光明乳業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)質(zhì)量分析

1、北京科技大學(xué) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 王媛 史巍 PAGE 18 光明乳業(yè)業(yè)股份有限公公司20077年財(cái)務(wù)報(bào)告告分析 2007年年4月 目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc197369920 第一部分 案案例資料 PAGEREF _Toc197369920 h 2 HYPERLINK l _Toc197369921 第二部分 對(duì)對(duì)光明乳業(yè)股股份公司財(cái)務(wù)務(wù)狀況質(zhì)量的的分析與評(píng)價(jià)價(jià) PAGEREF _Toc197369921 h 3 HYPERLINK l _Toc197369922 一、綜合瀏覽 PAGEREF _Toc197369922 h 3 HYPERLINK l _

2、Toc197369923 通過(guò)對(duì)光明乳業(yè)業(yè)2007年年年度報(bào)告總和和瀏覽，初步步了解到如下下內(nèi)容： PAGEREF _Toc197369923 h 3 HYPERLINK l _Toc197369924 1、年度報(bào)告的的總體結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc197369924 h 3 HYPERLINK l _Toc197369925 在其披露的年度度報(bào)告中，既既包括上市公公司自身的個(gè)個(gè)別報(bào)表，也也包括以上市市公司為母公公司的合并報(bào)報(bào)表。從總體體上來(lái)說(shuō)，該該企業(yè)披露的的信息較為系系統(tǒng)。 PAGEREF _Toc197369925 h 3 HYPERLINK l _Toc197369926 2、企業(yè)

3、所處的的行業(yè)以及生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)點(diǎn) PAGEREF _Toc197369926 h 3 HYPERLINK l _Toc197369927 3、企業(yè)的發(fā)展展沿革 PAGEREF _Toc197369927 h 3 HYPERLINK l _Toc197369928 4、企業(yè)的主要要股東、尤其其是控制性股股東的持股及及變動(dòng)情況分分析 PAGEREF _Toc197369928 h 4 HYPERLINK l _Toc197369929 5、五力分析 PAGEREF _Toc197369929 h 4 HYPERLINK l _Toc197369930 6、公司戰(zhàn)略分分析 PAGEREF _Toc1

4、97369930 h 6 HYPERLINK l _Toc197369931 二、關(guān)注審計(jì)報(bào)報(bào)告的措辭 PAGEREF _Toc197369931 h 6 HYPERLINK l _Toc197369932 三、財(cái)務(wù)比率分分析 PAGEREF _Toc197369932 h 6 HYPERLINK l _Toc197369933 四、結(jié)合報(bào)表附附注披露信息息以及同行業(yè)業(yè)狀況進(jìn)行詳詳細(xì)分析 PAGEREF _Toc197369933 h 7 HYPERLINK l _Toc197369934 1.關(guān)于企業(yè)的的盈利能力 PAGEREF _Toc197369934 h 7 HYPERLINK l _

5、Toc197369935 2.企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)管理能力 PAGEREF _Toc197369935 h 7 HYPERLINK l _Toc197369936 3.企業(yè)的償債債能力 PAGEREF _Toc197369936 h 8 HYPERLINK l _Toc197369937 4.同行業(yè)比較較 PAGEREF _Toc197369937 h 9 HYPERLINK l _Toc197369938 五、財(cái)務(wù)問(wèn)題匯匯總 PAGEREF _Toc197369938 h 10 HYPERLINK l _Toc197369939 1、期間費(fèi)用大大幅增加（之之前已有分析析） PAGEREF _Toc1

6、97369939 h 10 HYPERLINK l _Toc197369940 2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)縮縮水非常嚴(yán)重重 PAGEREF _Toc197369940 h 10 HYPERLINK l _Toc197369941 3、盈利能力的的質(zhì)疑 PAGEREF _Toc197369941 h 10 HYPERLINK l _Toc197369942 六、從分析結(jié)果果中得出預(yù)測(cè)測(cè) PAGEREF _Toc197369942 h 10 HYPERLINK l _Toc197369943 1.令人擔(dān)憂的的近期前景 PAGEREF _Toc197369943 h 10 HYPERLINK l _Toc1973

7、69944 2、長(zhǎng)期預(yù)測(cè) PAGEREF _Toc197369944 h 11第一部分 案案例資料本報(bào)告選取光明明乳業(yè)股份有有限公司財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告，以其其2007年年的財(cái)務(wù)報(bào)告告為主，結(jié)合合其20066、20055年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)據(jù)以及同行業(yè)業(yè)蒙牛、伊利利和北京三元食食品股份有限限公司的數(shù)據(jù)據(jù)，對(duì)光明乳乳業(yè)的財(cái)務(wù)狀狀況質(zhì)量進(jìn)行行分析。案例資料來(lái)自上上海證券交易易所網(wǎng)站。詳見(jiàn)附件（光光明乳業(yè)年報(bào)報(bào).pdf）。第二部分 對(duì)光明乳業(yè)股份公司財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的分析與評(píng)價(jià)一、綜合瀏覽通過(guò)對(duì)光明乳業(yè)業(yè)2007年年度報(bào)告總和和瀏覽，初步步了解到如下下內(nèi)容：1、年度報(bào)告的的總體結(jié)構(gòu)在其披露的年度度報(bào)告中，既既包括上市公公司

8、自身的個(gè)個(gè)別報(bào)表，也也包括以上市市公司為母公公司的合并報(bào)報(bào)表。從總體體上來(lái)說(shuō)，該該企業(yè)披露的的信息較為系系統(tǒng)。2、企業(yè)所處的的行業(yè)以及生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)點(diǎn)光明乳業(yè)：光明明乳業(yè)股份有有限公司是由由國(guó)資、外資資、民營(yíng)資本本組成的股份份制上市公司司，主要從事事乳和乳制品品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)產(chǎn)和銷(xiāo)售，奶奶牛和公牛的的飼養(yǎng)、培育育，物流配送送，營(yíng)養(yǎng)保健健食品的開(kāi)發(fā)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)銷(xiāo)售。公司擁?yè)碛惺澜缫涣髁鞯娜槠费邪l(fā)發(fā)中心、乳品品加工設(shè)備以以及先進(jìn)的乳乳品加工工藝藝，形成了消消毒奶、保鮮鮮奶、酸奶、超超高溫滅菌奶奶、奶粉、黃黃油干酪、果果汁飲料等系系列產(chǎn)品，是是國(guó)內(nèi)最大規(guī)規(guī)模的乳制品品生產(chǎn)、銷(xiāo)售售企業(yè)之一。3、企業(yè)的發(fā)展

9、展沿革光明乳業(yè)股份有有限公司系由由上實(shí)食品控控股有限公司司(“上實(shí)食食品”)、上上海牛奶(集集團(tuán))有限公公司(“牛奶奶集團(tuán)”)、上上海國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公公司、大眾交交通(集團(tuán))股份有限公公司、東方希希望集團(tuán)有限限公司和Daanone Asia Pte. Ltd.,(“達(dá)能亞亞洲”)六家家作為發(fā)起人人于20000年11月117日改制設(shè)設(shè)立，公司于于2002年年8月14日日向社會(huì)公眾眾發(fā)行了每股股面值1元的的人民幣普通通股1.5億億股，并于22002年88月28日在在上海證券交交易所上市交交易。并于20022年8月288日在上海證證券交易所上上市交易。后后來(lái)10股送送6股，公司司總股本增至至10

10、.4億億股。4、企業(yè)的主要要股東、尤其其是控制性股股東的持股及及變動(dòng)情況分析 公司的的法人實(shí)際控控制人為前兩兩位股東的母母公司，上海海牛奶（集團(tuán)）有有限公司和Shangghai IIndusttrial Holdiings LLimiteed（上海實(shí)實(shí)業(yè)控股有限限公司）。這這兩家公司均均為國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)性質(zhì)的企業(yè)業(yè)。值得注意的是：上海成立大大光明集團(tuán)之之后，達(dá)能增增持和控制光光明乳業(yè)的希希望已經(jīng)比較較渺茫，而且且光明集團(tuán)也也已經(jīng)確立了了今后集團(tuán)的的發(fā)展方向，乳乳業(yè)已經(jīng)成為為其發(fā)展大策策略中的組成成部分，而不不再是單獨(dú)一一塊。達(dá)能退退出也就順理成章章。光明乳業(yè)達(dá)能亞亞洲將所持有有的光明乳業(yè)業(yè)20.0

11、11%的股份以以4.58元元/股的價(jià)格格轉(zhuǎn)讓給光明明乳業(yè)的第一一和第二大股股東上實(shí)食品品和牛奶集團(tuán)團(tuán)；而且達(dá)能能公司(與達(dá)達(dá)能亞洲同屬屬達(dá)能集團(tuán)的的全資子公司司)將向光明明乳業(yè)支付33.3億元，以以補(bǔ)償光明的的營(yíng)銷(xiāo)投入等等費(fèi)用。光明明乳業(yè)將旗下下“可的”便便利店轉(zhuǎn)讓給給同一集團(tuán)的的農(nóng)工商超市市，作價(jià)2.268億元元，未來(lái)光明明乳業(yè)將集中中資源作乳業(yè)業(yè)，成為大光光明集團(tuán)乳業(yè)業(yè)的主要平臺(tái)臺(tái)。收到達(dá)能能補(bǔ)償費(fèi)和可可的轉(zhuǎn)讓費(fèi)后后，公司將有有豐厚現(xiàn)金來(lái)來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)開(kāi)拓和營(yíng)銷(xiāo)，而而且公司業(yè)務(wù)務(wù)未來(lái)集中于于乳業(yè)，發(fā)展展方向清晰；但達(dá)能退出出后，公司需需要重新開(kāi)拓拓一些市場(chǎng)和和產(chǎn)品，另外外考慮到乳業(yè)業(yè)大環(huán)境的

12、艱艱難以及公司司處于恢復(fù)期期，公司近兩兩年發(fā)展并不不太樂(lè)觀。5、五力分析1）上游分析全球奶粉及原料料供應(yīng)基本都由新西西蘭和澳大利利亞提供。但但由于地處太太平洋南部的的新西蘭島國(guó)國(guó)正處在百年年不遇的大旱旱中，天氣持持續(xù)影響著牧牧草的生長(zhǎng)，全全世界都陷入入了“奶荒”時(shí)期，受到到?jīng)_擊最大的的是“大包粉”進(jìn)口77%依賴新西蘭蘭的中國(guó)。因因?yàn)橹袊?guó)乳品品企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)酸奶、乳飲飲料、奶粉及及某些高端乳乳品時(shí)，需要要使用包括脫脫脂奶粉、全全脂奶粉、乳乳清粉在內(nèi)的的工業(yè)大包粉粉。而且這種趨勢(shì)仍仍將持續(xù)。根據(jù)新西蘭恒天天然集團(tuán)提供供的數(shù)據(jù)，過(guò)過(guò)去一年，中中國(guó)從新西蘭蘭進(jìn)口的脫脂脂奶粉每噸從從2萬(wàn)元人民民幣上漲至5

13、5萬(wàn)元左右，全全脂奶粉每噸噸從1.5萬(wàn)萬(wàn)元漲至3.7萬(wàn)元左右右。一位經(jīng)銷(xiāo)銷(xiāo)商透露，國(guó)國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶奶粉等高端產(chǎn)產(chǎn)品中必須添添加的乳糖、乳乳清粉價(jià)格更更是漲勢(shì)驚人人:乳清粉從從每噸0.88萬(wàn)元漲至約約2.5萬(wàn)元元，脫鹽乳清清粉D70、脫脫鹽乳清粉DD90也從每每噸1.1萬(wàn)萬(wàn)元上升到22.5萬(wàn)元。新西蘭蘭大包粉價(jià)格格瘋漲，中國(guó)國(guó)的乳品企業(yè)業(yè)利潤(rùn)大幅下下滑，并面臨臨斷貨的危險(xiǎn)險(xiǎn)。新西蘭20077年1月的產(chǎn)產(chǎn)奶量比去年年同期下降了了11%。由于在新西西蘭，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)銷(xiāo)售的利潤(rùn)比比出口高，所所以出口量下下降幅度達(dá)220%以上。與此同同時(shí)，由于歐歐盟減少農(nóng)業(yè)業(yè)補(bǔ)貼，美國(guó)國(guó)飼料價(jià)格高高漲，歐美兩兩大區(qū)域奶產(chǎn)產(chǎn)量急

14、、劇下下滑，原本緊緊俏的新西蘭蘭大包粉更加加供不應(yīng)求，價(jià)價(jià)格自然水漲漲船高。大包包粉漲價(jià)導(dǎo)致致廣東乳品企企業(yè)平均凈利利潤(rùn)率由原來(lái)來(lái)的約7%降降至約5.55%。廣東還算是是中國(guó)乳品利利潤(rùn)較高的地地區(qū)，內(nèi)陸很很多地方凈利利率不到5%，甚至低的的還不到3%，再下降11.5%，數(shù)數(shù)據(jù)顯示，22007年上上半年國(guó)乳品品市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力力比去年同期期的增幅僅有有5%一7%，北京地區(qū)區(qū)甚至只有22%一3%。而而去年的數(shù)據(jù)據(jù)則是15%一20%。面對(duì)這種趨勢(shì)，公司積極在北方建立奶源基地，目前已在黑龍江、內(nèi)蒙古、北京和德州等地采取兼并或新建的方式建立奶源基地和鮮奶加工廠，以進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)的覆蓋范圍、經(jīng)營(yíng)規(guī)模提供充足的奶

15、源，大大降低生產(chǎn)成本。2）下游市場(chǎng)分分析從1996年和和2004年年城鄉(xiāng)居民人人均乳品消費(fèi)費(fèi)情況看，11996年，城城鎮(zhèn)居民和農(nóng)農(nóng)村居民人均均消費(fèi)量分別別為8.022公斤和0.8公斤斤，20044年分別為225.68公公斤和1.98公公斤，城鎮(zhèn)居居民和農(nóng)村居居民人均消費(fèi)費(fèi)量的年均增增長(zhǎng)率分別為為31.466%和21.07%。雖雖然農(nóng)村人均均乳品消費(fèi)增增長(zhǎng)幅度小，但但是，農(nóng)村人人口基數(shù)大，消消費(fèi)增長(zhǎng)總量量較大，所以以前景還是可可觀的。 據(jù)麥肯錫的調(diào)查查,未來(lái)中國(guó)國(guó)消費(fèi)者對(duì)新新鮮牛奶、奶奶酪、酸奶等等高附加值產(chǎn)產(chǎn)品需求會(huì)更更強(qiáng)烈,預(yù)測(cè)測(cè)未來(lái)五年牛牛奶飲品、奶奶酪和甜點(diǎn)、酸酸奶這三類(lèi)產(chǎn)產(chǎn)品將以每年年

16、22%、338%和311%的速度增增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)數(shù)據(jù)顯示,近近兩年,國(guó)內(nèi)內(nèi)新鮮酸奶市市場(chǎng)增長(zhǎng)速度度保持在300%以上,果果粒酸奶等品品項(xiàng)增長(zhǎng)率更更是達(dá)到400%以上。3）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分分析截至至去年12月月底止,蒙牛牛乳業(yè)凈利99.358億億元人民幣，2006年年該公司凈利利為7.2774億元人民民幣，凈利年增229%,營(yíng)業(yè)業(yè)收入居國(guó)內(nèi)內(nèi)同行業(yè)首位位。伊利在保保持穩(wěn)健增幅幅的同時(shí),其其17倍暴增增的高端產(chǎn)品品格外引人關(guān)關(guān)注。來(lái)自內(nèi)內(nèi)蒙古伊利和和蒙牛這兩大大草原雙雄,在他們的身身上都帶有成成吉思汗當(dāng)年年橫跨中原征征服歐亞那種種精神氣概,去年雙雙的的業(yè)績(jī)均超過(guò)過(guò)了160億億元(伊利1163.399億、蒙

17、牛1162.4664億,兩者者僅相差0.926億),他們都穩(wěn)穩(wěn)坐盤(pán)據(jù)在中中國(guó)奶業(yè)的第第一陣營(yíng)內(nèi)稱稱一數(shù)二,其其霸主地位牢牢不可破。相比之下,曾經(jīng)經(jīng)當(dāng)過(guò)中國(guó)奶奶業(yè)老大的上上海光明,去去年的銷(xiāo)售業(yè)業(yè)績(jī)只有711億元,北京京三元等原一一二線的企業(yè)業(yè)則業(yè)績(jī)一直直不振。因此,伊利利、蒙牛與第第二、第三陳陳營(yíng)乳業(yè)企業(yè)業(yè)的距離已越越拉越大,從從市場(chǎng)份額占占有率的角度度上看,伊利利、蒙牛兩家家已擁有壟斷斷地位。這種種狀況的形成成,很不利于于中國(guó)奶業(yè)市市場(chǎng)步入真正正的良性有序序的競(jìng)爭(zhēng),也也不利于中國(guó)國(guó)的奶業(yè)市場(chǎng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)走出那那一個(gè)低層次次的無(wú)序的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)。4）新進(jìn)入者分分析乳業(yè)是一個(gè)成長(zhǎng)長(zhǎng)性較好的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，各地政政府

18、都把它作作為農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)點(diǎn)和農(nóng)業(yè)增收收、農(nóng)民致富富、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展的重要要途徑來(lái)抓。乳乳業(yè)的發(fā)展需需要龍頭企業(yè)業(yè)的帶動(dòng)，各各地都在鼓勵(lì)勵(lì)和支持新進(jìn)進(jìn)入者，積極極培育當(dāng)?shù)氐牡凝堫^企業(yè)，無(wú)無(wú)形之中對(duì)中中小型企業(yè)也也起到了保護(hù)護(hù)作用。盡管管乳品行業(yè)正正在“洗牌”，大企業(yè)在在加快規(guī)模擴(kuò)擴(kuò)張，實(shí)施兼兼并、聯(lián)合，但但是，企業(yè)數(shù)數(shù)量仍然以年年均15.552%的速度度增長(zhǎng)，說(shuō)明明中國(guó)乳品加加工業(yè)的規(guī)模模仍然繼續(xù)擴(kuò)擴(kuò)大。5）替代品分析析暫無(wú)替代品。6、公司戰(zhàn)略分分析在中國(guó)乳制品競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情情況下，公司司采用集聚化化、差異化以以及成本領(lǐng)先先的戰(zhàn)略組合合，使公司通通過(guò)聚焦乳業(yè)業(yè)，聚焦資源源、聚焦新產(chǎn)產(chǎn)品的

19、戰(zhàn)略提提升公司核心心競(jìng)爭(zhēng)力，通通過(guò)聚焦大品品牌、運(yùn)用副副品牌和差異異化溝通等策策略整合產(chǎn)品品線，通過(guò)擴(kuò)擴(kuò)大投資及技技術(shù)改造來(lái)控控制成本，促促使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定定發(fā)展，為股股東創(chuàng)造價(jià)值值。二、關(guān)注審計(jì)報(bào)報(bào)告的措辭該審計(jì)報(bào)告是由由四大會(huì)計(jì)師師事務(wù)所之一一德勤所做。從從審計(jì)報(bào)告的的措辭來(lái)看，該該報(bào)告是一個(gè)個(gè)無(wú)保留意見(jiàn)見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告告。這就是說(shuō)，注注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告的編制制是認(rèn)可的。三、財(cái)務(wù)比率分分析為了對(duì)光明乳業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)狀況況有個(gè)全面的的了解，我們們按照財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告中所披露露的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)計(jì)算企業(yè)的基基本財(cái)務(wù)比率率如下： 光光明乳業(yè)基本本財(cái)務(wù)比率表表 毛利率(%)34.1232.1232.1

20、5營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）0.42.83.69每股收益0.20.150.2資產(chǎn)報(bào)酬率0.95.46.40存貨周轉(zhuǎn)率(%)10.7611.3112.11應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率率(%)15.0315.3615.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)2.021.951.93營(yíng)業(yè)周期34+24=55832+24=55630+24=554資產(chǎn)負(fù)債率(%)40.7282239.7439938.84477股東權(quán)益比率(%)57.3179957.1736657.47522流動(dòng)比率(%)1.42331.28921.3813速動(dòng)比率(%)1.05480.94651.0674概括地說(shuō)，通過(guò)過(guò)簡(jiǎn)單的比率率分析和比較較，我們對(duì)公公司整體的財(cái)財(cái)務(wù)狀況得

21、出出初步的認(rèn)識(shí)識(shí)： 1.毛利率較高高，但是營(yíng)業(yè)業(yè)利潤(rùn)率很低低并且在下降降十分厲害，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)盈利能力力下降。同時(shí)時(shí)資產(chǎn)回報(bào)率率很低；2.短期償債能能力正常，不不存在惡化的的風(fēng)險(xiǎn)：營(yíng)業(yè)周期雖然然上升但是在在可接受范圍圍內(nèi)；具備長(zhǎng)長(zhǎng)期融資的能能力；資產(chǎn)整整體周轉(zhuǎn)質(zhì)量量較好。四、結(jié)合報(bào)表附附注披露信息息以及同行業(yè)業(yè)狀況進(jìn)行詳詳細(xì)分析1.關(guān)于企業(yè)的的盈利能力考察與企業(yè)盈利利能力有關(guān)的的指標(biāo)，我們們發(fā)現(xiàn)以下情情況：（1）光明乳業(yè)業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在營(yíng)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步步提高的情況況，發(fā)生了極極度縮水的情情況。而且這這種變化是數(shù)數(shù)量級(jí)上的變變化。對(duì)比同行業(yè)蒙牛、伊利和和三元公司，發(fā)現(xiàn)乳品行業(yè)業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)都有所下

22、滑滑，但都沒(méi)有有出現(xiàn)這樣極極度縮水的情情況。說(shuō)明光明乳乳業(yè)在盈利能能力上有相當(dāng)當(dāng)?shù)膯?wèn)題。（2）公司的三三大期間費(fèi)用用增長(zhǎng)幅度大大幅提高。其其中由于20007年人力力成本的提高高使公司管理理費(fèi)用有了小小幅增加；再再加上我國(guó)貸貸款利率的上上調(diào)，使公司司財(cái)務(wù)費(fèi)用也也有所增加；但增幅最大大的是銷(xiāo)售費(fèi)費(fèi)用，據(jù)我們們分析，由于于05年的“回奶事件”，使光明的的品牌、商譽(yù)譽(yù)都受到了嚴(yán)嚴(yán)重?fù)p失，為為了重新塑造造公司品牌形形象，公司將將拿大筆資金金進(jìn)行公關(guān)、品品牌重塑以及及推廣，而且且，由于公司司“聚焦新品”的戰(zhàn)略，配配合新品的推推廣銷(xiāo)售，必必然會(huì)有大量量廣告、公關(guān)關(guān)的投入，使使得公司銷(xiāo)售售費(fèi)用漲幅較較大，從1

23、88.5億上漲漲到23.88億。2.企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)管理能力考察與企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)管理能力有有關(guān)的指標(biāo)，我我們發(fā)現(xiàn)以下下情況：本年公司的存貨貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率，均比上上年有所提高高，總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率也基本持平平。參考同行業(yè)企企業(yè)數(shù)據(jù)，營(yíng)業(yè)周期為558天，只比比蒙牛略低，與與伊利基本是是在同一水平平，三元?jiǎng)t差得很很遠(yuǎn)，在70天左左右。說(shuō)明公公司在行業(yè)內(nèi)內(nèi)尚屬中上水平，公司對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)管理的能力力的尚屬不錯(cuò)錯(cuò)。3.企業(yè)的償債債能力察與企業(yè)償債能能力有關(guān)的指指標(biāo)，我們發(fā)發(fā)現(xiàn)以下情況況：（1）企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率為440.72882%，從指標(biāo)本本身看，資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率不高高，表明企業(yè)業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債融資的空空間較大

24、。 （2）企業(yè)本年年流動(dòng)比率為為1.42333，說(shuō)明企企業(yè)運(yùn)用流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)償還流流動(dòng)負(fù)債的能力正常。速動(dòng)比比率為1.00548，說(shuō)說(shuō)明企業(yè)短期期償債能力很好好。比較兩年的的流動(dòng)比率和和速動(dòng)比率基基本持平。與與同行業(yè)相比比，這兩個(gè)指指標(biāo)比伊利和和三元均高，反反映企業(yè)的短短期償債能力力正常。綜上，企業(yè)本年年度短期償債債能力正常，而而且，由于應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款平平均付賬期持持續(xù)穩(wěn)步提高高的影響，可推斷，企業(yè)業(yè)的償債能力將比較穩(wěn)步的的增長(zhǎng)。4.同行業(yè)比較較公司營(yíng)業(yè)收入及及凈利潤(rùn)雙雙雙增長(zhǎng)，但實(shí)實(shí)際上在公司司這份漂亮的的年報(bào)后面暗暗藏隱憂。數(shù)數(shù)據(jù)所示，光光明乳業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)銷(xiāo)量、市場(chǎng)場(chǎng)占有率等方方面都明

25、顯落落后于伊利股股份和蒙牛乳乳業(yè)，同時(shí)公公司在奶源等等方面也不具具備優(yōu)勢(shì)，但但其產(chǎn)品毛利利卻遠(yuǎn)高于伊伊利股份和蒙蒙牛乳業(yè)這本本身就令人難難解。而更大大的問(wèn)題是22007年光光明乳業(yè)母公公司的乳制品品收入為411.26億元元，成本300.23億元元，毛利率為為26.733%，這與同同行業(yè)上市公公司的毛利率率基本吻合而而在扣除母公公司的乳制品品收入后，光光明乳業(yè)剩余余的乳制品收收入，即納入入合并報(bào)表范范圍內(nèi)的子公公司的乳制品品收入為222.73億元元，成本111.94億元元，毛利率高高達(dá)35%，高高出同行業(yè)企企業(yè)50%，這這就很不正常常了。據(jù)光明乳業(yè)年報(bào)報(bào)顯示，在公公司主要的子子公司之中，有有12家子公公司涉及乳制制品的生產(chǎn)銷(xiāo)銷(xiāo)售，而除上上海乳品四廠廠及黑龍江光光明松鶴乳品品公司外，其其余10家均均虧損或微利利，這說(shuō)明上上海乳品四廠廠及黑龍江光光明松鶴乳品品公司的毛利利率可能遠(yuǎn)高高于光明乳業(yè)業(yè)其他子公司司的水平，即即這兩家公司司的毛利率很很可能遠(yuǎn)高于于35%。雖雖然光如乳業(yè)業(yè)一直以技術(shù)術(shù)科技優(yōu)勢(shì)自自居，而這樣樣的毛利率水水平難以令人人信服，其真真實(shí)性令人質(zhì)質(zhì)疑。 五、財(cái)務(wù)問(wèn)題匯匯總1、期間費(fèi)用大大幅增加（之之前已有分析析）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)縮水非非常嚴(yán)重影響因素：產(chǎn)品品的價(jià)格制定定，上游成本提高，各項(xiàng)