張裕葡萄釀酒股份有限公司的財務分析報告

XXXX大學課程論文學院：班級：姓名：學號：課程論文題目：針對煙臺張裕葡萄釀酒股份（以下簡稱張裕A）的財務分析報告課程名稱：財務報表分析評閱成績：評閱意見：成績評定教師簽名：日期：年月日針對張裕A的財務分析報告□□摘□要：1892年，著名的愛國僑領客家人張弼士先生為了實現(xiàn)“實業(yè)興邦”的夢想，先后投資300萬兩白銀在煙臺創(chuàng)辦了“張裕釀酒公司”，中國葡萄酒工業(yè)化的序幕由此拉開。經(jīng)過一百多年的發(fā)展，張裕已經(jīng)發(fā)展成為中國乃至亞洲最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。今天我們將對這家百年企業(yè)進行粗略的分析，希望得出比較合理的結(jié)論。（小四號，黑體）（正文：五號，宋體）□□關鍵詞：戰(zhàn)略分析SWOT會計報表財務比率一、目錄（一）公司戰(zhàn)略分析1、公司簡介2、行業(yè)分析3、SWOT分析4、競爭戰(zhàn)略分析（二）公司會計分析1、會計政策彈性評估2、會計準則運用質(zhì)量評估3、會計信息披露質(zhì)量評估4、危險信號評估（三）公司財務分析1. 與過去年度相比的縱向分析 1.1. 財務狀況縱向分析 1.2. 盈利能力縱向分析 2. 結(jié)構分析 2.1. 資產(chǎn)負債表結(jié)構分析 2.2. 損益表結(jié)構分析 3. 比率分析 3.1. 杜邦分析法的運用 3.2. 盈利能力分析 3.3. 償債能力分析 3.4. 營運能力分析 3.5. 發(fā)展能力分析 4. 現(xiàn)金流量分析 4.1. 現(xiàn)金流量總體分析 4.2. 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析 4.3. 投資活動現(xiàn)金流量分析 3.4.4. 籌資活動現(xiàn)金流量分析 （1）現(xiàn)金流量表的結(jié)構分析（2）償債保障分析（3）盈利保障分析（四）綜合評價1、行業(yè)有利競爭因素2、可預見的不確定的行業(yè)競爭因素3、樂觀展望二、正文部分（一）公司戰(zhàn)略分析1、公司簡介證券代碼：000869證券簡稱：張裕Ａ公司名稱：煙臺張裕葡萄釀酒股份公司英文名稱：YantaiChangYuPioneerWineCompanyLimited交易所：深圳公司曾有名稱：--證券簡稱更名歷史：張裕B,G張裕公司注冊國家：中國省份：山東城市：煙臺市工商登記號：3700001806012注冊地址：山東省煙臺市大馬路56號辦公地址：山東省煙臺市大馬路56號注冊資本：52728萬元郵政編碼：264000聯(lián)系司：0086-535-6633639法人代表：孫利強總經(jīng)理：周洪江成立日期：19970918職工總數(shù)：4482公司是由煙臺張裕集團公司獨家發(fā)起，以募集方式設立之股份公司.張裕集團公司將其下屬的白蘭地、葡萄酒、香檳酒、保健酒四個酒業(yè)公司及進出口、紙箱包裝、機械包裝、汽車運輸、果品食雜五個輔助配套公司的凈資產(chǎn)以及在煙臺中法神馬白蘭地公司(與法國合資)的40%權益折價作為發(fā)起人股，向境外投資者發(fā)行境內(nèi)上市外資股(B股)，設立公司。經(jīng)營范圍：葡萄酒、蒸餾酒、藥酒、果露酒、非酒精飲料、果醬、包裝材料及制品、釀酒機械的生產(chǎn)、加工和銷售；備案范圍進出口貿(mào)易；國家政策允許范圍內(nèi)的對外投資。公司changyu電子信箱：webmaster@changyu發(fā)行日期：2000-10-16發(fā)行價格：20.00元上市日期：2000-10-26主承銷商：國泰君安證券股份上市推薦人：國泰君安證券股份,國通證券有限責任公司審計機構：安永華明會計師事務所經(jīng)辦會計師：錢曉云,李地法律顧問：金茂律師事務所資產(chǎn)評估機構：山東煙臺會計師事務所經(jīng)辦評估人員：--資產(chǎn)評估確認機構：國家國有資產(chǎn)管理局公告日期：2011-08-09公司發(fā)展張裕集團由一個單一的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)發(fā)展成為了以葡萄酒釀造為主，集保健酒與中成藥研制開發(fā)、糧食白酒與酒精加工、進出口貿(mào)易、包裝裝潢、機械加工、交通運輸、玻璃制瓶、礦泉水生產(chǎn)等于一體的大型綜合性企業(yè)集團，擁有一個控股上市公司、一個控股子公司、四個全資子公司和一個分公司。擁有職工4000余人，總資產(chǎn)21億元，凈資產(chǎn)14.8億元。張裕集團作為獨家發(fā)起人，將集團下屬的白蘭地、葡萄酒、香檳酒、保健酒四個酒業(yè)公司及五個輔助配套公司的資產(chǎn)重組，折14000萬股國家股，同時發(fā)行8800萬股境內(nèi)上市外資股（B股），募集成立了“煙臺張裕葡萄釀酒股份”，并在深圳證券交易所上市，成為中國葡萄酒行業(yè)第一家股票上市公司。2000年10月股份公司又成功發(fā)行3200萬A股，并于26日在深交所上市。張裕產(chǎn)品暢銷國內(nèi)外。銷售網(wǎng)絡覆蓋全國，在各省市設有24個分公司，170多個經(jīng)銷處，9個職能管理部門，建立起了以信息技術、計算機網(wǎng)絡為平臺的現(xiàn)代化的管理系統(tǒng)。公司于1993年獲得外貿(mào)出口權，出口的主要品種有保健酒、葡萄酒、保健藥品等。主要銷往港澳臺、東南亞、荷蘭、美國、比利時、日本、南韓、巴拿馬等30多個國家和地區(qū)。1915年，張裕的可雅白蘭地、紅玫瑰葡萄酒、瓊瑤漿、雷司令白葡萄酒一舉榮獲巴拿馬太平洋萬國博覽會四枚金質(zhì)獎章和最優(yōu)等獎狀以來，尤其是建國以后歷屆全國乃至世界名酒評比中，張裕產(chǎn)品一直榜上有名，先后獲得16枚國際金銀獎和20項國家金銀獎。鑒于張裕公司對國際葡萄酒事業(yè)的杰出貢獻，1987年，國際葡萄·葡萄酒局正式命名煙臺市為“國際葡萄·葡萄酒城”，煙臺市被接納為國際葡萄葡萄酒局的觀察員。1993年，“張?！鄙虡吮粐夜ど叹终J定為中國馳名商標。公司積極實施國際化品牌戰(zhàn)略，現(xiàn)已發(fā)展成為亞洲葡萄酒第一品牌。據(jù)國家權威機構的調(diào)查，1997-2002年張裕產(chǎn)品的綜合市場占有率連續(xù)四年穩(wěn)居葡萄酒行業(yè)第一名，2002年達到21.42%。集團公司先后被國家輕工總會授予“全國輕工業(yè)優(yōu)秀企業(yè)”、“山東省一輕工業(yè)明星企業(yè)”、“山東省一輕工業(yè)排頭兵企業(yè)”等稱號。公司以市場為導向，以效益為中心，以發(fā)展創(chuàng)新為主線，大力推進技術創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，全面提高企業(yè)素質(zhì)，使公司保持了健康、穩(wěn)步的發(fā)展勢頭，經(jīng)濟效益每年都有較大幅度的提高。2000年實現(xiàn)銷售收入16.6億元，實現(xiàn)利稅3.5億元，分別比去年同期增長22%、38.6%。2001-2005年是張裕集團發(fā)展的關鍵時期，面臨著中國加入WTO的機遇和挑戰(zhàn)。在“十五”期間，公司將加快與國際接軌，壯大主導產(chǎn)業(yè)，發(fā)展相關產(chǎn)業(yè)，培育經(jīng)濟增長點；提高企業(yè)創(chuàng)新能力，使張裕集團繼續(xù)保持中國葡萄酒行業(yè)的領先地位，力爭成為國際葡萄酒行業(yè)的知名企業(yè)。2、行業(yè)分析中國主要葡萄酒企業(yè)煙臺張裕集團://changyu/通化葡萄酒股份://thptj/中國長城葡萄酒://greatwallwine/華夏葡萄釀酒://huaxia-greatwall/煙臺中糧葡萄釀酒://ytcofco/王朝葡萄釀酒://dynasty/煙臺威龍葡萄酒股份://weilong/新天國際葡萄酒業(yè)://suntime/云南紅葡萄產(chǎn)業(yè)集團://yunnanhong豐收葡萄酒://fengshouwine/甘肅莫高實業(yè)發(fā)展股份://mogao/寧夏西夏王葡萄酒業(yè)集團公司://xixiaking/新疆樓蘭酒業(yè)://loulan/近年來，中國葡萄酒市場呈現(xiàn)出高速增長趨勢。根據(jù)海關總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，2011年1月至11月，我國葡萄酒的進口量為32.5萬千升，同比增長30.9%，進口金額達12.65億美元，同比增長88.3%。至此，中國已躍升為全球第五大葡萄酒消費國。在人均消費量方面，1999年我國人均葡萄酒的消費量僅0.3升/年，約為世界年人均消費量的1/20；2002年上升到1/15?？梢姡c世界葡萄酒平均消費水平相比，目前我國葡萄酒的人均消費水平處于極低的水平，但我國人均消費量的增長速度快。在供應方面，隨著我國葡萄種植面積的不斷擴大，葡萄酒原料供應越來越有保障；同時國內(nèi)強勢葡萄酒企業(yè)“走出國門”的步子越來越大，我國葡萄酒貿(mào)易逆差逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)轫槻睿瑥亩鴰訃鴥?nèi)葡萄酒生產(chǎn)；再加上葡萄酒生產(chǎn)的前瞻性和我國打擊假冒偽劣產(chǎn)品力度的加大，未來幾年我國葡萄酒產(chǎn)量的增長速度完全可以超過葡萄酒銷售的增長速度，預計年增長率會高于13%，甚至可以達到15%以上。有資料表明，2003—2020年我國GDP增長率將保持在7%左右。1998年以來我國城市居民人均可支配收入年均實際增長率達到8%左右（見表2-4），2002年各直轄市與省會城市的城市居民可支配收入平均比2001年增長了10.94%（見表2-5），中等收入群體的家庭（家庭年人均收入一般在5000到25000元之間）占到城鎮(zhèn)家庭總數(shù)的60.98%，城市居民消費能力大大增強。表2-4：城鎮(zhèn)居民收入增長情況年份19981999200020012002[1]2003[2]人均可支配收入（元）542558546280686077038320扣除物價因素后實際增幅（%）5.89.36.48.413.48注：[1]2002年的數(shù)據(jù)為國家統(tǒng)計局城調(diào)總隊的調(diào)查數(shù)據(jù)；[2]2003年的數(shù)據(jù)為預測數(shù)據(jù)。表2-5：2002年我國直轄市與省會城市的城市居民可支配收入城市城市居民人均可支配收入位次比上年增長（±%）增長率位次廣州1338114.930上海13250211.513北京12464313.56杭州1177848.126天津9338511.612福州919167.028南京9157711.016長沙902189.920濟南8982914.63成都89721010.417南寧87961111.314烏魯木齊8653129.621?？?004137.627武漢78201412.111鄭州77721517.41昆明7381168.425太原73761713.55貴陽7306188.723重慶72381913.74石家莊7230206.229西安71842113.47合肥71452210.319沈陽70502310.418南昌70212413.19哈爾濱70042512.910呼和浩特69962613.28長春6900278.822銀川68482815.22蘭州6555298.724西寧64443011.315隨著人們收入的穩(wěn)定增長和生活質(zhì)量的不斷提高，高學歷、高收入階層的人數(shù)快速增長，追求情調(diào)與氣氛的人們會越來越多，從而對（中高檔）葡萄酒的需求量會越來越大；此外葡萄酒具有包括減肥等多種其它酒類產(chǎn)品沒有的獨特功效，隨著生活水平的提高，人們的保健意識也不斷增強，所以葡萄酒的消費量無疑會進一步增加。事實上，國家發(fā)改委、工信部日前聯(lián)合發(fā)布的《食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》已經(jīng)提出，到2015年，我國釀酒工業(yè)銷售收入達到8300億元，年均增速達到10%以上；酒類產(chǎn)品產(chǎn)量年均增速控制在5%以內(nèi)，非糧原料（葡萄及其他水果）酒類產(chǎn)品比重提高1倍以上。業(yè)界認為，該政策為未來幾年葡萄酒行業(yè)的發(fā)展指明了方向，有利于行業(yè)的穩(wěn)定增長。同時據(jù)最新報道，工信部正在醞釀對葡萄酒行業(yè)實施準入管理，準入標準有望在年內(nèi)發(fā)布。業(yè)內(nèi)人士認為，該政策將利好葡萄酒行業(yè)龍頭企業(yè)的發(fā)展。由此種種，目前中國的葡萄酒市場前景良好，政府支持葡萄酒業(yè)的發(fā)展，經(jīng)過廣泛的宣傳和消費者的品嘗，逐漸獲得中國消費者的歡迎和接受，市場需求開始慢慢擴大，投資葡萄酒行業(yè)的廠商在利潤的驅(qū)動下爭相進入這個前景廣闊的市場，同時也將使產(chǎn)品逐步從單一、低質(zhì)、高價小南國多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方向發(fā)展。由此看來，目前葡萄酒行業(yè)還處于生命周期的成長期。價值鏈分析企業(yè)內(nèi)部價值鏈是具體分析企業(yè)競爭力狀況的有效工具。深入研究企業(yè)內(nèi)部的設計、生產(chǎn)、營銷、交貨等環(huán)節(jié)以及輔助活動等許多相互銜接的過程，則可能有效地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的競爭優(yōu)勢來源?！皟r值鏈分析法”可簡單描述如下：把企業(yè)內(nèi)外價值增加的活動分為基本活動和支持性活動，基本活動涉及企業(yè)生產(chǎn)、銷售、進料后勤、發(fā)貨后勤、售后服務。支持性活動涉及人事、財務、計劃、研究與開發(fā)、采購等，基本活動和支持性活動構成了企業(yè)的價值鏈。不同的企業(yè)參加的價值活動中，并不是每個環(huán)節(jié)都創(chuàng)造價值，實際上只有某些特定的價值活動才能真正創(chuàng)造價值，這些真正創(chuàng)造價值的經(jīng)營活動，就是價值鏈上的“戰(zhàn)略環(huán)節(jié)”。生產(chǎn)環(huán)節(jié)：張裕A占據(jù)了國內(nèi)六大最優(yōu)質(zhì)葡萄原酒生產(chǎn)區(qū)：煙臺、新疆、寧夏、陜西、北京、遼寧。目前，張裕在鞏固煙臺葡萄基地的基礎上，先后布局新疆、寧夏、陜西等，把釀酒葡萄基地作為了公司第一生產(chǎn)車間來中國西部北緯44度，天山北麓的氣候、土壤條件是世界公認的釀酒葡萄生長的黃金地帶,國內(nèi)外葡萄酒業(yè)巨頭把目光瞄準中國西部，中國葡萄酒業(yè)領軍企業(yè)張裕成為這場葡萄生產(chǎn)基地布局的主角?？创Ｐ陆亟ㄔO是張裕六大生產(chǎn)基地、十大酒莊布局中重要的一環(huán)。日前，張裕與新疆農(nóng)六師經(jīng)過認真籌劃、多次溝通，雙方簽定合作條約，由師團場負責建園，成立項目公司，規(guī)?；?jīng)營、標準化建園、專業(yè)化管理與統(tǒng)一銷售的模式，農(nóng)工只需承包種植，與價格及銷售脫離關系，張裕和師團場提供技術、管理乃至機械化和灌溉等支持。張裕進入新疆之后，在技術上對葡萄種植進行了大量的創(chuàng)新突破?，F(xiàn)在選用的樹形，是在張?？傓r(nóng)藝師程國利博士的指導下，由新疆普遍的自由扇形，改成水平結(jié)果方式，保證了葡萄品質(zhì)能夠始終保持一致。在主要種植環(huán)節(jié)，如埋土、施肥、滴灌等全部實現(xiàn)機械化，通過這種高效的生產(chǎn)手段，既提高了產(chǎn)品品質(zhì)，同時降低了生產(chǎn)成本。另外，在農(nóng)八師石河子市的張裕葡萄基地，普遍采用溝灌與滴灌相結(jié)合的科學灌溉方式，大大節(jié)約了水資源。節(jié)水、高收益與勞動力轉(zhuǎn)移三大優(yōu)勢，促使石河子市將釀酒葡萄種植作為經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整的重要發(fā)展方向。張裕公司總經(jīng)理周洪江認為，張裕完全有能力在已布局的國內(nèi)六大優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)出與國際著名產(chǎn)區(qū)相媲美的葡萄酒。而目前張裕的策略是，立足于國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)，生產(chǎn)出有自己特點的優(yōu)質(zhì)葡萄原料。銷售環(huán)節(jié)：張裕在多年的市場實踐中，深刻認識到終端工作的好壞，是消費品市場發(fā)展的關鍵。90%以上的產(chǎn)品都要通過終端賣掉，對消費品企業(yè)來說，決勝在終端。只有控制終端，才能牢牢把握市場開發(fā)的主動權。推進終端建設，將張裕的市場人員從“圍著經(jīng)銷商轉(zhuǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皣K端轉(zhuǎn)”，是公司市場發(fā)展過程中的變革，一方面要快速推進，另一方面，要在推進中不斷完善好配套措施。通過去年以來的終端建設工作，張裕公司的營銷理念、隊伍建設以及經(jīng)濟指標發(fā)展，都有了較為明顯的進步。張裕公司今年上半年與去年同期相比，銷售收入增長了24.5，銷量增長了15.2%，進一步拉大了與國內(nèi)主要競爭對手的差距。究其原因，在于對各類銷售終端的全面掌控和把握。公司要求張裕的每一位前線市場人員，一方面要按終端全覆蓋和實現(xiàn)陳列第一、促銷第一、銷量第一的“三個第一”要求，配置經(jīng)銷商；另一方面要“超越代理、邁開雙腿、走向終端、全面仿銷”，讓每一個賣酒的終端，都有張裕人員進行維護和管理，把張裕每個一線人員的注意力大幅度調(diào)整到終端工作上來。同時，各級的考核和管理工作，也要圍繞著終端全覆蓋和“三個第一”的達標情況進行。第一，要明確終端類型。每個市場的終端類型，大體分為以下八個類型：1、A類商超，即為大型連鎖賣場及大超市系統(tǒng)，要求張裕產(chǎn)品全品項進駐，張裕全國規(guī)劃的進場數(shù)量為近4000家；2、A類酒店，即為銷售酒莊酒的主要終端門店，省會城市一般為上百家，張裕全國規(guī)劃的進場數(shù)量為1萬家；3、B類商超，即為中型連鎖超市和中型食品商場，要求張裕產(chǎn)品全品項進駐，張裕全國規(guī)劃的進場數(shù)量為1-2萬家；4、B類酒店，即為銷售張裕解百納的主要終端門店，張裕全國規(guī)劃的進場數(shù)量為1-2萬家；5、中小商超門店及中小餐飲門店，即以銷售普通酒、白蘭地、保健酒為主，張裕全國規(guī)劃的進場數(shù)量為5-10萬家。酒類批發(fā)市場作為以銷售普通酒、白蘭地、保健酒為主的特殊類型的終端，也應納入到此類終端進行管理；6、名煙名酒點，主要以銷售中高檔產(chǎn)品及洋酒為主，張裕全國規(guī)劃的進場數(shù)量為1萬家；7、加大對團購的開發(fā)力度，成立200人的隊伍，計劃開發(fā)大企業(yè)、大財團的團購客戶2000個；8、推進縣級市場發(fā)展，全國縣級市場布局超過1200人，開發(fā)的縣級市場數(shù)量為1198個。第二，每個人要對終端負債，每個終端要有人負責。第三，具體配套推進措施：1、強調(diào)對各級領導的責任要求，2、總部加強對終端開發(fā)的管理和檢查評價，3、進一步加強對經(jīng)銷商的布局和管理，4、對產(chǎn)品研發(fā)及價格設置的要求，5、提出了對張裕一線人員的設置及考核要求，6、對營銷推、拉兩個方面的要求。張裕的品牌戰(zhàn)略（一）品牌定位張裕集團成立于1892年，歷經(jīng)了100多年的發(fā)展，目前形成了以葡萄酒為主要產(chǎn)品，同時兼顧生產(chǎn)白蘭地，、保健酒、香檳酒、礦泉水以及飲料的企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構。①國內(nèi)品牌定位自改革開放以來，葡萄酒產(chǎn)業(yè)在中國市場的發(fā)展十分迅速，同時也表現(xiàn)出了一定的品牌集中的趨勢。作為國內(nèi)葡萄酒品牌的龍頭品牌，張裕以35.71%的市場占有率高居榜首，與之相競爭的主要有王朝、長城品牌。由于張裕在市場經(jīng)營戰(zhàn)略上覆蓋了高端、中端、低端等不同的市場，同時，以中端消費群體為主要目標。因此在廣大消費群體中，沒有樹立起良好的高端品牌的形象。無論是從市場競爭環(huán)境還是企業(yè)內(nèi)部結(jié)構，都要求張裕在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上提升品牌形象，從而進軍高端市場，占據(jù)更大的市場份額。②國際品牌定位在努力擴大國內(nèi)高端市場的同時，張裕集團也應以適當?shù)钠放撇呗悦鞔_張裕葡萄酒在國外市場的定位，擴大產(chǎn)品在國際市場上的知名度，積極進軍國際市場。在當今國際貿(mào)易的形勢下，企業(yè)品牌的壽命周期都呈現(xiàn)出了縮短的趨勢。要進入全球營銷階段，必須提高品牌競爭力。同時針對本土和海外市場，打造不同的品牌內(nèi)涵。（二）、張裕集團國內(nèi)外市場的SWOT分析優(yōu)勢：a百年品牌的積淀張裕葡萄酒是中國唯一一家擁有百年歷史的葡萄酒制造企業(yè)，經(jīng)過119年的沉淀，早已成為中國產(chǎn)的葡萄酒白蘭地的代名詞，在業(yè)內(nèi)擁有“葡萄酒中之茅臺”的美譽。早在1993年，“張?！北粐夜ど炭偩衷u為全國馳名商標，直到今天仍是全國最有價值的品牌之一，為人們所熟知，在大批消費者中培養(yǎng)起了對張裕品牌的消費忠誠度。b先進的生產(chǎn)技術和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品上世紀90年代以來，張裕公司先后投資5億元進行技術改造，引進國外先進技術，是葡萄酒的產(chǎn)量由1.5萬噸，上升到10萬噸，在選料、陳釀、凈化、灌裝等一系列工藝上，張裕葡萄酒均采用國際上最先進的技術。到目前為止，張裕在六大產(chǎn)區(qū)葡萄基地均已配套了大型原酒發(fā)酵中心或酒莊，保證葡萄從采摘到發(fā)酵罐的時間不超過國際葡萄與葡萄酒組織（OIV）規(guī)定的4小時內(nèi)，以新鮮的狀態(tài)進入廠區(qū)發(fā)酵，有利于保障葡萄酒品質(zhì)。同時，張裕形成了從原料到成酒的全國性產(chǎn)業(yè)配套，使市場反應速度加快。此外，葡萄酒行業(yè)的特點是“三分釀造，七分原料”，通常，葡萄占到成品酒成本的50%左右，葡萄的質(zhì)量直接影響到酒的質(zhì)量，世界各地著名的葡萄酒廠均有自己的葡萄園，以確保有數(shù)量充足和高質(zhì)量的原料供應。張裕集團擁有寧夏賀蘭山脈、津冀燕山山脈南麓和山東煙臺蓬萊三個優(yōu)質(zhì)基地，為企業(yè)的發(fā)展提供了原料方面的保障，公司還通過自營、合同收購等多種方式，建立葡萄基地約12萬畝，占所用原料的70%之多。c廣闊的市場和龐大的營銷團隊根據(jù)全球飲料權威調(diào)研機構——英國加納地亞公布的數(shù)據(jù)顯示，張裕繼2007年作為亞洲葡萄酒企業(yè)躋身全球十強后，2008年銷售額達到8.9億美元，上升至全球第七位；而在BBI調(diào)查中，張裕被評為葡萄酒類理想品牌，其比例高于第二、三名的比例之和；同時，在消費者提及的47個常用葡萄酒品牌中，選擇重復購買張裕的消費者比例超出50%。在國內(nèi)上，張裕有大批的擁護者，奠定了良好的市場基礎。在營銷上，張裕已經(jīng)在全國30個省市自治區(qū)建立了龐大的市場網(wǎng)絡，“張?！逼咸丫埔呀?jīng)進入中國500多個大中城市的5萬家商場、超級市場和3萬家酒店。與其他企業(yè)多采用區(qū)域大型經(jīng)銷商進行包標銷售不同的是，張裕設置了總公司——分公司——經(jīng)銷商三級營銷體制。在張裕銷售總公司以下區(qū)域設置的37個分公司，496個經(jīng)銷處。d來自東方的神秘葡萄酒張裕葡萄酒具有具有色澤迷人、香氣優(yōu)雅、口感醇郁、余味悠長的特點，具有神秘的東方色彩，使西方消費者對中國葡萄酒具有相當?shù)暮闷嫘?，這成為張裕葡萄酒吸引西方消費者的賣點之一。更重要的是，張裕集團在100多年的歷史發(fā)展中，借鑒外國的葡萄酒釀造工藝，積累了豐富的經(jīng)驗，形成了成熟的葡萄酒釀造工藝，葡萄酒的顏色和口感幣外國同類葡萄酒毫不遜色。通過110周年大慶和國際葡萄與葡萄酒論壇，張裕酒文化在國外已經(jīng)形成了一定的氣候。e優(yōu)質(zhì)原料和廉價勞動力張裕集團獨有的12萬畝葡萄基地為張裕公司提供了優(yōu)質(zhì)廉價的原料，同時低廉的勞動力成本使張裕集團的產(chǎn)品具有了價格優(yōu)勢，即使相對于國外過剩的低價葡萄酒仍然具有價格優(yōu)勢。劣勢：在國外市場方面，張裕缺乏相適應的營銷戰(zhàn)略和有競爭力的售后服務體系，阻礙了張裕產(chǎn)品在國外市場的進一步發(fā)展；又由于對國外市場了解不夠，尤其對于國外市場沒有長期投資的理念，只是將創(chuàng)匯創(chuàng)利作為首要目標，即使對國外市場的微薄投入也僅僅是用來做簡單的市場促銷，相對于不斷增長的國內(nèi)市場而言，張裕并未將國外市場作為重點。此外，中國葡萄酒標準與國際標準不一致，使張裕集團將更多的經(jīng)歷投放在葡萄酒添加劑和標簽的改造，也喪失了很多開拓國外市場的機會。在國內(nèi)市場上，在國內(nèi)由張裕率先開發(fā)解百納葡萄酒．一直是張裕葡萄酒高端產(chǎn)品的典型代表，但在近幾年的消費市場上，由于眾多市場跟隨者的仿效，逐步陷入了邊緣化的泥潭。這種尷尬局面顯然給張裕的品牌重塑造成了極大的障礙。再就是由于張裕向市場提供的產(chǎn)品覆蓋了中高低各種各樣的目標消費群。在普通大眾心理還沒有真正完全樹立起高端品牌形象。內(nèi)外激烈的市場競爭環(huán)境都要求張裕在發(fā)展戰(zhàn)略上提升品牌形象。威脅：a新進入者的威脅加入WTO后，酒產(chǎn)品的關稅大幅下調(diào)，從65%降至14%，進口產(chǎn)品價格競爭力增強，而且西洋酒業(yè)營銷本土化程度加深，無論從價格上還是質(zhì)量上對所有的中國葡萄酒品牌逐步形成了強有力的威脅。據(jù)代理300多種進口葡萄酒的美國名特公司北京代表處有關負責人介紹，近年來北京消費者對進口葡萄酒的需求量逐漸怎多，其市場銷售量每年都維持在30%之45%，進口葡萄酒在中國市場的份額已由6.6%上升至13%，預計還會增長。b同行業(yè)之間的競爭27年間，我國的葡萄酒產(chǎn)量從7.8萬噸上升到66.5萬噸，復合增長率為8%，近10年來，仍呈現(xiàn)加速上升的勢頭。而同一行業(yè)之間的葡萄酒企業(yè)互為替代品，由于葡萄酒產(chǎn)品差異化比較小，同行業(yè)之間的競爭很大，替代性很強。雖然葡萄酒行業(yè)的集中度一直保持比較高，張裕、長城、王朝三大品牌市場的占有率一直維持在50%左右，但是新興的品牌例如云南香格里拉等千萬元以下的小企業(yè)也不容忽視，未來葡萄酒行業(yè)的競爭將更加激烈。c原料成本的上升隨著我國的人力成本的逐步上升，和國外進口葡萄的價格不斷攀升，導致葡萄酒行業(yè)的利潤空間被壓縮。機會：a行業(yè)的高速發(fā)展在公國經(jīng)濟保持快速發(fā)展和消費升級的大環(huán)境下，未來幾年，中國葡萄酒行業(yè)將保持穩(wěn)定的發(fā)展勢頭，預計我國葡萄酒消費的年增長率將從2002-2006年的7%提升至2006-2011年的13%，成為全球葡萄酒消費增長最快的市場。b行業(yè)的擴張機會在金融危機的影響下，一些行業(yè)紛紛爆出集體虧損，顯然對于作為高利潤而且連續(xù)的葡萄酒行業(yè)會成為資本追求的對象，對葡萄酒行業(yè)發(fā)展所需資本提供了有力的保障。C國人對健康時尚的追求隨著近年來我國經(jīng)濟生活水平的提高，居民收入穩(wěn)定增長，紅酒文化也逐漸被國人所認識。葡萄酒對身體健康的益處正在被越來越多的消費者所認同，葡萄酒時尚和高品位的形象深受消費者的青睞，消費者對葡萄酒的認知程度也在逐步提高，大眾葡萄酒試產(chǎn)顯示出巨大的發(fā)展空間。d前景大好的國外市場張裕公司通過論壇等方式與國外葡萄酒技術交流日益密切，與國外葡萄酒市場的聯(lián)系也更加密切，并且張裕公司作為國際葡萄與葡萄酒組織中國代表機構所在地，有了更多的詆毀代表中國葡萄酒參與國際標準的制訂，制訂更多有利于中國葡萄酒發(fā)展的標準。此外，張裕集團與國外大型酒業(yè)公司的戰(zhàn)略合作基本上都有營銷萬羅互用的條款，并且進出口機會均等，這使張裕集團產(chǎn)品可以通過交換的方式便利地進入國外市場。(三)、品牌營銷在當今產(chǎn)品同質(zhì)化越來越嚴重的市場環(huán)境中，企業(yè)的品牌價值具有非同尋常的意義，它在無形中增加了產(chǎn)品的附加值，會極大的影響消費者的購買決策，從而改變產(chǎn)品的市場占有量。對于品牌的塑造，實際上就是對與企業(yè)文化的深度解剖和展示，企業(yè)應了解產(chǎn)品的特點和目標人群，從而以獨特的文化營銷方式占據(jù)市場。只有賦予品牌獨特的文化屬性才能使其在市場競爭中做到差異化，從而拖影而出。①中外聯(lián)手共創(chuàng)品牌效應2009年9月，張裕·卡斯特酒莊揭幕成立?？ㄋ固丶瘓F作為歐洲中端水平的酒莊品牌，90年代進入中國市場后，一直沒有取得突出的銷售業(yè)績和市場份額。通過與張裕公司的合作，使得雙方共同提升了品牌價值。同時，在張裕·卡斯特酒莊揭幕后，張裕公司采取了強大的宣傳和推廣策略，“中國第一個專業(yè)化酒莊”、“整桶訂購?珍品私藏”、“中法合璧?傳世之釀”等口號不斷的出現(xiàn)在葡萄酒市場和廣告中，事件營銷、概念營銷、名人營銷等手段不斷的被使用。使得張裕品牌在中國市場的形象大大提升，同時提升了去和和國際化品牌的價值。最近幾年來，國內(nèi)葡萄酒企業(yè)表現(xiàn)出注重賣產(chǎn)品忽略品牌的塑造和葡萄酒文化的培育的特征，給進口葡萄酒帶來了進軍中國市場的機會，國產(chǎn)葡萄酒面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。面對進口葡萄酒咄咄逼人的姿態(tài)，張裕采取了在競爭中合作的策略。2010年，張裕正式與意大利起泡酒巨頭多來利公司深度合作，共同開發(fā)中國起泡酒市場。張裕擁有其中文商標在中國的完全知識產(chǎn)權，享有了品牌聯(lián)合的永久使用權，規(guī)避了未來可能產(chǎn)生的諸多風險，并化競爭對手為共同致富的合作伙伴，有力的占據(jù)了國內(nèi)市場。②文化效應提升品牌價值張裕公司創(chuàng)立于1892年。是中國葡萄酒工業(yè)化生產(chǎn)的先驅(qū)。119年的悠久歷史積蓄了厚重的品牌文化沉淀。是中國葡萄酒行業(yè)最具文化底蘊的強勢品牌?！鞍倌陱堅！笔菑堅Ｗ罱?jīng)典的品牌宣傳，張裕公司采取多種多樣的宣傳方式，將百年歷史巧妙的融合到廣告和營銷推廣中，向消費者傳遞一種“年輕的、現(xiàn)代的、成功的”品牌新形象，以企業(yè)豐厚的文化底蘊來提升品牌的地位和價值。營銷學家舒爾茨教授曾提出過整合行銷傳播（IMC）的理論，即企業(yè)應該設計營銷傳播計劃要領。要成分認識用來制定綜合計劃時所使用的各種帶來附加價值的傳播手段，如廣告、促銷、公共關系等。其品牌價值塑造的首要任務是傳播品牌獨特的文化屬性。1992年9月，為了迎接張裕創(chuàng)建100周年，張裕投資450萬元在大酒窖的基礎上建設的張裕酒文化博物館，并對外開放。張裕博物館在其經(jīng)營發(fā)展的過程中，逐漸形成了獨特的品牌營銷“三張牌”，分別為品牌文化推廣、酒文化推廣和產(chǎn)區(qū)城市特色推廣。博物館的系統(tǒng)與張裕國內(nèi)外的營銷網(wǎng)絡實現(xiàn)信息的溝通，有效的利用了現(xiàn)有資源實現(xiàn)博物館品牌營銷。從而使張裕的品牌多了文化價值，③做好品牌創(chuàng)新擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模品牌的發(fā)展可以分為三個階段，第一階段為保證品牌的基本生存能力，需要產(chǎn)品、分銷、營銷等各方面的改良。第二階段是品牌要創(chuàng)造新的形式，不斷的以新形式創(chuàng)造新的價值。第三階段則是最重要的階段，即讓品牌有所突破，做到占據(jù)市場的，體現(xiàn)出一定的品牌價值。同時張裕也做到了全球品牌與當?shù)仄放撇⑴e，對于國內(nèi)市場反映良好的產(chǎn)品，張裕加強其本土化改造，使其符合本土消費者的需求，同時對于適合國際市場的產(chǎn)品，張裕公司也不斷的注入國際經(jīng)驗、資源和技術。一方面充分繼承和發(fā)揚品牌特色，另一方面不斷推陳出新，為品牌注入新的活力和內(nèi)涵。2002年2月，張裕公司向國家商標局申請注冊“解百納”商標獲得批準，并于4月獲得商標注冊證書。解百納是張裕公司重點開發(fā)的葡萄酒品種，一直是張裕高端葡萄酒的典型代表，但在最近幾年里，由于眾多企業(yè)的仿效，使得產(chǎn)品邊緣化，品牌價值大大降低。張裕采用知識產(chǎn)權的法律手段來解決此問題，博得了媒體和消費者的關注，如中國農(nóng)學會葡萄分會、中國食品發(fā)酵標準化中心、中國食品工業(yè)協(xié)會等行業(yè)標準協(xié)會提供的佐證、宣講解百納開發(fā)歷史、舉辦學術論證會、新聞發(fā)布會、新酒推介會、央視年度廣告招標會、葡萄酒新國家標準GBl5037．2004出臺和標準論證會等等。張裕公司借此機會投入大量廣告資金，使得媒體對解百納商標爭議事件做了全方位的報道。解百納商標的最終歸屬已經(jīng)變?yōu)榇我?，因為張裕公司在這場媒體宣傳中已經(jīng)將成功的營銷了“解百納”這個品牌，成為最大的贏家。品牌形象的表現(xiàn)形式如葡萄酒產(chǎn)品質(zhì)量、包裝、侍酒服務、人員、渠道等環(huán)節(jié)都應實行差異化，做到精益求精，為品牌形象的提升做出應有的貢獻。④分銷渠道到位分銷渠道戰(zhàn)略要考慮6個目標：成本(cost)、資金(capital)、控制(contr01)、覆蓋面(coverage)、特色(character)、和連續(xù)性(continuity)，即6C目標。張裕集團的根據(jù)國內(nèi)國外市場的狀況，采取了積極建設分銷渠道的措施。對于已有代理商的國外市場，采取擴大延伸的做法，使分銷渠道到位更明確，對代理商及其分銷商的進行了良好的控制和管理。如，張裕集團與主要代理商在2002年5月份策劃了馬來西亞分銷商“山東之行”活動，邀請代理商下面的主要分銷商從馬來西亞來到山東，參觀張裕公司、蓬萊、青島、濟南、泰安等旅游區(qū)，了解張裕公司的實力，了解張裕公司對主要分銷商的政策，鼓勵分銷商努力銷售張裕產(chǎn)品．爭取成為張裕公司的“金牌經(jīng)銷商”，并在技術、資金投入等方面的支持。旅游獎勵活動以及“金牌經(jīng)銷商”評比活動，最終把馬來西亞各保健產(chǎn)品分銷商牢牢地抓在張裕公司手中，確保對分銷渠道的控制，從而通過分銷商達到張裕產(chǎn)品與終端消費者的接觸。⑤市場細分打造國際營銷作為中國建廠歷史最悠久、目前產(chǎn)量最大的民族葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)，張裕不僅注重維持在中國市場的份額，也把目光聚焦到國際市場，在加強了國際市場營銷的基礎上，開展全球營銷的規(guī)劃。國際營銷就是一國范圍以外的追求利潤的營銷活動，即：企業(yè)對商品(有形產(chǎn)品)與勞務(無形產(chǎn)品)流入一個以上國家的消費者或用戶手中的過程迸行戰(zhàn)略規(guī)劃與計劃，獲取利潤。這個過程主要包括產(chǎn)品的開發(fā)與設計、定價、國際渠道與目標國家渠道的選擇促銷等。國際市場營銷的最終目的為獲取利潤。張裕葡萄酒在國際市場的推廣上，注意到了國內(nèi)外文化的差異。葡萄酒在西方國家具有悠久的歷史，同時也是歐洲古典文化的傳承，是文化的象征。而西方國家作為葡萄酒的發(fā)源地，如法國、意大利、德國等國家的葡萄酒產(chǎn)量很大，發(fā)展也十分迅速。因此，張裕葡萄酒在歐洲市場的推廣上，抓住了“來自東方”的特色，提出了“法國人的浪漫，中國人的濃情，濃情浪漫—張裕解百納于紅”的宣傳口號，這樣的創(chuàng)意通過當?shù)孛襟w的宣傳，通過經(jīng)銷商和代理商的推動由于其神秘的東方色彩，使得西方消費者對中國葡萄酒的好奇心得到了滿足，從而成為吸引西方消費者的特色。（二）公司會計分析1、會計政策彈性評估重要會計政策和會計估計財務報表的編制基礎公司財務報表按照財政部2006年2月頒布的《企業(yè)會計準則—基本準則》和38項具體會計準則、其后頒布的應用指南、解釋以及其他相關規(guī)定（統(tǒng)稱“企業(yè)會計準則”）編制。公司財務報表以持續(xù)經(jīng)營為基礎列報。編制本財務報表時，除某些金融工具外，均以歷史成本為計價原則。資產(chǎn)如果發(fā)生減值，則按照相關規(guī)定計提相應的減值準備。合并財務報表合并財務報表的合并范圍以控制為基礎確定，包括本公司及全部子公司截至2010年12月31日止年度的財務報表。子公司，是指被本公司控制的企業(yè)或主體。編制合并財務報表時，子公司采用與本公司一致的會計年度和會計政策。集團內(nèi)部各公司之間的所有交易產(chǎn)生的余額、交易和未實現(xiàn)損益及股利于合并時全額抵消。子公司少數(shù)股東分擔的當期虧損超過了少數(shù)股東在該子公司期初股東權益中所享有的份額的，其余額仍沖減少數(shù)股東權益。不喪失控制權情況下少數(shù)股東權益發(fā)生變化作為權益性交易。對于通過非同一控制下的企業(yè)合并取得的子公司，被購買方的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量自本集團取得控制權之日起納入合并財務報表，直至集團對其控制權終止。在編制合并財務報表時，以購買日確定的各項可辨認資產(chǎn)、負債及或有負債的公允價值為基礎對子公司的財務報表進行調(diào)整。對于通過同一控制下的企業(yè)合并取得的子公司，被合并方的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量自合并當期期初納入合并財務報表。編制比較合并財務報表時，對前期財務報表的相關項目進行調(diào)整，視同合并后形成的報告主體自最終控制方開始實施控制時一直存在。存貨存貨包括原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和周轉(zhuǎn)材料。存貨按照成本進行初始計量。存貨成本包括采購成本、加工成本和其他成本。發(fā)出存貨，采用加權平均法確定其實際成本。生產(chǎn)性生物資產(chǎn)收獲的農(nóng)產(chǎn)品成本，按照產(chǎn)出或采收過程中發(fā)生的材料費、人工費和應分攤的間接費用等必要支出計算確定，并采用加權平均法的方法，將其賬面價值結(jié)轉(zhuǎn)為農(nóng)產(chǎn)品成本。獲之后的農(nóng)產(chǎn)品，應當按照《企業(yè)會計準則第1號——存貨》處理。存貨的盤存制度采用永續(xù)盤存制。于資產(chǎn)負債表日，存貨按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，對成本高于可變現(xiàn)凈值的，計提存貨跌價準備，計入當期損益。如果以前計提存貨跌價準備的影響因素已經(jīng)消失，使得存貨的可變現(xiàn)凈值高于其賬面價值，則在原已計提的存貨跌價準備金額內(nèi)，將以前減記的金額予以恢復，轉(zhuǎn)回的金額計入當期損益?？勺儸F(xiàn)凈值，是指在日常活動中，存貨的估計售價減去至完工時估計將要發(fā)生的成本、估計的銷售費用以及相關稅費后的金額。計提存貨跌價準備時原材料按類別計提，產(chǎn)成品按單個存貨項目計提。與在同一地區(qū)生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品系列相關、具有相同或類似最終用途或目的，且難以與其他項目分開計量的存貨，合并計提存貨跌價準備。生物資產(chǎn)張裕A的生物資產(chǎn)為葡萄樹。生物資產(chǎn)同時滿足下列條件的予以確認：(1)企業(yè)因過去的交易或者事項而擁有或控制該生物資產(chǎn)；(2)與該生物資產(chǎn)有關的經(jīng)濟利益很可能流入企業(yè)；(3)該生物資產(chǎn)的成本能夠可靠地計量。生物資產(chǎn)分為消耗性生物資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)和公益性生物資產(chǎn)。生物資產(chǎn)按照成本進行初始計量。集團對達到預定生產(chǎn)經(jīng)營目的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，應當按期計提折舊，并根據(jù)用途分別計入相關資產(chǎn)的成本或當期損益。生產(chǎn)性生物資產(chǎn)采用年限平均法計提折舊。生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的折舊年限、殘值率和年折舊率如下：資產(chǎn)類別折舊年限殘值率（%）葡萄樹20年5%資產(chǎn)負債表日對消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)進行檢查，有確鑿證據(jù)表明由于遭受自然災害、病蟲害、動物疫情侵襲或市場需求等原因，使消耗性生物資產(chǎn)的可變現(xiàn)凈值或生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的可回收金額低于其賬面價值的，按照可變現(xiàn)凈值或可回收金額低于賬面的差額，計提生物資產(chǎn)跌價準備或減值準備，計入當期損益。消耗性生物資產(chǎn)減值的影響因素已經(jīng)消失的，減記金額予以恢復，并在原有計提的跌價準則金額內(nèi)轉(zhuǎn)回，轉(zhuǎn)回的金額計入當期損益。生產(chǎn)性生物資產(chǎn)減值準備一經(jīng)計提，不得轉(zhuǎn)回。固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)僅在與其有關的經(jīng)濟利益很可能流入集團，且其成本能夠可靠地計量時才予以確認。與固定資產(chǎn)有關的后續(xù)支出，符合該確認條件的，計入固定資產(chǎn)成本，并終止確認被替換部分的賬面價值；否則，在發(fā)生時計入當期損益。固定資產(chǎn)按照成本進行初始計量。購置固定資產(chǎn)的成本包括購買價款，相關稅費，以及為使固定資產(chǎn)達到預定可使用狀態(tài)前所發(fā)生的可直接歸屬于該資產(chǎn)的其他支出。固定資產(chǎn)的折舊釆用年限平均法計提，各類固定資產(chǎn)的使用壽命、預計凈殘值率及年折舊率如下:使用壽命預計凈殘值率年折舊率房屋及建筑物30-40年5%-40%2%-3.2%機器設備10-20年5%4.8%-9.5%運輸工具6-12年5%7.9%-15.8%固定資產(chǎn)的各組成部分具有不同使用壽命或者以不同方式為企業(yè)提供經(jīng)濟利益的，適用不同折舊率。集團至少于每年年度終了，對固定資產(chǎn)的使用壽命、預計凈殘值和折舊方法進行復核，必要時進行調(diào)整。收入收入在經(jīng)濟利益很可能流入本集團、且金額能夠可靠計量，并同時滿足下列條件時予以確認。銷售商品收入集團已將商品所有權上的主要風險和報酬轉(zhuǎn)移給購貨方，并不再對該商品保留通常與所有權相聯(lián)系的繼續(xù)管理權和實施有效控制，且相關的已發(fā)生或?qū)l(fā)生的成本能夠可靠地計量，確認為收入的實現(xiàn)。銷售商品收入金額，按照從購貨方已收或應收的合同或協(xié)議價款確定，但已收或應收的合同或協(xié)議價款不公允的除外；合同或協(xié)議價款的收取采用遞延方式，實質(zhì)上具有融資性質(zhì)的，按照應收的合同或協(xié)議價款的公允價值確定。提供勞務收入于資產(chǎn)負債表日，在提供勞務交易的結(jié)果能夠可靠估計的情況下，按完工百分比法確認提供勞務收入；否則按已經(jīng)發(fā)生并預計能夠得到補償?shù)膭趧粘杀窘痤~確認收入。提供勞務交易的結(jié)果能夠可靠估計，是指同時滿足下列條件：收入的金額能夠可靠地計量，相關的經(jīng)濟利益很可能流入集團，交易的完工進度能夠可靠地確定，交易中已發(fā)生和將發(fā)生的成本能夠可靠地計量。利息收入按照他人使用本集團貨幣資金的時間和實際利率確認。職工薪酬職工薪酬，是指集團為獲得職工提供的服務而給予各種形式的報酬以及其他相關支出。在職工提供服務的會計期間，將應付的職工薪酬確認為負債。對于資產(chǎn)負債表日后1年以上到期的，如果折現(xiàn)的影響金額重大，則以其現(xiàn)值列示。集團的職工參加由當?shù)卣芾淼酿B(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險等社會保險費和住房公積金，相應支出在發(fā)生時計入相關資產(chǎn)成本或當期損益。對于集團在職工勞動合同到期之前解除與職工的勞動關系，或為鼓勵職工自愿接受裁減而提出給予補償?shù)慕ㄗh，如果集團已經(jīng)制定正式的解除勞動關系計劃或提出自愿裁減建議并即將實施，同時集團不能單方面撤回解除勞動關系計劃或裁減建議的，確認因解除與職工勞動關系給予補償產(chǎn)生的預計負債，并計入當期損益。對職工內(nèi)部退休計劃采用與上述辭退福利相同的原則處理。集團將自職工停止提供服務日至正常退休日期間擬支付的內(nèi)退人員工資和繳納的社會保險費等，在符合上述辭退福利計劃確認條件時，確認為應付職工薪酬，計入當期損益。所得稅所得稅包括當期所得稅和遞延所得稅。除由于企業(yè)合并產(chǎn)生的調(diào)整商譽，或與直接計入所有者權益的交易或者事項相關的計入所有者權益外，均作為所得稅費用或收益計入當期損益。集團對于當期和以前期間形成的當期所得稅負債或資產(chǎn)，按照稅法規(guī)定計算的預期應交納或返還的所得稅金額計量。集團根據(jù)資產(chǎn)與負債于資產(chǎn)負債表日的賬面價值與計稅基礎之間的暫時性差異，以及未作為資產(chǎn)和負債確認但按照稅法規(guī)定可以確定其計稅基礎的項目的賬面價值與計稅基礎之間的差額產(chǎn)生的暫時性差異，采用資產(chǎn)負債表債務法計提遞延所得稅。各種應納稅暫時性差異均據(jù)以確認遞延所得稅負債，除非：應納稅暫時性差異是在以下交易中產(chǎn)生的：商譽的初始確認，或者具有以下特征的交易中產(chǎn)生的資產(chǎn)或負債的初始確認：該交易不是企業(yè)合并，并且交易發(fā)生時既不影響會計利潤也不影響應納稅所得額或可抵扣虧損。編制財務報表要求管理層作出判斷和估計，這些判斷和估計會影響收入、費用、資產(chǎn)和負債的報告金額以及資產(chǎn)負債表日或有負債的披露。然而，這些估計的不確定性所導致的結(jié)果可能造成對未來受影響的資產(chǎn)或負債的賬面金額進行重大調(diào)整。會計估計的不確定性以下為于資產(chǎn)負債表日有關未來的關鍵假設以及估計不確定性的其他關鍵來源，可能會導致未來會計期間資產(chǎn)和負債賬面金額重大調(diào)整。遞延所得稅資產(chǎn)在很可能有足夠的應納稅所得額用以抵扣可抵扣虧損的限度內(nèi)，應就所有尚未利用的可抵扣虧損確認遞延所得稅資產(chǎn)。這需要管理層運用大量的判斷來估計未來取得應納稅所得額發(fā)生的時間和金額，結(jié)合納稅籌劃策略，以決定應確認的遞延所得稅資產(chǎn)的金額。2、會計準則運用質(zhì)量評估查看近期公告摘要發(fā)現(xiàn)：2010年11月2日，張裕A、B披露上市公司公告稱，該公司日前收到山東證監(jiān)局下發(fā)的、《關于對煙臺張裕葡萄釀酒股份采取責令改正措施的決定》文件，該文件指出公司在財務核算、上市公司與集團公司之間的商標使用權糾紛、關聯(lián)方與關聯(lián)交易披露、公司治理、股東分紅五方面存在的不規(guī)范問題，并提出了具體的整改要求。對此，張裕股份方面并沒有太多解釋。虛減利潤是一種通過財務處理方法，通常是操縱利潤的方法，與虛增利潤相反，一般是通過做低收入或者增加費用和成本，或者同時做低收入和增加費用成本，達到企業(yè)某種目的。證監(jiān)會列舉張裕五大問題除去通過提高預提廣告費用虛減公司利潤外。張裕股份還存在部分產(chǎn)品銷售收入確認不符合收入確認原則。公司存在部分庫存商品已出庫未確認收入、部分庫存商品未出庫已確認收入的情形，選取泉州、南京兩倉庫發(fā)貨記錄與賬面進行核對統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)公司已出庫未確認收入金額為2，479萬元，產(chǎn)品未出庫已確認收入金額207萬元。公司未按照《企業(yè)會計準則—第14號收入》的相關規(guī)定對收入進行確認，導致公司2009年半年報披露的銷售收入中少計2272萬元。同此，該公告稱，張裕股份在財務核算方面還存在部分在建工程未及時轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的問題。對此，當?shù)刈C監(jiān)局要求，張裕公司應按照《企業(yè)會計準則》及相關規(guī)定進行調(diào)整。張裕公司及董事、監(jiān)事、高管人員要加強對《會計法》、《企業(yè)會計準則》及其他相關法律法規(guī)的學習，提高規(guī)范運作意識，嚴格按照有關規(guī)定進行財務核算，確保公司財務狀況和經(jīng)營成果核算的真實性、準確性，杜絕此類問題再次發(fā)生。3、會計信息披露質(zhì)量評估在身負信托協(xié)議數(shù)年里，張裕業(yè)績增長遠超同行指標。2005年，張裕收入增幅為34.81%，凈利潤增幅53.03%；2006年，收入增幅19.86%，凈利潤增幅42.1%；2007年，收入增幅25.97%，凈利潤增幅達到61.12%.與此同時，張裕大比例分紅。2004年，張裕分紅只有1.56億元；2005年，分紅2.84億元，接近全部凈利潤；2006年，分紅3.24億元，占全部凈利潤73%.與張裕的“搶眼”表現(xiàn)相比，另一家在高端葡萄酒領域的龍頭企業(yè)王朝酒業(yè)的同期表現(xiàn)顯得暗淡無光。2005年，王朝酒業(yè)收入增長僅17.8%，凈利潤增幅為7.9%；2006年收入增幅為17.6%，凈利潤下降35.9%；2007年收入增長1%，凈利潤增長10%.實際上，張裕和王朝酒業(yè)毛利率大致相當，都在50%左右。要獲得更高額利潤，只有依靠更好的費用控制。對營銷費用的控制正是張裕取得高增長的關鍵。2005年至2007年間，張裕費用率大致為30%，其中營業(yè)費用率大致為20%多，管理費用在5%-10%；整個銷售期間費用率也從2006年的30.03%下降到2007年年報的28.54%.而王朝酒業(yè)2006年和2007年的管理費用率大致在6%-9%，營銷費用率超過30%.截至2005年底，張裕在全國的經(jīng)銷商已經(jīng)達到3300家。而王朝酒業(yè)的銷售仍然采用區(qū)域代理的方式，采用小區(qū)域劃分方式，兩家企業(yè)各有經(jīng)銷商300多家。但是張裕的高增長并非沒有瑕疵。以張裕的葡萄樹折舊年限為例，它采用的折舊年限要比行業(yè)內(nèi)的一般年限更長，對其提高當期利潤水平有好處。張裕2007年年報顯示，其葡萄樹折舊年限為20年。一位行業(yè)內(nèi)人士稱，一般葡萄樹折舊為15年，因為從葡萄樹種植開始，前5年所產(chǎn)葡萄一般不能用于釀酒，從第6年開始才可以用作釀酒原料，而其壽命大致在6至10年，也就是說折舊年限為11至15年。“只有極少數(shù)的優(yōu)質(zhì)葡萄樹的折舊能夠達到25年?！痹撊耸糠Q。對于張裕高增長的質(zhì)疑不僅是局外人，與張裕高管簽署信托協(xié)議的中誠信托或許也這樣認為，年7.22%的資金使用成本遠高于行業(yè)平均水平，而僅3年還款期也代表信托公司希望盡快清盤，減少風險。其一，裕盛投資使用中誠信托資金的平均資金成本7.22%，期限3年。通常，信托資金的使用成本低于銀行貸款利率，一般在4%—6%；其二，若按照通常標準，張?？峙乱卜峭昝赖男磐袑ο?。通常，信托對象應處在相對成熟的行業(yè)，擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而在2004年，中國葡萄酒行業(yè)競爭激烈，張裕市場表現(xiàn)也并非穩(wěn)定，沒有建立絕對優(yōu)勢。凈資產(chǎn)收益率可用以衡量企業(yè)償付信托融資的能力。2003年和2004年，張裕凈資產(chǎn)收益率為9.65%、11.73%，并不穩(wěn)定。通常，信托協(xié)議到期后，可選擇延期，或者采取流轉(zhuǎn)方式，由新的委托人進入集合資金信托，頂替原委托人的份額，新進入資金用于償還原委托人受讓價款。4、會計危險信號評估據(jù)業(yè)內(nèi)人士推測，張裕的故事更像是這樣的版本：6年前，為了成為張裕股份的股東，借下高息信托資金，為了償還借款，只能做高公司利潤，換得高比例分紅；而在償還借款后，高管們又不得不為了昔日瘋狂還款計劃而透支的公司利潤，想法設法軋平，最終被證監(jiān)部門查出虛減利潤等不規(guī)范行為。雖然這一推測并未得到公司方面的證實，但是我們對張裕A的會計報表應持有謹慎的態(tài)度。（三）公司財務分析1、與過去年度相比的縱向分析表3-1-1列示了以2009年為基年，張裕A部分資產(chǎn)負債表項目的變動情況。表3-1-1張裕A資產(chǎn)負債表趨勢分析2011年2010年2009年絕對值（萬元）貨幣資金128%115%100%1,962,980,968.00應收票據(jù)203%126%100%36,004,142.00應收賬款124%97%100%96,912,371.00存貨135%126%100%942,118,592.00流動資產(chǎn)合計138%121%100%3,482,803,340.00固定資產(chǎn)合計138%117%100%1,089,380,015.00資產(chǎn)合計150%118%100%4,414,390,742.00短期借款--100%0應付票據(jù)--100%0應付賬款97%97%100%238,170,416.00預收款項92%115%100%250,286,684.00流動負債合計121%107%100%1,625,628,396.00非流動負債合計836%190%100%15,000,000.00負債合計128%107%100%1,640,628,396.00股東權益合計162%124%100%2,773,762,346.00流動資產(chǎn)分析如表3-1-1所示，2011、2010年張裕A貨幣資金相比2009年，分別為09年的128%和115%，顯然貨幣資金沒有大量閑置，利用效率很高。同期應收賬款增幅較大，2011年產(chǎn)生壞賬的可能性變大，財務風險增加。存貨水平從2009年到2011年持續(xù)上升，存貨存儲成本也跟著上升，資金的使用效率和存貨周轉(zhuǎn)率也降低，應予以重視。由于以上的因素作用，張裕A的流動資產(chǎn)變化較大，尤其是貨幣資金的增加起到了很大的作用。流動負債分析短期借款在三年內(nèi)年無變化，為零?？赡苁瞧髽I(yè)的貨幣資金充足，這樣就減輕了償還力度。企業(yè)的應付票據(jù)在近三年一直為零，說明公司不缺乏短期流動資金。同樣應付賬款也是有所下降。固定資產(chǎn)和非流動負債分析張裕A在固定資產(chǎn)方面2010年有所增加，到11年又增加一部分，可以說比較穩(wěn)定增長。但是企業(yè)在非流動負債方面2011年有大幅的上升，將近是2009年的八倍?？傮w而言，張裕流動資產(chǎn)增加較快，流動負債增加相對較低，但是企業(yè)的非流動負債增加相當快，但考慮到的張裕的行業(yè)性質(zhì)，也屬正常。其財務狀況還是較為良好。盈利能力縱向分析表3-3-2列示了以2009年為基年，張裕A部分損益表項目的變動情況。表3-3-2張裕A損益表趨勢分析2011年2010年2009年基期絕對值（千元）主營業(yè)務收入150%121%100%2,950,668,008.00主營業(yè)務成本123%115%100%882,157,615.00主營業(yè)務利潤177%126%100%1,194,549,683.00銷售費用146%122%100%837,306,257.00管理費用133%103%100%138,817,469.00財務費用144%87%100%-21,828,691.00所得稅180%126%100%234,346,678.00營業(yè)外收入180%126%100%16,663,786.00凈利潤173%124%100%730,585,950.00張裕A由于經(jīng)營良好，近三年的主營業(yè)務收入與成本都有所增加，同時主營業(yè)務利潤也相應增加，其中企業(yè)的財務費用近三年都為負，主要原因是企業(yè)資金充裕，在短期借款上并未發(fā)生過支出，且投資收益也起到作用。資產(chǎn)負債表結(jié)構分析表3-2-120011年各公司資產(chǎn)負債結(jié)構比例比較項目張裕A貴州茅臺貨幣資金2,513,214,548.0038.13%18,288,326,258.0755.60%應收票據(jù)92,136,551.000.013978533296,850,744.080.90%應收賬款凈額120,363,981.000.0182610682,119,216.680.01%預付賬款69,273,210.001.05%1,911,544,400.135.81%存貨1,186,647,843.0018.00%6,232,185,752.0418.95%流動資產(chǎn)合計4,206,987,463.0063.83%26,986,665,072.7082.04%長期股權投資5,000,000.000.08%4,000,000.000.01%固定資產(chǎn)合計1,283,635,150.0019.47%4,703,882,763.3814.30%無形資產(chǎn)272,870,301.004.14%464,193,004.391.41%資產(chǎn)總計6,591,289,170.00100.00%32,894,258,255.33100.00%短期借款00.00%00.00%應付賬款231,760,661.000.035161659256,736,972.690.78%應付票據(jù)00.00%00.00%預收賬款230,232,582.003.49%6,818,054,223.3420.73%流動負債1,972,321,234.0029.92%9,790,958,139.0529.76%長期負債合計125,396,917.001.90%19,530,000.000.06%負債合計2,097,718,151.0031.83%9,810,488,139.0529.82%股東權益合計4,493,571,019.0068.17%23,083,770,116.2870.18%負債與股東權益合計6,591,289,170.00100.00%32,894,258,255.33100.00%張裕、茅臺兩大公司的貨幣資金占總資產(chǎn)的比例都比較高，尤其是茅臺，比張裕高了近18個百分點。兩大公司的貨幣資金占比是在是偏高了，主要是因為兩大公司在平時與供應商的結(jié)算過程中大量使用銀行承兌匯票，而開銀行匯票需要很大比例的保證金擔保，所以他們的賬面上都浮現(xiàn)著大量的現(xiàn)金，這是主要原因之一。張裕A和貴州茅臺的總資產(chǎn)中以流動資產(chǎn)為主，且在比較兩家公司前期報表時我們發(fā)現(xiàn)兩家公司的流動資產(chǎn)占比逐漸下降，這主要是存貨占比下降造成的?？傮w而言，張裕A流動資產(chǎn)占比低于貴州茅臺?？梢妰杉夜径急仨毐３至己玫纳虡I(yè)信譽和公司治理與管理，否則一旦出現(xiàn)信用危機，將會給公司帶來極大的經(jīng)營危機。兩公司存貨占總資產(chǎn)的比例基本持平，表現(xiàn)出良好的經(jīng)營管理。兩家公司的短期負債占比都比較低，都顯示為零。在應付賬款及票據(jù)占比的分析比較中，我們看到兩家公司所占的比例都較低。茅臺的這一指標高于張裕。從以上分析可以看出蘇寧電器和國美電器的負債都是以流動負債為主，幾乎不存在非流動性負債。而流動性負債中張裕又是以其他應付款和應繳稅費為主，茅臺以預收賬款為主，屬于良性負債，這表明張裕財務風險較茅臺高，且資金周轉(zhuǎn)壓力大。損益表結(jié)構分析表3-2-2各公司損益結(jié)構比例比較項目張裕A貴州茅臺千元百分比千元百分比一、主營業(yè)務收入4413676100.0000%減：主營業(yè)務成本108814224.65%11558470.0847266主營業(yè)務稅金及附加2678826.07%19314400.1415796二、主營業(yè)務利潤1670003.78%92807930.6803066加：其他業(yè)務利潤85920.19%15970.0001171營業(yè)費用122539727.76%4937770.0361952管理費用1851584.20%10013170.0733992財務費用-31444-0.71%-217813-0.015966三、營業(yè)利潤167859238.03%92823930.6804238加：投資收益520.00%32890.0002411補貼收入00.00%00.00%營業(yè)外收入104360.24%49530.0003631減:營業(yè)外支出14980.03%77920.0005712四：利潤總額168753038.23%92795540.6802157減：所得稅4220889.56%23488400.1721762減:少數(shù)股東損益17020.04%3616290.0265084五：凈利潤126544128.67%69307140.5080396貴州茅臺的銷售毛利率遠高于張裕A，說明貴州茅臺的盈利能力高于張裕A的盈利能力。茅臺的主營業(yè)務成本率略高于張裕，這也客觀地反映了茅臺的毛利率高于張裕A。此外，茅臺的營業(yè)費用占比也高于張裕，這些都使茅臺的營業(yè)利潤率高于張裕；單從營業(yè)收入、和各項利潤指標的表現(xiàn)來看，茅臺的數(shù)據(jù)都要比張裕要好，從而使其在酒水零售業(yè)表現(xiàn)出強勁的競爭力，而這也與茅臺近幾年的發(fā)展態(tài)勢相符合。杜邦分析法的運用趨勢分析以下是張裕A近三年的凈資產(chǎn)收益率及其構成要素的變化情況。表3-3-1張裕A凈資產(chǎn)收益率及其構成要素銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權益乘數(shù)ROE2009年24.76%0.701.6941.17%2010年25.37%0.681.5127.23%2011年28.63%0.701.4730.85%從2009年上市到2011年，3年間張裕A的凈資產(chǎn)收益率總體保持下降態(tài)勢。2010年ROE陡然跌到谷值，其后開始上升，仍然不及09年水平。從影響凈資產(chǎn)收益率的三大因素來看，權益乘數(shù)和凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)相似的變動態(tài)勢，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈不變中略有跌幅的趨勢，銷售凈利潤率則是呈逐年增長的趨勢。綜合來看，導致ROE近年來不斷下降的原因主要在于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降和權益乘數(shù)的下降，可以看出張裕的發(fā)展速度正在放緩。同行業(yè)對比表3-3-2張裕A與貴州茅臺凈資產(chǎn)收益率及驅(qū)動因素的比較銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率2009年張裕A24.76%0.701.6941.17%貴州茅臺47.08%0.541.3533.552010年張裕A25.37%0.681.5127.23%貴州茅臺45.90%0.511.3830.91%由表可見，張裕A的凈資產(chǎn)收益率盡管在近年不斷大幅下滑，其競爭對手貴州茅臺只是略有下跌，但兩者差距不大。從對比中可以看出，張裕A的銷售利潤率低于茅臺，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，且在權益乘數(shù)上對貴州茅臺有著相對優(yōu)勢。接下來我們將從盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力四個方面進行進一步分析。盈利能力分析銷售毛利率銷售毛利率是指銷售毛利與營業(yè)收入之比，該指標表示企業(yè)每1元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用的支出和形成企業(yè)利潤。如果銷售毛利率過低，說明企業(yè)沒有充足的資金來彌補各項期間費用支出或彌補期間費用后的盈利水平就不會高。通過本指標可預測企業(yè)盈利能力。銷售毛利率=銷售毛利÷營業(yè)收入張裕A和貴州茅臺2009年至2011年各年的銷售毛利率如表所示。表3-3-3銷售毛利率比較2009年2010年2011年張裕A71.62%74.75%75.34%貴州茅臺90.16%90.94%91.52%可以看出張裕A2009年—2011年的銷售毛利率保持上升的趨勢，一直在70.0%以上，貴州茅臺的銷售毛利率在三年間有小幅上升，說明貴州茅臺的營利能力在這一時間段內(nèi)有了小幅提升?？傊?，兩家公司2010、2011兩年的銷售毛利率繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，但明顯茅臺的銷售毛利遠遠高于張裕。銷售凈利率銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的比率，該指標可以反映出企業(yè)的全部經(jīng)營成果。它表明1元銷售售收入與其成本費用之間可以“擠”出來的凈利潤，該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強。銷售凈利率=凈利潤÷主營業(yè)務收入張裕A和貴州茅臺2009--2011年各年的銷售凈利率如表所示。表3-3-4銷售凈利率比較2009年2010年2011年張裕A17.39%18.18%28.67%貴州茅臺41.15%37.91%50.80%可以看出，張裕的銷售凈利率呈上升的趨勢，而茅臺的銷售凈利率也是逐年上升，兩家公司同在2011年實現(xiàn)高速增長。結(jié)合表4-3-3銷售毛利率比較可以看出，張裕A的盈利能力增長幅度大于貴州茅臺的盈利能力增長幅度。權益凈利率權益凈利率是凈利潤與股東權益的比率，它反映1元股東資本賺取的凈收利，可以用來衡量企業(yè)的總體盈利能力。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。權益凈利率越高，說明股東投入的資金能獲得的回報越大，所有者權益的獲利能力越強。對凈資產(chǎn)收益率進行分析有以下三點意義:1.這個數(shù)據(jù)對普通股股東是非常有意義的，股東可以用這個數(shù)據(jù)和自己的要求收益率相比，決定是否繼續(xù)投資該企業(yè)。2.對管理層來說這個數(shù)據(jù)也有實際意義，用這個數(shù)據(jù)和企業(yè)的貸款利率相比較，如果比貸款利率高，那么說明企業(yè)很好地利用了財務杠桿為股東創(chuàng)造了更多價值。3.此指標具有高度概括性。權益凈利率=凈利潤÷股東權益平均數(shù)×100%張裕A和貴州茅臺2009--2011年各年的權益凈利率如表所示。表3-3-5權益凈利率比較2009年2010年2011年張裕A26.33%26.27%28.16%貴州茅臺27.99%24.89%30.02%貴州茅臺的權益凈利率在比較期間波動較大，但是近年來的權益凈利率一直高于競爭對手張裕A，處于相對優(yōu)勢地位。每股收益每股收益指標是財務報表分析中非常關鍵的指標，基本每股收益的計算，按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤除以當期實際發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)。每股收益表明普通股每股能分得的利潤。每股收益越大，企業(yè)越有能力發(fā)放股利，從而使投資者得到回報。通常這個指標越大越好。每股收益=(凈利潤一優(yōu)先股股利)÷普通股平均數(shù)張裕A和貴州茅臺2009--2011年各年的每股收益率比較如表所示。表3-3-6每股收益率比較2009年2010年2011年張裕A1.381.692.4貴州茅臺4.014.426.33可以看出，貴州茅臺的每股收益顯著高于張裕A，說明與競爭對手相比，貴州茅臺更有能力給予投資者回報。市盈率市盈率是指股票市價與每股收益之間的比率。該指標用來反映某一企業(yè)的股票是否被高估或者低估。如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。當一家公司增長迅速以及未來的業(yè)績增長非常看好時，股票目前的高市盈率可能恰好準確地估量了該公司的價值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬于同一個行業(yè)，因為此時公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。市盈率=每股市價÷每股收益張裕A和貴州茅臺2007年--2011年各年的市盈率比較如表所示。表3-3-7市盈率比較2007年2008年2009年2010年2011年張裕A70.7428.5235.5235.2730.49貴州茅臺76.6626.9737.1534.3726.25兩家公司的市盈率指標在比較期間內(nèi)波動較大，2007年，由于股市整體波動較大，造成了兩家公司在2007年的市盈率驟增，以后年度均趨于平穩(wěn)。從整體上看，張裕A與競爭對手在市盈率方面有微小優(yōu)勢。本節(jié)小結(jié)：張裕和茅臺盈利能力總體評價從銷售凈利率和權益凈利率的比較分析可以看出張裕A的盈利能力總體而言低于貴州茅臺。償債能力分析償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。一個企業(yè)的償債能力良好不僅可以降低企業(yè)的財務風險，還可以樹立起一個良好的企業(yè)形象，使債權人、投資者以及其他相關機構更愿意投資于企業(yè)困確〕。因此，償債能力分析是財務報表分析一個重要的方面，本文主要從流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比和資產(chǎn)負債率這四個方面對張裕A和貴州茅臺進行分析。流動比率分析流動比率是全部流動資產(chǎn)與流動負債的比值，流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債。流動比率是一個相對數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合同業(yè)比較以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。流動比率假設全部流動資產(chǎn)都可以用于償還短期債務，該指標表示企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)可用在一年內(nèi)變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。該指標值越大，企業(yè)短期償債能力越強，企業(yè)因無法償還到期的短期負債而產(chǎn)生的財務風險越小。但是，該指標過高則表示企業(yè)流動資產(chǎn)占用過多，可能降低資金的獲利能力。該指標值，一般以2為宜。流動比率有某些局限性，它假設全部流動資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負債都需要還清。實際上，有些流動資產(chǎn)的賬面金額與變現(xiàn)金額有較大差異，如產(chǎn)成品等;經(jīng)營性流動資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營所必需的，不能全部用于償債;經(jīng)營性應付項目可以滾動存續(xù)，無需動用現(xiàn)金全部結(jié)清。因此，流動比率是對短期償債能力的粗略估計。張裕A和貴州茅臺2009--2011年各年的流動比率如表所示。表3-3-8流動比率比較2009年2010年2011年張裕A1.881.472.13貴州茅臺5.113.542.76在比較期間內(nèi)，張裕的流動比率波動不大，茅臺的波動較大且逐年下降，從整體上來看，張裕的流動比率要低于茅臺，說明張裕的償債壓力要大于競爭對手。速動比率流動資產(chǎn)中的存貨可能由于積壓過久等原因無法變現(xiàn)或者變現(xiàn)價值遠遠低于賬面價值;待攤費用一般也不會產(chǎn)生現(xiàn)金流入。因此，僅以流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最強的部分與流動負債的比值計算速動比率。速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債速動比率越高，表明企業(yè)未來的償債能力越有保證。但是速動比率過高，說明企業(yè)擁有過多的貨幣性資產(chǎn)從而可能資金的獲利能力。該指標值，一般以1為宜。張裕A和貴州茅臺2009--2011年各年的速動比率如表所示。表3-3-9速動比率比較2009年2019年2011年張裕A1.341.471.53貴州茅臺3.762.592.12可以看出，張裕的速動比率在比較期間成上升趨勢，貴州茅臺的速動比率在比較期間內(nèi)呈下降趨勢。張裕A的速動比率基本上小于同期貴州茅臺的速動比率。流動比率比較可以看出，張裕A的償債風險高于貴州茅臺?，F(xiàn)金流動負債比現(xiàn)金流動負債比是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與流動負債的比值。短期債務的數(shù)額是償債需要的現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是己經(jīng)扣除了經(jīng)營活動自身所需的現(xiàn)金流出，是可以償債的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流動負債比指標衡量公司產(chǎn)生的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量對流動負債的保障程度。該指標越大越好。張裕A和貴州茅臺2009--2011年各年的現(xiàn)金流動負債比如表所示。表3-3-10現(xiàn)金流動負債比比較2009年2010年2011年張裕A65.56%50.70%60.22%貴州茅臺82.69%78.06%92.19%可以看出，張?，F(xiàn)金流動負債比的變動總體呈下降趨勢，而貴州茅臺相反，總體在升高，但兩家公司2010年的現(xiàn)金流動負債比的突然下降，說明兩家公司的經(jīng)營活動對負債的償還不具有保障作用。企業(yè)需要償還到期負債的資金來源必須是投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流。如果投資活動不產(chǎn)生效益、籌資出現(xiàn)困難，則企業(yè)很可能面臨不能償還到期債務的情況?？傮w來說，兩家公司的現(xiàn)金流動負債比屬于比較高的水平，短期償債風險相對較小。長期償債能力分析長期償債能力主要用資產(chǎn)負債率來分析。資產(chǎn)負債率是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關系。資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權人利益的程度。資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。資產(chǎn)負債率還代表企業(yè)的舉債能力。一個企業(yè)的資產(chǎn)負債率高到一定程度，沒有人原意提供貸款，則表明企業(yè)的舉債能力己經(jīng)用盡。資產(chǎn)負債率=總負債÷總資產(chǎn)×100%張裕A和貴州茅臺2007--2011年各年的資產(chǎn)負債率比較如表所示。表3-3-11資產(chǎn)負債率比較2007年2008年2009年2010年2011年張裕A28.81%35.26%40.81%33.2