世界油運(yùn)行業(yè)供需發(fā)展趨勢(shì)分析

世界油運(yùn)行業(yè)供需發(fā)展趨勢(shì)分析

一、油運(yùn)概況

原油在世界范圍內(nèi)的分布并不均衡,全球主要石油生產(chǎn)地區(qū)與主要石油消費(fèi)地區(qū)并不匹配.目前OPEC成員國(guó)合計(jì)原油產(chǎn)量占比約42%,但消費(fèi)量占比不足13%；而世界上主要的原油消費(fèi)區(qū)域是亞太地區(qū),其原油產(chǎn)量十分有限.全球原油的產(chǎn)銷失衡最終衍生了原油的運(yùn)輸需求.2018年世界主要國(guó)家/地區(qū)原油產(chǎn)量及占比產(chǎn)量（百萬(wàn)桶/日）占比OPEC合計(jì)39.3441.5%沙特阿拉伯12.2913.0%伊朗4.725.0%阿聯(lián)酋3.944.2%科威特3.053.2%委內(nèi)瑞拉1.511.6%其他13.8314.5%美國(guó)15.3116.2%俄羅斯11.4412.1%加拿大5.215.5%中國(guó)3.84.0%巴西2.682.8%其他16.9417.9%合計(jì)94.72100.0%

原油貿(mào)易流向決定了國(guó)際原油運(yùn)輸?shù)闹饕骄€,目前主要航線包括中東→亞太地區(qū),中東→北美/歐洲,非洲→亞太地區(qū),美洲→亞太地區(qū),四條航線運(yùn)量約占全球海運(yùn)量的70%.國(guó)際原油運(yùn)輸?shù)闹饕骄€中東到亞太地區(qū)該航線從波斯灣經(jīng)霍爾木茲海峽或從紅海出發(fā)，到印度；或穿過(guò)印度洋到新加坡，或繼

續(xù)北上到中國(guó)、日本、韓國(guó)。中東到北美/歐洲該航線從波斯灣經(jīng)霍爾木茲海峽或從紅海出發(fā)，繞過(guò)好望角到美國(guó)、加拿大、歐洲；或

穿過(guò)蘇伊士運(yùn)河到美國(guó)、加拿大、歐洲。其中到北美占的份額較大。非洲到亞洲從西非繞過(guò)好望角到印度；或穿過(guò)龍目海峽或巽他海峽到中國(guó)、日本。美洲到亞洲從加勒比地區(qū)的委內(nèi)瑞拉或南美巴西裝貨，繞過(guò)好望角到印度、新加坡，部分到中國(guó)

需求：長(zhǎng)期來(lái)看,油運(yùn)需求受全球宏觀周期影響,與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)；中短期來(lái)看,油運(yùn)需求會(huì)受原油庫(kù)存周期影響,原油庫(kù)存周期不僅與原油價(jià)格密切相關(guān),還受各國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)情況影響,因此油運(yùn)運(yùn)價(jià)的短期波動(dòng)性也相對(duì)較大.

供給：油輪運(yùn)輸供給具有滯后性,新船訂單一般需要2-3年時(shí)間交付,不能對(duì)復(fù)雜的需求變化做出快速反應(yīng),因此會(huì)出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的供需錯(cuò)配現(xiàn)象,最終造成運(yùn)價(jià)的周期性波動(dòng).油運(yùn)完整周期示意圖

油運(yùn)市場(chǎng)三個(gè)階段：

1998年-2002年：BDTI從825點(diǎn)經(jīng)歷一個(gè)完整周期回落至829點(diǎn),最高達(dá)到1635.94點(diǎn)；BCTI從695點(diǎn)上升至高位1114點(diǎn)后回到737點(diǎn).

2003年-2009年：油運(yùn)運(yùn)價(jià)處于整體繁榮期,BDTI在1124點(diǎn)和1782點(diǎn)間浮動(dòng),BCDI在973點(diǎn)和1318點(diǎn)間浮動(dòng),運(yùn)價(jià)整體處于高位.

2010年至今：BDTI在642點(diǎn)和896點(diǎn)間小幅波動(dòng),BCTI在487點(diǎn)和732點(diǎn)間波動(dòng),油運(yùn)運(yùn)價(jià)整體低迷.1998-2019年油運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)趨勢(shì)

二、供需改善

目前來(lái)看,油運(yùn)行業(yè)正處于周期上行的拐點(diǎn).截至2019年10月11日,VLCC-TD3CTCE日租金達(dá)到30萬(wàn)美元/天,創(chuàng)今年運(yùn)價(jià)新高,約為去年同期的7.4倍.近一周以來(lái),恐慌情緒逐步釋放,VLCC-TD3CTCE高位回落至9萬(wàn)美元/天,仍維持較高水平.

主要原因總結(jié)如下：

1）需求端：美國(guó)原油生產(chǎn)效率提升以及管道基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)為出口增加創(chuàng)造條件,美國(guó)原油出口處于增量狀態(tài),由此導(dǎo)致的全球油運(yùn)平均運(yùn)距拉長(zhǎng),驅(qū)動(dòng)了VLCC需求增長(zhǎng).

2）供給端：新船訂單處于歷史低位,“限硫令”加速航運(yùn)供給側(cè)改革.當(dāng)前VLCC高交付期已過(guò),新造船訂單處于歷史低位,預(yù)計(jì)20年供給增速不足3%,但當(dāng)前超高運(yùn)價(jià)或?qū)⑹沟霉┙o增速提升.同時(shí),IMO提出的“限硫令”將于2020年1月1日起生效.環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高將加速低標(biāo)船舶淘汰速度,同時(shí)提升運(yùn)營(yíng)成本,抬高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘,加速航運(yùn)供給側(cè)改革.

3）催化劑：中美貿(mào)易摩擦緩和,原油運(yùn)輸有望走強(qiáng),中遠(yuǎn)海能受限運(yùn)力有望得到恢復(fù)；中東油輪受襲造成油運(yùn)保費(fèi)大幅上漲,運(yùn)價(jià)短期沖高.

1、需求端

長(zhǎng)期的原油運(yùn)輸需求與原油消費(fèi)量密切相關(guān),而原油消費(fèi)量增速主要受全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速影響.2018年全球原油消費(fèi)量45.29億噸,同比增長(zhǎng)1.17%；亞太地區(qū)原油消費(fèi)量16.48億噸,占比36%,同比增長(zhǎng)2.63%.結(jié)合未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),預(yù)計(jì)未來(lái)原油消費(fèi)量增速維持穩(wěn)定.1965-2018世界以及亞太地區(qū)原油消費(fèi)量長(zhǎng)期保持穩(wěn)定

截至2019年10月4日,美國(guó)原油出口量達(dá)340萬(wàn)桶/天,同比大幅增長(zhǎng).當(dāng)前國(guó)際原油運(yùn)輸重心逐漸向美國(guó)轉(zhuǎn)移,同時(shí)運(yùn)距將不斷拉長(zhǎng),這是本輪油運(yùn)周期上行的核心支撐點(diǎn).

隨著美國(guó)原油生產(chǎn)效率提升以及管道基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí),預(yù)計(jì)19-20年美國(guó)將還有200萬(wàn)桶/天的產(chǎn)能得到釋放.

2、供給端

船隊(duì)運(yùn)力擴(kuò)張具有滯后性,一般來(lái)說(shuō),新船訂單與拆解決定未來(lái)供給走勢(shì).油運(yùn)行業(yè)供給是由現(xiàn)有運(yùn)力+未來(lái)交付-老船拆解決定的.

新船訂單維持低位,未來(lái)行業(yè)供給收縮.VLCC的建造一般需要兩年,因此近期的交付量很大程度取決過(guò)去兩年的訂單量.VLCC的訂單量經(jīng)歷了2009年左右和2016年左右兩個(gè)區(qū)間的高峰,彼時(shí)正是油運(yùn)市場(chǎng)的牛市.之后市場(chǎng)由于運(yùn)力供給過(guò)剩等原因大跌,訂單量及交付量趨于平穩(wěn).從月度數(shù)據(jù)看,過(guò)去一年里VLCC的TCE低迷,新船訂單量占總運(yùn)力比例持續(xù)下降,預(yù)計(jì)20年行業(yè)供給不到3%.但當(dāng)前超高運(yùn)價(jià)或?qū)⑹沟眯麓唵卧黾?未來(lái)供給增速有望提升.2016-2019年VLCC近期訂單量占總運(yùn)力比例

2019年以來(lái),受油價(jià)走低影響,部分VLCC運(yùn)力用于儲(chǔ)油,海上浮倉(cāng)數(shù)量有所上升.截至今年9月,全球共21艘VLCC處