電力行業(yè)：重工業(yè)用電增速較大反彈-12年1-10月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

電力行業(yè)：重工業(yè)用電增速較大反彈－12年1－10月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)電力行業(yè)：重工業(yè)用電增速較大反彈－12年1－10月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)電力行業(yè)：重工業(yè)用電增速較大反彈－ 12年1－10月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)請(qǐng) 務(wù) 必 閱 讀 正 文 之 后 的 免 責(zé) 條 款 部 分全球視野 本土智慧行業(yè)研究Page1證券研究報(bào)告—?jiǎng)討B(tài)報(bào)告 /行業(yè)快評(píng)電力12 年1-10 月電力行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)中性（維持評(píng)級(jí)）2012年11月16 日重工業(yè)用電增速較大反彈證券分析師： 謝達(dá)iedc@guosen4>>.cn 證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書(shū)編碼：S0980510120032事項(xiàng)：[Table_Summary] 國(guó)家能源局公布 2012 年1-10 月全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-10月累計(jì)發(fā)電量（規(guī)模以上） /用電量分別同比增長(zhǎng) 3.9%/4.9%；10月單月發(fā)電量（規(guī)模以上）/用電量分別同比增長(zhǎng) 6.4%/6.1%，分別較9月回升4.9/3.1 個(gè)百分點(diǎn)。評(píng)論：??10月用電增速較大回升；回升貢獻(xiàn)主要源于電力 /有色/鋼鐵行業(yè)，沿海及部分重工業(yè)用電大省回升較快且貢獻(xiàn)大10月供需：（1）需求增速仍處歷史較低水平。10月用電增速6.1%，較近3年復(fù)合增速低6個(gè)百分點(diǎn)。10月增速貢獻(xiàn)依次是二產(chǎn)（74%）/三產(chǎn)（18%）/居民（9%）/一產(chǎn)（-1%）。輕工業(yè)13%，重工業(yè)59%（電力39%、有色16%、化工9%、建材1%、鋼鐵-13%；電力中線損 24%），重工業(yè)用電重新占據(jù)主導(dǎo)，回歸正常水平。（2）需求增速大幅回升，貢獻(xiàn)主要源于電力 /有色/鋼鐵行業(yè)。10月用電增速回升3.1 個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)依次是二產(chǎn)120%/三產(chǎn)3%/一產(chǎn)-5%/居民-18%。輕工業(yè)4%，重工業(yè)116%（電力77%、有色18%、鋼鐵17%、建材1.1%、化工-4.5%；電力中線損46%）。重工業(yè)拉動(dòng)需求回升，除化工外主要高耗能行業(yè)均出現(xiàn)回升，其中鋼鐵業(yè)同比下降但降幅縮小，建材增速維持較低水平。下游產(chǎn)品產(chǎn)量增速大多回升。（3）分地區(qū)看增速回升貢獻(xiàn)依次是內(nèi)蒙 /江蘇/浙江/廣東/河北。五地分別貢獻(xiàn)17%/11%/9%/8%/8%，回升較快地區(qū)主要是沿海地區(qū)（除福建）以及部分重工業(yè)用電大省。（4）10月水電火電分化縮小。10月規(guī)模以上電廠發(fā)電增速6.4%，較過(guò)去5年復(fù)合增速偏低3個(gè)百分點(diǎn)，其中火電/水電增速分別為-1.8%/52.9%，三峽/西南地區(qū)來(lái)水雖環(huán)比下降，但同比增速依然維持高位，火力發(fā)電增速隨需求恢復(fù)而較大回升。1-10月火電利用小時(shí)增速較1-9月份持平，僅海南/內(nèi)蒙正增長(zhǎng)。其中海南/福建/北京/貴州/江西較快回升；青海/河南/甘肅/廣東/新疆較快回落發(fā)用電趨勢(shì)：（1）10 月用電回升幅度略微超出預(yù)期，火電發(fā)電降幅如期縮小。 11月份周期性行業(yè)季節(jié)性回升趨勢(shì)仍將持續(xù)，從下游產(chǎn)品價(jià)格看，鋼材10月底開(kāi)始價(jià)格出現(xiàn)回落。11月上半月三峽來(lái)水及水位略低于基期，上旬火力發(fā)電量降幅明顯縮小，受枯水期以及需求逐步恢復(fù)影響，預(yù)計(jì)該趨勢(shì)仍將持續(xù)；我們預(yù)計(jì)11月用電增速和火力發(fā)電增速將繼續(xù)回升。（2） 暫維持全年用電增速 5.5%-6.0%的預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)全年火力發(fā)電量0.8%-1.4%增長(zhǎng)，水電利用小時(shí)約 3500小時(shí)，火電利用小時(shí)約 5000小時(shí)。漸飛研究報(bào)告-//請(qǐng) 務(wù) 必 閱 讀 正 文 之 后 的 免 責(zé) 條 款 部 分全球視野 本土智慧Page2水電盈利增速或有所放緩，火電1H13盈利高增長(zhǎng)仍有望持續(xù)但幅度或有所放緩火電行業(yè)（1）預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)短期存下降壓力，4Q均價(jià)環(huán)保持平：秦皇島平倉(cāng)價(jià)11月開(kāi)始兩個(gè)月來(lái)首降，主要是大秦線檢修結(jié)束后鐵路公司沖刺年度運(yùn)力目標(biāo)但電廠庫(kù)存已較高所致，海運(yùn)費(fèi)和國(guó)際煤價(jià)連續(xù)9周回落。我們預(yù)計(jì)煤價(jià)短期存下降壓力，旺季不旺，預(yù)計(jì) 4Q均價(jià)環(huán)比持平，基于：1）重點(diǎn)電廠庫(kù)存天數(shù)有所下降但仍高達(dá)27天；2）較低國(guó)際煤價(jià)（印尼煤、澳煤相對(duì)山西煤分別具有75、35元/噸的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，較上月擴(kuò)大）；3）山西原煤產(chǎn)量 9 月份同比增8%/環(huán)比增2%。市場(chǎng)傳言的電煤價(jià)格并軌在當(dāng)前價(jià)格水平下影響不大。（2）預(yù)計(jì)12月煤電價(jià)差增速繼續(xù)小幅回落：11月份多數(shù)地區(qū)價(jià)差增速如期出現(xiàn)回落，除陜西外價(jià)差同比增速均在50%以上；江蘇/安徽/山東/蒙東/重慶/寧夏/貴州/云南等地仍在200%以上。預(yù)計(jì)12月份市場(chǎng)煤價(jià)和基期煤價(jià)雙雙下行，價(jià)差增速略微回落。（3）1-9月火電盈利能力進(jìn)一步提升，1H13盈利高增長(zhǎng)仍有望持續(xù)但幅度或有所放緩。結(jié)合價(jià)差以及利用小時(shí)情況，我們判斷山東/安徽/江蘇等地改善幅度仍較大。1-9月份火電行業(yè)盈利進(jìn)一步提升，利潤(rùn)率4.6%，已達(dá)2010年來(lái)新高，接近09年水平。預(yù)計(jì)年內(nèi)剩余1個(gè)半月盈利增速仍將維持較高水平，鑒于1H11較高煤價(jià)，1H13行業(yè)盈利高增長(zhǎng)仍有望持續(xù)但幅度或有所放緩水電行業(yè)（1）1-9 月行業(yè)盈利能力持續(xù)提升，盈利增速或?qū)⒎啪彛?7月以來(lái)三峽/西南地區(qū)來(lái)水持續(xù)高于基期， 1-9月行業(yè)利潤(rùn)率繼續(xù)回升至22.8%，接近2010年水平。11月開(kāi)始三峽地區(qū)來(lái)水和水位略低于基期，行業(yè)盈利增速預(yù)計(jì)將有所放緩?fù)顿Y建議：優(yōu)選盈利改善空間較大公司（價(jià)差大或火電利用小時(shí)好轉(zhuǎn)彈性大的地區(qū)）；水電方面可關(guān)注來(lái)水持續(xù)高于基期的長(zhǎng)江電力。近1個(gè)月GS火電/GS水電（國(guó)信行業(yè)板塊）對(duì)應(yīng)超額收益約分別為3.6%/1.5%。11月9日GS火電/GS水電相對(duì)全部A股PB值為0.91/1.01 ，均接近均值水平（歷史均值 0.85/1.01 ），較為合理?；痣姡嚎傮w上火電行業(yè)處于需求逐步恢復(fù)，煤價(jià)未起階段，預(yù)計(jì)年內(nèi)剩余1個(gè)半月盈利增速仍將維持較高水平，1H13行業(yè)盈利高增長(zhǎng)仍有望持續(xù)但幅度或有所放緩。建議關(guān)注粵電力 A（需求增速回升加上枯水季到來(lái)，火電利用小時(shí)好轉(zhuǎn)彈性較大；同時(shí)有較低價(jià)進(jìn)口煤支撐） ；華能國(guó)際（山東 /江蘇等地盈利改善幅度仍較大）水電：7月以來(lái)三峽來(lái)水持續(xù)高于往年，建議關(guān)注盈利能力持續(xù)提升的長(zhǎng)江電力。漸飛研究報(bào)告-//請(qǐng) 務(wù) 必 閱 讀 正 文 之 后 的 免 責(zé) 條 款 部 分全球視野 本土智慧Page3表1：10月電力工業(yè)生產(chǎn)主要指標(biāo)監(jiān)測(cè)表電力指標(biāo)變化原因及趨勢(shì)判斷宏觀環(huán)境：1-10月單位工業(yè)增加值電耗下降幅度略微縮小宏觀環(huán)境1-10月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.0%；單位工業(yè)增加值電耗同比增速-6.18%（降幅縮?。黄渲休p工業(yè)-5.3%，重工業(yè)-6.2%，降幅均縮小，顯示工業(yè)有所恢復(fù)10月份CPI增速1.7%，繼續(xù)回落3Q電力彈性系數(shù)0.28，略微回升。10月規(guī)模以上發(fā)電（3898億度）：需求恢復(fù)導(dǎo)致火力發(fā)電增速較大回升；華東/西南地區(qū)較大回升10月同比增速6.4%較過(guò)去5年復(fù)合增速值偏低3個(gè)百分點(diǎn)分電源看，火電/水電增速分別為-1.8%/52.9%，水電增速與9月持平，火電較大回升；較過(guò)去5年復(fù)合增速分別偏低11和高44個(gè)百分點(diǎn)，用電需求恢復(fù)帶動(dòng)火電回升。分區(qū)域看，主要貢獻(xiàn)來(lái)自云南（22%）/四川（19%）/廣西（19%）/貴州15%）/湖北（12%），主要負(fù)貢獻(xiàn)來(lái)自山西（-6%）/上海（-6%）/廣東（-10%），三峽及西南地區(qū)水力發(fā)電增速維持高位，上海、廣東因此受影響。10月同比增速較9 月回升4.9 個(gè)百分點(diǎn)分區(qū)域看，主要貢獻(xiàn)來(lái)自浙江（19%）/江蘇（15%）/廣西（14%）/云南12%）/四川（9%），主要負(fù)貢獻(xiàn)來(lái)自甘肅（-5%）/貴州（-5%）/內(nèi)蒙（-9%）；華東及西南地區(qū)較大回升。分電源看，火電和水電分別貢獻(xiàn)105%和-11%。10月環(huán)比下降0.3%較過(guò)去5年均值偏高4.4個(gè)百分點(diǎn)分電源看，火電/水電分別環(huán)比增長(zhǎng)2.6%/-12%，與過(guò)去5年均值相比，火電和水電分別偏高4.4和5.9個(gè)百分點(diǎn)分區(qū)域看，貢獻(xiàn)主要來(lái)自湖北/福建/貴州/安徽；主要負(fù)貢獻(xiàn)來(lái)自浙江/廣西。10月用電（3998億度）：用電增速回升主要貢獻(xiàn)來(lái)自電力 /有色/鋼鐵；沿海及部分重工業(yè)用電大省回升較快且貢獻(xiàn)大10月同比增速6.1%較過(guò)去3年復(fù)合增速值低6個(gè)百分點(diǎn)分行業(yè)看，貢獻(xiàn)依次是二產(chǎn)（74%）/三產(chǎn)（18%）/居民（9%）/一產(chǎn)（-1%）。輕工業(yè)13%，重工業(yè)59%（電力39%、有色16%、化工9%、建材1%、鋼鐵-13%；電力中線損24%）。分區(qū)域看，主要貢獻(xiàn)依次為內(nèi)蒙（17%）/廣東（11%）/新疆（9%）/江蘇（8%）/云南（8%）10月同比增速較9 月回升3.1 個(gè)百分點(diǎn)分行業(yè)看，回升貢獻(xiàn)依次是二產(chǎn)（120%）/三產(chǎn)（3%）/一產(chǎn)（-5%）/居民（-18%）。輕工業(yè)4%，重工業(yè)116%（電力77%、有色18%、鋼鐵17%、建材1.1%、化工-4.5%；電力中線損46%）分區(qū)域看，主要貢獻(xiàn)依次是內(nèi)蒙（14%）/江蘇（12%）/浙江（12%）/廣東（10%）/河北（9%）；回升較快地區(qū)主要是沿海地區(qū)（除福建）以及部分重工業(yè)用電大省10月環(huán)比下降1.3%較過(guò)去5年均值偏高2.2個(gè)百分點(diǎn)。分區(qū)域看，貢獻(xiàn)依次來(lái)自廣東（77%）/福建（34%）/上海（19%）/浙江19%）等沿海用電大省裝機(jī)及設(shè)備利用率：裝機(jī)增速仍低于預(yù)期；水電出力增速維持高位，火電持平但海南/福建較快回升裝機(jī)??分電源看，

1-10

月全部/

火電/

水電裝機(jī)分別新增

4753/2965/1035

萬(wàn)KW，較去年底增長(zhǎng)

4.5%/3.9%/4.5%

，仍為多年來(lái)最低值。由于需求處于低位，部分在建工程可能推遲投產(chǎn)時(shí)間，全年投產(chǎn)裝機(jī)較大可能低于年初預(yù)期值。分區(qū)域看，1-10火電新增裝機(jī)中江蘇/河南/山西/安徽/廣東/遼寧合計(jì)占60%，水電新增中四川/云南/湖北/遼寧合占84%。利用小時(shí)數(shù)??分電源看，全部/水電/火電利用小時(shí)1-10月累計(jì)值分別為3801/3114/4084小時(shí)，較去年分別增加-157/488/-296小時(shí)，分別增長(zhǎng)-4.0%/18.6%/-6.8%，與1-9 月值比水電增速略升，火電持平。月份三峽及西南地區(qū)水電出力增速維持高位。分地區(qū)看，1-10月火電利用小時(shí)海南/福建/北京/貴州/江西較快回升；青海/河南/甘肅/廣東/新疆較快回落煤電價(jià)差：價(jià)差增速 11 月開(kāi)始回落，預(yù)計(jì) 4Q動(dòng)力煤均價(jià)環(huán)比持平煤炭庫(kù)存??秦皇島煤炭庫(kù)存近607萬(wàn)噸（11月11日），大秦線秋季檢修后快速回升，重點(diǎn)電廠庫(kù)存天數(shù)高達(dá)仍高達(dá)27天。點(diǎn)火價(jià)差煤價(jià)：秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格11月開(kāi)始出現(xiàn)兩個(gè)月來(lái)首降。11月上旬?dāng)?shù)據(jù)看火力發(fā)電降幅繼續(xù)大幅縮小，未來(lái)受枯水期以及需求逐步恢復(fù)影響，預(yù)計(jì)該趨勢(shì)仍將持續(xù)。預(yù)計(jì)高電廠庫(kù)存以及國(guó)內(nèi)用電需求逐步恢復(fù)下，煤價(jià)旺季不旺，4Q均價(jià)環(huán)比持平。價(jià)差：11月價(jià)差增速開(kāi)始回落。盈利：9月份火電、水電盈利能力均進(jìn)一步提高資料來(lái)源：中電聯(lián)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖1：3Q電力彈性系數(shù)略微回升圖2：?jiǎn)挝还I(yè)增加值電耗累計(jì)降幅略微縮小0.28-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.02000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q1電力彈性(右軸）電量增長(zhǎng)(%)單季度GDP增長(zhǎng)(%)-20-15-10-50510-15-10-505101520253035Feb/09Apr/09Jun/09Aug/09Oct/099><>Dec/09Feb/10Apr/10Jun/10Aug/10Oct/10<>Dec/10Feb/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11<>Dec/11Feb/12Apr/12Jun/12Aug/12Oct/12單位工業(yè)增加值電耗累計(jì) YOY(%,R)工業(yè)增加值累計(jì)同比(%,L)工業(yè)用電量累計(jì)增速(%,L)漸飛研究報(bào)告-//請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧Page4資料來(lái)源：中電聯(lián)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖3：10月水電和火電增速分化縮小圖4：10月發(fā)電增速6.4%，較9月明顯回升-30-20-10010203040506005001000150020002500300035004000<>Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10<>Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11<>Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12火電當(dāng)月發(fā)電（億 KWH)水電當(dāng)月發(fā)電（億 KWH)火電同比（％） 水電同比（％）-5.1%20.6%7.2%0.7%2.7%0.0%2.1%2.7%1.5%6.4%-20%-10%0%10%20%30%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20082009201020112012資料來(lái)源：中電聯(lián)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：中電聯(lián)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理 注：為規(guī)模以上電廠數(shù)據(jù)圖5：有色行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速大幅回升 圖6：鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速繼續(xù)回升-20-10010203040506070050100150200250300350<>Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10<>Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11<>Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12原鋁產(chǎn)量(萬(wàn)噸）十種有色金屬產(chǎn)量（萬(wàn)噸）原鋁同比(%,R)十種有色金屬同比(%,R)-10-50510152025303501000200030004000500060007000<>Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10<>Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11<>Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12生鐵產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 粗鋼產(chǎn)量（萬(wàn)噸）生鐵同比(%,R)粗鋼同比(%,R)資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖7：化工行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速略微回升 圖8：建材行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速繼續(xù)回升-40-200204060801000100200300400500600<>Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10<>Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11<>Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12電石產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 合成氨產(chǎn)量（萬(wàn)噸）電石同比(%,R)合成氨同比(%,R)-20-1001020304050600500010000150002000025000<>Dec/09Feb/10Apr/10Jun/10Aug/10Oct/10<>Dec/10Feb/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11<>Dec/11Feb/12Apr/12Jun/12Aug/12Oct/12水泥產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 水泥同比(%,R)資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理漸飛研究報(bào)告-//請(qǐng) 務(wù) 必 閱 讀 正 文 之 后 的 免 責(zé) 條 款 部 分全球視野 本土智慧Page5表2：分行業(yè)用電增速——10月份用電增速較9月份明顯回升主要源于電力/鋼鐵/有色等重工業(yè)單月YOY單月YOY貢獻(xiàn)單月YOY環(huán)比變化貢獻(xiàn) 累計(jì)YOY累計(jì)結(jié)構(gòu)Oct-12Sep-12Oct-12Sep-12Oct-12Sep-1212M1-1012M1-912M1-1012M1-9全社會(huì)用電量總計(jì) 6.12.9100.0100.0100.0100.04.94.8100.0100.0A：各行業(yè)用電量62.1117.887.187.0第一產(chǎn)業(yè)-3.53.4-1.22.7-4.7-19.8-0.7-第二產(chǎn)業(yè)5.91.073.724.2119.873.573.3第三產(chǎn)業(yè) 10.4 8.4 18.4 35.2 2.8 39.5 11.2 11.3 11.611.6B：城鄉(xiāng)居民用電38.0-18.060.210.911.612.913.0二、工業(yè)5.90.972.121.1119.772.272.11、輕工業(yè)23.13.8-12.312.22、重工業(yè) 5.8-0.159.0-1.8115.760.059.8化學(xué)原料化學(xué)制品 23.8-4.5-7.77.6非金屬礦物制品2.01.1-2.40.0-黑色金屬冶煉壓延-6.9-11.5-13.0-44.716.665.8-5.6-5.310.310.3有色金屬冶煉壓延 12.85.516.37.6電力熱力生產(chǎn)供應(yīng) 20.8-0.838.8-1.976.8-12.812.8其中：線路損失0.245.9-5.45.4資料來(lái)源：中電聯(lián)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖9：分地區(qū)用電增速——西北 /南方電網(wǎng)地區(qū)靠前-15-10-505101520253035內(nèi)蒙古3新疆區(qū)2海南省2云南省3廣西區(qū)1陜西省2安徽省2貴州省3甘肅省3廣東省1全國(guó)江西省2福建省1江蘇省1浙江省1天津市2山東省1北京市2四川省2湖南省2遼寧省3青海省3河北省3黑龍江2湖北省2河南省3重慶市2西藏區(qū)2上海市1山西省3吉林省2寧夏區(qū)3%Aug/12Sep/12Oct/12數(shù)據(jù)來(lái)源：中電聯(lián)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理 注：省份后數(shù)字 1 代表沿海地區(qū)，3代表高耗能地區(qū)，2代表其他地區(qū)圖10：分地區(qū)火電利用小時(shí)數(shù)累計(jì)增速——總體持平，水電大省靠后但略有回升-30-25-20-15-10-505海南省2內(nèi)蒙古3陜西省2山東省1新疆區(qū)2黑龍江2江蘇省1安徽省2河北省3天津市2貴州省3遼寧省3全國(guó)山西省3廣東省1西藏區(qū)2吉林省2寧夏區(qū)3北京市2浙江省1上海市1河南省3四川省2江西省2廣西區(qū)1青海省3福建省1湖北省2甘肅省3湖南省2重慶市2云南省3%12M1-812M1-912M1-10數(shù)據(jù)來(lái)源：中電聯(lián)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

注：省份后數(shù)字

1

代表沿海地區(qū)，

3

代表高耗能地區(qū)，

2代表其他地區(qū)漸飛研究報(bào)告-//請(qǐng) 務(wù) 必 閱 讀 正 文 之 后 的 免 責(zé) 條 款 部 分全球視野 本土智慧Page6圖11：分地區(qū)水電利用小時(shí)累計(jì)增速——多數(shù)水電大省回升-20020406080100福建省1貴州省3湖南省2甘肅省3青海省3全國(guó)湖北省2廣西區(qū)1四川省2云南省3%12M1-812M1-912M1-10據(jù)來(lái)源：中電聯(lián)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理 注：圖中所列省份為水電占全國(guó)比重大，或者占當(dāng)?shù)厝堪l(fā)電比重大的地區(qū)圖12：10月三峽入庫(kù)流量高出多年均值（截止20121115）圖13：10月三峽上游水位高于基期（截止 20121115）資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表3：分地區(qū)9月單月電量增速及貢獻(xiàn)排序地區(qū)YOY地區(qū)YOY貢獻(xiàn)地區(qū)YOY環(huán)比變動(dòng)貢獻(xiàn)地區(qū)MOM地區(qū)MOM貢獻(xiàn)單月發(fā)電1廣西區(qū)164.2全國(guó)100.0 全國(guó)100.0 廣西區(qū)119.9 湖北省2268.72云南省351.6云南省322.6浙江省118.8北京市213.5福建省1207.33青海省345.2四川省219.4江蘇省114.5陜西省210.3貴州省3165.64北京市241.9 廣西區(qū)118.5 廣西區(qū)113.6 新疆區(qū)28.7 安徽省2104.25貴州省 337.0 貴州省315.2 云南省311.6 遼寧省36.0 全國(guó)100.06海南省235.2 湖北省212.3 四川省28.7 浙江省15.7 四川省232.327山西省3-6.8 吉林省2-2.6 上海市1-1.0 天津市2-3.1 湖南省2-53.128廣東省1-7.5 寧夏區(qū)3-2.9 福建省1-1.5 上海市1-5.2 遼寧省3-62.529寧夏區(qū)3-7.9 湖南省2-2.9 安徽省2-2.0 安徽省2-7.3 新疆區(qū)2-76.030吉林省2-10.2 山西省3-5.5 甘肅省3-5.0 貴州省3-10.8 陜西省2-92.731西藏區(qū)2-10.5 上海市1-6.4 內(nèi)蒙古3-5.2 湖北省2-11.8 浙江省1-125.032上海市1-21.5 廣東省1-9.9 貴州省3-8.7 福建省1-13.1 廣西區(qū)1-191.7單月用電1內(nèi)蒙古332.2 全 國(guó)100.0 全 國(guó)100.0 云南省3-0.2 全 國(guó)100.02新疆區(qū)221.0內(nèi)蒙古320.7江蘇省167.8貴州省3-2.3 江蘇省114.23海南省216.1新疆區(qū)219.8湖北省237.7廣西區(qū)1-2.3 浙江省19.24云南省310.3云南省318.7上海市132.8福建省1-3.2 廣東省19.0010000200003000040000500006000070000800001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1m3/s三峽入庫(kù)流量（04-11年均值） 三峽入庫(kù)流量（2011）三峽入庫(kù)流量（2012）1301351401451501551601651701751801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1m三峽上游水位（04-11年均值） 三峽上游水位（2011）三峽上游水位（2012）漸飛研究報(bào)告-//請(qǐng) 務(wù) 必 閱 讀 正 文 之 后 的 免 責(zé) 條 款 部 分全球視野 本土智慧Page75廣西區(qū)19.9 廣東省112.6 山西省326.8 青海省3-3.5 上海市17.26陜西省28.6 福建省16.9 浙江省124.7 遼寧省3-3.8 山東省17.127重慶市2-2.1 遼寧省3-1.4 遼寧省3-11.2 湖南省2-14.3 廣西區(qū)10.528重慶市2-2.3 河南省3-2.7 河北省3-22.5 江蘇省1-14.6 貴州省30.429上海市1-2.9 上海市1-2.7 廣東省1-22.6 湖北省2-15.6 青海省30.430山西省3-3.0 湖北省2-4.3 福建省1-26.5 安徽省2-16.6 海南省20.331吉林省2-4.0 河北省3-4.8 云南省3-36.2 北京市2-20.7 云南省30.132寧夏區(qū)3-10.3 寧夏區(qū)3-5.7 內(nèi)蒙古3-43.8 上海市1-23.0 西藏區(qū)20.0資料來(lái)源：能源局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表4：月度累計(jì)新增裝機(jī)——增速仍為多年來(lái)最低值，預(yù)計(jì)全年投產(chǎn)裝機(jī)低于年初預(yù)期值全部累計(jì)新增相對(duì)上年底增幅火電新增相對(duì)上年底增幅水電新增相對(duì)上年底增幅其他機(jī)組新增12M1-104753.004.50%2965.003.87%1035.004.49%753.0012M1-94138.003.92%2582.003.37%937.004.06%619.0012M1-83468.003.28%2117.002.77%796.003.45%555.0012M1-72892.002.74%1790.002.34%600.002.60%502.0012M1-62585.002.45%1587.002.07%564.002.45%434.0012M1-51831.001.73%1228.001.60%294.001.28%309.0012M1-41486.001.41%1038.001.36%205.000.89%243.0012M1-3924.000.88%649.000.85%127.000.55%148.0012M1-2385.000.36%273.000.36%41.000.18%71.0011年底合計(jì)105576.0076546.0023051.005979.0011M1-129041.009.40%5886.008.33%1225.005.74%19320.0011M1-116627.006.89%4565.006.46%1028.004.82%1034.0011M1-106037.006.27%4111.005.82%1014.004.75%912.0011M1-94962.005.16%3295.004.66%873.004.09%794.0011M1-84784.004.97%3224.004.56%817.003.83%743.0011M1-74123.004.29%2774.003.93%769.003.60%580.0011M1-63478.003.61%2331.003.30%624.002.92%523.0011M1-52449.002.55%1638.002.32%393.001.84%418.0011M1-41885.001.96%1342.001.90%212.000.99%331.0011M1-31379.001.43%1001.001.42%123.000.58%255.0011M1-21231.001.28%991.001.40%48.000.22%94.7410年底合計(jì)96219.00 70663.00 21340.00 4215.8509年底合計(jì)87407.00 65205.00 19679.00 2523.0008年底合計(jì)79253.00 60132.007152.00 1779.0007年底合計(jì)71329.00 55442.00 14526.00資料來(lái)源：能源局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表5：發(fā)電設(shè)備利用率——水電多發(fā)、需求疲軟導(dǎo)致1-10月水電火電利用小時(shí)分化縮小全部水電火電當(dāng)年前1 年同比當(dāng)年前1 年同比當(dāng)年前1 年同比年1-10月38013958-3.98%3114262618.57%40844380-6.75%年1-9月34393590-4.21%2788237217.52%37073976-6.76%年1-8月30653199-4.20%2380208913.94%33293547-6.13%年1-7月26452767-4.40%190117667.66%29073075-5.44%年1-6月22342328-4.06%145514083.34%24892601-4.33%年1-5月18531924-3.69%10631071-0.75%20972171-3.38%12年1-4 月14801528-3.12%728801-9.03%17051735-1.75%12年1-3 月11161134-1.59%516581-11.19%129512910.31%漸飛研究報(bào)告-//請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧Page812年1-2 月720734-1.91%326375-13.07%8378360.12%11年1-12 月473146501.75%30283404-11.03%529450315.24%年1-11月435342731.88%28713245-11.51%482245765.38%年1-10月397139111.55%26393019-12.57%439141775.12%年1-9月360335252.21%23882689-11.20%398637935.10%年1-8月321131621.55%21002277-7.80%355734194.05%年1-7月277827222.05%17741858-4.49%308529664.00%年1-6月230622621.96%14131413-0.03%259225342.30%年1-5月193719071.56%107610522.25%216521301.64%年1-4月153015101.34%80672411.32%173417141.18%年1-3月113511240.95%58349417.92%129212870.42%年1-2月7357290.88%37632117.13%8358340.07%年1-12月466045272.9%342932645.1%503148394.0%10年1-11 月427541383.3%321131651.5%459043774.9%年1-10月391637354.9%298529610.8%419239236.9%年1-9月354033525.6%26602671-0.4%380235128.2%年1-8月316329567.0%22852325-1.7%3419310710.0%年1-7月271925277.6%18501934-4.3%2966266511.3%年1-6月229521069.0%14191539-7.8%2534223613.3%年1-5月1906172110.7%10431188-12.2%2133184115.9%年1-4月1515135411.6%737854-13.8%1716146816.5%年1-3月1125100911.6%499601-15.7%1285110016.5%年1-2月72864612.7%321380-15.4%83370218.7%資料來(lái)源：能源局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖14：秦皇島煤炭庫(kù)存短期快速回升圖15：重點(diǎn)電廠庫(kù)存天數(shù)有所降低但仍高達(dá) 27 天01002003004005006007008009001000Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11Jan/12Apr/12Jul/12Oct/12萬(wàn)噸外貿(mào)庫(kù)存 內(nèi)貿(mào)庫(kù)存0510152025303501000200030004000500060007000800090001000012/03/20 12/04/20 12/05/20 12/06/20 12/07/20 12/08/20 12/09/2012/10/20天萬(wàn)噸庫(kù)存庫(kù)存天數(shù)（R)資料來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖16：坑口動(dòng)力煤價(jià)近1個(gè)月來(lái)持平圖17：秦皇島動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)11月開(kāi)始回落（截至20121115）300400500600700800900100011001200Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11Jan/12Apr/12Jul/12Oct/12元噸大同動(dòng)力煤 古交2號(hào)焦煤 陽(yáng)泉洗中塊4005006007008009001000Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11Jan/12Apr/12Jul/12Oct/12元噸大同優(yōu)混(>6000) 山西優(yōu)混(>5500) 山西大混(>5000)漸飛研究報(bào)告-//請(qǐng) 務(wù) 必 閱 讀 正 文 之 后 的 免 責(zé) 條 款 部 分全球視野 本土智慧Page9資料來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖18：火電行業(yè)1-9月盈利繼續(xù)改善圖19：水電行業(yè)1-9月盈利繼續(xù)改善-1000100200300400500600700800050100150200250300350400450500Jun-11Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12累計(jì)利潤(rùn)總額(億元)累計(jì)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng) (%，R)資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券