高級財務(wù)管理學(xué)第1章-總論課件-PPT

1、高級財務(wù)管理學(xué)主講人 張正國成都信息工程學(xué)院商學(xué)院 17/21/20221課程簡介 高級財務(wù)管理是我校財務(wù)管理專業(yè)(本科)繼財務(wù)管理學(xué)后的一門主干必修課程，其內(nèi)容包括兩個方面： 一是對財務(wù)管理學(xué)相關(guān)理論的深化，如投資組合理論、資本結(jié)構(gòu)理論和期權(quán)財務(wù)理論等； 二是重點圍繞財務(wù)的最新實踐，以專題形式探討性介紹特殊環(huán)境或特殊事項的財務(wù)管理問題，如集團財務(wù)管理、跨國公司財務(wù)、財務(wù)風(fēng)險管理和業(yè)績評價等。 通過本課程的學(xué)習(xí)，使學(xué)生能夠比較全面地了解、掌握高級財務(wù)管理的基本理論、基本方法和基本技能，并使他們的財務(wù)理論知識與管理能力能夠在財務(wù)管理學(xué)的基礎(chǔ)上，提升到一個更高的層面。7/21/20222 課程考核

2、本課程為財務(wù)管理專業(yè)方向必修課和專業(yè)基礎(chǔ)核心課。本課程采用閉卷考試方式。本課程成績由期末考試成績和平時成績構(gòu)成，其中：考試占70%，平時占30%。平時成績由三部份構(gòu)成：考勤（10%）、討論（實驗）（10%）和作業(yè)（10%）。7/21/20223第1章 總論 學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念及基本框架；理解財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成及其與高級財務(wù)管理內(nèi)容的關(guān)系；了解財務(wù)管理課程體系設(shè)計的思路；掌握高級財務(wù)管理的基本內(nèi)容。7/21/202241.1 財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu) 一、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)概述 1. 理論概念的解釋： “由一套緊密相聯(lián)的假定性、概念性和實用性的原理所構(gòu)成的整體，它可作為所要探索領(lǐng)域的可

3、供參考的一般框架。” （韋氏新國際辭典） “人們由實踐概括出來的關(guān)于自然界和社會的知識的有系統(tǒng)的結(jié)論。” （現(xiàn)代漢語辭典，1983） “由經(jīng)驗材料作為引導(dǎo)，研究者寧愿提出一種思想體 系，它一般地是在邏輯上從少數(shù)幾個所謂公理的基本假設(shè)建立起來的。我們把這樣的思想體系叫做理論”（愛因斯坦）7/21/20225 2. 財務(wù)管理理論 財務(wù)管理理論是根據(jù)財務(wù)管理假設(shè)所進行的科學(xué)推理或 對財務(wù)管理實踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系，其目的是用 來解釋、評價、指導(dǎo)、完善和開拓財務(wù)管理實踐。 7/21/202263. 財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu) 一般說來，結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成系統(tǒng)或物質(zhì)的基本要素及其在整體中各要素之間的聯(lián)結(jié)關(guān)系。

4、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)是指財務(wù)管理理論各組成部（或要素）以及這些部分之間的排列關(guān)系。7/21/20227 以財務(wù)管理環(huán)境為起點、財務(wù)管理假設(shè)為前提、財務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向、由財務(wù)管理的基本理論、財務(wù)管理的應(yīng)用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)。 其中：基本理論包括財務(wù)管理的內(nèi)容、原則、方法等問題，應(yīng)用理論包括財務(wù)管理的通用業(yè)務(wù)理論和特殊業(yè)務(wù)理論兩個方面。7/21/202284. 財務(wù)管理理論的功能 （1）解釋，即認識世界。科學(xué)理論作為一種抽象，它反映了特定對象領(lǐng)域里事物的必然的內(nèi)在聯(lián)系，因此，一般地說，來源于實踐的科學(xué)理論能夠還原于實踐，去合理解釋相應(yīng)領(lǐng)域里的各種現(xiàn)象，并成為這一領(lǐng)域里實踐活動的人們的指南。利特爾頓指出

5、：“實務(wù)就是做事，理論就是解釋理論最主要的功能通常就是解釋”。 7/21/20229 在理解財務(wù)管理理論的解釋功能時，應(yīng)當(dāng)注意三點： 第一，理論的解釋功能來源于對經(jīng)驗事實的觀察、積累和分析； 第二，理論不能解釋一切，將科學(xué)理論視為能夠解釋一切是對理論的庸俗化； 第三，理論的解釋功能不等于“注釋”。7/21/202210 （2）預(yù)測，即改造世界。財務(wù)理論的預(yù)測功能有兩層涵義：一是對尚未發(fā)生的事實和現(xiàn)象作出的超前反映；二是對那些已經(jīng)發(fā)生但尚無足夠事實予以證明的現(xiàn)象所進行的試探性推斷。 7/21/202211 美國著名會計學(xué)家E.S.亨德里克森教授認為: “一種理論的基本檢驗是它的解釋和預(yù)測能力”。

6、財務(wù)管理研究的對象處于普遍的聯(lián)系之中，研究對象的這種普遍聯(lián)系的因果關(guān)系使其具有時間上繼起性的特點，未來作為一種結(jié)果總是由現(xiàn)實引起的，只要把握研究對象的現(xiàn)實，就可以推知未來，從而使理論具有可預(yù)見性。7/21/202212 值得注意的是：我們都期望財務(wù)理論的預(yù)見性是可靠的，但理論的預(yù)見性是相對的。因為理論預(yù)測的過程中存在著風(fēng)險和不確定性。 7/21/202213 財務(wù)管理研究對象的事物是唯一的，但描述和解釋這一事物的理論是多元的。因此，財務(wù)管理理論不應(yīng)當(dāng)囿于一種能夠適合各種需要的、甚至永遠不變的模式，而應(yīng)當(dāng)對理論進行拓展。理論的拓展一般是十分緩慢和艱難的過程。 因為一方面，舊的理論內(nèi)部韌性的作用，

7、使舊的理論得到拯救；另一方面，人們心理中的惰性因素，傾向于維護自己已經(jīng)熟悉的理論。7/21/202214 二、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的邏輯起點 1. 對現(xiàn)有財務(wù)管理理論研究起點主要觀點 財務(wù)本質(zhì)起點論（郭復(fù)初，2019） 假設(shè)起點論（陸建橋 ，2019 ） 本金起點論（郭復(fù)初，1993） 目標(biāo)起點論（王化成，2019）7/21/202215 2. 財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)研究邏輯起點重構(gòu)：環(huán)境起點論 財務(wù)管理環(huán)境是指對財務(wù)管理有影響的一切環(huán)境因素的總和，包括宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。 我們可以從財務(wù)管理發(fā)展的歷史過程中來分析： 7/21/202216 財務(wù)管理發(fā)展的歷史演進 （1）籌資管理階段 財務(wù)管理以籌資為重

8、心的階段大約起源于15、16世紀(jì)。當(dāng)時，地中海沿岸的許多商業(yè)城市出現(xiàn)了由公眾入股的商業(yè)組織，股東包括商人、王公、大臣和市民等。 19世紀(jì)末20世紀(jì)初，工業(yè)革命的成功促進了企業(yè)規(guī)模擴大、生產(chǎn)技術(shù)的改進和工商活動的發(fā)展，股份公司迅速發(fā)展起來。并逐漸成為占主導(dǎo)地位的企業(yè)組織形式。 7/21/202217 在這一階段，籌資的渠道和方式發(fā)生了重大變化，如何籌集資本擴大生產(chǎn)經(jīng)營，成為大多數(shù)企業(yè)關(guān)注的焦點。公司內(nèi)部出現(xiàn)了一種新的管理職能：財務(wù)管理，主要目的是有效籌資。7/21/202218 （2）內(nèi)部控制財務(wù)管理階段 20世紀(jì)30年代世界性經(jīng)濟危機，為了在殘酷的競爭環(huán)境中生存和發(fā)展，企業(yè)財務(wù)管理逐漸轉(zhuǎn)向以內(nèi)

9、部控制為重心。 7/21/202219 這一階段，財務(wù)管理的理念和內(nèi)容發(fā)生了較大的變化： 財務(wù)管理不僅要籌措資本，而且要進行有效的內(nèi)部控制，管好用好資本； 人們普遍認為，企業(yè)財務(wù)活動是與供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售并列的一種必要的管理活動； 對資本的控制需要借助于各種定量方法，因此，各種計量模型逐漸應(yīng)用于存貨、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn)管理上，財務(wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)分析的基本理論和方法逐漸形成，并在實踐得到了普遍應(yīng)用； 如何根據(jù)政府的法律法規(guī)來制定公司的財務(wù)政策，成為公司財務(wù)管理的重要方面。7/21/202220（3）投資管理階段 第二次世界大戰(zhàn)以后，企業(yè)規(guī)模越來越大，生產(chǎn)經(jīng)營日趨復(fù)雜，市場競爭更加劇烈。企業(yè)管

10、理當(dāng)局為了在競爭中維持生存和發(fā)展，投資決策在企業(yè)財務(wù)管理中逐漸取得主導(dǎo)地位，而與資本籌集有關(guān)的問題則漸退居到第二位。 7/21/202221 特點： 強調(diào)決策程序的科學(xué)化，實踐中建立了“投資項目提出投資項目評價投資項目決策投資項目實施投資項目再評價”的投資決策程序； 投資分析評價的指標(biāo)從傳統(tǒng)的投資回收期、投資報酬率向考慮貨幣時間價值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)體系轉(zhuǎn)變； 建立了系統(tǒng)的風(fēng)險投資理論和方法，為正確進行風(fēng)險投資決策提供科學(xué)依據(jù)。7/21/202222（4）綜合管理階段 20世紀(jì)80年代以后，隨著市場經(jīng)濟特別是資本市場的不斷發(fā)展，財務(wù)管理開始朝著綜合性管理的方向發(fā)展。主要表現(xiàn)在： 財務(wù)管理被視為

11、企業(yè)管理的中心，資本運作被視為財務(wù)管理的中心。財務(wù)管理是通過價值管理這個紐帶，將企業(yè)管理的各項工作有機地協(xié)調(diào)起來，綜合反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的情況； 財務(wù)管理要廣泛關(guān)注以資本運作為重心的資本籌資、資本運用和資本收益分配，追求資本收益的最大化； 財務(wù)管理視野不斷拓展，新的財務(wù)管理領(lǐng)域不斷出現(xiàn)；7/21/202223 通貨膨脹引起了通貨膨脹財務(wù)問題、跨國經(jīng)營引起了國際財務(wù)管理問題、企業(yè)并購浪潮引起了并購財務(wù)問題，這些領(lǐng)域受到了人們的廣泛關(guān)注； 計量模型在財務(wù)管理中的運用變得越來越普遍； 電子計算機的應(yīng)用促進了財務(wù)管理手段的重大變革，大大提高了財務(wù)管理的效率。7/21/202224 綜上所述，財務(wù)管

12、理經(jīng)歷了由低級到高級、由簡單到復(fù)雜、由不完善到完善的發(fā)展過程。財務(wù)管理是一個動態(tài)的和發(fā)展的概念，在財務(wù)管理發(fā)展的過程中，環(huán)境因素起著十分重要的作用。 可以說，有什么樣的理財環(huán)境，就會產(chǎn)生相應(yīng)的理財模式，也就產(chǎn)生相應(yīng)的財務(wù)管理的理論體系。從財務(wù)管理的歷史演進中可以看出，財務(wù)管理的內(nèi)容、模式和方法等總是依賴于其生存發(fā)展的客觀環(huán)境。 因此，將財務(wù)管理環(huán)境作為財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)研究的邏輯起點是一個合理的選擇。7/21/202225 三、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的構(gòu)建 關(guān)于財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)體系的構(gòu)建，國內(nèi)財務(wù)學(xué)者作出了有意義的研究和探索，分別提出了兩因素理論（如劉恩祿）、三因素理論（如郭復(fù)初）和五因素理論（如李相

13、國）。 本書在借鑒這些理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國財務(wù)管理環(huán)境的現(xiàn)狀和發(fā)展，構(gòu)建了以理財環(huán)境為邏輯起點的理論結(jié)構(gòu)。7/21/2022267/21/202227 環(huán)境起點論財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容1. 財務(wù)管理理論的起點、前提和導(dǎo)向；2. 財務(wù)管理基本理論（內(nèi)容、原則、方法）；3. 財務(wù)管理的通用業(yè)務(wù)理論（籌資、投資、分配和營運）；4. 財務(wù)管理的特殊業(yè)務(wù)理論（破產(chǎn)清算、兼并收購、企業(yè)集團、中小企業(yè)、國際財務(wù)管理等）；5. 財務(wù)管理理論的其他領(lǐng)域（財務(wù)發(fā)展理論、財務(wù)比較理論、財務(wù)教育理論）；7/21/202228 1.2 財務(wù)管理假設(shè) 一、財務(wù)管理假設(shè)的概念及意義 1. 概念 一般而言，假設(shè)是人們根

14、據(jù)特定環(huán)境和已有知識所提出的，具有一定事實依據(jù)的假定或設(shè)想，是進一步研究問題的基本前提。 財務(wù)管理假設(shè)是人們利用自己的知識，根據(jù)財務(wù)活動的內(nèi)在規(guī)律和理財環(huán)境的要求所提出的、具有一定事實依據(jù)的假定或設(shè)想，是進一步研究財務(wù)管理理論和實踐問題的基本前提。7/21/202229 2. 意義 （1）財務(wù)管理假設(shè)是建立財務(wù)管理體系的基本前提； （2）財務(wù)管理假設(shè)是企業(yè)財務(wù)管理實踐活動的出發(fā)點。 3. 特點 相對的穩(wěn)定性； 完整的系統(tǒng)性； 科學(xué)的實踐性； 高度的概括性。7/21/202230 二、財務(wù)管理假設(shè)的分類 1. 財務(wù)管理基本假設(shè)（如理財主體，資金增值） 2. 財務(wù)管理派生假設(shè)（如自主理財，風(fēng)險與報

15、酬） 3. 財務(wù)管理具體假設(shè)（如MM、CAPM）7/21/202231 三、財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成 基本假設(shè) 與 派生假設(shè): 1. 理財主體假設(shè) - 自主理財假設(shè) 2. 持續(xù)經(jīng)營假設(shè) - 理財分期假設(shè) 3. 有效市場假設(shè) - 市場公平假設(shè) 4. 資金增值假設(shè) - 風(fēng)險和報酬同增假設(shè) 5. 理性理財假設(shè) - 資金再投資假設(shè)7/21/202232 1.3 財務(wù)管理目標(biāo) 一、財務(wù)管理目標(biāo)的代表性觀點 1. 利潤最大化； 2. 股東財富最大化； 3. 企業(yè)價值最大化。7/21/202233 二、企業(yè)的利益相關(guān)者 1. 影響財務(wù)管理目標(biāo)利益相關(guān)者評價標(biāo)準(zhǔn) （1）必須有資本或勞動投入（即專用性資產(chǎn)）； （2）

16、必須能夠分享企業(yè)收益（或企業(yè)剩余）； （3）必須承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險； （4）必須分享企業(yè)的控制權(quán) 。7/21/202234 2. 影響財務(wù)管理目標(biāo)選擇的主要利益相關(guān)者 （1）股東； （2）管理者； （3）債權(quán)人； （4）員工； （5）政府。7/21/202235 三、財務(wù)管理目標(biāo)的選擇 財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)學(xué)理論研究的重要內(nèi)容之一。關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)，理論界與實務(wù)界一直存在著不同的觀點?？傮w上看，這些觀點基于某一時點來討論企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇問題，是一種靜態(tài)思維模式。 但是，由于企業(yè)的復(fù)雜性和多樣性，每個企業(yè)都會經(jīng)歷其生命周期的不同發(fā)展階段，處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，其組織特征和財務(wù)特征是不同的，從而決

17、定了企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)選擇的多樣性。7/21/202236 1. 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)選擇的一般分析 從傳統(tǒng)財務(wù)管理目標(biāo)來看，企業(yè)價值最大化比利潤最大化或股東財富最大化（每股收益最大化）更符合利益相關(guān)者合作邏輯。 利潤最大化或股東最大化（每股收益最大化）實際上保護了股東的利益，而忽視了其他利益相關(guān)者的利益。而企業(yè)價值最大化就能充分實現(xiàn)各利益相關(guān)者的最大利益。同時，企業(yè)價值最大化目標(biāo)科學(xué)考慮了風(fēng)險與報酬的聯(lián)系，能夠克服利潤最大化情況下的企業(yè)短期行為。7/21/202237 從企業(yè)契約理論來看，企業(yè)利益相關(guān)者也就是企業(yè)一系列契約的締約主體。在一個交易成本為正的市場中，企業(yè)契約安排可以降低交易成本，各個契

18、約參與主體都能受益于交易成本的節(jié)約。 企業(yè)性質(zhì)實際上是一種“團隊生產(chǎn)”（Alchian and Demsetz，1972）或長期契約的組合（Alchian and Woodward，1988），其不僅是一系列契約的聯(lián)結(jié)體，同時也包含了不同分工的內(nèi)部交易體系。締約主體存在差異性，這就形成了團隊生產(chǎn)的基礎(chǔ)。通過團隊生產(chǎn)，可以產(chǎn)生“合作剩余”或“組織租金”，從而實現(xiàn)交易要素投入者（締約主體）能夠獲得高于單獨行動時的收益。 7/21/202238 2. 財務(wù)管理目標(biāo)的具體分析 （1）雙維動態(tài)特征：財務(wù)管理目標(biāo)的選擇可以從時間和空間兩個維度進行。 從時間維度看，企業(yè)生命周期內(nèi)會經(jīng)歷不同發(fā)展階段。發(fā)展階段

19、不同，財務(wù)管理目標(biāo)選擇不同； 從空間維度看，同一空間的不同企業(yè)，財務(wù)管理目標(biāo)選擇不同。 （2）狀態(tài)依存性特征：企業(yè)財務(wù)狀況不同，財務(wù)管理目標(biāo)選擇不同。7/21/202239 1.4 財務(wù)管理課程體系及內(nèi)容安排 一、財務(wù)管理課程體系 1. 初級財務(wù)管理 2. 中級財務(wù)管理 3. 高級財務(wù)管理7/21/202240 二、本課程的主要內(nèi)容安排 1. 企業(yè)并購財務(wù)管理 2. 企業(yè)集團財務(wù)管理 3. 國際財務(wù)管理 4. 中小企業(yè)財務(wù)管理 5. 非營利組織財務(wù)管理 6. 企業(yè)破產(chǎn)、重整與清算財務(wù)管理7/21/202241 1.5 案例研究與分析案例資料： 美的電器的財務(wù)管理目標(biāo)（見教材P27-31）7/21/202242一、案例分析 從案例資料