汽車行業(yè)2023年投資策略：電動(dòng)智能仍可為尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

汽車行業(yè)2023年投資策略西南證券研究發(fā)展中心汽車與新能源團(tuán)隊(duì)2022年12月1核心觀點(diǎn)新能源滲透率仍低，重點(diǎn)關(guān)注中、美、西歐市場。供給持續(xù)多元的背景下，我們預(yù)計(jì)23年中國新能源乘用車增量將達(dá)180萬輛，將主要由比亞迪、特斯拉等貢獻(xiàn)；在IRA法案的助力下，23年美國新能源滲透率有望滲透率也有望快速提升。汽車智能化快速發(fā)展趨勢(shì)不變，看好細(xì)分方向。政策端，國家出臺(tái)了多項(xiàng)政策條例助力汽車產(chǎn)業(yè)電動(dòng)智能化升級(jí)；供給端，電動(dòng)智能化產(chǎn)品品類不斷豐富，為消費(fèi)者提供更多選擇；消費(fèi)端，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、消費(fèi)水平提升、消費(fèi)群體年輕化，對(duì)汽車科技感和智能化等功能性需求提升?？春靡跃€控制動(dòng)、域控制器、空氣懸架等為代表的細(xì)分方向。重卡行業(yè)有望復(fù)蘇，中長期將穩(wěn)健增長。在燃油價(jià)格有所回落、透支效應(yīng)逐漸出清等背景下，重卡銷量有望恢復(fù)增長，而根據(jù)《柴油貨車污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，全國到2025年新能源和國六排放標(biāo)準(zhǔn)貨車保有量占比力爭超過40%，疊加出口有望保持高位，我們測算25年重卡銷量有望達(dá)到113萬輛，23-25年復(fù)合增速19.6%。綜上分析，我們認(rèn)為，國內(nèi)供給端穩(wěn)步改善，需求端穩(wěn)中向好。建議關(guān)注：1)新能源汽車板塊，主要標(biāo)的：比亞迪(002594)、拓普集團(tuán)(601689)、旭升股份(603305)、三花智控(002050)、寧德時(shí)代 (300750)、華域汽車(600741)、中鼎股份(000887)、文燦股份(603348)、愛柯迪(600933)；2)智能汽車板塊，主要標(biāo)的：長安汽車(000625)、廣汽集團(tuán)(601238)、德賽西威(002920)、星宇股份(601799)、科博達(dá)(603786)、華陽集團(tuán)(002906)、保隆科技(603197)；3)重卡板塊：中國重汽(3808.HK/000951)、濰柴動(dòng)力(2338.HK/000338)。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；芯片短缺風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；復(fù)工復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；車企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；智能網(wǎng)聯(lián)汽車推廣不及預(yù)期等的風(fēng)險(xiǎn)。2汽車行情回顧：階段性機(jī)會(huì)明顯電動(dòng)汽車市場分析：重點(diǎn)關(guān)注中美歐市場智能汽車市場分析：關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分方向重卡市場分析：行業(yè)有望復(fù)蘇重點(diǎn)標(biāo)的推薦2022年汽車行情回顧：政策助力下，階段性機(jī)會(huì)明顯今年初受疫情與原材料漲價(jià)擾動(dòng)，汽車板塊持續(xù)下跌，4月中下旬開始供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，疊加后續(xù)購置稅減半及地方政府促銷費(fèi)政策刺激，板塊迎來了預(yù)期修復(fù)下的持續(xù)反彈，6月底至8月初進(jìn)入震蕩階段，后續(xù)隨著行業(yè)銷量數(shù)據(jù)環(huán)比回落(9月除外)而走低。汽車子板塊中僅商用載客車板塊上漲，漲幅申萬汽申萬汽車子行業(yè)二級(jí)市場漲跌幅10%5%0%-5%-20%申萬汽車申萬汽車指數(shù)相對(duì)滬深300走勢(shì)申萬申萬汽車行業(yè)漲跌幅前五個(gè)股煤炭綜合房地產(chǎn)交通運(yùn)輸建筑裝飾社會(huì)服務(wù)石油石化商貿(mào)零售銀煤炭綜合房地產(chǎn)交通運(yùn)輸建筑裝飾社會(huì)服務(wù)石油石化商貿(mào)零售銀行通信公用事業(yè)農(nóng)林牧漁汽車有色金屬基礎(chǔ)化工美容護(hù)理紡織服飾機(jī)械設(shè)備醫(yī)藥生物環(huán)保鋼鐵輕工制造非銀金融國防軍工家用電器滬深300電力設(shè)備食品飲料建筑材料計(jì)算機(jī)傳媒2022年汽車行情回顧：估值高位回落橫向看：申萬汽車行業(yè)PE(TTM)為28倍，在盤，汽車行業(yè)累計(jì)下跌14.6%，排在行業(yè)第13位。縱向看：申萬汽車行業(yè)PE(TTM)較最高位。申萬一級(jí)行業(yè)市盈率(申萬一級(jí)行業(yè)市盈率(PE-TTM)806040200社會(huì)服務(wù)農(nóng)林牧漁國防軍工計(jì)算機(jī)綜合美容護(hù)理商貿(mào)零售汽車機(jī)械設(shè)備食品飲料傳媒輕工制造電力設(shè)備公用事業(yè)通信醫(yī)藥生物紡織服飾環(huán)保鋼鐵有色金屬社會(huì)服務(wù)農(nóng)林牧漁國防軍工計(jì)算機(jī)綜合美容護(hù)理商貿(mào)零售汽車機(jī)械設(shè)備食品飲料傳媒輕工制造電力設(shè)備公用事業(yè)通信醫(yī)藥生物紡織服飾環(huán)保鋼鐵有色金屬非銀金融基礎(chǔ)化工建筑材料房地產(chǎn)家用電器交通運(yùn)輸石油石化滬深300建筑裝飾煤炭銀行汽汽車行業(yè)估值水平(PE-TTM)405050申申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅30%20%%0%-20%-30%-40%5汽車行情回顧：階段性機(jī)會(huì)明顯電動(dòng)汽車市場分析：重點(diǎn)關(guān)注中美歐市場智能汽車市場分析：關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分方向重卡市場分析：行業(yè)有望復(fù)蘇重點(diǎn)標(biāo)的推薦6乘用車批發(fā)銷量走勢(shì)(萬輛)乘用車批發(fā)銷量走勢(shì)(萬輛)銷量情況：政策推動(dòng)下，乘用車銷量較快增長受疫情以及汽車芯片供貨量不足影響，22Q1-Q2連續(xù)2個(gè)季度乘用車批銷和狹義乘用車零銷同比下降。3月起，吉林和上海的疫情嚴(yán)重影響了22Q2的批銷和零銷，同比下降了2.2%/19.1%。其中，疫情最嚴(yán)重的4月批銷同環(huán)比下滑43.4%/48.2%，零銷同環(huán)比下降35.2%/33.8%。5月，復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)疊加政策暖風(fēng)頻吹，批銷/零銷環(huán)比增長68.2%/29.7%，同比降幅收窄至1.4%/16.9%。5、6月以來，隨著疫情影響降低加上政策利好，乘用車批銷和狹義乘用車零銷恢復(fù)到年初水平，并且之后連續(xù)四個(gè)月單月銷量保持在200萬輛以上，22Q3批銷/零銷同比增長36.6%/23.5%。今年1-10月乘用車批發(fā)累計(jì)銷量1921萬輛，同比增長14%，考慮到政策末端效應(yīng)，預(yù)計(jì)全年銷量有望達(dá)2418萬輛，同比增長12.6%。狹義乘用車零售銷量走勢(shì)(萬輛狹義乘用車零售銷量走勢(shì)(萬輛)72022狹義乘用車批發(fā)銷量排行(萬輛)2022狹義乘用車批發(fā)銷量排行(萬輛)銷量情況：新能源車表現(xiàn)搶眼，比亞迪登頂榜首比亞迪增長迅猛：1-10月，銷量前十廠商累計(jì)1064.9萬輛，同比增長18.3%。其中一汽大眾銷量最多，為152.3萬輛，同比增長5.4%，占總市場份額8.1%；比亞迪汽車增長速度最快，同比增長159.5%，以139.8萬輛躍居銷量第二；上汽通用和東風(fēng)日產(chǎn)的銷量則出現(xiàn)了不同程度的下滑，同比分別減少5.9%和7.8%。新能源車表現(xiàn)搶眼：受市場蓬勃發(fā)展以及國家政策補(bǔ)貼的影響，今年1-10月新能源車批發(fā)銷量前十廠商累計(jì)364.1萬輛，同比增長118.5%。其中比亞迪以139.3萬輛的銷量和236.1%的同比增長登頂銷量榜首；吉利汽車，奇瑞汽車，廣汽埃安，長安汽車和哪吒汽車同比增長都超過了一倍。22022新能源乘用車批發(fā)銷量排行(萬輛)乘乘用車產(chǎn)量走勢(shì)(萬輛)產(chǎn)能情況：產(chǎn)能利用率回升明顯量波動(dòng)較大，下半年產(chǎn)能利用率回升明顯：因缺芯問題和疫情影響持續(xù)存在，22Q1和22Q2汽車制造業(yè)產(chǎn)能利用汽汽車制造業(yè)產(chǎn)能利用率(%)2010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08主機(jī)廠庫存走勢(shì)庫存情況：渠道庫存有所回升主機(jī)廠庫存回到正常水平：隨著5月中下旬復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來，主機(jī)廠生產(chǎn)明顯加快以滿足正常運(yùn)轉(zhuǎn)的動(dòng)加上芯片供應(yīng)不足影響，渠道庫存深度自年初高位持續(xù)下主機(jī)廠為年底沖量開始?jí)簬焖?。?jīng)經(jīng)銷商庫存深度系數(shù)走勢(shì)庫存系數(shù):汽車經(jīng)銷商乘乘用車市場均價(jià)走勢(shì)(萬元/輛)價(jià)格情況：乘用車均價(jià)處高位，車市優(yōu)惠幅度擴(kuò)大乘用車市場均價(jià)處于高位：乘用車整體市場均價(jià)自2022年1月16.5萬元以來不斷上升至5月最高值今年車市優(yōu)惠額度擴(kuò)大：因芯片短缺致車型供給受限，2021年車市優(yōu)惠呈下降走勢(shì)。由于疫情擾動(dòng)、到各級(jí)地方政府積極推出各種形式的優(yōu)惠政策，車市整體優(yōu)惠幅度有所擴(kuò)大。乘乘用車整體終端優(yōu)惠額度走勢(shì)(萬元/輛)成本情況：主要原材料價(jià)格回落較明顯主要原材料價(jià)格回落較明顯：汽車產(chǎn)業(yè)鏈所需零件較多，包含金屬材料鋼、鋁、銅和其他材料橡膠、始并趨于平穩(wěn)震蕩。截止22年11月25日鋼材價(jià)格較去年同期下降19%，較年內(nèi)高點(diǎn)下降24%，鋁價(jià)降近15%。鋼材價(jià)格走勢(shì)(元/噸鋼材價(jià)格走勢(shì)(元/噸)鋁材價(jià)格走勢(shì)(元/噸鋁材價(jià)格走勢(shì)(元/噸)800007500070000650006000055000500004500040000350008000075000700006500060000550005000045000400003500030000上海物貿(mào):平均價(jià):銅2500020000150001000050000期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):天然橡膠成本情況：主要原材料價(jià)格回落較明顯天然橡膠價(jià)格走勢(shì)(元/噸天然橡膠價(jià)格走勢(shì)(元/噸)銅價(jià)格走勢(shì)(元/噸)順丁橡膠價(jià)格走勢(shì)(元/噸順丁橡膠價(jià)格走勢(shì)(元/噸)國內(nèi)浮法玻璃價(jià)格走勢(shì)(元/噸)005000000002022乘用車月度出口量走勢(shì)(萬輛)2022乘用車月度出口量走勢(shì)(萬輛)出口情況：出口高增，新能車出口占比提升行業(yè)出口高增：今年以來，由于疫情反復(fù)影響，乘用車出口量起伏較大，從1月高位18.5萬輛一直回升且幅度較大，最新10月份乘用車出口27.9萬輛，同比增長40.7%。整體出口量不佳的影響，新能源車出口占比自22Q1以來持續(xù)下降，4月占比僅為8%。下半年開始國內(nèi)新能源品牌在海外認(rèn)可度持續(xù)提升，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)完善，市場發(fā)燃燃油車、新能源車月度出口量走勢(shì)(萬輛)wind4美元兌人民幣匯率走勢(shì)美元兌人民幣匯率走勢(shì)出口情況：美元升值利好行業(yè)出口，上汽出口量明顯領(lǐng)先美元升值利好行業(yè)出口：今年以來美國持續(xù)加息，從今年5月開始美元相比于人民幣持續(xù)升值，10來體現(xiàn)的非常明顯。上汽出口量領(lǐng)先，吉利出口增速最大：今年前十月整車出口量前十的企業(yè)與去年同期相比均有不同，同比增長達(dá)到86%。2022前十月整車出口量前十企業(yè)(萬輛2022前十月整車出口量前十企業(yè)(萬輛)wind5%%YOYYOY行業(yè)營收YOYSW汽車零部件SW汽車服務(wù)SW摩托車及其他SW乘用車SW商用車汽車板塊經(jīng)營情況營收增速略低于行業(yè)銷量增速。整體來看，22Q1-Q3申萬汽車行業(yè)收入增速較低，營收23183.6億的收入以及與新能源車電池有關(guān)的收入未計(jì)入申萬汽車行業(yè)。乘用車貢獻(xiàn)最大收入增量，摩托車增速較高。22Q1-Q3乘用車收入同比+1026億元，增長幅度為長幅度為21.0%。我們認(rèn)為乘用車收入增速較高主要源于自主品牌滲透率持續(xù)提升，主要標(biāo)的比亞迪、賽力斯收入均實(shí)現(xiàn)高速增長；零部件增速相對(duì)較低的原因可能在于部分零部件廠商給商用車配影較低。SSQSSQ1-Q3申萬汽車行業(yè)收入結(jié)構(gòu)行業(yè)銷量YOY與2W汽車行業(yè)收入YOY走勢(shì)wind6%4%%4%%8%7%6%5%4%3%2%0%汽車板塊經(jīng)營情況主要原材料價(jià)格下降和產(chǎn)能利用率提升帶來毛利率、凈利率改善。申萬汽車行業(yè)22Q1-Q3毛利率升原材料價(jià)格下降和產(chǎn)能利用率提升。SWSW汽車行業(yè)凈利率走勢(shì)SW汽車行業(yè)毛利率走勢(shì)汽車銷量展望2023年乘用車銷量預(yù)計(jì)增長乏力。展望2023年，我們認(rèn)為，根據(jù)前兩輪購置稅優(yōu)惠政策效果推演，政策推動(dòng)2022年乘用車銷量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)快速增長，隨著政策退出，預(yù)計(jì)將對(duì)23年需求產(chǎn)生透支效們預(yù)測明燃油車銷量增長仍面臨壓力。即使2022年6月起有燃油車購置稅減半政策，22年前10月燃油乘用車。新能源車將繼續(xù)增長。今年預(yù)計(jì)新能源乘用車銷量659萬輛，明年預(yù)計(jì)增量180萬輛，總銷量839萬銷量YOY新能源滲透率能源乘用車銷量YOY銷量YOY全球——新能車持續(xù)高增，中美西歐是最大市場智能汽車市場分析：關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分方向重點(diǎn)標(biāo)的推薦全球——新能車持續(xù)高增，中美西歐是最大市場智能汽車市場分析：關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分方向重點(diǎn)標(biāo)的推薦汽車行情回顧：階段性機(jī)會(huì)明顯電動(dòng)汽車市場分析：重點(diǎn)關(guān)注中美歐市場中國——燃油車難避免下滑，23年新能車預(yù)計(jì)將有180萬增量美國——新能源滲透率低，IRA法案將刺激滲透率快速增長歐洲——補(bǔ)貼有所退坡，增量預(yù)計(jì)將來自意大利、西班牙重卡市場分析：行業(yè)有望復(fù)重卡市場分析：行業(yè)有望復(fù)蘇全球汽車縱觀——汽車增速低迷，中、美、西歐是最大汽車市場2017年以來全球汽車銷量持續(xù)低迷，根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年前9月全球汽車銷量5796萬輛，同比下滑3.6%。中/中/西歐/美汽車銷量占據(jù)主導(dǎo)全球汽車銷量增速低迷10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000,0000銷量(左軸；萬輛)同比增長(右軸)6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%223%5%6%%20%29%23%4%6%%22%4%6%%23%4%5%%22%5%6%%22%4%6%%20%30%33%33%31%31%%%%%201620172018201920202021中國美國西歐日本印度其他rklines全全球新能源汽車銷量持續(xù)高增600100%%40060%30040%20%%銷量(左軸；萬輛)YoY(右軸)000222年前9月中/西歐/美新能源汽車銷量占據(jù)主導(dǎo)全球新能源汽車滲透率已達(dá)12.2%8%6%4%2%0%12.2%3.9%2.1%2.3%1.3%0.8%2016201720182019202020212022前9月其他,5.0%西歐,22.9%美國,10.2%rklines全球汽車縱觀——新能源汽車持續(xù)高增，品牌集中度較高應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注比亞迪和特斯拉，其未來增量來自于整個(gè)市場蛋糕的做大。比亞迪和特斯拉市場份額遙、特斯拉總量還有非常大的提升空間，鼎盛時(shí)期TOP3汽車集團(tuán)的全球銷量都曾接近甚至超1000萬輛。22年前9月22年前9月TOP3為比亞迪、特斯拉、大眾集團(tuán)2016年全球汽車CR5集團(tuán)其他,50.3%通用集團(tuán),10.9%大眾集團(tuán),10.8%豐田集團(tuán),10.5%諾-日產(chǎn)聯(lián)盟,9.1%現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán),8.3%(BYD),16.7%其他,29%Tesla,15.2%上海汽車工業(yè)(集團(tuán))總公司,3.1%大眾集團(tuán),大眾集團(tuán),7.3%寶馬集團(tuán),3.7%Stellantis,4.5%通用集團(tuán),Stellantis,4.5%通用集團(tuán),6.7%吉利控股集團(tuán)(Geely),5.6%全球——新能車持續(xù)高增，中美西歐是最大市場智能汽車市場分析：關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分方向電動(dòng)全球——新能車持續(xù)高增，中美西歐是最大市場智能汽車市場分析：關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分方向電動(dòng)汽車市場分析：重點(diǎn)關(guān)注中美歐市場汽車行情回顧：階段性機(jī)會(huì)明顯重點(diǎn)標(biāo)的推薦中國——燃油車難避免下滑，23年新能車預(yù)計(jì)將有180萬增量美國——新能源滲透率低，IRA法案將刺激滲透率快速增長歐洲——補(bǔ)貼有所退坡，增量預(yù)計(jì)將來自意大利、西班牙重卡市場分析：行業(yè)有望復(fù)重卡市場分析：行業(yè)有望復(fù)蘇2340%340%30%20%10%0%-20%-30%-40%-50%0-60%批發(fā)銷量(左軸；萬輛)YOY(右軸)30025020050購置稅減半政策和地方補(bǔ)貼政策促進(jìn)乘用車銷量增長。22年6月以來，受購置稅補(bǔ)貼政策和地方購月我我國乘用車銷量有所復(fù)蘇(年度)6-10月乘用車銷量持續(xù)高增(月度)銷量(左軸；萬輛)增速(右軸)40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%3000250020005000005000242,500.02,000.01,500.01,000.0500.00.00%-2%-2,500.02,000.01,500.01,000.0500.00.00%-2%-4%-6%-8%%%銷量(左軸；萬輛)增速(右軸)30%20%10%0%-20%-30%-40%-50%-60%批發(fā)銷量(左軸；萬輛)YOY(右軸)20018016014012010080604020023年乘用車銷量預(yù)計(jì)增長乏力。展望2023年，我們認(rèn)為，根據(jù)前兩輪購置稅優(yōu)惠政策效果推演，若燃油車購置稅政策和燃油車銷量增長仍面臨壓力。即使2022年6月起有燃油車購置稅減半政策，22年前10月燃油車銷量在新能源汽車的繼續(xù)發(fā)展下，燃油車銷量將繼續(xù)下滑，用對(duì)乘用車的預(yù)測減去后文對(duì)新能源乘用車前前10月燃油車增速依然-2%(年度)10月燃油車銷量增長乏力(月度)車銷量YOY新能源滲透率新能源乘用車銷量YOY車銷量YOY6.5%15.5%176.0%-4.2%126%273%985%-31%0.0%34.7%27.3%-10.2%2530%25%20%30%25%20%2022年前10月我國新能源乘用車滲透15.5%6.0%4.5%4.9%2.3%26.2%5%0%201720182019202020212022前10月200%503.6180%160%140%120%100%80%60%40%20%0% -20%201720182019202020212022前10月銷量(左軸；萬輛)YoY(右軸)輛105.4105.058.114.7%-0.4%6005004003002000176.0%81.3%332.3120.4燃油車購置稅補(bǔ)貼對(duì)新能源滲透率影響已消退。雖6月以來燃油車購置稅減半政策開始實(shí)施，期初 (6、7月)對(duì)于新能源乘用車滲透率有一定的影響，目前數(shù)據(jù)顯示新能源銷量和滲透率均在持續(xù)提前十前十月我國新能源乘用車滲透率已達(dá)26.2%我國新能源乘用車銷量持續(xù)高增(年度)262017-012017-02017-012017-042017-072018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-07補(bǔ)貼政策退出和車企促銷促進(jìn)滲透率提升。最后兩個(gè)月看，雖然燃油車購置稅減半將面臨退出，但新能源補(bǔ)貼政策也要面臨退出，同時(shí)特斯拉帶頭打響了新能源汽車的價(jià)格戰(zhàn)，而其他車企如比亞迪和吉利則采用告知明年漲價(jià)的營銷方式儲(chǔ)備今年訂單，預(yù)計(jì)將促進(jìn)新能源汽車滲透率繼續(xù)提升。我全年新能源乘用車的銷量約659萬輛。1010月我國新能源乘用車滲透率已達(dá)30.5%我國新能源乘用車銷量持續(xù)高增(月度)807060504030200250%68.02200%150%100%86%50%0%銷量(左軸；萬輛)YoY(右軸)35%30%25%20%5%0%30.5%源：Marklines，西南證券整理27期的總增量約264萬輛，TOP5則貢獻(xiàn)了其中的大部分(約150萬輛)。而5-20名中，整體的份額有所收縮(由2101的28.3%下滑至都還沒有上市，合計(jì)份額僅3.1%，2210已經(jīng)11.8%，所以說明15-20名中其他很多品110月6-20位品牌份額走勢(shì)10月前5品牌份額走勢(shì)%202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210 7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%MG奇瑞 哪吒汽車(Neta)大眾 風(fēng)神 蔚來汽車AITODacia 極氪理想汽車幾何汽車 寶馬深藍(lán)Leapmotor 榮威數(shù)據(jù)來源：Marklines，西南證券整理28中國——新能源車市場未來實(shí)力為王所以應(yīng)該關(guān)注在激烈競爭中證明了實(shí)力并且還處在放量階段的品牌，如比亞迪、特斯拉、埃安、長?成本控制能力：比亞迪與特斯拉為代表力：特斯拉、華為AITO?造車功底：廣汽埃安、長安汽車與深藍(lán)?配置堆砌的能力則是較為次要的前1前10月TOP3品牌為比亞迪、特斯拉、五菱比亞迪汽車比亞迪汽車,27.8%其他,31.3%蔚來汽車,1%小鵬汽車,2.1%哪吒汽車,6%大眾,3.1%3.3%奇瑞,4.0%廣汽埃安,4.2%Tesla,11.1%五菱,8.5%長安汽車,29未來增量預(yù)計(jì)主要來自A0、A、B級(jí)車。從新能源市場份額和乘用車市場份額比較來看未來增量預(yù)計(jì)主要來自A0、A、B級(jí)車。從新能源市場份額和乘用車市場份額比較來看，A級(jí)車的份額還有很大提升空間，B級(jí)車的透率也相對(duì)較低，預(yù)計(jì)也能貢獻(xiàn)一定增量，而A00和C的份額預(yù)計(jì)很難提升，只能依靠蛋糕做大。我國22年前10月各級(jí)車的滲透率(零銷)中國——新能源車未來增長的點(diǎn)將主要來自A0\A\B級(jí)車，皮卡也可能成為增量我我國乘用車分級(jí)別份額我國新能源乘用車分級(jí)別份額%%%%40%%20%%11.60%5.70%12.80%28.40%42.90%50.10%29.50%29.20%0%7.30%6.30%10.30%20.70%23.90%26.70%35.20%33.70%30.10%2.90%9.10%9.40%23%20182019202020212022年1-10AOO份額AO份額A份額B份額C份額0%0%%60%0%40%0%20%%2.98%2.63%2.33%2.24%3.36%3.88%4.00%6.06%7.14%5.4%17.03%17.87%18.91%18.02%20.28%20.18%22.32%23.69%24.49%26.5%61.06%61.62%60.26%63.30%60.07%60.26%59.90%58.26%53.62%53.6% 2.85%2.04%1.32%0.98%1.18%1.37%1.08%1.59%4.45%5.90%CBDA00A0ACBDrklines 6.2%55.4%0%0%0%%0%40%%%%%%%%%%% 6.2%55.4%0%0%0%%0%40%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% 3%4%4%3%3%4%4%4%3%4%202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210A00A0ABCD跑車皮卡中國——新能源車未來增長的點(diǎn)將主要來自A0\A\B級(jí)車，皮卡也可能成為增量皮卡或?qū)⒊蔀樵隽?。參考美國銷量結(jié)構(gòu)，結(jié)合近期多地發(fā)布的皮卡解禁令，多用途的皮卡在解禁后首先會(huì)向PHEV突破。美美國新能源車分級(jí)別份額美國乘用車分級(jí)別份額90%80%70%60%50%40%30%20%10%%65%202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111ABCD202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210PickupTrucksportscar312021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/622021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/109%%A00級(jí)滲透率早已打滿。最晚從2021年初，A00的新能源滲透率就幾乎做到了100%，所以不能靠滲透率提升來提供增量。A00銷量已達(dá)峰。而銷量上看，新能源A00車將A00的需求拉到了一個(gè)新的高度，主要得益于A00A00的需求將會(huì)進(jìn)一步減少，所以預(yù)計(jì)未來A00難以成為新能源車的增量，23年年銷預(yù)計(jì)保持今年的水平(22年預(yù)計(jì)110+萬輛)。AA00級(jí)新能源車銷量(零銷；千輛)A00級(jí)新能源滲透率(零銷)8%98%32中國——A00級(jí)難以貢獻(xiàn)增量，A0是A00消費(fèi)升級(jí)的第一步A，23年銷量有望沖擊100萬輛。21年初，A0級(jí)新能源滲透率僅為個(gè)位快速提升在于A0級(jí)車仍主要用于實(shí)現(xiàn)短途代步功能，不需要花大成本做費(fèi)升級(jí)的第一步，所以預(yù)計(jì)滲透率能繼續(xù)保持此前的提升趨勢(shì)，23年滲透率預(yù)計(jì)可能沖50%，按AA0級(jí)新能源車銷量(零銷；千輛)A0級(jí)新能源滲透率持續(xù)提升(零銷)%%%%40%%20%%38%2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/1040002021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/1033中國——A級(jí)車供給豐富，但競爭較為激烈34中國——A級(jí)車的增量預(yù)計(jì)將由PHEV主導(dǎo)純電短期難以擠進(jìn)A級(jí)車銷量前201)A級(jí)新能源轎車難以做出價(jià)格優(yōu)勢(shì)。相比燃油車，秦和AISOS都難以在價(jià)格上有優(yōu)勢(shì)，顯示了要在2)宋、元、AIONY驗(yàn)證了A級(jí)SUV可以做出高性價(jià)比。和同級(jí)別熱銷SUV相比，宋、元、AIONY已110月A級(jí)車銷量TOP20前20的A級(jí)車中的轎車價(jià)格對(duì)比威朗星越L思域星瑞 AIOSS 逍客RAV4榮放帝豪長安CS75PLUS本田CR-V速騰雷凌寶來元PLUS卡羅拉哈佛H6秦PLUS新能源朗逸軒逸宋PLUS新能源0100002000030000400005000060000中國——A級(jí)車的增量預(yù)計(jì)將由PHEV主導(dǎo)純電短期難以擠進(jìn)A級(jí)車銷量前20。3)PHEV將繼續(xù)率先突破。熱銷A級(jí)車秦、宋均靠PHEV起量，PHEV電池可以做得很小，非常省成本，并且解決了里程焦慮問題，是新能源向A級(jí)車滲透的重要突破口。帝豪、哈弗、歐尚Z6已經(jīng)向PHEV轉(zhuǎn)型，并取得一定成效，預(yù)計(jì)更多傳統(tǒng)熱銷車型將首先向PHEV轉(zhuǎn)型，帶動(dòng)PHEV銷量高增。同時(shí)，當(dāng)前油價(jià)下跌、電池價(jià)格居高不下都是促進(jìn)PHEV快速滲透的重要因素。4)純電在A級(jí)車的繼續(xù)滲透是趨勢(shì)，但還需要時(shí)間。在油價(jià)下跌，電池成本高企的情況下，純電在A級(jí)快充技術(shù)下沉后，A級(jí)純電車的滲透率有望加快110月秦、宋銷量結(jié)構(gòu)以PHEV為主前20的A級(jí)車中的SUV價(jià)格對(duì)比60000500004000030000200000秦宋秦EVPHEV36中國——A級(jí)車的增量預(yù)計(jì)將由PHEV主導(dǎo)純電短期難以擠進(jìn)A級(jí)車銷量前20。PHEVPHEV因?yàn)镻HEV車型較少，但PHEV單車型對(duì)應(yīng)的平均銷量已超過純電，說明勝率在增加。我們認(rèn)為純電補(bǔ)貼是插電補(bǔ)貼的2倍多，這是車企更傾向于做純電位的情況下，我們認(rèn)為理性的選擇是做PHEV，預(yù)計(jì)未來A級(jí)車中PHEV的車型占比和銷量占比均有望增加。PHEV車型勝率在增加%%0%%40%%20%%38%62%202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110AEV202111202112202201202202202203APHV202204202205202206202207202208202209202212022108060402000EVPHEV372021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/10A級(jí)車銷量有望大幅增加：較21年1月增加了15款。悲觀估計(jì)A級(jí)車至少維持目前的21%，中性估計(jì)預(yù)計(jì)明年滲透率有望提升到25%的水平，按25%滲AA級(jí)新能源車滲透率持續(xù)提升A級(jí)新能源車銷量(零銷；千輛)020119519620101331049761630283344038中國——A級(jí)車的增量預(yù)計(jì)將由PHEV主導(dǎo)PHEV20萬元，即A級(jí)車與低端B級(jí)車，主打高性價(jià)比、節(jié)能高效。39中國——A級(jí)車的增量預(yù)計(jì)將由PHEV主導(dǎo)表：部分自主品牌與合資品牌車企PHEV產(chǎn)品(續(xù))402021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/1040%%%25%20%%%33%30%27%26%23%19%19%17%%040002021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/1040%%%25%20%%%33%30%27%26%23%19%19%17%%04000123124118788261625666655762503532374027%26%25%14%14%44B級(jí)車有望成為23年重要增量：供給十分多元，重磅車型大多在這個(gè)級(jí)別。如一直很熱的漢、唐，個(gè)級(jí)別。10119/11267/8176/12038輛，這些車均處于爬坡狀態(tài)，前十月銷量分別為49593/20466/15119/59624輛，保守預(yù)計(jì)明年這些車型月銷量將有望爬坡或穩(wěn)定在1.2/2/1/1.5萬萬以上的增量。BB級(jí)新能源銷量曲折上升(零銷；千輛)B級(jí)新能源滲透率曲折上升412021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/100%%40%%20%%57%54%51%49%49%42%40%2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/100%%40%%20%%57%54%51%49%49%42%40%37%35%31%04000484421181615192022161926202424936%33%25%C明年預(yù)計(jì)增量有限。過去這一兩年，C級(jí)車新能源滲透率和銷量都增長非常C級(jí)新能源的銷量預(yù)計(jì)難以有明顯增長。CC級(jí)新能源車銷量(零銷；千輛)C級(jí)新能源滲透率沖高回落42車輛類型2018年4月1日2021年1月1日2024年(擬)車輛類型2018年4月1日2021年1月1日2024年(擬)純電動(dòng)乘用車0.012R*R+0.80.0056*R+0.40.0034*R+0.2插電式混合動(dòng)力乘用車21.61燃料電池乘用車0.16*P0.08*P0.06*P年度，低油耗乘用車的生產(chǎn)量或者進(jìn)口量分別按照其數(shù)量的低油耗乘用車/ 0.5倍、0.3倍、0.2倍計(jì)算。 10%10%28% 18% 2%2%2%20212022202320242025新能源汽車積分比例要求同比%%4%2%%40%5%0%25%20%%%8%中國——政策端：新能源積分政策促使車企加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型雙積分政策驅(qū)動(dòng)下，混動(dòng)技術(shù)路線是車企緩解積分壓力的重要途徑。雙積分是指車企的平均燃油消耗量積分(CAFC)以及新能源汽車積分(NEV)，車企考核達(dá)標(biāo)將產(chǎn)生正積分，不達(dá)標(biāo)則產(chǎn)生負(fù)積分。雙積分政策相當(dāng)于從降低燃油車油耗以及提升新能源汽車產(chǎn)量兩個(gè)維度促進(jìn)節(jié)能減排。該政策目前共發(fā)生三次變化，在最初的版本(2018年4月1日實(shí)施)中，NEV積分僅可通過生產(chǎn)純電車型以及插混車型來獲得，而新政策(2021年1月1日實(shí)施)中新增了低油耗乘用車產(chǎn)量/進(jìn)口量折算新能源積分比例進(jìn)一步提升，促使車企加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在2022年7月“雙積分”政策修訂征求汽車積分比例要求大幅提升，2024/2025年積分比例要求為28%/38%，相比于2019-2023年10%-18%的比例要求以及每年2個(gè)百分點(diǎn)的提升而言，2024年之后的比例要求更22021-2025年新能源汽車積分比例要求新能源乘用車車型積分計(jì)算方法432022版 補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)純2022版 補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)純電動(dòng)(續(xù)航里程R，公里)版本政策明細(xì)乘用車類型2019A2020A2021A2022A2023E 技術(shù)要求插電式混合動(dòng)力(含增程式)汽車在新試驗(yàn)方法標(biāo)準(zhǔn)下的補(bǔ)貼技術(shù)要求，有條件的等效全電續(xù)駛里程應(yīng)不低于43公里；電量保持模式試驗(yàn)的燃料消耗量(不含電能轉(zhuǎn)2021版化的燃料消耗量)與《乘用車燃料消耗量限值》(GB19578)中對(duì)應(yīng)車型的燃料消耗量限值相比應(yīng)小于65%電量消耗模式試驗(yàn)的電能消耗量應(yīng)小于同整備質(zhì)量純電動(dòng)乘用車電能消耗量目標(biāo)值的125%。2022年保持現(xiàn)行購置補(bǔ)貼技術(shù)指標(biāo)體系框架及門檻要求不變。新能源汽車購置補(bǔ)貼政策將于2022年12月31日終止，在此之后上牌的車輛國家將不再給予補(bǔ)貼(現(xiàn)有補(bǔ)貼額2023版度：插電混合動(dòng)力車4800元/臺(tái)、純電動(dòng)車12600元/輛的清算收尾工作。250≤R＜3001.80000300≤R＜4001.620.910R≥40060插電式混合動(dòng)力(含增程式)NEDC續(xù)航≥50km10.850.680.480中國——政策端：購置補(bǔ)貼面臨退出2021年要求插電式混合動(dòng)力(含增程式)汽車等效全電續(xù)駛里程、電量保持模式試驗(yàn)的燃料消耗量、車技術(shù)趨于穩(wěn)定，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)沒有年插混汽車增長空間。2023年新能源汽車補(bǔ)貼將退出，此次退坡額度相比以往更大，以NEDC續(xù)航大于50km(含)的車型為例，2023年補(bǔ)貼退坡金額達(dá)到0.48萬元，高于往年退坡額度，插電式混動(dòng)車型在2020~2022年補(bǔ)貼退坡額度分別為0.15萬/0.17萬/0.2萬元。2022年主要省市新能源補(bǔ)貼刺激政策2022年主要省市新能源補(bǔ)貼刺激政策新能源乘用車推廣補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)44中國——新能源車銷量測算分品牌來看，預(yù)計(jì)主要由以下品牌貢獻(xiàn)增量：量，比亞迪前10月銷量140萬輛，今年最后兩月按22.5萬輛銷量算，銷量預(yù)計(jì)283+萬輛，增量約100萬輛。G用車銷量YOY能源滲透率新能源乘用車銷量YOY全球——新能車持續(xù)高增，中美西歐是最大市場智能汽車市場分析：關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分方向汽車行全球——新能車持續(xù)高增，中美西歐是最大市場智能汽車市場分析：關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分方向汽車行情回顧：階段性機(jī)會(huì)明顯電動(dòng)汽車市場分析：重點(diǎn)關(guān)注中美歐市場重點(diǎn)標(biāo)的推薦中國——燃油車難避免下滑，23年新能車預(yù)計(jì)將有180萬增量美國——新能源滲透率低，IRA法案將刺激滲透率快速增長歐洲——補(bǔ)貼有所退坡，增量預(yù)計(jì)將來自意大利、西班牙重卡市場分析：行業(yè)有望復(fù)重卡市場分析：行業(yè)有望復(fù)蘇lines美國——新能源滲透率低，還有很大提升空間美國新能源汽車銷量目前滲透率僅6.8%，還有很大提升空間。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年前10美美國新能源汽車滲透率持續(xù)高增美國新能源汽車銷量持續(xù)高增04000882%55%36320240%YoY(右軸)銷量(YoY(右軸)0%60%40%20%%-20%lines美國——新能源滲透率低，還有很大提升空間補(bǔ)貼退坡是新能源汽車銷量環(huán)比增長和滲透率環(huán)比增長陷入停滯的重要原因。22年3月起美國新能源汽車銷量和滲透率分別開始在8萬+、7%左右徘徊，主要是受補(bǔ)貼退坡影響。2020年起特斯拉累、福特、豐田等陸續(xù)不再享受補(bǔ)貼，其中豐田是在停滯。IRA全面實(shí)施前滲透率難以突破。IRA法案8月正式簽署，對(duì)已受限的車企將于23年實(shí)施補(bǔ)貼，所以實(shí)施之前，美國新能源車滲透率難以突破目前的車銷量約99萬輛。美美國新能源汽車滲透率徘徊在7%美國新能源汽車銷量環(huán)比增長停滯(月度)%80%70%60%50%40%8.48.68.5%80%70%60%50%40%8.48.68.58.68.675%78%75%6307.069%.866.365%8453%47%47%43%%26%20%0%%00.004.002.00.5%6.9%7.0%.5%6.9%7.0%.8%%%4%4%4%3%3%3%3%%4%%202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210市場集中度高，并在進(jìn)一步提升，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注頭部企業(yè)。今年前10月，特斯拉獨(dú)占55%市場份額，CR5份額74%，CR10為89%。2-10位市場份額則一直在30%左右波動(dòng)，2201以來持續(xù)提升，目前穩(wěn)定在35%左右，主要得益于寶馬、福特的發(fā)力，寶馬本身具備強(qiáng)大實(shí)力，發(fā)力新能源加上有補(bǔ)貼，市場份額提升得很快，排名11位之后的合計(jì)市場份額則有所收縮，反映市場集中度在提升，所以汽車la福特,6.7%0%除特除特斯拉外的前20份額走勢(shì)50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注排名前十的品牌，一是明年將重獲下品牌、豐田，二是類似寶馬這樣發(fā)力較晚但實(shí)力強(qiáng)勁的品牌。5.0%0.0%份額11位以后市場份額特斯拉份額基本穩(wěn)定特斯拉份額基本穩(wěn)定今年前10月TOP3品牌為特斯拉、福特、吉普lines美國——23年增量預(yù)計(jì)主要來自B\C\D級(jí)車以及皮卡各級(jí)別車新能源滲透率均較低，都有很大空間。美國新能源滲透率最高的車型是B級(jí)車但也僅16%增量預(yù)計(jì)主要來自B\C\D級(jí)車以及皮卡。參考中國發(fā)展路徑，增量首先來自A級(jí)車兩頭，但考慮到A級(jí)滲透率提升快，但是增量空間有限。美國市場對(duì)A0及以下級(jí)別車需求較少，今年銷量預(yù)計(jì)2)參考中國、歐洲，C級(jí)車都是新能源滲透率較高的一類車型。中國新能源滲透率最高的首先是車滲透率有望快速提升，C級(jí)車滲透率有望從目前的8%左右提升至15%左右，D級(jí)車滲透率從目前的1%左右提升至3%左右。3)B級(jí)車預(yù)計(jì)是最大增量。B級(jí)車是美國新能源滲透率上升最快的車型，因?yàn)樘厮估璏Y\M3定位，滲透率有望rklines%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%貢獻(xiàn)重要增量。目前皮卡滲透率也較低，而特斯拉皮卡預(yù)定量已經(jīng)超百萬輛，說明皮卡市場在美國是一個(gè)有優(yōu)質(zhì)供給就會(huì)有需求的市場。新新能源車分級(jí)別銷量份額0%90%80%70%60%50%40%30%20%0%6.2%13.4%55.4%17.2%6.9%202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111A00A0ABCD202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210PickupTrucksportscar美美國乘用車以B\A級(jí)和皮卡為主，A00極少各級(jí)別新能源滲透率走勢(shì)AA0ABCDPickupTruck8%6%4%2%0%2022012022022022032022042022052022062022072022082022092022100%0%0%%0%40%%%%%%%%%%% 3%4%4%3%3%4%4%4%3%4%202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210A00A0ABCD跑車皮卡rklines美國新能源車銷量測算——滲透率預(yù)計(jì)將進(jìn)入快速提升階段源汽車銷量將會(huì)高增，原因如下：1)S1年以來各項(xiàng)法案的簽署向新能源市場釋放了積極信號(hào)，政府加快布局新能源基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)稅收源車銷量將產(chǎn)生促進(jìn)作用。2)目前品牌結(jié)構(gòu)特征使得在S3年1月法案全面生效后才能體現(xiàn)對(duì)銷量更明顯的助力，銷量前四的新能，2023年1月IRA實(shí)行后，此前銷量已超20萬的這五家企業(yè)都可以享受稅收抵免，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)整體新能源車銷量的快速提升。S國10月的滲透率為7.0%，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的S曲線模型，當(dāng)滲透率接近理論量223萬輛。增量將主要來自重獲補(bǔ)貼的幾大集團(tuán)。1)特斯拉，今年銷量預(yù)計(jì)55萬輛，目前加州(65萬輛)和得州工廠(25萬輛)產(chǎn)能合計(jì)已達(dá)90萬輛，并且得州工廠還在繼續(xù)爬坡，按產(chǎn)能算增量至少35萬輛；2)豐田、福特、通用等重獲補(bǔ)貼的車企也將貢獻(xiàn)重要增量。車銷量YOY能源滲透率能源車銷量YOY52美國——IRA法案提出/簽署時(shí)間政策/法案內(nèi)容《基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃》政府投資1740億美元支持電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。計(jì)劃在2030年前建50萬個(gè)充電樁；計(jì)劃更換5萬輛柴油運(yùn)輸車輛，推動(dòng)20%校車電動(dòng)化、全部公交車電動(dòng)化等，2022年開始實(shí)施。參議院財(cái)政委員會(huì)清潔能源提案提高電動(dòng)車稅收抵免金額，在美國購置的電動(dòng)車單車補(bǔ)貼上限達(dá)7500美元(提案內(nèi)容于2022年8月《通脹削減法案》中簽署通過)?！吨亟篮梦磥矸ò浮贰秲牲h基礎(chǔ)設(shè)施法案》《芯片與科學(xué)法案》支持芯片公司的研發(fā)和生產(chǎn)，其中接受政府資助的公司10年內(nèi)不得在中國在內(nèi)的“受關(guān)注國家”(CountryofConcern)擴(kuò)大先進(jìn)產(chǎn)能，該法案將分5年執(zhí)行?！?022年通脹削減法案》 (IRA)用于綠色能源等新的開支，約3690億美金用于氣候支出，其中包括電動(dòng)車設(shè)施的生產(chǎn)和為消費(fèi)者購買電動(dòng)車提供稅收減免等。稅收減免中的關(guān)鍵礦物材料至少40%來自美國或者與美國有自由貿(mào)易協(xié)定的增加到80%)獲3750美元補(bǔ)貼；滿足至少50%的汽車電池組件來自美國或與美國有自由貿(mào)易加到100%)獲3750美元補(bǔ)貼。此外，享補(bǔ)貼政策還需滿足其他要求：車輛必須在北美組裝；轎車標(biāo)價(jià)不超過55000美元，SUV/卡車/貨車標(biāo)價(jià)不超過80000美元；2025年后含有來自重點(diǎn)關(guān)注的外國實(shí)體(包括中國)的電池礦物或部件的車輛都將被排除在稅收抵免之外；個(gè)人申報(bào)者年收入≤15萬美元，聯(lián)合申報(bào)者年收入≤30萬美元。該法案于2023年1月起全部生效，2032年底結(jié)束。美國能源部從《兩黨基礎(chǔ)設(shè)施法案》中提供28億美元贈(zèng)款以支持本土電池供應(yīng)鏈拜登政府發(fā)起美國電池材料倡議全球——新能車持續(xù)高增，中美西歐是最大市場智能汽車市場分析：關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分方向汽車行全球——新能車持續(xù)高增，中美西歐是最大市場智能汽車市場分析：關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分方向汽車行情回顧：階段性機(jī)會(huì)明顯電動(dòng)汽車市場分析：重點(diǎn)關(guān)注中美歐市場重點(diǎn)標(biāo)的推薦中國——燃油車難避免下滑，23年新能車預(yù)計(jì)將有180萬增量美國——新能源滲透率低，IRA法案將刺激滲透率快速增長歐洲——補(bǔ)貼有所退坡，增量預(yù)計(jì)將來自意大利、西班牙重卡市場分析：行業(yè)有望復(fù)重卡市場分析：行業(yè)有望復(fù)蘇rklines西歐——新能源車增長明顯放緩，月銷環(huán)比增長也基本陷入停滯。年內(nèi)滲透率難以突破。目前歐洲能源危機(jī)并未完全解決，預(yù)計(jì)滲透率難以突破前高，假設(shè)今年4季度滲透率23%，汽車銷量4季度同比持平(雖然需求不好，但去年基數(shù)很低)，測算全年新能源汽歐洲歐洲新能源汽車滲透率已達(dá)18.9%歐洲新能源汽車增速放緩(萬輛)1140%120%200.0100%40%%%250.020.0%%%4.0%.0%%3.3%1.9%rklines未來應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注歐洲能源危機(jī)拐點(diǎn)。歐洲新能源汽車發(fā)展速度因能源危機(jī)已大幅落后中未來應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注歐洲能源危機(jī)拐點(diǎn)。歐洲新能源汽車發(fā)展速度因能源危機(jī)已大幅落后中國，未來若能源問題能有效解決，預(yù)計(jì)增長速度有望加快。德德國電費(fèi)2021年底開始高漲歐歐洲新能源汽車月度滲透率增長停滯歐洲新能源汽車月度銷量增長幾乎停滯(萬輛)505040%%0%25%20%%%-5%30.0%25.0%20.0%.0%0.0%26.3%23.3%21.9%21.9%16.9%17.4%16.9%17.4%16.8%15.2%15.8%rklines西歐——銷量主要份額在德國、英國、法國能源危機(jī)幾乎影響西歐所有國家，除葡萄牙、愛爾蘭外的國家滲透率增長都陷入停滯，但是新能源TOPTOP5新能源滲透率均在年初大跌并基本增長停滯前9月TOP3新能源銷量國家為德國、英國、法國希臘,0%葡萄牙,1%芬蘭瑞,1,1%愛爾蘭,希臘,0%奧地利,2%丹麥,2%西班牙,4%德國,30%荷蘭,4%挪威,6%意大利,7%英國,16%瑞典,7%法國,14%挪威、瑞典驗(yàn)證了新能源滲透率超50%的可能性挪威、瑞典驗(yàn)證了新能源滲透率超50%的可能性，乘用車TOP5(德、英、法、意、西班牙)滲透率均還有很大提升空間。最新22年9月德國滲透率為29.5%、英國/法國為19.8%、意大利為7.7%，西班牙為。德國,24%西班牙,8%意大利,13%挪威,2%丹麥,2%葡萄牙,2%奧地利,2%瑞士,2%荷蘭,3%盧森堡,0%英國,17%法國,16%瑞典,3%22年前9月TOP3汽車銷量國家為德國、英國、法國TOPTOP5新能源滲透率均在年初大跌并基本增長停滯5-10位新能源滲透率提升也基本停滯rklines西歐——特斯拉份額較為靠后，未來有望大幅提升市場集中度高。CR5份額66%，CR10為97%。重點(diǎn)關(guān)注特斯拉產(chǎn)能與份額的提升。今年前九月特斯拉在西歐集團(tuán)口徑的排名僅第6，遠(yuǎn)遜于在中、30萬輛增量。前前9月TOP3集團(tuán)為大眾、Stellantis、現(xiàn)代-起亞大眾/Stellantis/現(xiàn)代/奔馳合計(jì)份額有所下滑70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%0.0%上海汽車工業(yè)塔塔集團(tuán),大眾集團(tuán),19.7%福特集團(tuán),(集團(tuán))總公司大眾集團(tuán),19.7%3.2%2.9%吉利控股集團(tuán)(Geely),6.8%雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟,7.5%Tesla,Tesla,8.4%15.7%梅賽德斯-奔馳集團(tuán),9.1%寶馬集團(tuán),10.3%現(xiàn)寶馬集團(tuán),10.3%集團(tuán),11.6%es西歐——特斯拉份額較為靠后，未來有望大幅提升上汽集團(tuán)歐洲布局較為成功。上汽集團(tuán)是過去兩年份額增長趨勢(shì)最明顯的集團(tuán)，主要得益于上汽多66-10位份額走勢(shì)前五總體份額基本穩(wěn)定35.0%30.0%25.0%20.0%.0%.0%大眾集團(tuán)TeslaStellantis現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)梅賽德斯-奔馳集團(tuán)0%.0%4.0%2.0%0% 吉利控股集團(tuán)(Geely) 福特集團(tuán)上海汽車工業(yè)(集團(tuán))總公司rklines5.0%4.8%8.8%4.7%8.0%4.8%7.5%7.8%5.0%85.0%4.8%8.8%4.7%8.0%4.8%7.5%7.8%5.0%8.2%7.2%5.7%9.5%42.9%42.5%43.5%42.4%43.3%42.7%43.6%40.7%43.9%35.0%34.7%35.3%35.0%35.0%A0級(jí)車和A級(jí)新能源車還有很大增量空間。1)A0級(jí)車在乘用車中份額非常高。西歐的乘用車分級(jí)別份額的特點(diǎn)在于A0級(jí)車的份額非常高，2209為33%，并不是因?yàn)橄M(fèi)水平低，西歐的A0車大多2)新能源A0與A級(jí)車滲透率很低。歐洲A0和A級(jí)電車的滲透率非常低，我們認(rèn)為這主要是能源危機(jī)造成A0和A級(jí)沒有很好的發(fā)展空間，未來若能源危機(jī)結(jié)束，A級(jí)和A0級(jí)電車的滲透率有望快速提升