風(fēng)險(xiǎn)投資中的資金供應(yīng)講義課件

風(fēng)險(xiǎn)投資中的資金供應(yīng)1

風(fēng)險(xiǎn)投資中的資金供應(yīng)1第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源2第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源21富有的個(gè)人個(gè)人投資者一般由以下兩類(lèi)人組成：具有風(fēng)投運(yùn)作基本素質(zhì)的投資人以前的創(chuàng)業(yè)家個(gè)人投資者的資金加入風(fēng)投行業(yè)的方式主要有兩種：以普通合伙人的身份，加入到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金中去，或者購(gòu)買(mǎi)基金自發(fā)地為企業(yè)融資，這類(lèi)資本也稱(chēng)為天使資本一、風(fēng)險(xiǎn)資本的主要資金來(lái)源31富有的個(gè)人個(gè)人投資者一般由以下兩類(lèi)人組成：一、風(fēng)險(xiǎn)資2政府政府對(duì)風(fēng)投的扶持主要有以下幾種形式：財(cái)政撥款，如國(guó)家自然科學(xué)基金；政府直接投資，以股權(quán)投資和政府貸款為主；政府擔(dān)保的銀行貸款我國(guó)已出臺(tái)若干政策，如新《公司法》的頒布，在很多方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有比較大的促進(jìn)作用；新《合伙企業(yè)法》的修改，增加了有限合伙制的內(nèi)容，為用合伙制的辦法建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金創(chuàng)造了條件設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金在政府政策支持下，各地高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的“孵化器”——?jiǎng)?chuàng)業(yè)中心，促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展42政府政府對(duì)風(fēng)投的扶持主要有以下幾種形式：43商業(yè)銀行商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資部在有資產(chǎn)可作抵押的情況下，商業(yè)銀行是創(chuàng)業(yè)者短期融資的常用渠道貸款類(lèi)型有：應(yīng)收帳款抵押貸款、存貨抵押貸款、設(shè)備抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款.銀行參與風(fēng)投的形式：成立獨(dú)立基金；向其它風(fēng)險(xiǎn)基金注資等本文由河南佳佳夢(mèng)家紡整理53商業(yè)銀行商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資部54機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者包括保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等適當(dāng)放寬對(duì)這些機(jī)構(gòu)投資者的投資限制，允許它們適度地參與風(fēng)險(xiǎn)投資，可解決我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)資本有效供給不足和風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模偏小的現(xiàn)實(shí)難題。64機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者包括保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金5大型企業(yè)風(fēng)投的重要參與者。它介入風(fēng)投的主要目的是出于發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的考慮，即通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，為自身尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至實(shí)現(xiàn)第二次創(chuàng)業(yè)英特爾、思科、朗訊科技、施樂(lè)等許多著名的大企業(yè)都是風(fēng)險(xiǎn)投資的積極參與者德國(guó)西門(mén)子、荷蘭菲利浦和意大利佛蒂三家大電子公司聯(lián)合組建了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理公司；菲亞特、菲利浦等20家歐洲最大的公司聯(lián)合建立了歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資組織在日本，高達(dá)37%的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源于大公司韓國(guó)：現(xiàn)代、三星、LG、SK等大企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資數(shù)額均達(dá)數(shù)百億至上千億韓元。75大型企業(yè)風(fēng)投的重要參與者。它介入風(fēng)投的主要目的是出于發(fā)展1999年8月清華興業(yè)投資管理公司和上海第一百貨商店股份有限公司與清華大學(xué)學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃相結(jié)合，用5000多萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)投資建立了國(guó)內(nèi)第一家由在校大學(xué)生創(chuàng)立的視美樂(lè)科技發(fā)展有限公司。澳柯瑪集團(tuán)和視美樂(lè)公司共同組建“北京澳柯瑪視美樂(lè)信息技術(shù)有限公司”，標(biāo)志著我國(guó)第一例有大企業(yè)參與的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目取得重大成功。2006年12月初，在國(guó)際投資大師講壇上，華爾街最擅長(zhǎng)投資高科技股的趨勢(shì)大師安迪.凱斯勒預(yù)言：“中國(guó)未來(lái)5-10年會(huì)有一次科技股浪潮。中國(guó)市場(chǎng)將再產(chǎn)生1萬(wàn)億美元的財(cái)富，50％來(lái)自現(xiàn)有企業(yè)，另外的50％則會(huì)來(lái)自新興企業(yè)?！北疚挠珊幽霞鸭褖?mèng)家紡整理81999年8月清華興業(yè)投資管理公司和上海第一百貨商店股份有限2007年2月中旬，美聯(lián)社報(bào)道，美國(guó)的一份報(bào)告稱(chēng)：對(duì)于未來(lái)十年的展望，就中國(guó)而言，它很可能成為一個(gè)科技發(fā)達(dá)的超級(jí)大國(guó)，與美國(guó)和歐盟分庭抗禮，形成三足鼎立之勢(shì)，并成為區(qū)域性的高科技強(qiáng)權(quán)，拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)。

92007年2月中旬，美聯(lián)社報(bào)道，美國(guó)的一份報(bào)告稱(chēng)：對(duì)于未來(lái)6國(guó)外資本風(fēng)投正由美國(guó)開(kāi)始轉(zhuǎn)向其他一些新興市場(chǎng)，包括歐洲、日本，還有亞洲一些新興市場(chǎng)，尤其是中國(guó)金蝶軟件科技公司的融資之路

深圳金蝶軟件科技有限公司是是中國(guó)最大的財(cái)務(wù)軟件及企業(yè)管理軟件的開(kāi)發(fā)者、供應(yīng)商之一總裁徐少春是中國(guó)第一批會(huì)計(jì)電算化碩士研究生，畢業(yè)后到深圳蛇口中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所工作，91年辭去公職創(chuàng)辦了深圳愛(ài)普電腦公司，92年7月成功地開(kāi)發(fā)了愛(ài)普財(cái)務(wù)軟件。93年8月，徐少春的深圳愛(ài)普電腦公司、香港招商局社保公司及美籍華人3方合資，成立現(xiàn)在的深圳金蝶軟件科技有限公司，注冊(cè)資本為500萬(wàn)人民幣。98年5月18日，享譽(yù)世界的國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)(IDG)在中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司——廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司向金蝶公司投資2000萬(wàn)元人民幣，以支持該公司的科研開(kāi)發(fā)和國(guó)際性市場(chǎng)開(kāi)拓工作，這是IDG對(duì)華軟件產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中最大的一筆投資。本文由河南佳佳夢(mèng)家紡整理106國(guó)外資本風(fēng)投正由美國(guó)開(kāi)始轉(zhuǎn)向其他一些新興市場(chǎng)，包括歐洲、sohu引入風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析搜狐之所以能夠迅速發(fā)展壯大，與搜狐的母公司愛(ài)特信（ITC）公司引入大量海外風(fēng)險(xiǎn)投資是密切相關(guān)的。ITC創(chuàng)辦者張朝陽(yáng)博士在MIT學(xué)習(xí)、工作的幾年深受硅谷創(chuàng)業(yè)文化的熏陶

，他很希望能獲得硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資家的“天使”基金來(lái)創(chuàng)辦自己的公司。張朝陽(yáng)看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展前景

，并決心在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)。他首先遇到的問(wèn)題是沒(méi)有資金。他向美國(guó)著名風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)家愛(ài)德華·羅伯特求援

，兩人共同分析了中國(guó)市場(chǎng)

,并寫(xiě)了一個(gè)簡(jiǎn)單的商業(yè)計(jì)劃提交給催生Intel的風(fēng)險(xiǎn)投資人——尼葛洛龐蒂

，不久即爭(zhēng)取到數(shù)百萬(wàn)美元的起步投資

，由此成立了ITC公司。

11sohu引入風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析11二、國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況美國(guó)養(yǎng)老基金已開(kāi)始成為風(fēng)險(xiǎn)基金最主要的供給者日本日本風(fēng)險(xiǎn)基金大多附屬于以銀行為中心的金融集團(tuán)和大企業(yè)集團(tuán)德國(guó)由國(guó)有銀行、私人銀行、儲(chǔ)蓄銀行成立的附屬機(jī)構(gòu)或它們參股組建的機(jī)構(gòu)提供英國(guó)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、銀行等12二、國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況美國(guó)12第二節(jié)

政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用13第二節(jié)

政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用13一、政府參與風(fēng)投的原因從風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)質(zhì)的角度來(lái)分析風(fēng)投對(duì)象的不確定性：技術(shù)、市場(chǎng)、及政策環(huán)境的不確定性政府的介入，可以在消除不確定性方面發(fā)揮巨大的作用從風(fēng)險(xiǎn)資金運(yùn)動(dòng)的角度來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集風(fēng)險(xiǎn)資本的退出風(fēng)險(xiǎn)資本的使用14一、政府參與風(fēng)投的原因從風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)質(zhì)的角度來(lái)分析14從風(fēng)投順利運(yùn)行的角度來(lái)分析必要的制度安排和法律保障政府建設(shè)良好的市場(chǎng)環(huán)境加強(qiáng)基礎(chǔ)研究與應(yīng)用研究從政府參與風(fēng)投產(chǎn)生的社會(huì)效益來(lái)分析政府的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃：推動(dòng)創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)

15從風(fēng)投順利運(yùn)行的角度來(lái)分析15二、政府參與風(fēng)投的形式1、直接投資2、政府采購(gòu)3、財(cái)政補(bǔ)貼4、政府擔(dān)保16二、政府參與風(fēng)投的形式1、直接投資16三、政府對(duì)風(fēng)投的政策支持1、稅收政策2、法制建設(shè)3、市場(chǎng)建設(shè)17三、政府對(duì)風(fēng)投的政策支持1、稅收政策17案例：政府在風(fēng)投中的作用

——世界經(jīng)驗(yàn)以色列政府在風(fēng)投中的作用澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用新加坡政府在風(fēng)投中的作用韓國(guó)政府在風(fēng)投中的作用18案例：政府在風(fēng)投中的作用

——世界經(jīng)驗(yàn)以色列政府在風(fēng)投中的作以色列政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、以色列風(fēng)投的發(fā)展1985年，以色列國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了第一家創(chuàng)業(yè)資本基金A-thena90年代，Yozma基金的成立標(biāo)志著以色列風(fēng)投業(yè)的起飛目前，以色列創(chuàng)業(yè)資本基金有30余種，資金總?cè)萘繛?.5億美元。從資金來(lái)源方面分析，40%來(lái)自國(guó)外，大部分是私人資本，同時(shí)也有機(jī)構(gòu)投資者或國(guó)際集團(tuán)公司。以色列每年有250家新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)涌現(xiàn)，超過(guò)了整個(gè)歐洲新企業(yè)的數(shù)量19以色列政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、以色列風(fēng)投的發(fā)展19二、以色列經(jīng)驗(yàn)1、政府在市場(chǎng)失效情況下適時(shí)介入啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)和獨(dú)特的政府創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的運(yùn)營(yíng)管理辦法——“舍棄利益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”：政府與投資者共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，但不分享投資所得利益。創(chuàng)業(yè)資本基金運(yùn)營(yíng)6年后，若獲得成功，則政府將基金中的股份原價(jià)出讓給其他基金投資者——?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本家，撤出投資，基金所得盈利歸其他投資者所有——政府專(zhuān)門(mén)設(shè)立了Yozma基金引導(dǎo)國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)資本成立投向以色列的創(chuàng)業(yè)資本基金20二、以色列經(jīng)驗(yàn)20——以色列政府對(duì)研發(fā)給予特殊政策支持2、政府長(zhǎng)期致力于高科技產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為創(chuàng)業(yè)資本基金的加盟創(chuàng)造條件——政府向技術(shù)孵化器提供的資金支持起到了拋磚引玉的作用——政府不干預(yù)孵化器管理中心的投資活動(dòng)，而是通過(guò)工業(yè)部首席科學(xué)家辦公室對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行把關(guān)21——以色列政府對(duì)研發(fā)給予特殊政策支持21澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用一、澳創(chuàng)新投資基金（IIF）計(jì)劃該基金計(jì)劃的目標(biāo)是：鼓勵(lì)進(jìn)行研發(fā)成果商業(yè)化的新技術(shù)公司的發(fā)展；培育澳自己的早期技術(shù)性的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)；中長(zhǎng)期建立一個(gè)“自循環(huán)基金”計(jì)劃，培養(yǎng)具有早期投資經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)投資家二、PDF法案為日益成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期股權(quán)資本市場(chǎng)，并為這些投資者提供更具有競(jìng)爭(zhēng)性的稅收政策本文由河南佳佳夢(mèng)家紡整理22澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用一、澳創(chuàng)新投資基金（IIF）計(jì)劃2以色列的YOZMA創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金和澳大利亞的IIF創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金，無(wú)疑都是政府對(duì)創(chuàng)投發(fā)展有效引導(dǎo)方式，它們對(duì)各自國(guó)家的創(chuàng)投發(fā)展起到了關(guān)鍵性作用這些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，政府并沒(méi)有退縮到背后，而是沖鋒在前對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還處于轉(zhuǎn)型的國(guó)家，政府更應(yīng)該有所為，動(dòng)用國(guó)家的力量支持創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)發(fā)育，支持創(chuàng)業(yè)投資，支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持自主創(chuàng)新23以色列的YOZMA創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金和澳大利亞的IIF創(chuàng)業(yè)資本新加坡政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政策措施1、積極吸引國(guó)際創(chuàng)業(yè)資本基金到新加坡設(shè)立機(jī)構(gòu)、開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作，以與國(guó)際接軌，引進(jìn)成熟的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)2、推進(jìn)稅收優(yōu)惠措施：獲認(rèn)可的創(chuàng)業(yè)資本基金，在當(dāng)?shù)亻_(kāi)始正式運(yùn)營(yíng)的前5~10年間可享有完全免除所得稅的待遇3、設(shè)立第二板證券交易市場(chǎng)4、對(duì)創(chuàng)投的損失提供補(bǔ)貼和稅收抵補(bǔ)：創(chuàng)投機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)若連續(xù)3年出現(xiàn)虧損，可獲得相當(dāng)于其創(chuàng)投額50%的政府補(bǔ)貼5、政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金，起到拋磚引玉的作用24新加坡政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政策措施24二、新加坡政府對(duì)風(fēng)投事業(yè)提供的獎(jiǎng)勵(lì)措施1、公司及個(gè)人的創(chuàng)投獎(jiǎng)勵(lì)：投資于先進(jìn)科技項(xiàng)目，其出售投資股份所產(chǎn)生的全部損失，可由投資者其他可課稅所得中抵扣2、區(qū)域創(chuàng)業(yè)資本基金：經(jīng)核準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)資本基金計(jì)劃引進(jìn)能大幅提升目前工業(yè)水準(zhǔn)之新科技或生產(chǎn)技術(shù)，且在新加坡境內(nèi)尚無(wú)從事相同科技、技術(shù)者，則可享受免繳所得稅之優(yōu)惠5~10年不等3、創(chuàng)業(yè)資本基金管理公司：其管理費(fèi)用及紅利收入可免稅，最高可長(zhǎng)達(dá)10年4、新科技引進(jìn)訓(xùn)練計(jì)劃：鼓勵(lì)公司在專(zhuān)業(yè)化人力發(fā)展方面進(jìn)行投資，以促進(jìn)新科技及專(zhuān)業(yè)知識(shí)之傳播，此資助計(jì)劃包括生活津貼及課程費(fèi)用，視個(gè)案而定25二、新加坡政府對(duì)風(fēng)投事業(yè)提供的獎(jiǎng)勵(lì)措施25韓國(guó)政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政府對(duì)風(fēng)投啟動(dòng)階段的支持1、創(chuàng)業(yè)資金上的支持99年，韓政府出資1000億韓元建立韓國(guó)創(chuàng)業(yè)投資組合。到2020年，政府出資規(guī)模將擴(kuò)大到2000億韓元。99年，利用世界銀行提供的4000億韓元的貸款為創(chuàng)辦高科技中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者提供啟動(dòng)資金26韓國(guó)政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政府對(duì)風(fēng)投啟動(dòng)階段的支持262、金融政策上的支持99年，韓政府把年均貸款利率維持在4%~5%的超低水平上，利率調(diào)整主要是為了重點(diǎn)支援中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和出口部門(mén)3、提供法律保障韓政府大力加強(qiáng)科技立法，99年專(zhuān)門(mén)頒布了《科技創(chuàng)新特別法》，明確規(guī)定了國(guó)家運(yùn)用行政手段發(fā)展中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的責(zé)任272、金融政策上的支持27二、政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作階段的支持1、韓政府重視創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整——韓政府為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整籌集了1.4萬(wàn)億韓元的特別資金，在中小企業(yè)振興公團(tuán)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)并購(gòu)中心2、韓政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信息、技術(shù)支持——努力構(gòu)筑創(chuàng)業(yè)企業(yè)信息網(wǎng)絡(luò)，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供產(chǎn)品、市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)等信息；派專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)，幫助經(jīng)營(yíng)環(huán)境相似的創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)置自動(dòng)化設(shè)備及電算系統(tǒng)、大幅簡(jiǎn)化對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)優(yōu)秀新技術(shù)認(rèn)證產(chǎn)品的審查手續(xù)28二、政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作階段的支持28世界各國(guó)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)一、政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的直接干預(yù)政策1．政府采購(gòu)政策政府采購(gòu)制度是發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一項(xiàng)有效措施

美國(guó)在20世紀(jì)60年代就制訂了《政府采購(gòu)法》，對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持

1962年，美國(guó)軍方購(gòu)買(mǎi)了“硅谷”生產(chǎn)的全部集成電路，從而大大刺激了“硅谷”高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的迅速發(fā)展

29世界各國(guó)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)一、政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的直接干預(yù)政策29克林頓政府上臺(tái)后，在其《全面經(jīng)濟(jì)計(jì)劃》中，為扶持新產(chǎn)品的初期市場(chǎng)，僅計(jì)算機(jī)信息及其相關(guān)產(chǎn)品的政府采購(gòu)就達(dá)90億美元。美國(guó)著名的高技術(shù)公司，諸如IBM、惠普、德克薩斯儀器公司等都很大程度受惠于政府采購(gòu)政策英國(guó)政府要求政府部門(mén)、政府實(shí)驗(yàn)室、國(guó)營(yíng)公司在計(jì)算機(jī)和通信器材等的采購(gòu)上，必須從本國(guó)公司購(gòu)買(mǎi)30克林頓政府上臺(tái)后，在其《全面經(jīng)濟(jì)計(jì)劃》中，為扶持新產(chǎn)品的初期2．財(cái)政補(bǔ)貼政策為了壯大創(chuàng)業(yè)資本，提高人們參與創(chuàng)業(yè)投資的積極性，各國(guó)政府紛紛給予財(cái)政補(bǔ)貼，分擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),鼓勵(lì)民間創(chuàng)業(yè)投資

英國(guó)的創(chuàng)新資助計(jì)劃規(guī)定給低于25萬(wàn)英鎊符合條件的小企業(yè)項(xiàng)目以1/3～1/2的經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼

澳大利亞規(guī)定企業(yè)科技開(kāi)發(fā)的60%由政府通過(guò)免稅方式提供

加拿大安大略省對(duì)向高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的個(gè)人入股者給予投資總額30％的補(bǔ)助金

日本科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)的新技術(shù)開(kāi)發(fā)事業(yè)團(tuán)，對(duì)于開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大的新技術(shù)企業(yè)，提供5年內(nèi)無(wú)息貸款，成功者償還，失敗者可不償還

312．財(cái)政補(bǔ)貼政策313．信用擔(dān)保政策通過(guò)擔(dān)保，政府可以用少量的資金帶動(dòng)大量民間資本投向創(chuàng)業(yè)投資業(yè)。因此，信用擔(dān)保在國(guó)外被稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)投資的“放大器”根據(jù)國(guó)外的實(shí)踐，政府提供1元資金用于創(chuàng)業(yè)投資擔(dān)保，就可以帶動(dòng)10-15元的資金流向創(chuàng)業(yè)投資業(yè)，轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資本

英國(guó)于1981年開(kāi)始實(shí)施“信貸擔(dān)保計(jì)劃”，該計(jì)劃支持銀行向小企業(yè)提供中長(zhǎng)期貸款，最高限額為10萬(wàn)英鎊，償還期2~7年1989～1994年，德國(guó)政府的一項(xiàng)計(jì)劃一直為創(chuàng)業(yè)投資者提供無(wú)息貸款

323．信用擔(dān)保政策324．稅收優(yōu)惠政策減免投資者的稅負(fù)，降低私人資本增值稅率，減免個(gè)人所得稅減免創(chuàng)業(yè)投資公司的稅負(fù)，包括實(shí)行加速折舊、減免稅收等政策減免高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的稅負(fù)，企業(yè)設(shè)立初期可享受必要的減免稅、企業(yè)科研人員股息收入享受減繳所得稅等美國(guó)政府的具體做法是：創(chuàng)業(yè)投資所得額的60%免除征稅，其余的40%減半征收所得稅

334．稅收優(yōu)惠政策335．風(fēng)險(xiǎn)投資的有效監(jiān)管政策在風(fēng)險(xiǎn)投資中，信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象十分明顯，如何有效地減少信息不對(duì)稱(chēng)的不利影響是風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)管的重心。從政府的角度講，要通過(guò)法律、行政手段從外部促成一些制度或體制以減少不對(duì)稱(chēng)信息的發(fā)生

345．風(fēng)險(xiǎn)投資的有效監(jiān)管政策34二、政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的間接扶持政策1．資本市場(chǎng)環(huán)境支持資本市場(chǎng)在創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過(guò)程中有兩大功能：一是架起投資者與創(chuàng)業(yè)投資公司的資金融通的橋梁；二是為創(chuàng)業(yè)資本的退出提供途徑

按照沙爾曼的估計(jì)，美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的投資次數(shù)平均為3次，在不同階段的退出比例如下：種子期為60～70%；幼稚期為40～60%；成長(zhǎng)期為35～50%；成熟期為25～35%

由場(chǎng)外市場(chǎng)(OTC)、二板市場(chǎng)、主板市場(chǎng)及私募市場(chǎng)構(gòu)成了一個(gè)條件不同、規(guī)則各異的多層資本市場(chǎng)體系，處于不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)資本可根據(jù)需要在各層以IPO、公開(kāi)出售等方式退出

35二、政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的間接扶持政策352．人才支持政策完善基本教育理念：教育制度必須滿足培養(yǎng)復(fù)合人才的實(shí)際需要，設(shè)立跨學(xué)科和跨專(zhuān)業(yè)教學(xué)計(jì)劃扶助科技研究：資助大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)從事基礎(chǔ)研究，能夠提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潛力；同時(shí)對(duì)各種攻關(guān)計(jì)劃、大型企業(yè)機(jī)構(gòu)的國(guó)家級(jí)研究中心的財(cái)政信貸，也能有效地克服由于“市場(chǎng)失效”造成技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展障礙。同時(shí)，各國(guó)通過(guò)立法形式保障科技成果的迅速轉(zhuǎn)化。如英國(guó)《發(fā)明開(kāi)發(fā)法》(1948)、《應(yīng)用研究合同法》(1972)等，美國(guó)的《聯(lián)邦技術(shù)轉(zhuǎn)移法》(1986)、《國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)性技術(shù)轉(zhuǎn)移法》(1989)等，日本的《研究交流促進(jìn)法》(1986)、《科學(xué)技術(shù)基本法》(1995)等362．人才支持政策36促進(jìn)教育、研究機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)的融合培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)家精神與管理技能3．法律支持政策風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠法律制度創(chuàng)業(yè)投資政府采購(gòu)法律制度

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)組織法律制度

創(chuàng)業(yè)投資基金法律制度

創(chuàng)業(yè)投資政府擔(dān)保法律制度

對(duì)投資者的管制制度

完善保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓的法律

創(chuàng)業(yè)投資激勵(lì)法律制度

創(chuàng)業(yè)投資退出法律制度

37促進(jìn)教育、研究機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)的融合37我國(guó)的法律建設(shè)與風(fēng)險(xiǎn)投資一、新《公司法》與風(fēng)險(xiǎn)投資新《公司法》的頒布實(shí)施有六大特點(diǎn)1、降低了設(shè)立公司的門(mén)檻，設(shè)立股份公司不需要再經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院授權(quán)部門(mén)或者省級(jí)人民政府批準(zhǔn)，只要具備了《公司法》規(guī)定的設(shè)立條件，任何投資者均可設(shè)立股份公司，而且允許設(shè)立只有一個(gè)股東的一人公司，降低了公司注冊(cè)資本的最低限額，有限公司從10萬(wàn)~50萬(wàn)元人民幣，一律降低為3萬(wàn)元人民幣；股份公司由1000萬(wàn)元人民幣降低為500萬(wàn)元人民幣，這樣有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)的成立38我國(guó)的法律建設(shè)與風(fēng)險(xiǎn)投資一、新《公司法》與風(fēng)險(xiǎn)投資382、實(shí)行注冊(cè)資本分期繳納制允許公司注冊(cè)資本分兩年繳足，投資公司注冊(cè)資本可分5年繳足3、放寬了向外投資的限額放寬了原定的公司向外累計(jì)投資不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的50%的規(guī)定。這一規(guī)定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司是致命的障礙，如果只準(zhǔn)投資50%資金，那剩下的50%資金就無(wú)處可去了4、大幅度放寬了股東出資的規(guī)定股東可以用貨幣出資，也可以用事物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外392、實(shí)行注冊(cè)資本分期繳納制395、給予有限公司一定的靈活性在有限公司中，可以用章程規(guī)定不按照出資比例分取紅利或者不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資可以用章程規(guī)定股東不按照出資比例行使表決權(quán)加強(qiáng)了股東權(quán)益的保護(hù)，明確規(guī)定股東可以要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿這樣的規(guī)定實(shí)際上給從事風(fēng)險(xiǎn)投資的管理人更合理的回報(bào)機(jī)制6、股份有限公司可以募集設(shè)立原來(lái)《公司法》里只允許發(fā)起設(shè)立所謂發(fā)起設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)該發(fā)行的全部股份來(lái)設(shè)立公司；所謂募集設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分，其余部分可以向社會(huì)公開(kāi)募集或者向特定對(duì)象募集而設(shè)立公司為公司制的私募基金開(kāi)辟了道路4040二、新《合伙企業(yè)法》與風(fēng)險(xiǎn)投資增加了有限合伙制的內(nèi)容，明確負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理的普通合伙人要負(fù)無(wú)限責(zé)任，不參與經(jīng)營(yíng)管理的有限合伙人只對(duì)其投入的資金負(fù)有限責(zé)任，這樣就實(shí)現(xiàn)了權(quán)利和責(zé)任的對(duì)稱(chēng)普通合伙人有管理權(quán)，所以要負(fù)無(wú)限責(zé)任一般的有限合伙人僅負(fù)有限責(zé)任，這樣就為用合伙制的辦法建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金創(chuàng)造了條件41二、新《合伙企業(yè)法》與風(fēng)險(xiǎn)投資41案例：南開(kāi)戈德的創(chuàng)業(yè)過(guò)程天津戈德是一個(gè)依托南開(kāi)大學(xué)，從事防偽技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和經(jīng)營(yíng)的高科技企業(yè)。傳統(tǒng)的防偽技術(shù)即化學(xué)防偽技術(shù)與現(xiàn)代高科技防偽技術(shù)即數(shù)字防偽技術(shù)技術(shù)產(chǎn)品：防偽的印章和印油、貨幣的數(shù)字防偽、二維條碼防偽42案例：南開(kāi)戈德的創(chuàng)業(yè)過(guò)程天津戈德是一個(gè)依托南開(kāi)大學(xué)，從事防偽天津戈德的創(chuàng)業(yè)之路第一階段：校辦企業(yè)階段94-95年，南開(kāi)大學(xué)以學(xué)?？萍奸_(kāi)發(fā)總公司名義，以李明智教授發(fā)明的防偽印油專(zhuān)利為基礎(chǔ)，創(chuàng)辦了戈德公司市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不力，經(jīng)過(guò)一年的運(yùn)營(yíng)，虧損創(chuàng)業(yè)者重新重視市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、自籌資金10萬(wàn)多元、參加科技部的科技成果交流會(huì)，廣泛接觸和了解終端客戶、開(kāi)發(fā)防偽印章召開(kāi)由多名院士參加的座談會(huì)，探討防偽技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)，正式確定防偽技術(shù)發(fā)展的三大方向：自動(dòng)售貨機(jī)人民幣防偽技術(shù)、多維條碼技術(shù)、人民幣的數(shù)字防偽技術(shù)43天津戈德的創(chuàng)業(yè)之路4398年初，首先攻克了自動(dòng)售貨機(jī)的人民幣識(shí)別技術(shù)聘請(qǐng)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和風(fēng)險(xiǎn)投資方面專(zhuān)家，就自動(dòng)售貨機(jī)項(xiàng)目進(jìn)行深入的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)上的調(diào)研和策劃4498年初，首先攻克了自動(dòng)售貨機(jī)的人民幣識(shí)別技術(shù)44第二階段：引入社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持階段獲得天津科技發(fā)展投資總公司（天津科發(fā)）幾百萬(wàn)元的第一筆風(fēng)險(xiǎn)資本的投入，共同組建天津戈德防偽識(shí)別有限公司，于98年5月18日正式開(kāi)業(yè)注冊(cè)資本2000多萬(wàn)元，其中雙方協(xié)議戈德防偽技術(shù)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值為600萬(wàn)，天津科發(fā)占25%的股權(quán)，南開(kāi)大學(xué)占75%的股權(quán)98年天津戈德當(dāng)年獲利幾百萬(wàn)元，還有100多萬(wàn)元資本公積金。公司資產(chǎn)總額達(dá)3000多萬(wàn)45第二階段：引入社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持階段45進(jìn)一步增資擴(kuò)股，推動(dòng)企業(yè)規(guī)?；砷L(zhǎng)：至99年4月完成了第二輪的融資擴(kuò)股過(guò)程，天津戈德資產(chǎn)總值達(dá)6000多萬(wàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)為南開(kāi)大學(xué)占45%、天津科發(fā)占25%、泰達(dá)占20%、惠順占10%46進(jìn)一步增資擴(kuò)股，推動(dòng)企業(yè)規(guī)模化成長(zhǎng)：至99年4月完成了第二輪第三階段：規(guī)?；l(fā)展階段以現(xiàn)有的資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行借殼；在借殼的基礎(chǔ)上，擴(kuò)充資本實(shí)力買(mǎi)下所借之殼，進(jìn)而達(dá)到借助資本市場(chǎng)融資的目的，推動(dòng)防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展——在進(jìn)行借殼上市的過(guò)程中，市政府主管領(lǐng)導(dǎo)充分肯定了天津戈德借助資本市場(chǎng)的融資功能來(lái)加速戈德防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主導(dǎo)思路，政府有關(guān)部門(mén)積極創(chuàng)造條件，并給予相應(yīng)的政策支持。于是，天津戈德在市政府的支持下，轉(zhuǎn)借殼為買(mǎi)殼上市47第三階段：規(guī)?；l(fā)展階段47資本運(yùn)營(yíng)，買(mǎi)殼上市：為了實(shí)現(xiàn)低成本的買(mǎi)殼上市，經(jīng)過(guò)周密的調(diào)研和策劃，投資各方通力合作，在國(guó)家各有關(guān)部門(mén)的緊密配合下，最終實(shí)現(xiàn)了買(mǎi)殼上市目標(biāo)，獲得了在資本市場(chǎng)上的融資資格天津戈德防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)從一個(gè)校辦企業(yè)，在短短的兩年多時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)并發(fā)展為一個(gè)擁有3億多元資產(chǎn)的高科技企業(yè)，成為國(guó)內(nèi)防偽行業(yè)的龍頭企業(yè)。48資本運(yùn)營(yíng)，買(mǎi)殼上市：為了實(shí)現(xiàn)低成本的買(mǎi)殼上市，經(jīng)過(guò)周密的調(diào)研南開(kāi)戈德創(chuàng)業(yè)的特點(diǎn)1、技術(shù)的持續(xù)研究和開(kāi)發(fā)，與市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)形成良性互動(dòng)天津戈德形成了化學(xué)防偽技術(shù)——印章、印油市場(chǎng)——數(shù)字防偽技術(shù)——人民幣防偽技術(shù)——條碼防偽技術(shù)——外貿(mào)的防偽技術(shù)…的技術(shù)與市場(chǎng)良性互動(dòng)的創(chuàng)業(yè)模式49南開(kāi)戈德創(chuàng)業(yè)的特點(diǎn)1、技術(shù)的持續(xù)研究和開(kāi)發(fā)，與市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)形成2、以市場(chǎng)機(jī)制融得風(fēng)險(xiǎn)投資，與風(fēng)險(xiǎn)投資者共同創(chuàng)業(yè)天津戈德與天津科發(fā)為共同的明天，從企業(yè)制度、管理、激勵(lì)機(jī)制等方面，隨著創(chuàng)業(yè)的不斷深化，實(shí)施一步一步的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)的目標(biāo)，將天津戈德發(fā)展為全國(guó)防偽技術(shù)的龍頭企業(yè)3、運(yùn)用現(xiàn)代資本運(yùn)營(yíng)技術(shù)、低成本地規(guī)?；l(fā)展天津戈德在風(fēng)險(xiǎn)投資者的協(xié)助下，幾乎以“零”成本，打通了通向資本市場(chǎng)的路，為天津戈德的創(chuàng)業(yè)又一次突破了資本金制約的障礙，實(shí)現(xiàn)了符合高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展技術(shù)經(jīng)濟(jì)過(guò)程的速度經(jīng)濟(jì)性的發(fā)展502、以市場(chǎng)機(jī)制融得風(fēng)險(xiǎn)投資，與風(fēng)險(xiǎn)投資者共同創(chuàng)業(yè)50戈德創(chuàng)業(yè)成功中政府的作用在改革科技投資體制上——探索和推動(dòng)科技投資體制的創(chuàng)新97年天津市科委在政府支持下前瞻性地組建了天津科發(fā)，并本著政府推動(dòng)、市場(chǎng)運(yùn)作的原則，為風(fēng)險(xiǎn)投資營(yíng)造環(huán)境，不干預(yù)天津科發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)。促使了天津科發(fā)在風(fēng)險(xiǎn)投資上的成功探索，同時(shí)造就了一個(gè)高科技企業(yè)——南開(kāi)戈德51戈德創(chuàng)業(yè)成功中政府的作用在改革科技投資體制上——探索和推動(dòng)科在風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作上——引入市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制在戈德創(chuàng)業(yè)的種子期，天津市政府撥付用于研發(fā)的“天使”資本投入天津科發(fā)正式成立后，戈德的進(jìn)一步創(chuàng)業(yè)發(fā)展，天津市科委僅僅是推薦項(xiàng)目，完全由天津科發(fā)進(jìn)行企業(yè)化運(yùn)作，并不干預(yù)天津科發(fā)資金的投向和方式。52在風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作上——引入市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制52在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上——給予政策上的推動(dòng)天津科發(fā)在進(jìn)行戈德資本運(yùn)營(yíng)買(mǎi)殼上市時(shí)，除了相關(guān)的投資者和南開(kāi)大學(xué)外，還關(guān)聯(lián)到有關(guān)的券商、國(guó)家證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)，這些資源的運(yùn)籌，必須有政府支持。在此關(guān)鍵環(huán)節(jié)上，天津市政府給予了全面的政策支持。53在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上——給予政策上的推動(dòng)53第三節(jié)機(jī)構(gòu)投資者54第三節(jié)機(jī)構(gòu)投資者54一、機(jī)構(gòu)投資者概述機(jī)構(gòu)投資者的特征機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展對(duì)風(fēng)投的影響二、主要的機(jī)構(gòu)投資者養(yǎng)老基金投資銀行保險(xiǎn)公司企業(yè)集團(tuán)三、我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)狀55一、機(jī)構(gòu)投資者概述55第四節(jié)私人投資者和國(guó)外投資者56第四節(jié)私人投資者和國(guó)外投資者56一、私人投資者（一）私人投資者概述（二）私人投資者的組織模式57一、私人投資者（一）私人投資者概述57二、國(guó)外投資者（一）國(guó)外投資者進(jìn)入一國(guó)風(fēng)投領(lǐng)域的形式（二）國(guó)外投資者進(jìn)入產(chǎn)生的正效應(yīng)58二、國(guó)外投資者（一）國(guó)外投資者進(jìn)入一國(guó)風(fēng)投領(lǐng)域的形式58第五節(jié)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成59第五節(jié)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成591、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展80年代初萌芽于北京1985年中央在關(guān)于科技體制改革的決定中指出：“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高科技開(kāi)發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持?！?985年底，中國(guó)新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司（中創(chuàng)）成立，隨后相繼成立了中國(guó)召商技術(shù)有限公司、廣州技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司、江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司等60601991年，國(guó)務(wù)院在《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》中指出：“有關(guān)部門(mén)可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，用于風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，條件成熟的高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司?！?992年，IDG進(jìn)入中國(guó)；1994年國(guó)際等國(guó)外創(chuàng)投大量流入611991年，國(guó)務(wù)院在《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)1997年7月，中國(guó)第一家產(chǎn)業(yè)基金——廣東科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司成立1998年3月，全國(guó)政協(xié)九屆一次會(huì)議民建提交“一號(hào)提案”——《關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》1998年“兩會(huì)”后，朱總理批示，政府拿出10億、銀行配套貸款20億，用于支持我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展1998年4月，深圳市成立了深圳科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司1998年6月，上海市出臺(tái)了《上海市促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》，從1998年到2000年，上海市政府將安排6億元資金，用于經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目的貸款貼現(xiàn)、股權(quán)投資和融資擔(dān)保621997年7月，中國(guó)第一家產(chǎn)業(yè)基金——廣東科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公2001年3月，北京市人民政府頒布了《有限合伙管理辦法》，8月，國(guó)內(nèi)成功注冊(cè)的首家有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)——天綠宣布成立2006年3月，國(guó)務(wù)院十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》正式生效2007年2月，作為《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》配套政策的《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收的通知》正式出臺(tái)632001年3月，北京市人民政府頒布了《有限合伙管理辦法》，82007年6月，新修訂的《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》正式生效，新法對(duì)被美國(guó)證明為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)最適合的組織形式——有限合伙制提供了法律保障。642007年6月，新修訂的《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》正式生效2、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式國(guó)有獨(dú)資公司多元化投資主體的創(chuàng)業(yè)投資公司信托投資公司有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金652、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式65復(fù)習(xí)思考題1、風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源有哪些2、政府在風(fēng)投中應(yīng)扮演怎樣的角色3、什么是政府補(bǔ)貼和政府擔(dān)保？試述兩者之間的區(qū)別4、機(jī)構(gòu)投資者的特征是什么，它的發(fā)展對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資有什么影響66復(fù)習(xí)思考題1、風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源有哪些66演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！

風(fēng)險(xiǎn)投資中的資金供應(yīng)68

風(fēng)險(xiǎn)投資中的資金供應(yīng)1第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源69第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源21富有的個(gè)人個(gè)人投資者一般由以下兩類(lèi)人組成：具有風(fēng)投運(yùn)作基本素質(zhì)的投資人以前的創(chuàng)業(yè)家個(gè)人投資者的資金加入風(fēng)投行業(yè)的方式主要有兩種：以普通合伙人的身份，加入到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金中去，或者購(gòu)買(mǎi)基金自發(fā)地為企業(yè)融資，這類(lèi)資本也稱(chēng)為天使資本一、風(fēng)險(xiǎn)資本的主要資金來(lái)源701富有的個(gè)人個(gè)人投資者一般由以下兩類(lèi)人組成：一、風(fēng)險(xiǎn)資2政府政府對(duì)風(fēng)投的扶持主要有以下幾種形式：財(cái)政撥款，如國(guó)家自然科學(xué)基金；政府直接投資，以股權(quán)投資和政府貸款為主；政府擔(dān)保的銀行貸款我國(guó)已出臺(tái)若干政策，如新《公司法》的頒布，在很多方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有比較大的促進(jìn)作用；新《合伙企業(yè)法》的修改，增加了有限合伙制的內(nèi)容，為用合伙制的辦法建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金創(chuàng)造了條件設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金在政府政策支持下，各地高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的“孵化器”——?jiǎng)?chuàng)業(yè)中心，促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展712政府政府對(duì)風(fēng)投的扶持主要有以下幾種形式：43商業(yè)銀行商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資部在有資產(chǎn)可作抵押的情況下，商業(yè)銀行是創(chuàng)業(yè)者短期融資的常用渠道貸款類(lèi)型有：應(yīng)收帳款抵押貸款、存貨抵押貸款、設(shè)備抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款.銀行參與風(fēng)投的形式：成立獨(dú)立基金；向其它風(fēng)險(xiǎn)基金注資等本文由河南佳佳夢(mèng)家紡整理723商業(yè)銀行商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資部54機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者包括保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等適當(dāng)放寬對(duì)這些機(jī)構(gòu)投資者的投資限制，允許它們適度地參與風(fēng)險(xiǎn)投資，可解決我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)資本有效供給不足和風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模偏小的現(xiàn)實(shí)難題。734機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者包括保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金5大型企業(yè)風(fēng)投的重要參與者。它介入風(fēng)投的主要目的是出于發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的考慮，即通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，為自身尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至實(shí)現(xiàn)第二次創(chuàng)業(yè)英特爾、思科、朗訊科技、施樂(lè)等許多著名的大企業(yè)都是風(fēng)險(xiǎn)投資的積極參與者德國(guó)西門(mén)子、荷蘭菲利浦和意大利佛蒂三家大電子公司聯(lián)合組建了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理公司；菲亞特、菲利浦等20家歐洲最大的公司聯(lián)合建立了歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資組織在日本，高達(dá)37%的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源于大公司韓國(guó)：現(xiàn)代、三星、LG、SK等大企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資數(shù)額均達(dá)數(shù)百億至上千億韓元。745大型企業(yè)風(fēng)投的重要參與者。它介入風(fēng)投的主要目的是出于發(fā)展1999年8月清華興業(yè)投資管理公司和上海第一百貨商店股份有限公司與清華大學(xué)學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃相結(jié)合，用5000多萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)投資建立了國(guó)內(nèi)第一家由在校大學(xué)生創(chuàng)立的視美樂(lè)科技發(fā)展有限公司。澳柯瑪集團(tuán)和視美樂(lè)公司共同組建“北京澳柯瑪視美樂(lè)信息技術(shù)有限公司”，標(biāo)志著我國(guó)第一例有大企業(yè)參與的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目取得重大成功。2006年12月初，在國(guó)際投資大師講壇上，華爾街最擅長(zhǎng)投資高科技股的趨勢(shì)大師安迪.凱斯勒預(yù)言：“中國(guó)未來(lái)5-10年會(huì)有一次科技股浪潮。中國(guó)市場(chǎng)將再產(chǎn)生1萬(wàn)億美元的財(cái)富，50％來(lái)自現(xiàn)有企業(yè)，另外的50％則會(huì)來(lái)自新興企業(yè)。”本文由河南佳佳夢(mèng)家紡整理751999年8月清華興業(yè)投資管理公司和上海第一百貨商店股份有限2007年2月中旬，美聯(lián)社報(bào)道，美國(guó)的一份報(bào)告稱(chēng)：對(duì)于未來(lái)十年的展望，就中國(guó)而言，它很可能成為一個(gè)科技發(fā)達(dá)的超級(jí)大國(guó)，與美國(guó)和歐盟分庭抗禮，形成三足鼎立之勢(shì)，并成為區(qū)域性的高科技強(qiáng)權(quán)，拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)。

762007年2月中旬，美聯(lián)社報(bào)道，美國(guó)的一份報(bào)告稱(chēng)：對(duì)于未來(lái)6國(guó)外資本風(fēng)投正由美國(guó)開(kāi)始轉(zhuǎn)向其他一些新興市場(chǎng)，包括歐洲、日本，還有亞洲一些新興市場(chǎng)，尤其是中國(guó)金蝶軟件科技公司的融資之路

深圳金蝶軟件科技有限公司是是中國(guó)最大的財(cái)務(wù)軟件及企業(yè)管理軟件的開(kāi)發(fā)者、供應(yīng)商之一總裁徐少春是中國(guó)第一批會(huì)計(jì)電算化碩士研究生，畢業(yè)后到深圳蛇口中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所工作，91年辭去公職創(chuàng)辦了深圳愛(ài)普電腦公司，92年7月成功地開(kāi)發(fā)了愛(ài)普財(cái)務(wù)軟件。93年8月，徐少春的深圳愛(ài)普電腦公司、香港招商局社保公司及美籍華人3方合資，成立現(xiàn)在的深圳金蝶軟件科技有限公司，注冊(cè)資本為500萬(wàn)人民幣。98年5月18日，享譽(yù)世界的國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)(IDG)在中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司——廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司向金蝶公司投資2000萬(wàn)元人民幣，以支持該公司的科研開(kāi)發(fā)和國(guó)際性市場(chǎng)開(kāi)拓工作，這是IDG對(duì)華軟件產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中最大的一筆投資。本文由河南佳佳夢(mèng)家紡整理776國(guó)外資本風(fēng)投正由美國(guó)開(kāi)始轉(zhuǎn)向其他一些新興市場(chǎng)，包括歐洲、sohu引入風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析搜狐之所以能夠迅速發(fā)展壯大，與搜狐的母公司愛(ài)特信（ITC）公司引入大量海外風(fēng)險(xiǎn)投資是密切相關(guān)的。ITC創(chuàng)辦者張朝陽(yáng)博士在MIT學(xué)習(xí)、工作的幾年深受硅谷創(chuàng)業(yè)文化的熏陶

，他很希望能獲得硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資家的“天使”基金來(lái)創(chuàng)辦自己的公司。張朝陽(yáng)看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展前景

，并決心在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)。他首先遇到的問(wèn)題是沒(méi)有資金。他向美國(guó)著名風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)家愛(ài)德華·羅伯特求援

，兩人共同分析了中國(guó)市場(chǎng)

,并寫(xiě)了一個(gè)簡(jiǎn)單的商業(yè)計(jì)劃提交給催生Intel的風(fēng)險(xiǎn)投資人——尼葛洛龐蒂

，不久即爭(zhēng)取到數(shù)百萬(wàn)美元的起步投資

，由此成立了ITC公司。

78sohu引入風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析11二、國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況美國(guó)養(yǎng)老基金已開(kāi)始成為風(fēng)險(xiǎn)基金最主要的供給者日本日本風(fēng)險(xiǎn)基金大多附屬于以銀行為中心的金融集團(tuán)和大企業(yè)集團(tuán)德國(guó)由國(guó)有銀行、私人銀行、儲(chǔ)蓄銀行成立的附屬機(jī)構(gòu)或它們參股組建的機(jī)構(gòu)提供英國(guó)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、銀行等79二、國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況美國(guó)12第二節(jié)

政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用80第二節(jié)

政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用13一、政府參與風(fēng)投的原因從風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)質(zhì)的角度來(lái)分析風(fēng)投對(duì)象的不確定性：技術(shù)、市場(chǎng)、及政策環(huán)境的不確定性政府的介入，可以在消除不確定性方面發(fā)揮巨大的作用從風(fēng)險(xiǎn)資金運(yùn)動(dòng)的角度來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集風(fēng)險(xiǎn)資本的退出風(fēng)險(xiǎn)資本的使用81一、政府參與風(fēng)投的原因從風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)質(zhì)的角度來(lái)分析14從風(fēng)投順利運(yùn)行的角度來(lái)分析必要的制度安排和法律保障政府建設(shè)良好的市場(chǎng)環(huán)境加強(qiáng)基礎(chǔ)研究與應(yīng)用研究從政府參與風(fēng)投產(chǎn)生的社會(huì)效益來(lái)分析政府的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃：推動(dòng)創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)

82從風(fēng)投順利運(yùn)行的角度來(lái)分析15二、政府參與風(fēng)投的形式1、直接投資2、政府采購(gòu)3、財(cái)政補(bǔ)貼4、政府擔(dān)保83二、政府參與風(fēng)投的形式1、直接投資16三、政府對(duì)風(fēng)投的政策支持1、稅收政策2、法制建設(shè)3、市場(chǎng)建設(shè)84三、政府對(duì)風(fēng)投的政策支持1、稅收政策17案例：政府在風(fēng)投中的作用

——世界經(jīng)驗(yàn)以色列政府在風(fēng)投中的作用澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用新加坡政府在風(fēng)投中的作用韓國(guó)政府在風(fēng)投中的作用85案例：政府在風(fēng)投中的作用

——世界經(jīng)驗(yàn)以色列政府在風(fēng)投中的作以色列政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、以色列風(fēng)投的發(fā)展1985年，以色列國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了第一家創(chuàng)業(yè)資本基金A-thena90年代，Yozma基金的成立標(biāo)志著以色列風(fēng)投業(yè)的起飛目前，以色列創(chuàng)業(yè)資本基金有30余種，資金總?cè)萘繛?.5億美元。從資金來(lái)源方面分析，40%來(lái)自國(guó)外，大部分是私人資本，同時(shí)也有機(jī)構(gòu)投資者或國(guó)際集團(tuán)公司。以色列每年有250家新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)涌現(xiàn)，超過(guò)了整個(gè)歐洲新企業(yè)的數(shù)量86以色列政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、以色列風(fēng)投的發(fā)展19二、以色列經(jīng)驗(yàn)1、政府在市場(chǎng)失效情況下適時(shí)介入啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)和獨(dú)特的政府創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的運(yùn)營(yíng)管理辦法——“舍棄利益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”：政府與投資者共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，但不分享投資所得利益。創(chuàng)業(yè)資本基金運(yùn)營(yíng)6年后，若獲得成功，則政府將基金中的股份原價(jià)出讓給其他基金投資者——?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本家，撤出投資，基金所得盈利歸其他投資者所有——政府專(zhuān)門(mén)設(shè)立了Yozma基金引導(dǎo)國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)資本成立投向以色列的創(chuàng)業(yè)資本基金87二、以色列經(jīng)驗(yàn)20——以色列政府對(duì)研發(fā)給予特殊政策支持2、政府長(zhǎng)期致力于高科技產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為創(chuàng)業(yè)資本基金的加盟創(chuàng)造條件——政府向技術(shù)孵化器提供的資金支持起到了拋磚引玉的作用——政府不干預(yù)孵化器管理中心的投資活動(dòng)，而是通過(guò)工業(yè)部首席科學(xué)家辦公室對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行把關(guān)88——以色列政府對(duì)研發(fā)給予特殊政策支持21澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用一、澳創(chuàng)新投資基金（IIF）計(jì)劃該基金計(jì)劃的目標(biāo)是：鼓勵(lì)進(jìn)行研發(fā)成果商業(yè)化的新技術(shù)公司的發(fā)展；培育澳自己的早期技術(shù)性的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)；中長(zhǎng)期建立一個(gè)“自循環(huán)基金”計(jì)劃，培養(yǎng)具有早期投資經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)投資家二、PDF法案為日益成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期股權(quán)資本市場(chǎng)，并為這些投資者提供更具有競(jìng)爭(zhēng)性的稅收政策本文由河南佳佳夢(mèng)家紡整理89澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用一、澳創(chuàng)新投資基金（IIF）計(jì)劃2以色列的YOZMA創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金和澳大利亞的IIF創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金，無(wú)疑都是政府對(duì)創(chuàng)投發(fā)展有效引導(dǎo)方式，它們對(duì)各自國(guó)家的創(chuàng)投發(fā)展起到了關(guān)鍵性作用這些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，政府并沒(méi)有退縮到背后，而是沖鋒在前對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還處于轉(zhuǎn)型的國(guó)家，政府更應(yīng)該有所為，動(dòng)用國(guó)家的力量支持創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)發(fā)育，支持創(chuàng)業(yè)投資，支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持自主創(chuàng)新90以色列的YOZMA創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金和澳大利亞的IIF創(chuàng)業(yè)資本新加坡政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政策措施1、積極吸引國(guó)際創(chuàng)業(yè)資本基金到新加坡設(shè)立機(jī)構(gòu)、開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作，以與國(guó)際接軌，引進(jìn)成熟的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)2、推進(jìn)稅收優(yōu)惠措施：獲認(rèn)可的創(chuàng)業(yè)資本基金，在當(dāng)?shù)亻_(kāi)始正式運(yùn)營(yíng)的前5~10年間可享有完全免除所得稅的待遇3、設(shè)立第二板證券交易市場(chǎng)4、對(duì)創(chuàng)投的損失提供補(bǔ)貼和稅收抵補(bǔ)：創(chuàng)投機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)若連續(xù)3年出現(xiàn)虧損，可獲得相當(dāng)于其創(chuàng)投額50%的政府補(bǔ)貼5、政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金，起到拋磚引玉的作用91新加坡政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政策措施24二、新加坡政府對(duì)風(fēng)投事業(yè)提供的獎(jiǎng)勵(lì)措施1、公司及個(gè)人的創(chuàng)投獎(jiǎng)勵(lì)：投資于先進(jìn)科技項(xiàng)目，其出售投資股份所產(chǎn)生的全部損失，可由投資者其他可課稅所得中抵扣2、區(qū)域創(chuàng)業(yè)資本基金：經(jīng)核準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)資本基金計(jì)劃引進(jìn)能大幅提升目前工業(yè)水準(zhǔn)之新科技或生產(chǎn)技術(shù)，且在新加坡境內(nèi)尚無(wú)從事相同科技、技術(shù)者，則可享受免繳所得稅之優(yōu)惠5~10年不等3、創(chuàng)業(yè)資本基金管理公司：其管理費(fèi)用及紅利收入可免稅，最高可長(zhǎng)達(dá)10年4、新科技引進(jìn)訓(xùn)練計(jì)劃：鼓勵(lì)公司在專(zhuān)業(yè)化人力發(fā)展方面進(jìn)行投資，以促進(jìn)新科技及專(zhuān)業(yè)知識(shí)之傳播，此資助計(jì)劃包括生活津貼及課程費(fèi)用，視個(gè)案而定92二、新加坡政府對(duì)風(fēng)投事業(yè)提供的獎(jiǎng)勵(lì)措施25韓國(guó)政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政府對(duì)風(fēng)投啟動(dòng)階段的支持1、創(chuàng)業(yè)資金上的支持99年，韓政府出資1000億韓元建立韓國(guó)創(chuàng)業(yè)投資組合。到2020年，政府出資規(guī)模將擴(kuò)大到2000億韓元。99年，利用世界銀行提供的4000億韓元的貸款為創(chuàng)辦高科技中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者提供啟動(dòng)資金93韓國(guó)政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政府對(duì)風(fēng)投啟動(dòng)階段的支持262、金融政策上的支持99年，韓政府把年均貸款利率維持在4%~5%的超低水平上，利率調(diào)整主要是為了重點(diǎn)支援中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和出口部門(mén)3、提供法律保障韓政府大力加強(qiáng)科技立法，99年專(zhuān)門(mén)頒布了《科技創(chuàng)新特別法》，明確規(guī)定了國(guó)家運(yùn)用行政手段發(fā)展中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的責(zé)任942、金融政策上的支持27二、政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作階段的支持1、韓政府重視創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整——韓政府為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整籌集了1.4萬(wàn)億韓元的特別資金，在中小企業(yè)振興公團(tuán)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)并購(gòu)中心2、韓政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信息、技術(shù)支持——努力構(gòu)筑創(chuàng)業(yè)企業(yè)信息網(wǎng)絡(luò)，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供產(chǎn)品、市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)等信息；派專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)，幫助經(jīng)營(yíng)環(huán)境相似的創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)置自動(dòng)化設(shè)備及電算系統(tǒng)、大幅簡(jiǎn)化對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)優(yōu)秀新技術(shù)認(rèn)證產(chǎn)品的審查手續(xù)95二、政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作階段的支持28世界各國(guó)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)一、政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的直接干預(yù)政策1．政府采購(gòu)政策政府采購(gòu)制度是發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一項(xiàng)有效措施

美國(guó)在20世紀(jì)60年代就制訂了《政府采購(gòu)法》，對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持

1962年，美國(guó)軍方購(gòu)買(mǎi)了“硅谷”生產(chǎn)的全部集成電路，從而大大刺激了“硅谷”高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的迅速發(fā)展

96世界各國(guó)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)一、政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的直接干預(yù)政策29克林頓政府上臺(tái)后，在其《全面經(jīng)濟(jì)計(jì)劃》中，為扶持新產(chǎn)品的初期市場(chǎng)，僅計(jì)算機(jī)信息及其相關(guān)產(chǎn)品的政府采購(gòu)就達(dá)90億美元。美國(guó)著名的高技術(shù)公司，諸如IBM、惠普、德克薩斯儀器公司等都很大程度受惠于政府采購(gòu)政策英國(guó)政府要求政府部門(mén)、政府實(shí)驗(yàn)室、國(guó)營(yíng)公司在計(jì)算機(jī)和通信器材等的采購(gòu)上，必須從本國(guó)公司購(gòu)買(mǎi)97克林頓政府上臺(tái)后，在其《全面經(jīng)濟(jì)計(jì)劃》中，為扶持新產(chǎn)品的初期2．財(cái)政補(bǔ)貼政策為了壯大創(chuàng)業(yè)資本，提高人們參與創(chuàng)業(yè)投資的積極性，各國(guó)政府紛紛給予財(cái)政補(bǔ)貼，分擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),鼓勵(lì)民間創(chuàng)業(yè)投資

英國(guó)的創(chuàng)新資助計(jì)劃規(guī)定給低于25萬(wàn)英鎊符合條件的小企業(yè)項(xiàng)目以1/3～1/2的經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼

澳大利亞規(guī)定企業(yè)科技開(kāi)發(fā)的60%由政府通過(guò)免稅方式提供

加拿大安大略省對(duì)向高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的個(gè)人入股者給予投資總額30％的補(bǔ)助金

日本科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)的新技術(shù)開(kāi)發(fā)事業(yè)團(tuán)，對(duì)于開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大的新技術(shù)企業(yè)，提供5年內(nèi)無(wú)息貸款，成功者償還，失敗者可不償還

982．財(cái)政補(bǔ)貼政策313．信用擔(dān)保政策通過(guò)擔(dān)保，政府可以用少量的資金帶動(dòng)大量民間資本投向創(chuàng)業(yè)投資業(yè)。因此，信用擔(dān)保在國(guó)外被稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)投資的“放大器”根據(jù)國(guó)外的實(shí)踐，政府提供1元資金用于創(chuàng)業(yè)投資擔(dān)保，就可以帶動(dòng)10-15元的資金流向創(chuàng)業(yè)投資業(yè)，轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資本

英國(guó)于1981年開(kāi)始實(shí)施“信貸擔(dān)保計(jì)劃”，該計(jì)劃支持銀行向小企業(yè)提供中長(zhǎng)期貸款，最高限額為10萬(wàn)英鎊，償還期2~7年1989～1994年，德國(guó)政府的一項(xiàng)計(jì)劃一直為創(chuàng)業(yè)投資者提供無(wú)息貸款

993．信用擔(dān)保政策324．稅收優(yōu)惠政策減免投資者的稅負(fù)，降低私人資本增值稅率，減免個(gè)人所得稅減免創(chuàng)業(yè)投資公司的稅負(fù)，包括實(shí)行加速折舊、減免稅收等政策減免高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的稅負(fù)，企業(yè)設(shè)立初期可享受必要的減免稅、企業(yè)科研人員股息收入享受減繳所得稅等美國(guó)政府的具體做法是：創(chuàng)業(yè)投資所得額的60%免除征稅，其余的40%減半征收所得稅

1004．稅收優(yōu)惠政策335．風(fēng)險(xiǎn)投資的有效監(jiān)管政策在風(fēng)險(xiǎn)投資中，信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象十分明顯，如何有效地減少信息不對(duì)稱(chēng)的不利影響是風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)管的重心。從政府的角度講，要通過(guò)法律、行政手段從外部促成一些制度或體制以減少不對(duì)稱(chēng)信息的發(fā)生

1015．風(fēng)險(xiǎn)投資的有效監(jiān)管政策34二、政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的間接扶持政策1．資本市場(chǎng)環(huán)境支持資本市場(chǎng)在創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過(guò)程中有兩大功能：一是架起投資者與創(chuàng)業(yè)投資公司的資金融通的橋梁；二是為創(chuàng)業(yè)資本的退出提供途徑

按照沙爾曼的估計(jì)，美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的投資次數(shù)平均為3次，在不同階段的退出比例如下：種子期為60～70%；幼稚期為40～60%；成長(zhǎng)期為35～50%；成熟期為25～35%

由場(chǎng)外市場(chǎng)(OTC)、二板市場(chǎng)、主板市場(chǎng)及私募市場(chǎng)構(gòu)成了一個(gè)條件不同、規(guī)則各異的多層資本市場(chǎng)體系，處于不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)資本可根據(jù)需要在各層以IPO、公開(kāi)出售等方式退出

102二、政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的間接扶持政策352．人才支持政策完善基本教育理念：教育制度必須滿足培養(yǎng)復(fù)合人才的實(shí)際需要，設(shè)立跨學(xué)科和跨專(zhuān)業(yè)教學(xué)計(jì)劃扶助科技研究：資助大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)從事基礎(chǔ)研究，能夠提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潛力；同時(shí)對(duì)各種攻關(guān)計(jì)劃、大型企業(yè)機(jī)構(gòu)的國(guó)家級(jí)研究中心的財(cái)政信貸，也能有效地克服由于“市場(chǎng)失效”造成技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展障礙。同時(shí)，各國(guó)通過(guò)立法形式保障科技成果的迅速轉(zhuǎn)化。如英國(guó)《發(fā)明開(kāi)發(fā)法》(1948)、《應(yīng)用研究合同法》(1972)等，美國(guó)的《聯(lián)邦技術(shù)轉(zhuǎn)移法》(1986)、《國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)性技術(shù)轉(zhuǎn)移法》(1989)等，日本的《研究交流促進(jìn)法》(1986)、《科學(xué)技術(shù)基本法》(1995)等1032．人才支持政策36促進(jìn)教育、研究機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)的融合培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)家精神與管理技能3．法律支持政策風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠法律制度創(chuàng)業(yè)投資政府采購(gòu)法律制度

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)組織法律制度

創(chuàng)業(yè)投資基金法律制度

創(chuàng)業(yè)投資政府擔(dān)保法律制度

對(duì)投資者的管制制度

完善保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓的法律

創(chuàng)業(yè)投資激勵(lì)法律制度

創(chuàng)業(yè)投資退出法律制度

104促進(jìn)教育、研究機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)的融合37我國(guó)的法律建設(shè)與風(fēng)險(xiǎn)投資一、新《公司法》與風(fēng)險(xiǎn)投資新《公司法》的頒布實(shí)施有六大特點(diǎn)1、降低了設(shè)立公司的門(mén)檻，設(shè)立股份公司不需要再經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院授權(quán)部門(mén)或者省級(jí)人民政府批準(zhǔn)，只要具備了《公司法》規(guī)定的設(shè)立條件，任何投資者均可設(shè)立股份公司，而且允許設(shè)立只有一個(gè)股東的一人公司，降低了公司注冊(cè)資本的最低限額，有限公司從10萬(wàn)~50萬(wàn)元人民幣，一律降低為3萬(wàn)元人民幣；股份公司由1000萬(wàn)元人民幣降低為500萬(wàn)元人民幣，這樣有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)的成立105我國(guó)的法律建設(shè)與風(fēng)險(xiǎn)投資一、新《公司法》與風(fēng)險(xiǎn)投資382、實(shí)行注冊(cè)資本分期繳納制允許公司注冊(cè)資本分兩年繳足，投資公司注冊(cè)資本可分5年繳足3、放寬了向外投資的限額放寬了原定的公司向外累計(jì)投資不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的50%的規(guī)定。這一規(guī)定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司是致命的障礙，如果只準(zhǔn)投資50%資金，那剩下的50%資金就無(wú)處可去了4、大幅度放寬了股東出資的規(guī)定股東可以用貨幣出資，也可以用事物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外1062、實(shí)行注冊(cè)資本分期繳納制395、給予有限公司一定的靈活性在有限公司中，可以用章程規(guī)定不按照出資比例分取紅利或者不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資可以用章程規(guī)定股東不按照出資比例行使表決權(quán)加強(qiáng)了股東權(quán)益的保護(hù)，明確規(guī)定股東可以要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿這樣的規(guī)定實(shí)際上給從事風(fēng)險(xiǎn)投資的管理人更合理的回報(bào)機(jī)制6、股份有限公司可以募集設(shè)立原來(lái)《公司法》里只允許發(fā)起設(shè)立所謂發(fā)起設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)該發(fā)行的全部股份來(lái)設(shè)立公司；所謂募集設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分，其余部分可以向社會(huì)公開(kāi)募集或者向特定對(duì)象募集而設(shè)立公司為公司制的私募基金開(kāi)辟了道路10740二、新《合伙企業(yè)法》與風(fēng)險(xiǎn)投資增加了有限合伙制的內(nèi)容，明確負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理的普通合伙人要負(fù)無(wú)限責(zé)任，不參與經(jīng)營(yíng)管理的有限合伙人只對(duì)其投入的資金負(fù)有限責(zé)任，這樣就實(shí)現(xiàn)了權(quán)利和責(zé)任的對(duì)稱(chēng)普通合伙人有管理權(quán)，所以要負(fù)無(wú)限責(zé)任一般的有限合伙人僅負(fù)有限責(zé)任，這樣就為用合伙制的辦法建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金創(chuàng)造了條件108二、新《合伙企業(yè)法》與風(fēng)險(xiǎn)投資41案例：南開(kāi)戈德的創(chuàng)業(yè)過(guò)程天津戈德是一個(gè)依托南開(kāi)大學(xué)，從事防偽技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和經(jīng)營(yíng)的高科技企業(yè)。傳統(tǒng)的防偽技術(shù)即化學(xué)防偽技術(shù)與現(xiàn)代高科技防偽技術(shù)即數(shù)字防偽技術(shù)技術(shù)產(chǎn)品：防偽的印章和印油、貨幣的數(shù)字防偽、二維條碼防偽109案例：南開(kāi)戈德的創(chuàng)業(yè)過(guò)程天津戈德是一個(gè)依托南開(kāi)大學(xué)，從事防偽天津戈德的創(chuàng)業(yè)之路第一階段：校辦企業(yè)階段94-95年，南開(kāi)大學(xué)以學(xué)?？萍奸_(kāi)發(fā)總公司名義，以李明智教授發(fā)明的防偽印油專(zhuān)利為基礎(chǔ)，創(chuàng)辦了戈德公司市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不力，經(jīng)過(guò)一年的運(yùn)營(yíng)，虧損創(chuàng)業(yè)者重新重視市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、自籌資金10萬(wàn)多元、參加科技部的科技成果交流會(huì)，廣泛接觸和了解終端客戶、開(kāi)發(fā)防偽印章召開(kāi)由多名院士參加的座談會(huì)，探討防偽技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)，正式確定防偽技術(shù)發(fā)展的三大方向：自動(dòng)售貨機(jī)人民幣防偽技術(shù)、多維條碼技術(shù)、人民幣的數(shù)字防偽技術(shù)110天津戈德的創(chuàng)業(yè)之路4398年初，首先攻克了自動(dòng)售貨機(jī)的人民幣識(shí)別技術(shù)聘請(qǐng)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和風(fēng)險(xiǎn)投資方面專(zhuān)家，就自動(dòng)售貨機(jī)項(xiàng)目進(jìn)行深入的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)上的調(diào)研和策劃11198年初，首先攻克了自動(dòng)售貨機(jī)的人民幣識(shí)別技術(shù)44第二階段：引入社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持階段獲得天津科技發(fā)展投資總公司（天津科發(fā)）幾百萬(wàn)元的第一筆風(fēng)險(xiǎn)資本的投入，共同組建天津戈德防偽識(shí)別有限公司，于98年5月18日正式開(kāi)業(yè)注冊(cè)資本2000多萬(wàn)元，其中雙方協(xié)議戈德防偽技術(shù)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值為600萬(wàn)，天津科發(fā)占25%的股權(quán)，南開(kāi)大學(xué)占75%的股權(quán)98年天津戈德當(dāng)年獲利幾百萬(wàn)元，還有100多萬(wàn)元資本公積金。公司資產(chǎn)總額達(dá)3000多萬(wàn)112第二階段：引入社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持階段45進(jìn)一步增資擴(kuò)股，推動(dòng)企業(yè)規(guī)?；砷L(zhǎng)：至99年4月完成了第二輪的融資擴(kuò)股過(guò)程，天津戈德資產(chǎn)總值達(dá)6000多萬(wàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)為南開(kāi)大學(xué)占45%、天津科發(fā)占25%、泰達(dá)占20%、惠順占10%113進(jìn)一步增資擴(kuò)股，推動(dòng)企業(yè)規(guī)模化成長(zhǎng)：至99年4月完成了第二輪第三階段：規(guī)?；l(fā)展階段以現(xiàn)有的資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行借殼；在借殼的基礎(chǔ)上，擴(kuò)充資本實(shí)力買(mǎi)下所借之殼，進(jìn)而達(dá)到借助資本市場(chǎng)融資的目的，推動(dòng)防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展——在進(jìn)行借殼上市的過(guò)程中，市政府主管領(lǐng)導(dǎo)充分肯定了天津戈德借助資本市場(chǎng)的融資功能來(lái)加速戈德防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主導(dǎo)思路，政府有關(guān)部門(mén)積極創(chuàng)造條件，并給予相應(yīng)的政策支持。于是，天津戈德在市政府的支持下，轉(zhuǎn)借殼為買(mǎi)殼上市114第三階段：規(guī)?；l(fā)展階段47資本運(yùn)營(yíng)，買(mǎi)殼上市：為了實(shí)現(xiàn)低成本的買(mǎi)殼上市，經(jīng)過(guò)周密的調(diào)研和策劃，投資各方通力合作，在國(guó)家各有關(guān)部門(mén)的緊密配合下，最終實(shí)現(xiàn)了買(mǎi)殼上市目標(biāo)，獲得了在資本市場(chǎng)上的融資資格天津戈德防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)從一個(gè)校辦企業(yè)，在短短的兩年多時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)并發(fā)展為一個(gè)擁有3億多元資產(chǎn)的高科技企業(yè)，成為國(guó)內(nèi)防偽行業(yè)的龍頭企業(yè)。115資本運(yùn)營(yíng)，買(mǎi)殼上市：為了實(shí)現(xiàn)低成本的買(mǎi)殼上市，經(jīng)過(guò)周密的調(diào)研南開(kāi)戈德創(chuàng)業(yè)的特點(diǎn)1、技術(shù)的持續(xù)研究和開(kāi)發(fā)，與市場(chǎng)的