走近科創(chuàng)板把脈科創(chuàng)板

1、主要內(nèi)容定位直擊核心競爭力機構(gòu)為主導，市場化博弈多規(guī)則平抑多空動能221157890/36139/20190617 16:3落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強國戰(zhàn)略，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展最新技術(shù)突飛猛進順應(yīng)時代變遷：新科技和新經(jīng)濟已經(jīng)成為驅(qū)動世界經(jīng)濟發(fā)展的新浪潮科創(chuàng)板重要事件進程2018/11/52019/1/302019/3/12019/3/22習近平總 書記在進 博會首提 科創(chuàng)板并 試點注冊 制證監(jiān)會 及上交 所發(fā)布 征求意 見稿證監(jiān)會及 上交所正 式發(fā)布科 創(chuàng)板規(guī)則首批 9家 受理首批 上會宣布 開板2019/6/52019/6/13221天定位三個面向世界科技前沿經(jīng)濟主戰(zhàn)場國家重大需求優(yōu)先支持：符合國

2、家戰(zhàn)略擁有關(guān)鍵核心技術(shù)穩(wěn)定商業(yè)模式市場認可度高較強成長性科創(chuàng)板：突破多重制度瓶頸，創(chuàng)新發(fā)行交易機制同業(yè)競爭股權(quán)激勵擴大戰(zhàn)配券商跟投綠鞋機制市值指標全程電子化審核效率3+3+3個月發(fā)行新增三檔報價縮小詢價機構(gòu)范圍重新定義三類配售對象調(diào)整回撥機制調(diào)整風險發(fā)布基準詢價放寬交易幅度，增加盤后交易首日允許雙融、差異化減持更嚴格的退市機制申購&交易開通科創(chuàng)板權(quán)限、調(diào)整申報單位注冊制注冊制破冰，注冊制 不審核，審核優(yōu)化提效上交所審核時限原則上為6個月，證監(jiān)會在審核通過后20個工作日內(nèi)完成注冊注冊審核證監(jiān)會提交申請受理申請首輪問詢回復問詢出具審核報 告，形成初步 建議聆訊上市委員會 審議意見上交所多輪問詢5個

3、工 作日內(nèi)20個工 作日內(nèi)10個工作日內(nèi)步問詢形式審核：有無遺漏審核程序符 合規(guī)定如有 必要員會審核獨立審核部門+增設(shè)上市委員會、科 技創(chuàng)新咨詢委員會結(jié)合上市委員會 審核意見提交上市委報送材料及 審核意見20個工作日內(nèi)審核周期不超過6個月/9個月受理審核全流程電子化，無紙化，減少不必要接觸受理后10個工作日內(nèi)報送保薦工作底稿和驗證版招股說明書供監(jiān)管備查 增加保薦項目的抽查比例審核3個月回復 3個月中止 3個月無需進一來源：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究進一步公開透明進一步公開審核過程和審核內(nèi)容，如“說明”事項發(fā)行人的歷史沿革、股份轉(zhuǎn)讓、股權(quán)變化等方 面。（原來僅提供審核機構(gòu)供審核使用）需要發(fā)行人

4、說明的事項、需要補充到招股說明書中 的事項，都要求保薦人等中介機構(gòu)同步進行核查， 并在問題回答中說明核查的過程、內(nèi)容和結(jié)論。壓實保薦人等中介機構(gòu)的把關(guān)責任問詢回復中所公開的發(fā)行人說明事項、中介機構(gòu)核 查情況，對其真實性、準確性和完整性承擔法律責 任。同具法律約束力公開化的問詢式審核“問出一家真公司”截至2019年6月15日科創(chuàng)板企業(yè)受理狀態(tài)多輪問詢遞進式：突出重大性、聚焦關(guān)鍵問題、注重揭示風險。有助于投資者對公司的質(zhì)量和價值進行投資判斷問詢特點:科創(chuàng)屬性和技術(shù)先進性光峰科技在科創(chuàng)行業(yè)分類依據(jù)中多次引用新材料 的產(chǎn)業(yè)政策，上交所要求其結(jié)合其產(chǎn)品類型 具體分析所屬行業(yè)及認定依據(jù)；針對發(fā)行人 的核心

5、技術(shù)ALPD技術(shù)，上交所追問該技 術(shù)在激光顯示領(lǐng)域的地位及技術(shù)先進性，與 國內(nèi)外競爭對手的技術(shù)水平差異，以及未來 發(fā)展是否存在瓶頸等。來源：光峰科技審核問詢回復、申萬宏源研究新一代信息技術(shù) 高端裝備新材料 新能源 節(jié)能環(huán)保 生物醫(yī)藥科創(chuàng)板企業(yè)定位判斷科技創(chuàng)新能力是核心資料來源：上交所、申萬宏源研究科創(chuàng)板六大領(lǐng)域六個是否：是否擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)；是否擁有高效的研發(fā)體系、具備持續(xù)創(chuàng) 新能力、具備突破關(guān)鍵核心技術(shù)的基礎(chǔ) 和能力；是否擁有市場認可的研發(fā)成果；是否具有相對競爭優(yōu)勢；是否具備將經(jīng)營成果轉(zhuǎn)化為持續(xù)經(jīng)營的 條件、形成有利于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的商業(yè) 模式、依靠核心技術(shù)形成較強成長性；是否服務(wù)于

6、經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)于國 家戰(zhàn)略 （創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、可持續(xù) 發(fā)展戰(zhàn)略、軍民整合發(fā)展戰(zhàn)略等）、服 務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。8多層次資本市場中地位獨特，直擊企業(yè)核心競爭力主板（大型藍籌）中小板（中型穩(wěn)定發(fā)展）創(chuàng)業(yè)板（科技成長型中小企業(yè)）新三板（全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）三板（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）四板（區(qū)域性股權(quán)交易市 場）柜臺（券商柜臺交易）上市公司1919家，累 計市值45.27萬億元上市公司928家，累 計市值9.71萬億元上市公司744家，累 計市值5.63萬億元掛牌公司10407家， 累計市值2.47萬億元注：統(tǒng)計截至2019年3月12日資料來源：Wind、申萬宏源研究從企業(yè)競爭能力構(gòu)造的一

7、個板塊支持發(fā)展期到成熟期的企業(yè)主板中小板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板近三年，累計超 過3億元近一年，不低于1億元3億元近一年，不低于 5000萬元近三年凈利潤均為正數(shù)且 累計超過3000萬元連續(xù)兩年盈利，兩年累計扣 非凈利潤不低于5000萬元近兩年連續(xù)盈利，近兩年凈利潤累計不低于1000萬元9上市量化標準并非單純線性遞減關(guān)系盈利：科創(chuàng)板營收標準不低于主板中小板，凈利標準高于主板中小板。營業(yè)收入凈利潤資料來源：證監(jiān)會、上交所、深交所、申萬宏源研究科創(chuàng)板：多元化上市標準，提高包容度，與國際接軌科創(chuàng)板同股同權(quán)五套上市標準市值 +盈利(億元)(萬元)營收 (億元)研發(fā)投入現(xiàn)金流 (億元)產(chǎn)品空間或 市值+盈利+營收第

8、一套10最近兩年均 為正；且累 計5000市值 +營收 +現(xiàn)金流最近一年為 正；1市值 +營收第二套152合計占營收比例15%第三套203凈額累計1第四套303到高：經(jīng)營確定性越強，對市值要求越低突出生物醫(yī)藥研 發(fā)周期長第五套40主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家 有關(guān)部門批準，市場空間 大，目前已取得階段性成 果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少 有一項核心產(chǎn)品獲準開展 二期臨床試驗，其他符合 科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備 明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相 應(yīng)條件。資料來源：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究科創(chuàng)板受理前百家企業(yè)營收凈利規(guī)模偏低，但 研發(fā)投入力度更大。2018年營收：科創(chuàng)板平均14.04億元，2019年1-4月發(fā)行新股主板

9、平均35.5億元、中小板27億元、 創(chuàng)業(yè)板18.5億元。2018年歸屬凈利（扣非前后孰低）：科創(chuàng)板平均 1.28億元，其中3家虧損，92家近兩年凈利合計 超過0.5億元。2019年1-4月發(fā)行新股主板7.6億 元、中小板5.8億元，創(chuàng)業(yè)板2.5億元。近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額：15家為負，其中 1家為-12.43億元，其余14家在(-1,0)億元區(qū)間。近三年研發(fā)投入合計占比：科創(chuàng)板平均為11.7%， 25家超過15%。2019年1-4月A股其他板塊新股 研發(fā)投入合計占比為4.52%，僅3家超過15%。其 中， 創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板分別僅為7.41%、 4.88%、3.66%。營收凈利規(guī)模偏低，

10、研發(fā)投入力度更大10%2-318%3-523%5-1021%10-3021%30以上 1-27% 小于0 3%0-0.518%0.5-144%1-220%2-36%3以上9%前百家科創(chuàng)板企業(yè)2018年歸屬凈利孰低分布（億元）前百家科創(chuàng)板企業(yè)2018年營業(yè)收入分布（億元）資料來源：上交所、公司公告、申萬宏源研究新一代信息技術(shù)占主導，兩成技術(shù)水平國際領(lǐng)先前百家行業(yè)分布：新一代信息技術(shù)37家、生物醫(yī)藥24家。其中29家主營涉及人工智能。前百家技術(shù)分布： 主要為國內(nèi)領(lǐng)先，占比 58%；國際領(lǐng)先占比22%。行業(yè)地位：多數(shù)為行業(yè)龍頭和領(lǐng)先企業(yè)。部分行業(yè)地位突出的已受理科創(chuàng)板企業(yè)公司簡稱所屬六大行業(yè)領(lǐng)域技術(shù)

11、水平行業(yè)地位微芯生物生物醫(yī)藥國內(nèi)領(lǐng)先T細胞淋巴瘤治療領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)天奈科技新材料國際領(lǐng)先 中國最大的碳納米管生產(chǎn)企業(yè)，近兩年碳納米管導電劑出貨量和銷售額均居行業(yè)首位國盾量子新一代信息技術(shù)量子通信領(lǐng)域市場占有率最高的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，全球少數(shù)具有國內(nèi)領(lǐng)先 大規(guī)模量子保密通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計、供貨和部署全能力的企業(yè)之一。中國科學院院士、量子技術(shù)“帶頭人”潘建偉為公司發(fā)起人之一，目前持有11%股份。光峰科技新一代信息技術(shù)國際領(lǐng)先 激光顯示在電影行業(yè)市場占有率約60%，在電視行業(yè)2018年市場占有率超30%，均處于行業(yè)領(lǐng)導地位福光股份高端裝備國內(nèi)領(lǐng)先在全球首創(chuàng)大口徑大視場透射式光學系統(tǒng)的設(shè)計與加工技術(shù)， 且在多個領(lǐng)

12、域?qū)崿F(xiàn)國內(nèi)第一；國內(nèi)光學鏡頭行業(yè)龍頭企業(yè)新光光電新一代信息技術(shù)在光學目標與場景仿真領(lǐng)域，公司為國內(nèi)龍頭企業(yè)，處于行業(yè)國內(nèi)領(lǐng)先 領(lǐng)導者的地位；在光學制導領(lǐng)域，公司掌握核心技術(shù)，處于國內(nèi)先進水平中微公司新一代信息技術(shù)聚辰股份新一代信息技術(shù)國際先進世界排名前列、國內(nèi)占主導地位的氮化鎵基LED設(shè)備制造商 國際領(lǐng)先全球領(lǐng)先的EEPROM芯片設(shè)計企業(yè)鉑力特高端裝備國際領(lǐng)先國內(nèi)最具產(chǎn)業(yè)化規(guī)模的金屬增材制造企，覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，在金 屬3D打印工藝技術(shù)與生產(chǎn)能力方面達到世界一流水平華熙生物生物醫(yī)藥全球透明質(zhì)酸行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，是國內(nèi)最早實現(xiàn)發(fā)酵法生產(chǎn)透明 國際領(lǐng)先 質(zhì)酸的企業(yè)之一，也是國內(nèi)唯一同時擁有發(fā)酵法生產(chǎn)玻璃酸

13、鈉和藥用輔料批準文號，并實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)原料藥資料來源：公司公告、申萬宏源研究前百家科創(chuàng)板企業(yè)所屬重點支持六大領(lǐng)域分布37241714611403020100前百家科創(chuàng)板企業(yè)技術(shù)水平分布國際領(lǐng)先22%國際先進12%國內(nèi)領(lǐng)先58%國內(nèi)先進8%資料來源：公司公告、申萬宏源研究同股不同權(quán)：解決創(chuàng)業(yè)公司進入資本市場控制權(quán)稀釋問題情形二：同股不同權(quán)：普通股1 票/股、特別表決權(quán)5票/股情形一：同股同權(quán)甲52%丙 24%乙 24%公司A一輪、二輪融資后甲13.96%丙 6.44%乙 6.44%公司A甲 33.67%丙 15.52%乙 15.52%公司A合計持股26%合計持有表決權(quán)64.72%融資前股權(quán)

14、結(jié)構(gòu)合計持股100%每股擁有投 票權(quán)百度10李彥宏15.9 股權(quán)擁有53.5 投票權(quán)，與馬東敏合計控制68.17 投票權(quán)奇虎3605全體董事及行政人員(包括兩名共同創(chuàng)辦人)共持40.4 股權(quán)，及64.9 投票權(quán)新浪微博3新浪公司持有59.8 股權(quán)；及81.7 投票權(quán)盛大游戲10盛大網(wǎng)絡(luò)持有70.8 股權(quán)；及96.0 投票權(quán)資料來源：申萬宏源研究美國交易所上市的部分雙層股權(quán)架構(gòu)的中國企業(yè)股份占比 每股擁有投票權(quán)投票權(quán)占比黃河投資1815沃爾瑪10.113劉強東15.52079其他56.4114資料來源：申萬宏源研究資料來源：網(wǎng)絡(luò)；2014年京東在納斯達克交易所掛牌京東投票權(quán)比較不同股權(quán)架構(gòu)實質(zhì)：

15、股東權(quán)利分離設(shè)計；創(chuàng)始人角度：始終擁有足夠的企業(yè)控制權(quán)；科技類公司較多采用“AB股模式”架構(gòu)。多輪融資下，避免投票權(quán)隨著股權(quán)稀釋的風險。香港放開“同股不同權(quán)”的上市限制：錯失阿里巴巴，接納高成長、大型新經(jīng)濟公司。股本類型股東股份占比全球發(fā)售前每股擁有投 票權(quán)投票權(quán)占比全球發(fā)售后股東股份占比每股擁有投 投票權(quán)占比票權(quán)A類股份雷軍20.51%1052.90%雷軍19.02%1051.85%林斌11.46%1029.56%林斌10.63%1028.97%雷軍10.90%12.81%雷軍10.11%12.75%B類股份林斌1.87%10.48%林斌1.73%10.47%其他55.26%114.25%其

16、他58.51%115.96%合計雷軍31.41%-55.71%-29.13%-54.60%林斌13.33%-30.04%-12.36%-29.44%資料來源：申萬宏源研究表:小米集團全球發(fā)售前后股東持股比例及投票權(quán)變化港交所提出“額外的上市規(guī)定及 股東保障措施”：上市后不得提高不同投票權(quán)比例；不同投票權(quán)股份類別投票權(quán)，不得超過普 通股投票權(quán)力的 10 倍。同股同權(quán)股東必須占投票權(quán)的10%；重大事宜必須按“一股一票”的基準投票 表決；的股東有權(quán)提出股東大會議案。普通股與AB股具有的其他股東權(quán)利應(yīng)當完全相同科創(chuàng)板同股不同權(quán)及紅籌企業(yè)上市標準同股不同權(quán)紅籌企業(yè)第一套預計市值不低 于100億元已在境外

17、上市：適用CDR上市標準，市值不低 于2000億元第二套預計市值50億 元+近一年營 收5億元。尚未在境外上市：營收快速增長，擁有自主研 發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè) 競爭中處于相對優(yōu)勢地位的預計市值100億元或 預計市值50億元+近 一年營收5億元。科創(chuàng)板允許特別表決權(quán)股上市發(fā)行人首發(fā)上市前沒有表決權(quán)差異安排的，不得在首發(fā)上市 后以任何方式設(shè)置此類安排。持有特別表決權(quán)股份的股東在上市公司中擁有權(quán)益的股份合 計應(yīng)達到公司全部已發(fā)行有表決權(quán)股份 10以上。每份特別表決權(quán)股份的表決權(quán)數(shù)量應(yīng)當相同，且不得超過每 份普通股份的表決權(quán)數(shù)量的10倍。應(yīng)當保證普通表決權(quán)比例不低于10%；單獨或者合計持有公 司1

18、0%以上已發(fā)行有表決權(quán)股份的股東有權(quán)提議召開臨時股 東大會；單獨或者合計持有公司3%以上已發(fā)行有表決權(quán)股份 資料來源：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究14優(yōu)刻得：國內(nèi)領(lǐng)先的第三方云計算服務(wù)商國內(nèi)領(lǐng)先的第三方云計算服務(wù)商,公有云、私有云、 混合云三種模式發(fā)展。市占率居前：根據(jù) IDC 發(fā)布的報告，2018 年上半 年 UCloud 在中國公有云 laas 市場中占比 4.8%， 排名第六位。公司客戶留存率不斷提升：截至2018年末，公司公 有云平臺注冊用戶數(shù)達到14.45萬名，用戶平均次 月留存率分別為86.60%、88.85%、90.66%最近一次融資前估值顯著高于50億。2018年11月，融資投

19、前估值為114億元。資料來源：公司公告、申萬宏源研究私有 云傳統(tǒng)行業(yè)金融、教育機構(gòu)、新 零售、智能制造等公有云混合 云表：優(yōu)刻得發(fā)行前后前十大股東持股比例與表決權(quán)比例優(yōu)刻得2018年主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成發(fā)行前發(fā)行后股東名稱持股比例表決權(quán)比例持股比例表決權(quán)比例私有云及其他其他業(yè)季昕華13.96%33.67%10.47%29.01%混合云3%務(wù)莫顯峰6.44%15.52%4.83%13.37%12%0%華琨6.44%15.52%4.83%13.37%其他股東73.17%35.29%54.87%30.40%公眾股東-25.01%13.86% 合計100%100%100%100%公有云注：季昕華、莫顯峰、

20、華琨三人為實控人。85%每份A類股份擁有的表決權(quán)數(shù)量為每B類股份擁有的表決權(quán)的5倍，每份A類股份的表決權(quán)數(shù)量相同。資料來源：公司公告、申萬宏源研究互聯(lián)網(wǎng)互動娛樂、移動 互聯(lián)、企業(yè)服務(wù)等九號智能：科創(chuàng)板受理首家紅籌企業(yè)紅籌架構(gòu)：成立于2014年12月10日A 輪融資時搭建VIE 架構(gòu)注冊地開曼群島主要生產(chǎn)經(jīng)營地北京市中關(guān)村東升 科技園境內(nèi)生產(chǎn)主體：鼎力聯(lián)合及其子公司納恩博（北京）通過VIE 協(xié)議控制鼎力聯(lián)合100%股權(quán)表決權(quán)差異安排：A類每股可投1票， 而B類每股可投5票。凈利潤連續(xù)三年虧損11.5313.81-17.99403020100-10-202016年-1.582017年-6.2720

21、18年九號智能近三年營收、歸屬凈利42.48營業(yè)收入（億元）歸屬凈利（億元）30.0%68.5%0.3%1.1%智能電動平衡車系列智能電動滑板車系列智能服務(wù)機器人其他產(chǎn)品九號智能A類和B類普通股數(shù)量及投票權(quán)股份種類股份數(shù)量（萬股）占總股本比例投票權(quán)比例A類普通股452171.35%33.25%B類普通股181528.65%66.75%合計6337100.00%100.00%主營：智能短交通和服務(wù)類機器人九號智能2018年主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成資料來源：九號智能招股書、申萬宏源研究九號智能：全球領(lǐng)先的智能短程移動方案提供商營業(yè)收入快速增長：2016-2018年復合增長率達到 91.95%，處于快速發(fā)展

22、的階段。擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)：擁有自平衡控制技術(shù)、雙余度熱備份電機控制技術(shù) 高可靠雙重保護電池管理技術(shù)等核心技術(shù)。自主研發(fā)了世界首款應(yīng)用于平衡車的基于超寬帶（UWB）的自主運動跟隨定位系統(tǒng)。還與 Intel 合作開發(fā)了新一代智能深度視覺識別傳感器。同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位：國際領(lǐng)先的智能 短程移動方案提供商，在智能短程移動領(lǐng)域擁有全 球領(lǐng)先的知識產(chǎn)權(quán)儲備。小米生態(tài)鏈公司：獨家分銷小米集團定制產(chǎn)品占主營57%。估值及適用上市標準：2017年7月C輪融資，公司估值15.2億美元、，約人民幣100億元。元”。九號智能紅籌架構(gòu)圖料來源：九號智能招股說明書、申萬宏源研究資適用上市規(guī)則第2.1.

23、3及2.1.4第二套標準， 擬發(fā)行CDR：即“預計市值50億元+近一年營業(yè)收入5億轉(zhuǎn)換比例：1股基礎(chǔ)股票/10份CDR704.092萬股轉(zhuǎn)換為7040.92萬份CDR18科創(chuàng)板上市輔導企業(yè)：來源多渠道覆蓋醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、集成電路、三維數(shù)字化、軍民融合等領(lǐng)域肖亞慶：國資委鼓勵且支持符合科創(chuàng)板定位的央企及旗下公司分拆后去科創(chuàng)板 上市首次：啟明醫(yī)療（杭州，國內(nèi)領(lǐng)先心臟瓣膜疾病經(jīng)導管治療的平臺型企業(yè)）、新光光電（哈爾濱，光學導引裝置）、華夏天信、賽特斯變更申報板塊：聚辰半導體（上海） 、申聯(lián)生物（上海）原IPO被否： 寶蘭德、申聯(lián)生物、晶豐明源；方邦電子、創(chuàng)鑫激光新三板公司：金達萊、江蘇北人、大力

24、電工、先臨三維、天準科技、龍軟科 技、苑東生物、南微醫(yī)學、紫晶存儲、久日新材海外退市：瀾起科技（美國私有化退市）、卓越新能（英國AIM退市）港股：復旦張江（生物醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)，發(fā)行不超過1.2億股，每股面值0.1元） 中國通號（全球最大的軌道交通控制系統(tǒng)提供商）擬赴港公司：海爾生物醫(yī)療（醫(yī)用低溫保存箱，股東大會終止發(fā)行H股股票 的議案）AH股上市公司或控股股東參股子公司：心脈醫(yī)療子公司、威勝信息子公司； 西部材料控股子公司、嶺南股份子公司恒潤集團、深康佳控股或參股公司主要內(nèi)容定位直擊核心競爭力機構(gòu)為主導，市場化博弈多規(guī)則平抑多空動能1921157890/36139/20190617 16:保薦機

25、構(gòu)及其子公 司等可參與戰(zhàn)略配售， 收取配售經(jīng)紀傭金;提供投資價值分析 報告。未能滿足所選預計 市值與財務(wù)指標上市標準 的，應(yīng)當中止發(fā)行 ;發(fā)行價超過有效報 價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，及A類報價中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)的，申購前至少一周發(fā)布投資風險公告;高管與核心員工可 以設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃 參與戰(zhàn)略配售?？苿?chuàng)板定價形成機制：博弈 + 制衡戰(zhàn)略配售設(shè)置提升信心同時，保薦機構(gòu)尋求利益的制衡。主板中小創(chuàng)證券、基 金、信托、 財務(wù)、保 險、QFII、 推薦類機構(gòu) 和個人私募等七類專業(yè)機構(gòu)投資者；同一機構(gòu)最高可報三檔價格（最高價格最低報價1.2）;不同類型企業(yè)差異化估值;有效報價：不低于確定的發(fā) 行價格或發(fā)行

26、價格區(qū)間下限， 且未作為最高報價部分被剔除?？苿?chuàng)板證券、基金、 信托、財務(wù)、 保險、QFII、網(wǎng) 下 投 資 者 類 型資料來源：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究第一套標準占比近九成，綠鞋實施比例不足兩成同股同權(quán)： 主要落于第一套（107家，占比 87%），其次為第四套（9家，占比7%）。 澤璟生物為首家及目前唯一一家選擇第五套標 準企業(yè)。同股不同權(quán)：優(yōu)刻得，選擇同股不同權(quán)上市標 準第二款：“預計市值不低于50億元+近一年 營收不低于5億元”。紅籌企業(yè)：九號智能，選擇紅籌上市標準第二 款：“預計市值不低于50億元+近一年營收不 低于5億元”。預計市值或估值差異較大：有具體預計市值的，下限平均41億

27、元，最高或超200億元。戰(zhàn)略配售、綠鞋機制：20家滿足實施標準，占 比16.3%（首發(fā)股份數(shù)量8000萬股或預計募資總 額 15億元）。高管員工戰(zhàn)配安排：26家擬實施。123家科創(chuàng)板企業(yè)擬選擇的上市標準分布123家科創(chuàng)板企業(yè)按預披露募資額計的發(fā)行 后總市值區(qū)間分布（億元）資料來源：公司公告、申萬宏源研究科創(chuàng)板開板日，已提交申請企業(yè)123家擬上市標準：10-1516%15-2011%20-3021%30-4019%40-10020%100以上13%第一套87%1%第二套2%7%1%第三套 第四套第五套 紅籌企業(yè)第二 套1%同股不 同權(quán)第 二套1%開啟新市場化詢價模式市場化詢價模式首例工業(yè)富聯(lián)詢價

28、機構(gòu)限制：以六類為主，其他為“參與者”。定價限制：“四孰低”，即“老六類”加權(quán)均值及中位數(shù)，全部基金公司 加權(quán)均值及中位數(shù)，并取孰低值。增加鎖定期，引導理性定價：分戰(zhàn)投、網(wǎng)上和網(wǎng)下三類，其中網(wǎng)下獲配量的70%鎖定期一年。六類投資者報價加權(quán)平均值14.03六類投資者報價中位數(shù)14.04證券投資基金 管理公司報價 加權(quán)平均值13.77證券投資基金 管理公司報價 中位數(shù)14.04工業(yè)富聯(lián)網(wǎng)下報價情況（單位：元/股）三類投資者初始發(fā)行占比及鎖定期初始發(fā)比鎖定期投資者回撥前類別（萬股） 行量占戰(zhàn)投50%鎖定期12個月，50%5908030% 鎖定為18個月。部分可自愿延長至不低于36個月。網(wǎng)下96511

29、網(wǎng)上30%無鎖定期，70%鎖定49% 為12個月無鎖定4136221%無鎖定合計196953 100%資料來源：公司公告、申萬宏源研究？是否會有鎖定期設(shè)置？是否會以中位數(shù)（加權(quán)均值）定價七成鎖定破發(fā)，單只年化收益率15.4%大成基金管理有限公司大成策略回報混合型證券投資基金華安基金管理有限公司華安策略優(yōu)選混合型證券投資基金建信基金管理有限責任公司建信中證500指數(shù)增強型證券投資基金交銀施羅德基金管理有限公司交銀施羅德精選混合型證券投資基金交銀施羅德基金管理有限公司交銀施羅德穩(wěn)健配置混合型證券投資基金 交銀施羅德基金管理有限公司交銀施羅德先進制造混合型證券投資基金交銀施羅德基金管理有限公司交銀施

30、羅德新生活力靈活配置混合型證券投資基金 南方基金管理股份有限公司南方品質(zhì)優(yōu)選靈活配置混合型證券投資基金興全基金管理有限公司興全趨勢投資混合型證券投資基金（LOF） 易方達基金管理有限公司易方達50指數(shù)證券投資基金博時基金管理有限公司全國社?；鹨涣闳M合南方基金管理股份有限公司全國社?；鹚牧阋唤M合招商基金管理有限公司全國社?；鹆闼慕M合資料來源：公司公告、申萬宏源研究15.4%。網(wǎng)下A類271個配售對象中 13個配售對象（占比4.8%） 頂格申購， 合計申購數(shù)量 占比23%。一般申購飽和度頂格申購A類B類C類A類B類C類無鎖定絕對收益（萬元）251.445.423.21200.356.32

31、4.3有鎖定絕對收益（萬元）-102.6-18.5-9.5-489.8-23.0-9.9合計絕對收益（萬元）148.826.813.8710.433.314.4申購所需資金 (萬元）965.6174.289.24610.2216.293.2收益率15.4%工業(yè)富聯(lián)有鎖定和無鎖定、一般申購和頂格申購網(wǎng)下三類收益對比工業(yè)富聯(lián)網(wǎng)下七成鎖定部 分 （ 2.61 億 股 ） 于 2019/6/10上市流通。鎖定部分開板溢價率： 86.8%， 無鎖定首日溢價資料來源：申萬宏源研究率：-15.2%，綜合收益率： 表：工業(yè)富聯(lián)A類頂格申購（2億股）投資者及配售對象列表網(wǎng)下投資者名稱配售對象名稱定價參考“六孰低

32、”，延期參考“四孰低”限定詢價區(qū)間（20%）：區(qū)間上限區(qū)間下限1.2 。高價剔除規(guī)則，保留調(diào)整“報價最高部分剔除下限權(quán)利”。定價參考“六孰低”，倚重優(yōu)配+QFII：三組數(shù)值，并要求重點參照第（3）組數(shù)值的孰低值。在此基礎(chǔ)上，審慎合理確定 發(fā)行價格（或者發(fā)行價格區(qū)間中值）。如果最終定價（或發(fā)行區(qū)間中值）不在投價報告的估值區(qū)間范圍內(nèi)，則要求發(fā)行人和主承銷商說明理由。定價超“四孰低”，設(shè)置梯度風險披露規(guī)則（1）剔除最高報價部分后所有網(wǎng)下投資者及各類網(wǎng)下投資 者剩余報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)剔除最高報價部分后公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老金剩余報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)剔除最高報價部分后公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老

33、金、 企業(yè)年金基金、保險資金和合格境外機構(gòu)投資者資金剩余數(shù)和加權(quán)平均數(shù)報價的中位超出比例投資特別風險公告發(fā)布規(guī)則。10%申購前至少5個工作日發(fā)布10%20%申購前至少10個工作日發(fā)布2次以上 20%申購前至少15個工作日發(fā)布3次以上 風險提示參 考“四孰 低”定價參考“六孰低”資料來源：上交所、申萬宏源研究25“兩降一升”提高網(wǎng)下配售比例配售對象數(shù)量 大幅減少回撥機 制向網(wǎng) 下傾斜差異化估值降 低入圍比例網(wǎng)下發(fā) 行量占 比大幅 提高網(wǎng)下配售比例將提高：科創(chuàng)板較主板中小創(chuàng)板提升約 5-10倍科創(chuàng)板網(wǎng)下新A類、C類對象配售比例敏感性分析合理估值是首位研析投價報告入圍率非單一目標中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)評

34、估博弈對手三檔報價規(guī)則評估破發(fā)風險是否大盤股預測科創(chuàng)板配售比例（）新A類C類非大盤股0.320.13大盤股0.330.13非大盤股0.360.14大盤股0.360.15非大盤股0.400.16大盤股0.410.17非大盤股0.450.18大盤股0.460.18資料來源：申萬宏源研究假設(shè)：（1）配售對象家數(shù)：新A類16201980家，C類10002100 家；（2）網(wǎng)下份額：新A類70%80%，C類20%30%。注：新A類包含公募、社保、養(yǎng)老金、保險、年金。暫不考慮QFII。以價值為導向，融入博弈思維一個投資者不超三個價格 一個配售對象一個價格26科創(chuàng)板新股PS均值8.09倍、PB均值7.39倍

35、前百家受理公司公告披露平均預計融資額9.8億元；以公告預計募資額計，發(fā)行市盈率將呈現(xiàn)差異化：以2018年孰低凈利潤計， 對應(yīng)的發(fā)行后攤薄PE均值達52.59倍，最小值10.91倍，最大值為472.32倍。以公告預計募資額計，PS、PB差異明顯：PS平均8.09倍，最小值1.09倍，最大值44.64倍；PB平均7.39倍，最小1.33倍，最大37.15倍。前百家科創(chuàng)板按行業(yè)分類的預計融資、發(fā)行PE、PS等重點支持領(lǐng)域預計融資均值（億元）發(fā)行后EPS均 值（元，攤?。╊A計發(fā)行PE均 值（倍）預計發(fā)行PS均 值（倍）預計發(fā)行PB均 值（倍）對應(yīng)發(fā)行總市值均值（億元）高端裝備13.80-0.7037.

36、864.696.4675.66節(jié)能環(huán)保9.050.7536.915.075.0951.64生物醫(yī)藥7.930.6384.3211.938.0952.62新材料8.830.6835.267.095.5338.72新能源、高端裝備5.470.6919.364.825.8753.50新一代信息技術(shù)10.060.6848.468.218.5665.22新一代信息技術(shù)和 新材料3.030.8128.104.893.5012.12資料來源：上交所、申萬宏源研究網(wǎng)上申購規(guī)則：科創(chuàng)板VS主板中小創(chuàng)科創(chuàng)板投資門檻：50萬元資產(chǎn)+24個月交易經(jīng)驗科創(chuàng)板網(wǎng)上申購市值：最低1萬元申購單位與深交所相同：每5000元市值

37、申購1個單位科創(chuàng)板與主板中小板創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上申購及賣出規(guī)則對比項目科創(chuàng)板主板/中小板/創(chuàng)業(yè)板申購市值最低要求單邊1萬元申購規(guī)則（同深市）每5000元市值可申購1個單位， 500股/單位滬市：每10000元市值可申購1個單位， 1000股/單位；深市：每5000元市值可申購1個單位，500 股/單位最高申購量不超過網(wǎng)上初始發(fā)行量的的千分之一，且不得超過9999.95萬股交易單位單筆200股，以1股遞增單筆100股賣出規(guī)則余額不足 200 股的部分，應(yīng)當一 次性申報賣出余額不足100股（份）部分，應(yīng)當一次 性申報賣出、申萬宏源研究資料來源：證監(jiān)會、上交所、深交所28科創(chuàng)板200060035086%0.

38、4491%4億股4000120030%40%30073%0.6181%6000180025065%0.8275%8000160035067%0.6439%4億股10000200020%30%30063%0.7935%20000400025050%1.2016%2000800150064%0.234億股4000160040%90%130051%0.3460002400110044%0.4780002400150044%0.464億股10000300030%90%130039%0.59200006000110026%1.04科創(chuàng)板網(wǎng)上申購中簽率敏感性測算及與A股其他板塊對比板塊首發(fā)后總最終發(fā)行 網(wǎng)

39、上擬發(fā)網(wǎng)上初始網(wǎng)上最終網(wǎng)上有效 網(wǎng)上賬戶股本區(qū)間量（萬股）行初始量 量占比 發(fā)行占比 申購戶 申購飽和（萬股）數(shù)(萬戶）度率（）(科創(chuàng)板-A預期網(wǎng)上 股其他板最終中簽塊)/A股其他板塊A股其他板塊發(fā)行人尚未盈利的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于注：根據(jù)上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法：公開發(fā)行后總股本不超過 4 億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的70%。公開發(fā)行后總股本超過 4 億股或者本次公開發(fā)行股票數(shù)量的80%。發(fā)行后總股本4億股：科創(chuàng)板網(wǎng)上中簽率約0.044%0.120%，高出A股其 他板塊約75%91%。發(fā)行后總股本4億股：科創(chuàng)板網(wǎng)上中簽率約0.023%0.104%

40、，高出A股其他板塊約16%39%。40%60%首發(fā)后總股本 4億股30%70%首發(fā)后總股本4億股A股 其他 板塊科 創(chuàng) 板科創(chuàng)板推出初期，預期網(wǎng)上中簽率高于主板中小創(chuàng)10%90%資料來源：上交所、申萬宏源研究主要內(nèi)容定位直擊核心競爭力機構(gòu)為主導，市場化博弈多規(guī)則平抑多空動能2921157890/36139/20190617 16:30峰值現(xiàn)于開板日的占比近三成新股上市開板賣出？開板溢價率均值：2016年、2017年、2018年分別為406%、268%、203%。開板間隔期： 2016年、2017年、2018年分別為13、10、8個交易日。2018年新股上市股價峰值在開板日的占比為28%。峰值在

41、20個交易日以上的占比28%；峰值在“開板日- 20個交易日”之間占 比44%。2018年平均“上市日-最高價”間隔21.7個交易日、平均“開板日-最高價” 間隔14個交易日。272018年前11月上市新股上市日-峰值間隔期變化342519933-40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月開板日-最高價日上市日-最高價日10%51021%103040%306025%60以上4%2018年前11月上市新股上市日-峰值所需交易日天數(shù)分布05資料來源：Wind、申萬宏源研究31放寬交易幅度，市場博弈更充分，股價

42、表現(xiàn)分化；前5個交易日，多數(shù)網(wǎng)下機構(gòu)將擇機兌現(xiàn)，形成空方動能；綠鞋機制運用更廣泛，“平抑”多空交投；優(yōu)化融券制度，上市首日起可作為融資融券標的。放寬交易限制，多途徑平抑多空動能之后的交易日：20%交易方式及申報限制：競價+大宗；申報量：申報單位100股，無最大申報量限制；漲跌停限制：上市首日：44%；其他交易日：10%。主板/中小創(chuàng)科創(chuàng)板主要交易機制資料來源：上交所、申萬宏源研究交易方式及申報限制：競價+盤后固定價格+ 大宗；新增盤后定價交易： 15：05-15:30以收盤價交易時機成熟，可實施做市商等交易制度；申報量：申報單位200股、單筆限價申報不超10萬 股、市價申報不超5萬股；競價交易

43、的市價申報類型：最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷申報；最優(yōu)五檔即時成交剩余轉(zhuǎn)限價申報;本方最優(yōu)價格申報（新增）；對手方最優(yōu)價格申報（新增）漲跌停限制：首發(fā)上市前5個交易日無漲跌停限制；。競價交易的市價申報類型：最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷申報；最優(yōu)五檔即時成交剩余轉(zhuǎn)限價申報;設(shè)定價格籠子，穩(wěn)定初期交易賣一、買一齊全，分別作為買和賣的基準；僅有買一或賣一，則以買一或賣一作為買賣的基 準；買一或賣一均無，以最新成交價作為基準；當日無成交，以前收盤價作為基準。有效申報價格范圍：基準價格上下2%。其中基準價格為：單次盤中臨時停牌的持續(xù)時間為10分鐘；停牌時間跨越14:57的，于當日14:57復牌；臨時停牌期間，可

44、以繼續(xù)申報，也可以撤銷申報， 復牌時對已接受的申報實行集合競價撮合；單向至多停牌2次共20分鐘，雙向至多停牌4次共40分鐘，不會“一停到底”。盤中臨時停牌機制：觸發(fā)盤中臨時停牌的股價波動閾值設(shè)置為30%和60%。依據(jù)：滬市主板歷史交易 僅0.49%訂單和0.64%賬 戶申報價格范圍超出2%。目的：限制異常交易，減 少市場流動性的瞬間大量 消耗，防止股價瞬間大幅 波動。依據(jù)：國際通行盤中臨停 時間5m至15m。我國A股2009年至2013 年新股上市首日且無價格 漲跌幅限制股票中，盤中 股價較開盤價漲幅超30% 占比不到10%，較開盤價 漲幅超60%的占比不到 5%。目的：防過度投機，更充 分博

45、弈，將停牌數(shù)量控制 在一個較為合理的區(qū)間。資料來源：上交所、上證報、申萬宏源研究五種主要異常交易行為及認定方式主要異常交易行為虛假申報，以 引誘或誤導其 他投資者的交 易決策拉抬打壓，導 致股價格明顯 上漲（下跌）維持股票交易 價格或者交易 量自買自賣或互 為對手方交 易，影響股價 或交易量嚴重異常波動 股票申報速率 異常交易行為雖未達到相關(guān)監(jiān)控 指標，但接近指標且反復多 次實施。結(jié)合申報數(shù)量和頻率、股票 交易規(guī)模、市場占比、價格 波動情況、股票基本面、上 市公司重大信息和市場整體 走勢等因素進行定性與定量 分析。認定方式資料來源：上交所、申萬宏源研究綠鞋機制：糾錯機制、穩(wěn)定股價超額配售選擇權(quán)

46、（綠鞋機制/綠鞋期權(quán)）：預先超額發(fā)售不超過15%，再視情況從二級 市場買入或行使期權(quán)起源：1960年：美國證券交易商協(xié) 會（NASD）認可超額配售 選擇權(quán)為價格穩(wěn)定的機制， 比例10%；1963年：美國波士頓的綠鞋 制造公司IPO采用；1983 年：比例提高到15%2001年：中國證監(jiān)會關(guān)于 增發(fā)采用超額配售選擇權(quán) 試點意見2005年2月：G恒升股東大 會通過增發(fā)方案，首次出現(xiàn) 超額配售選擇權(quán)，后未實施2006 年：將超額配售選擇權(quán)納 入證券發(fā)行與承銷管理辦法，工商銀行首次采用。2010年：農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行發(fā)行人主承銷商協(xié)議期權(quán)（30天內(nèi)，有權(quán)購買15%發(fā)行量）市價發(fā)行價 =行使市價發(fā)行價

47、=不行使市場買入15%增發(fā)15%發(fā)行量支 付 資 金投資者交 付規(guī)范“綠鞋”使用，強化承銷商主體責任發(fā)行量8000萬股以下且預計募資總額 不足15億元作簡化安排不安排戰(zhàn) 配、綠鞋最先申報的122家企業(yè)中符合簡化 安排的有102家，占比83.6% 。強化主承在“綠鞋”操作中的主體責任：要求審慎評估采用超額配售選擇權(quán) 的可行性、預期目標等;在招股意向 書和招股說明書中披露超額配售選易方式買入的股票不戰(zhàn)配+綠鞋投資者家 數(shù)232730戰(zhàn)配+綠鞋股數(shù)(億股)5810230戰(zhàn)配+綠鞋占比38.6%40.0%42.9%A股的3家銀行“戰(zhàn)配+綠鞋”實施要素工商銀行農(nóng)業(yè)銀行光大銀行IPO日期2006/10/1

48、6發(fā)行規(guī)模（億元）466發(fā)行股份數(shù)量（億股）1502010/7/1 2010/8/968521725670戰(zhàn)配+綠鞋鎖定期鎖定12個月和18個月全部鎖12 各占一半個月資料來源：公司公告、申萬宏源研究擇權(quán)實施方案，包括實施目標、操A股的3家銀行不同類型戰(zhàn)略投資者家數(shù)達到的效果等；大型國企101815主承應(yīng)保留使用超額配售股票募集保險公司931資金買入股票的完整記錄，保存時資管公司232間不得少于10年；其他金融企業(yè)2212社會組織010家數(shù)合計13915資料來源：公司公告、申萬宏源研究36港股綠鞋經(jīng)驗：金融與大市值行權(quán)概率高33%28%21%21%26%45.0%40.0%35.0%30.0%

49、25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%0501001502002502014年新股數(shù)2015年2016年實施家數(shù)占比（右軸）2017年2018年2019年1-5月實施比例為15%家數(shù)占比（右軸）120%100%80%60%40%20%0%140120100806040200保險 銀行電信服務(wù) 制藥、生物科技汽車與汽車零部件 醫(yī)療保健設(shè)備與公用事業(yè)能源 房地產(chǎn)半導體與半導體多元金融食品、飲料與煙草 消費者服務(wù) 軟件與服務(wù)食品與主要用品運輸 商業(yè)和專業(yè)服務(wù) 耐用消費品與服裝媒體 材料 資本貨物技術(shù)硬件與設(shè)備零售業(yè) 家庭與個人用品新股數(shù)實施占比(右軸）實施比例為15%家數(shù)占比（右軸

50、）4010.0%205.0%00.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%2001801601401201008060小于00-1010-1515-2020-3030-5050以上首發(fā)PE（倍）新股數(shù)實施占比(右軸）實施比例為15%家數(shù)占比（右軸）0%0%19%57%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0501001502002503000-502000以上50-100100-500500-2000首發(fā)日總市值（百萬港元）新股數(shù)實施家數(shù)占比（右軸）實施比例為15%家數(shù)占比（右軸）2014年至今行權(quán)家數(shù)占比均在

51、20%以上39%上市日市值越高，行權(quán)概率越高68%2014年至今保險、銀行、電信服務(wù)行權(quán)概率較高行權(quán)概率與首發(fā)PE關(guān)系不明顯資料來源：Wind、申萬宏源研究37A股市場化定價下的經(jīng)驗4037181312715113182616847310204060801001201401602009201020112012最小值最大值中位數(shù)0%5%24%22%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2009201020112012中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板主板2009年-2012年上市創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市 盈率中位值在 61倍-31倍之間資料來源：wind、申萬宏源研究2009年-2012年新股上市首日破

52、發(fā)率2009年到2012年，A股新股實施市場化定價，新股發(fā)行市盈率波動較大，在此期間新股上市首日無漲跌停限制，但從第二個交易日開始有10%的 漲跌停限制，在此制度下：2009年當年并無新股在上市首日破發(fā)，而 2010年到2012年新股上市首日破發(fā)率則攀升至5%、24%和22%。38港股和納斯達克中概股上市表現(xiàn)分化“T+0”交易機制下，港股和納斯達克上市首日破發(fā)率分別為30%和19%， 同時，分別有12%和21%的中概股上市首日少人問津，漲幅為零。上市首日漲幅分化明顯，2000年-2018年，港股中概股上市首日漲幅最大值 區(qū)間為40%,1525%，而同期首日漲幅最小值區(qū)間則為-40%,-5%，首

53、日 波動區(qū)間年度中位值為131%。從第二交易日開始到第30個交易日，兩個市 場的股價表現(xiàn)都更趨平穩(wěn)，日均股價上漲家數(shù)占比分別在40%和50%左右。21%12%30%20%10%0%首日股價漲幅區(qū)間數(shù)量分布2000年至今香港中概股2000年至今納斯達克中概股80%60%40%20%0%T+4T+5T+10 T+20 T+30上市后若干交易日日均上漲家數(shù)占比TT+1T+2T+3 2000年至今香港中概股2000年至今納斯達克中概股2000150010005000首日漲幅最大值（%）0-10-20-30-40-50首日漲幅最小值（%）資料來源：Wind、申萬宏源研究新增未盈利限售期及減持安排對象盈利

54、狀態(tài)科創(chuàng)板主板、中小創(chuàng)控股股東、實控人已盈利上市之日起36個月不得減持，限售期滿后減持適用2017.5.27減持制度等要求未盈利上市之日起3個完整會計年度不得減持，上市 之日起第4個和第5個會計年度內(nèi)，每年減持不 超總股本2%。觸及退市不得減持無董監(jiān)高已盈利上市之日起12個月和離職后6個月不得減持未盈利上市之日起36個月不得減持，限售期滿后減持 適用2017.5.27減持制度等要求、觸及退市不 得減持無核心技術(shù)人員已盈利上市之日起12個月和離職后6個月不得減持無未盈利上市之日起36個月不得減持，限售期滿后4年 內(nèi)，每年減持量不得超過上市時所持公司首發(fā) 前股份總數(shù)的25%創(chuàng)投基金-適用上海證券交

55、易所上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金 股東減持股份實施細則等。投資期限與減持周期反向掛鉤?？苿?chuàng)板與主板、中小創(chuàng)限售期、減持要求等對比附錄：部分2017.5.27減持制度等要求：集中競價減持，連續(xù)90個自然日內(nèi)，減持股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%；大宗減持，連續(xù)90個自然日內(nèi)，減持股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%，且受讓方6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；董監(jiān)高辭職的，仍須按原定任期遵守股份轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定，每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過所持股份總數(shù)的25%；采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的，單個受讓方的受讓比例不得低于公司股份總數(shù)的5%，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持導致喪失大股東身份的，出讓方、受讓方應(yīng) 當在6個月內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例和信息披露的要求

56、。資料來源：上交所、深交所、申萬宏源研究科創(chuàng)板新增穩(wěn)定股價:“戰(zhàn)配+跟投+綠鞋+雙融”科創(chuàng)板主板中小創(chuàng)首發(fā)1億股以上：原則不超30%；不足1億股：不超20%；首發(fā)4億股以上，戰(zhàn)投不超過30名；1億股以上且不足4億股的， 不超過20名；不足1億股的，不超過10名。鎖定期最少12個月；承諾持有期內(nèi)，可按規(guī)定向證券金融公司借出獲配股票。借出期 滿后，證券金融公司應(yīng)當將借入的股票返還給戰(zhàn)略投資者。首發(fā)股份4億股以上 可戰(zhàn)配;鎖定期最少12個月戰(zhàn)配跟投比例：2%至5%的股票（24個月限售期），具體比例要求：發(fā)行規(guī)模10億元，跟投比例為5%，但不超過4000萬元；發(fā)行規(guī)模10,20)億元，跟投比例為4%，但不超過6000萬元；發(fā)行規(guī)模20,50)億元，跟投比例為3%，但不超過1億元；發(fā)行規(guī)模50億元，跟投比例為2%，但不超過10億元。發(fā)行人高管與核心員工可設(shè)立專項資計劃參與戰(zhàn)配（獲配數(shù)量占 比不超10%，限售期12個月）無跟投比例不超過首發(fā)股份總數(shù)的15%；有限期：股票上市之日起 30 個自然