教學課件·財務管理學

1、 第一章總論 財務管理學 第一節(jié) 財務管理概述一、 企業(yè)的資金活動企業(yè)資金運動具體包括五個方面：資金籌集、資金運用、資金耗費、資金回收、資金分配，這也就構(gòu)成了財務管理的主要內(nèi)容。 二、企業(yè)財務企業(yè)的財務活動1.定義企業(yè)的財務活動是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱。 財務活動四個方面資金營運活動：經(jīng)營活動-即供產(chǎn)銷活動的資金運動籌資活動：是資金運動的起點確定籌資的規(guī)模確定籌資結(jié)構(gòu)投資活動：廣義投資-資金投入使用狹義投資-僅指對外投資分配活動：廣義-對投資收入(如銷售收入)和利潤進行分割和分派。狹義-對利潤進行分配2.內(nèi)容財務關(guān)系企業(yè)與所有者企業(yè)與被投資單位企業(yè)與債權(quán)人企業(yè)與債務人企業(yè)與稅務

2、機關(guān)企業(yè)與職工企業(yè)內(nèi)部各單位（二）財務關(guān)系 企業(yè)在組織財務活動過程中與各方面發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。三、企業(yè)財務管理的特點和概念1.概念企業(yè)財務管理是企業(yè)管理的一個重要組成部分，是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理的原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。 2.特點（1）財務管理是一項綜合性管理工作（2）財務管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系（3）財務管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況第二節(jié) 財務管理的目標一、企業(yè)的目標生存、發(fā)展、獲利二、 財務管理整體目標及其演進 財務管理的整體目標1 利潤最大化 觀點內(nèi)容 :利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多說明企業(yè)的財富增加得越多，就越接近企業(yè)的目標。 1

3、.剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤指標來衡量； 2.自由競爭的資本市場中資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)； 3.只有每個企業(yè)都最大限度獲利，整個社會的財富才能實現(xiàn)最大化優(yōu)點缺點1.沒有考慮利潤的時間價值；2.沒有考慮獲得利潤與投入資本的系；3.沒有考慮風險素；2.每股收益最大化理由：把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來。缺點： （1）沒有考慮每股收益取得的時間； （2）仍然沒有考慮每股收益的風險。3.股東財富最大化 理由：通過財務上的合理運營，為股東帶來最多的財富。在股票數(shù)量一定時，當股票價格達到最高時，股東財富也達到最大。 優(yōu)點 考慮了風險因素 客服短期行為 容易量化(3)缺點 它只適用于上市公司

4、 強調(diào)股東利益 股票價格受多種因素的影響1、所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)三、財務管理目標的協(xié)調(diào)矛盾產(chǎn)生的原因：目的不一致矛盾：享受成本的逆向選擇;道德風險解決：監(jiān)督(解聘)：所有者約束經(jīng)營者 被兼并(接收)：市場約束經(jīng)營者的方法 激勵:使經(jīng)營者分享股東財富2.所有者與債權(quán)人（1）矛盾產(chǎn)生的原因 二者利益目標不一致（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn) 第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預期風險高的新項目。 第二：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價值下降。（3）債權(quán)人應采取的對策 債權(quán)人為了降低貸款風險，除了尋求立法保護外，還可以采取以下措施： 第一，在借款合同中加入限制

5、性條款； 第二，不再提供新的貸款或提前收回貸款。3.企業(yè)與社會目標 社會目的的含義 4.財務管理目標的一致性協(xié)調(diào) 第三節(jié) 財務管理的環(huán)境 財務管理環(huán)境也稱理財環(huán)境，是影響企業(yè)財務活動、財務關(guān)系和財務管理的各種因素的總和。理財環(huán)境宏觀理財環(huán)境微觀理財環(huán)境按其影響范圍法律環(huán)境金融環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境一、 法律環(huán)境 企業(yè)組織法律規(guī)范 企業(yè)是市場經(jīng)濟的主體，不同組織形式的企業(yè)所適用的法律是不同的。 按國際慣例，企業(yè)劃分為獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)。公司法、經(jīng)濟合同法、破產(chǎn)法 稅務法律規(guī)范 稅收是國家憑借政治權(quán)力，無償?shù)卣魇諏嵨锘蜇泿?，以取得財政收的一種手段。 稅收特征：無償性、強制性和固定性。(三)證券法

6、律制度證券法律制度是確認和調(diào)整在證券管理、發(fā)行與交易過程中各主體的地位與權(quán)利、義務關(guān)系的法律規(guī)范。 (四)財務法規(guī) 我國目前企業(yè)財務法規(guī)、制度，有以下三個層次： 1.企業(yè)財務通則 2.行業(yè)財務制度 3.企業(yè)內(nèi)部財務制度三、 金融市場環(huán)境 金融市場的分類廣義：一切資本流動的場所。狹義：有價證券市場流通的場所。 金融市場的分類1. 按金融交易對象分2. 按資本期限分3. 按具體功能分4. 按照交割的時間分金融市場的組成1.主體-金融機構(gòu) 中央銀行 商業(yè)銀行 政策性銀行 （4）非銀行金融機構(gòu)2.客體金融資產(chǎn) 概念：它是金融市場上能夠證明金融交易的金額、期限和價格的信用工具。是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物

7、，是人們擁有生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)、分享其收益的所有權(quán)憑證。3.金融市場參與者即資金供應者和需求者4.金融市場調(diào)節(jié)機制 金融市場調(diào)節(jié)機制是指通過資金價格(利率)調(diào)節(jié)金融市場中資金供求關(guān)系以實現(xiàn)資金優(yōu)化配置的機制。 （三）利息率 1.利息率的概念和種類（1）概念 （2）分類1）按利率之間的變動關(guān)系分2）按債權(quán)人取得的報酬情況3）按利率與市場的關(guān)系4）利率在借貸期內(nèi)是否調(diào)整2.決定利率高低的因素: 資金需求、資金供給3、未來利率水平的測算 純利率K0：沒有風險和通貨膨脹情況下均衡點利率。通貨膨脹補償（或貼水）IP：補償通貨膨脹導致的購買力損失而提高的利率 違約風險報酬DP:違約風險指借款人無法按時支付利息或

8、償還本金而給投資者帶來的風險。 流動性風險LP :流動性指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。期限性風險MP：為彌補債務期限長的風險而提高的利率。三、 經(jīng)濟環(huán)境（理解） 1.經(jīng)濟發(fā)展狀況 2.通貨膨脹 3.政府的經(jīng)濟政策 4.競爭 5.經(jīng)濟周期（復蘇、繁榮、衰退、蕭條） 6.市場的類型 7.市場信息的有效性(1)完全壟斷市場(2)完全競爭市場(3)不完全競爭和寡頭壟斷市場(1)強式有效市場(2)半強式有效市場(3)弱式有效市場 第四節(jié) 財務管理的環(huán)節(jié)和原則 一、環(huán)節(jié)1 財務預測 定義：對未來的財務活動進行科學的預計和測算。 內(nèi)容：資金需要量及其來源的預測，金融市場發(fā)展趨勢預測、銷售和盈利預測、成本

9、費用預測、投資前景預測等等。 地位：為決策提供依據(jù)2 財務決策 定義：從備選方案中選出最優(yōu)方案。 內(nèi)容：籌資決策、投資決策、目標成本決策、目標利潤決策、股利決策等，其中最重要的是投資的籌資決策，投資決策尤為重要。 地位：是財務管理的核心。3.財務預算定義：對最優(yōu)方案的實施制定計劃指標。 地位：是預測和決策的具體化，是控制和分析的依據(jù)。4 財務控制 定義：對財務活動施加影響和調(diào)節(jié)。 地位：是落實預算的有效措施。5 財務分析 定義：對財務活動及結(jié)果進行的分析評價。 地位：改善以前各環(huán)節(jié)。 二、財務管理原則（一）資源合理配置原則（二）收支積極平衡原則（三）成本效益原則（四）收益風險配合原則（五）分權(quán)

10、管理原則（六）協(xié)調(diào)利益關(guān)系原則本章 完謝謝大家！ 第二章 財務估價的基礎(chǔ)概念 財務管理學第一節(jié) 時間價值一、時間價值的概念二、復利終值和現(xiàn)值的計算三、年金的計算四、時間價值中計算的特殊問題一、時間價值的概念 西方：投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應給以報酬，這種報酬稱為時間價值。我國：時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。二、復利終值和現(xiàn)值的計算(一)復利終值終值又稱復利值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值。 二、復利終值和現(xiàn)值的計算終值的一般計算公式為或 二、復利終值和現(xiàn)值的計算例2-3 將1000元存入銀行，利息率為10，5年后的終值應為：

11、F=P FVIFi,n =1000FVIF10%,5 =1610(元)二、復利終值和現(xiàn)值的計算(二)復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值，可用倒求本金的方法計算。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。在貼現(xiàn)時所用的利息率叫貼現(xiàn)率。二、復利終值和現(xiàn)值的計算現(xiàn)值的計算可由終值的計算公式導出：由 得：P=F 在上述公式中稱為復利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，也可以寫成PVIFi,n ，或（P/F，i ,n）,復利現(xiàn)值的計算式可寫為： 二、復利終值和現(xiàn)值的計算例2-4 若計劃在3年以后得到400元，利息率為8，現(xiàn)在應存入多少？P=F PVIFi,n =400 PVIF8%,3= 317.6(元)三、年金的計算

12、年金是一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。具有兩個特點：(1) 時間間隔相同；(2)金額相等。 三、年金的計算（一）后付年金后付年金是指每期期末有等額的收付款項的年金。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中這種年金最為常見，因此,又稱為普通年金。三、年金的計算1.年金終值 后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和。三、年金的計算設(shè)：A表示年金數(shù)額；i表示利息率：n表示計息期數(shù)；F表示年金終值FVIFAi,n叫年金終值系數(shù)，也可表示為（F/A,i,n),則年金終值的計算式可寫成： 三、年金的計算例2-5 5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8，求第5年末的價值。三、年金的計

13、算2.年金現(xiàn)值一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值。P叫現(xiàn)值，PVIFAi,n 叫年金現(xiàn)值系數(shù)，也可表示為（P/A，i,n).三、年金的計算例2-6 某項目投資于年初動工，設(shè)當年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年可得到收益40000元，按年利率6%計算，預期10年收益的現(xiàn)值是多少？三、年金的計算（二）先付年金是指在一定時期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項。 三、年金的計算1.終值計算或三、年金的計算例2-7 為了給兒子上大學準備資金，李小姐連續(xù)10年每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8，則李小姐第10年末能夠一次性取出多少錢?三、年金的計算或解：三、年金的計算2.現(xiàn)值計算

14、或三、年金的計算例2-8 某人采用分期付款方式購入商品房一套，分10年付清，每年年初要支付50000元、年利息率為8，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購買價是多少?三、年金的計算（三）延期年金延期年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項。 三、年金的計算現(xiàn)值計算：方法一：先求出延期年金在n期期初(n期期末)的現(xiàn)值，再將它作為終值貼現(xiàn)至m期期初，便可求出延期年金的現(xiàn)值。 三、年金的計算方法二：先求出m+n期后付年金現(xiàn)值，減去沒有付款的前m期后付年金現(xiàn)值，二者之差便是延期m期的n期后付年金現(xiàn)值。其計算公式為： 三、年金的計算例2-9 公司年初存入一筆款項，從第四年初起

15、，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應存入多少款項？三、年金的計算解：或：三、年金的計算（四）永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期支付的年金。其年金現(xiàn)值的計算公式為： 三、年金的計算例2-10 某生物協(xié)會準備存入銀行一筆基金，預期以后無限期的于每年末取出利息16 000元，用于支付年度生物學獎金。若存款利率為8%，該生物協(xié)會需要于年初一次性存入多少元。四、時間價值計算中的幾個特殊問題（一） 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算四、時間價值計算中的幾個特殊問題例2-11某人需要資金如下：第年末需要2000元，第年末需要2000元，第年末需要4000利率為10%。為了保證按期從銀行提出款項滿足各年末的需

16、要，現(xiàn)在應向銀行存入多少款項。四、時間價值計算中的幾個特殊問題（二） 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值分開計算具體例子見課本四、時間價值計算中的幾個特殊問題（三)計息期短于1年時時間價值的計算當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率均應按下式進行換算。 四、時間價值計算中的幾個特殊問題(四)貼現(xiàn)率的計算例2-14 把100元存入銀行，按復利計算，10年后可獲本利和為259.4元，問銀行存款的利率應為多少?查復利現(xiàn)值系數(shù)表，與n10相對應的貼現(xiàn)率中，l0的系數(shù)為0.386，因此，利息率應為i10%。四、時間價值計算中的幾個特殊問題例2-15 現(xiàn)在向銀行存入50000元，按

17、復利計算，在利率為多少時，才能保證在以后10年中每年得到6000元?查PVIFA表得，當利率為3%時，系數(shù)是8.530；當利率為4%時，系數(shù)為8.111，所以利率應該在3%-4%之間，用插值法計算如下：四、時間價值計算中的幾個特殊問題 第二節(jié)風險和報酬一、風險的概念二、單項資產(chǎn)的風險報酬三、風險報酬率四、投資組合的風險收益五、風險管理一、風險的概念（一）按風險的程度可以把企業(yè)財務決策分為三種類型確定性決策：未來結(jié)果只有一個，結(jié)果發(fā)生的概率100%風險性決策：未來結(jié)果有多個，各結(jié)果發(fā)生的概率已知不確定性決策：未來的結(jié)果、各結(jié)果發(fā)生的概率都不確定一、風險的概念（二）風險的分類經(jīng)營風險財務風險二、單

18、項資產(chǎn)的風險報酬(一)確定概率分布1所有的概率即Pi都在0和1之間，即0Pi12所有結(jié)果的概率之和應等于1。二、單項資產(chǎn)的風險報酬(二)計算期望報酬率二、單項資產(chǎn)的風險報酬例2-16 A 、B兩家公司股票的報酬率受經(jīng)濟運行狀況的影響，為了便于分析我們將經(jīng)濟運行狀況劃分為經(jīng)濟繁榮、經(jīng)濟一般、經(jīng)濟衰退三種情況。則有關(guān)概率分布表2-8如下：經(jīng)濟運行情況發(fā)生的概率A預期報酬率（%）B預期報酬率（%）繁榮0.24060一般0.62020衰退0.210-10合計1二、單項資產(chǎn)的風險報酬下面，根據(jù)上述公式分別計算AB公司的期望報酬率:兩家公司股票的期望報酬率都是22%，說明兩家公司股票的報酬率集中趨勢為22

19、%。 二、單項資產(chǎn)的風險報酬（三）計算標準離差二、單項資產(chǎn)的風險報酬將上例中A公司和B公司的資料代入上述公式得兩家公司的標準離差： 可見，盡管兩家公司股票的期望報酬率相同，但報酬的離散程度不同，即風險是不同的，B公司股票的風險大于A公司股票的風險。 二、單項資產(chǎn)的風險報酬(四)計算標準離差率三、風險報酬率b:風險價值系數(shù)V：標準離差率四、投資組合的風險收益（一）證券組合的風險1.可分散風險2.不可分散風險四、投資組合的風險收益（二）證券組合的風險報酬率見課本例2-17五、風險管理1.風險管理的目的 2.風險管理的程序3.風險控制對策第三節(jié) 證券估價一、債券的估價二、股票估價一、債券的估價（一）

20、債券的基本要素（二）債券的估價模型1.債券估價的基本模型一、債券的估價、其他模型（） 平息債券一、債券的估價（） 純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。一、債券的估價（三） 債券的收益率見課本例2-20一、債券的估價（四）債券投資的優(yōu)缺點1.優(yōu)點1）本金的安全性高2）收入比較穩(wěn)定 3）許多債券都具有較好的流動性 一、債券的估價2.缺點1）購買力風險比較大 2）沒有經(jīng)營管理權(quán) 3）需要承受利率風險 二、股票估價（一）股票投資的種類及目的（二）股票的估價方法1.基本估價模型 二、股票估價2.特殊模型1） 零增長股票價值，即股利固定不變，類似優(yōu)先股 二、股票估價2）股利

21、固定增長二、股票估價3）非固定增長見課本例2-233.股票價格的估價模型存在的局限性二、股票估價（三）股票的期望收益率見課本例2-24二、股票估價（四）股票投資的優(yōu)缺點1.優(yōu)點1）能獲得比較高的報酬 2）能適度降低購買力風險 3）擁有一定的經(jīng)營控制權(quán) 二、股票估價2.缺點1）普通股對公司的資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居最后 2）普通股東的價格受諸多因素的影響，很不穩(wěn)定 3）普通股的收入不穩(wěn)定 本章 完謝謝大家！ 第三章 籌資管理 財務管理學 第一節(jié) 企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資的作用（一）滿足經(jīng)營運轉(zhuǎn)的資金需要（二）滿足投資發(fā)展的資金需要二、企業(yè)籌資的動機三、企業(yè)籌資的原則（一）合法性原則（二）規(guī)模適當性

22、原則（三）及時性原則（四）來源經(jīng)濟性原則（五）結(jié)構(gòu)合理性原則四、企業(yè)籌資的環(huán)境 （一）企業(yè)籌資的金融環(huán)境（二）企業(yè)籌資的經(jīng)濟環(huán)境 （三）企業(yè)籌資的法律環(huán)境五、企業(yè)籌資的渠道與方式（一）企業(yè)籌資渠道1政府財政資本政府財政資本是國企籌資的主要來源，政策性很強。 2銀行信貸資本3非銀行金融機構(gòu)資本五、企業(yè)籌資的渠道與方式4其他法人資本5民間資本6企業(yè)內(nèi)部資本企業(yè)內(nèi)部資本主要是指企業(yè)通過提留盈余公積和保留未分配利潤而形成的資本。 7國外和我國港澳臺資本五、企業(yè)籌資的渠道與方式 （二)企業(yè)籌資方式 1.投入資本籌資適用于非股份制企業(yè)，是非股份制企業(yè)取得股權(quán)資本的基本方式。2.發(fā)行股票籌資僅適用于股份公司

23、，是股份公司取得股權(quán)資本的基本方式。3.留存收益籌資五、企業(yè)籌資的渠道與方式4.發(fā)行債券籌資5.銀行借款籌資它廣泛適用于各類企業(yè)，是企業(yè)獲得長期和短期債權(quán)資本的主要籌資方式。 6.融資租賃籌資7.商業(yè)信用籌資籌資方式比較靈活，為各類企業(yè)所采用 五、企業(yè)籌資的渠道與方式 （三)企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合 一定的籌資方式可能僅適用于某一特定的籌資渠道；但同一籌資渠道的資本往往可以采取不同的籌資方式取得六、 企業(yè)籌資的類型（一）股權(quán)籌資、債權(quán)籌資與衍生工具籌資股權(quán)籌資是企業(yè)依法籌集、長期擁有、自主支配的資本。債務籌資是企業(yè)依法取得、依約使用、按期償還的資本。 衍生工具籌資包括兼具股權(quán)和債務特性的混

24、合性籌資和其他衍生工具融資。 六、 企業(yè)籌資的類型（二）長期籌資與短期籌資 長期籌資是指企業(yè)使用期限在一年以上的資金籌集活動。 短期籌資是指企業(yè)籌集使用期限在一年以內(nèi)的資金籌集活動。 六、 企業(yè)籌資的類型（三）內(nèi)部籌資與外部籌資內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源。 外部籌資是指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌措資金而形成的資本來源。 六、 企業(yè)籌資的類型（四）直接籌資與間接籌資直接籌資是企業(yè)直接與資金供應者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。 間接籌資是企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)融通資本的籌資活動。 第二節(jié) 資本金制度一、資本金的本質(zhì)特征從性質(zhì)上看，是原始啟動資金；從功能上看，是投資者

25、用以享有權(quán)益和承擔責任的資金；從法律地位來看，要在工商行政管理部門辦理注冊登記;從時效來看，無限期二、資本金的籌集（一）資本金的最低限額（二）資本金的出資方式貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資 （三）資本金繳納的期限（四）資本金的評估三、資本金的管理原則（一）資本確定原則（二）資本充實原則（三）資本維持原則 第三節(jié) 籌資數(shù)量的預測一、籌資數(shù)量預測的基本依據(jù)(一)法律依據(jù)(二)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù) (三)影響企業(yè)籌資數(shù)量預測的其他因素二、籌資數(shù)量預測的方法（一）定性預測法1.定性預測法的基本原理2.定性預測法的特點二、籌資數(shù)量預測的方法（二)因素分析法1.因素分析法的基本原理2.因素分析法的計算公式二

26、、籌資數(shù)量預測的方法3.因素分析法的應用例3-1甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預計本年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2% .二、籌資數(shù)量預測的方法例3-2甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預計本年度銷售下降5%，資金周轉(zhuǎn)速度會下降2%。 4.因素分析法的特點 二、籌資數(shù)量預測的方法（三）銷售百分比法1.銷售百分比法的基本原理2. 銷售百分比法的基本步驟二、籌資數(shù)量預測的方法3.銷售百分比法的應用光華公司208年12月31日的簡要資產(chǎn)負債表如表3-3所示。假定光華公司208年銷售額10000萬元，銷售凈利率為1

27、0%，利潤留存率40%。209年銷售額預計增長20%，公司有足夠的生產(chǎn)能力，無需追加固定資產(chǎn)投資。二、籌資數(shù)量預測的方法首先，確定有關(guān)項目及其與銷售額的關(guān)系百分比。在表3-2中，N為不變動，是指該項目不隨銷售的變化而變化。二、籌資數(shù)量預測的方法其次，確定需要增加的資金量。最后，確定外部融資需求的數(shù)量。209年的凈利潤為1200萬元（1200010%），利潤留存率40%，則將有480萬元利潤被留存下來，還有220萬元的資金必須從外部籌集。根據(jù)光華公司的資料，可求得需要追加的外部籌資額為：二、籌資數(shù)量預測的方法（四）資金習性預測法1. 含義2. 模型二、籌資數(shù)量預測的方法3.估計參數(shù)a和b的方法1

28、）線性回歸分析法例見課本 例3-4二、籌資數(shù)量預測的方法運用線性回歸法必須注意以下幾個問題：（1）資金需要量與營業(yè)業(yè)務量之間線性關(guān)系的假定應符合實際情況；（2）確定a、b數(shù)值，應利用連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有三年以上的資料；（3）應考慮價格等因素的變動情況。二、籌資數(shù)量預測的方法2)高低點法例3-5某企業(yè)歷年現(xiàn)金占用與銷售額之間的關(guān)系如表3-5所示。根據(jù)以上資料，采用適當?shù)姆椒▉碛嬎悴蛔冑Y金和變動資金的數(shù)額。此處假定采用高低點法來求a和b的值。二、籌資數(shù)量預測的方法 第四節(jié) 股權(quán)籌資一、吸收直接投資(一) 吸收直接投資的主體 （二）吸收直接投資的種類1.按所形成股權(quán)資本的構(gòu)成分類2.按投資

29、者的出資形式分類（三）吸收直接投資的程序一、吸收直接投資（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點 1. 優(yōu)點 （1）能提高企業(yè)的資信和借款能力（2）能盡快形成生產(chǎn)能力 （3）容易進行信息溝通 （4）手續(xù)相對比較簡單，籌資費用較低 一、吸收直接投資2.缺點 （1）資本成本較高 （2）公司控制權(quán)集中，不利于公司治理 （3）不利于產(chǎn)權(quán)交易 二、 發(fā)行普通股股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。 （一）股票的種類二、 發(fā)行普通股股票（二）股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市1.股份有限公司的設(shè)立人數(shù)：應當有2人以上200人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)有

30、住所方式：發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式二、 發(fā)行普通股股票2.股票的發(fā)行1）股票發(fā)行的條件一般條件特殊條件 2）股票發(fā)行的程序3）股票發(fā)行價格的確定二、 發(fā)行普通股股票3.股票上市交易 （1）股票上市的目的(2)股票上市的條件(3)股票上市的暫停、恢復與終止二、 發(fā)行普通股股票（三）上市公司的股票發(fā)行1.首次上市公開發(fā)行股票（IPO）2.上市公開發(fā)行股票3.非公開發(fā)行股票（四）引入戰(zhàn)略投資者1.戰(zhàn)略投資者的概念與要求2.引入戰(zhàn)略投資者的作用二、 發(fā)行普通股股票（五）普通股股票的特點1.永久性2.流通性3.風險性4.參與性二、 發(fā)行普通股股票（六）普通股股東的權(quán)利1.公司管理權(quán)2.收益分享權(quán)3.股

31、份轉(zhuǎn)讓權(quán)4.優(yōu)先認股權(quán)5.剩余財產(chǎn)要求權(quán)二、 發(fā)行普通股股票（七）普通股籌資的優(yōu)缺點1. 優(yōu)點（1）沒有固定的股利負擔 （2）普通股股本沒有到期日，是永久資本 （3）籌資風險小 （4）能增強公司的信譽 二、 發(fā)行普通股股票2.缺點（1）資本成本較高 （2）會分散公司的控制權(quán) （3）如果今后發(fā)行新的普通股，可能引起股票價格的波動 三、留存收益（一）留存收益的性質(zhì)（二）利用留存收益的籌資途徑1.提取盈余公積金2.未分配利潤三、留存收益（三）利用留存收益籌資的特點1.不用發(fā)生籌資費用2.維持公司的控制權(quán)分布3.籌資數(shù)額有限四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點（一）優(yōu)點1.股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)2.股權(quán)籌資是企

32、業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)3.企業(yè)的財務風險較小四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點（二）缺點1.資本成本負擔較重2.容易分散公司的控制權(quán)3.信息溝通與披露成本較大 第五節(jié) 債務籌資一、 長期借款（一）長期借款的種類 一、 長期借款（二）銀行借款的信用條件1.授信額度2.周轉(zhuǎn)授信協(xié)議 3.補償性余額 一、 長期借款（三）企業(yè)對貸款銀行的選擇 （四）長期借款的程序（五）借款合同的內(nèi)容1.借款合同的基本條款2.借款合同的限制條款一、 長期借款（六）長期借款的優(yōu)缺點 1. 優(yōu)點 1）借款籌資速度快 2）借款成本較低 3）借款彈性較大 4）企業(yè)利用借款籌資， 與債券一樣可以發(fā)揮財務杠桿的作用 一、 長期借款2.缺點 1）籌資風

33、險較高 2）限制條件較多 3）籌資數(shù)量有限 二、發(fā)行債券（一）債券的種類1.按是否記名分2.按有無抵押擔保分3.按利率是否變動分4.按是否參與收益分配分5.按債券持有人的特定權(quán)益分二、發(fā)行債券（二）發(fā)行債券的資格與條件1.發(fā)行債券的資格2.發(fā)行債券的條件（三）債券的發(fā)行程序二、發(fā)行債券（四）債券發(fā)行價格的確定 1.決定債券發(fā)行價格的因素 2.確定債券發(fā)行價格的方法 二、發(fā)行債券（六）債券的償還 1.提前償還 2.分批償還 3.一次償還 二、發(fā)行債券（七）債券籌資的優(yōu)缺點1優(yōu)點 1）債券成本較低 2）可利用財務杠桿 3）保障股東控制權(quán) 4）便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 二、發(fā)行債券 2. 缺點 1）財務風險

34、較高 2）限制條件較多 3）籌資數(shù)量有限 三、融資租賃（一）租賃的特征與分類1.租賃的基本特征(1)所有權(quán)與使用權(quán)相分離 (2)融資與融物相結(jié)合 (3)租金的分期歸還 三、融資租賃2.租賃的分類:經(jīng)營租賃 ;融資租賃 三、融資租賃（二）融資租賃的基本程序（三）租金的確定 1.租金的構(gòu)成 2.租金的支付方式 3.租金的計算三、融資租賃三、融資租賃例3-8某企業(yè)于201年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值為60萬元，租期6年，租賃期滿時預計殘值5萬元，歸租賃公司。年利率10%。租金每年年末支付一次。要求：（1）計算每年年末支付的租金。（2）要求編制租金攤銷計劃表。(1)計算每年年末支付的租金三、

35、融資租賃（2）要求編制租金攤銷計劃表。三、融資租賃（四）融資租賃的優(yōu)缺點1.優(yōu)點 1）能迅速獲得所需資產(chǎn) 2）租賃籌資限制較少 3）免遭設(shè)備陳舊過時的風險 4）財務風險小，財務優(yōu)勢明顯 5）租金費用在所得稅前扣除三、融資租賃 2.缺點資本成本較高 存在機會損失 四、債務籌資的特點 （一）優(yōu)點1.籌資速度較快2.籌資彈性大3.資本成本負擔較輕4.可以利用財務杠桿5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)四、債務籌資的特點（二）缺點1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)2.財務風險較大3.籌資數(shù)額有限第六節(jié) 短期債務籌資一、短期借款 （一）短期借款的信用條件（二）銀行短期借款的優(yōu)缺點 二、利用商業(yè)信用（一）商業(yè)信用的形式1.應

36、付賬款（賒購商品） 二、利用商業(yè)信用（1）放棄現(xiàn)金折扣的信用成本 例3-9某企業(yè)按“2/10,N/30”的付款條件購入貨物60萬元。如果企業(yè)在10天以后付款，便放棄了現(xiàn)金折扣1.2萬元（60萬元2%），信用額為58.8萬元（60萬元-1.2萬元）。放棄現(xiàn)金折扣的信用成本為： 二、利用商業(yè)信用（2）放棄現(xiàn)金折扣的信用決策 例3-10公司采購一批材料，供應商報價為1萬元，付款條件為：3/10、2.5/30、1.8/50、N/90。目前企業(yè)用于支付賬款的資金需要在90天時才能周轉(zhuǎn)回來，在90天內(nèi)付款，只能通過銀行借款解決，銀行利率為12%。要求：（1）計算放棄折扣信用成本率；（2）確定公司材料采購款

37、的付款時間和價格。二、利用商業(yè)信用二、利用商業(yè)信用二、利用商業(yè)信用2.應計未付款 3.預收貨款 二、利用商業(yè)信用（二）利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點1.優(yōu)點（1）商業(yè)信用容易獲得 （2）企業(yè)有較大的機動權(quán) （3）企業(yè)一般不用提供擔保 二、利用商業(yè)信用2.缺點 （1）商業(yè)信用籌資成本高 （2）容易惡化企業(yè)的信用水平 （3）受外部環(huán)境影響較大 三、短期債務籌資的利弊1. 優(yōu)勢2. 局限第七節(jié) 衍生工具籌資一、發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先分配 股利和剩余財產(chǎn)法律上屬于權(quán)益資本兼有債務性質(zhì)（一）發(fā)行優(yōu)先股的動機一、發(fā)行優(yōu)先股籌資（二）優(yōu)先股的特征1優(yōu)先分配固定的股利2優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)3優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)4優(yōu)先

38、股可由公司贖回（三)優(yōu)先股的種類一、發(fā)行優(yōu)先股籌資（四）發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點1優(yōu)點(1)優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金 (2)股利的支付既固定又有定的靈活性 (3)保持普通股股東對公司的控制權(quán) (4) 增強公司的信譽，提高公司的借款舉債能力一、發(fā)行優(yōu)先股籌資2缺點 (1)優(yōu)先股成本低于普通股，高于債券(2)對優(yōu)先股籌資的制約因素較多 (3)可能形成較重的財務負擔 二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券籌資(一)可轉(zhuǎn)換證券的種類（二)可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)1.證券期權(quán)性2.資本轉(zhuǎn)換性3.贖回與回售二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券籌資(三)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1.標的股票2.票面利率3.轉(zhuǎn)換價格4.轉(zhuǎn)換比率二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換

39、證券籌資5.轉(zhuǎn)換期6.贖回條款7.回售條款8.強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款（四）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件見課本例3-11二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券籌資（五)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點1優(yōu)點 (1)有利于降低資本成本 (2)有利于籌集更多資本 (3)有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) (4)有利于避免籌資損失 二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券籌資2缺點(1)轉(zhuǎn)股后將失去利率較低的好處。(2)若確需股票籌資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受償債壓力。(3)若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行遭受籌資損失。(4)回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。三、發(fā)行認股權(quán)證籌資（一）認股權(quán)證的基本性質(zhì)（二）認股權(quán)證的種類三、發(fā)行認

40、股權(quán)證籌資（三）認股權(quán)證的特點1.是一種融資促進工具2.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)3.作為激勵機制的認股權(quán)證有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制三、發(fā)行認股權(quán)證籌資(四)認股權(quán)證的優(yōu)缺點1. 優(yōu)點（1）為公司籌集額外的現(xiàn)金（2）促進其他籌資方式的運用 三、發(fā)行認股權(quán)證籌資2. 缺點（1）稀釋普通股收益 （2）容易分散企業(yè)的控制權(quán) 本章 完 第四章 資本成本和資本結(jié)構(gòu) 財務管理學第一節(jié) 資本成本一、資本成本（一）資本成本的含義、內(nèi)容及屬性1資本成本的含義2資本成本的內(nèi)容3資本成本的屬性一、資本成本（二）資本成本率的分類1個別資本成本率 2平均資本成本率 3邊際資本成本率 （三）資本成本的作用（四）

41、影響資本成本的因素二、個別資本成本率的計算（一）個別資本成本計算的通用模式1.一般模式二、個別資本成本率的計算2. 折現(xiàn)模式由：籌資凈額現(xiàn)值未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值0得：資本成本率所采用的折現(xiàn)率二、個別資本成本率的計算（二) 債務資金個別成本計算 1. 銀行借款資本成本的計算二、個別資本成本率的計算如按折現(xiàn)模式（考慮時間價值）的公式如下： 二、個別資本成本率的計算例4-1 某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2，企業(yè)所得稅率20%，該項借款的資本成本率為?一般模式： 二、個別資本成本率的計算折現(xiàn)模式（考慮時間價值）具體解答過程見課本 二、

42、個別資本成本率的計算2企業(yè)債券資本成本率的計算在不考慮貨幣時間價值時，債券資本成本率按一般模式計算為：二、個別資本成本率的計算如按折現(xiàn)模式（考慮時間價值）的公式如下：例4-2某企業(yè)以1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費用率3，所得稅率20，該批債券的資本成本率為 ?二、個別資本成本率的計算一般模式計算:折現(xiàn)模式（考慮時間價值）計算見課本：二、個別資本成本率的計算3.融資租賃資本成本的計算例4-3 某企業(yè)融資租入一套設(shè)備，該設(shè)備價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預計殘值5萬元，歸租賃公司，每年租金131283元，則資

43、本成本計算為?解得： K=10%二、個別資本成本率的計算 (三)股權(quán)資本成本率的計算 1普通股資本成本率(1)股利折現(xiàn)模型法 二、個別資本成本率的計算如果是股利逐年增長模式 :如果是固定股利政策： 二、個別資本成本率的計算例4-4某公司普通股市價30元，籌資費用率2，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預期股利年增長率為10。則資本成本是多少？二、個別資本成本率的計算(2)資本資產(chǎn)定價模型法例4-5 某公司普通股系數(shù)為1.5，此時一年期國債利率5，市場平均報酬率15，則該普通股資本成本率為？ 二、個別資本成本率的計算(3)債券投資報酬率加股票投資風除報酬率法例4-6 某公司已發(fā)行債券的投資報酬率為1

44、0。現(xiàn)準備另發(fā)行一批股票，經(jīng)分析，該股票高于債券的投資風險報酬率為5。則該股票的必要報酬率即資本成本率為 ？ 10%+5%15% 二、個別資本成本率的計算2優(yōu)先股成本率的計算例4-7 某公司準備發(fā)行優(yōu)先股，每股發(fā)行價格8元，發(fā)行費用0.3元，預計年股利0.6元。資本成本率 ？二、個別資本成本率的計算 3留存收益資本成本的計算 留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本基本相同不同點在于留存收益資本成本率不考慮籌資費用。 三、平均資本成本率的計算（一）平均資本成本率的影響因素（二）平均資本成本率的計算方法三、平均資本成本率的計算 (三)平均資本成本率中權(quán)數(shù)的確定1賬

45、面價值權(quán)數(shù) 2市場價值權(quán)數(shù)2市場價值權(quán)數(shù)三、平均資本成本率的計算例4-8萬盛公司2012年期末的長期資本賬面總額為1000萬元，其中：銀行長期借款400萬元，占40；長期債券150萬元，占15；普通股450萬元，占45。個別資本成本分別為：5、6、9。普通股市場價值為1600萬元，債務市場價值等于賬面價值。則該公司的平均資本成本為？ 三、平均資本成本率的計算按賬面價值計算：按市場價值計算：四、邊際資本成本率的計算（一）邊際資本成本率的計算原理（二）邊際資本成本率規(guī)劃第一步 確定目標資本結(jié)構(gòu) 第二步 測算各種資本的成本率 第三步 測算籌資總額分界點 第四步 測算邊際資本成本率 第二節(jié) 杠桿利益與

46、風險一、經(jīng)營杠桿利益與風險（一）經(jīng)營杠桿原理1經(jīng)營杠桿的概念一、經(jīng)營杠桿利益與風險2經(jīng)營杠桿利益分析一、經(jīng)營杠桿利益與風險（二)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算或一、經(jīng)營杠桿利益與風險例4-11 新華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70。年產(chǎn)銷額5000萬元時，變動成本3500萬元，固定成本500萬元，息前稅前利潤1000萬元；年產(chǎn)銷額7000萬元時，變動成本為4900萬元，固定成本仍為500萬元，息前稅前利潤為1600萬元。可以看出，該公司產(chǎn)銷量增長了40，息前稅前利潤增長了60，產(chǎn)生了1.5倍的經(jīng)營杠桿效應。一、經(jīng)營杠桿利益與風險（三）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險上式表明，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、

47、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。一、經(jīng)營杠桿利益與風險例4-12 某企業(yè)生產(chǎn)B產(chǎn)品，固定成本100萬元，變動成本率60%，當銷售額分別為1000萬元，500萬元，250萬元時，經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為？ 二、財務杠桿利益與風險（一）財務杠桿原理1財務杠桿的概念 財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在而導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。 二、財務杠桿利益與風險2財務杠桿利益分析(二)財務杠桿系數(shù)的計算二、財務杠桿利益與風險上式經(jīng)推導，可將公式簡化如下：二、財務杠桿利益與風險（三）財務杠桿與財務風險 注意財

48、務杠桿系數(shù)與財務風險和財務收益之間的關(guān)系三、總杠桿利益與風險（一）總杠桿原理總杠桿綜合了營業(yè)桿桿和財務杠桿的共同影響作用。 （二）總杠桿系數(shù)的計算三、總杠桿利益與風險上式經(jīng)整理可以簡化為 ：三、總杠桿利益與風險例4-14某企業(yè)有關(guān)資料如表3-10所示，可以分別計算其208年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。三、總杠桿利益與風險（二）總杠桿與公司風險在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)此消彼長?？偢軛U效應能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務量變動對普通股每股收益的影響，據(jù)以預測未來的每股收益水平。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)(一) 資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及

49、其比例關(guān)系 。（二）資本結(jié)構(gòu)的種類1資本的屬性結(jié)構(gòu)2資本的期限結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)決策影響因素（一）企業(yè)財務目標的影響分析（二）企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率的影響分析（三）企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度的影響分析（四）企業(yè)的財務狀況和信用等級的影響分析（五）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響分析（六）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期的影響分析（七）經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策的影響分析三、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策方法（一)平均資本成本比較法 三、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策方法計算三個方案的綜合資本成本：因為A方案的綜合資本成本最低，所以該公司的資本結(jié)構(gòu)為貸款40萬元，發(fā)行債券10萬元，發(fā)行普通股50萬元。三、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策方法（二）每股收益分

50、析法 每股收益分析法是通過分析資本結(jié)構(gòu)與每股收益之間的關(guān)系，進而確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法。 三、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策方法在每股收益無差別點時，不同籌資方案的EPS是相等的，計算公式如下：三、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策方法（三）公司價值比較法確定方法如下：（1）公司價值的測算：V=S+B。（2）為簡化分析，可通過下式計算： 三、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策方法（3）債券市場價值通常采用簡化做法，按賬面價值確定；（4）平均資本成本 ：（5）找出公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。本章 完謝謝大家！ 第五章 投資管理 財務管理學第一節(jié) 企業(yè)投資概述一、企業(yè)投資的意義（一）企業(yè)投資是實現(xiàn)財務管理目標的基本前提（二

51、）企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段（三）企業(yè)投資是降低風險的重要方法二、企業(yè)投資的分類（一）按照投資行為的介入程度分（二）按照投資的時間長短分（三）按照投資的方向分三、企業(yè)投資管理的基本原則（一）市場調(diào)查（二）進行可行性分析（三）及時籌集資金（四）控制企業(yè)的投資風險第二節(jié) 投資額的預測一、投資額預測的程序和意義 （一）程序 (二) 意義1有利于企業(yè)正確合理地籌集資金2有利于正確地評價投資方案的經(jīng)濟效果二、內(nèi)部投資額的預測內(nèi)部投資額的構(gòu)成內(nèi)容內(nèi)部投資額投資前費用營運資金墊支設(shè)備購置費設(shè)備安裝費建筑工程費不可預見費重點注意為什么要將營運資金的墊支列入長期投資額的范疇進行預測？ 三、外部投資額的預測 （

52、一）對外聯(lián)營投資額：又對外直接投資 本企業(yè)投資額 = 擬新建企業(yè)投資總額本企業(yè)投資占總投資額的比重 見課本例1.為控制一個企業(yè)所需要的投資額 Y = MHP2.為利潤的目的而進行的證券投資額的預測 Y = WI PI（二）對外證券投資額的預測 第三節(jié) 內(nèi)部長期投資一、現(xiàn)金流量（一）構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量2.營業(yè)現(xiàn)金流量 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅或 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)凈利潤+折舊3.終結(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量（二）現(xiàn)金流量的假設(shè) (三)判斷現(xiàn)金流量應注意的問題 （四）現(xiàn)金流量的計算例題見課本 例 5-6、例5-7（五）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

53、 （一）投資回收期1.初始投資一次支出，且每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）相等時，投資回收期可按下列公式計算： 二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標如果每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等，或初始投資分幾次投入的，那么，投資回收期要根據(jù)每年末尚未回收的投資額加以確定，即計算公式為：式中的M代表的是累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年。二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(二)平均報酬率三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（一）凈現(xiàn)值三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標1凈現(xiàn)值的計算過程第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。第三步：計算凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值初始投資2凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標3.凈現(xiàn)值法的優(yōu)點 考慮了資金

54、的時間價值4.凈現(xiàn)值法的缺點不能用于年限不同的方案的比較三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（二）內(nèi)部報酬率三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（三）獲利指數(shù)第四節(jié) 無風險項目投資決策實務一、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是對技術(shù)上或經(jīng)濟上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或用先進的技術(shù)對原有設(shè)備進行局部改造。（一）使用壽命相同一、固定資產(chǎn)更新決策（二）新舊設(shè)備使用壽命不同的情況年均凈現(xiàn)值法:見課本例5-16二、所得稅與折舊對投資決策的影響稅后成本和稅后收入企業(yè)所發(fā)生的凡是可以減免稅負的項目，其實際支付額并不是真實的成本，而應該將因此減少的所得稅考慮進去?？鄢怂枚愑绊懸院蟮馁M用凈額，稱為稅后成本。二、所得稅與折舊對投資

55、決策的影響折舊的抵稅作用折舊可以起到減少稅負的作用，這種作用稱之為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。 二、所得稅與折舊對投資決策的影響稅后現(xiàn)金流量的計算1.根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算2.根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果計算 二、所得稅與折舊對投資決策的影響3.根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算二、所得稅與折舊對投資決策的影響存在所得稅情況下投資決策的分析方法如果新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來可使用年限也相同，可通過比較現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值，判斷方案的優(yōu)劣。三、總量有限時的資本分配資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目。也就是說，有很多獲利項目可供投資，但無法籌集到足夠的資金。四、投資開發(fā)時機決策某些自

56、然資源的儲量不多，由于不斷開采，價格將隨儲量的下降而上升。因此，就必須研究開發(fā)時機問題。五、投資期決策較短的投資期，需要在初期投入較多的人力、物力，但是后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得比較早；較長的投資期，初始投資較少，但是后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得比較晚，也會影響投資項目的凈現(xiàn)值。六、通貨膨脹的處置通貨膨脹對資本預算的影響表現(xiàn)在兩個方面：一是影響現(xiàn)金流量的估計；二是影響資本成本的估計 第五節(jié) 風險性項目投資決策實務一、風險調(diào)整折現(xiàn)率法見課本例5-24二、調(diào)整現(xiàn)金流量法1.肯定當量法二、調(diào)整現(xiàn)金流量法2.概率法概率法是指通過發(fā)生概率來調(diào)整各期的現(xiàn)金流量，并計算投資項目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進而對

57、風險投資作出評價的一種方法。見課本例5-26本章 完謝謝大家！ 第六章 運營資金管理 財務管理學第一節(jié) 運營資金管理概述一、營運資金管理（一）營運資金構(gòu)成與特點1.營運資金構(gòu)成現(xiàn)金存貨應收賬款一、營運資金管理2.營運資金特點（1）金周轉(zhuǎn)時間短（2）變現(xiàn)容易性（3）數(shù)量波動性（4）融資渠道多樣性 一、營運資金管理（二）營運資金管理原則1.認真分析生產(chǎn)經(jīng)營實況，確定合理的營運資金需求數(shù)量2.在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資全3.加速資金周轉(zhuǎn)，提高營運資全的利用效果率4.合理調(diào)節(jié)流動資產(chǎn)與流動負債的比例關(guān)系，確保企業(yè)短期償債能力二、營運資金與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)三、營運資金政策 1.適中的營運資金政策三、

58、營運資金政策2.緊縮的營運資金政策三、營運資金政策3.寬松的營運資金政策第二節(jié) 現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金的持有動機與成本（一）現(xiàn)金的持有動機1.交易性動機2.預防性動機3.投機性動機4.補償性動機一、現(xiàn)金的持有動機與成本(二)現(xiàn)金持有成本1機會成本 機會成本現(xiàn)金平均持有量有價證券利率(或報酬率) 2管理成本 一、現(xiàn)金的持有動機與成本3. 轉(zhuǎn)換成本 轉(zhuǎn)換總成本每次轉(zhuǎn)換成本證券變現(xiàn)次數(shù) 4短缺成本一、現(xiàn)金的持有動機與成本例6-1企業(yè)持有某上市公司的股票，因一次性急需現(xiàn)金40 000元周轉(zhuǎn)，將該股票以20元的市場價格一次性賣出2000股，假設(shè)股票的證券過戶費0.1，交易傭金0.33，交易手續(xù)費0.015，印

59、花稅0.4，委托手續(xù)費及其他的固定性費用為每次5元。則轉(zhuǎn)換成本是多少？一、現(xiàn)金的持有動機與成本二、最佳現(xiàn)金持有量的確定（一）成本分析模式二、最佳現(xiàn)金持有量的確定最佳現(xiàn)金持有量的確定步驟為：1.測定不同的現(xiàn)金持有量及其與該量有關(guān)的成本數(shù)值；2.按照不同的現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本數(shù)值，編制最佳現(xiàn)金持有量測算表；3.在測算表中找出總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定例6-2某公司近年的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務已趨穩(wěn)定，現(xiàn)有四種現(xiàn)金持有方案，其現(xiàn)金成本的相關(guān)資料如下表6-1，試分析決策現(xiàn)金持有方案。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定解析：根據(jù)公司的現(xiàn)金成本分析資料測算，該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量數(shù)

60、據(jù)如下表。通過比較分析上表中各方案的總成本，顯然，方案在持有現(xiàn)金30，000萬元時的總成本3400萬元為最低，即，公司的最佳現(xiàn)金持有量為30,000萬元。 二、最佳現(xiàn)金持有量的確定(二) 存貨模式二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定例6-3華宇公司在正常運行下，全年常用的現(xiàn)金需求總量測算為20,000,000元。已知目前的現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次50元，短期有價證券的利息率為5%，試求公司的最佳現(xiàn)金持有額，最低總成本。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定（三）隨機模式二、最佳現(xiàn)金持有量的確定例6-4華遠公司在正常運行下的日現(xiàn)金余額標準差為2000元，常年的短期有價證券的日收益水平為0.0