2011證券從業(yè)資格考試證券投資基金課件

1、證券投資基金1證券投資基金框架結(jié)構(gòu)圖基金績效證券組合11-15基金管理人4基金投資人營銷6基金托管人5基金的募集與交易3基金的概念和類型1-2基金的費(fèi)用利潤7-8基金監(jiān)管10基金信息披露92第一章：證券投資基金概述3第一節(jié) 證券投資基金的概念與特點(diǎn)證券投資基金的概念P1美國-“共同基金英國及中國香港-“單位信托基金日本和中國臺灣-“證券投資信托基金歐洲-“集合投資基金或“集合投資方案 證券投資基金的特點(diǎn)P2-3集合理財(cái)、專業(yè)管理組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明獨(dú)立托管、保障平安4專業(yè)管理下的業(yè)績表現(xiàn)5第一節(jié) 證券投資基金的概念與特點(diǎn) 證券投資基金與其他金融工具的比較P3-

2、46第一節(jié) 證券投資基金的概念與特點(diǎn)證券投資基金與其他金融工具的比較P3-47第二節(jié) 證券投資基金市場的參與主體8第三節(jié) 證券投資基金的法律形式公司型基金美國和契約型基金的概念P8公司型基金和契約型基金的區(qū)別P8法律主體資格不同投資者的地位不同基金營運(yùn)依據(jù)不同9第四節(jié) 證券投資基金的運(yùn)作方式封閉式基金和開放式基金的概念P9封閉式基金和開放式基金的區(qū)別P9-1010第五節(jié) 證券投資基金的起源與開展11第五節(jié) 證券投資基金的起源與開展全球基金業(yè)開展的趨勢與特點(diǎn)P12美國占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國家開展迅猛開放式基金成為證券投資基金的主流產(chǎn)品基金市場競爭加劇，行業(yè)集中趨勢突出基金的資金來源發(fā)生了重大變化退

3、休養(yǎng)老金快速增長12第六節(jié) 我國基金業(yè)的開展概況13第六節(jié) 我國基金業(yè)的開展概況14第七節(jié) 基金業(yè)在金融體系中的地位與作用證券投資基金的作用P19-20為中小投資者拓寬投資渠道優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長有利于證券市場的穩(wěn)定和健康開展完善金融體系和社會保障體系15課堂練習(xí)1在我國香港特別行政區(qū)和英國，證券投資基金一般被稱為B。A共同基金 B單位信托基金 C證券投資信托基金 D私募基金 16課堂練習(xí)2B 在法律上是具有獨(dú)立法人地位的股份投資公司。 A契約型基金 B公司型基金 C開放式基金 D封閉式基金17課堂練習(xí)3就投資風(fēng)險(xiǎn)大小比較而言，以下正確的表述是 B。 A股票大于基金且基金大于債券 B股票

4、小于基金且基金小于債券 C股票大于基金且債券也大于基金 D股票小于基金且債券也小于基金18課堂練習(xí)4我國?證券投資基金法?規(guī)定，封閉式基金的存續(xù)期應(yīng)在 A年以上 。A5 B. 7 C. 10 D. 15 19課堂練習(xí)5. 2001年9月，我國第一只開放式基金B(yǎng) 的誕生，標(biāo)志著我國基金業(yè)進(jìn)入一個(gè)全新的開展階段。 A基金開元 B華安創(chuàng)新 C淄博基金 D基金金泰20課堂練習(xí)6. 2004年底，國內(nèi)推出第一只ETF即上證50ETF的公司是B 。 A南方基金管理公司B華夏基金管理公司 C華安基金管理公司 D招商基金管理公司 21課堂練習(xí)7. 公認(rèn)設(shè)立最早的投資基金是A 。A英國“海外及殖民地政府信托 B

5、富來明創(chuàng)立的“蘇格蘭美國投資信托 C波士頓“馬薩諸塞投資信托基金 D麥哲倫基金 22第二章：證券投資基金的類型23第一節(jié) 證券投資基金分類概述24第一節(jié) 證券投資基金分類概述25第一節(jié) 證券投資基金分類概述ETF交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金最早產(chǎn)生于加拿大，成熟于美國我國第一只ETF是2004年底華夏基金的上證50ETFLOF可以場內(nèi)場外申購贖回、場內(nèi)交易的開放式基金我國外鄉(xiāng)化創(chuàng)新，目前只在深交所上市交易基金份額通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管實(shí)現(xiàn)場內(nèi)場外的轉(zhuǎn)換26第一節(jié) 證券投資基金分類概述27股票基金在投資組合中的作用P27以股票作為主要投資標(biāo)的以追求長期的資本增值作為主要目標(biāo)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益

6、有效抵御通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié) 股票基金28股票基金與股票的區(qū)別P27股票價(jià)格隨時(shí)變動；股票基金價(jià)格每個(gè)交易日只有1個(gè)價(jià)格 股票價(jià)格受買賣股票數(shù)量的大小和強(qiáng)弱影響 股票型基金的份額凈值不會受申購與贖回的影響股票價(jià)格上下的合理性可以作出判斷；而不能對股票基金凈值的合理性進(jìn)行判斷單一股票風(fēng)險(xiǎn)較大；而股票基金由于采取投資組合，風(fēng)險(xiǎn)相對較低 第二節(jié) 股票基金29股票基金的分類P27-30按投資市場分：國內(nèi)股票基金 國外股票基金 全球股票基金按投資風(fēng)格分：股票市值規(guī)模x股票性質(zhì)3x3按行業(yè)分類：科技股基金 金融效勞基金 房地產(chǎn)業(yè)股票基金第二節(jié) 股票基金30股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)P30-31系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)

7、、經(jīng)濟(jì)周期性風(fēng)險(xiǎn)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)：基金經(jīng)理管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié) 股票基金31股票基金的分析方法P31-33經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)：基金分紅 已實(shí)現(xiàn)收益 凈值增長率風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)：凈值增長率標(biāo)準(zhǔn)差 貝塔 值 持股集中度 行業(yè)投資集中度 持股數(shù)量組合特點(diǎn)指標(biāo)：平均市盈率、平均市凈率、平均市值 運(yùn)作本錢指標(biāo)：費(fèi)用率運(yùn)作費(fèi)用/平均凈資產(chǎn)操作策略指標(biāo)：基金股票周轉(zhuǎn)率與平均持股時(shí)間第二節(jié) 股票基金32債券基金在投資組合中的作用P33以債券作為主要投資標(biāo)的以追求穩(wěn)定收入作為主要目標(biāo)收益和風(fēng)險(xiǎn)適中與股票基金適當(dāng)搭配組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié) 債券基金3

8、3債券基金與債券的區(qū)別P34債券型基金的收益不如債券的利息固定債券型基金沒有確定的到期日債券基金的收益率更難以預(yù)測投資風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié) 債券基金34債券基金的類型P34-35債券發(fā)行者債券到期日債券信用等級債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)P35-36利率風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)提前贖回風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié) 債券基金35債券基金的分析方法P36凈值增長率、標(biāo)準(zhǔn)差、費(fèi)用率、周轉(zhuǎn)率持有債券平均久期信用等級的分析第三節(jié) 債券基金36第三節(jié) 債券基金久期：指一只債券的加權(quán)到期時(shí)間，它綜合考慮了到期時(shí)間、債券現(xiàn)金流以及市場利率對債券價(jià)值的影響，可以用來反映利率的微小變動對債券價(jià)格的影響，因此是一個(gè)很好的債券利率風(fēng)險(xiǎn)

9、衡量指標(biāo)。債券基金的久期：等于基金組合中各個(gè)債券的投資比例與對應(yīng)的債券久期的加權(quán)平均。債券基金的久期越長，凈值的波動幅度就越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)就越高。基金資產(chǎn)凈值變化=久期5利率變化1%37貨幣市場基金在投資組合中的作用P37風(fēng)險(xiǎn)低、平安性高和流動性好保守投資者短期投資的理想工具作為基金組合里的流動性資產(chǎn)品種第四節(jié) 貨幣市場基金38貨幣市場基金的投資對象P37能夠進(jìn)行投資的金融工具不能夠進(jìn)行投資的金融工具貨幣市場基金的投資風(fēng)險(xiǎn)P38利率風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)購置力風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié) 貨幣市場基金39貨幣市場基金的分析方法P38-39收益分析： 日每萬份基金凈收益 最近7日年化收益率風(fēng)險(xiǎn)分析： 組合平

10、均剩余期限(買入并持有恒定混合股票價(jià)格保持振蕩 恒定混合買入并持有投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略性配置之比較P289214課堂練習(xí)1投資過程中最重要的環(huán)節(jié)和決定投資組合相對業(yè)績最主要的因素是 。 A投資政策 B資產(chǎn)配置 C個(gè)股選擇 D績效評估 215課堂練習(xí)2一般情況下，對于個(gè)人投資者而言，影響資產(chǎn)配置的最主要因素是 。 A個(gè)人的生命周期 B投資者的資產(chǎn)負(fù)債狀況 C投資者的財(cái)務(wù)變動狀況與趨勢 D投資者的財(cái)富凈值 216課堂練習(xí)3歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以 為根底，根據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。 A長期歷史數(shù)據(jù) B近期歷史數(shù)據(jù) C遠(yuǎn)期歷史數(shù)據(jù) D歷史經(jīng)驗(yàn)值 217課堂練習(xí)4一般來

11、說，情景分析法的預(yù)測期間在 左右，這樣既可以超越季節(jié)因素和周期因素的影響，更有效地著眼于社會政治變化趨勢及其對股票價(jià)格和利率的影響。 A15年 B35年 C510年 D310年218課堂練習(xí)5一般而言，劃分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)采用的是 。 A歷史數(shù)據(jù)法 B情景綜合分析法 C收益預(yù)期范圍度量法 D方差度量法 219課堂練習(xí)6買入并持有策略是 的長期再平衡方式，適用于有長期方案水平并滿足于戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。 A半積極 B積極型 C半消極型 D消極型220課堂練習(xí)7 適用于資本市場環(huán)境和投資者的偏好變化不大，或者改變資產(chǎn)配置狀態(tài)的本錢大于收益時(shí)的狀態(tài)。 A買入并持有策略 B恒定混合策略 C投資

12、組合保險(xiǎn)策略D戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略221課堂練習(xí)8當(dāng)市場表現(xiàn)出強(qiáng)烈的上升或下降趨勢時(shí)，恒定混合策略的表現(xiàn)將 買入并持有策略。在市場向上運(yùn)動時(shí)放棄了利潤，在市場向下運(yùn)動時(shí)增加了損失。 A優(yōu)于 B劣于 C等于 D不確定222富博士系列基金投資規(guī)劃223第十三章 股票投資組合管理224第一節(jié) 股票投資組合的目的分散風(fēng)險(xiǎn) 投資收益的方差和 組合投資能減少直至消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)收益最大化225第二節(jié) 股票投資組合管理根本策略根據(jù)對市場有效性的不同判斷，可以將股票投資組合策略分為兩大類：一非有效市場，以戰(zhàn)勝市場為目的的 積極型股票投資組合策略二有效市場，以獲得市場組合收益為目的的 消極型股票投資組合策略2

13、26第三節(jié) 股票投資風(fēng)格管理股票投資風(fēng)格分類體系P293 按公司規(guī)模分類 小型資本股票、大型資本股票、混合資本股票按股價(jià)行為的分類 增長類、非增長類周期類、穩(wěn)定類、能源類按公司成長性分類 增長類、收益類股票投資風(fēng)格指數(shù)P296對股票投資風(fēng)格進(jìn)行業(yè)績評價(jià)的指數(shù) 股票風(fēng)格管理P297消極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用：指選定一種投資風(fēng)格后，不管市場發(fā)生何種變化均不改變這一選定的投資風(fēng)格 積極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用：指通過對不同類型股票的收益狀況做出的預(yù)測和判斷，主動改變投資風(fēng)格的管理方式 227小型資本的波動性和收益性都高于大型資本228第四節(jié) 積極型股票投資策略以技術(shù)分析為根底的投資策略P298道氏理論超買

14、超賣型指標(biāo)價(jià)量關(guān)系指標(biāo)以根本分析為根底的投資策略P301低市盈率 P/E比率股利貼現(xiàn)模型 DDM市場異常策略P302小公司效應(yīng)低市盈率效應(yīng)日歷效應(yīng)遵循內(nèi)部人的交易活動 229第四節(jié) 積極型股票投資策略各投資策略的比較及主流變換P3031.對市場有效性的判定不同技術(shù)分析策略以否認(rèn)弱式有效市場為前提根本分析策略以否認(rèn)半強(qiáng)勢有效市場為前提2.分析根底不同技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)為研究根底，認(rèn)為市場上的一切行為都反映在價(jià)格的變動中根本分析策略以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的根本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究根底，通過對公司業(yè)績的判斷確定其投資價(jià)值3.使用的分析工具不同技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果為根底，通過曲線圖的

15、方式描述價(jià)格運(yùn)動的規(guī)律根本分析策略以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的根本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)為根底進(jìn)行綜合分析230第五節(jié) 消極型股票投資策略簡單型消極投資策略P305在確定投資組合后，在3-5年的持有期內(nèi)不發(fā) 生積極的股票買入或賣出行為 指數(shù)型消極投資策略P305其核心思想是相信市場是有效的，任何積極的股票投資策略都不能取得超過市場的投資收益，因此，復(fù)制一個(gè)與市場結(jié)構(gòu)相同的指數(shù)組合，就可以排除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的干擾而獲得與市場相同或相近的投資回報(bào) 指數(shù)型投資策略的理論根底與實(shí)踐根底跟蹤誤差問題加強(qiáng)指數(shù)法加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制231課堂練習(xí)1股票的 風(fēng)險(xiǎn)可以通過構(gòu)建投資組合得到分散。 A系統(tǒng)性 B市場 C非系

16、統(tǒng)性 D行業(yè) 232課堂練習(xí)2如果股票價(jià)格中已經(jīng)反映了影響價(jià)格的全部信息，那么該股票市場稱為 。 A弱式有效市場 B半強(qiáng)式有效市場 C半弱式有效市場 D強(qiáng)式有效市場233課堂練習(xí)3在一個(gè)有效的證券市場上， 是投資組合管理的最正確策略選擇。 A積極型管理 B超越市場型管理 C消極型管理 D識別錯誤定價(jià)型管理 234課堂練習(xí)4以下屬于消極型組合管理思想的有 。 A努力與大盤指數(shù)收益持平 B努力超越大盤指數(shù)收益 C在市場上買入價(jià)值被低估的股票 D在市場上賣出價(jià)值被高估的股票 235課堂練習(xí)5以下哪一項(xiàng)為哪一項(xiàng)在否認(rèn)弱式效率市場前提下以技術(shù)分析為根底的投資策略理論 A道氏理論 B低市盈率法 C股利貼現(xiàn)

17、模型 D市場異常策略 236課堂練習(xí)6道氏理論屬于 分析方法的一種。 A積極型 B消極型 C技術(shù) D系統(tǒng) 237課堂練習(xí)7以下哪一種說法是錯誤的 。 A以技術(shù)分析為根底的投資戰(zhàn)略是以否認(rèn) 弱式效率市場為前提的 B市場異常策略是在否認(rèn)半強(qiáng)勢市場前提 下采取的投資策略 C在弱勢有效市場下，投資者不可能通過 對以往價(jià)格進(jìn)行的分析獲得超額利潤 D移動平均法是在否認(rèn)弱式效率市場前提 下采用的分析方法 238課堂練習(xí)8消極型股票投資戰(zhàn)略以 為理論根底。 A有效市場假說 B否認(rèn)半強(qiáng)式有效市場C否認(rèn)半弱式有效市場 D否認(rèn)強(qiáng)式有效市場 239第十四章 債券投資組合管理240第一節(jié) 債券收益率及收益類曲線一、債券

18、收益率的衡量一單一債券收益率的衡量二債券投資組合收益率的衡量 加權(quán)平均投資組合收益率和投資組合內(nèi)部收益率二、影響收益率的因素一根底利率 根底利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無風(fēng)險(xiǎn) 的國債收益率作為根底利率的代表二風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 1、 發(fā)行人種類 2、 發(fā)行人的信用度 3、 提前贖回等其他條款 4、 稅收負(fù)擔(dān) 5、 債券的預(yù)期流動性 6、 到期期限 241第一節(jié) 債券收益率及收益類曲線三、收益率曲線將不同期限債券的到期收益率按歸還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，它反映了債券歸還期限與收益的關(guān)系。對于收益率曲線不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，主要包括預(yù)期理論、市場分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)

19、理論。一預(yù)期理論預(yù)期理論假定對未來短期利率的預(yù)期可能影響遠(yuǎn)期利率。根據(jù)是否成認(rèn)還存在其他可能影響遠(yuǎn)期利率的因素，可以預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類。有偏預(yù)期理論中，最被廣泛接受的是流動性偏好理論。二市場分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論市場分割理論認(rèn)為：長、中、短期債券被分割不同的市場上，各 自有獨(dú)立的市場均衡狀態(tài)。根據(jù)市場分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和 債券收益率曲線是由不同市場的供求關(guān)系決定的。優(yōu)先置產(chǎn)理論認(rèn)為：債券市場不是分割的，投資者會考察整個(gè)市 場并選擇溢價(jià)最高的債券品種進(jìn)行投資。 242第二節(jié) 債券風(fēng)險(xiǎn)的測量一、風(fēng)險(xiǎn)種類P313利率風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)購置力風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)贖回

20、風(fēng)險(xiǎn)二、測算債券價(jià)格波動性的方法P315基點(diǎn)價(jià)格值：應(yīng)計(jì)收益率每變化1個(gè)基點(diǎn)時(shí)所引起的債券價(jià)格 的絕對變動額 價(jià)格變動收益率值：價(jià)格變動前后的收益率差額 久期：測量債券價(jià)格相對于收益率變動的敏感性指標(biāo) 麥考萊久期凸性：大多數(shù)債券價(jià)格與收益率的關(guān)系都可以用一條向下彎曲的曲 線來表示，這個(gè)曲線的曲率就是債券的凸性三、流通性價(jià)值的衡量P318在債券流通市場上，流通性較強(qiáng)的債券在收益率上往往有一定的折讓，折讓的幅度反映了債券流通性的價(jià)值 243第三節(jié) 積極債券組合管理水平分析P318是一種基于對未來利率預(yù)期的債券組合管理策略。在這種策略下，債券投資者基于其對未來利率水平的預(yù)期來調(diào)整債券資產(chǎn)組合，以使其

21、保持對利率變動的敏感性。 債券互換P319同時(shí)買賣具有相近特性的兩個(gè)債券品種，從而獲取收益級差的行為。主要目的是提高組合收益率。一替代互換：指在債券出現(xiàn)暫時(shí)的市場定價(jià)偏差時(shí)，將一種債券替 換成另一種完全可替代的債券，以期獲取超額收益 二市場間利差互換：是指不同市場之間的債券互換。與替代互換相 區(qū)別的是，市場間利差互換所涉及的債券是不 同的 三稅差激發(fā)互換：稅收對債券投資收益具有明顯影響。稅差激發(fā)互 換的目的在于通過債券互換來減少年度的應(yīng)付稅 款 應(yīng)急免疫P322騎乘收益率曲線P323244第四節(jié) 消極債券組合管理消極的債券組合管理者通常把市場價(jià)格看作均衡交易價(jià)格，因此他們并不試圖尋找價(jià)值低估的

22、品種，而只關(guān)注于債券組合的風(fēng)險(xiǎn)控制通常使用兩種消極管理策略：一種是指數(shù)策略，目的是使所管理的資產(chǎn)組合盡量接近于某個(gè)債券市場指數(shù)的表現(xiàn)；另一種是免疫策略，目的是使管理的資產(chǎn)組合免于市場利率波動的風(fēng)險(xiǎn)。 指數(shù)化投資策略P324滿足單一負(fù)債要求的投資組合免疫策略P326多重負(fù)債下的組合免疫策略P327多重負(fù)債下的現(xiàn)金流匹配策略P327投資者的選擇P328經(jīng)過對市場的有效性進(jìn)行研究，如果投資者認(rèn)為市場效率較強(qiáng)時(shí)，可采取指數(shù)化的投資策略。當(dāng)投資者對未來的現(xiàn)金流量有著特殊的需求時(shí)，可采用免疫和現(xiàn)金流匹配策略。當(dāng)投資者認(rèn)為市場效率較低時(shí)，而自身對未來現(xiàn)金流沒有特殊的需求時(shí)，可以采取積極的投資策略 245課堂

23、練習(xí)1現(xiàn)實(shí)復(fù)利收益率也稱為 ，它允許資產(chǎn)管理人根據(jù)方案的投資期限、預(yù)期的有關(guān)的再投資利率和未來市場收益率預(yù)測債券的表現(xiàn)。 A未來收益率 B內(nèi)部收益率 C合理收益率 D期限收益率 246課堂練習(xí)2債券投資收益來源不包括 。 A息票利息 B利息收入的再投資收益 C資本利得 D資本利得再投資 247課堂練習(xí)3影響風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的因素不包括 。 A根底利率 B發(fā)行人的信用度 C提前贖回等其他條款 D到期期限248課堂練習(xí)4實(shí)際上，收益率曲線在絕大多數(shù)情況下都是 ，而且市場時(shí)刻都在變化之中，票息的再投資利率是變動的。 A水平的 B垂直的 C傾斜的 D隨機(jī)的249課堂練習(xí)5有偏預(yù)期理論中，在大多數(shù)情況下，流動溢

24、價(jià)的存在使收益率曲線向 。 A左上方傾斜 B右上方傾斜 C左下方傾斜 D右下方傾斜 250課堂練習(xí)6有偏預(yù)期理論中，投資者在收益率相同的情況下更愿意持有 債券，以保持資金較好的流動性。 A長期 B中長期 C短期 D無期限251課堂練習(xí)7關(guān)于預(yù)期理論表達(dá)不正確的有 。 A有偏預(yù)期理論與市場分割理論的理論根底相同 B流動性偏好理論認(rèn)為流動溢價(jià)的存在使收益率 曲線向右上方傾斜 C預(yù)期理論可以劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期 理論兩類 D集中偏好理論認(rèn)為債券期限結(jié)構(gòu)反映了未來利 率走勢與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼，但并不成認(rèn)風(fēng)險(xiǎn) 補(bǔ)貼也一 定隨期限增長而增加，而是取決于不同期限范 圍內(nèi)資金的供求平衡 252課堂練習(xí)8. 優(yōu)

25、先置產(chǎn)理論認(rèn)為 。 A遠(yuǎn)期利率相當(dāng)于市場參與者對未來短 期利率的預(yù)期 B利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由 不同市場的供求關(guān)系決定的 C流動溢價(jià)的存在使收益率曲線向右上 方傾斜 D債券市場不是分割的，投資者會考察整個(gè)市場并選擇溢價(jià)最高的債券品種進(jìn)行投資253課堂練習(xí)9在利率水平變化時(shí)，長期債券價(jià)格的變化幅度 短期債券價(jià)格的變化幅度。 A小于 B等于 C大于 D無關(guān)于254第十五章 基金績效衡量255第一節(jié) 基金績效衡量概述基金績效衡量的目的與意義P329基金績效衡量是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來?；鹂冃Ш饬勘仨殞ν顿Y能力以外的因素加以控制或進(jìn)行可

26、比性處理?；鹂冃Ш饬康睦щy性與需要考慮的因素P330基金的投資目標(biāo)基金的風(fēng)險(xiǎn)水平比較基準(zhǔn)時(shí)期選擇基金組合的穩(wěn)定性績效衡量問題的不同視角P331 256第二節(jié) 基金凈值收益率的計(jì)算1簡單凈值收益率計(jì)算P332 不考慮分紅再投資的時(shí)間價(jià)值2時(shí)間加權(quán)收益率P333 考慮到分紅再投資衡量基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)方法3算術(shù)平均收益率與幾何平均收益率P334 平均收益率指標(biāo)用于多期收益率的衡量與比較上 算術(shù)平均收益率用來對將來收益率的估計(jì) 幾何平均收益率用來對過去收益率的衡量4年度化收益率P335 簡單年化收益率 精確年化收益率257第三節(jié) 基金績效的收益率衡量基金表現(xiàn)的優(yōu)劣只能通過相對表現(xiàn)才能做出評判。1分組

27、比較法根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進(jìn)行業(yè)績的相比照較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號等形式給出。 2基準(zhǔn)比較法通過給被評價(jià)的基金定義一個(gè)適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法。 258259260第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效衡量方法對基金收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的必要性P337風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量指標(biāo)的根本思路就是通過對收益加以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，得到一個(gè)可以同時(shí)對收益與風(fēng)險(xiǎn)加以考慮的綜合指標(biāo)，以期能夠排除風(fēng)險(xiǎn)因素對績效評價(jià)的不利影響。三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量方法P337特雷諾指數(shù)夏普指數(shù)詹森指數(shù) 261特雷諾指數(shù)特雷諾指數(shù)1965

28、年，特雷諾用獲利時(shí)機(jī)來評價(jià)績效，指數(shù)值由每單位風(fēng)險(xiǎn)獲取的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)仍然由系數(shù)來測定圖形上是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)證券的直線的斜率。當(dāng)斜率大于證券市場線斜率TPTM時(shí)，組合績效好于市場績效，此時(shí)組合位于證券市場線上方；相反，斜率小于證券市場線斜率TPTM時(shí)，組合績效不如市場績效好，此時(shí)組合位于證券市場線下方特雷諾指數(shù)給出了基金份額系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益率特雷諾指數(shù)越大，基金的績效表現(xiàn)越好特雷諾指數(shù)用的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是全部風(fēng)險(xiǎn)特雷諾指數(shù)的問題是無法衡量基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)分散程度262夏普指數(shù)夏普指數(shù)1966年，夏普以資本市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差:Sp=(Rp-Rf)/p

29、圖形上是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線的斜率，與市場組合的夏普指數(shù)比較，高的夏普指數(shù)說明該管理者比市場經(jīng)營得好，組合位于資本市場線上方；低的夏普指數(shù)說明經(jīng)營得比市場差，組合那么位于資本市場線下方；位于資本市場線上的組合的夏普指數(shù)與市場組合的夏普指數(shù)均相等，說明管理具有中等績效。夏普指數(shù)以標(biāo)準(zhǔn)差作為基金風(fēng)險(xiǎn)的度量，給出了基金份額標(biāo)準(zhǔn)差的超額收益率。夏普指數(shù)越大，基金的績效表現(xiàn)越好。夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)差d 。263詹森指數(shù)詹森指數(shù)1969年，詹森以證券市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值實(shí)際上就是證券組合的實(shí)際平均收益率與由證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。詹森指數(shù)就是證券組合所獲得的高

30、于市場的那局部風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)由系數(shù)測定。圖形上代表證券組合與證券市場線之間的落差。如果證券組合的詹森指數(shù)為正，那么其位于證券市場線上方，績效好；如果組合的詹森指數(shù)為負(fù)，那么位于證券市場線下方，績效不好。詹森指數(shù)是在CAPM模型根底上開展出的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整差異衡量指標(biāo)。詹森指數(shù)是管理組合的實(shí)際收益率與具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平的消極投資組合的期望收益率的差額。 詹森指數(shù)不等于零時(shí)，表示基金的績效表現(xiàn)差強(qiáng)人意。 264第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效衡量方法三種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量方法的區(qū)別與聯(lián)系夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)盡管衡量的都是單位風(fēng)險(xiǎn)的收益率，但二者對風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量不同。夏普指數(shù)考慮的是總風(fēng)險(xiǎn)以標(biāo)準(zhǔn)差d衡量，而特雷諾指數(shù)考慮的是市場風(fēng)險(xiǎn)以值衡量夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)在對基金績效的排序結(jié)論上可能不一致。兩種衡量方法評價(jià)結(jié)果的不同是由分散水平的不同引起的特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)只對績效的深度加以了考慮，而夏普指數(shù)那么同時(shí)考慮了績效的深度與廣度。深度是指基金經(jīng)理所獲得的超額回報(bào)的大小，而廣度是指那么組合的分散程度詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸計(jì)算。夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)只用整個(gè)時(shí)期全部變量的平均收益率經(jīng)典績效衡量方法存在的問題風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量的其他方法信