創(chuàng)業(yè)公司的股份骨干圖.文檔

創(chuàng)業(yè)公司的“股份拼骨圖”推薦收藏分享到：更多收起展開文字作者:查立發(fā)表于2012-03-07

俺們創(chuàng)業(yè)者都是賤骨頭，不去尋求過安安穩(wěn)穩(wěn)的日子，卻偏偏要去沖浪、去拼命。創(chuàng)業(yè)圖的是什么？是公司里的“股權”。

弟兄們教你一個字：Captable，這是一個恐怕在字典里都找不到的單詞，卻在創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)當中，無所不在、無時不用，什么意思呢？即創(chuàng)業(yè)公司里的“股份拼骨圖”。公司成長需要不斷引入資金，每次拿了投資人的錢就要給人家股份，所以“股份比例”會隨著公司不斷的融資和擴大而變化。

讓我們來一起來玩一盤Captable的游戲…不，做一道“應用題”：以創(chuàng)業(yè)為起點、上市為終點，把一個創(chuàng)業(yè)公司成長過程中的每一次股份變化都匯總起來，看看這“股份拼骨圖”是如何發(fā)生變化的？這里面究竟隱藏著什么樣的玄機，嘿嘿。

假設1：一個創(chuàng)業(yè)公司從一個idea到上市要進行三次融資：

A輪：證實模式；

B輪：發(fā)展、復制模式；

C輪：形成規(guī)模，成為行業(yè)龍頭，達到上市要求。

假設2：公司發(fā)展需要不斷有精兵強將加入，公司要不斷拿出股份給團隊成員。

假設3：每一輪VC的資本進來，公司大約要稀釋25-40%。

假設4：公司業(yè)績發(fā)展好，每一輪融資的估值都是在前一輪價格的基礎上往上翻番，這叫溢價，VC的術語叫作Upround；但是創(chuàng)業(yè)公司免不了風風雨雨出現(xiàn)坎坷，有時候公司的錢燒光了，業(yè)績還沒有起來，急需有人投資，這樣的公司在談判桌上沒有份量，對方愿意投資，但是估值很低，甚至低于前一輪的價格，創(chuàng)業(yè)者別無選擇，也只好認了打折價讓新的投資人進來，這種情況叫Downround，有點“賤賣”的意思。

好，讓我們來看看黃馬克公司的“股份拼骨圖”吧：

創(chuàng)業(yè)公司開張時應該發(fā)多少股票？這是很多創(chuàng)業(yè)者在成立公司時碰到的第一個現(xiàn)實問題。

這個問題沒有標準答案，建議初創(chuàng)團隊先發(fā)約10，000，000股。在這個基礎上，經(jīng)過三次融資以及團隊的期權，到上市的時候，公司的總股數(shù)會達到100，000，000到150，000，000之間，如果上市時每股定價為8-10元，這家公司的市值會有8-10個億，只要估值超過發(fā)行價，馬上直逼成為人人眼紅的Billiondollar公司。

把股數(shù)定一千萬股還有一個原因，就是將來給員工發(fā)期權的時候，拿出0.5%來，對一家總股數(shù)是10，000，000的公司來說就是50，000股，而對一家總股份為100，000的公司，僅僅是500股，哪一個更加吸引人？！記住，將來給員工股份，別給百分比，給股數(shù)！

股東名單

股權類型

股份

股份比例

黃馬克/CEO

普通股

5,000,000

50%

劉比爾/CTO

普通股

3,000,000

30%

周賴利/COO

普通股

2,000,000

20%

-----------------------------------------------------------

合計：

10,000,000

100%

黃馬克的公司憑其優(yōu)秀的團隊和獨特的Idea，獲得了VC的青睞。A輪融資是以Premoney350萬美金的價格融到了250萬美金，Postmoney即600萬美金，A輪投資人要求原有股東同意發(fā)15％期權給管理團隊，公司員工持股計劃在A輪投資完成前實施。黃馬克搞到了VC的一筆大錢，團隊還占將近60%的公司股份，運氣真不錯。

股東名單

股權類型

股份

股份比例

黃馬克/CEO

普通股

3,991,597

7.07%

劉比爾/CTO

普通股

2,394,958

4.24%

周賴利/COO

普通股

1,596,639

2.83%

員工持股

普通股

3,781,513

6.70%

A輪投資人

優(yōu)先股（次級）

14,117,647

25.00%

A輪投資人

優(yōu)先股（次級）

9,411,765

16.67%

B輪投資人

優(yōu)先股

21,176,471

37.50%

-----------------------------------------------------------------------

合計：

56,470,588

100.00%

謝天謝地，公司還算命大，B輪VC的錢終于在A輪的錢燒光的那一天進來了，公司香火不斷！

請注意，A輪投資人的優(yōu)先股現(xiàn)在被注明是“次級”。這是行規(guī)，最后進來的VC的優(yōu)先級別是最高的，上一輪VC是“次級”優(yōu)先，再上一輪的是“次次級”。這些優(yōu)先的級別在發(fā)生利益的時候就會生效，比如萬一公司要清盤，破盆破罐破家當變賣回來的錢，最優(yōu)先的VC先拿，有多的話，次級優(yōu)先的VC拿，還有多，次次級VC拿，最后剩下的，才是創(chuàng)業(yè)者的；還有一點：上表中A輪投資人的股份數(shù)比A輪時增加了很多，那是因為A輪有“反稀釋”條款，為了維持B輪的“股份拼骨圖”的百分比，必須要么讓創(chuàng)業(yè)者拿出一部分自己的股份給A輪VC，或者讓A輪VC以0成本再獲得一部分股份，這里選用的是A輪VC以0成本增獲股份的方法……想想心酸，創(chuàng)業(yè)者沖鋒陷陣打江山，分利益時是最后一個，第一個支持創(chuàng)業(yè)者的早期VC，同樣，分利的優(yōu)先級別很低，相反的，IPO之前殺將進來的VC，反而優(yōu)先級別最高，坐等摘桃子吃，唉，興許就是這個原因，很少有人愿意來支持早期的創(chuàng)業(yè)團隊，大家都想搭乘你的IPO過山車，但愿這些優(yōu)先的級別，不會造就出一幫幫的階級敵人哇！

B輪融資完成之后，黃馬克和他的團隊吸取前車之鑒，調整策略，專注再專注，新進來的錢一分不亂花，該出手時才出手，全都用在了刀口上，結果一炮打響！這時候VC們一個個終于都看清了機會，人人都愿意掏錢出來支持黃馬克把公司迅速做大，于是公司的董事會決定融C輪，這輪融資以后公司差不多就得準備上市了。C輪融資談判特順利，估值也很高，6個X，即B輪Postmoney的6倍，以4800萬元的Premoney（800x6=4800）融了3000萬元美金。當然，C輪的投資人也提出要增強核心的上市團隊，比如引進了CFO、銷售副總裁…期權池又增加了5%。

C輪投資后公司（員工持股計劃執(zhí)行后）的股權結構：

股東名單

股權類型

股份

股份比例

黃馬克/CEO

普通股

3,991,597

4.13%

劉比爾/CTO

普通股

2,394,958

2.48%

周賴利/COO

普通股

1,596,639

1.65%

員工持股

普通股

6,753,649

6.99%

A輪投資人

優(yōu)先股（次次級）

14,117,647

14.62%

A輪投資人

優(yōu)先股（次次級）

9,411,765

9.74%

B輪投資人

優(yōu)先股（次級）

21,176,471

21.92%

C輪投資人

優(yōu)先股

37,151,703

38.46%

----------------------------------------------------------------------

合計：

96,594,427

100.00%

經(jīng)受過考驗的優(yōu)秀團隊、明確的目標、外加充足的資本，黃馬克公司如虎添翼，IPO上市計劃提到了議事日程之中，選定了上市的地點、承銷商，確定了路演的行程和策略，嘿嘿，蒸蒸日上的公司就是令人心曠神怡，更何況，上市之后公司里還要冒出一大串百萬富翁……咱這就來給他們算算身價，瞅瞅他們未來的皮夾有多厚，假設這家公司拿出了20%的股份去上市，每股價格8美元：

IPO時的股權結構：

股東名單

股權類型

股份

股份比例

黃馬克/CEO

普通股

3,991,597

3.31%

劉比爾/CTO

普通股

2,394,958

1.98%

周賴利/COO

普通股

1,596,639

1.32%

員工持股

普通股

6,753,649

5.59%

A輪投資人

普通股

14,117,647

11.69%

A輪投資人

普通股

9,411,765

7.79%

B輪投資人

普通股

21,176,471

17.54%

C輪投資人

普通股

37,151,703

30.77%

上市新發(fā)行股

普通股

24,148,607

20.00%

-----------------------------------------------------------------

合計：

120,743,034

100.00%

注意到?jīng)]有，上市了，公司的股票優(yōu)先級取消了，大家統(tǒng)統(tǒng)變成了“普通股”，因為公司上市了，創(chuàng)業(yè)時期的那些風險防范就沒有必要了，VC們想的是盡快套現(xiàn)，把身上穿舊的衣服脫下來，扔給二級市場上讓股民們去搶著穿去吧。

看到了吧，創(chuàng)業(yè)真好，黃馬克、劉比爾、周賴利身價都上千萬美金了，這輩子全搞定了，吃喝是永遠不用愁了！不過黃馬克的團隊要是在B輪的時候不栽跟斗，不被A輪、B輪VC活活啃掉好幾根肋骨，他們現(xiàn)在的身價可能要翻番了……不管怎樣，黃馬克還是好樣兒的，創(chuàng)業(yè)的弟兄們好好向他學習吧！

幾點補充說明：

1.早期創(chuàng)業(yè)公司的企業(yè)價值是很難估計的，VC們也無非根據(jù)持股比例和投入資金倒算出來幾個數(shù)字而已，并不意味公司真正“值”多少錢。但是，早期公司的股份是很寶貴的，創(chuàng)業(yè)者要珍惜。

2.創(chuàng)業(yè)公司的成長，反映在股價的升值。升值越快，融資時稀釋就越少。當然，公司能很好地精打細算省錢，融資次數(shù)越少，稀釋也越小。舉個例子，創(chuàng)業(yè)初期花掉3萬塊錢，等于差不多1%的公司股份，到了C輪以后，3萬塊錢連0.000005%都不到。所以，千萬不要燒錢，能不找VC，最好別去找。創(chuàng)業(yè)者骨頭要硬！

3.以上IPO的估值是簡單化了的，沒有考慮公司的收入和利潤規(guī)模。

4.創(chuàng)業(yè)公司的股權在上市前是不流通的，估值也講不清楚，沒有一個市場價格，給員工股份時如果用百分比，誰都說不清這25%、15%、1%.0.1%..