走近科創(chuàng)板把脈科創(chuàng)板

1、主要內(nèi)容定位直擊核心競(jìng)爭(zhēng)力機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，市場(chǎng)化博弈多規(guī)則平抑多空動(dòng)能221157890/36139/20190617 16:3落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展最新技術(shù)突飛猛進(jìn)順應(yīng)時(shí)代變遷：新科技和新經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為驅(qū)動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新浪潮科創(chuàng)板重要事件進(jìn)程2018/11/52019/1/302019/3/12019/3/22習(xí)近平總 書(shū)記在進(jìn) 博會(huì)首提 科創(chuàng)板并 試點(diǎn)注冊(cè) 制證監(jiān)會(huì) 及上交 所發(fā)布 征求意 見(jiàn)稿證監(jiān)會(huì)及 上交所正 式發(fā)布科 創(chuàng)板規(guī)則首批 9家 受理首批 上會(huì)宣布 開(kāi)板2019/6/52019/6/13221天定位三個(gè)面向世界科技前沿經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)國(guó)家重大需求優(yōu)先支持：符合國(guó)

2、家戰(zhàn)略擁有關(guān)鍵核心技術(shù)穩(wěn)定商業(yè)模式市場(chǎng)認(rèn)可度高較強(qiáng)成長(zhǎng)性科創(chuàng)板：突破多重制度瓶頸，創(chuàng)新發(fā)行交易機(jī)制同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)股權(quán)激勵(lì)擴(kuò)大戰(zhàn)配券商跟投綠鞋機(jī)制市值指標(biāo)全程電子化審核效率3+3+3個(gè)月發(fā)行新增三檔報(bào)價(jià)縮小詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)范圍重新定義三類(lèi)配售對(duì)象調(diào)整回?fù)軝C(jī)制調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)發(fā)布基準(zhǔn)詢(xún)價(jià)放寬交易幅度，增加盤(pán)后交易首日允許雙融、差異化減持更嚴(yán)格的退市機(jī)制申購(gòu)&交易開(kāi)通科創(chuàng)板權(quán)限、調(diào)整申報(bào)單位注冊(cè)制注冊(cè)制破冰，注冊(cè)制 不審核，審核優(yōu)化提效上交所審核時(shí)限原則上為6個(gè)月，證監(jiān)會(huì)在審核通過(guò)后20個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)注冊(cè)審核證監(jiān)會(huì)提交申請(qǐng)受理申請(qǐng)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)問(wèn)詢(xún)出具審核報(bào) 告，形成初步 建議聆訊上市委員會(huì) 審議意見(jiàn)上交所多輪問(wèn)詢(xún)5個(gè)

3、工 作日內(nèi)20個(gè)工 作日內(nèi)10個(gè)工作日內(nèi)步問(wèn)詢(xún)形式審核：有無(wú)遺漏審核程序符 合規(guī)定如有 必要員會(huì)審核獨(dú)立審核部門(mén)+增設(shè)上市委員會(huì)、科 技創(chuàng)新咨詢(xún)委員會(huì)結(jié)合上市委員會(huì) 審核意見(jiàn)提交上市委報(bào)送材料及 審核意見(jiàn)20個(gè)工作日內(nèi)審核周期不超過(guò)6個(gè)月/9個(gè)月受理審核全流程電子化，無(wú)紙化，減少不必要接觸受理后10個(gè)工作日內(nèi)報(bào)送保薦工作底稿和驗(yàn)證版招股說(shuō)明書(shū)供監(jiān)管備查 增加保薦項(xiàng)目的抽查比例審核3個(gè)月回復(fù) 3個(gè)月中止 3個(gè)月無(wú)需進(jìn)一來(lái)源：證監(jiān)會(huì)、上交所、申萬(wàn)宏源研究進(jìn)一步公開(kāi)透明進(jìn)一步公開(kāi)審核過(guò)程和審核內(nèi)容，如“說(shuō)明”事項(xiàng)發(fā)行人的歷史沿革、股份轉(zhuǎn)讓、股權(quán)變化等方 面。（原來(lái)僅提供審核機(jī)構(gòu)供審核使用）需要發(fā)行人

4、說(shuō)明的事項(xiàng)、需要補(bǔ)充到招股說(shuō)明書(shū)中 的事項(xiàng)，都要求保薦人等中介機(jī)構(gòu)同步進(jìn)行核查， 并在問(wèn)題回答中說(shuō)明核查的過(guò)程、內(nèi)容和結(jié)論。壓實(shí)保薦人等中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任問(wèn)詢(xún)回復(fù)中所公開(kāi)的發(fā)行人說(shuō)明事項(xiàng)、中介機(jī)構(gòu)核 查情況，對(duì)其真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)法律責(zé) 任。同具法律約束力公開(kāi)化的問(wèn)詢(xún)式審核“問(wèn)出一家真公司”截至2019年6月15日科創(chuàng)板企業(yè)受理狀態(tài)多輪問(wèn)詢(xún)遞進(jìn)式：突出重大性、聚焦關(guān)鍵問(wèn)題、注重揭示風(fēng)險(xiǎn)。有助于投資者對(duì)公司的質(zhì)量和價(jià)值進(jìn)行投資判斷問(wèn)詢(xún)特點(diǎn):科創(chuàng)屬性和技術(shù)先進(jìn)性光峰科技在科創(chuàng)行業(yè)分類(lèi)依據(jù)中多次引用新材料 的產(chǎn)業(yè)政策，上交所要求其結(jié)合其產(chǎn)品類(lèi)型 具體分析所屬行業(yè)及認(rèn)定依據(jù)；針對(duì)發(fā)行人 的核心

5、技術(shù)ALPD技術(shù)，上交所追問(wèn)該技 術(shù)在激光顯示領(lǐng)域的地位及技術(shù)先進(jìn)性，與 國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)水平差異，以及未來(lái) 發(fā)展是否存在瓶頸等。來(lái)源：光峰科技審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)、申萬(wàn)宏源研究新一代信息技術(shù) 高端裝備新材料 新能源 節(jié)能環(huán)保 生物醫(yī)藥科創(chuàng)板企業(yè)定位判斷科技創(chuàng)新能力是核心資料來(lái)源：上交所、申萬(wàn)宏源研究科創(chuàng)板六大領(lǐng)域六個(gè)是否：是否擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)；是否擁有高效的研發(fā)體系、具備持續(xù)創(chuàng) 新能力、具備突破關(guān)鍵核心技術(shù)的基礎(chǔ) 和能力；是否擁有市場(chǎng)認(rèn)可的研發(fā)成果；是否具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；是否具備將經(jīng)營(yíng)成果轉(zhuǎn)化為持續(xù)經(jīng)營(yíng)的 條件、形成有利于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的商業(yè) 模式、依靠核心技術(shù)形成較強(qiáng)成長(zhǎng)性；是否服務(wù)于

6、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)于國(guó) 家戰(zhàn)略 （創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、可持續(xù) 發(fā)展戰(zhàn)略、軍民整合發(fā)展戰(zhàn)略等）、服 務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。8多層次資本市場(chǎng)中地位獨(dú)特，直擊企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力主板（大型藍(lán)籌）中小板（中型穩(wěn)定發(fā)展）創(chuàng)業(yè)板（科技成長(zhǎng)型中小企業(yè)）新三板（全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）三板（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）四板（區(qū)域性股權(quán)交易市 場(chǎng)）柜臺(tái)（券商柜臺(tái)交易）上市公司1919家，累 計(jì)市值45.27萬(wàn)億元上市公司928家，累 計(jì)市值9.71萬(wàn)億元上市公司744家，累 計(jì)市值5.63萬(wàn)億元掛牌公司10407家， 累計(jì)市值2.47萬(wàn)億元注：統(tǒng)計(jì)截至2019年3月12日資料來(lái)源：Wind、申萬(wàn)宏源研究從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力構(gòu)造的一

7、個(gè)板塊支持發(fā)展期到成熟期的企業(yè)主板中小板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板近三年，累計(jì)超 過(guò)3億元近一年，不低于1億元3億元近一年，不低于 5000萬(wàn)元近三年凈利潤(rùn)均為正數(shù)且 累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元連續(xù)兩年盈利，兩年累計(jì)扣 非凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元近兩年連續(xù)盈利，近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1000萬(wàn)元9上市量化標(biāo)準(zhǔn)并非單純線性遞減關(guān)系盈利：科創(chuàng)板營(yíng)收標(biāo)準(zhǔn)不低于主板中小板，凈利標(biāo)準(zhǔn)高于主板中小板。營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所、申萬(wàn)宏源研究科創(chuàng)板：多元化上市標(biāo)準(zhǔn)，提高包容度，與國(guó)際接軌科創(chuàng)板同股同權(quán)五套上市標(biāo)準(zhǔn)市值 +盈利(億元)(萬(wàn)元)營(yíng)收 (億元)研發(fā)投入現(xiàn)金流 (億元)產(chǎn)品空間或 市值+盈利+營(yíng)收第

8、一套10最近兩年均 為正；且累 計(jì)5000市值 +營(yíng)收 +現(xiàn)金流最近一年為 正；1市值 +營(yíng)收第二套152合計(jì)占營(yíng)收比例15%第三套203凈額累計(jì)1第四套303到高：經(jīng)營(yíng)確定性越強(qiáng)，對(duì)市值要求越低突出生物醫(yī)藥研 發(fā)周期長(zhǎng)第五套40主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家 有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間 大，目前已取得階段性成 果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少 有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展 二期臨床試驗(yàn)，其他符合 科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備 明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿(mǎn)足相 應(yīng)條件。資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)、上交所、申萬(wàn)宏源研究科創(chuàng)板受理前百家企業(yè)營(yíng)收凈利規(guī)模偏低，但 研發(fā)投入力度更大。2018年?duì)I收：科創(chuàng)板平均14.04億元，2019年1-4月發(fā)行新股主板

9、平均35.5億元、中小板27億元、 創(chuàng)業(yè)板18.5億元。2018年歸屬凈利（扣非前后孰低）：科創(chuàng)板平均 1.28億元，其中3家虧損，92家近兩年凈利合計(jì) 超過(guò)0.5億元。2019年1-4月發(fā)行新股主板7.6億 元、中小板5.8億元，創(chuàng)業(yè)板2.5億元。近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~：15家為負(fù)，其中 1家為-12.43億元，其余14家在(-1,0)億元區(qū)間。近三年研發(fā)投入合計(jì)占比：科創(chuàng)板平均為11.7%， 25家超過(guò)15%。2019年1-4月A股其他板塊新股 研發(fā)投入合計(jì)占比為4.52%，僅3家超過(guò)15%。其 中， 創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板分別僅為7.41%、 4.88%、3.66%。營(yíng)收凈利規(guī)模偏低，

10、研發(fā)投入力度更大10%2-318%3-523%5-1021%10-3021%30以上 1-27% 小于0 3%0-0.518%0.5-144%1-220%2-36%3以上9%前百家科創(chuàng)板企業(yè)2018年歸屬凈利孰低分布（億元）前百家科創(chuàng)板企業(yè)2018年?duì)I業(yè)收入分布（億元）資料來(lái)源：上交所、公司公告、申萬(wàn)宏源研究新一代信息技術(shù)占主導(dǎo)，兩成技術(shù)水平國(guó)際領(lǐng)先前百家行業(yè)分布：新一代信息技術(shù)37家、生物醫(yī)藥24家。其中29家主營(yíng)涉及人工智能。前百家技術(shù)分布： 主要為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，占比 58%；國(guó)際領(lǐng)先占比22%。行業(yè)地位：多數(shù)為行業(yè)龍頭和領(lǐng)先企業(yè)。部分行業(yè)地位突出的已受理科創(chuàng)板企業(yè)公司簡(jiǎn)稱(chēng)所屬六大行業(yè)領(lǐng)域技術(shù)

11、水平行業(yè)地位微芯生物生物醫(yī)藥國(guó)內(nèi)領(lǐng)先T細(xì)胞淋巴瘤治療領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)天奈科技新材料國(guó)際領(lǐng)先 中國(guó)最大的碳納米管生產(chǎn)企業(yè)，近兩年碳納米管導(dǎo)電劑出貨量和銷(xiāo)售額均居行業(yè)首位國(guó)盾量子新一代信息技術(shù)量子通信領(lǐng)域市場(chǎng)占有率最高的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，全球少數(shù)具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先 大規(guī)模量子保密通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)、供貨和部署全能力的企業(yè)之一。中國(guó)科學(xué)院院士、量子技術(shù)“帶頭人”潘建偉為公司發(fā)起人之一，目前持有11%股份。光峰科技新一代信息技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先 激光顯示在電影行業(yè)市場(chǎng)占有率約60%，在電視行業(yè)2018年市場(chǎng)占有率超30%，均處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位福光股份高端裝備國(guó)內(nèi)領(lǐng)先在全球首創(chuàng)大口徑大視場(chǎng)透射式光學(xué)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與加工技術(shù)， 且在多個(gè)領(lǐng)

12、域?qū)崿F(xiàn)國(guó)內(nèi)第一；國(guó)內(nèi)光學(xué)鏡頭行業(yè)龍頭企業(yè)新光光電新一代信息技術(shù)在光學(xué)目標(biāo)與場(chǎng)景仿真領(lǐng)域，公司為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，處于行業(yè)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先 領(lǐng)導(dǎo)者的地位；在光學(xué)制導(dǎo)領(lǐng)域，公司掌握核心技術(shù)，處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平中微公司新一代信息技術(shù)聚辰股份新一代信息技術(shù)國(guó)際先進(jìn)世界排名前列、國(guó)內(nèi)占主導(dǎo)地位的氮化鎵基LED設(shè)備制造商 國(guó)際領(lǐng)先全球領(lǐng)先的EEPROM芯片設(shè)計(jì)企業(yè)鉑力特高端裝備國(guó)際領(lǐng)先國(guó)內(nèi)最具產(chǎn)業(yè)化規(guī)模的金屬增材制造企，覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，在金 屬3D打印工藝技術(shù)與生產(chǎn)能力方面達(dá)到世界一流水平華熙生物生物醫(yī)藥全球透明質(zhì)酸行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，是國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)發(fā)酵法生產(chǎn)透明 國(guó)際領(lǐng)先 質(zhì)酸的企業(yè)之一，也是國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)擁有發(fā)酵法生產(chǎn)玻璃酸

13、鈉和藥用輔料批準(zhǔn)文號(hào)，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)原料藥資料來(lái)源：公司公告、申萬(wàn)宏源研究前百家科創(chuàng)板企業(yè)所屬重點(diǎn)支持六大領(lǐng)域分布37241714611403020100前百家科創(chuàng)板企業(yè)技術(shù)水平分布國(guó)際領(lǐng)先22%國(guó)際先進(jìn)12%國(guó)內(nèi)領(lǐng)先58%國(guó)內(nèi)先進(jìn)8%資料來(lái)源：公司公告、申萬(wàn)宏源研究同股不同權(quán)：解決創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)入資本市場(chǎng)控制權(quán)稀釋問(wèn)題情形二：同股不同權(quán)：普通股1 票/股、特別表決權(quán)5票/股情形一：同股同權(quán)甲52%丙 24%乙 24%公司A一輪、二輪融資后甲13.96%丙 6.44%乙 6.44%公司A甲 33.67%丙 15.52%乙 15.52%公司A合計(jì)持股26%合計(jì)持有表決權(quán)64.72%融資前股權(quán)

14、結(jié)構(gòu)合計(jì)持股100%每股擁有投 票權(quán)百度10李彥宏15.9 股權(quán)擁有53.5 投票權(quán)，與馬東敏合計(jì)控制68.17 投票權(quán)奇虎3605全體董事及行政人員(包括兩名共同創(chuàng)辦人)共持40.4 股權(quán)，及64.9 投票權(quán)新浪微博3新浪公司持有59.8 股權(quán)；及81.7 投票權(quán)盛大游戲10盛大網(wǎng)絡(luò)持有70.8 股權(quán)；及96.0 投票權(quán)資料來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究美國(guó)交易所上市的部分雙層股權(quán)架構(gòu)的中國(guó)企業(yè)股份占比 每股擁有投票權(quán)投票權(quán)占比黃河投資1815沃爾瑪10.113劉強(qiáng)東15.52079其他56.4114資料來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究資料來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)；2014年京東在納斯達(dá)克交易所掛牌京東投票權(quán)比較不同股權(quán)架構(gòu)實(shí)質(zhì)：

15、股東權(quán)利分離設(shè)計(jì)；創(chuàng)始人角度：始終擁有足夠的企業(yè)控制權(quán)；科技類(lèi)公司較多采用“AB股模式”架構(gòu)。多輪融資下，避免投票權(quán)隨著股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。香港放開(kāi)“同股不同權(quán)”的上市限制：錯(cuò)失阿里巴巴，接納高成長(zhǎng)、大型新經(jīng)濟(jì)公司。股本類(lèi)型股東股份占比全球發(fā)售前每股擁有投 票權(quán)投票權(quán)占比全球發(fā)售后股東股份占比每股擁有投 投票權(quán)占比票權(quán)A類(lèi)股份雷軍20.51%1052.90%雷軍19.02%1051.85%林斌11.46%1029.56%林斌10.63%1028.97%雷軍10.90%12.81%雷軍10.11%12.75%B類(lèi)股份林斌1.87%10.48%林斌1.73%10.47%其他55.26%114.25%其

16、他58.51%115.96%合計(jì)雷軍31.41%-55.71%-29.13%-54.60%林斌13.33%-30.04%-12.36%-29.44%資料來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究表:小米集團(tuán)全球發(fā)售前后股東持股比例及投票權(quán)變化港交所提出“額外的上市規(guī)定及 股東保障措施”：上市后不得提高不同投票權(quán)比例；不同投票權(quán)股份類(lèi)別投票權(quán)，不得超過(guò)普 通股投票權(quán)力的 10 倍。同股同權(quán)股東必須占投票權(quán)的10%；重大事宜必須按“一股一票”的基準(zhǔn)投票 表決；的股東有權(quán)提出股東大會(huì)議案。普通股與AB股具有的其他股東權(quán)利應(yīng)當(dāng)完全相同科創(chuàng)板同股不同權(quán)及紅籌企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)同股不同權(quán)紅籌企業(yè)第一套預(yù)計(jì)市值不低 于100億元已在境外

17、上市：適用CDR上市標(biāo)準(zhǔn)，市值不低 于2000億元第二套預(yù)計(jì)市值50億 元+近一年?duì)I 收5億元。尚未在境外上市：營(yíng)收快速增長(zhǎng)，擁有自主研 發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的預(yù)計(jì)市值100億元或 預(yù)計(jì)市值50億元+近 一年?duì)I收5億元。科創(chuàng)板允許特別表決權(quán)股上市發(fā)行人首發(fā)上市前沒(méi)有表決權(quán)差異安排的，不得在首發(fā)上市 后以任何方式設(shè)置此類(lèi)安排。持有特別表決權(quán)股份的股東在上市公司中擁有權(quán)益的股份合 計(jì)應(yīng)達(dá)到公司全部已發(fā)行有表決權(quán)股份 10以上。每份特別表決權(quán)股份的表決權(quán)數(shù)量應(yīng)當(dāng)相同，且不得超過(guò)每 份普通股份的表決權(quán)數(shù)量的10倍。應(yīng)當(dāng)保證普通表決權(quán)比例不低于10%；單獨(dú)或者合計(jì)持有公 司1

18、0%以上已發(fā)行有表決權(quán)股份的股東有權(quán)提議召開(kāi)臨時(shí)股 東大會(huì)；單獨(dú)或者合計(jì)持有公司3%以上已發(fā)行有表決權(quán)股份 資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)、上交所、申萬(wàn)宏源研究14優(yōu)刻得：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第三方云計(jì)算服務(wù)商國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第三方云計(jì)算服務(wù)商,公有云、私有云、 混合云三種模式發(fā)展。市占率居前：根據(jù) IDC 發(fā)布的報(bào)告，2018 年上半 年 UCloud 在中國(guó)公有云 laas 市場(chǎng)中占比 4.8%， 排名第六位。公司客戶(hù)留存率不斷提升：截至2018年末，公司公 有云平臺(tái)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)達(dá)到14.45萬(wàn)名，用戶(hù)平均次 月留存率分別為86.60%、88.85%、90.66%最近一次融資前估值顯著高于50億。2018年11月，融資投

19、前估值為114億元。資料來(lái)源：公司公告、申萬(wàn)宏源研究私有 云傳統(tǒng)行業(yè)金融、教育機(jī)構(gòu)、新 零售、智能制造等公有云混合 云表：優(yōu)刻得發(fā)行前后前十大股東持股比例與表決權(quán)比例優(yōu)刻得2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成發(fā)行前發(fā)行后股東名稱(chēng)持股比例表決權(quán)比例持股比例表決權(quán)比例私有云及其他其他業(yè)季昕華13.96%33.67%10.47%29.01%混合云3%務(wù)莫顯峰6.44%15.52%4.83%13.37%12%0%華琨6.44%15.52%4.83%13.37%其他股東73.17%35.29%54.87%30.40%公眾股東-25.01%13.86% 合計(jì)100%100%100%100%公有云注：季昕華、莫顯峰、

20、華琨三人為實(shí)控人。85%每份A類(lèi)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量為每B類(lèi)股份擁有的表決權(quán)的5倍，每份A類(lèi)股份的表決權(quán)數(shù)量相同。資料來(lái)源：公司公告、申萬(wàn)宏源研究互聯(lián)網(wǎng)互動(dòng)娛樂(lè)、移動(dòng) 互聯(lián)、企業(yè)服務(wù)等九號(hào)智能：科創(chuàng)板受理首家紅籌企業(yè)紅籌架構(gòu)：成立于2014年12月10日A 輪融資時(shí)搭建VIE 架構(gòu)注冊(cè)地開(kāi)曼群島主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地北京市中關(guān)村東升 科技園境內(nèi)生產(chǎn)主體：鼎力聯(lián)合及其子公司納恩博（北京）通過(guò)VIE 協(xié)議控制鼎力聯(lián)合100%股權(quán)表決權(quán)差異安排：A類(lèi)每股可投1票， 而B(niǎo)類(lèi)每股可投5票。凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損11.5313.81-17.99403020100-10-202016年-1.582017年-6.2720

21、18年九號(hào)智能近三年?duì)I收、歸屬凈利42.48營(yíng)業(yè)收入（億元）歸屬凈利（億元）30.0%68.5%0.3%1.1%智能電動(dòng)平衡車(chē)系列智能電動(dòng)滑板車(chē)系列智能服務(wù)機(jī)器人其他產(chǎn)品九號(hào)智能A類(lèi)和B類(lèi)普通股數(shù)量及投票權(quán)股份種類(lèi)股份數(shù)量（萬(wàn)股）占總股本比例投票權(quán)比例A類(lèi)普通股452171.35%33.25%B類(lèi)普通股181528.65%66.75%合計(jì)6337100.00%100.00%主營(yíng)：智能短交通和服務(wù)類(lèi)機(jī)器人九號(hào)智能2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成資料來(lái)源：九號(hào)智能招股書(shū)、申萬(wàn)宏源研究九號(hào)智能：全球領(lǐng)先的智能短程移動(dòng)方案提供商營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)：2016-2018年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 91.95%，處于快速發(fā)展

22、的階段。擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)：擁有自平衡控制技術(shù)、雙余度熱備份電機(jī)控制技術(shù) 高可靠雙重保護(hù)電池管理技術(shù)等核心技術(shù)。自主研發(fā)了世界首款應(yīng)用于平衡車(chē)的基于超寬帶（UWB）的自主運(yùn)動(dòng)跟隨定位系統(tǒng)。還與 Intel 合作開(kāi)發(fā)了新一代智能深度視覺(jué)識(shí)別傳感器。同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位：國(guó)際領(lǐng)先的智能 短程移動(dòng)方案提供商，在智能短程移動(dòng)領(lǐng)域擁有全 球領(lǐng)先的知識(shí)產(chǎn)權(quán)儲(chǔ)備。小米生態(tài)鏈公司：獨(dú)家分銷(xiāo)小米集團(tuán)定制產(chǎn)品占主營(yíng)57%。估值及適用上市標(biāo)準(zhǔn)：2017年7月C輪融資，公司估值15.2億美元、，約人民幣100億元。元”。九號(hào)智能紅籌架構(gòu)圖料來(lái)源：九號(hào)智能招股說(shuō)明書(shū)、申萬(wàn)宏源研究資適用上市規(guī)則第2.1.

23、3及2.1.4第二套標(biāo)準(zhǔn)， 擬發(fā)行CDR：即“預(yù)計(jì)市值50億元+近一年?duì)I業(yè)收入5億轉(zhuǎn)換比例：1股基礎(chǔ)股票/10份CDR704.092萬(wàn)股轉(zhuǎn)換為7040.92萬(wàn)份CDR18科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)企業(yè)：來(lái)源多渠道覆蓋醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、集成電路、三維數(shù)字化、軍民融合等領(lǐng)域肖亞慶：國(guó)資委鼓勵(lì)且支持符合科創(chuàng)板定位的央企及旗下公司分拆后去科創(chuàng)板 上市首次：?jiǎn)⒚麽t(yī)療（杭州，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先心臟瓣膜疾病經(jīng)導(dǎo)管治療的平臺(tái)型企業(yè)）、新光光電（哈爾濱，光學(xué)導(dǎo)引裝置）、華夏天信、賽特斯變更申報(bào)板塊：聚辰半導(dǎo)體（上海） 、申聯(lián)生物（上海）原IPO被否： 寶蘭德、申聯(lián)生物、晶豐明源；方邦電子、創(chuàng)鑫激光新三板公司：金達(dá)萊、江蘇北人、大力

24、電工、先臨三維、天準(zhǔn)科技、龍軟科 技、苑東生物、南微醫(yī)學(xué)、紫晶存儲(chǔ)、久日新材海外退市：瀾起科技（美國(guó)私有化退市）、卓越新能（英國(guó)AIM退市）港股：復(fù)旦張江（生物醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)，發(fā)行不超過(guò)1.2億股，每股面值0.1元） 中國(guó)通號(hào)（全球最大的軌道交通控制系統(tǒng)提供商）擬赴港公司：海爾生物醫(yī)療（醫(yī)用低溫保存箱，股東大會(huì)終止發(fā)行H股股票 的議案）AH股上市公司或控股股東參股子公司：心脈醫(yī)療子公司、威勝信息子公司； 西部材料控股子公司、嶺南股份子公司恒潤(rùn)集團(tuán)、深康佳控股或參股公司主要內(nèi)容定位直擊核心競(jìng)爭(zhēng)力機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，市場(chǎng)化博弈多規(guī)則平抑多空動(dòng)能1921157890/36139/20190617 16:保薦機(jī)

25、構(gòu)及其子公 司等可參與戰(zhàn)略配售， 收取配售經(jīng)紀(jì)傭金;提供投資價(jià)值分析 報(bào)告。未能滿(mǎn)足所選預(yù)計(jì) 市值與財(cái)務(wù)指標(biāo)上市標(biāo)準(zhǔn) 的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行 ;發(fā)行價(jià)超過(guò)有效報(bào) 價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，及A類(lèi)報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)的，申購(gòu)前至少一周發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)公告;高管與核心員工可 以設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 參與戰(zhàn)略配售?？苿?chuàng)板定價(jià)形成機(jī)制：博弈 + 制衡戰(zhàn)略配售設(shè)置提升信心同時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)尋求利益的制衡。主板中小創(chuàng)證券、基 金、信托、 財(cái)務(wù)、保 險(xiǎn)、QFII、 推薦類(lèi)機(jī)構(gòu) 和個(gè)人私募等七類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者；同一機(jī)構(gòu)最高可報(bào)三檔價(jià)格（最高價(jià)格最低報(bào)價(jià)1.2）;不同類(lèi)型企業(yè)差異化估值;有效報(bào)價(jià)：不低于確定的發(fā) 行價(jià)格或發(fā)行

26、價(jià)格區(qū)間下限， 且未作為最高報(bào)價(jià)部分被剔除?？苿?chuàng)板證券、基金、 信托、財(cái)務(wù)、 保險(xiǎn)、QFII、網(wǎng) 下 投 資 者 類(lèi) 型資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)、上交所、申萬(wàn)宏源研究第一套標(biāo)準(zhǔn)占比近九成，綠鞋實(shí)施比例不足兩成同股同權(quán)： 主要落于第一套（107家，占比 87%），其次為第四套（9家，占比7%）。 澤璟生物為首家及目前唯一一家選擇第五套標(biāo) 準(zhǔn)企業(yè)。同股不同權(quán)：優(yōu)刻得，選擇同股不同權(quán)上市標(biāo) 準(zhǔn)第二款：“預(yù)計(jì)市值不低于50億元+近一年 營(yíng)收不低于5億元”。紅籌企業(yè)：九號(hào)智能，選擇紅籌上市標(biāo)準(zhǔn)第二 款：“預(yù)計(jì)市值不低于50億元+近一年?duì)I收不 低于5億元”。預(yù)計(jì)市值或估值差異較大：有具體預(yù)計(jì)市值的，下限平均41億

27、元，最高或超200億元。戰(zhàn)略配售、綠鞋機(jī)制：20家滿(mǎn)足實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)，占 比16.3%（首發(fā)股份數(shù)量8000萬(wàn)股或預(yù)計(jì)募資總 額 15億元）。高管員工戰(zhàn)配安排：26家擬實(shí)施。123家科創(chuàng)板企業(yè)擬選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)分布123家科創(chuàng)板企業(yè)按預(yù)披露募資額計(jì)的發(fā)行 后總市值區(qū)間分布（億元）資料來(lái)源：公司公告、申萬(wàn)宏源研究科創(chuàng)板開(kāi)板日，已提交申請(qǐng)企業(yè)123家擬上市標(biāo)準(zhǔn)：10-1516%15-2011%20-3021%30-4019%40-10020%100以上13%第一套87%1%第二套2%7%1%第三套 第四套第五套 紅籌企業(yè)第二 套1%同股不 同權(quán)第 二套1%開(kāi)啟新市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)模式市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)模式首例工業(yè)富聯(lián)詢(xún)價(jià)

28、機(jī)構(gòu)限制：以六類(lèi)為主，其他為“參與者”。定價(jià)限制：“四孰低”，即“老六類(lèi)”加權(quán)均值及中位數(shù)，全部基金公司 加權(quán)均值及中位數(shù)，并取孰低值。增加鎖定期，引導(dǎo)理性定價(jià)：分戰(zhàn)投、網(wǎng)上和網(wǎng)下三類(lèi)，其中網(wǎng)下獲配量的70%鎖定期一年。六類(lèi)投資者報(bào)價(jià)加權(quán)平均值14.03六類(lèi)投資者報(bào)價(jià)中位數(shù)14.04證券投資基金 管理公司報(bào)價(jià) 加權(quán)平均值13.77證券投資基金 管理公司報(bào)價(jià) 中位數(shù)14.04工業(yè)富聯(lián)網(wǎng)下報(bào)價(jià)情況（單位：元/股）三類(lèi)投資者初始發(fā)行占比及鎖定期初始發(fā)比鎖定期投資者回?fù)芮邦?lèi)別（萬(wàn)股） 行量占戰(zhàn)投50%鎖定期12個(gè)月，50%5908030% 鎖定為18個(gè)月。部分可自愿延長(zhǎng)至不低于36個(gè)月。網(wǎng)下96511

29、網(wǎng)上30%無(wú)鎖定期，70%鎖定49% 為12個(gè)月無(wú)鎖定4136221%無(wú)鎖定合計(jì)196953 100%資料來(lái)源：公司公告、申萬(wàn)宏源研究？是否會(huì)有鎖定期設(shè)置？是否會(huì)以中位數(shù)（加權(quán)均值）定價(jià)七成鎖定破發(fā)，單只年化收益率15.4%大成基金管理有限公司大成策略回報(bào)混合型證券投資基金華安基金管理有限公司華安策略?xún)?yōu)選混合型證券投資基金建信基金管理有限責(zé)任公司建信中證500指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金交銀施羅德基金管理有限公司交銀施羅德精選混合型證券投資基金交銀施羅德基金管理有限公司交銀施羅德穩(wěn)健配置混合型證券投資基金 交銀施羅德基金管理有限公司交銀施羅德先進(jìn)制造混合型證券投資基金交銀施羅德基金管理有限公司交銀施

30、羅德新生活力靈活配置混合型證券投資基金 南方基金管理股份有限公司南方品質(zhì)優(yōu)選靈活配置混合型證券投資基金興全基金管理有限公司興全趨勢(shì)投資混合型證券投資基金（LOF） 易方達(dá)基金管理有限公司易方達(dá)50指數(shù)證券投資基金博時(shí)基金管理有限公司全國(guó)社保基金一零三組合南方基金管理股份有限公司全國(guó)社?；鹚牧阋唤M合招商基金管理有限公司全國(guó)社?；鹆闼慕M合資料來(lái)源：公司公告、申萬(wàn)宏源研究15.4%。網(wǎng)下A類(lèi)271個(gè)配售對(duì)象中 13個(gè)配售對(duì)象（占比4.8%） 頂格申購(gòu)， 合計(jì)申購(gòu)數(shù)量 占比23%。一般申購(gòu)飽和度頂格申購(gòu)A類(lèi)B類(lèi)C類(lèi)A類(lèi)B類(lèi)C類(lèi)無(wú)鎖定絕對(duì)收益（萬(wàn)元）251.445.423.21200.356.32

31、4.3有鎖定絕對(duì)收益（萬(wàn)元）-102.6-18.5-9.5-489.8-23.0-9.9合計(jì)絕對(duì)收益（萬(wàn)元）148.826.813.8710.433.314.4申購(gòu)所需資金 (萬(wàn)元）965.6174.289.24610.2216.293.2收益率15.4%工業(yè)富聯(lián)有鎖定和無(wú)鎖定、一般申購(gòu)和頂格申購(gòu)網(wǎng)下三類(lèi)收益對(duì)比工業(yè)富聯(lián)網(wǎng)下七成鎖定部 分 （ 2.61 億 股 ） 于 2019/6/10上市流通。鎖定部分開(kāi)板溢價(jià)率： 86.8%， 無(wú)鎖定首日溢價(jià)資料來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究率：-15.2%，綜合收益率： 表：工業(yè)富聯(lián)A類(lèi)頂格申購(gòu)（2億股）投資者及配售對(duì)象列表網(wǎng)下投資者名稱(chēng)配售對(duì)象名稱(chēng)定價(jià)參考“六孰低

32、”，延期參考“四孰低”限定詢(xún)價(jià)區(qū)間（20%）：區(qū)間上限區(qū)間下限1.2 。高價(jià)剔除規(guī)則，保留調(diào)整“報(bào)價(jià)最高部分剔除下限權(quán)利”。定價(jià)參考“六孰低”，倚重優(yōu)配+QFII：三組數(shù)值，并要求重點(diǎn)參照第（3）組數(shù)值的孰低值。在此基礎(chǔ)上，審慎合理確定 發(fā)行價(jià)格（或者發(fā)行價(jià)格區(qū)間中值）。如果最終定價(jià)（或發(fā)行區(qū)間中值）不在投價(jià)報(bào)告的估值區(qū)間范圍內(nèi)，則要求發(fā)行人和主承銷(xiāo)商說(shuō)明理由。定價(jià)超“四孰低”，設(shè)置梯度風(fēng)險(xiǎn)披露規(guī)則（1）剔除最高報(bào)價(jià)部分后所有網(wǎng)下投資者及各類(lèi)網(wǎng)下投資 者剩余報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)剔除最高報(bào)價(jià)部分后公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金剩余報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)剔除最高報(bào)價(jià)部分后公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老

33、金、 企業(yè)年金基金、保險(xiǎn)資金和合格境外機(jī)構(gòu)投資者資金剩余數(shù)和加權(quán)平均數(shù)報(bào)價(jià)的中位超出比例投資特別風(fēng)險(xiǎn)公告發(fā)布規(guī)則。10%申購(gòu)前至少5個(gè)工作日發(fā)布10%20%申購(gòu)前至少10個(gè)工作日發(fā)布2次以上 20%申購(gòu)前至少15個(gè)工作日發(fā)布3次以上 風(fēng)險(xiǎn)提示參 考“四孰 低”定價(jià)參考“六孰低”資料來(lái)源：上交所、申萬(wàn)宏源研究25“兩降一升”提高網(wǎng)下配售比例配售對(duì)象數(shù)量 大幅減少回?fù)軝C(jī) 制向網(wǎng) 下傾斜差異化估值降 低入圍比例網(wǎng)下發(fā) 行量占 比大幅 提高網(wǎng)下配售比例將提高：科創(chuàng)板較主板中小創(chuàng)板提升約 5-10倍科創(chuàng)板網(wǎng)下新A類(lèi)、C類(lèi)對(duì)象配售比例敏感性分析合理估值是首位研析投價(jià)報(bào)告入圍率非單一目標(biāo)中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)評(píng)

34、估博弈對(duì)手三檔報(bào)價(jià)規(guī)則評(píng)估破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)是否大盤(pán)股預(yù)測(cè)科創(chuàng)板配售比例（）新A類(lèi)C類(lèi)非大盤(pán)股0.320.13大盤(pán)股0.330.13非大盤(pán)股0.360.14大盤(pán)股0.360.15非大盤(pán)股0.400.16大盤(pán)股0.410.17非大盤(pán)股0.450.18大盤(pán)股0.460.18資料來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究假設(shè)：（1）配售對(duì)象家數(shù)：新A類(lèi)16201980家，C類(lèi)10002100 家；（2）網(wǎng)下份額：新A類(lèi)70%80%，C類(lèi)20%30%。注：新A類(lèi)包含公募、社保、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)、年金。暫不考慮QFII。以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向，融入博弈思維一個(gè)投資者不超三個(gè)價(jià)格 一個(gè)配售對(duì)象一個(gè)價(jià)格26科創(chuàng)板新股PS均值8.09倍、PB均值7.39倍

35、前百家受理公司公告披露平均預(yù)計(jì)融資額9.8億元；以公告預(yù)計(jì)募資額計(jì)，發(fā)行市盈率將呈現(xiàn)差異化：以2018年孰低凈利潤(rùn)計(jì)， 對(duì)應(yīng)的發(fā)行后攤薄PE均值達(dá)52.59倍，最小值10.91倍，最大值為472.32倍。以公告預(yù)計(jì)募資額計(jì)，PS、PB差異明顯：PS平均8.09倍，最小值1.09倍，最大值44.64倍；PB平均7.39倍，最小1.33倍，最大37.15倍。前百家科創(chuàng)板按行業(yè)分類(lèi)的預(yù)計(jì)融資、發(fā)行PE、PS等重點(diǎn)支持領(lǐng)域預(yù)計(jì)融資均值（億元）發(fā)行后EPS均 值（元，攤?。╊A(yù)計(jì)發(fā)行PE均 值（倍）預(yù)計(jì)發(fā)行PS均 值（倍）預(yù)計(jì)發(fā)行PB均 值（倍）對(duì)應(yīng)發(fā)行總市值均值（億元）高端裝備13.80-0.7037.

36、864.696.4675.66節(jié)能環(huán)保9.050.7536.915.075.0951.64生物醫(yī)藥7.930.6384.3211.938.0952.62新材料8.830.6835.267.095.5338.72新能源、高端裝備5.470.6919.364.825.8753.50新一代信息技術(shù)10.060.6848.468.218.5665.22新一代信息技術(shù)和 新材料3.030.8128.104.893.5012.12資料來(lái)源：上交所、申萬(wàn)宏源研究網(wǎng)上申購(gòu)規(guī)則：科創(chuàng)板VS主板中小創(chuàng)科創(chuàng)板投資門(mén)檻：50萬(wàn)元資產(chǎn)+24個(gè)月交易經(jīng)驗(yàn)科創(chuàng)板網(wǎng)上申購(gòu)市值：最低1萬(wàn)元申購(gòu)單位與深交所相同：每5000元市值

37、申購(gòu)1個(gè)單位科創(chuàng)板與主板中小板創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上申購(gòu)及賣(mài)出規(guī)則對(duì)比項(xiàng)目科創(chuàng)板主板/中小板/創(chuàng)業(yè)板申購(gòu)市值最低要求單邊1萬(wàn)元申購(gòu)規(guī)則（同深市）每5000元市值可申購(gòu)1個(gè)單位， 500股/單位滬市：每10000元市值可申購(gòu)1個(gè)單位， 1000股/單位；深市：每5000元市值可申購(gòu)1個(gè)單位，500 股/單位最高申購(gòu)量不超過(guò)網(wǎng)上初始發(fā)行量的的千分之一，且不得超過(guò)9999.95萬(wàn)股交易單位單筆200股，以1股遞增單筆100股賣(mài)出規(guī)則余額不足 200 股的部分，應(yīng)當(dāng)一 次性申報(bào)賣(mài)出余額不足100股（份）部分，應(yīng)當(dāng)一次 性申報(bào)賣(mài)出、申萬(wàn)宏源研究資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所28科創(chuàng)板200060035086%0.

38、4491%4億股4000120030%40%30073%0.6181%6000180025065%0.8275%8000160035067%0.6439%4億股10000200020%30%30063%0.7935%20000400025050%1.2016%2000800150064%0.234億股4000160040%90%130051%0.3460002400110044%0.4780002400150044%0.464億股10000300030%90%130039%0.59200006000110026%1.04科創(chuàng)板網(wǎng)上申購(gòu)中簽率敏感性測(cè)算及與A股其他板塊對(duì)比板塊首發(fā)后總最終發(fā)行 網(wǎng)

39、上擬發(fā)網(wǎng)上初始網(wǎng)上最終網(wǎng)上有效 網(wǎng)上賬戶(hù)股本區(qū)間量（萬(wàn)股）行初始量 量占比 發(fā)行占比 申購(gòu)戶(hù) 申購(gòu)飽和（萬(wàn)股）數(shù)(萬(wàn)戶(hù)）度率（）(科創(chuàng)板-A預(yù)期網(wǎng)上 股其他板最終中簽塊)/A股其他板塊A股其他板塊發(fā)行人尚未盈利的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于注：根據(jù)上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施辦法：公開(kāi)發(fā)行后總股本不超過(guò) 4 億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的70%。公開(kāi)發(fā)行后總股本超過(guò) 4 億股或者本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的80%。發(fā)行后總股本4億股：科創(chuàng)板網(wǎng)上中簽率約0.044%0.120%，高出A股其 他板塊約75%91%。發(fā)行后總股本4億股：科創(chuàng)板網(wǎng)上中簽率約0.023%0.104%

40、，高出A股其他板塊約16%39%。40%60%首發(fā)后總股本 4億股30%70%首發(fā)后總股本4億股A股 其他 板塊科 創(chuàng) 板科創(chuàng)板推出初期，預(yù)期網(wǎng)上中簽率高于主板中小創(chuàng)10%90%資料來(lái)源：上交所、申萬(wàn)宏源研究主要內(nèi)容定位直擊核心競(jìng)爭(zhēng)力機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，市場(chǎng)化博弈多規(guī)則平抑多空動(dòng)能2921157890/36139/20190617 16:30峰值現(xiàn)于開(kāi)板日的占比近三成新股上市開(kāi)板賣(mài)出？開(kāi)板溢價(jià)率均值：2016年、2017年、2018年分別為406%、268%、203%。開(kāi)板間隔期： 2016年、2017年、2018年分別為13、10、8個(gè)交易日。2018年新股上市股價(jià)峰值在開(kāi)板日的占比為28%。峰值在

41、20個(gè)交易日以上的占比28%；峰值在“開(kāi)板日- 20個(gè)交易日”之間占 比44%。2018年平均“上市日-最高價(jià)”間隔21.7個(gè)交易日、平均“開(kāi)板日-最高價(jià)” 間隔14個(gè)交易日。272018年前11月上市新股上市日-峰值間隔期變化342519933-40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月開(kāi)板日-最高價(jià)日上市日-最高價(jià)日10%51021%103040%306025%60以上4%2018年前11月上市新股上市日-峰值所需交易日天數(shù)分布05資料來(lái)源：Wind、申萬(wàn)宏源研究31放寬交易幅度，市場(chǎng)博弈更充分，股價(jià)

42、表現(xiàn)分化；前5個(gè)交易日，多數(shù)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)將擇機(jī)兌現(xiàn)，形成空方動(dòng)能；綠鞋機(jī)制運(yùn)用更廣泛，“平抑”多空交投；優(yōu)化融券制度，上市首日起可作為融資融券標(biāo)的。放寬交易限制，多途徑平抑多空動(dòng)能之后的交易日：20%交易方式及申報(bào)限制：競(jìng)價(jià)+大宗；申報(bào)量：申報(bào)單位100股，無(wú)最大申報(bào)量限制；漲跌停限制：上市首日：44%；其他交易日：10%。主板/中小創(chuàng)科創(chuàng)板主要交易機(jī)制資料來(lái)源：上交所、申萬(wàn)宏源研究交易方式及申報(bào)限制：競(jìng)價(jià)+盤(pán)后固定價(jià)格+ 大宗；新增盤(pán)后定價(jià)交易： 15：05-15:30以收盤(pán)價(jià)交易時(shí)機(jī)成熟，可實(shí)施做市商等交易制度；申報(bào)量：申報(bào)單位200股、單筆限價(jià)申報(bào)不超10萬(wàn) 股、市價(jià)申報(bào)不超5萬(wàn)股；競(jìng)價(jià)交易

43、的市價(jià)申報(bào)類(lèi)型：最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷(xiāo)申報(bào)；最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余轉(zhuǎn)限價(jià)申報(bào);本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)（新增）；對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)（新增）漲跌停限制：首發(fā)上市前5個(gè)交易日無(wú)漲跌停限制；。競(jìng)價(jià)交易的市價(jià)申報(bào)類(lèi)型：最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷(xiāo)申報(bào)；最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余轉(zhuǎn)限價(jià)申報(bào);設(shè)定價(jià)格籠子，穩(wěn)定初期交易賣(mài)一、買(mǎi)一齊全，分別作為買(mǎi)和賣(mài)的基準(zhǔn)；僅有買(mǎi)一或賣(mài)一，則以買(mǎi)一或賣(mài)一作為買(mǎi)賣(mài)的基 準(zhǔn)；買(mǎi)一或賣(mài)一均無(wú)，以最新成交價(jià)作為基準(zhǔn)；當(dāng)日無(wú)成交，以前收盤(pán)價(jià)作為基準(zhǔn)。有效申報(bào)價(jià)格范圍：基準(zhǔn)價(jià)格上下2%。其中基準(zhǔn)價(jià)格為：?jiǎn)未伪P(pán)中臨時(shí)停牌的持續(xù)時(shí)間為10分鐘；停牌時(shí)間跨越14:57的，于當(dāng)日14:57復(fù)牌；臨時(shí)停牌期間，可

44、以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷(xiāo)申報(bào)， 復(fù)牌時(shí)對(duì)已接受的申報(bào)實(shí)行集合競(jìng)價(jià)撮合；單向至多停牌2次共20分鐘，雙向至多停牌4次共40分鐘，不會(huì)“一停到底”。盤(pán)中臨時(shí)停牌機(jī)制：觸發(fā)盤(pán)中臨時(shí)停牌的股價(jià)波動(dòng)閾值設(shè)置為30%和60%。依據(jù)：滬市主板歷史交易 僅0.49%訂單和0.64%賬 戶(hù)申報(bào)價(jià)格范圍超出2%。目的：限制異常交易，減 少市場(chǎng)流動(dòng)性的瞬間大量 消耗，防止股價(jià)瞬間大幅 波動(dòng)。依據(jù)：國(guó)際通行盤(pán)中臨停 時(shí)間5m至15m。我國(guó)A股2009年至2013 年新股上市首日且無(wú)價(jià)格 漲跌幅限制股票中，盤(pán)中 股價(jià)較開(kāi)盤(pán)價(jià)漲幅超30% 占比不到10%，較開(kāi)盤(pán)價(jià) 漲幅超60%的占比不到 5%。目的：防過(guò)度投機(jī)，更充 分博

45、弈，將停牌數(shù)量控制 在一個(gè)較為合理的區(qū)間。資料來(lái)源：上交所、上證報(bào)、申萬(wàn)宏源研究五種主要異常交易行為及認(rèn)定方式主要異常交易行為虛假申報(bào)，以 引誘或誤導(dǎo)其 他投資者的交 易決策拉抬打壓，導(dǎo) 致股價(jià)格明顯 上漲（下跌）維持股票交易 價(jià)格或者交易 量自買(mǎi)自賣(mài)或互 為對(duì)手方交 易，影響股價(jià) 或交易量嚴(yán)重異常波動(dòng) 股票申報(bào)速率 異常交易行為雖未達(dá)到相關(guān)監(jiān)控 指標(biāo)，但接近指標(biāo)且反復(fù)多 次實(shí)施。結(jié)合申報(bào)數(shù)量和頻率、股票 交易規(guī)模、市場(chǎng)占比、價(jià)格 波動(dòng)情況、股票基本面、上 市公司重大信息和市場(chǎng)整體 走勢(shì)等因素進(jìn)行定性與定量 分析。認(rèn)定方式資料來(lái)源：上交所、申萬(wàn)宏源研究綠鞋機(jī)制：糾錯(cuò)機(jī)制、穩(wěn)定股價(jià)超額配售選擇權(quán)

46、（綠鞋機(jī)制/綠鞋期權(quán)）：預(yù)先超額發(fā)售不超過(guò)15%，再視情況從二級(jí) 市場(chǎng)買(mǎi)入或行使期權(quán)起源：1960年：美國(guó)證券交易商協(xié) 會(huì)（NASD）認(rèn)可超額配售 選擇權(quán)為價(jià)格穩(wěn)定的機(jī)制， 比例10%；1963年：美國(guó)波士頓的綠鞋 制造公司IPO采用；1983 年：比例提高到15%2001年：中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于 增發(fā)采用超額配售選擇權(quán) 試點(diǎn)意見(jiàn)2005年2月：G恒升股東大 會(huì)通過(guò)增發(fā)方案，首次出現(xiàn) 超額配售選擇權(quán)，后未實(shí)施2006 年：將超額配售選擇權(quán)納 入證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法，工商銀行首次采用。2010年：農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行發(fā)行人主承銷(xiāo)商協(xié)議期權(quán)（30天內(nèi)，有權(quán)購(gòu)買(mǎi)15%發(fā)行量）市價(jià)發(fā)行價(jià) =行使市價(jià)發(fā)行價(jià)

47、=不行使市場(chǎng)買(mǎi)入15%增發(fā)15%發(fā)行量支 付 資 金投資者交 付規(guī)范“綠鞋”使用，強(qiáng)化承銷(xiāo)商主體責(zé)任發(fā)行量8000萬(wàn)股以下且預(yù)計(jì)募資總額 不足15億元作簡(jiǎn)化安排不安排戰(zhàn) 配、綠鞋最先申報(bào)的122家企業(yè)中符合簡(jiǎn)化 安排的有102家，占比83.6% 。強(qiáng)化主承在“綠鞋”操作中的主體責(zé)任：要求審慎評(píng)估采用超額配售選擇權(quán) 的可行性、預(yù)期目標(biāo)等;在招股意向 書(shū)和招股說(shuō)明書(shū)中披露超額配售選易方式買(mǎi)入的股票不戰(zhàn)配+綠鞋投資者家 數(shù)232730戰(zhàn)配+綠鞋股數(shù)(億股)5810230戰(zhàn)配+綠鞋占比38.6%40.0%42.9%A股的3家銀行“戰(zhàn)配+綠鞋”實(shí)施要素工商銀行農(nóng)業(yè)銀行光大銀行IPO日期2006/10/1

48、6發(fā)行規(guī)模（億元）466發(fā)行股份數(shù)量（億股）1502010/7/1 2010/8/968521725670戰(zhàn)配+綠鞋鎖定期鎖定12個(gè)月和18個(gè)月全部鎖12 各占一半個(gè)月資料來(lái)源：公司公告、申萬(wàn)宏源研究擇權(quán)實(shí)施方案，包括實(shí)施目標(biāo)、操A股的3家銀行不同類(lèi)型戰(zhàn)略投資者家數(shù)達(dá)到的效果等；大型國(guó)企101815主承應(yīng)保留使用超額配售股票募集保險(xiǎn)公司931資金買(mǎi)入股票的完整記錄，保存時(shí)資管公司232間不得少于10年；其他金融企業(yè)2212社會(huì)組織010家數(shù)合計(jì)13915資料來(lái)源：公司公告、申萬(wàn)宏源研究36港股綠鞋經(jīng)驗(yàn)：金融與大市值行權(quán)概率高33%28%21%21%26%45.0%40.0%35.0%30.0%

49、25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%0501001502002502014年新股數(shù)2015年2016年實(shí)施家數(shù)占比（右軸）2017年2018年2019年1-5月實(shí)施比例為15%家數(shù)占比（右軸）120%100%80%60%40%20%0%140120100806040200保險(xiǎn) 銀行電信服務(wù) 制藥、生物科技汽車(chē)與汽車(chē)零部件 醫(yī)療保健設(shè)備與公用事業(yè)能源 房地產(chǎn)半導(dǎo)體與半導(dǎo)體多元金融食品、飲料與煙草 消費(fèi)者服務(wù) 軟件與服務(wù)食品與主要用品運(yùn)輸 商業(yè)和專(zhuān)業(yè)服務(wù) 耐用消費(fèi)品與服裝媒體 材料 資本貨物技術(shù)硬件與設(shè)備零售業(yè) 家庭與個(gè)人用品新股數(shù)實(shí)施占比(右軸）實(shí)施比例為15%家數(shù)占比（右軸

50、）4010.0%205.0%00.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%2001801601401201008060小于00-1010-1515-2020-3030-5050以上首發(fā)PE（倍）新股數(shù)實(shí)施占比(右軸）實(shí)施比例為15%家數(shù)占比（右軸）0%0%19%57%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0501001502002503000-502000以上50-100100-500500-2000首發(fā)日總市值（百萬(wàn)港元）新股數(shù)實(shí)施家數(shù)占比（右軸）實(shí)施比例為15%家數(shù)占比（右軸）2014年至今行權(quán)家數(shù)占比均在

51、20%以上39%上市日市值越高，行權(quán)概率越高68%2014年至今保險(xiǎn)、銀行、電信服務(wù)行權(quán)概率較高行權(quán)概率與首發(fā)PE關(guān)系不明顯資料來(lái)源：Wind、申萬(wàn)宏源研究37A股市場(chǎng)化定價(jià)下的經(jīng)驗(yàn)4037181312715113182616847310204060801001201401602009201020112012最小值最大值中位數(shù)0%5%24%22%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2009201020112012中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板主板2009年-2012年上市創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市 盈率中位值在 61倍-31倍之間資料來(lái)源：wind、申萬(wàn)宏源研究2009年-2012年新股上市首日破

52、發(fā)率2009年到2012年，A股新股實(shí)施市場(chǎng)化定價(jià)，新股發(fā)行市盈率波動(dòng)較大，在此期間新股上市首日無(wú)漲跌停限制，但從第二個(gè)交易日開(kāi)始有10%的 漲跌停限制，在此制度下：2009年當(dāng)年并無(wú)新股在上市首日破發(fā)，而 2010年到2012年新股上市首日破發(fā)率則攀升至5%、24%和22%。38港股和納斯達(dá)克中概股上市表現(xiàn)分化“T+0”交易機(jī)制下，港股和納斯達(dá)克上市首日破發(fā)率分別為30%和19%， 同時(shí)，分別有12%和21%的中概股上市首日少人問(wèn)津，漲幅為零。上市首日漲幅分化明顯，2000年-2018年，港股中概股上市首日漲幅最大值 區(qū)間為40%,1525%，而同期首日漲幅最小值區(qū)間則為-40%,-5%，首

53、日 波動(dòng)區(qū)間年度中位值為131%。從第二交易日開(kāi)始到第30個(gè)交易日，兩個(gè)市 場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)都更趨平穩(wěn)，日均股價(jià)上漲家數(shù)占比分別在40%和50%左右。21%12%30%20%10%0%首日股價(jià)漲幅區(qū)間數(shù)量分布2000年至今香港中概股2000年至今納斯達(dá)克中概股80%60%40%20%0%T+4T+5T+10 T+20 T+30上市后若干交易日日均上漲家數(shù)占比TT+1T+2T+3 2000年至今香港中概股2000年至今納斯達(dá)克中概股2000150010005000首日漲幅最大值（%）0-10-20-30-40-50首日漲幅最小值（%）資料來(lái)源：Wind、申萬(wàn)宏源研究新增未盈利限售期及減持安排對(duì)象盈利

54、狀態(tài)科創(chuàng)板主板、中小創(chuàng)控股股東、實(shí)控人已盈利上市之日起36個(gè)月不得減持，限售期滿(mǎn)后減持適用2017.5.27減持制度等要求未盈利上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度不得減持，上市 之日起第4個(gè)和第5個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，每年減持不 超總股本2%。觸及退市不得減持無(wú)董監(jiān)高已盈利上市之日起12個(gè)月和離職后6個(gè)月不得減持未盈利上市之日起36個(gè)月不得減持，限售期滿(mǎn)后減持 適用2017.5.27減持制度等要求、觸及退市不 得減持無(wú)核心技術(shù)人員已盈利上市之日起12個(gè)月和離職后6個(gè)月不得減持無(wú)未盈利上市之日起36個(gè)月不得減持，限售期滿(mǎn)后4年 內(nèi)，每年減持量不得超過(guò)上市時(shí)所持公司首發(fā) 前股份總數(shù)的25%創(chuàng)投基金-適用上海證券交

55、易所上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金 股東減持股份實(shí)施細(xì)則等。投資期限與減持周期反向掛鉤?？苿?chuàng)板與主板、中小創(chuàng)限售期、減持要求等對(duì)比附錄：部分2017.5.27減持制度等要求：集中競(jìng)價(jià)減持，連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)，減持股份總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%；大宗減持，連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)，減持股份總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%，且受讓方6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)欢O(jiān)高辭職的，仍須按原定任期遵守股份轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定，每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)所持股份總數(shù)的25%；采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的，單個(gè)受讓方的受讓比例不得低于公司股份總數(shù)的5%，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持導(dǎo)致喪失大股東身份的，出讓方、受讓方應(yīng) 當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例和信息披露的要求

56、。資料來(lái)源：上交所、深交所、申萬(wàn)宏源研究科創(chuàng)板新增穩(wěn)定股價(jià):“戰(zhàn)配+跟投+綠鞋+雙融”科創(chuàng)板主板中小創(chuàng)首發(fā)1億股以上：原則不超30%；不足1億股：不超20%；首發(fā)4億股以上，戰(zhàn)投不超過(guò)30名；1億股以上且不足4億股的， 不超過(guò)20名；不足1億股的，不超過(guò)10名。鎖定期最少12個(gè)月；承諾持有期內(nèi)，可按規(guī)定向證券金融公司借出獲配股票。借出期 滿(mǎn)后，證券金融公司應(yīng)當(dāng)將借入的股票返還給戰(zhàn)略投資者。首發(fā)股份4億股以上 可戰(zhàn)配;鎖定期最少12個(gè)月戰(zhàn)配跟投比例：2%至5%的股票（24個(gè)月限售期），具體比例要求：發(fā)行規(guī)模10億元，跟投比例為5%，但不超過(guò)4000萬(wàn)元；發(fā)行規(guī)模10,20)億元，跟投比例為4%，但不超過(guò)6000萬(wàn)元；發(fā)行規(guī)模20,50)億元，跟投比例為3%，但不超過(guò)1億元；發(fā)行規(guī)模50億元，跟投比例為2%，但不超過(guò)10億元。發(fā)行人高管與核心員工可設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資計(jì)劃參與戰(zhàn)配（獲配數(shù)量占 比不超10%，限售期12個(gè)月）無(wú)跟投比例不超過(guò)首發(fā)股份總數(shù)的15%；有限期：股票上市之日起 30 個(gè)自然