財務(wù)管理（第二版）2 財務(wù)管理的價值觀念

第二章

財務(wù)管理的價值觀念本章學(xué)習(xí)目標(biāo)理解資金時間價值的概念掌握資金時間價值計算的基本方法了解風(fēng)險的概念、特征及處理風(fēng)險的手段掌握單項資產(chǎn)及投資組合風(fēng)險與報酬的衡量方法熟知財務(wù)管理的其它原理章節(jié)第一節(jié)：貨幣的時間價值第二節(jié)：投資的風(fēng)險報酬案例：

美國田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息。1994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計息。

你知道1260億美元是如何計算出來的？

如利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？

第一節(jié)貨幣的時間價值

貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱資金的時間價值。一、貨幣時間價值的概念TimeValueof

Money客觀存在的思考：貨幣如果沒有流通或者當(dāng)作資本投入生產(chǎn)，它是否具有時間價值？為什么？過去￥100將來￥100股東投資￥1元錢，就失去了當(dāng)時使用或消費這￥1元錢的機(jī)會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資報酬，就叫做時間價值（time

value）二、貨幣時間價值的實質(zhì)貨幣在使用過程中隨時間的推移而發(fā)生的增值資金在周轉(zhuǎn)中由于時間因素而形成的差額價值貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值關(guān)于資金時間價值的概念必須明確以下幾點：（1）資金時間價值的實質(zhì)。資金的所有者放棄自己使用資金的權(quán)利將其交給資金的使用者經(jīng)營，對于自己所做出的犧牲要求要分享一部分資金的增值額來做補(bǔ)償。（2）在一定的條件下，資金的使用時間越長，意味著資金所代表的生產(chǎn)資料與勞動結(jié)合的時間越長，帶來的資金增值額就越多，資金的時間價值就越高。（3）資金時間價值的計量。資金時間價值通常用絕對數(shù)利息額和相對數(shù)利息率兩種形式來表示。這里利息額（率）是指在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤額（率），通常用國債利率表示。一般的相對數(shù)，是兩個有聯(lián)系的指標(biāo)的比值，它可以從數(shù)量上反映兩個相互聯(lián)系的現(xiàn)象之間的對比關(guān)系。統(tǒng)計中常用的總量指標(biāo)就是絕對數(shù)。它是反映客觀現(xiàn)象總體在一定時間、地點條件下的總規(guī)模、總水平的綜合指標(biāo)。資金時間價值絕對數(shù)：（利息額）相對數(shù)：（利息率）——常用方法（即社會的平均貨幣利潤率）如何判定現(xiàn)在的￥1元錢，到明年到底值多少錢呢？現(xiàn)金流量圖（時間線）在計算資金時間價值時，往往借助于現(xiàn)金流量圖來分析現(xiàn)金流入和流出的情況。現(xiàn)金流量圖是一種以時間為橫軸，配以縱向箭線所組成的圖形?，F(xiàn)金流量的大小通過箭線上方或下方的金額來表示-1000t=012

600600t=0表示現(xiàn)在，t=1，t=2，……..分別表示從現(xiàn)在開始的第1期期末，第2期期末，以此類推。現(xiàn)金流量圖（時間線）現(xiàn)金流量圖（時間線）資金時間價值計算包括：資金時間價值的計算方法一次性收付款項的終值和現(xiàn)值單利的終值和現(xiàn)值復(fù)利的終值和現(xiàn)值非一次性收付款項（年金）的終值、現(xiàn)值

三、貨幣時間價值的計算三、貨幣時間價值的計算

終值，又稱將來值，或本利和，是指一定數(shù)量的資金在若干期后包括本金和利息在內(nèi)的價值之和，通常用F（futurevalue）表示。(第N期末的價值)0123456…n計算終值的方向終值點三、貨幣時間價值的計算

現(xiàn)值，又稱本金，是指未來某一時點上的一定數(shù)量的資金，按照規(guī)定的利率折算成現(xiàn)在的價值，現(xiàn)值通常用P（presentvalue）表示。已知終值和利率求現(xiàn)值的過程叫做貼現(xiàn)。（第0期或第一期初的價值）0123456…N計算現(xiàn)值的方向現(xiàn)值點（一）單利的概念和計算單利（simpleinterest）是指在計算資金的時間價值時，只按本金計算利息，而利息本身不計算利息的方法。1.單利終值單利終值的計算公式是：

Future

valuePresent

value利率計息期數(shù)/時間例1：將￥10000元存入銀行，假設(shè)利率為13%，單利計息，一年，三年和五年的終值分別為多少？一年：1000*（1+13%）=￥1130三年：1000*（1+13%*3）=￥1390五年：1000*（1+13%*5）=￥1650（一）單利的概念和計算2.單利現(xiàn)值期望在未來某一時期后得到一筆金額，現(xiàn)在需準(zhǔn)備多少本金。例2：假設(shè)銀行存款利率為4%，為了在五年后獲得100

000元現(xiàn)金，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？100

000/(1+4%*5)=83

333.3333（二）復(fù)利的概念和計算復(fù)利(compoundinterest)是指在計算資金的時間價值時，不僅本金要計算利息，而且利息也要計算利息的方法。俗稱“利滾利”。1.復(fù)利終值

復(fù)利終值，是在復(fù)利的基礎(chǔ)上計算一定量的資金在若干期后，包括本金和利息在內(nèi)的未來價值。復(fù)利的計算公式如下：(1+i)n為“1元的復(fù)利終值系數(shù)”例3：Mark有2000元，擬投資報酬率為7%的投資機(jī)會，他要經(jīng)過多少年才可以使現(xiàn)在的資金增加到1.5倍？答案：6年差距越來越大……本金1000元，利率為6%，期數(shù)10年。例4：2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指在復(fù)利的基礎(chǔ)上，將未來的一筆資金按利率折算成現(xiàn)在的價值。(1+i)-n為“1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”3.復(fù)利利息本金為P的n期復(fù)利利息計算公式為：I=F-P練一練.金利公司現(xiàn)在存入銀行100萬元，存期3年，年利率8%，每年計息一次，則到期可以取出的現(xiàn)金為：F=P×=100×=100×（F/P，8%，3）=100×1.2597=125.97（萬元）查“1元的復(fù)利終值系數(shù)表”可查出，當(dāng)利率為8%，n=3時，復(fù)利終值系數(shù)（F/P，8%，3）為1.2597。利息/利率資金的交易價格，通常用百分比表示，按年計算，利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險收益率

=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險收益率本章涉及利率的類型：1.單利、復(fù)利2.名義利率、實際利率復(fù)利的計息期不一定是一年，有可能是季度、月或日，當(dāng)利息在一年要復(fù)利幾次時，給出的年利率是名義利率。例如：本金1,000元，投資5年，年利率8%，每年復(fù)利一次FV=1,000*(1+8%)5=1,469元利息I=1,469-1,000=469元當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利幾次時,實際得到的利息比名義利率計算的利息高,如按上例：其他條件不變，每季度復(fù)利一次，則每季度利率=8%/4=2%；投資5年的總復(fù)利次數(shù)5*4=20次FV=1,000*(1+2%)20=1,486元利息I=1,486-1,000=486元486-469=17元(三)年金終值和現(xiàn)值年金是指一定時期內(nèi)相等金額額、定期的系列收付款項。如分期付款賒購，分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、支付租金、提取折舊等都屬于年金收付形式。按照收付的時點和方式的不同，可以將年金分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。1.普通年金終值（1）普通(后付)年金終值是指一定時期內(nèi)每期末等額收款（或付款）的復(fù)利終值之和。N期普通年金終值計算過程見圖2-3所示，時間點“n”為終值計算點。普通年金終值公式

（零存整?。(1+i)n-1]/I通常稱為“年金終值系數(shù)”例7：假設(shè)某項目在3年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款100萬元，借款年利率為10%，問項目竣工（即第3年年末）時應(yīng)該支付給銀行的本利和總額是多少？答：F=A*(F/A,10%,3)

=100*3.3100

=331（萬元）（2）年償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。年償債基金的計算實質(zhì)上是普通年金終值計算公式的一個應(yīng)用，即已知年金終值、利率和期數(shù)，求年金A。年償債基金的計算公式為：

2.普通年金現(xiàn)值（1）普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期末等額收款（或付款）的復(fù)利現(xiàn)值之和。N期普通年金現(xiàn)值計算過程見圖2-4所示，時間點“0”為現(xiàn)值計算點。

通常稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”普通年金現(xiàn)值公式：例8：Mark準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？P=A*（P/A,i,n）=1000*3.791=3791（元）例9：假設(shè)公司租入一批生產(chǎn)設(shè)備，租期為3年，要求每年年末支付租金100元，在年折現(xiàn)率為10%的情況下，該公司3年中的租金現(xiàn)值是多少？P=100*(P/A,10%,3)

=100*2.4869

=248.69例10：假設(shè)MARK公司現(xiàn)在借到1000萬元的貸款，要按年利率12%在10年內(nèi)均勻償債，那么該公司每年應(yīng)支付的金額是多少？已知P,求A

定義：在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。n-1012n43A

AAA

A

AP（已知）A=？

年資本回收額(已知年金現(xiàn)值P，求年金A)3.預(yù)付年金終值和現(xiàn)值即付年金(annuitydue)是指一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項，又稱先付年金。即付年金現(xiàn)值可以看成是將普通年金整體向前推動了一個計息期間。N期即付年金的現(xiàn)金流量示意圖如圖2-5所示。圖2-5即付年金現(xiàn)金流量的示意圖

后付先付預(yù)付年金終值A(chǔ)AAAAAA0123n-2n-1nA(1+i)A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n……..請記?。篘期即付年金終值的計算公式為：例11

預(yù)付年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期初收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和01234n-1nAAAAAA………P=?N期預(yù)付年金現(xiàn)值的計算公式為：P=?n-1A012n43AAAAAN期即付年金現(xiàn)值的計算公式為：例12Mark公司需要用一臺設(shè)備，買價為1600元，可用10年。如果租用，則每年年初需付租金200元。除此之外，買與租的其他情況相同。假設(shè)利率為6%。要求用數(shù)據(jù)說明購買與租用何種為優(yōu)？用先付年金現(xiàn)值的計算公式計算出10年的租金的現(xiàn)值：P=200*[(P/A,6%,9)+1]

=1560.32（元）由以上結(jié)果可知，10年租金低于買價，因此租用較優(yōu)

3.遞延年金遞延年金(deferredannuity)是在某期后的各期末收付等額款項的年金。它是普通年金的特殊形式，即不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金。遞延期為m（m≥1）。AAAAA012345n-1n……..圖2-6延期年金現(xiàn)金流量的示意圖

3.遞延年金收付款期為的延期年金的現(xiàn)金流量示意圖如圖2-6所示。圖中虛箭頭表示虛擬的現(xiàn)金流量，實箭頭表示實際發(fā)生的現(xiàn)金流量。遞延年金終值與普通年金終值的計算辦法相同，遞延年金現(xiàn)值的計算通常有三種方法。方法一：首先計算出(m+n)期普通年金的現(xiàn)值，然后減去沒有收付款項的前m期普通年金的現(xiàn)值即為延期年金現(xiàn)值。其計算公式為：方法二：將延期年金看成期普通年金，先計算出期普通年金的現(xiàn)值（即遞延期末m點的價值），然后再將其折合成第1期期初的價值。其計算公式為：

方法三：先計算出期普通年金的終值（m+n點的價值），然后再將其折合成第1期期初的價值。其計算公式為：練一練4：假定m=3,在第4期期末,連續(xù)支付100元人民幣4次,折現(xiàn)率為8%,求該遞延年金現(xiàn)值是多少？遞延年金的支付形式如下：解析方法Ⅰ：

PA″=100×(PA″/A″,8%,4)×(P/F,8%,3)

=100×3.3121×0.7938

=262.92(萬元)

（即m=3,i=8%,n=4,求P？）例13假設(shè)Mark公司打算在年初存入一筆資本，從第四年起每年年末取出100元，至第9年末取完，在年利率為10%的情況下，問該公司最初一次應(yīng)該存入多少錢？P=100*(P/A,10%,9-3)*(P/F,10%,3)

=100*4.355*0.751=327或：P=100*[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)]

=100*(5.759-2.487)=3274.永續(xù)年金永續(xù)年金（perpetualannuity）是指無限期連續(xù)收付等額款項的年金。也是普通年金的特例。永續(xù)年金現(xiàn)金流量的示意圖如圖2-7所示。圖2-7永續(xù)年金現(xiàn)金流量的示意圖當(dāng)n=無窮大時，（1+i）-n的極限為零例14：假設(shè)Mark公司擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10

000元獎金資助某大學(xué)學(xué)生。如果利率為10%，那么公司現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢？

5.貨幣時間價值的特殊問題復(fù)利計息頻數(shù)復(fù)利計息頻數(shù)是指利息在一年中復(fù)利多少次。實際理財中，常出現(xiàn)計息期以半年、季度、月，甚至以天為期間的計息期，相應(yīng)復(fù)利計息頻數(shù)為每年2次、4次、12次、360次。如果給出年利率，則：r為期利率，i為年利率，m為每年的計息次數(shù)，n為年數(shù)，t為換算后的計息期數(shù)。其終值和現(xiàn)值：注意！復(fù)利的計息期間不一定是一年！例如：某些債券半年計息一次；有的抵押貸款每月計息一次；股利有時每季支付一次；銀行之間拆借資金均每日計息一次等等。名義利率，又叫報價利率，是指當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時給出的年利率。一年復(fù)利一次的利率叫做實際利率。

計息期利率是指借款人每期支付的利息，可以是年利率，也可以是半年利率等。當(dāng)利率在一年內(nèi)復(fù)利多次時，每年計算多次的終值會大于每年計息一次的終值。第二節(jié)投資的風(fēng)險報酬一、風(fēng)險及風(fēng)險報酬（一）風(fēng)險的概念及特點◆韋伯斯特大詞典中表述："風(fēng)險（risk）是損失、損傷或處于危險處境的可能?！币话銇碚f，風(fēng)險是指一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的結(jié)果的不確定性?！籼攸c

時間性兩面性客觀性相對性收益性風(fēng)險的特點高風(fēng)險意味著高報酬。由于信息的不對稱，對不同的風(fēng)險承擔(dān)著來說其風(fēng)險程度也不同。風(fēng)險的大小隨時間的變化而變化。隨著時間的延續(xù)，事件的不確定性在縮小。不管你愿不愿意，風(fēng)險都存在。風(fēng)險的特點收益性高風(fēng)險意味著高報酬。相對性由于信息的不對稱，對不同的風(fēng)險承擔(dān)著來說其風(fēng)險程度也不同。時間性風(fēng)險的大小隨時間的變化而變化。隨著時間的延續(xù)，事件的不確定性在縮小?？陀^性不管你愿不愿意，風(fēng)險都存在。兩面性既可以給企業(yè)帶來意外的損失，也可能帶來意外的收益。從財務(wù)管理角度講，是指企業(yè)實際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而蒙受損失的可能性。市場風(fēng)險：

是指影響所有企業(yè)的風(fēng)險。它由企業(yè)的外部因素引起，企業(yè)無法控制、無法分散，涉及到所有的投資對象，又稱系統(tǒng)風(fēng)險或不可分散風(fēng)險。企業(yè)特有風(fēng)險：是指個別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險。它是隨機(jī)發(fā)生的，只與個別企業(yè)和個別投資項目有關(guān)，不涉及所有企業(yè)和所有項目，可以分散，又稱非系統(tǒng)風(fēng)險和可分散風(fēng)險。1．報酬：指一定時期內(nèi)投資者投資于某項資產(chǎn)所獲得的回報。投資者投資的預(yù)期報酬主要來源于三部分：現(xiàn)金收益（現(xiàn)金紅利、債券利息等）資本利得或損失（證券買賣價差）

所得現(xiàn)金收益再投資所取得的報酬（它一般表現(xiàn)為機(jī)會成本）無風(fēng)險報酬與風(fēng)險報酬：1．無風(fēng)險報酬嚴(yán)格意義上的無風(fēng)險報酬是指貨幣時間價值，即貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，它反映的是沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下的投資收益率。2．風(fēng)險報酬

風(fēng)險收益也稱風(fēng)險收益或風(fēng)險價值，是指投資者由于承擔(dān)風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益。風(fēng)險報酬率是投資者因承擔(dān)風(fēng)險而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率，即風(fēng)險報酬與原投資額的比率。投資報酬率=時間價值率+風(fēng)險報酬率之和（不考慮通貨膨脹因素）計算單項投資風(fēng)險報酬率分四步：1，確定概率分布2，計算期望報酬率3，計算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率4，計算風(fēng)險價值系數(shù)和風(fēng)險報酬率1.確定概率分布概率就是用來表示事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。1)所有的概率即Pi都在0和1之間，即０≤Pi≤１2)所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即，這里，n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)。計算單項投資風(fēng)險報酬率例題：西京公司及東方公司的概率分布市場需求類型各類需求發(fā)生概率各類需求狀況下股票報酬率西京東方旺盛0.3100%20%正常0.415%15%低迷0.3-70%10%合計1.02.計算期望報酬率期望值是隨機(jī)變量的均值。對于單項投資風(fēng)險報酬率的評估來說，我們所要計算的期望值即為期望報酬率，其中：K——期望投資報酬率；Ki——第i個可能結(jié)果下的報酬率；pi——第i個可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；n——可能結(jié)果的總數(shù)。例題：西京公司及東方公司的期望報酬計算市場需求類型（1）各類需求發(fā)生概率（2）西京公司東方公司各類需求下的報酬率（3）乘積（2）*（3）=（4）各類需求下的報酬率（5）乘積（2）*（5）=（6）旺盛0.3100%30%20%6%正常0.415%6%15%6%低迷0.3-70%-21%10%3%合計1.0K=15%K=15%[例]假設(shè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對于宏觀經(jīng)濟(jì)的估計有以下四種狀況：繁榮、正常、衰退、蕭條，每種情況出現(xiàn)的概率及投資A項目和B項目的收益率數(shù)據(jù)如表2-1所示。表2－1投資A項目和B項目的收益率及相關(guān)概率利用表3-1的數(shù)據(jù)，可計算出投資項目A、B的期望收益率：K(RA)＝50%×25%＋30%×25%＋10%×25%＋（－20%）×25%＝7.5%K(RB)＝9%×25%＋（－12%）×25%＋20%×25%＋5%×25%＝5.5%3.標(biāo)準(zhǔn)離差（適用于期望收益相同的決策方案風(fēng)險程度的比較）一般來說，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也就越?。环粗畼?biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險越大。標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式為：4.標(biāo)準(zhǔn)離差率（適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險程度的比較）標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，投資方案面臨的風(fēng)險越大,

練一練2：存在兩個投資方案A和B，其預(yù)期收益的正態(tài)分布特征如表3-2所示。請你判斷哪個投資方案的風(fēng)險較??？

表3-2A、B投資方案的預(yù)期收益特征A方案B方案期望收益率8%24%標(biāo)準(zhǔn)差6%8%兩方案的期望收益率不同，因此應(yīng)計算標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量風(fēng)險的大小：A的標(biāo)準(zhǔn)離差率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于B，即當(dāng)期望收益變動同樣百分比時，A的波動程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于B。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險也越大。標(biāo)準(zhǔn)差應(yīng)用于投資上，可作為量度回報穩(wěn)定性的指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值越大，代表回報遠(yuǎn)離過去平均數(shù)值，回報較不穩(wěn)定故風(fēng)險越高。相反，標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值越小，代表回報較為穩(wěn)定，風(fēng)險亦較小。5.風(fēng)險價值系數(shù)和風(fēng)險報酬率假設(shè)我們面臨的決策不是評價與比較兩個投資項目的風(fēng)險水平，而是要決定是否對某一投資項目進(jìn)行投資，此時我們就需要計算出該項目的風(fēng)險報酬率。其中：RR——風(fēng)險報酬率；b——風(fēng)險報酬系數(shù)；V——標(biāo)準(zhǔn)離差率。則在不考慮通貨膨脹因素的影響時，投資的總報酬率為：（二）投資組合風(fēng)險報酬率的評估1.投資組合的報酬率投資組合的期望報酬率就是組成投資組合的各種投資項目的期望報酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例題。其公式為其中:——投資組合的期望報酬率；——投資于j資產(chǎn)的資金占總投資額的比例題；——資產(chǎn)j的期望報酬率；m——投資資產(chǎn)組合中不同投資項目的總數(shù)。例題：股票代碼及名稱期望報酬率股票代碼及名稱期望報酬率600540新賽股份24%600887伊利股份12%600871儀征化纖18%600900長江電力6%對每只股票投入5萬元，組成一個價值為20萬元的證券組合，那么該證券組合的期望報酬率為？=24%*25%+18%*25%+12%*25%+6%*25%=15%一年后，各支股票的實際報酬率為X，很可能與期望值不相等，即投資組合的實際報酬率很可能不等于15%。也就是說，證券組合同樣存在風(fēng)險。2.投資組合的風(fēng)險在一個投資組合中，如果某一投資項目的報酬率呈上升的趨勢，其他投資項目的報酬率有可能上升，也有可能下降，或者不變。在統(tǒng)計學(xué)測算投資組合中任意兩個投資項目報酬率之間變動關(guān)系的指標(biāo)是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)：1）協(xié)方差協(xié)方差是一個測量投資組合中，受共同風(fēng)險因素影響，一個投資項目相對于其他投資項目風(fēng)險的統(tǒng)計量。協(xié)方差的正負(fù)顯示了兩個投資項目之間報酬率變動的方向。投資組合風(fēng)險例題：4種證券預(yù)期收益率的概率分布概率預(yù)期收益率分布（%）ABCD0.11061420.21081260.410101090.210128150.11014620預(yù)期