級，體現(xiàn)為交通通信、教育、娛樂、其他等更高層次的消費需求占比極速題提升。而化妝品消費正是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，人們滿足馬斯洛基本需求后，開始追求美麗而產(chǎn)生的需求。1974-1984 年，日本食品消費占比繼續(xù)下降了 4.8 個 pct，教育、娛樂和其他消費占比分別提升了 1.6/0.3/1.8 個 pct。與此同時化妝品出貨額達到 1.1 萬億日元，10 年復合增速 7.9。

24、圖 11：日本消費結(jié)構(gòu)顯著升級圖 12：日本化妝品出貨額十年翻一番40 120000030 100000020 80000010 6000004000000200000019751980198519741984化妝品出貨額（百萬日元）數(shù)據(jù)來源：日本總理府統(tǒng)計局、 數(shù)據(jù)來源：日本化妝品工業(yè)聯(lián)合會、 20 世紀 70 年代后期，日本民族自信強勢崛起，日本人的消費觀念和社會審美都發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變。這一時期日本民眾逐步擺脫對歐美文化的崇 拜，民族自信開始崛起，最典型的代表是 20 世紀 70 年代，以日本動漫為代表的本土文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)過前期的探索和發(fā)展逐步進入成熟和繁榮階段。在日本成為世界第二大經(jīng)濟強國大約

25、 10 年以后，日本人開始逐漸擺脫西化的審美風格，女性妝容開始流行日本美，到 20 世紀 80 年代，日本職場女性逐漸增多，女性妝容開始轉(zhuǎn)向簡約恬淡職場風更加彰顯獨有的日式氣質(zhì)。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分圖 13：20 世紀 70 年代后期至 80 年代前期日本女性重新發(fā)掘日本美數(shù)據(jù)來源：資生堂2020 年化妝流行傾向報告，品觀 app1985-1995 年：泡沫經(jīng)濟時期，本土市場最后的狂歡1985 -1995 年，日本泡沫經(jīng)濟時期，高端消費迅速增長，日本女性妝容流行奢華風。1985 年廣場協(xié)議的簽署導致日元迅速升值，日本央行采取降息措施對沖日元升值對出口的影響

26、，日本國內(nèi)由此興起了投機熱潮， 大量資金涌向房地產(chǎn)市場和股票市場，股價、地價飛漲，1985-1989 年， 日經(jīng)指數(shù)漲幅達 2.4 倍，平均每年上漲 60，1985-1995 年日本地價指數(shù)整體持續(xù)上漲，達到歷史最高峰。受資產(chǎn)升值和日元升值等因素影響，日本國民消費熱情空前高漲，開始在全世界范圍內(nèi)搶購奢侈品。對于汽車、家電、服裝等消費，人們不再追求性價比，而是追求高檔奢華。在這樣的背景下，日本女性的妝容也開始轉(zhuǎn)向奢華小姐風。圖 14：泡沫經(jīng)濟時期日本 GDP 復合增速顯著提升圖 15：泡沫經(jīng)濟時期日本女性妝容流行奢華風6,000,00085,000,000764,000,00053,000,00

27、042,000,000321,000,000100GDP（億日元）實際增速數(shù)據(jù)來源：日本內(nèi)閣府財政經(jīng)濟報告、 數(shù)據(jù)來源：資生堂2020 年化妝流行傾向報告，品觀 app圖 16：1985-1989 年日經(jīng)指數(shù)漲幅達 2.4 倍圖 17：1985-1993 年日本地價持續(xù)上漲45000400003500030000250002000015000100005000030025020015010050195519581961196419671970197319761979198219851988199119941997200020030 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分日本城

28、市土地價格指數(shù):總體平均日經(jīng)225指數(shù)(元)數(shù)據(jù)來源：WIND、 數(shù)據(jù)來源：WIND、 日本家庭收入和消費支出繼續(xù)增長，本土化妝品市場迎來最后的狂歡。1985 年-1995 年期間，日本家庭收入和消費支出繼續(xù)增長了 28和 21，日本化妝品出貨額在這 10 年間增長了 40左右，領(lǐng)先于總體消費增速， 但是與上一個 10 年的翻倍增長相比，增速有所放緩，本土化妝品市場在最后的狂歡種逐漸趨于飽和。圖 18：泡沫經(jīng)濟時期日本家庭收支持續(xù)增長（日元）圖 19：泡沫經(jīng)濟時期日本化妝品出貨額增長 40（百萬日元）60000015000005000004000001000000300000200000500

29、000100000001985 1986 1987 1988 1989 1990 1995198519901995實際收入消費支出化妝品出貨量（百萬日元）數(shù)據(jù)來源：日本總理府統(tǒng)計局、 數(shù)據(jù)來源：日本總理府統(tǒng)計局、 1.5.1996-2003 年：經(jīng)濟低迷，人口減少，本土市場逐漸萎縮經(jīng)濟形勢低迷，人口減少，老齡化加劇。泡沫經(jīng)濟后期，日本政府重新采取緊縮政策，促使泡沫經(jīng)濟破裂，日本進入“失去的 20 年”，經(jīng)濟增速普遍低于 2，部分年份甚至出現(xiàn)負增長。這一時期，日本人口也開始負增長，總?cè)丝谝?guī)模逐漸萎縮，65 歲以上人口比重從 1995 年的 14.60上升至 2005 年的 20.20，人口老齡化

30、趨勢不斷加劇。圖 20：世紀之交日本經(jīng)濟增長停滯5400000453500005300000525000052000005150000510000050500003210-1 -2 -3 19961997199819992000200120022003GDP（億日元）實際增速數(shù)據(jù)來源：日本內(nèi)閣府財政經(jīng)濟報告， 圖 21：日本人口由正增長轉(zhuǎn)為負增長日本:人口(百萬人)日本:人口同比3322111960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 0-1

31、150100500(50)數(shù)據(jù)來源：世界銀行， 圖 22：日本人口老齡化加劇100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 013.8014.601666.1068.1069.5020.2017.4014.601995200015歲以下15-65歲65歲以上2005 HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：日本厚生勞動省，國泰君安證券 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分研究 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分經(jīng)濟低迷導致日本消費萎縮，理性化、本土化消費觀念逐漸回歸， 化妝品出貨額萎縮。受泡沫經(jīng)濟破滅的影響，1996-2004 年間日本家庭實際

32、收入從 579461 日元下滑至 504669 日元，消費支出也隨之從 351755 日元下滑至 320063 日元。受到宏觀經(jīng)濟形勢萎靡、居民消費支出減少的影響，日本化妝品市場也出現(xiàn)了規(guī)模萎縮，1997 年-2004 年化妝品出貨額總體持續(xù)下滑，2004 年出貨額已經(jīng)下滑至14300 億日元左右的水平。泡沫經(jīng)濟破裂后，日本國民的消費觀念也開始回歸理性，重新追求性價比、追求樸實無華。圖 23：日本家庭實際收入與消費支出下滑（日元）圖 24：90 年代后日本化妝品出貨額規(guī)模萎縮8000006000004000002000000199620002004實際收入消費支出數(shù)據(jù)來源：日本總理府統(tǒng)計局、

33、數(shù)據(jù)來源：日本化妝品工業(yè)聯(lián)合會圖 25：20 世紀末期至 21 世紀前期日本女性流行冷艷美數(shù)據(jù)來源：資生堂2020 年化妝流行傾向報告，品觀 app1.6.2004 年-現(xiàn)在：海外需求崛起，國際化驅(qū)動行業(yè)再繁榮日本經(jīng)濟增長溫和復蘇，人口老齡化進一步加劇。2003 年以來，日本經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和復蘇的趨勢，增持維持在 1.5上下，除 2008 年受世界金融危機的影響，GDP 出現(xiàn)大幅下滑以后，此后又逐步回升至 1.5左右的增速。與此同時，日本社會老齡化問題持續(xù)加劇，65 歲以上人口占比于 2005年突破 20，預(yù)計將在 2020-2025 年間突破 30。圖 26：2004 年以來日本經(jīng)濟緩慢復蘇56

34、000005500000540000053000005200000510000050000004900000480000047000004600000450000043210-1 -2 -3 -4 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018GDP（億日元）實際增速 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分數(shù)據(jù)來源：世界銀行， 表 3：日本社會老齡化持續(xù)加劇年份65 歲以上人口占比65 歲以上人口和 20-65 歲人口之比200017.327.9（1 人/每 3.6 人）20

35、0520.233.1（1 人/每 3.0 人）201023.038.5（1 人/每 2.6 人）201526.747.6（1 人/每 2.1 人）2020*29.152.6（1 人/每 1.9 人）2025*30.355.6（1 人/每 1.8 人）2030*31.858.2（1 人/每 1.7 人）2055*40.085.0（1 人/每 1.2 人）數(shù)據(jù)來源：日本厚生勞動省， 以亞太地區(qū)為主導的化妝品海外需求崛起，日本化妝品出口額飛速增長。根據(jù)日本財務(wù)省的貿(mào)易統(tǒng)計，2004-2018 年日本化妝品出口額從 816.1 億日元波動增長至 5460.4 億日元，增長了 6.6 倍，除全球金融危機

36、時期以外基本保持增長趨勢。2015 年以來，日本化妝品出口額增速更是大幅提升至 20以上。從化妝品出口額的地區(qū)分布來看，中國大陸、香港、臺灣及韓國等亞太地區(qū)為日本化妝品主要出口地區(qū)，其中中國大陸和香港地區(qū)份額最高。由于香港地區(qū)、臺灣地區(qū)和韓國都是中國消費者境外游和代購的熱門目的地，因此中國消費者的需求對日本化妝品出口的推動作用不容小覷。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分600050004000300020001000050403020100-10日本化妝品出口額（億日元）YoY圖 27：日本化妝品出口額快速增長圖 28：日本化妝品出口以中國和中國香港為主（百萬日元）19

37、88199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018數(shù)據(jù)來源：日本財務(wù)省、 數(shù)據(jù)來源：日本化妝品工業(yè)聯(lián)合會日本品牌通過收購海外品牌等方式提高國際化水平，拓展國際市場。資生堂與高絲分別收購 NARS 和 TARTE，在豐富產(chǎn)品品類的同時打開了歐美市場的大門，增強自身競爭力。在海外需求崛起、國際化水平提升的驅(qū)動下，日本化妝品行業(yè)迎來了新的增長。2003-2018 年，日本化妝品出貨額整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，從 14377.27 億日元波動增長至 16941.50 億日元，僅在金融危機期間有所下滑，2009 年以來增長勢頭持續(xù)向好，隨

38、著日本經(jīng)濟溫和復蘇，日本女性妝容又出現(xiàn)了高調(diào)公主風和泡沫經(jīng)濟復古妝等潮流。圖 29：2003 年-2018 年日本女性妝容先后出現(xiàn)了高調(diào)公主風和泡沫經(jīng)濟復古妝等潮流數(shù)據(jù)來源：資生堂2020 年化妝流行傾向報告，品觀 app圖 30：2003 年至今日本化妝品出貨額受出口影響波動上升18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018化妝品出貨量（億日元）YoY10 86420-2 -4 -

39、6 -8 -10 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分數(shù)據(jù)來源：日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省， 資生堂：歷史底蘊深厚，創(chuàng)新與變革造就國際巨頭百年積累鑄造享譽全球的化妝品行業(yè)巨頭。1872 年資生堂在日本東京銀座創(chuàng)立了第一家西式調(diào)劑藥房，1897 年公司開發(fā)出了以西洋藥學處方為基礎(chǔ)，名為紅色蜜露的化妝水。從此，資生堂便一直致力于美肌和秀發(fā)的研究，不斷拓展品類、開發(fā)品牌、整合并購、積極轉(zhuǎn)型、全球化發(fā)展，如今已經(jīng)成為化妝品、香水、個護、專業(yè)美發(fā)、健康零售等多業(yè)務(wù)覆蓋； 大眾、中高端多層次滿足；旗下?lián)碛谐?40 個品牌；銷售至全世界約 120 個國家和地區(qū)；營業(yè)收入突破一萬億日元（678 億人民

40、幣）的化妝品巨頭。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2018 年資生堂在全球美妝個護行業(yè)市占率排名第九， 是 TOP10 企業(yè)中唯一的亞洲企業(yè)，此外，資生堂在全球護膚品行業(yè)中市占率排名第五。圖 31：資生堂在 2018 年全球美妝個護市場份額排第 9 位圖 32：資生堂在 2018 年全球護膚品市場份額排第 5 位數(shù)據(jù)來源：Euromonitor、 數(shù)據(jù)來源：Euromonitor、 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分資生堂發(fā)展大致可以劃分為 5 個階段，創(chuàng)立摸索-蟄伏積累-快速擴張-變革發(fā)展-轉(zhuǎn)型復興。創(chuàng)業(yè)之初到 1926 年為創(chuàng)業(yè)摸索期，公司由藥店成功向化妝品企業(yè)轉(zhuǎn)型；1927-1948

41、 年為蟄伏積累期，受戰(zhàn)爭的影響，日本整體經(jīng)濟發(fā)展緩慢，但在此期間公司設(shè)立了連鎖店制度、培養(yǎng)資生堂小姐、成立花椿會等奠定了資生堂的歷史底蘊與根基；1949-1986 年為快速擴張期，經(jīng)濟高速增長拉動國內(nèi)需求爆發(fā)，資生堂業(yè)務(wù)快速發(fā)展， 成長為日本國內(nèi)領(lǐng)先的化妝品集團，同時開始嘗試布局海外業(yè)務(wù)，在美洲、歐洲、亞洲、澳洲先后設(shè)立子公司，為日后進一步國際化擴張打下基礎(chǔ)；1987-2013 年為變革發(fā)展期，1987 年“去庫存、整治大企業(yè)病、新三年計劃”的經(jīng)營改革是資生堂由粗放式管理走向精細化管理的重要轉(zhuǎn)折點，同時，日本受泡沫經(jīng)濟破滅影響經(jīng)濟長期低迷，加之人口萎縮、單身少子化、老齡化等人口變化，本土化妝品

42、市場趨于飽和，增長乏力。國內(nèi)市場的疲軟促使資生堂進行了一系列內(nèi)部改革，戰(zhàn)略重點向國際市場轉(zhuǎn)移，加速全球并購，并加大對中國、泰國等新興高增長市場的布局， 該時期內(nèi)資生堂國際業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，由 90 年代初僅 5左右增長至 2013 年的 45，但由于日本國內(nèi)市場銷售額萎縮，2000-2013 年收入復合增長率為-2.3 ，因此整體業(yè)績表現(xiàn)一般；2014 年至今為轉(zhuǎn)型復興期，2014 年，曾在可口可樂、花旗銀行等歐美公司長期任職的魚谷雅彥臨危受命，開始推行中長期戰(zhàn)略“VISION 2020”，戰(zhàn)略分為“2015 2017 年：重建業(yè)務(wù)基礎(chǔ)；20182020 年：加速成長”兩個階段，從品牌矩陣

43、、營銷研發(fā)、組織結(jié)構(gòu)、海外市場等多方面發(fā)力優(yōu)化，成效顯著。例如，聚焦自有優(yōu)勢品牌，并通過收購擴充品類、每年投入近千億日元于營銷與研發(fā)、放棄原先日本單中心的組織結(jié)構(gòu)、為海外市場設(shè)立針對性發(fā)展計劃等，成功將資生堂再次帶回高速增長的軌道：2014-2018 年公司營業(yè)收入、凈利潤復合增長率分別達到 9.5和 23.8。2018 年，資生堂實現(xiàn)營業(yè)收入 1.09 萬億日元（+8.9），凈利潤 614 億日元（+169）。圖 33：資生堂 148 年發(fā)展歷經(jīng)創(chuàng)立-蟄伏-擴張-變革-轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、 回顧資生堂百年發(fā)展歷程，我們認為其成功背后主要有四大核心驅(qū)動力： 品牌塑造、研發(fā)創(chuàng)新、渠道管控和組

44、織變革。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分驅(qū)動力一：品牌培育能力突出，非優(yōu)勢品類收購品牌資生堂堅持優(yōu)勢品類以自我培育品牌為主，非優(yōu)勢品類外延并購的策略， 品牌培育能力突出。創(chuàng)立初期，資生堂只有 Shiseido、水之密語、SENKA、Uno4 個品牌，目前，集團已擁有超過 40 個子品牌，覆蓋高端品牌、大眾品牌、香水系列、個人護理和健康護理五大領(lǐng)域，護膚、彩妝、香氛 和個護四大品類，全面覆蓋高中低端市場，滿足不同年齡、地區(qū)、收入 的顧客需求。在資生堂的品牌發(fā)展史中，有 30 個是公司自我孵化的品牌，4 個是代理經(jīng)營(香水品類)的品牌，僅 Nars、BareMineral

45、s、LuaraMercier、三宅一生等 7 個品牌通過外延收購取得，對比歐美化妝品巨頭：雅詩蘭黛擁有 31 個子品牌，僅 7 個為自主培育品牌，14 個為收購品牌，10 個為代理品牌；歐萊雅擁有 36 個子品牌，除巴黎歐萊雅以外幾乎都是收購品牌，自 1967 年至今共累計收購超過 35 個品牌。相比之下，資生堂一直堅持自我培育品牌，僅在高端彩妝、香水等非優(yōu)勢品類采取收購政策。圖 34：資生堂化妝品以自主培育品牌為主，彩妝、個護等非強勢品類才依賴外延收購數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、 注：橙色邊框為收購品牌；其余為自我孵化品牌(香水主要為授權(quán)經(jīng)營)品牌名稱收購時間國家所屬品類金額簡介NARS2000美國

46、高端彩妝-由身為彩妝大師及攝影師的 Franxois Nars 創(chuàng)立的美國表 4：資生堂近年收購主要面向美國高端彩妝品牌、法國香水品牌等 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分彩妝品牌，在約 30 個國家和地區(qū)銷售。主要鋪貨渠道為商場，走高端彩妝路線。高度時尚的理念以及兼顧藝術(shù)性和機能性的商品，尤為時尚敏感度高的顧客所追捧。Bare Minerals2010美國高端彩妝1663.6億日元源自美國的礦物質(zhì)化妝品，現(xiàn)于全球約 30 個國家發(fā)售。主力商品是不添加防腐劑及人工香精的礦物質(zhì)成分粉底， 資生堂憑借該產(chǎn)品在美國的粉底產(chǎn)品市場構(gòu)筑了堅實有力的地位。2016 年 1 月，其護膚

47、產(chǎn)品線升級煥新。Laura Mercier2016美國高端彩妝-法國彩妝大師羅拉瑪斯亞在美國創(chuàng)立的彩妝品牌，目前在約 30 個國家及地區(qū)有售。Lauramercier 在美國作為高檔化妝品主要以百貨商場和專賣店為中心，以羅拉瑪斯亞 “個性即美”的信念為軸心開展業(yè)務(wù)，以其打造“美麗嬌顏”的品牌理念和其藝術(shù)般的技巧被人們所熟知。ISSEY MIYAKE三宅一生1992法國香水-設(shè)計師品牌香氛副線“ISSEY MIYAKE PARFUMS”以巴黎為總部，擁有個人護理、香水、國際 S.A.產(chǎn)品的，在全世界約 120 個國家銷售，主打個性香氛產(chǎn)品?；旌献匀慌c高雅元素，纖細而強大，同時不失清新的香味。因為

48、使用高品質(zhì)原料，所以有留香時間長的特點。SERGE LUTENS2015法國香水-創(chuàng)意沙龍香水及彩妝的先鋒精神奢侈品品牌，在世界范圍約 35 個國家內(nèi)銷售。法國藝術(shù)家 SERGE LUTENS，自 1980年代至 90 年代末期擔任資生堂集團形象總監(jiān)，之后其以姓名為標，創(chuàng)立 SERGE LUTENS 品牌。產(chǎn)品包括化妝品、香水、照片、映像、著述等多項類目，向世界傳播品牌獨有的小眾之美。SEA BREEZE2000日本個人護理-SEA BREEZE 品牌擁有超過 100 年的悠長歷史。目前主打產(chǎn)品為全身用化妝水，主要功效是抑制體味，令周身保持清爽。幫助 10 多歲少男少女們面對充滿活力的學校生活

49、。數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、 品牌拓展始終順應(yīng)消費需求變化，多元化成效顯著。資生堂創(chuàng)業(yè)起步時即定位高端品牌，此時化妝品主要受眾為東京、大阪等大城市為中心的中產(chǎn)階級家庭女性；戰(zhàn)爭期間化妝品屬于奢侈品，生產(chǎn)和銷售幾乎中止， 戰(zhàn)后初期由于實行物資配給制度，化妝品行業(yè)原材料嚴重缺乏，發(fā)展受阻，直到 1955 年日本步入經(jīng)濟高速增長期以后才有所好轉(zhuǎn)。1980 年以后隨著泡沫經(jīng)濟時代的到來，日本消費全面呈現(xiàn)高端奢華傾向，SK-II、FANCL、雪肌精等品牌相繼成立，資生堂順應(yīng)消費需求高端化的趨勢，成功培育了 CPB、IPSA 等頂級品牌；1990 年代，日本泡沫經(jīng)濟破滅后，經(jīng)濟增長停滯，消費回歸理性，人們不再崇

50、尚奢侈，轉(zhuǎn)而追求性價比，此時資生堂重新發(fā)力大眾品牌，培育了安熱沙、Za、水之密語等眾多知名平價品牌，進入 21 世紀以后，公司加速進軍以中國為代表的海外市場， 考慮到日本經(jīng)濟溫和復蘇、中國等海外市場高端美妝消費需求崛起，資生堂再次確立高端優(yōu)先的發(fā)展戰(zhàn)略，并通過收購補充了公司在高端彩妝產(chǎn)品線和香水護理線的品牌空缺。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分圖 35：資生堂順應(yīng)消費者需求變化，在不同時代背景下主推不同定位的品牌數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、 驅(qū)動力二：研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先，本地化和有效成分顯優(yōu)勢研發(fā)投入大幅增加，本地化提升研發(fā)效率。1998 年-2007 年間資生堂每年研發(fā)投入在

51、 150 億日元以上，歷史研發(fā)費用率保持在 2.5左右，2008 年以后由于營業(yè)收入增長乏力，研發(fā)投入有所降低，但近年來，隨著新任 CEO 實行一系列改革，研發(fā)投入顯著增加，2014-2018 年研發(fā)投入CAGR達 21.1，2018 年，公司研發(fā)投入近 300 億日元，研發(fā)費用率達 2.7，位居行業(yè)前列（僅次于歐萊雅），預(yù)計到 2020 年將達到 3。同時，公司注重研發(fā)的本地化和靈活性，公司在日本、中國大陸、中國臺灣、東南亞、歐洲、美國等主要市場擁有 9 個研究開發(fā)中心及 10 個生產(chǎn)基地。海外研究中心致力于針對當?shù)叵M者的皮膚需求及化妝習慣進行研究，開發(fā)具有當?shù)靥厣漠a(chǎn)品，并不斷向世界各地

52、的消費者提供安全高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)。同時，公司自 2016 年起推行“地區(qū) X 品牌”的矩陣式管理結(jié)構(gòu)，由地區(qū)總部直接負責管理各自業(yè)務(wù),進一步提高了各地區(qū)研發(fā)及生產(chǎn)決策的靈活性。圖 36：資生堂在中國設(shè)立研究開發(fā)中心圖 37：資生堂在全球擁有 9 個研發(fā)中心數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng) HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分圖 38：資生堂研發(fā)投入近年來穩(wěn)步增加圖 39：資生堂研發(fā)費用率處于行業(yè)前列數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、 研發(fā)成果頗豐，IFSCC 大會獲獎數(shù)遠超競爭對手。國際化妝品化學家學會聯(lián)盟（The Internationa

53、l Federation of Societies of Cosmetic Chemists 簡稱 IFSCC）成立于 1959 年，由世界各國的化妝品技術(shù)者會組成，總部設(shè)在倫敦，目前已有近 60 個國家加盟，會員人數(shù)超過了 16,000名。從 1976 年到 2018 年，資生堂在 IFSCC 共獲獎 26 次。其主要競爭對手獲獎次數(shù)均小于 10 次，這也是公司研發(fā)技術(shù)實力的證明。圖 40：資生堂 IFSCC 大會獲獎數(shù)遠超競爭對手數(shù)據(jù)來源：公司年報注重功能性研發(fā)，美白有效成分競爭優(yōu)勢明顯。資生堂一直在與國內(nèi)外的研究機構(gòu)共同合作，進行皮膚研究、物理化學等基礎(chǔ)研究以及產(chǎn)品應(yīng)用研究。其中包括顧客

54、需求較多的“美白”“抗老化”“美肌”化妝成分開發(fā)、皮膚機能以及年齡增長變化等復雜機能的闡明以及乳化技術(shù)的開發(fā)等。美白有效成分的開發(fā)是資生堂最具優(yōu)勢的領(lǐng)域之一，“熊果苷”和 “穩(wěn)定型維生素C 衍生物”都是資生堂所開發(fā)的被全世界廣泛使用的美白成分。同時資生堂開發(fā)了新型美白成分 4MSK，該項開發(fā)起始有 50 名技術(shù)人員參與，共耗時 10 年以上，在日本、中國臺灣、韓國、美國、歐洲等國家和地區(qū)取得了專利。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分日期項目名稱表 5：資生堂不斷開發(fā)新的產(chǎn)品滿足消費者的需求1906開發(fā)出日本首款膚色白粉“KAEDE”（黃色白粉）和“HANA”（膚色白粉）

55、1917開發(fā)日本首款美白化妝水“抗氧化青瓜水”1923開發(fā)日本首款防曬霜“Uviolin”1957為解決燒傷疤痕的困擾，發(fā)售“資生堂 SPOTSCOVER”1971領(lǐng)先于其他公司率先發(fā)售敏感肌膚專用化妝品“EVENESE”系列產(chǎn)品1984日本首款通過發(fā)酵培養(yǎng)法使得透明質(zhì)酸的量產(chǎn)成功1988開發(fā)日本首款帶護發(fā)素成分的洗發(fā)水“Rinpoo”1990發(fā)現(xiàn)美白精華熊果苷的效果1993開發(fā)抗皺視黃醇配合制劑，國內(nèi)推出首款含視黃醇的化妝品2007開發(fā)日本首款涂抹用激素制劑2011首次使用植物提取聚乙烯數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 驅(qū)動力三：渠道管控嚴格，依據(jù)品牌、地區(qū)多元化布局公司創(chuàng)立初期即重視渠道管控，依據(jù)品牌

56、定位、地區(qū)特色布局多元渠道。早在 1923 年，資生堂就率先推出連鎖店制度，并作出統(tǒng)一零售價的規(guī)定，以此加強價格管控、避免降價促銷帶來的競爭內(nèi)耗，到 1924 年資生堂在日本全國網(wǎng)點已超過 2000 家。直至今日，資生堂依然沿襲著嚴格的價格管控制度，以中國市場為例，其專柜零售價、資生堂官網(wǎng)、天貓旗艦店、絲芙蘭零售價高度統(tǒng)一。隨著零售業(yè)態(tài)的不斷豐富，資生堂在拓展品牌矩陣、擴張海內(nèi)外業(yè)務(wù)的同時，秉持渠道策略與品牌定位、地區(qū)特色相一致的戰(zhàn)略：例如，The Ginza 作為集團最頂尖的品牌，只在日本國內(nèi)發(fā)行，且僅有東京銀座總店、帝國酒店專賣店以及國際機場有售； 定位高端的品牌 CPB、SHISEIDO

57、、IPSA 等則以百貨專柜為主要銷售渠道； 而大眾品牌則主要通過藥妝店和化妝品零售店銷售。隨著近年來國際業(yè)務(wù)占比不斷提高，資生堂根據(jù)不同國家市場渠道的差異，提出不同的發(fā)展戰(zhàn)略，在公司 2018 年公布的新三年計劃中，中國市場的發(fā)展重點為向進一步發(fā)力線上渠道和三四線市場渠道下沉，其中線上渠道戰(zhàn)略由單純銷售向營、銷、服務(wù)一體化轉(zhuǎn)型，進一步激發(fā)消費意愿及完善購物體驗。此外，公司還針對不同的渠道提出不同的激勵戰(zhàn)略：針對連鎖經(jīng)營店， 公司開展“PowerShop”計劃，加強與銷售前景良好的連鎖店的合作，進行特殊扶持、共同執(zhí)行定制化店鋪銷售計劃；針對百貨商店，推行“Double Counter”戰(zhàn)略，即為

58、高端品牌 SHISEIDO 與 CPB 肌膚之鑰分設(shè)單獨柜臺以提高銷量；針對一般零售店，加強對于美容顧問及個性化咨詢服務(wù)的職業(yè)培訓等。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分圖 41：資生堂頂級品牌 TheGinza 只在日本專賣店出售圖 42：資生堂百貨商店 CPB、SHISEIDO 采取雙柜臺策略數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)圖 43：資生堂 2006 年在中國地區(qū)根據(jù)品牌劃分渠道數(shù)據(jù)來源：公司年報、 驅(qū)動力四：企業(yè)不斷變革，提高組織效率自我變革、修煉內(nèi)功，不斷提升管理效率。自上世紀 80 年代末以來，為應(yīng)對國內(nèi)外市場復雜多變的環(huán)境，資生堂多次進行內(nèi)部管理變革及戰(zhàn)略

59、調(diào)整。1987 年福原義春出任董事長后率先進行經(jīng)營改革，當時，資生堂已經(jīng)連續(xù) 12 年保持增收增益，勢頭大好，但福原義春董事長卻看到了公司光輝業(yè)績下的隱憂，為謀求更長遠、持續(xù)的發(fā)展，他力排眾議開始大規(guī)模壓縮庫存、提升周轉(zhuǎn)率并下調(diào)業(yè)績預(yù)期，同時進行組織革命，整治官僚主義，提升自由度與自主性。此次改革是資生堂經(jīng)營史上重要的轉(zhuǎn)折點，標志著精細化管理與去官僚化組織結(jié)構(gòu)的開端，此后的資生堂管理者們大都傳承了福原義春先生自我審視、防患未然、敢于求變、自由創(chuàng)新的精神，帶領(lǐng)資生堂不斷修煉內(nèi)功、順時發(fā)展。發(fā)展戰(zhàn)略方面，1992年，資生堂推出“21 世紀整體構(gòu)想”，將資生堂旗下事業(yè)劃分為“美容化妝品”、“護理醫(yī)療

60、”、“沙龍時裝”、“文化”四個企業(yè)群，是資生堂走多元化經(jīng)營之路的一次大膽嘗試；2005 年、2008 年分別進行兩次“前田改革”，志在重振國內(nèi)化妝品業(yè)務(wù)、加速國際市場拓展；2014 年“魚谷 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分革命”制定中長期發(fā)展戰(zhàn)略，幫助資生堂擺脫業(yè)績低迷困局，重煥活力。組織結(jié)構(gòu)方面，公司一直致力于提高管理層決策速度及有效性、增加管理透明度、加強外部監(jiān)督及審計，2001 年起，資生堂推行“公司官員” 制度，下調(diào)董事任期為 1 年，并成立執(zhí)行委員會、薪酬顧問委員會；此后公司不斷增加審計委員會、獨立董事人數(shù)，設(shè)立任職年數(shù)上限、晉升條款等。近年來，為配合全球化