第八章_表外業(yè)務1

1、第八章第八章 表外業(yè)務表外業(yè)務本章目錄 學習指引學習指引第一節(jié)第一節(jié) 銀行表外業(yè)務的發(fā)展銀行表外業(yè)務的發(fā)展第二節(jié)第二節(jié) 擔保業(yè)務擔保業(yè)務第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利第四節(jié)第四節(jié) 遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議第五節(jié)第五節(jié) 互換業(yè)務互換業(yè)務第六節(jié)第六節(jié) 期貨與期權期貨與期權第七節(jié)第七節(jié) 其他主要的表外業(yè)務其他主要的表外業(yè)務第八節(jié)第八節(jié) 表外業(yè)務的管理表外業(yè)務的管理學習指引課時安排：8學時教學目的與要求：通過本章教學，使學生掌握表外業(yè)務教學目的與要求：通過本章教學，使學生掌握表外業(yè)務的概念、所包括的種類，使學生了解表外業(yè)務的管理。的概念、所包括的種類，使學生了解表外業(yè)務的管理。創(chuàng)新業(yè)務是商業(yè)銀

2、行的新的利潤的增長點，因此，商業(yè)創(chuàng)新業(yè)務是商業(yè)銀行的新的利潤的增長點，因此，商業(yè)銀行除改善傳統(tǒng)業(yè)務外，還應不斷擴大表外業(yè)務的經營銀行除改善傳統(tǒng)業(yè)務外，還應不斷擴大表外業(yè)務的經營種類。種類。 教學重點：教學重點：1.表外業(yè)務的含義、發(fā)展原因表外業(yè)務的含義、發(fā)展原因 2.各種表外業(yè)務的含義各種表外業(yè)務的含義 教學難點：遠期利率協(xié)議、互換業(yè)務、期貨期權等的技教學難點：遠期利率協(xié)議、互換業(yè)務、期貨期權等的技術處理術處理n 2001年年7月月4日中國人民銀行頒布的日中國人民銀行頒布的商業(yè)銀行商業(yè)銀行中間業(yè)務暫行規(guī)定中間業(yè)務暫行規(guī)定規(guī)定，中間業(yè)務是指不構規(guī)定，中間業(yè)務是指不構成商業(yè)銀行表內資產、表內負債，

3、形成銀行非成商業(yè)銀行表內資產、表內負債，形成銀行非利息收入業(yè)務。即能為商業(yè)銀行帶來貨幣收入，利息收入業(yè)務。即能為商業(yè)銀行帶來貨幣收入，卻不直接列入銀行資產負債表內的業(yè)務。卻不直接列入銀行資產負債表內的業(yè)務。n 在以英美為主的西方商業(yè)銀行業(yè)務中，與我國在以英美為主的西方商業(yè)銀行業(yè)務中，與我國中間業(yè)務概念相對應的是表外業(yè)務。中間業(yè)務概念相對應的是表外業(yè)務。 第一節(jié)第一節(jié) 銀行表外業(yè)務的發(fā)展銀行表外業(yè)務的發(fā)展一、表外業(yè)務的含義 表外業(yè)務是指商業(yè)銀行從事的，按通行的會計準則不列入資產負債表內，不影響其資產負債總額，但能影響銀行當期損益，改變銀行資產報酬率的經營活動一、表外業(yè)務有狹義和廣義之分狹義：狹義

4、：是指那些未列入資產負債表，但同表內資產業(yè)務和負債業(yè)務關系密切，并在一定條件下會轉化為表內資產業(yè)務和負債業(yè)務的經營活動。通常把這些經營活動稱為或有資產和或有負債，它們是有風險的經營活動，應在會計報表的附注中予以揭示。廣義：廣義：除了包括狹義的表外業(yè)務之外，還包括結算、代理、咨詢等無風險的經營活動。特點 1.靈活性大 2.以小博大，盈虧數(shù)額巨大 3.交易高度集中 4.透明度低補充：表外業(yè)務和中間業(yè)務的區(qū)別 表外業(yè)務與中間業(yè)務是既相互聯(lián)系又相互區(qū)別的兩個范疇。其聯(lián)系在于兩者都是獨立于資產負債業(yè)務之外、以收取手續(xù)費為目的的業(yè)務，而且都是以接受委托的方式開展業(yè)務活動。而區(qū)別則在于以下三點： (1)中間

5、人的身份不同。 在中間業(yè)務中，如支付結算、信托、代理等業(yè)務，銀行都是以交易雙方當事人之外的第三者身份接受委托，扮演中間人的角色；而表外業(yè)務在業(yè)務發(fā)展中可能發(fā)生銀行中間人角色的移位，成為交易的直接當事人，如貸款承諾，在銀行與客戶簽訂協(xié)議時無信貸行為發(fā)生，但是一旦具備協(xié)議所列的某項具體貸款條件，銀行就必須履行貸款責任。補充：表外業(yè)務和中間業(yè)務的區(qū)別 (2)業(yè)務風險不同。 中間業(yè)務是不直接作為信用活動的一方出現(xiàn)的，其較少動用或不動用自己的資金，雖然業(yè)務經營中也要承擔一定的風險，但風險程度明顯低于信用業(yè)務；而銀行開展表外業(yè)務在提供服務的同時，還可能以某種形式墊付資金，從而形成銀行與客戶之間的債權債務關

6、系，其風險度較大。 (3)發(fā)展的時間長短不同。 表外業(yè)務是近20多年才發(fā)展起來的，與國際業(yè)務的發(fā)展、國際金融市場及通訊技術的發(fā)展緊密相關；而我國銀行業(yè)長期使用的中間業(yè)務大部分是與銀行的資產負債業(yè)務相伴而生的。 巴塞爾委員會提出的廣義的表外業(yè)務分為兩大類巴塞爾委員會提出的廣義的表外業(yè)務分為兩大類支付與結算支付與結算代理人服務代理人服務信托與咨詢服務信托與咨詢服務擔保擔保貸款承諾貸款承諾金融衍生工具金融衍生工具投行業(yè)務投行業(yè)務（financial servicefinancial service）(contingent claims)(contingent claims)與貸款有關的服務與貸款有關

7、的服務進出口服務進出口服務金融服務類金融服務類或有資產或有資產/ /負債負債性質不同性質不同不會演變?yōu)橘Y產不會演變?yōu)橘Y產/ /負債負債可能演變?yōu)橘Y產可能演變?yōu)橘Y產/ /負債負債風險不同風險不同風險較小風險較小( (具委托具委托代理性質代理性質) )風險較大風險較大(以小博以小博大杠桿性大杠桿性)管理程度不同管理程度不同相對松相對松比較重視比較重視兩種表外業(yè)務的特點兩種表外業(yè)務的特點二、表外業(yè)務發(fā)展狀況 20世紀80年代以來，在金融自由化的推動下，國際商業(yè)銀行在生存壓力與發(fā)展需求的推動下，紛紛利用自己的優(yōu)勢大量經營表外業(yè)務，以獲取更多的非利息收入。 隨著表外業(yè)務的大量增加，商業(yè)銀行的非利息收入也

8、迅速增長。從隨著表外業(yè)務的大量增加，商業(yè)銀行的非利息收入也迅速增長。從1984年到年到1990年，美國所有商業(yè)銀行的非利息收入年均增長率為年，美國所有商業(yè)銀行的非利息收入年均增長率為12.97%。其中資產在其中資產在50億美元以上的銀行的非利息收入年均增長億美元以上的銀行的非利息收入年均增長21.93%。表外業(yè)務。表外業(yè)務已成了西方商業(yè)銀行最主要的盈利來源。據(jù)統(tǒng)計，已成了西方商業(yè)銀行最主要的盈利來源。據(jù)統(tǒng)計，1985年美國銀行業(yè)的年美國銀行業(yè)的非利息收入在全部收入中的比重為非利息收入在全部收入中的比重為20%，到，到2004年這一比重上升到年這一比重上升到46%，瑞士銀行的非利息收入占銀行全部

9、收入的比重則高達瑞士銀行的非利息收入占銀行全部收入的比重則高達66%以上。以上。三、表外業(yè)務發(fā)展的原因三、表外業(yè)務發(fā)展的原因 （一）規(guī)避資本管制、增加盈利來源（一）規(guī)避資本管制、增加盈利來源n嚴格的資本管制嚴格的資本管制1988年年巴塞爾協(xié)議巴塞爾協(xié)議n發(fā)展對資本無要求或要求很低的表外業(yè)務，擴發(fā)展對資本無要求或要求很低的表外業(yè)務，擴大業(yè)務規(guī)模，增加業(yè)務收入大業(yè)務規(guī)模，增加業(yè)務收入（二）適應金融環(huán)境的變化（二）適應金融環(huán)境的變化n 融資證券化的發(fā)展分流了銀行的資金來源融資證券化的發(fā)展分流了銀行的資金來源n 直接融資的快速發(fā)展蠶食了銀行的貸款需求市場直接融資的快速發(fā)展蠶食了銀行的貸款需求市場n 利

10、率自由化及其競爭的加劇，使存貸利差縮小，利率自由化及其競爭的加劇，使存貸利差縮小，銀行經營面臨嚴重困難銀行經營面臨嚴重困難（三）轉移和分散風險（三）轉移和分散風險n浮動匯率制浮動匯率制規(guī)避匯率波動風險規(guī)避匯率波動風險n國際債務危機國際債務危機嚴重影響了國際商業(yè)銀行的資嚴重影響了國際商業(yè)銀行的資產質量和資信，銀行的存款來源進一步減少，流產質量和資信，銀行的存款來源進一步減少，流動性風險加大。動性風險加大。（四）適應客戶對銀行服務多樣化的需要（四）適應客戶對銀行服務多樣化的需要n 表外業(yè)務經營靈活，能適應客戶多方面金融業(yè)務的需表外業(yè)務經營靈活，能適應客戶多方面金融業(yè)務的需要要n 在利率、匯率自由化

11、的情況下，客戶為規(guī)避金融資產在利率、匯率自由化的情況下，客戶為規(guī)避金融資產價值損失，要求銀行為其提供各種防范、轉移風險的價值損失，要求銀行為其提供各種防范、轉移風險的方法方法n 銀行為了鞏固與客戶的關系，大力發(fā)展代理客戶進行銀行為了鞏固與客戶的關系，大力發(fā)展代理客戶進行理財?shù)难苌ぞ邩I(yè)務，推動了表外業(yè)務的發(fā)展理財?shù)难苌ぞ邩I(yè)務，推動了表外業(yè)務的發(fā)展（五）銀行擁有發(fā)展表外業(yè)務的有利條件（五）銀行擁有發(fā)展表外業(yè)務的有利條件n 信譽高，既可以直接參與，也可以充當中介，風險信譽高，既可以直接參與，也可以充當中介，風險相對較小相對較小n 信息優(yōu)勢信息優(yōu)勢n 具有規(guī)模經濟效益，成本較低，價格相對便宜具有規(guī)

12、模經濟效益，成本較低，價格相對便宜n 擁有專業(yè)人才，易取得客戶的信任擁有專業(yè)人才，易取得客戶的信任（六）科技進步推動了銀行表外業(yè)務的發(fā)展（六）科技進步推動了銀行表外業(yè)務的發(fā)展四、中國銀行發(fā)展表外業(yè)務的分析四、中國銀行發(fā)展表外業(yè)務的分析 （一）更新商業(yè)銀行經營理念 （二）改善銀行業(yè)技術手段 （三）培養(yǎng)新型金融人才2010年民生銀行凈非利息收入年民生銀行凈非利息收入49.21億元億元 占比占比18.86%（2010年年08月月19日消息）日消息）工行的非利息收入占總收入的比例約工行的非利息收入占總收入的比例約21%（2009年年08月月24日日 消息）消息）中國銀行的非利息收入占總收入的比例約中國

13、銀行的非利息收入占總收入的比例約35%（2009年年8月月31日消息）日消息） 第二節(jié)第二節(jié) 擔保業(yè)務擔保業(yè)務n 擔保業(yè)務：擔保業(yè)務：銀行應某交易中的一方申請，承諾銀行應某交易中的一方申請，承諾當申請人不能履約時由銀行承擔對另一方的全部當申請人不能履約時由銀行承擔對另一方的全部義務的行為。義務的行為。n 擔保業(yè)務不占用銀行的資金，但形成銀行的或有擔保業(yè)務不占用銀行的資金，但形成銀行的或有負債。銀行要承擔違約風險。負債。銀行要承擔違約風險。n 主要業(yè)務：備用信用證；商業(yè)信用證；銀行承兌主要業(yè)務：備用信用證；商業(yè)信用證；銀行承兌匯票；銀行保函匯票；銀行保函一、備用信用證（一、備用信用證（Stand

14、by Credit Letter, SCL）n 備用信用證：是銀行擔保業(yè)務的一種主要類型，備用信用證：是銀行擔保業(yè)務的一種主要類型，通常是為投標人中標后簽約、借款人還款及履約通常是為投標人中標后簽約、借款人還款及履約保證金等提供擔保的書面保證文件。保證金等提供擔保的書面保證文件。 企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌措資金時，若其信用等級企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌措資金時，若其信用等級較低時則不利于發(fā)行，可向銀行申請備用信用較低時則不利于發(fā)行，可向銀行申請備用信用證擔保證擔保 開證銀行相當于在借款期間把自己的信用借給開證銀行相當于在借款期間把自己的信用借給發(fā)行人，使發(fā)行人的信用等級從較低的水平提發(fā)行人，使發(fā)行人的信用等

15、級從較低的水平提高到一個較高的水平高到一個較高的水平n 開證銀行為第二付款人開證銀行為第二付款人n 涉及三方當事人：涉及三方當事人：（1 1）開證人（）開證人（IssuerIssuer，通常是一家銀行或保險公司），通常是一家銀行或保險公司）（2 2）申請人（）申請人（Account PartyAccount Party，即借款人），即借款人）（3 3）受益人（）受益人（BeneficiaryBeneficiary，放款人或其他投資者），放款人或其他投資者） （一）備用信用證的類型（一）備用信用證的類型可撤銷的備用信用證不可撤銷的備用信用證附有在申請人財務狀附有在申請人財務狀況出現(xiàn)某種變化時，況

16、出現(xiàn)某種變化時，開證行可以撤銷或修開證行可以撤銷或修改信用證的條款，以改信用證的條款，以保護自身的利益。保護自身的利益。開證行不可以單方面撤開證行不可以單方面撤銷或修改信用證的條款。銷或修改信用證的條款。有利于保護受益人的利有利于保護受益人的利益。益。（二）備用信用證的作用n 借款人：可用備用信用證提升其信用等級，以便降低融資成本借款人：可用備用信用證提升其信用等級，以便降低融資成本n 開證行：備用信用證的業(yè)務對象通常是與銀行業(yè)務關系穩(wěn)定的客戶，開證行：備用信用證的業(yè)務對象通常是與銀行業(yè)務關系穩(wěn)定的客戶，其業(yè)務成本較低；備用信用證可給銀行帶來較高的盈利。其業(yè)務成本較低；備用信用證可給銀行帶來較

17、高的盈利。n 受益人（企業(yè)債券的投資者）：可獲得很高的安全性保障。受益人（企業(yè)債券的投資者）：可獲得很高的安全性保障。n 1.1.訂立合同訂立合同n 2.2.申請開證申請開證n 3.3.開證與通知開證與通知n 4.4.審核與修改審核與修改n 5.5.執(zhí)行合同執(zhí)行合同n 6.6.支付和求償支付和求償（三）備用信用證的交易程序二、商業(yè)信用證二、商業(yè)信用證n 商業(yè)信用證：是國際貿易結算的一種重要方式，是指進口商請商業(yè)信用證：是國際貿易結算的一種重要方式，是指進口商請求當?shù)劂y行開出的一種證書，授權出口商所在地的另一家銀行求當?shù)劂y行開出的一種證書，授權出口商所在地的另一家銀行通知出口商，在符合信用證規(guī)定

18、的條件下，愿意承兌或付款承通知出口商，在符合信用證規(guī)定的條件下，愿意承兌或付款承購出口商交來的匯票單據(jù)。購出口商交來的匯票單據(jù)。 當進出口雙方簽訂貿易合同后，進口商主動請求其開戶銀行為當進出口雙方簽訂貿易合同后，進口商主動請求其開戶銀行為自己的付款責任作出保證的方式。自己的付款責任作出保證的方式。n 產生的原因：產生的原因： 國際貿易中，進出口商之間的不信任，銀行充當中介擔保人。國際貿易中，進出口商之間的不信任，銀行充當中介擔保人。商業(yè)信用證的當事人商業(yè)信用證的當事人 信用證的當事人較多，但在國際貿易實踐中主要涉及以信用證的當事人較多，但在國際貿易實踐中主要涉及以下幾種。下幾種。 1.開證人（

19、開證人（Opener）。）。 2.開證銀行（開證銀行（Opening Bank, Issuing Bank）。）。 3.通知行通知行/轉遞銀行（轉遞銀行（Advising Bank， Notifying Bank/Tromsmitting Bank）。）。 4.受益人（受益人（Beneficiary）。）。 5.議付行（議付行（Negotiating Bank）：）：是根據(jù)開證行在是根據(jù)開證行在議付信用證議付信用證中的授權，買進中的授權，買進受益人受益人提交的提交的匯票匯票和和單據(jù)的單據(jù)的銀行銀行。 6.付款行（付款行（Paying Bank, Drawee Bank）。）。（一）商業(yè)信用證分

20、類1.按是否跟單，可分為跟單信用證和光票信用證； 跟單信用證跟單信用證(Documentary Credit)是憑跟單匯票或僅憑單據(jù)付款的信用證。此處的單據(jù)指代表貨物所有權的單據(jù)（如海運提單等），或證明貨物已交運的單據(jù)（如鐵路運單、航空運單、郵包收據(jù)）。 光票信用證光票信用證(Clean Credit)是憑不隨附貨運單據(jù)的光票(Clean Draft)付款的信用證。銀行憑光票信用證付款，也可要求受益人附交一些非貨運單據(jù)，如發(fā)票、墊款清單等。 在國際貿易的貨款結算中，絕大部分使用跟單信用證。 2.按可否撤銷，可分為可撤銷信用證和不可撤銷信用證； 不可撤銷信用證不可撤銷信用證(Irrevocabl

21、e Credit)是指開證行一經開出、在有效期內未經受益人或議付行等有關當事人同意，不得隨意修改或撤銷的信用證； 可撤銷信用證（可撤銷信用證（Revocable L/C）是指開證行對所開信用證不必征得受益人或有關當事人的同意，有權隨時撤銷或修改的信用證。 3.按議付方式，可分為公開議付信用證、限制議付信用證和不可議付信用證；公開議付信用證（公開議付信用證（Open Negotiation L/C）是指開證行對愿意辦理議付的任何銀行作公開議付邀請和普通付款承諾的信用證，即任何銀行均可按信用證的條款自由議付的信用證。 限制議付信用證限制議付信用證(Restricted Negotiation L/

22、C)是指開證行指定某一銀行或開證行本身自己進行議付的信用證。不可議付信用證（不可議付信用證（Nonnegotiable Credit）又稱直接信用證。受益人只能直接向開證行或指定付款行提示單據(jù)而不能由其他銀行議付的信用證。 4.按是否轉讓，可分為可轉讓信用證和不可轉讓信用證。 可轉讓信用證可轉讓信用證(Transferable Credit)是受是受益人可自己使用也可把信用證金額轉讓給益人可自己使用也可把信用證金額轉讓給他人使用的信用證他人使用的信用證 不可轉讓信用證不可轉讓信用證是信用證金額只能受益人是信用證金額只能受益人自己使用的信用證。自己使用的信用證。 唯有開證行在信用證注明唯有開證行

23、在信用證注明“可轉讓可轉讓”，信用證才可轉讓。，信用證才可轉讓。此證只能轉讓一次，即只能由第一受益人轉讓給第二受益人，此證只能轉讓一次，即只能由第一受益人轉讓給第二受益人，第二受益人不得要求將信用證轉讓給其后的第三受益人，但第二受益人不得要求將信用證轉讓給其后的第三受益人，但若再轉讓給第一受益人，不屬于被禁止轉讓的范疇。若再轉讓給第一受益人，不屬于被禁止轉讓的范疇。 （二）商業(yè)信用證特點及作用特點：在商業(yè)信用證結算方式中，開證行擔負第一付款責任，是第一付款人信用證是一個獨立的文件。（只管單證，即以單證不以貨物作為付款依據(jù)）作用：對進口商而言，商業(yè)信用證的使用，提高了其資信度，使對方按約發(fā)貨得到

24、了保障。同時，由于申請開證時，進口商只需繳納一部分貨款作為押金即可，實際上是銀行為進口商提供了一筆短期融通資金。對出口商來說，最大的好處即是出口收款有較大的保障。對開證行來說，它開立商業(yè)信用證所提供的是信用保證，而不是資金。開立信用證既不占用自有資金，還可以得到開證手續(xù)費。（四）商業(yè)信用證交易程序2.開證行、開立信用證3.通知銀行通知信用證；1.開證人申請開立信用證6.開證人付款贖單5.交單議付4.審查與修改信用證商業(yè)信用證的業(yè)務程序.出口商出口商進口方銀行進口方銀行（開證行）（開證行）出口方銀行出口方銀行（通知行）（通知行）進口商進口商貨物貨物申請開申請開證證開立信用證開立信用證通通知知交單

25、議付交單議付議付行議議付行議付付寄單索匯寄單索匯開證行償付開證行償付付付款款開證行交單開證行交單商業(yè)信用證與備用信用證的比較商業(yè)信用證與備用信用證的比較.商業(yè)信用證商業(yè)信用證備用信用證備用信用證付款付款貿易結算貨款貿易結算貨款非貿易，貨物貿易擔保融資非貿易，貨物貿易擔保融資適用范圍適用范圍每證必須付款每證必須付款 每證不一定付款每證不一定付款 單據(jù)、時間單據(jù)、時間全套單據(jù)，全套單據(jù)，裝運期，交單期，有效期裝運期，交單期，有效期匯票和聲明書單據(jù)，匯票和聲明書單據(jù)，有效期，無裝運期，無交單期有效期，無裝運期，無交單期 付款條件付款條件UCP500UCP500UCP500UCP500 適用條款適用條

26、款單證一致（第一付款人）單證一致（第一付款人） 申請人違約（第二付款人）申請人違約（第二付款人） UPC500是跟單信用證統(tǒng)一慣例是跟單信用證統(tǒng)一慣例500號文件的簡稱號文件的簡稱 第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利一、票據(jù)發(fā)行便利的含義l是一種具有法律約束力的中期周轉性票據(jù)發(fā)行融資的承諾。借款人借款人根據(jù)事先與商業(yè)銀行等金融機構簽訂的一系列協(xié)議，可以在一定期限內，以自己的名義周轉性發(fā)行短期融資票據(jù)，從而以較低的成本，取得中長期的資金。承諾包銷銀行承諾包銷銀行依照協(xié)議負責承購借款人未能按期售出的全部票據(jù)，或承擔提供備用信貸的責任。 票據(jù)發(fā)行便利是國際金融市場金融證券化的結果。票據(jù)發(fā)行便利特

27、點 第一、企業(yè)可以獲得較低成本資金，提高使用資金的靈活性。 第二、企業(yè)通過發(fā)行短期票據(jù)獲得中長期資金，具有創(chuàng)造信用功能，并使風險進一步分散，表內業(yè)務表外化。 第三、銀行可以向借款人收取協(xié)助籌資報酬，一般占發(fā)行總額5-10個基本點；承諾費，未發(fā)行額度的5-10個基本點；包銷費，即承購包銷票據(jù)的費用，一般占包銷額5-15個基本點。 二、票據(jù)發(fā)行便利的種類 循環(huán)包銷便利循環(huán)包銷便利 可轉讓的循環(huán)包銷便利可轉讓的循環(huán)包銷便利 多元票據(jù)發(fā)行便利多元票據(jù)發(fā)行便利 無包銷的票據(jù)發(fā)行便利無包銷的票據(jù)發(fā)行便利包銷的票據(jù)包銷的票據(jù)發(fā)行便利發(fā)行便利1.1.循環(huán)包銷便利。循環(huán)包銷便利。l它是最早形式的票據(jù)發(fā)行便利。在

28、這種形式下，包銷的商業(yè)銀行有責任承包推銷當期發(fā)行的短期票據(jù)。如果借款人的某期短期票據(jù)推銷不出去，承包銀行就有責任自行提供給借款人所缺資金。2.2.可轉讓的循環(huán)包銷便利?？赊D讓的循環(huán)包銷便利。l它是指包銷人在協(xié)議有效期內，隨時可以將其包銷承諾的所有權利和義務轉讓給另一家機構。3.3.多元票據(jù)發(fā)行便利多元票據(jù)發(fā)行便利l這種票據(jù)發(fā)行便利方式允許借款人以更多、更靈活的方式提取資金。它集短期預支條款、擺動信貸、銀行承兌匯票等提款方式于一身，使借款人無論在選擇提取資金的期限上，還是在選擇提取何種貨幣方面，都獲得了更大的靈活性。4.4.無包銷的票據(jù)發(fā)行便利。無包銷的票據(jù)發(fā)行便利。l就是沒有“包銷不能售出的票

29、據(jù)”承諾的票據(jù)發(fā)行便利。其出現(xiàn)的最根本原因，是采取這種形式的借款人往往是商業(yè)銀行的最高信譽客戶，他們有很高的資信度，完全有信心憑借其自身的信譽就能售出全部票據(jù)，而無需銀行的承諾包銷支持，從而可以為自己節(jié)省一筆包銷費用。三、票據(jù)發(fā)行便利主體的構成借款人發(fā)行銀行包銷銀行投資者四、票據(jù)發(fā)行便利的程序1.由發(fā)行人委托包銷人和投標小組成員2.在發(fā)行人與包銷人和投標小組成員之間簽訂一系列文件，包括便利協(xié)議、票據(jù)發(fā)行和付款代理協(xié)議和投標小組協(xié)議等3.票據(jù)發(fā)行五、票據(jù)發(fā)行便利市場經營中應注意的問題 嚴格把握好市場準入關 加強自我約束性的內部管理 注意保持銀行的流動性 選擇資信高的企業(yè)和銀行 第四節(jié)第四節(jié) 遠期

30、利率協(xié)議遠期利率協(xié)議一、遠期利率協(xié)議及其產生的原因一、遠期利率協(xié)議及其產生的原因n 遠期合約遠期合約 forward contract含義：含義：雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關資產的協(xié)議。關資產的協(xié)議。特點：特點：遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。一般比較靈活，由遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。一般比較靈活，由雙方約定，合約非標準化，不用在交易所交易。雙方約定，合約非標準化，不用在交易所交易?？疹^：空頭：short positionshort position同意按約定價格賣出資產的一方。同意按約定價格賣

31、出資產的一方。多頭：多頭：long position long position 同意按約定價格買入資產的一方。同意按約定價格買入資產的一方。作用：作用：鎖定成本，進行資產保值鎖定成本，進行資產保值種類：種類：主要有貨幣遠期和利率遠期。主要有貨幣遠期和利率遠期。（一）遠期利率協(xié)議（一）遠期利率協(xié)議（Forward Rate Forward Rate AgreementAgreement,FRA,FRA）n含義：是一種遠期合約，買賣雙方商定將來一定含義：是一種遠期合約，買賣雙方商定將來一定時間段的協(xié)議利率，并指定一種參照利率，在將時間段的協(xié)議利率，并指定一種參照利率，在將來清算日按規(guī)定的期限和本

32、金數(shù)額，由一方向另來清算日按規(guī)定的期限和本金數(shù)額，由一方向另一方支付協(xié)議利率和屆時參照利率之間差額利息一方支付協(xié)議利率和屆時參照利率之間差額利息的貼現(xiàn)金額。的貼現(xiàn)金額。n協(xié)議建立的前提：交易雙方對未來一段時間利率協(xié)議建立的前提：交易雙方對未來一段時間利率預測存在差異。預測存在差異。n 協(xié)議的買方（擔心利率上升使其負債成本上升的協(xié)議的買方（擔心利率上升使其負債成本上升的銀行）銀行） 預測利率上升預測利率上升 力求把未來的負債成力求把未來的負債成本確定在現(xiàn)在可接受的利率水平上本確定在現(xiàn)在可接受的利率水平上 與預測未來與預測未來利率下降的另一方達成協(xié)議利率下降的另一方達成協(xié)議 注：協(xié)議的買方在資產負

33、債的期限結構上，通常注：協(xié)議的買方在資產負債的期限結構上，通常是利率敏感性負債大于利率敏感性資產是利率敏感性負債大于利率敏感性資產 若利率上升若利率上升 買方從賣方獲得名義利率和協(xié)議買方從賣方獲得名義利率和協(xié)議利率間的差額利息收入利率間的差額利息收入 彌補實際籌資成本上彌補實際籌資成本上升所需增加的利息費用升所需增加的利息費用 若利率下降若利率下降 未來實際籌資中的利息費用減少未來實際籌資中的利息費用減少 減少的部分支付給協(xié)議的賣方減少的部分支付給協(xié)議的賣方 賣方獲得協(xié)賣方獲得協(xié)議利率高于名義利率間的差額利息收入議利率高于名義利率間的差額利息收入n 協(xié)議的賣方（擔心利率下降使其資產業(yè)務收益損協(xié)

34、議的賣方（擔心利率下降使其資產業(yè)務收益損失的銀行）失的銀行） 預測利率下降預測利率下降 把未來收益率把未來收益率按現(xiàn)在的利率水平固定下來按現(xiàn)在的利率水平固定下來 注：協(xié)議的賣方在資產負債的期限結構上，通常注：協(xié)議的賣方在資產負債的期限結構上，通常是利率敏感性資產大于利率敏感性負債是利率敏感性資產大于利率敏感性負債 若未來利率下降（低于協(xié)議利率）若未來利率下降（低于協(xié)議利率） 從買方獲從買方獲得差額利息收入得差額利息收入 彌補實際投資中利息收入的彌補實際投資中利息收入的減少減少 若未來利率上升（高于協(xié)議利率）若未來利率上升（高于協(xié)議利率） 賣方的實賣方的實際投資增加了利息收入際投資增加了利息收入

35、 用于支付給買方獲得用于支付給買方獲得的差額利息收入的差額利息收入遠期利率協(xié)議市場術語 協(xié)議金額 名義上借貸本金總額 協(xié)議貨幣 合同貨幣幣種 交易日 遠期利率協(xié)議成交的日期 起始日 是名義貸款或存款開始的日期 到期日 名義貸款或存款到期的日期 協(xié)議期 結算日至到期日之間的天數(shù)交易日起始日到期日協(xié)議期（二）遠期利率協(xié)議產生的原因（二）遠期利率協(xié)議產生的原因n商業(yè)銀行資產和負債在期限上的不匹配，易導致商業(yè)銀行資產和負債在期限上的不匹配，易導致流動性風險和利率風險流動性風險和利率風險n雙方以降低收益為代價，用預先固定遠期利率的雙方以降低收益為代價，用預先固定遠期利率的辦法來防范未來利率的波動，實現(xiàn)穩(wěn)

36、定貸款成本辦法來防范未來利率的波動，實現(xiàn)穩(wěn)定貸款成本和資產保值的目的和資產保值的目的二、遠期利率協(xié)議的特點 成本較低 靈活性大 保密性好三、遠期利率協(xié)議的種類 普通遠期利率協(xié)議 對敲的遠期利率協(xié)議 合成的外匯遠期利率協(xié)議 遠期利差協(xié)議四、遠期利率協(xié)議的交易程序 （1）交易者通過路透終端機“FRAT”畫面得到遠期利率協(xié)議市場定價信息，并向有關報價銀行詢價，進而表達交易意愿 FRA市場報價舉例市場報價舉例 “69”(6個月對個月對9個月，個月，six against nine)是表示期限，即從交是表示期限，即從交易日易日(7月月13日日)起起6個月末個月末(即次年即次年1月月13日日)為起息日，而

37、交易日為起息日，而交易日后的后的9個月末為到期日，協(xié)議利率的期限為個月末為到期日，協(xié)議利率的期限為3個個月期。月期。 （2）報價銀行對交易者的資信作了評估后，在協(xié)議日以電傳的形式對交易加以確認 （3）報價銀行在結算日以電傳形式確認結算 商業(yè)銀行運用遠期利率協(xié)議進行套期保值 在預期利率上升時,商業(yè)銀行希望固定未來的借款成本,它可以購買一個遠期利率協(xié)議,這樣,如果利率上升,則按合約規(guī)定的協(xié)議利率進行籌資,就會降低籌資成本 在預期利率下降時,商業(yè)銀行希望把未來貸款或資產的收益固定下來,它可以出售一個遠期利率協(xié)議,這樣,如果利率下降,則按合約規(guī)定的協(xié)議利率可以獲得更高的利息收入例題例 3個月后,市場利

38、率LIBOR為9%,6M3M3M1000萬美元萬美元8%的存款的存款買進買進3個月對個月對6個月的遠期利率協(xié)議個月的遠期利率協(xié)議T0 目標目標8%（協(xié)議利率）（協(xié)議利率）T1T2AB交易日起始日/結算日到期日例 3個月后,若市場利率為9%,B對A支付一筆資金3M3M 目標目標8%T0T1T210000000X(9%-8%)X90/360 市場市場9%?10000000X(9%-8%)X90/360(1+9%X90/360)支付支付金額金額= 24 449.88 10000000X(9%-8%)X90/360(1+9%X90/360)B支付支付金額金額= 24 449.88 A實際借款額=10

39、000 000-24 449.88=9 975 550.12A3個月到期支付的利息個月到期支付的利息=9 975 550.12X9%X90/360=224 449.88A銀行支付的本息和為：銀行支付的本息和為：9975550.12+224449.88=10200000A銀行實際承擔的利率仍然為：銀行實際承擔的利率仍然為：(200000/10000000）*（360/90）=8%例 3個月后,若市場利率為7%,A給B支付一筆資金3M3M 目標目標8%T0T1T210000000X(8%-7%)X90/360 市場市場7%?10000000X(8%-7%)X90/360(1+7%X90/360)支

40、付支付金額金額=10000000X(8%-7%)X90/360(1+7%X90/360)A支付支付金額金額= 24 570.02 A實際籌資額=10 000 000+24 570.02=10 024 570.02A3個月到期支付的利息個月到期支付的利息=10 024 570.02X7%X90/360=175 429.98銀行支付的本息和為銀行支付的本息和為10024570.02+175429.98=10200000A銀行實際承擔的利率仍然為：（銀行實際承擔的利率仍然為：（200000/10000000)*(360/90）=8%遠期利率協(xié)議的應用例1例1 1個月后,若市場利率為5.5%,銀行將得

41、到3M3M 目標目標4.53%T0T1T21000000X(5.5%-4.53%)X90/360 市場市場5.5%?1000000X(5.5%-4.53%)X3/12(1+5.5%X3/12)收到收到金額金額= 2392.11例1 1個月后,若市場利率為4.4%,銀行將支付3M3M 目標目標4.53%T0T1T21000000X(4.53%-4.4%)X3/12 市場市場4.4%?1000000X(4.53%-4.4%)X3/12(1+4.4%X3/12)收到收到金額金額= 1311.8例2:例2 1個月后,若市場利率為6.5%,銀行將得到3M3M 目標目標6.25%T0T1T21000000

42、0X(6.5%-6.25%)X3/12 市場市場6.5%?1000000X(6.5%-6.25%)X3/12(1+6.5%X3/12)收到收到金額金額= 6388例2 1個月后,若市場利率為6%,銀行將得到3M3M 目標目標6.25%T0T1T210000000X(6.25%-6%)X3/12 市場市場6%?1000000X(6.25%-6%)X3/12(1+6%X3/12)收到收到金額金額= 6388我國的首筆遠期利率協(xié)議 2007年11月1日，中信銀行股份有限公司與另一家機構達成了一筆人民幣遠期利率協(xié)議（Forword Rate Agreement，F(xiàn)RA），這是自中國人民銀行公布遠期利率

43、協(xié)議業(yè)務管理規(guī)定（中國人民銀行公告2007第20號）后國內發(fā)生的首筆遠期利率協(xié)議，這標志著一種新的利率衍生工具正式登陸我國金融市場。 我國的首筆遠期利率協(xié)議 交易本金為2億元人民幣 參考利率是三個月Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率，Shanghai Interbank Offered Rate） 標的為三個月后的三個月利率。 遠期利率協(xié)議交易操作規(guī)程遠期利率協(xié)議交易操作規(guī)程 遠期利率協(xié)議交易單筆名義本金額以萬元為單位，最小交易量為10萬元，最小變動單位為1萬元。合同利率和參考利率均為年利率，保留至小數(shù)點后4位。 第五節(jié)第五節(jié) 互換業(yè)務互換業(yè)務 一、互換業(yè)務及其產生的原因一、互換業(yè)務及其產生

44、的原因 （一）互換 互換（Swap），是兩個或兩個以上的交易對手方根據(jù)預先制定的規(guī)則，在一段時期內交換一系列款項的支付活動。這些款項有本金、利息、收益和價格支付流等，可以是一項，也可以是多項，以達到多方互利的目的。 互換是一種場外交易活動，有較大的靈活性，并且能很好地滿足交易雙方保密的要求。其現(xiàn)金流的流入和流出是互為條件的，并不改變資產負債結構，是一種表外業(yè)務，因此深受歡迎，得到飛速發(fā)展。 （二）互換產生的原因（二）互換產生的原因 互換的產生可以追溯到70年代初期布雷頓森林體系的崩潰，匯率反復易變使得一些金融工具產生了，其中值得一提的是對放貸款。而貨幣互換又是在此基礎上產生的，可以克服對放貸款

45、缺陷的一種工具。作為貨幣互換思想的自然延伸，利率互換也隨之產生。 金融互換是上世紀80年代在平行貸款和背對背貸款的基礎上發(fā)展起來的。英國母公司英國母公司A美國母公司美國母公司BB子公司子公司A子公司英鎊利息英鎊利息英鎊貸款英鎊貸款償還英鎊貸款償還英鎊貸款償還美圓貸款償還美圓貸款美圓貸款美圓貸款美圓利息美圓利息平行貸款流程圖平行貸款流程圖 平行貸款上世紀70年代首先在英國出現(xiàn)的，其目的在于逃避外匯管制。在不同國家的兩個母公司分別在本國境內提供相當?shù)谋編刨J款，并承諾在指定到期日，各自歸還所借貸款本息。英國母公司英國母公司A美國母公司美國母公司BA子公司子公司B子公司子公司英鎊英鎊美圓美圓背對背貸款

46、流程圖背對背貸款流程圖英鎊貸款英鎊貸款美圓貸款美圓貸款償還貸款本金償還貸款本金 支付貸款利息差額支付貸款利息差額 背對背貸款（Back-to-backLoans）（對放貸款）是為了解決平行貸款的信用風險問題而產生的。背對背貸款是為兩個國家的母公司互相直接貸款，貸款幣種不同，總價相等，貸款到期日相同，各自支付利息，相互之間支付利息差額；到期各自償還原貸款貨幣，相互之間分擔匯率風險。 背對背貸款不是真正的互換，是一種貸款行為。背對背貸款導致新的資產和負債，從而會影響資產負債結構。 1981年8月美國所羅門兄弟公司為IBM公司和世界銀行安排了一次貨幣互換。世界銀行將其發(fā)行的29億歐洲美元債券與IBM

47、公司等值的西德馬克、瑞士法郎債券進行互換，各自達到了降低籌資成本的目的，互換應運而生。 據(jù)歐洲貨幣雜志報道，通過這次互換，IBM公司將10%利率的西德馬克債務轉換成了8.15%利率（兩年為基礎）的美元債務，世界銀行將16%利率的美元債務轉換成了10.13%利率的西德馬克債務。降低籌資成本的效果十分明顯。 二、互換的特點 1.保持債權債務關系不變：保持債權債務關系不變：一般而言，互換以企業(yè)的債務作為交易對象更受到法律制約，最為債務交換的互換交易，真正處理的知識債務的經濟方面，而對原債權債務人之間的法律關系沒有任何影響，即可以保持債券債務關系不變，這是互換交易的主要特點。 2.較好的限制信用風險：

48、較好的限制信用風險：由于互換是對手方之間通過一份合同成交，雙方相互交換資金，所以一旦一方的當事人停止了支付，另一方的當事人也可以不履行義務，因此在一定程度上限制了單個協(xié)議的信用風險 三、商業(yè)銀行從事的互換交易類型 （一）利率互換：是指兩筆債務以利率方式相互交換，一般在一筆象征性本金數(shù)額的基礎上相互交換具有不同特點的一系列利息款項支付。 利率互換是交易最大的一類互換，它的類型主要有三種： （1）息票利息互換（Coupon Swap）,從固定利率到浮動利率的互換。（2）基礎利率互換（Basis Swap）,從以一種參考利率為基礎的浮動利率到以另一種參考利率為基礎的浮動利率的互換。（3）交叉貨幣利率

49、互換（Cross-Currency Interest Rate Swap),從一種貨幣的固定利率到另一種貨幣浮動利率的互換。 （二）貨幣互換：是指雙方按約定匯率在期初交換不同貨幣的本金，然后根據(jù)預先規(guī)定的日期，按即期匯率分期交換利息，到期再按原來的匯率交換回原來貨幣的本金。 四、互換的基本程序 （一）選擇交易商 （二）參與互換的使用者與互換 （三）互換交易的實施 A公司在兩個市場上都具有優(yōu)勢，但優(yōu)勢的絕對水平不同。在固定利率為1.2%，在浮動利率市場上為0.7%，兩者的差額為0.5%，這也就是通過互換，能夠給雙方帶來的總收益。這個總收益將由雙方協(xié)議分享。公司固定利率浮動利率A公司10.06個月

50、LIBOR+0.30B公司11.26個月LIBOR+1.00市場提供給A、B兩個公司的借款年利率 （%） （二）貨幣互換 指雙方按約定匯率在期初交換不同貨幣的本金，然后根據(jù)預先規(guī)定的日期，按即期匯率分期交換利息，到期再按原來的匯率交換回原來貨幣的本金，其中利息的互換可按即期匯率折算為一種貨幣而只作為差額支付。貨幣互換實際上是利率互換，即不同的貨幣的利率互換。 貨幣互換是一種貨幣的本金和利息與另一種貨幣的等價本金和利息進行交換。 補充例題 A公司在兩個市場上都具有優(yōu)勢，但優(yōu)勢的絕對水平不同。在美圓市場為2%，在英鎊市場上為0.4%，兩者的差額為1.6%，這也就是通過互換，能夠給雙方帶來的總收益。

51、這個總收益將由雙方協(xié)議分享。 第六節(jié) 期貨與期權 一、金融期貨 1、金融期貨的概念 期貨交易（Futures Transaction）是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進行的期貨合約的交易。而期貨合約是指由交易雙方訂立的，約定在未來某日期按成交時所約定的價格交割一定數(shù)量的某種商品的標準化合約。 期貨交易是指交易雙方或由其經紀人，按照規(guī)定的交易程序和交易規(guī)則，在交易所內，以公開交易的形式，對由期貨交易管理部門批準的標準產品，在將來特定時點進行現(xiàn)貨交割的標準化合約進行的交易。 所謂金融期貨（Financial Futures）就是指以各種金融工具或金融商品（例如外匯、債券、存款證、股票指

52、數(shù)等）作為標的物的期貨交易方式。金融期貨交易是以脫離了實物形態(tài)的貨幣匯率、借貸利率以及各種股票指數(shù)等作為交易對象的期貨交易。 金融期貨合約是指交易雙方同意在約定的將來某個日期，按照約定的條件買賣一定標準數(shù)量的某種現(xiàn)貨金融工具的標準化契約。 2、兩類交易者 套期保值者：持有現(xiàn)貨，或將來持有現(xiàn)貨，通過期貨交易規(guī)避將來在現(xiàn)貨市場上面臨的價格風險。 投機者：現(xiàn)在和將來均不持有現(xiàn)貨，只是利用期貨價格的波動，通過做多或做空，來獲取收益。 套期保值 同類商品的現(xiàn)貨價格和期貨價格走勢大致一致（呈高度正相關）。因此，在兩個平行的市場上價格變動，在進行等量的反向交易下，盈利和虧損可以相互抵消，實現(xiàn)套期保值。 空頭

53、套期保值 在未來的現(xiàn)貨市場上將擁有現(xiàn)貨，擔心現(xiàn)貨價格下跌而受損。預先在期貨市場上賣出將來現(xiàn)貨頭寸數(shù)量的期貨合約。到期，在現(xiàn)貨市場出售現(xiàn)貨，同時在期貨市場買進等額期貨合約，進行平倉。例：某農場主6個月后收獲小麥，為規(guī)避價格風險，進行套期保值。當前：現(xiàn)貨市場 價格：1500元/噸（照此價格安排生產） 期貨市場 價格：1600元/噸 賣出到期：現(xiàn)貨市場 價格：1600元/噸 賣出 100元/噸=1600-1500 期貨市場 價格：1700元/噸 買入 -100元/噸=1600-1700或者到期：現(xiàn)貨市場 價格：1400元/噸 賣出 -100元/噸=1400-1500 期貨市場 價格：1500元/噸

54、買入 100元/噸=1600-1500 多頭套期保值 在未來的現(xiàn)貨市場上將購入現(xiàn)貨，擔心現(xiàn)貨價格上漲而受損。預先在期貨市場上買入將來需要購入的現(xiàn)貨頭寸數(shù)量的期貨合約。到期，在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨，同時在期貨市場售出等額期貨合約，進行平倉。 3、金融期貨的種類 （1）貨幣期貨（Currency Futures）又稱為外匯期貨或外幣期貨，指在集中性的交易市場以公開競價的方式進行的外匯期貨合約的交易。外匯期貨合約是指交易雙方訂立的，約定在未來某日期以成交時所確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標準化契約。 外匯期貨是指協(xié)約雙方同意在未來某一時期，根據(jù)約定價格-匯率，買賣一定標準數(shù)量的某種外匯的可轉讓的標準

55、化協(xié)議。 1972年5月，美國的芝加哥商業(yè)交易所設立國際貨幣市場分部，推出了外匯期貨交易。 （2）利率期貨（Interest Rate Futures）指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進行的利率期貨合約的交易。利率期貨合約是由交易雙方訂立的，約定在未來某日期以成交時確定的價格交收一定數(shù)量的某種利率相關商品（即各種債務憑證）的標準化契約。 利率期貨是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定條件買賣一定數(shù)量的某種長短期信用工具的可轉讓的標準化協(xié)議。利率期貨交易的對象有長期國庫券、政府住宅抵押證券、中期國債、短期國債等； 1975年10月，美國芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約政府國

56、民抵押貸款協(xié)會（GNMA）的房屋抵押憑證期貨交易。 （3）股票指數(shù)期貨（Stock Index Futures）全稱為股票價格指數(shù)期貨，簡稱股指期貨或期指，指以股票市場的價格指數(shù)作為標的物的標準化期貨合約的交易。 股票指數(shù)期貨是指協(xié)議雙方同意在將來某一時期按約定的價格買賣股票指數(shù)的可轉讓的標準化合約。 1977年，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）提出股票指數(shù)期貨申請，未獲得批準。 1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）開辦價值線綜合指數(shù)期貨交易。 練習題 1.某客戶在3000點賣出一份股指期貨合約，在2800點平倉，每一指數(shù)點代表的固定價值金額為100元，則該客戶平倉之后的利潤為（

57、）。 A 2000元 B 3000元 C 20000元 D 30000元 2.某客戶在3000點賣出一份股指期貨合約，在2800點平倉，每一指數(shù)點代表的固定價值金額為100元，則該客戶平倉之后的利潤為（ ）。 A 2000元 B 3000元 C 20000元 D 30000元 平倉后的利潤 （3000-2800）100=20000（元） 二、金融期權 1、金融期權概念 期權（Option）是指在持有人在支付一定的費用（期權費 Option Premium）之后，所享有的在確定的日期或在這個日期之前，依據(jù)約定的價格買進或賣出某種產品的權利。（期權持有人可以選擇執(zhí)行，或不執(zhí)行，所以期權又稱選擇權。

58、） 兩個要點：支付費用、享有權利。提供了一個新的避險和投資工具。 金融期權是期權的一種，它的標的是金融產品或金融期貨合約。 按相關資產的不同，金融期權可以有外匯期權、利率期權、股票期權、股票價格指數(shù)期權，以及相關資產期貨的期權（除股票外），即外匯期貨期權、利率期貨期權、股票價格指數(shù)期貨期權。 特點 權利與義務：期權只有買方擁有權利，可以選擇執(zhí)行與否； 標準化：期權有標準化和非標準化合約，可以在場內和場外交易； 風險：期權買方風險是有限的，以期權費為限；期權賣方風險可以是有限的（看跌期權），也可以是無限的（看漲期權）； 保證金：期權買方不需交納保證金；期權賣方在交易所交易必須交納保證金，在場外則

59、另行商定。 套期保值：期權只將不利風險轉移出去。 與期貨比較，期權“保險”的色彩更加濃厚。 2、金融期權的盈虧分析 金融期權合同的買入者為了獲得以后的選擇權，必須支付一定數(shù)量的支付權利金（Premium）給賣出者。 在看漲期權中，合同的買方有權在到期日或到期日之前按協(xié)議價買入合約規(guī)定的金融工具。在合同有效期內，當合約市價低于協(xié)議價時，買方將選擇不執(zhí)行合約，其損失是權利金；當合約市價高于協(xié)議價時，買方會選擇執(zhí)行合約。此時隨著合同市價的上升，合同買方的損失逐漸減少；當市價超過盈虧平衡點后，執(zhí)行合同就會給買方帶來一定的收益，這種收益是隨著市價的上升而增加的，理論上可以達到無窮大。收益收益+損失損失-

60、買方收益曲線買方收益曲線市場價格市場價格ST（合約到期日）（合約到期日）執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X看漲期權的收益看漲期權的收益/損失圖示損失圖示0期權費收入期權費收入看漲期權看漲期權期權費支出期權費支出期權費支出收益收益+損失損失-買方收益曲線買方收益曲線賣方收益曲線賣方收益曲線市場價格市場價格ST（合約到期日）（合約到期日）執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X看漲期權的收益看漲期權的收益/損失圖示損失圖示0期權費收入期權費收入看漲期權看漲期權期權費支出期權費支出期權費支出收益收益+損失損失-買方收益曲線買方收益曲線賣方收益曲線賣方收益曲線市場價格市場價格ST（合約到期日）（合約到期日）執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X看漲期權