風(fēng)險投資中的資金供應(yīng)講義課件_第1頁
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風(fēng)險投資中的資金供應(yīng)1

風(fēng)險投資中的資金供應(yīng)1第一節(jié)風(fēng)險資本的來源2第一節(jié)風(fēng)險資本的來源21富有的個人個人投資者一般由以下兩類人組成:具有風(fēng)投運作基本素質(zhì)的投資人以前的創(chuàng)業(yè)家個人投資者的資金加入風(fēng)投行業(yè)的方式主要有兩種:以普通合伙人的身份,加入到一個風(fēng)險基金中去,或者購買基金自發(fā)地為企業(yè)融資,這類資本也稱為天使資本一、風(fēng)險資本的主要資金來源31富有的個人個人投資者一般由以下兩類人組成:一、風(fēng)險資2政府政府對風(fēng)投的扶持主要有以下幾種形式:財政撥款,如國家自然科學(xué)基金;政府直接投資,以股權(quán)投資和政府貸款為主;政府擔(dān)保的銀行貸款我國已出臺若干政策,如新《公司法》的頒布,在很多方面對風(fēng)險投資的發(fā)展有比較大的促進作用;新《合伙企業(yè)法》的修改,增加了有限合伙制的內(nèi)容,為用合伙制的辦法建立風(fēng)險投資基金創(chuàng)造了條件設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金在政府政策支持下,各地高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的“孵化器”——創(chuàng)業(yè)中心,促進了中小企業(yè)的發(fā)展42政府政府對風(fēng)投的扶持主要有以下幾種形式:43商業(yè)銀行商業(yè)銀行的風(fēng)險投資部在有資產(chǎn)可作抵押的情況下,商業(yè)銀行是創(chuàng)業(yè)者短期融資的常用渠道貸款類型有:應(yīng)收帳款抵押貸款、存貨抵押貸款、設(shè)備抵押貸款、不動產(chǎn)抵押貸款.銀行參與風(fēng)投的形式:成立獨立基金;向其它風(fēng)險基金注資等本文由河南佳佳夢家紡整理53商業(yè)銀行商業(yè)銀行的風(fēng)險投資部54機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者包括保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈基金等適當(dāng)放寬對這些機構(gòu)投資者的投資限制,允許它們適度地參與風(fēng)險投資,可解決我國目前風(fēng)險資本有效供給不足和風(fēng)險投資公司風(fēng)險資本規(guī)模偏小的現(xiàn)實難題。64機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者包括保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金5大型企業(yè)風(fēng)投的重要參與者。它介入風(fēng)投的主要目的是出于發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的考慮,即通過對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資,為自身尋求新的增長點,甚至實現(xiàn)第二次創(chuàng)業(yè)英特爾、思科、朗訊科技、施樂等許多著名的大企業(yè)都是風(fēng)險投資的積極參與者德國西門子、荷蘭菲利浦和意大利佛蒂三家大電子公司聯(lián)合組建了技術(shù)風(fēng)險管理公司;菲亞特、菲利浦等20家歐洲最大的公司聯(lián)合建立了歐洲風(fēng)險投資組織在日本,高達37%的風(fēng)險資本來源于大公司韓國:現(xiàn)代、三星、LG、SK等大企業(yè)對于風(fēng)險企業(yè)的投資數(shù)額均達數(shù)百億至上千億韓元。75大型企業(yè)風(fēng)投的重要參與者。它介入風(fēng)投的主要目的是出于發(fā)展1999年8月清華興業(yè)投資管理公司和上海第一百貨商店股份有限公司與清華大學(xué)學(xué)生創(chuàng)業(yè)計劃相結(jié)合,用5000多萬元風(fēng)險投資建立了國內(nèi)第一家由在校大學(xué)生創(chuàng)立的視美樂科技發(fā)展有限公司。澳柯瑪集團和視美樂公司共同組建“北京澳柯瑪視美樂信息技術(shù)有限公司”,標(biāo)志著我國第一例有大企業(yè)參與的風(fēng)險投資項目取得重大成功。2006年12月初,在國際投資大師講壇上,華爾街最擅長投資高科技股的趨勢大師安迪.凱斯勒預(yù)言:“中國未來5-10年會有一次科技股浪潮。中國市場將再產(chǎn)生1萬億美元的財富,50%來自現(xiàn)有企業(yè),另外的50%則會來自新興企業(yè)?!北疚挠珊幽霞鸭褖艏壹徴?1999年8月清華興業(yè)投資管理公司和上海第一百貨商店股份有限2007年2月中旬,美聯(lián)社報道,美國的一份報告稱:對于未來十年的展望,就中國而言,它很可能成為一個科技發(fā)達的超級大國,與美國和歐盟分庭抗禮,形成三足鼎立之勢,并成為區(qū)域性的高科技強權(quán),拉動世界經(jīng)濟。

92007年2月中旬,美聯(lián)社報道,美國的一份報告稱:對于未來6國外資本風(fēng)投正由美國開始轉(zhuǎn)向其他一些新興市場,包括歐洲、日本,還有亞洲一些新興市場,尤其是中國金蝶軟件科技公司的融資之路

深圳金蝶軟件科技有限公司是是中國最大的財務(wù)軟件及企業(yè)管理軟件的開發(fā)者、供應(yīng)商之一總裁徐少春是中國第一批會計電算化碩士研究生,畢業(yè)后到深圳蛇口中華會計師事務(wù)所工作,91年辭去公職創(chuàng)辦了深圳愛普電腦公司,92年7月成功地開發(fā)了愛普財務(wù)軟件。93年8月,徐少春的深圳愛普電腦公司、香港招商局社保公司及美籍華人3方合資,成立現(xiàn)在的深圳金蝶軟件科技有限公司,注冊資本為500萬人民幣。98年5月18日,享譽世界的國際數(shù)據(jù)集團(IDG)在中國的風(fēng)險投資公司——廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司向金蝶公司投資2000萬元人民幣,以支持該公司的科研開發(fā)和國際性市場開拓工作,這是IDG對華軟件產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資中最大的一筆投資。本文由河南佳佳夢家紡整理106國外資本風(fēng)投正由美國開始轉(zhuǎn)向其他一些新興市場,包括歐洲、sohu引入風(fēng)險投資案例分析搜狐之所以能夠迅速發(fā)展壯大,與搜狐的母公司愛特信(ITC)公司引入大量海外風(fēng)險投資是密切相關(guān)的。ITC創(chuàng)辦者張朝陽博士在MIT學(xué)習(xí)、工作的幾年深受硅谷創(chuàng)業(yè)文化的熏陶

,他很希望能獲得硅谷風(fēng)險投資家的“天使”基金來創(chuàng)辦自己的公司。張朝陽看好國內(nèi)市場的發(fā)展前景

,并決心在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)。他首先遇到的問題是沒有資金。他向美國著名風(fēng)險投資專家愛德華·羅伯特求援

,兩人共同分析了中國市場

,并寫了一個簡單的商業(yè)計劃提交給催生Intel的風(fēng)險投資人——尼葛洛龐蒂

,不久即爭取到數(shù)百萬美元的起步投資

,由此成立了ITC公司。

11sohu引入風(fēng)險投資案例分析11二、國外風(fēng)險資本的構(gòu)成情況美國養(yǎng)老基金已開始成為風(fēng)險基金最主要的供給者日本日本風(fēng)險基金大多附屬于以銀行為中心的金融集團和大企業(yè)集團德國由國有銀行、私人銀行、儲蓄銀行成立的附屬機構(gòu)或它們參股組建的機構(gòu)提供英國養(yǎng)老基金、保險公司、銀行等12二、國外風(fēng)險資本的構(gòu)成情況美國12第二節(jié)

政府在風(fēng)險投資資金供應(yīng)中的作用13第二節(jié)

政府在風(fēng)險投資資金供應(yīng)中的作用13一、政府參與風(fēng)投的原因從風(fēng)險投資實質(zhì)的角度來分析風(fēng)投對象的不確定性:技術(shù)、市場、及政策環(huán)境的不確定性政府的介入,可以在消除不確定性方面發(fā)揮巨大的作用從風(fēng)險資金運動的角度來分析風(fēng)險資本的籌集風(fēng)險資本的退出風(fēng)險資本的使用14一、政府參與風(fēng)投的原因從風(fēng)險投資實質(zhì)的角度來分析14從風(fēng)投順利運行的角度來分析必要的制度安排和法律保障政府建設(shè)良好的市場環(huán)境加強基礎(chǔ)研究與應(yīng)用研究從政府參與風(fēng)投產(chǎn)生的社會效益來分析政府的風(fēng)險投資計劃:推動創(chuàng)新,促進經(jīng)濟增長和創(chuàng)造就業(yè)機會

15從風(fēng)投順利運行的角度來分析15二、政府參與風(fēng)投的形式1、直接投資2、政府采購3、財政補貼4、政府擔(dān)保16二、政府參與風(fēng)投的形式1、直接投資16三、政府對風(fēng)投的政策支持1、稅收政策2、法制建設(shè)3、市場建設(shè)17三、政府對風(fēng)投的政策支持1、稅收政策17案例:政府在風(fēng)投中的作用

——世界經(jīng)驗以色列政府在風(fēng)投中的作用澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用新加坡政府在風(fēng)投中的作用韓國政府在風(fēng)投中的作用18案例:政府在風(fēng)投中的作用

——世界經(jīng)驗以色列政府在風(fēng)投中的作以色列政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、以色列風(fēng)投的發(fā)展1985年,以色列國內(nèi)出現(xiàn)了第一家創(chuàng)業(yè)資本基金A-thena90年代,Yozma基金的成立標(biāo)志著以色列風(fēng)投業(yè)的起飛目前,以色列創(chuàng)業(yè)資本基金有30余種,資金總?cè)萘繛?.5億美元。從資金來源方面分析,40%來自國外,大部分是私人資本,同時也有機構(gòu)投資者或國際集團公司。以色列每年有250家新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)涌現(xiàn),超過了整個歐洲新企業(yè)的數(shù)量19以色列政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、以色列風(fēng)投的發(fā)展19二、以色列經(jīng)驗1、政府在市場失效情況下適時介入啟動創(chuàng)業(yè)投資市場和獨特的政府創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的運營管理辦法——“舍棄利益,共擔(dān)風(fēng)險”:政府與投資者共同承擔(dān)投資風(fēng)險,但不分享投資所得利益。創(chuàng)業(yè)資本基金運營6年后,若獲得成功,則政府將基金中的股份原價出讓給其他基金投資者——創(chuàng)業(yè)資本家,撤出投資,基金所得盈利歸其他投資者所有——政府專門設(shè)立了Yozma基金引導(dǎo)國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)資本成立投向以色列的創(chuàng)業(yè)資本基金20二、以色列經(jīng)驗20——以色列政府對研發(fā)給予特殊政策支持2、政府長期致力于高科技產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),為創(chuàng)業(yè)資本基金的加盟創(chuàng)造條件——政府向技術(shù)孵化器提供的資金支持起到了拋磚引玉的作用——政府不干預(yù)孵化器管理中心的投資活動,而是通過工業(yè)部首席科學(xué)家辦公室對投資項目進行把關(guān)21——以色列政府對研發(fā)給予特殊政策支持21澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用一、澳創(chuàng)新投資基金(IIF)計劃該基金計劃的目標(biāo)是:鼓勵進行研發(fā)成果商業(yè)化的新技術(shù)公司的發(fā)展;培育澳自己的早期技術(shù)性的創(chuàng)業(yè)資本市場;中長期建立一個“自循環(huán)基金”計劃,培養(yǎng)具有早期投資經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)投資家二、PDF法案為日益成長的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展長期股權(quán)資本市場,并為這些投資者提供更具有競爭性的稅收政策本文由河南佳佳夢家紡整理22澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用一、澳創(chuàng)新投資基金(IIF)計劃2以色列的YOZMA創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金和澳大利亞的IIF創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金,無疑都是政府對創(chuàng)投發(fā)展有效引導(dǎo)方式,它們對各自國家的創(chuàng)投發(fā)展起到了關(guān)鍵性作用這些市場經(jīng)濟比較發(fā)達的國家,政府并沒有退縮到背后,而是沖鋒在前對于市場經(jīng)濟還處于轉(zhuǎn)型的國家,政府更應(yīng)該有所為,動用國家的力量支持創(chuàng)業(yè)資本市場發(fā)育,支持創(chuàng)業(yè)投資,支持創(chuàng)業(yè)企業(yè),支持自主創(chuàng)新23以色列的YOZMA創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金和澳大利亞的IIF創(chuàng)業(yè)資本新加坡政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政策措施1、積極吸引國際創(chuàng)業(yè)資本基金到新加坡設(shè)立機構(gòu)、開展創(chuàng)業(yè)投資運作,以與國際接軌,引進成熟的經(jīng)營管理經(jīng)驗2、推進稅收優(yōu)惠措施:獲認(rèn)可的創(chuàng)業(yè)資本基金,在當(dāng)?shù)亻_始正式運營的前5~10年間可享有完全免除所得稅的待遇3、設(shè)立第二板證券交易市場4、對創(chuàng)投的損失提供補貼和稅收抵補:創(chuàng)投機構(gòu)經(jīng)營若連續(xù)3年出現(xiàn)虧損,可獲得相當(dāng)于其創(chuàng)投額50%的政府補貼5、政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金,起到拋磚引玉的作用24新加坡政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政策措施24二、新加坡政府對風(fēng)投事業(yè)提供的獎勵措施1、公司及個人的創(chuàng)投獎勵:投資于先進科技項目,其出售投資股份所產(chǎn)生的全部損失,可由投資者其他可課稅所得中抵扣2、區(qū)域創(chuàng)業(yè)資本基金:經(jīng)核準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)資本基金計劃引進能大幅提升目前工業(yè)水準(zhǔn)之新科技或生產(chǎn)技術(shù),且在新加坡境內(nèi)尚無從事相同科技、技術(shù)者,則可享受免繳所得稅之優(yōu)惠5~10年不等3、創(chuàng)業(yè)資本基金管理公司:其管理費用及紅利收入可免稅,最高可長達10年4、新科技引進訓(xùn)練計劃:鼓勵公司在專業(yè)化人力發(fā)展方面進行投資,以促進新科技及專業(yè)知識之傳播,此資助計劃包括生活津貼及課程費用,視個案而定25二、新加坡政府對風(fēng)投事業(yè)提供的獎勵措施25韓國政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政府對風(fēng)投啟動階段的支持1、創(chuàng)業(yè)資金上的支持99年,韓政府出資1000億韓元建立韓國創(chuàng)業(yè)投資組合。到2020年,政府出資規(guī)模將擴大到2000億韓元。99年,利用世界銀行提供的4000億韓元的貸款為創(chuàng)辦高科技中小企業(yè)的經(jīng)營者提供啟動資金26韓國政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政府對風(fēng)投啟動階段的支持262、金融政策上的支持99年,韓政府把年均貸款利率維持在4%~5%的超低水平上,利率調(diào)整主要是為了重點支援中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和出口部門3、提供法律保障韓政府大力加強科技立法,99年專門頒布了《科技創(chuàng)新特別法》,明確規(guī)定了國家運用行政手段發(fā)展中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的責(zé)任272、金融政策上的支持27二、政府對創(chuàng)業(yè)投資運作階段的支持1、韓政府重視創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整——韓政府為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整籌集了1.4萬億韓元的特別資金,在中小企業(yè)振興公團內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)并購中心2、韓政府對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信息、技術(shù)支持——努力構(gòu)筑創(chuàng)業(yè)企業(yè)信息網(wǎng)絡(luò),向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供產(chǎn)品、市場、經(jīng)營等信息;派專業(yè)人員進行現(xiàn)場指導(dǎo),幫助經(jīng)營環(huán)境相似的創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)置自動化設(shè)備及電算系統(tǒng)、大幅簡化對創(chuàng)業(yè)企業(yè)優(yōu)秀新技術(shù)認(rèn)證產(chǎn)品的審查手續(xù)28二、政府對創(chuàng)業(yè)投資運作階段的支持28世界各國經(jīng)驗的總結(jié)一、政府對創(chuàng)業(yè)投資的直接干預(yù)政策1.政府采購政策政府采購制度是發(fā)達國家發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一項有效措施

美國在20世紀(jì)60年代就制訂了《政府采購法》,對高科技產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進行扶持

1962年,美國軍方購買了“硅谷”生產(chǎn)的全部集成電路,從而大大刺激了“硅谷”高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的迅速發(fā)展

29世界各國經(jīng)驗的總結(jié)一、政府對創(chuàng)業(yè)投資的直接干預(yù)政策29克林頓政府上臺后,在其《全面經(jīng)濟計劃》中,為扶持新產(chǎn)品的初期市場,僅計算機信息及其相關(guān)產(chǎn)品的政府采購就達90億美元。美國著名的高技術(shù)公司,諸如IBM、惠普、德克薩斯儀器公司等都很大程度受惠于政府采購政策英國政府要求政府部門、政府實驗室、國營公司在計算機和通信器材等的采購上,必須從本國公司購買30克林頓政府上臺后,在其《全面經(jīng)濟計劃》中,為扶持新產(chǎn)品的初期2.財政補貼政策為了壯大創(chuàng)業(yè)資本,提高人們參與創(chuàng)業(yè)投資的積極性,各國政府紛紛給予財政補貼,分擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資者的投資風(fēng)險,鼓勵民間創(chuàng)業(yè)投資

英國的創(chuàng)新資助計劃規(guī)定給低于25萬英鎊符合條件的小企業(yè)項目以1/3~1/2的經(jīng)費補貼

澳大利亞規(guī)定企業(yè)科技開發(fā)的60%由政府通過免稅方式提供

加拿大安大略省對向高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的個人入股者給予投資總額30%的補助金

日本科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)的新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團,對于開發(fā)風(fēng)險較大的新技術(shù)企業(yè),提供5年內(nèi)無息貸款,成功者償還,失敗者可不償還

312.財政補貼政策313.信用擔(dān)保政策通過擔(dān)保,政府可以用少量的資金帶動大量民間資本投向創(chuàng)業(yè)投資業(yè)。因此,信用擔(dān)保在國外被稱為創(chuàng)業(yè)投資的“放大器”根據(jù)國外的實踐,政府提供1元資金用于創(chuàng)業(yè)投資擔(dān)保,就可以帶動10-15元的資金流向創(chuàng)業(yè)投資業(yè),轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資本

英國于1981年開始實施“信貸擔(dān)保計劃”,該計劃支持銀行向小企業(yè)提供中長期貸款,最高限額為10萬英鎊,償還期2~7年1989~1994年,德國政府的一項計劃一直為創(chuàng)業(yè)投資者提供無息貸款

323.信用擔(dān)保政策324.稅收優(yōu)惠政策減免投資者的稅負(fù),降低私人資本增值稅率,減免個人所得稅減免創(chuàng)業(yè)投資公司的稅負(fù),包括實行加速折舊、減免稅收等政策減免高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的稅負(fù),企業(yè)設(shè)立初期可享受必要的減免稅、企業(yè)科研人員股息收入享受減繳所得稅等美國政府的具體做法是:創(chuàng)業(yè)投資所得額的60%免除征稅,其余的40%減半征收所得稅

334.稅收優(yōu)惠政策335.風(fēng)險投資的有效監(jiān)管政策在風(fēng)險投資中,信息不對稱現(xiàn)象十分明顯,如何有效地減少信息不對稱的不利影響是風(fēng)險投資監(jiān)管的重心。從政府的角度講,要通過法律、行政手段從外部促成一些制度或體制以減少不對稱信息的發(fā)生

345.風(fēng)險投資的有效監(jiān)管政策34二、政府對風(fēng)險投資的間接扶持政策1.資本市場環(huán)境支持資本市場在創(chuàng)業(yè)投資的運作過程中有兩大功能:一是架起投資者與創(chuàng)業(yè)投資公司的資金融通的橋梁;二是為創(chuàng)業(yè)資本的退出提供途徑

按照沙爾曼的估計,美國創(chuàng)業(yè)投資基金對每個項目的投資次數(shù)平均為3次,在不同階段的退出比例如下:種子期為60~70%;幼稚期為40~60%;成長期為35~50%;成熟期為25~35%

由場外市場(OTC)、二板市場、主板市場及私募市場構(gòu)成了一個條件不同、規(guī)則各異的多層資本市場體系,處于不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)資本可根據(jù)需要在各層以IPO、公開出售等方式退出

35二、政府對風(fēng)險投資的間接扶持政策352.人才支持政策完善基本教育理念:教育制度必須滿足培養(yǎng)復(fù)合人才的實際需要,設(shè)立跨學(xué)科和跨專業(yè)教學(xué)計劃扶助科技研究:資助大學(xué)、科研機構(gòu)從事基礎(chǔ)研究,能夠提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潛力;同時對各種攻關(guān)計劃、大型企業(yè)機構(gòu)的國家級研究中心的財政信貸,也能有效地克服由于“市場失效”造成技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展障礙。同時,各國通過立法形式保障科技成果的迅速轉(zhuǎn)化。如英國《發(fā)明開發(fā)法》(1948)、《應(yīng)用研究合同法》(1972)等,美國的《聯(lián)邦技術(shù)轉(zhuǎn)移法》(1986)、《國家競爭性技術(shù)轉(zhuǎn)移法》(1989)等,日本的《研究交流促進法》(1986)、《科學(xué)技術(shù)基本法》(1995)等362.人才支持政策36促進教育、研究機構(gòu)與產(chǎn)業(yè)的融合培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)家精神與管理技能3.法律支持政策風(fēng)險投資稅收優(yōu)惠法律制度創(chuàng)業(yè)投資政府采購法律制度

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)組織法律制度

創(chuàng)業(yè)投資基金法律制度

創(chuàng)業(yè)投資政府擔(dān)保法律制度

對投資者的管制制度

完善保護知識產(chǎn)權(quán)、促進技術(shù)轉(zhuǎn)讓的法律

創(chuàng)業(yè)投資激勵法律制度

創(chuàng)業(yè)投資退出法律制度

37促進教育、研究機構(gòu)與產(chǎn)業(yè)的融合37我國的法律建設(shè)與風(fēng)險投資一、新《公司法》與風(fēng)險投資新《公司法》的頒布實施有六大特點1、降低了設(shè)立公司的門檻,設(shè)立股份公司不需要再經(jīng)過國務(wù)院授權(quán)部門或者省級人民政府批準(zhǔn),只要具備了《公司法》規(guī)定的設(shè)立條件,任何投資者均可設(shè)立股份公司,而且允許設(shè)立只有一個股東的一人公司,降低了公司注冊資本的最低限額,有限公司從10萬~50萬元人民幣,一律降低為3萬元人民幣;股份公司由1000萬元人民幣降低為500萬元人民幣,這樣有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)的成立38我國的法律建設(shè)與風(fēng)險投資一、新《公司法》與風(fēng)險投資382、實行注冊資本分期繳納制允許公司注冊資本分兩年繳足,投資公司注冊資本可分5年繳足3、放寬了向外投資的限額放寬了原定的公司向外累計投資不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%的規(guī)定。這一規(guī)定對風(fēng)險投資公司是致命的障礙,如果只準(zhǔn)投資50%資金,那剩下的50%資金就無處可去了4、大幅度放寬了股東出資的規(guī)定股東可以用貨幣出資,也可以用事物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資;但是,法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外392、實行注冊資本分期繳納制395、給予有限公司一定的靈活性在有限公司中,可以用章程規(guī)定不按照出資比例分取紅利或者不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資可以用章程規(guī)定股東不按照出資比例行使表決權(quán)加強了股東權(quán)益的保護,明確規(guī)定股東可以要求查閱公司會計賬簿這樣的規(guī)定實際上給從事風(fēng)險投資的管理人更合理的回報機制6、股份有限公司可以募集設(shè)立原來《公司法》里只允許發(fā)起設(shè)立所謂發(fā)起設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)該發(fā)行的全部股份來設(shè)立公司;所謂募集設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分,其余部分可以向社會公開募集或者向特定對象募集而設(shè)立公司為公司制的私募基金開辟了道路4040二、新《合伙企業(yè)法》與風(fēng)險投資增加了有限合伙制的內(nèi)容,明確負(fù)責(zé)經(jīng)營管理的普通合伙人要負(fù)無限責(zé)任,不參與經(jīng)營管理的有限合伙人只對其投入的資金負(fù)有限責(zé)任,這樣就實現(xiàn)了權(quán)利和責(zé)任的對稱普通合伙人有管理權(quán),所以要負(fù)無限責(zé)任一般的有限合伙人僅負(fù)有限責(zé)任,這樣就為用合伙制的辦法建立風(fēng)險投資基金創(chuàng)造了條件41二、新《合伙企業(yè)法》與風(fēng)險投資41案例:南開戈德的創(chuàng)業(yè)過程天津戈德是一個依托南開大學(xué),從事防偽技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和經(jīng)營的高科技企業(yè)。傳統(tǒng)的防偽技術(shù)即化學(xué)防偽技術(shù)與現(xiàn)代高科技防偽技術(shù)即數(shù)字防偽技術(shù)技術(shù)產(chǎn)品:防偽的印章和印油、貨幣的數(shù)字防偽、二維條碼防偽42案例:南開戈德的創(chuàng)業(yè)過程天津戈德是一個依托南開大學(xué),從事防偽天津戈德的創(chuàng)業(yè)之路第一階段:校辦企業(yè)階段94-95年,南開大學(xué)以學(xué)??萍奸_發(fā)總公司名義,以李明智教授發(fā)明的防偽印油專利為基礎(chǔ),創(chuàng)辦了戈德公司市場開發(fā)不力,經(jīng)過一年的運營,虧損創(chuàng)業(yè)者重新重視市場開發(fā)、自籌資金10萬多元、參加科技部的科技成果交流會,廣泛接觸和了解終端客戶、開發(fā)防偽印章召開由多名院士參加的座談會,探討防偽技術(shù)的發(fā)展趨勢,正式確定防偽技術(shù)發(fā)展的三大方向:自動售貨機人民幣防偽技術(shù)、多維條碼技術(shù)、人民幣的數(shù)字防偽技術(shù)43天津戈德的創(chuàng)業(yè)之路4398年初,首先攻克了自動售貨機的人民幣識別技術(shù)聘請市場營銷和風(fēng)險投資方面專家,就自動售貨機項目進行深入的市場開發(fā)和營銷上的調(diào)研和策劃4498年初,首先攻克了自動售貨機的人民幣識別技術(shù)44第二階段:引入社會風(fēng)險投資支持階段獲得天津科技發(fā)展投資總公司(天津科發(fā))幾百萬元的第一筆風(fēng)險資本的投入,共同組建天津戈德防偽識別有限公司,于98年5月18日正式開業(yè)注冊資本2000多萬元,其中雙方協(xié)議戈德防偽技術(shù)無形資產(chǎn)的價值為600萬,天津科發(fā)占25%的股權(quán),南開大學(xué)占75%的股權(quán)98年天津戈德當(dāng)年獲利幾百萬元,還有100多萬元資本公積金。公司資產(chǎn)總額達3000多萬45第二階段:引入社會風(fēng)險投資支持階段45進一步增資擴股,推動企業(yè)規(guī)?;砷L:至99年4月完成了第二輪的融資擴股過程,天津戈德資產(chǎn)總值達6000多萬,股權(quán)結(jié)構(gòu)為南開大學(xué)占45%、天津科發(fā)占25%、泰達占20%、惠順占10%46進一步增資擴股,推動企業(yè)規(guī)模化成長:至99年4月完成了第二輪第三階段:規(guī)?;l(fā)展階段以現(xiàn)有的資產(chǎn)價值為基礎(chǔ)進行借殼;在借殼的基礎(chǔ)上,擴充資本實力買下所借之殼,進而達到借助資本市場融資的目的,推動防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展——在進行借殼上市的過程中,市政府主管領(lǐng)導(dǎo)充分肯定了天津戈德借助資本市場的融資功能來加速戈德防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主導(dǎo)思路,政府有關(guān)部門積極創(chuàng)造條件,并給予相應(yīng)的政策支持。于是,天津戈德在市政府的支持下,轉(zhuǎn)借殼為買殼上市47第三階段:規(guī)?;l(fā)展階段47資本運營,買殼上市:為了實現(xiàn)低成本的買殼上市,經(jīng)過周密的調(diào)研和策劃,投資各方通力合作,在國家各有關(guān)部門的緊密配合下,最終實現(xiàn)了買殼上市目標(biāo),獲得了在資本市場上的融資資格天津戈德防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)從一個校辦企業(yè),在短短的兩年多時間內(nèi),創(chuàng)業(yè)并發(fā)展為一個擁有3億多元資產(chǎn)的高科技企業(yè),成為國內(nèi)防偽行業(yè)的龍頭企業(yè)。48資本運營,買殼上市:為了實現(xiàn)低成本的買殼上市,經(jīng)過周密的調(diào)研南開戈德創(chuàng)業(yè)的特點1、技術(shù)的持續(xù)研究和開發(fā),與市場的開發(fā)形成良性互動天津戈德形成了化學(xué)防偽技術(shù)——印章、印油市場——數(shù)字防偽技術(shù)——人民幣防偽技術(shù)——條碼防偽技術(shù)——外貿(mào)的防偽技術(shù)…的技術(shù)與市場良性互動的創(chuàng)業(yè)模式49南開戈德創(chuàng)業(yè)的特點1、技術(shù)的持續(xù)研究和開發(fā),與市場的開發(fā)形成2、以市場機制融得風(fēng)險投資,與風(fēng)險投資者共同創(chuàng)業(yè)天津戈德與天津科發(fā)為共同的明天,從企業(yè)制度、管理、激勵機制等方面,隨著創(chuàng)業(yè)的不斷深化,實施一步一步的創(chuàng)新,實現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)的目標(biāo),將天津戈德發(fā)展為全國防偽技術(shù)的龍頭企業(yè)3、運用現(xiàn)代資本運營技術(shù)、低成本地規(guī)?;l(fā)展天津戈德在風(fēng)險投資者的協(xié)助下,幾乎以“零”成本,打通了通向資本市場的路,為天津戈德的創(chuàng)業(yè)又一次突破了資本金制約的障礙,實現(xiàn)了符合高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展技術(shù)經(jīng)濟過程的速度經(jīng)濟性的發(fā)展502、以市場機制融得風(fēng)險投資,與風(fēng)險投資者共同創(chuàng)業(yè)50戈德創(chuàng)業(yè)成功中政府的作用在改革科技投資體制上——探索和推動科技投資體制的創(chuàng)新97年天津市科委在政府支持下前瞻性地組建了天津科發(fā),并本著政府推動、市場運作的原則,為風(fēng)險投資營造環(huán)境,不干預(yù)天津科發(fā)的風(fēng)險投資運營。促使了天津科發(fā)在風(fēng)險投資上的成功探索,同時造就了一個高科技企業(yè)——南開戈德51戈德創(chuàng)業(yè)成功中政府的作用在改革科技投資體制上——探索和推動科在風(fēng)險投資的運作上——引入市場化的運作機制在戈德創(chuàng)業(yè)的種子期,天津市政府撥付用于研發(fā)的“天使”資本投入天津科發(fā)正式成立后,戈德的進一步創(chuàng)業(yè)發(fā)展,天津市科委僅僅是推薦項目,完全由天津科發(fā)進行企業(yè)化運作,并不干預(yù)天津科發(fā)資金的投向和方式。52在風(fēng)險投資的運作上——引入市場化的運作機制52在風(fēng)險投資運作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上——給予政策上的推動天津科發(fā)在進行戈德資本運營買殼上市時,除了相關(guān)的投資者和南開大學(xué)外,還關(guān)聯(lián)到有關(guān)的券商、國家證監(jiān)會等機構(gòu),這些資源的運籌,必須有政府支持。在此關(guān)鍵環(huán)節(jié)上,天津市政府給予了全面的政策支持。53在風(fēng)險投資運作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上——給予政策上的推動53第三節(jié)機構(gòu)投資者54第三節(jié)機構(gòu)投資者54一、機構(gòu)投資者概述機構(gòu)投資者的特征機構(gòu)投資者的發(fā)展對風(fēng)投的影響二、主要的機構(gòu)投資者養(yǎng)老基金投資銀行保險公司企業(yè)集團三、我國機構(gòu)投資者現(xiàn)狀55一、機構(gòu)投資者概述55第四節(jié)私人投資者和國外投資者56第四節(jié)私人投資者和國外投資者56一、私人投資者(一)私人投資者概述(二)私人投資者的組織模式57一、私人投資者(一)私人投資者概述57二、國外投資者(一)國外投資者進入一國風(fēng)投領(lǐng)域的形式(二)國外投資者進入產(chǎn)生的正效應(yīng)58二、國外投資者(一)國外投資者進入一國風(fēng)投領(lǐng)域的形式58第五節(jié)我國風(fēng)險資本的構(gòu)成59第五節(jié)我國風(fēng)險資本的構(gòu)成591、中國風(fēng)險投資基金的發(fā)展80年代初萌芽于北京1985年中央在關(guān)于科技體制改革的決定中指出:“對于變化迅速、風(fēng)險較大的高科技開發(fā)工作,可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持。”1985年底,中國新技術(shù)風(fēng)險投資公司(中創(chuàng))成立,隨后相繼成立了中國召商技術(shù)有限公司、廣州技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司、江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險投資公司等60601991年,國務(wù)院在《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》中指出:“有關(guān)部門可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立風(fēng)險投資基金,用于風(fēng)險較大的高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā),條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司?!?992年,IDG進入中國;1994年國際等國外創(chuàng)投大量流入611991年,國務(wù)院在《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)1997年7月,中國第一家產(chǎn)業(yè)基金——廣東科技風(fēng)險投資有限公司成立1998年3月,全國政協(xié)九屆一次會議民建提交“一號提案”——《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案》1998年“兩會”后,朱總理批示,政府拿出10億、銀行配套貸款20億,用于支持我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展1998年4月,深圳市成立了深圳科技風(fēng)險投資有限公司1998年6月,上海市出臺了《上海市促進高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》,從1998年到2000年,上海市政府將安排6億元資金,用于經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項目的貸款貼現(xiàn)、股權(quán)投資和融資擔(dān)保621997年7月,中國第一家產(chǎn)業(yè)基金——廣東科技風(fēng)險投資有限公2001年3月,北京市人民政府頒布了《有限合伙管理辦法》,8月,國內(nèi)成功注冊的首家有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)——天綠宣布成立2006年3月,國務(wù)院十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》正式生效2007年2月,作為《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》配套政策的《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收的通知》正式出臺632001年3月,北京市人民政府頒布了《有限合伙管理辦法》,82007年6月,新修訂的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》正式生效,新法對被美國證明為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)最適合的組織形式——有限合伙制提供了法律保障。642007年6月,新修訂的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》正式生效2、中國風(fēng)險投資基金的組織形式國有獨資公司多元化投資主體的創(chuàng)業(yè)投資公司信托投資公司有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金652、中國風(fēng)險投資基金的組織形式65復(fù)習(xí)思考題1、風(fēng)險資本的主要來源有哪些2、政府在風(fēng)投中應(yīng)扮演怎樣的角色3、什么是政府補貼和政府擔(dān)保?試述兩者之間的區(qū)別4、機構(gòu)投資者的特征是什么,它的發(fā)展對風(fēng)險投資有什么影響66復(fù)習(xí)思考題1、風(fēng)險資本的主要來源有哪些66演講完畢,謝謝觀看!演講完畢,謝謝觀看!

風(fēng)險投資中的資金供應(yīng)68

風(fēng)險投資中的資金供應(yīng)1第一節(jié)風(fēng)險資本的來源69第一節(jié)風(fēng)險資本的來源21富有的個人個人投資者一般由以下兩類人組成:具有風(fēng)投運作基本素質(zhì)的投資人以前的創(chuàng)業(yè)家個人投資者的資金加入風(fēng)投行業(yè)的方式主要有兩種:以普通合伙人的身份,加入到一個風(fēng)險基金中去,或者購買基金自發(fā)地為企業(yè)融資,這類資本也稱為天使資本一、風(fēng)險資本的主要資金來源701富有的個人個人投資者一般由以下兩類人組成:一、風(fēng)險資2政府政府對風(fēng)投的扶持主要有以下幾種形式:財政撥款,如國家自然科學(xué)基金;政府直接投資,以股權(quán)投資和政府貸款為主;政府擔(dān)保的銀行貸款我國已出臺若干政策,如新《公司法》的頒布,在很多方面對風(fēng)險投資的發(fā)展有比較大的促進作用;新《合伙企業(yè)法》的修改,增加了有限合伙制的內(nèi)容,為用合伙制的辦法建立風(fēng)險投資基金創(chuàng)造了條件設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金在政府政策支持下,各地高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的“孵化器”——創(chuàng)業(yè)中心,促進了中小企業(yè)的發(fā)展712政府政府對風(fēng)投的扶持主要有以下幾種形式:43商業(yè)銀行商業(yè)銀行的風(fēng)險投資部在有資產(chǎn)可作抵押的情況下,商業(yè)銀行是創(chuàng)業(yè)者短期融資的常用渠道貸款類型有:應(yīng)收帳款抵押貸款、存貨抵押貸款、設(shè)備抵押貸款、不動產(chǎn)抵押貸款.銀行參與風(fēng)投的形式:成立獨立基金;向其它風(fēng)險基金注資等本文由河南佳佳夢家紡整理723商業(yè)銀行商業(yè)銀行的風(fēng)險投資部54機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者包括保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈基金等適當(dāng)放寬對這些機構(gòu)投資者的投資限制,允許它們適度地參與風(fēng)險投資,可解決我國目前風(fēng)險資本有效供給不足和風(fēng)險投資公司風(fēng)險資本規(guī)模偏小的現(xiàn)實難題。734機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者包括保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金5大型企業(yè)風(fēng)投的重要參與者。它介入風(fēng)投的主要目的是出于發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的考慮,即通過對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資,為自身尋求新的增長點,甚至實現(xiàn)第二次創(chuàng)業(yè)英特爾、思科、朗訊科技、施樂等許多著名的大企業(yè)都是風(fēng)險投資的積極參與者德國西門子、荷蘭菲利浦和意大利佛蒂三家大電子公司聯(lián)合組建了技術(shù)風(fēng)險管理公司;菲亞特、菲利浦等20家歐洲最大的公司聯(lián)合建立了歐洲風(fēng)險投資組織在日本,高達37%的風(fēng)險資本來源于大公司韓國:現(xiàn)代、三星、LG、SK等大企業(yè)對于風(fēng)險企業(yè)的投資數(shù)額均達數(shù)百億至上千億韓元。745大型企業(yè)風(fēng)投的重要參與者。它介入風(fēng)投的主要目的是出于發(fā)展1999年8月清華興業(yè)投資管理公司和上海第一百貨商店股份有限公司與清華大學(xué)學(xué)生創(chuàng)業(yè)計劃相結(jié)合,用5000多萬元風(fēng)險投資建立了國內(nèi)第一家由在校大學(xué)生創(chuàng)立的視美樂科技發(fā)展有限公司。澳柯瑪集團和視美樂公司共同組建“北京澳柯瑪視美樂信息技術(shù)有限公司”,標(biāo)志著我國第一例有大企業(yè)參與的風(fēng)險投資項目取得重大成功。2006年12月初,在國際投資大師講壇上,華爾街最擅長投資高科技股的趨勢大師安迪.凱斯勒預(yù)言:“中國未來5-10年會有一次科技股浪潮。中國市場將再產(chǎn)生1萬億美元的財富,50%來自現(xiàn)有企業(yè),另外的50%則會來自新興企業(yè)?!北疚挠珊幽霞鸭褖艏壹徴?51999年8月清華興業(yè)投資管理公司和上海第一百貨商店股份有限2007年2月中旬,美聯(lián)社報道,美國的一份報告稱:對于未來十年的展望,就中國而言,它很可能成為一個科技發(fā)達的超級大國,與美國和歐盟分庭抗禮,形成三足鼎立之勢,并成為區(qū)域性的高科技強權(quán),拉動世界經(jīng)濟。

762007年2月中旬,美聯(lián)社報道,美國的一份報告稱:對于未來6國外資本風(fēng)投正由美國開始轉(zhuǎn)向其他一些新興市場,包括歐洲、日本,還有亞洲一些新興市場,尤其是中國金蝶軟件科技公司的融資之路

深圳金蝶軟件科技有限公司是是中國最大的財務(wù)軟件及企業(yè)管理軟件的開發(fā)者、供應(yīng)商之一總裁徐少春是中國第一批會計電算化碩士研究生,畢業(yè)后到深圳蛇口中華會計師事務(wù)所工作,91年辭去公職創(chuàng)辦了深圳愛普電腦公司,92年7月成功地開發(fā)了愛普財務(wù)軟件。93年8月,徐少春的深圳愛普電腦公司、香港招商局社保公司及美籍華人3方合資,成立現(xiàn)在的深圳金蝶軟件科技有限公司,注冊資本為500萬人民幣。98年5月18日,享譽世界的國際數(shù)據(jù)集團(IDG)在中國的風(fēng)險投資公司——廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司向金蝶公司投資2000萬元人民幣,以支持該公司的科研開發(fā)和國際性市場開拓工作,這是IDG對華軟件產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資中最大的一筆投資。本文由河南佳佳夢家紡整理776國外資本風(fēng)投正由美國開始轉(zhuǎn)向其他一些新興市場,包括歐洲、sohu引入風(fēng)險投資案例分析搜狐之所以能夠迅速發(fā)展壯大,與搜狐的母公司愛特信(ITC)公司引入大量海外風(fēng)險投資是密切相關(guān)的。ITC創(chuàng)辦者張朝陽博士在MIT學(xué)習(xí)、工作的幾年深受硅谷創(chuàng)業(yè)文化的熏陶

,他很希望能獲得硅谷風(fēng)險投資家的“天使”基金來創(chuàng)辦自己的公司。張朝陽看好國內(nèi)市場的發(fā)展前景

,并決心在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)。他首先遇到的問題是沒有資金。他向美國著名風(fēng)險投資專家愛德華·羅伯特求援

,兩人共同分析了中國市場

,并寫了一個簡單的商業(yè)計劃提交給催生Intel的風(fēng)險投資人——尼葛洛龐蒂

,不久即爭取到數(shù)百萬美元的起步投資

,由此成立了ITC公司。

78sohu引入風(fēng)險投資案例分析11二、國外風(fēng)險資本的構(gòu)成情況美國養(yǎng)老基金已開始成為風(fēng)險基金最主要的供給者日本日本風(fēng)險基金大多附屬于以銀行為中心的金融集團和大企業(yè)集團德國由國有銀行、私人銀行、儲蓄銀行成立的附屬機構(gòu)或它們參股組建的機構(gòu)提供英國養(yǎng)老基金、保險公司、銀行等79二、國外風(fēng)險資本的構(gòu)成情況美國12第二節(jié)

政府在風(fēng)險投資資金供應(yīng)中的作用80第二節(jié)

政府在風(fēng)險投資資金供應(yīng)中的作用13一、政府參與風(fēng)投的原因從風(fēng)險投資實質(zhì)的角度來分析風(fēng)投對象的不確定性:技術(shù)、市場、及政策環(huán)境的不確定性政府的介入,可以在消除不確定性方面發(fā)揮巨大的作用從風(fēng)險資金運動的角度來分析風(fēng)險資本的籌集風(fēng)險資本的退出風(fēng)險資本的使用81一、政府參與風(fēng)投的原因從風(fēng)險投資實質(zhì)的角度來分析14從風(fēng)投順利運行的角度來分析必要的制度安排和法律保障政府建設(shè)良好的市場環(huán)境加強基礎(chǔ)研究與應(yīng)用研究從政府參與風(fēng)投產(chǎn)生的社會效益來分析政府的風(fēng)險投資計劃:推動創(chuàng)新,促進經(jīng)濟增長和創(chuàng)造就業(yè)機會

82從風(fēng)投順利運行的角度來分析15二、政府參與風(fēng)投的形式1、直接投資2、政府采購3、財政補貼4、政府擔(dān)保83二、政府參與風(fēng)投的形式1、直接投資16三、政府對風(fēng)投的政策支持1、稅收政策2、法制建設(shè)3、市場建設(shè)84三、政府對風(fēng)投的政策支持1、稅收政策17案例:政府在風(fēng)投中的作用

——世界經(jīng)驗以色列政府在風(fēng)投中的作用澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用新加坡政府在風(fēng)投中的作用韓國政府在風(fēng)投中的作用85案例:政府在風(fēng)投中的作用

——世界經(jīng)驗以色列政府在風(fēng)投中的作以色列政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、以色列風(fēng)投的發(fā)展1985年,以色列國內(nèi)出現(xiàn)了第一家創(chuàng)業(yè)資本基金A-thena90年代,Yozma基金的成立標(biāo)志著以色列風(fēng)投業(yè)的起飛目前,以色列創(chuàng)業(yè)資本基金有30余種,資金總?cè)萘繛?.5億美元。從資金來源方面分析,40%來自國外,大部分是私人資本,同時也有機構(gòu)投資者或國際集團公司。以色列每年有250家新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)涌現(xiàn),超過了整個歐洲新企業(yè)的數(shù)量86以色列政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、以色列風(fēng)投的發(fā)展19二、以色列經(jīng)驗1、政府在市場失效情況下適時介入啟動創(chuàng)業(yè)投資市場和獨特的政府創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的運營管理辦法——“舍棄利益,共擔(dān)風(fēng)險”:政府與投資者共同承擔(dān)投資風(fēng)險,但不分享投資所得利益。創(chuàng)業(yè)資本基金運營6年后,若獲得成功,則政府將基金中的股份原價出讓給其他基金投資者——創(chuàng)業(yè)資本家,撤出投資,基金所得盈利歸其他投資者所有——政府專門設(shè)立了Yozma基金引導(dǎo)國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)資本成立投向以色列的創(chuàng)業(yè)資本基金87二、以色列經(jīng)驗20——以色列政府對研發(fā)給予特殊政策支持2、政府長期致力于高科技產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),為創(chuàng)業(yè)資本基金的加盟創(chuàng)造條件——政府向技術(shù)孵化器提供的資金支持起到了拋磚引玉的作用——政府不干預(yù)孵化器管理中心的投資活動,而是通過工業(yè)部首席科學(xué)家辦公室對投資項目進行把關(guān)88——以色列政府對研發(fā)給予特殊政策支持21澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用一、澳創(chuàng)新投資基金(IIF)計劃該基金計劃的目標(biāo)是:鼓勵進行研發(fā)成果商業(yè)化的新技術(shù)公司的發(fā)展;培育澳自己的早期技術(shù)性的創(chuàng)業(yè)資本市場;中長期建立一個“自循環(huán)基金”計劃,培養(yǎng)具有早期投資經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)投資家二、PDF法案為日益成長的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展長期股權(quán)資本市場,并為這些投資者提供更具有競爭性的稅收政策本文由河南佳佳夢家紡整理89澳大利亞政府在風(fēng)投中的作用一、澳創(chuàng)新投資基金(IIF)計劃2以色列的YOZMA創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金和澳大利亞的IIF創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金,無疑都是政府對創(chuàng)投發(fā)展有效引導(dǎo)方式,它們對各自國家的創(chuàng)投發(fā)展起到了關(guān)鍵性作用這些市場經(jīng)濟比較發(fā)達的國家,政府并沒有退縮到背后,而是沖鋒在前對于市場經(jīng)濟還處于轉(zhuǎn)型的國家,政府更應(yīng)該有所為,動用國家的力量支持創(chuàng)業(yè)資本市場發(fā)育,支持創(chuàng)業(yè)投資,支持創(chuàng)業(yè)企業(yè),支持自主創(chuàng)新90以色列的YOZMA創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金和澳大利亞的IIF創(chuàng)業(yè)資本新加坡政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政策措施1、積極吸引國際創(chuàng)業(yè)資本基金到新加坡設(shè)立機構(gòu)、開展創(chuàng)業(yè)投資運作,以與國際接軌,引進成熟的經(jīng)營管理經(jīng)驗2、推進稅收優(yōu)惠措施:獲認(rèn)可的創(chuàng)業(yè)資本基金,在當(dāng)?shù)亻_始正式運營的前5~10年間可享有完全免除所得稅的待遇3、設(shè)立第二板證券交易市場4、對創(chuàng)投的損失提供補貼和稅收抵補:創(chuàng)投機構(gòu)經(jīng)營若連續(xù)3年出現(xiàn)虧損,可獲得相當(dāng)于其創(chuàng)投額50%的政府補貼5、政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金,起到拋磚引玉的作用91新加坡政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政策措施24二、新加坡政府對風(fēng)投事業(yè)提供的獎勵措施1、公司及個人的創(chuàng)投獎勵:投資于先進科技項目,其出售投資股份所產(chǎn)生的全部損失,可由投資者其他可課稅所得中抵扣2、區(qū)域創(chuàng)業(yè)資本基金:經(jīng)核準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)資本基金計劃引進能大幅提升目前工業(yè)水準(zhǔn)之新科技或生產(chǎn)技術(shù),且在新加坡境內(nèi)尚無從事相同科技、技術(shù)者,則可享受免繳所得稅之優(yōu)惠5~10年不等3、創(chuàng)業(yè)資本基金管理公司:其管理費用及紅利收入可免稅,最高可長達10年4、新科技引進訓(xùn)練計劃:鼓勵公司在專業(yè)化人力發(fā)展方面進行投資,以促進新科技及專業(yè)知識之傳播,此資助計劃包括生活津貼及課程費用,視個案而定92二、新加坡政府對風(fēng)投事業(yè)提供的獎勵措施25韓國政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政府對風(fēng)投啟動階段的支持1、創(chuàng)業(yè)資金上的支持99年,韓政府出資1000億韓元建立韓國創(chuàng)業(yè)投資組合。到2020年,政府出資規(guī)模將擴大到2000億韓元。99年,利用世界銀行提供的4000億韓元的貸款為創(chuàng)辦高科技中小企業(yè)的經(jīng)營者提供啟動資金93韓國政府在風(fēng)投發(fā)展中的作用一、政府對風(fēng)投啟動階段的支持262、金融政策上的支持99年,韓政府把年均貸款利率維持在4%~5%的超低水平上,利率調(diào)整主要是為了重點支援中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和出口部門3、提供法律保障韓政府大力加強科技立法,99年專門頒布了《科技創(chuàng)新特別法》,明確規(guī)定了國家運用行政手段發(fā)展中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的責(zé)任942、金融政策上的支持27二、政府對創(chuàng)業(yè)投資運作階段的支持1、韓政府重視創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整——韓政府為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整籌集了1.4萬億韓元的特別資金,在中小企業(yè)振興公團內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)并購中心2、韓政府對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信息、技術(shù)支持——努力構(gòu)筑創(chuàng)業(yè)企業(yè)信息網(wǎng)絡(luò),向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供產(chǎn)品、市場、經(jīng)營等信息;派專業(yè)人員進行現(xiàn)場指導(dǎo),幫助經(jīng)營環(huán)境相似的創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)置自動化設(shè)備及電算系統(tǒng)、大幅簡化對創(chuàng)業(yè)企業(yè)優(yōu)秀新技術(shù)認(rèn)證產(chǎn)品的審查手續(xù)95二、政府對創(chuàng)業(yè)投資運作階段的支持28世界各國經(jīng)驗的總結(jié)一、政府對創(chuàng)業(yè)投資的直接干預(yù)政策1.政府采購政策政府采購制度是發(fā)達國家發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一項有效措施

美國在20世紀(jì)60年代就制訂了《政府采購法》,對高科技產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進行扶持

1962年,美國軍方購買了“硅谷”生產(chǎn)的全部集成電路,從而大大刺激了“硅谷”高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的迅速發(fā)展

96世界各國經(jīng)驗的總結(jié)一、政府對創(chuàng)業(yè)投資的直接干預(yù)政策29克林頓政府上臺后,在其《全面經(jīng)濟計劃》中,為扶持新產(chǎn)品的初期市場,僅計算機信息及其相關(guān)產(chǎn)品的政府采購就達90億美元。美國著名的高技術(shù)公司,諸如IBM、惠普、德克薩斯儀器公司等都很大程度受惠于政府采購政策英國政府要求政府部門、政府實驗室、國營公司在計算機和通信器材等的采購上,必須從本國公司購買97克林頓政府上臺后,在其《全面經(jīng)濟計劃》中,為扶持新產(chǎn)品的初期2.財政補貼政策為了壯大創(chuàng)業(yè)資本,提高人們參與創(chuàng)業(yè)投資的積極性,各國政府紛紛給予財政補貼,分擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資者的投資風(fēng)險,鼓勵民間創(chuàng)業(yè)投資

英國的創(chuàng)新資助計劃規(guī)定給低于25萬英鎊符合條件的小企業(yè)項目以1/3~1/2的經(jīng)費補貼

澳大利亞規(guī)定企業(yè)科技開發(fā)的60%由政府通過免稅方式提供

加拿大安大略省對向高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的個人入股者給予投資總額30%的補助金

日本科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)的新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團,對于開發(fā)風(fēng)險較大的新技術(shù)企業(yè),提供5年內(nèi)無息貸款,成功者償還,失敗者可不償還

982.財政補貼政策313.信用擔(dān)保政策通過擔(dān)保,政府可以用少量的資金帶動大量民間資本投向創(chuàng)業(yè)投資業(yè)。因此,信用擔(dān)保在國外被稱為創(chuàng)業(yè)投資的“放大器”根據(jù)國外的實踐,政府提供1元資金用于創(chuàng)業(yè)投資擔(dān)保,就可以帶動10-15元的資金流向創(chuàng)業(yè)投資業(yè),轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資本

英國于1981年開始實施“信貸擔(dān)保計劃”,該計劃支持銀行向小企業(yè)提供中長期貸款,最高限額為10萬英鎊,償還期2~7年1989~1994年,德國政府的一項計劃一直為創(chuàng)業(yè)投資者提供無息貸款

993.信用擔(dān)保政策324.稅收優(yōu)惠政策減免投資者的稅負(fù),降低私人資本增值稅率,減免個人所得稅減免創(chuàng)業(yè)投資公司的稅負(fù),包括實行加速折舊、減免稅收等政策減免高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的稅負(fù),企業(yè)設(shè)立初期可享受必要的減免稅、企業(yè)科研人員股息收入享受減繳所得稅等美國政府的具體做法是:創(chuàng)業(yè)投資所得額的60%免除征稅,其余的40%減半征收所得稅

1004.稅收優(yōu)惠政策335.風(fēng)險投資的有效監(jiān)管政策在風(fēng)險投資中,信息不對稱現(xiàn)象十分明顯,如何有效地減少信息不對稱的不利影響是風(fēng)險投資監(jiān)管的重心。從政府的角度講,要通過法律、行政手段從外部促成一些制度或體制以減少不對稱信息的發(fā)生

1015.風(fēng)險投資的有效監(jiān)管政策34二、政府對風(fēng)險投資的間接扶持政策1.資本市場環(huán)境支持資本市場在創(chuàng)業(yè)投資的運作過程中有兩大功能:一是架起投資者與創(chuàng)業(yè)投資公司的資金融通的橋梁;二是為創(chuàng)業(yè)資本的退出提供途徑

按照沙爾曼的估計,美國創(chuàng)業(yè)投資基金對每個項目的投資次數(shù)平均為3次,在不同階段的退出比例如下:種子期為60~70%;幼稚期為40~60%;成長期為35~50%;成熟期為25~35%

由場外市場(OTC)、二板市場、主板市場及私募市場構(gòu)成了一個條件不同、規(guī)則各異的多層資本市場體系,處于不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)資本可根據(jù)需要在各層以IPO、公開出售等方式退出

102二、政府對風(fēng)險投資的間接扶持政策352.人才支持政策完善基本教育理念:教育制度必須滿足培養(yǎng)復(fù)合人才的實際需要,設(shè)立跨學(xué)科和跨專業(yè)教學(xué)計劃扶助科技研究:資助大學(xué)、科研機構(gòu)從事基礎(chǔ)研究,能夠提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潛力;同時對各種攻關(guān)計劃、大型企業(yè)機構(gòu)的國家級研究中心的財政信貸,也能有效地克服由于“市場失效”造成技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展障礙。同時,各國通過立法形式保障科技成果的迅速轉(zhuǎn)化。如英國《發(fā)明開發(fā)法》(1948)、《應(yīng)用研究合同法》(1972)等,美國的《聯(lián)邦技術(shù)轉(zhuǎn)移法》(1986)、《國家競爭性技術(shù)轉(zhuǎn)移法》(1989)等,日本的《研究交流促進法》(1986)、《科學(xué)技術(shù)基本法》(1995)等1032.人才支持政策36促進教育、研究機構(gòu)與產(chǎn)業(yè)的融合培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)家精神與管理技能3.法律支持政策風(fēng)險投資稅收優(yōu)惠法律制度創(chuàng)業(yè)投資政府采購法律制度

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)組織法律制度

創(chuàng)業(yè)投資基金法律制度

創(chuàng)業(yè)投資政府擔(dān)保法律制度

對投資者的管制制度

完善保護知識產(chǎn)權(quán)、促進技術(shù)轉(zhuǎn)讓的法律

創(chuàng)業(yè)投資激勵法律制度

創(chuàng)業(yè)投資退出法律制度

104促進教育、研究機構(gòu)與產(chǎn)業(yè)的融合37我國的法律建設(shè)與風(fēng)險投資一、新《公司法》與風(fēng)險投資新《公司法》的頒布實施有六大特點1、降低了設(shè)立公司的門檻,設(shè)立股份公司不需要再經(jīng)過國務(wù)院授權(quán)部門或者省級人民政府批準(zhǔn),只要具備了《公司法》規(guī)定的設(shè)立條件,任何投資者均可設(shè)立股份公司,而且允許設(shè)立只有一個股東的一人公司,降低了公司注冊資本的最低限額,有限公司從10萬~50萬元人民幣,一律降低為3萬元人民幣;股份公司由1000萬元人民幣降低為500萬元人民幣,這樣有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)的成立105我國的法律建設(shè)與風(fēng)險投資一、新《公司法》與風(fēng)險投資382、實行注冊資本分期繳納制允許公司注冊資本分兩年繳足,投資公司注冊資本可分5年繳足3、放寬了向外投資的限額放寬了原定的公司向外累計投資不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%的規(guī)定。這一規(guī)定對風(fēng)險投資公司是致命的障礙,如果只準(zhǔn)投資50%資金,那剩下的50%資金就無處可去了4、大幅度放寬了股東出資的規(guī)定股東可以用貨幣出資,也可以用事物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資;但是,法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外1062、實行注冊資本分期繳納制395、給予有限公司一定的靈活性在有限公司中,可以用章程規(guī)定不按照出資比例分取紅利或者不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資可以用章程規(guī)定股東不按照出資比例行使表決權(quán)加強了股東權(quán)益的保護,明確規(guī)定股東可以要求查閱公司會計賬簿這樣的規(guī)定實際上給從事風(fēng)險投資的管理人更合理的回報機制6、股份有限公司可以募集設(shè)立原來《公司法》里只允許發(fā)起設(shè)立所謂發(fā)起設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)該發(fā)行的全部股份來設(shè)立公司;所謂募集設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分,其余部分可以向社會公開募集或者向特定對象募集而設(shè)立公司為公司制的私募基金開辟了道路10740二、新《合伙企業(yè)法》與風(fēng)險投資增加了有限合伙制的內(nèi)容,明確負(fù)責(zé)經(jīng)營管理的普通合伙人要負(fù)無限責(zé)任,不參與經(jīng)營管理的有限合伙人只對其投入的資金負(fù)有限責(zé)任,這樣就實現(xiàn)了權(quán)利和責(zé)任的對稱普通合伙人有管理權(quán),所以要負(fù)無限責(zé)任一般的有限合伙人僅負(fù)有限責(zé)任,這樣就為用合伙制的辦法建立風(fēng)險投資基金創(chuàng)造了條件108二、新《合伙企業(yè)法》與風(fēng)險投資41案例:南開戈德的創(chuàng)業(yè)過程天津戈德是一個依托南開大學(xué),從事防偽技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和經(jīng)營的高科技企業(yè)。傳統(tǒng)的防偽技術(shù)即化學(xué)防偽技術(shù)與現(xiàn)代高科技防偽技術(shù)即數(shù)字防偽技術(shù)技術(shù)產(chǎn)品:防偽的印章和印油、貨幣的數(shù)字防偽、二維條碼防偽109案例:南開戈德的創(chuàng)業(yè)過程天津戈德是一個依托南開大學(xué),從事防偽天津戈德的創(chuàng)業(yè)之路第一階段:校辦企業(yè)階段94-95年,南開大學(xué)以學(xué)??萍奸_發(fā)總公司名義,以李明智教授發(fā)明的防偽印油專利為基礎(chǔ),創(chuàng)辦了戈德公司市場開發(fā)不力,經(jīng)過一年的運營,虧損創(chuàng)業(yè)者重新重視市場開發(fā)、自籌資金10萬多元、參加科技部的科技成果交流會,廣泛接觸和了解終端客戶、開發(fā)防偽印章召開由多名院士參加的座談會,探討防偽技術(shù)的發(fā)展趨勢,正式確定防偽技術(shù)發(fā)展的三大方向:自動售貨機人民幣防偽技術(shù)、多維條碼技術(shù)、人民幣的數(shù)字防偽技術(shù)110天津戈德的創(chuàng)業(yè)之路4398年初,首先攻克了自動售貨機的人民幣識別技術(shù)聘請市場營銷和風(fēng)險投資方面專家,就自動售貨機項目進行深入的市場開發(fā)和營銷上的調(diào)研和策劃11198年初,首先攻克了自動售貨機的人民幣識別技術(shù)44第二階段:引入社會風(fēng)險投資支持階段獲得天津科技發(fā)展投資總公司(天津科發(fā))幾百萬元的第一筆風(fēng)險資本的投入,共同組建天津戈德防偽識別有限公司,于98年5月18日正式開業(yè)注冊資本2000多萬元,其中雙方協(xié)議戈德防偽技術(shù)無形資產(chǎn)的價值為600萬,天津科發(fā)占25%的股權(quán),南開大學(xué)占75%的股權(quán)98年天津戈德當(dāng)年獲利幾百萬元,還有100多萬元資本公積金。公司資產(chǎn)總額達3000多萬112第二階段:引入社會風(fēng)險投資支持階段45進一步增資擴股,推動企業(yè)規(guī)?;砷L:至99年4月完成了第二輪的融資擴股過程,天津戈德資產(chǎn)總值達6000多萬,股權(quán)結(jié)構(gòu)為南開大學(xué)占45%、天津科發(fā)占25%、泰達占20%、惠順占10%113進一步增資擴股,推動企業(yè)規(guī)?;砷L:至99年4月完成了第二輪第三階段:規(guī)?;l(fā)展階段以現(xiàn)有的資產(chǎn)價值為基礎(chǔ)進行借殼;在借殼的基礎(chǔ)上,擴充資本實力買下所借之殼,進而達到借助資本市場融資的目的,推動防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展——在進行借殼上市的過程中,市政府主管領(lǐng)導(dǎo)充分肯定了天津戈德借助資本市場的融資功能來加速戈德防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主導(dǎo)思路,政府有關(guān)部門積極創(chuàng)造條件,并給予相應(yīng)的政策支持。于是,天津戈德在市政府的支持下,轉(zhuǎn)借殼為買殼上市114第三階段:規(guī)模化發(fā)展階段47資本運營,買殼上市:為了實現(xiàn)低成本的買殼上市,經(jīng)過周密的調(diào)研和策劃,投資各方通力合作,在國家各有關(guān)部門的緊密配合下,最終實現(xiàn)了買殼上市目標(biāo),獲得了在資本市場上的融資資格天津戈德防偽技術(shù)產(chǎn)業(yè)從一個校辦企業(yè),在短短的兩年多時間內(nèi),創(chuàng)業(yè)并發(fā)展為一個擁有3億多元資產(chǎn)的高科技企業(yè),成為國內(nèi)防偽行業(yè)的龍頭企業(yè)。115資本運營,買殼上市:為了實現(xiàn)低成本的買殼上市,經(jīng)過周密的調(diào)研南開戈德創(chuàng)業(yè)的特點1、技術(shù)的持續(xù)研究和開發(fā),與市場的

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