淺談財務杠桿與稅務籌劃

1、淺談財務杠桿與稅務籌劃摘要：籌資活動是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提，在籌資過程中資本結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，形成財務杠桿效應。在企業(yè)籌資過程中合理的進行稅務籌劃，就是利用資本結(jié)構(gòu)調(diào)整所形成的財務杠桿效應帶來的額外收益，以及不同籌資渠道和方式對企業(yè)稅收的影響，確定最優(yōu)的籌資方案，從而達到利潤最大化。本文通過分析不同籌資方式對企業(yè)稅收的影響，進而探討籌資方案的選擇，為企業(yè)籌資決策提供參考。關(guān)鍵詞：財務杠桿 稅務籌劃 籌資 籌資稅務籌劃主要是指企業(yè)在籌資過程中運用一定的技術(shù)手段使得稅負最低并且獲利最大。企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需資金的籌資方式主要有貸款、債券、股票、留存收益、租賃和自我積累等，以上任何一種方式都可以滿足

2、企業(yè)日常的資金需求。但是不同的籌資方式形成的資金結(jié)構(gòu)不同，產(chǎn)生的資金成本不同，因而給企業(yè)帶來的預期收益以及企業(yè)稅負水平存在明顯差異。在籌資決策中合理分析不同籌資方式對稅收的影響，做好稅務籌劃工作，利于企業(yè)籌資方案的選擇，從而客觀上減少企業(yè)稅負，獲得更多的額外收益?；I資方式的稅務籌劃不同籌資方式影響企業(yè)納稅額的同時，也影響納稅義務作用的時間。任何籌資方式都需要一定的資金成本，只是不同籌資方式多形成的稅前稅后資金成本不同，現(xiàn)對各種籌資方式的稅務籌劃進行一一分析。1.租賃籌資的稅務籌劃租賃作為現(xiàn)代籌資的重要方式之一，通常將其分為經(jīng)營性租賃和融資租賃，也是企業(yè)降低企業(yè)稅負的主要方法。采取經(jīng)營性租賃籌資

3、方式，將租金在納稅前直接進行扣除。企業(yè)通過經(jīng)營租賃籌資，從出租方獲得設(shè)備等固定資產(chǎn)的租金，可根據(jù)交易原則在租期內(nèi)分期扣除。企業(yè)可以憑借融資租賃方式，在較短時間內(nèi)獲取企業(yè)需要的資產(chǎn)，使企業(yè)的負債能力得以保存。融資租賃所得固定資產(chǎn)通過計提折舊以及稅前扣除租金利息可以降低納稅基數(shù)，同時也避免了設(shè)備陳舊帶來的財務風險，其稅收沖抵效果最為明顯。盡管融資租賃的節(jié)稅顯著，但是企業(yè)應該根據(jù)投資具體情況，考慮多種因素，進行全面分析，最終確定采取經(jīng)營租賃還是融資租賃。2.貸款籌資的稅務籌劃貸款是企業(yè)籌資的常用方式之一，貸款利息通常比債券利息低，因此貸款的籌資成本較低。雖然向個人或其他單位借款與向金融機構(gòu)借款利息支

4、出均可在稅前扣除，但是略有區(qū)別，向金融結(jié)構(gòu)貸款按時間發(fā)生數(shù)稅前全額扣除利息，而向其他單位或個人貸款的利息支出只可以扣除部分稅額。長期貸款的償還方式，如一次性償還、等額償還、定額償還等不同方式也會影響稅收待遇。向金融結(jié)構(gòu)貸款的資金成本主要是指貸款利息，其可在納稅前進行扣除，如果貸款利率上漲，那么企業(yè)計入成本費用的利息也會隨之上漲，從而減少稅負。如果金融結(jié)構(gòu)和企業(yè)達成共識，金融機構(gòu)可以以不同方式將高額利潤返還企業(yè)，實現(xiàn)稅務籌劃，金融機構(gòu)和企業(yè)之間可以通過利潤均分，減輕稅負。在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，金融結(jié)構(gòu)和企業(yè)之間并不存在這種共識，所以貸款稅務籌劃較難操作。3.債券籌資的稅務籌劃發(fā)行債券是企業(yè)籌資的

5、主要方式之一，通過發(fā)行債券可以在稅前支付債券利息，使國家承擔部分利息，從而減少企業(yè)的稅負。盡管債券籌資的周期長，同時企業(yè)和投資者分攤利益，債權(quán)人負擔部分稅額，這樣在稅前扣除利息后，企業(yè)應納稅額較少。股份有限公司和國有獨資公司等可以按照國家的相關(guān)法律法規(guī)，按照一定的程序發(fā)行債券。債券持有者獲得固定的利息已在稅前扣除，從而企業(yè)獲得所得稅收益。由于債券折溢價發(fā)行的費用攤銷采用實際利率法，債券籌資的稅務籌劃空間較小。4.股票籌資的稅務籌劃發(fā)行股票是上市公司籌資的方式之一，股票利息支出是在稅后進行，雖然不享受稅前待遇，但是并不影響所得稅稅基。上市公司的稅務籌劃主要作用在發(fā)起人對注冊資本的認購方式上。如果

6、一次性認購股份無法享受所得稅利益，如果分次認購股份，發(fā)起人可以在資金全部到位期間享受利益，而為到位的資金形成負債，其利息計入財務費用，降低企業(yè)稅負。5.自我積累籌資的稅務籌劃自我積累的資金主要是稅后利潤，不存在利息抵扣的問題，無法享受稅收優(yōu)惠。企業(yè)自我積累資金速度慢，資金的使用者和所有者是同一個主體，無法分攤和轉(zhuǎn)嫁稅負，很難進行稅務籌劃，企業(yè)要負擔全部的稅負。自我積累籌資方式速度慢，無法適應企業(yè)的快速成長，已經(jīng)征稅的利潤再次進行投資獲利后，仍然需要繳納稅額，因此自我積累籌資方式節(jié)稅效果不明顯，并且沒有減少企業(yè)稅負?；I資方案的選擇從稅務籌劃的角度看，企業(yè)籌資方式主要分為負債籌資和權(quán)益籌資以及其他

7、籌資等。負債籌資主要包括發(fā)行債券、貸款等，權(quán)益籌資主要是指自我積累，發(fā)行股票，另外租賃是一種特殊的籌資方式。資本結(jié)構(gòu)主要由負債和權(quán)益資本構(gòu)成，其中負債和權(quán)益資本的比例稱為負債比率，負債比率高，企業(yè)稅前進行扣除的費用越多，稅負減輕顯著，若稅前利潤高于資金成本，會形成正財務杠桿效應。負債越多，權(quán)益收益越多，但是如果負債超過一定比例，財務風險較高，因此需要合理的確定權(quán)益和負債的比例，均衡收益和風險。企業(yè)需要對各種籌資方式進行全面分析，從而選擇一個收益最大，稅負最低的方案。1.負債籌資與權(quán)益籌資金融結(jié)構(gòu)貸款、債券等債務資本籌資方式主要是通過擴大借入資金，增加利息，以財務費用在稅前進行沖抵，從而減少企業(yè)

8、稅負。負債籌資的財務杠桿作用在節(jié)稅和提高權(quán)益資本收益上。利息和所得稅稅前收益高于負債成本時，負債越多，節(jié)稅越明顯。負債籌資在減稅的同時也給企業(yè)帶來巨大的財務風險。權(quán)益資本籌資方式中的發(fā)行股票財務風險較小，不用負擔固定的利息。但是股息只能有稅后利潤支付，企業(yè)的稅負壓力大。而自我積累稅負難以分攤和轉(zhuǎn)嫁，并存在重復征稅，稅負壓力最大，很難進行稅務籌劃。企業(yè)在進行籌資的時候，需要對各種籌資方式進行綜合分析，下面以負債資產(chǎn)籌資和權(quán)益資本籌資兩種主要的籌資方式為例進行詳細分析。某上市公司計劃籌資1000萬用于新產(chǎn)品的研究開發(fā)，擬定了以下三種籌資方案。方案一，企業(yè)所有的資金通過發(fā)行股票來籌資，每股計劃發(fā)行價

9、格為2元，共500萬股。方案二，企業(yè)通過負債投資和權(quán)益投資相結(jié)合的方式籌資，金融機構(gòu)貸款200萬，發(fā)行股票400萬股，每股發(fā)行價2元。方案三，企業(yè)通過權(quán)益投資和負債投資相結(jié)合的方式籌資，金融機構(gòu)貸款600萬，發(fā)行股票200萬股，每股發(fā)行價2元。三種方案中的年利率為10%、投資收益率為20%及企業(yè)所得稅稅率為25%。通過計算可得方案一的權(quán)益資本是1000萬元，息稅前利潤是200萬元，沒有利息支出，稅前利潤為200萬元，扣除所得稅稅額50萬元后，稅后利潤為150萬元，稅前投資收益率為20%。稅后投資收益率為15%。方案二的負債資本是200萬元，權(quán)益資本是800萬元，息稅前利潤是200萬元，利息支出

10、是20萬元，稅前利潤為180萬元，扣除所得稅稅額45萬元，稅收利潤是135萬元，稅前投資收益率為22.5%，稅后投資收益率為16.8%。方案三中的負債資本為600萬元，權(quán)益資本為400萬元，息稅前利潤是200萬元，利息是支出是60萬元，稅前利潤是140萬元，扣除所得稅稅額35萬元，稅后利潤為105萬元，稅前投資收益率為35%，稅后投資收益率為26.25%。由上述數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)納稅額度隨著負債資本所在比例的提高，呈現(xiàn)逐漸遞減趨勢，負債籌資的節(jié)稅作用明顯。方案二和方案三中的稅后投資收益均大于方案一的稅后投資收益率，即有負債資本籌資方式優(yōu)于無負債的籌資方式。并不是所有情況下，負債籌資方案都是最優(yōu)

11、的，隨著企業(yè)負債的增加，企業(yè)所面臨的財務風險加大，資金成本增加。例如當息稅前利潤達到某一數(shù)值時，兩種籌資方式的每股凈利潤相等，當超過這一數(shù)值時，則只有一種籌資方案更有利。下面通過等資無差別點法確定每股凈利潤相等時的息稅前利潤點，假設(shè)等資無差別點為D，籌資方式的年利息用Ai表示，發(fā)行股票數(shù)用Bi表示，稅率為R，則計算公式為：(D-A1)*(1-R)/B1=(D-A2)*(1-R)/B2。將上述數(shù)據(jù)代入公式，即(D-0)*(1-25%)/500=(D-20)*(1-25%)/400。通過計算得出D=100萬元。當息稅前利潤超過100萬元時，負債資本籌資方式優(yōu)于權(quán)益資本籌資方式，相反，當息稅前利潤不

12、足100萬元時，權(quán)益資本籌資方式優(yōu)于負債資本籌資方式。由此可以看到，當稅前投資收益率低于資金成本時，負債越多，稅務籌劃空間越大。由于要按時支付利息，負債越多，財務風險越大，資金成本越高。當資金成本高于稅前投資收益率時，負債資本籌資方式稅務籌劃難以進行。因此籌資過程中，不能只考慮資產(chǎn)成本，還應考慮各種方式的財務風險。債務籌資節(jié)稅效果明顯，可以降低企業(yè)的資金成本，但是財務風險隨著負債的增加，逐漸增大；權(quán)益籌資財務風險小，但是節(jié)稅效果不明顯。企業(yè)應該權(quán)衡籌資方式的各種利弊，根據(jù)企業(yè)實際情況，制定籌資方案。2.租賃籌資隨著市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，租賃籌資方式的運用越來越普遍。在租賃過程中，出租人和承租人利

13、益關(guān)系越來越明確，進而為稅務籌劃提供了基礎(chǔ)。租賃籌資的稅務籌劃利于企業(yè)減輕稅負。企業(yè)通過支付租金沖抵利潤，使稅基減少，從而降低納稅額。出租人獲得租金收入的稅負比一般經(jīng)營收入低，而且減少了設(shè)備使用和管理的費用。當雙方屬于同一集團時，承租方可以直接將設(shè)備轉(zhuǎn)給租方，以此減少收入和利潤，減輕企業(yè)稅負，下面進行詳細闡述。某集團旗下有兩家分公司，甲公司今年預計盈利500萬元，比上一年度增長40%，乙公司今年虧損200萬元，比上年減少20%，甲乙兩家公司都適用同一所得稅比率25%。集團為了自身的整體利益，采取租賃籌資的方式開展稅務籌劃工作。將甲公司的部分設(shè)備租賃給乙公司，租金40萬元，該設(shè)備每年創(chuàng)造的利潤為150萬元。稅務籌劃開展后，乙公司的預計利潤為虧損90萬元，而甲公司租賃設(shè)備應繳納2萬元營業(yè)稅，10萬元所得稅，城建費和教育附加費0.2萬元，而該設(shè)備租賃前應繳納75萬元所得稅，透過籌劃集團獲利62.8萬元，節(jié)稅效果顯著。但就甲乙公司而言，稅務籌劃前后，經(jīng)營變化不大，對市場影響變化較小。三、結(jié)束語在籌資過程中合理的開展稅務籌劃工作，有利于增加企業(yè)收益，利于財務杠桿作用的發(fā)揮。不同籌資方式，對稅收的作用不同，從節(jié)稅效果看，向金融機構(gòu)貸款的稅務籌劃空間最大，發(fā)行債券節(jié)稅效果較明顯，發(fā)行股票和自我積累節(jié)稅效果最不顯著。權(quán)益籌資方式