漫談危機后期還是后危機時期

1、危機后期還是后危機時期？2010年3月關(guān)于全球危機的結(jié)構(gòu)主義觀點痛苦的復(fù)蘇與舒適的“復(fù)蘇 ”凱恩斯主義能救中國嗎？結(jié)構(gòu)主義的解決方案全球化過程中出現(xiàn)的巨大失衡延長了的美國經(jīng)濟繁榮低通脹 松寬貨幣政策、低息貸款 資產(chǎn)泡沫、對中國產(chǎn)品的強勁需求推遲了中國的結(jié)構(gòu)調(diào)整高投資 產(chǎn)能過剩 大量出口 發(fā)達國家低通脹兩國經(jīng)濟互補，但高位循環(huán)無法持續(xù)關(guān)于全球危機的結(jié)構(gòu)主義觀點產(chǎn)能過剩松寬貨幣政策旺盛需求過度投資低通脹出口繁榮中國美國關(guān)于全球危機的結(jié)構(gòu)主義觀點尚未吸取的教訓(xùn)全球化改變了但并未消除經(jīng)濟周期全球化的世界經(jīng)濟，本地化的貨幣供應(yīng)誰之過？華爾街還是華盛頓？主犯與從犯對泰勒規(guī)則的背離金融創(chuàng)新導(dǎo)致流動性過剩20

2、01年以來美國巨大的房地產(chǎn)泡沫關(guān)于全球危機的結(jié)構(gòu)主義觀點Sources: The Federal Reserve, Deutche Bank 泰勒 vs. 格林斯潘01234567一月-96一月-97一月-98一月-99一月-00一月-01一月-02一月-03一月-04一月-05一月-06一月-07一月-08聯(lián)儲基準利率泰勒規(guī)則利率關(guān)于全球危機的結(jié)構(gòu)主義觀點對泰勒規(guī)則的背離 Sources: The Federal Reserve, Deutche Bank百分點關(guān)于全球危機的結(jié)構(gòu)主義觀點誰制造了房地產(chǎn)泡沫?Sources: CEIC關(guān)于全球危機的結(jié)構(gòu)主義觀點Dec-1989Dec-1993D

3、ec-1997Dec-2001Dec-2005Dec-20094.64.44.24.03.83.63.43.23.02.82.62.42.2可支配收入/房價中位數(shù)中國的WTO 紅利Sources: CEIC關(guān)于全球危機的結(jié)構(gòu)主義觀點誰拯救誰？Sources：CEIC關(guān)于全球危機的結(jié)構(gòu)主義觀點世界經(jīng)濟在新的但更低水平上實現(xiàn)均衡美國正經(jīng)歷痛苦的去杠桿化過程銀行不能再如往日般慷慨貸款更加嚴格的金融管制美式生活方式的轉(zhuǎn)變可持續(xù)GDP增長率1%？大潮已退，誰在裸泳？痛苦的復(fù)蘇與舒適的復(fù)蘇 生活方式的改變Sources：CEIC痛苦的復(fù)蘇與舒適的復(fù)蘇 中國“飲鴆止渴”用加速投資抵消國外需求的下降 結(jié)構(gòu)性失

4、衡損害長期發(fā)展過度投資，產(chǎn)能過剩不良貸款將在3-5年后顯現(xiàn)飲鴆是否能解近渴？是的，如果官方數(shù)據(jù)可信的話增長率提升，主要來自于國有部門痛苦的復(fù)蘇與舒適的復(fù)蘇 政策刺激還是政策激素？Sources：CEIC痛苦的復(fù)蘇與舒適的復(fù)蘇 Feb-1998Feb-2000Feb-2002Feb-2004Feb-2006Feb-2008Feb-201050454035302520151050%貸款真實增長固定資產(chǎn)投資真實增長國有部門引導(dǎo)的投資Sources：CEIC痛苦的復(fù)蘇與舒適的復(fù)蘇 Feb-2007Aug-2007Feb-2008Aug-2008Feb-2009Aug-2009Feb-201045403

5、53025201510YtD, %非國有國有及國有控股“鐵公機”拉動Sources：CEICDec-2005Dec-2006Dec-2007Dec-2008Dec-2009706050403020100YtD, %制造業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施房地產(chǎn)痛苦的復(fù)蘇與舒適的復(fù)蘇 財政刺激的乘數(shù)效應(yīng)小民營部門并未跟進產(chǎn)能過剩嚴重產(chǎn)業(yè)鋼鐵，水泥，玻璃，鋁，煤炭化工，發(fā)電，硅，風(fēng)能，設(shè)備，造紙，皮革，印刷，造船，化肥高速公路交通流是發(fā)達國家的17%凱恩斯主義能救中國么？公路貨運與客運Sources：CEIC197319781983198819931998200320081.00.90.80.70.60.50.40.30.

6、20.10.0十千噸或乘客數(shù)/km貨物乘客凱恩斯主義能救中國么？政府支出可再增加，但花在哪里？財政刺激的乘數(shù)效應(yīng)小資金不是瓶頸制約不缺“動物精神”，缺乏投資機會投資的兩難困境能投的都過剩不過剩的都不能投（國家壟斷）凱恩斯主義能救中國么？我們還能走多遠?凱恩斯主義能救中國么？擠出效應(yīng)的另一種形態(tài)銀行偏好政府和國有企業(yè)，以減少商業(yè)和政治風(fēng)險財政資金大量涌入國有部門軟預(yù)算約束下國有企業(yè)大幅擴張民營企業(yè)受挫卻步日本自1990年以來執(zhí)行了14次財政刺激美國重蹈日本覆轍？希望不會凱恩斯主義能救中國么？日本：凱恩斯主義的失敗Source: CEIC-50510152019841985198619871988

7、1989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007%政府發(fā)布的財政赤字GDP由國債計算的財政赤字/GDP日本GDP凱恩斯主義能救中國么？長期執(zhí)行凱恩斯主義政策的惡果政府負債更為危險的傾向：政府債務(wù)信貸化補了東墻，西墻倒塌負債從私人部門轉(zhuǎn)移到政府，國家負債率不變政府發(fā)債救助金融機構(gòu)，刺激經(jīng)濟迪拜債務(wù)危機PIGS的政府債務(wù)危機凱恩斯主義能救中國么？日本國債余額/GDPSources：CEIC凱恩斯主義能救中國么？1984198919941999200420092001801601401201008

8、06040%中國的隱性債務(wù)部委的債務(wù)高鐵收入僅夠支付利息地方政府債務(wù)2009年年中，全國8221家融資平臺，授信總額8.8萬億元，貸款余額5.56萬億元，與國債余額規(guī)模相當(dāng) 高等院校債務(wù)銀行已在未雨綢繆提高撥備覆蓋率數(shù)千億增發(fā)，充實資本金凱恩斯主義能救中國么？中國廣義貨幣M2/GDPSources：CEIC凱恩斯主義能救中國么？1991199319951997199920012003200520072009190180170160150140130120110100908070%需求不足?人均GDP：中國 $5,970 vs. 美國 $47,440不需要政府來創(chuàng)造需求需求在哪里？私人消費/GD

9、P：中國 35%, 美國 70%投資服務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性改革釋放需求結(jié)構(gòu)主義的解決方案Source: CEIC 服務(wù)產(chǎn)業(yè)占GDP比例結(jié)構(gòu)主義的解決方案增加家庭收入和財富減稅社會保障降低房價以減少私人儲蓄率土地改革、國有資產(chǎn)私有化創(chuàng)造更多的有效投資機會打破國有壟斷放松和解除對服務(wù)產(chǎn)業(yè)的管制保護私人產(chǎn)權(quán)，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)結(jié)構(gòu)主義的解決方案2009年中央經(jīng)濟工作會議精神四個基本不變世界經(jīng)濟格局有所改變，全球化的大趨勢不變政府維護市場正常運轉(zhuǎn)的職則有所強化，市場配置資源的基礎(chǔ)性作用不變國際貨幣多元化有所推進，美元作為主要國際貨幣的地位沒有發(fā)生根本改變發(fā)展中國家整體實力有所上升，發(fā)達國家核心競爭力領(lǐng)先的格局沒有

10、改變以城鎮(zhèn)化為依托，提升消費需求結(jié)構(gòu)主義的解決方案2010年省部級干部研討班講話精神加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從出口、投資拉動到消費、投資、出口并重從制造業(yè)帶動到制造、服務(wù)業(yè)協(xié)同發(fā)展從增加物質(zhì)消耗數(shù)量到提高效率的轉(zhuǎn)變（科技、教育管理）轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，最大的障礙是體制機制不合理經(jīng)濟、政治、文化、社會體制改革結(jié)構(gòu)主義的解決方案中國的城鎮(zhèn)化進程與潛力Sources：CEIC結(jié)構(gòu)主義的解決方案1949195419591964196919741979198419891994199920042009504540353025201510城鎮(zhèn)人口/總?cè)丝冢?日本：66%韓國：81%城鎮(zhèn)化的意義深化社會分工，提高效率，提高民眾收入需求隨收入增加從根本上解決“三農(nóng)”問題，縮小城鄉(xiāng)差別城鎮(zhèn)化的條件取消戶籍制，取消所有歧視農(nóng)民的政策土地制度改革，增加城鎮(zhèn)土地供應(yīng)為農(nóng)民提供負擔(dān)得起的教育、醫(yī)療和住房結(jié)構(gòu)主義的解決方案城鎮(zhèn)化的困難與對策教育、醫(yī)療、住房供給不足對民間開放教育、醫(yī)療衛(wèi)生投資增加住房和土