第三章匯率制度與外匯管制國際金融學(xué)課件

1、第三章匯率制度與外匯管制內(nèi)容簡介3.1 匯率制度3.2 貨幣局制度和美元化3.3 外匯管制3.4 我國外匯管理體制和人民幣匯率 制度改革小組討論：2005年后人民幣匯率制度改革歷程及其未來發(fā)展趨勢教學(xué)目的和重點 掌握匯率制度的概念及各種匯率制度的特點；香港聯(lián)系匯率制的運行機制及其特點;了解外匯管制的概念、方式、內(nèi)容；我國外匯管理體制及匯率制度的演變及改革。 教學(xué)難點 固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣和選擇；外匯管制的經(jīng)濟(jì)分析；香港聯(lián)系匯率制的運行機制；貨幣局制度與美元化異同比較。 .1匯率制度及其選擇 .1.1 匯率制度的概念及種類 .1.2 匯率制度的選擇 .1.1 匯率制度的概念及種類 （一）

2、匯率制度的概念 匯率制度，是一國貨幣當(dāng)局對本國匯率確定和變動的基本方式所作的一系列安排和規(guī)定。具體包括：1.匯率的確定。由官方還是市場確定；2.匯率的調(diào)整。如何保持匯率的變動或是否對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。（二）匯率制度的分類 1、固定匯率制度 (1)定義：兩國貨幣比價基本固定，現(xiàn)匯匯率只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。政府有維持義務(wù) (2)發(fā)展過程：1973年之前 A.金本位制下的固定匯率：1880年-1914年匯率的決定：鑄幣平價是決定匯率的基礎(chǔ)。 匯率的調(diào)整：市場匯率受供求關(guān)系的影響，圍繞鑄幣平價在黃金輸送點的范圍內(nèi)波動。金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的，“三自由”原則保證了現(xiàn)實

3、匯率的變動不會超過黃金輸送點。B.布雷頓森林體系下的固定匯率制：1945-1973年布雷頓森林協(xié)定：1944年7月，國際貨幣基金組織協(xié)定和國際復(fù)興開放銀行協(xié)定。1946年，IMF成立，次年開展金融業(yè)務(wù)。布雷頓森林體系匯率的決定：雙掛鉤-“黃金-美元本位制”，35美元等于1盎司黃金，各國貨幣根據(jù)虛擬含金量人為確定與美元的貨幣平價匯率的調(diào)整：在布雷頓森林體系下，IMF要求會員國有義務(wù)將匯率的波動幅度控制在平價的1范圍內(nèi)(1971年12月后，擴大到平價的2.25)。 該固定匯率制是人為形成的人為確定各國貨幣與美元的貨幣平價，人為維持匯率的波動幅度。一旦出現(xiàn)國際收支失衡，金平價經(jīng)核準(zhǔn)可以變更。只能稱為

4、可調(diào)整的釘住匯率制C、兩種固定匯率制的比較 共同點：各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣的金平價之比來確定的；匯率是圍繞中心匯率在很小的幅度內(nèi)波動，因而比較平穩(wěn)。 區(qū)別：A.匯率決定的基礎(chǔ)不同：實際含金量、自發(fā)形成；虛擬含金量、人為建立 B.匯率的調(diào)整機制不同：鑄幣平價、黃金輸送點；人為規(guī)定、政策干預(yù) C.匯率的穩(wěn)定程度不同：基本固定、現(xiàn)實匯率僅在鑄幣平價的上下6%波動-典型固定匯率制度；只要有必要（國際收支失衡）就可以調(diào)整-可調(diào)整的釘住匯率制度（1）定義：兩國貨幣不規(guī)定貨幣平價，現(xiàn)實匯率隨外匯市場供求狀況變動而波動的匯率制度。1973年后，發(fā)達(dá)國家中占主導(dǎo)地位,發(fā)展中國家仍采取

5、釘住的匯率制度.2、浮動匯率制度 （2）種類：自由浮動:又稱清潔浮動，指一國政府對匯率不進(jìn)行任何干預(yù)，匯率完全由市場供求決定。 A.按政府是否干預(yù)劃分：自由浮動和管理浮動 管理浮動:又稱骯臟浮動,指一國政府對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使匯率朝有利于己的方向浮動。在現(xiàn)行貨幣體系下，各國實行的都是管理浮動。干預(yù)的方式有三種： a.直接干預(yù)。通過外匯市場買賣； b.運用貨幣政策。借助財政政策、貨幣政策間接影響外匯市場的供求； c.實行外匯管制。通過貿(mào)易、外匯、稅收或其他管制措施來調(diào)整匯率。 B.按浮動的形式劃分：單獨浮動和聯(lián)合浮動 單獨浮動:又稱獨立浮動,指本國貨幣不與任何外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)

6、外匯市場的供求變化而單獨調(diào)整變化。美國、英國、日本等。聯(lián)合浮動：共同浮動或集體浮動，指由若干國家組成貨幣集團(tuán)，集團(tuán)的成員國間規(guī)定貨幣比價和波動浮動限制，實行固定匯率，而對非成員國實行同升或同降的浮動匯率安排，也就是共同浮動的作法。歐元區(qū)-德國、法國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡、愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭、斯洛文尼亞、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克（于2009年1月1日加入歐元區(qū)）、愛沙尼亞（2011年1月1日加入歐元區(qū)）。 3、IMF劃分：匯率制度彈性大小無獨立法定通貨的匯率安排:指以另一國家的通貨作為唯一的法定通貨或該國屬于成員國使用統(tǒng)一貨幣的貨幣聯(lián)盟。歐元區(qū)、厄瓜多爾、多米尼

7、加、巴拿馬、波多黎各等。放棄本國貨幣政策獨立性、美元化 貨幣局制度：明確規(guī)定本幣與某種外幣（錨貨幣）的法定匯率，并承諾按該法定匯率實行無限兌換。因而，本幣的發(fā)行就須有充足的（100）的外匯儲備保證來發(fā)行本幣。香港、保加利亞等其它傳統(tǒng)的固定釘住安排:指一國采取使本幣同某一外幣或一籃子貨幣保持固定匯率，匯率圍繞中心匯率在1的范圍內(nèi)波動或匯率的波幅至少在3個月內(nèi)未超過2%的匯率制度。政府隨時干預(yù)，孟加拉、瑞士、科威特等。 注意：與布雷頓森林體系下的可調(diào)整的釘住匯率的區(qū)別： 固定釘住安排：浮動匯率和固定匯率的結(jié)合，即釘住幣與被釘住幣之間是固定匯率，與其他貨幣之間是浮動匯率。 布雷頓森林體系下的可調(diào)整的

8、釘住匯率：所有成員國的貨幣均對美元保持平價，屬于固定匯率制。水平區(qū)間釘?。罕編艑ν鈳湃砸?guī)定固定平價，匯率圍繞中心匯率在至少1的范圍內(nèi)波動或匯率在3個月內(nèi)的波幅超過2%的匯率制度。貨幣政策具有一定的隨意性，丹麥、埃及、匈牙利 爬行釘?。簩⒈編裴斪⊥鈳?，中心匯率經(jīng)常根據(jù)既定的數(shù)量指標(biāo)進(jìn)行小幅度調(diào)整的匯率制度。中國爬行區(qū)間釘?。簩⒈緡泿裴斪⊥鈬泿?，中心匯率固定的、以事先宣布水平小規(guī)模周期性調(diào)整，匯率圍繞中心匯率的波幅超過1 。以色列、羅馬尼亞不事先公布干預(yù)路徑的管理浮動：貨幣當(dāng)局試圖影響匯率，但無明確的干預(yù)目標(biāo)的匯率制度。國際收支變動、儲備頭寸的變化等，俄羅斯、新加坡等單獨浮動：匯率由市場決定，

9、美、英等發(fā)達(dá)國家 在以上的匯率制度中，以其它傳統(tǒng)的固定釘住安排、管理浮動和單獨浮動居多，但單獨浮動呈下降趨勢。我國被歸入爬行釘住類。 匯率確定及變動方式對于一國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展至關(guān)重要。匯率制度的選擇是不斷變化的動態(tài)體系：固定匯率制浮動匯率制名義錨理論下的固定匯率制匯率制度崩潰為特征的金融危機，匯率制度的選擇成為焦點。 .1.2 匯率制度的選擇 （一）匯率制度的“固定”與“浮動”之爭 固定匯率制與浮動匯率制最大的區(qū)別在于出現(xiàn)國際收支不平衡后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)外均衡的調(diào)整機制不同。1、實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率問題2、實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題3、對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響自動調(diào)節(jié)效率問題固定匯率制浮動匯率制

10、單一性通過貨幣供給量變動調(diào)整，多變量調(diào)整通過匯率單變量進(jìn)行自發(fā)性需政府制定特定的政策組合人為調(diào)整，時滯、政策配合問題自發(fā)調(diào)整，但會存在調(diào)節(jié)失效微調(diào)性調(diào)整幅度較大，對經(jīng)濟(jì)的震動劇烈連續(xù)微調(diào)，可避免經(jīng)濟(jì)急劇波動。穩(wěn)定性投機活動相對較少。但當(dāng)匯率明顯高估或低估時（背離），將演變國際投機基金與政府的較量投機活動可能擴大匯率波動（非理性投機導(dǎo)致錯誤匯率）政策利益問題固定匯率制浮動匯率制自主性貨幣政策的獨立性喪失（蒙代爾：三元悖論-不可能三角）確保貨幣政策的獨立性紀(jì)律性可防止政府濫用擴張型的宏觀經(jīng)濟(jì)政策可防止政府濫用匯率政策放大性匯率穩(wěn)定使政府執(zhí)行政策始終如一，從而使人們產(chǎn)生穩(wěn)定預(yù)期而收到額外效果因為匯率

11、，貨幣財政政策對收入等實際變量的影響比固定匯率制下的效應(yīng)要大對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響固定匯率制浮動匯率制貿(mào)易與投資降低匯率變動風(fēng)險，促進(jìn)貿(mào)易與投資加大貿(mào)易與投資風(fēng)險通貨膨脹導(dǎo)致輸入型通貨膨脹有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞政策協(xié)商各國將外部均衡目標(biāo)放在首位，但當(dāng)與國內(nèi)目標(biāo)發(fā)生沖突時，可能放棄外部均衡目標(biāo)各國將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)放在首位，易推行“競爭性貶值”的以鄰為壑的政策總結(jié)：固定匯率制：優(yōu)點在于方便企業(yè)在國際貿(mào)易、投資等涉外經(jīng)濟(jì)活動中進(jìn)行成本核算，有利于國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的順利進(jìn)行、抑制國內(nèi)通貨膨脹、防止外匯投機。缺點在于匯率不能發(fā)揮調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)杠桿的作用；貨幣政策的獨立性受影響；易引發(fā)通貨膨脹的國際傳播；易引發(fā)破

12、壞性投機沖擊進(jìn)而導(dǎo)致貨幣危機。浮動匯率制：優(yōu)點在于調(diào)節(jié)國際收支能力增強；貨幣政策的自主性增強；對世界性通貨膨脹具有一定的絕緣作用；可提高國際貨幣制度的穩(wěn)定性。缺點在于會助長投機；不利于國際間貿(mào)易往來和國際投融資活動的發(fā)展；會助長各國匯率上的利己主義。（二）固定匯率制與浮動匯率制的選擇因素項目固定匯率制浮動匯率制經(jīng)濟(jì)規(guī)模小大對外貿(mào)易依存度高低貿(mào)易伙伴國的集中程度較集中較分散控制通貨膨脹的意圖與低通脹國家結(jié)成貨幣同盟防止從國外輸入通貨膨脹1、最優(yōu)貨幣區(qū)理論：美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾、麥金農(nóng) A.最優(yōu)貨幣區(qū)：采用單一或幾種貨幣，匯率永久固定并對外統(tǒng)一浮動的區(qū)域。 B.構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn):生產(chǎn)要素高度流動性(蒙代爾)

13、 經(jīng)濟(jì)高度開放度(麥金農(nóng))（三）匯率制度的選擇理論 2、經(jīng)濟(jì)論：美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特.赫勒 該理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)因素決定了一國匯率制度的選擇。這些經(jīng)濟(jì)因素是：經(jīng)濟(jì)開放程度；經(jīng)濟(jì)規(guī)模；進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)和地域分別；國內(nèi)金融市場的發(fā)達(dá)程度及其與國際金融市場的聯(lián)動程度；國內(nèi)外相對的通貨膨脹率。 如果一國的進(jìn)出口占GNP的比例較低（即開放程度低），進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)和地域多樣化，與國際金融市場聯(lián)系密切，資本流入較為可觀和頻繁，國內(nèi)通貨膨脹與其他主要國家不一致，則選擇浮動匯率制有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果一國的經(jīng)濟(jì)開放程度較高，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小，或者進(jìn)出口集中于幾種商品或幾個國家，則選擇固定匯率制或釘住匯率制有力于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

14、 3、依附論：發(fā)展中國家的匯率制度選擇問題。 一國匯率制度的選擇，取決于一國對外經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等各方面聯(lián)系的特征。發(fā)展中國家在實行釘住匯率制時，如何選擇被釘住貨幣，取決于該國對外經(jīng)濟(jì)、政治關(guān)系的“集中”程度，也取決于該國在經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等方面的對外依附程度。被釘住幣一旦選定，又會影響一國的對外經(jīng)濟(jì)和其他很多方面。 4、名義錨理論：東歐轉(zhuǎn)軌國家的高通貨膨脹問題 A.一國匯率應(yīng)該有較大的剛性,甚至完全固定,這樣名義匯率可起到一種“駐錨”作用，由此一國政府可獲得公信力和財政紀(jì)律，通貨膨脹可有效降低。 B.1994-1999年新興市場國家的金融危機產(chǎn)生啟示:在國際資本流動高度發(fā)達(dá)的情況下,這種匯率

15、安排將會產(chǎn)生巨大成本,容易引起危機. 5、中間匯率消失理論：Eichenggreen,1994 A.唯一持久的匯率制度是自由浮動制或是具有強硬承諾機制的固定匯率制(貨幣聯(lián)盟或貨幣局制度),介于這兩者之間的中間性的匯率制度則正在消失或應(yīng)當(dāng)消失. B.原因:日益增加的資本流動性,使政府對匯率的承諾十分脆弱.由于三元悖論的存在,中間匯率制度讓位于自由浮動匯率制或真正的固定匯率制度. .2貨幣局制度和美元化 3.2.1 貨幣局制度 3.2.2 香港的聯(lián)系匯率制 3.2.3 美元化 （一）定義 貨幣發(fā)行局制度,某個國家或地區(qū)首先確定本幣與某種外幣的法定匯率，然后按照這個法定匯率以100的外匯儲備作為保證

16、來發(fā)行本幣，并且保持本幣與該外匯的法定匯率不變。 既是匯率制度，又是貨幣發(fā)行和兌換制度。 3.2.1 貨幣局制度 （二）運行機制 發(fā)鈔銀行按照法定匯率以100的外匯儲備作為保證發(fā)行本幣，當(dāng)外匯匯率高于法定匯率時，發(fā)鈔銀行賣出外幣買進(jìn)本幣；反之,貨幣發(fā)行銀行買進(jìn)外幣賣出本幣，以保持法定匯率穩(wěn)定。（三）特點 1.100%的貨幣發(fā)行保證 2.完全可兌換 3.匯率穩(wěn)定（四）實行貨幣局制度的優(yōu)劣1、優(yōu)點:抑制通貨膨脹的根源;有助國際收支自動調(diào)節(jié);保證貨幣發(fā)行機構(gòu)的相對獨立性;促進(jìn)國際貿(mào)易與投資發(fā)展2、缺點 A.貨幣局制度存在一個內(nèi)在的缺陷，即本幣的發(fā)行是以某一種外匯作保證，如果本國經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易或投資的發(fā)展

17、與所選外幣的發(fā)行國不一致，本幣高估或低估的情況將不斷發(fā)生。在國際資本流動自由化程度較高的條件下，則很容易導(dǎo)致國際資本的投機性沖擊。 B.實行貨幣局制度以后，政府直接以某種外幣作為保證發(fā)行本幣，或者直接用美元取代本幣，兩者都會造成鑄幣稅收益的損失。 C.在貨幣局制度下，最后貸款人功能弱化,銀行體系的穩(wěn)健性難度大。 D.在貨幣局制度下，易受外部沖擊的影響。 3.2.2 香港的聯(lián)系匯率制 (一) 香港聯(lián)系匯率制的主要內(nèi)容 港幣發(fā)行與匯率安排1983年10月15日，港英政府要求發(fā)鈔銀行（匯豐銀行和渣達(dá)銀行，1993年中國銀行香港分行也成為發(fā)鈔銀行）在增發(fā)港元紙幣時，必須按1美元兌7.8港元的比價向外匯

18、基金繳納等值美元，以換取港元的負(fù)債證明書，作為發(fā)鈔的法定準(zhǔn)備金，這一安排標(biāo)志著香港聯(lián)系匯率制的誕生。因此，香港的聯(lián)系匯率制實質(zhì)上是美元匯兌本位制。 當(dāng)港元現(xiàn)鈔從流通中回籠后，發(fā)鈔行可以用同樣的比價向外匯基金換回美元，同時贖回負(fù)債證明書；發(fā)鈔行以同樣的方式為其他銀行提供和收回港元現(xiàn)鈔。 注意：1美元兌換7.8港元的固定比價只適用于發(fā)鈔行和外匯基金之間，發(fā)鈔行和其他銀行之間以及銀行同業(yè)、銀行與客戶之間的港元交易全部按市場匯率進(jìn)行。 A.港元在香港外匯市場上是公開浮動，港幣的匯率是由市場供求來決定的。聯(lián)系匯率與市場匯率、固定匯率與浮動匯率并存 (二) 聯(lián)系匯率制特點B.外匯基金通過對發(fā)鈔銀行的匯率控

19、制，維持著整個港幣體系對美元的穩(wěn)定聯(lián)系 C.銀行與公眾的市場行為與套利活動，使市場匯率在一定程度上反映現(xiàn)實資金供求狀況。 1.美元流動均衡機制 當(dāng)港元被拋售或資本流出導(dǎo)致美元減少時，由于美元減少，發(fā)鈔銀行不僅不能增發(fā)港幣，還須向外匯基金交回負(fù)債證明書贖回美元，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣減少。由于貨幣的乘數(shù)效應(yīng)，貨幣供應(yīng)量將成倍數(shù)減少，而這又將導(dǎo)致利率上升，美元流入，最終使港元趨于穩(wěn)定。 (三)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機制 B.套利機制 市場投機活動使市場匯率圍繞聯(lián)系匯率窄幅波動。 例：市場匯率為USD1=HKD7.9, 則發(fā)鈔行可以USD1=HKD7.8的比例向外匯基金換回美元，在市場上出售，可獲得0.1港元的收益。

20、發(fā)鈔行不斷在市場上賣出美元買入港幣，如此美元貶值，直至回到USD1=HKD7.8. 思考：如果市場匯率為USD1=HKD7.7，發(fā)鈔行如何操作？ 弱點：聯(lián)系匯率使香港的經(jīng)濟(jì)行為以及利率貨幣供應(yīng)量等指標(biāo)過分依賴和受制于美國，從而嚴(yán)重削弱了運用利率和貨幣供應(yīng)量杠桿調(diào)節(jié)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)的能力。同時，聯(lián)系匯率也使匯率調(diào)節(jié)國際收支的功能無從發(fā)揮。存在信心危機隱患。(四)香港聯(lián)系匯率制的利弊 優(yōu)點：有利于香港金融的穩(wěn)定，而市場匯率圍繞聯(lián)系匯率窄幅波動的運行也有助于香港國際金融中心、國際貿(mào)易中心和國際航運中心地位的鞏固和加強，增強市場信心。 （一）定義 一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美

21、元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活動的主要媒介的趨勢，因而美元化實質(zhì)上是一種廣義的貨幣替代。 程度衡量:美元化是外國貨幣(主要是美元)以通貨和銀行存款的形式流入一國境內(nèi)，因此其程度可以用一國境內(nèi)流通的美元現(xiàn)金和在銀行中的存款來表示.10個國家 3.2.3 美元化 （二）種類 非官方美元化私人機構(gòu)用美元來完成貨幣的職能，但還沒有形成一種貨幣制度； 官方美元化貨幣當(dāng)局明確宣布用美元取代本幣，美元化作為一項貨幣制度被確定下來（三）美元化形成根源 1970年代中期,拉丁美洲國家一系列不恰當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致人們對本國貨幣不信任,同時國內(nèi)金融開放和自由化政策又

22、為貨幣替代創(chuàng)造了便利,因而形成了“民間美元化”現(xiàn)象。 在國際游資四處流動、貨幣危機頻發(fā)的背景下，通過美元化，可消除匯率不穩(wěn)定。（四）美元化的利弊 對一個國家而言，美元化的好處主要在于：由于美元化勢必要允許或放松對國內(nèi)金融系統(tǒng)辦理外幣存款的限制，這樣顯然能夠促進(jìn)在經(jīng)歷了高通脹后，或是在不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)條件下一國的重新貨幣化。 美元化的主要風(fēng)險在于貨幣當(dāng)局喪失了鑄幣稅收益、失去貨幣政策的自主性。 一國要限制或降低美元化的程度，首先要有穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策；此外，國內(nèi)對物價水平的穩(wěn)定要有充分的信心，并出臺有效的方法增強對本幣的信心。具體措施有：A.發(fā)展替代性金融工具 B.制定造成本外幣利率差異的政策C.直

23、接限制外幣存款 D.制定鼓勵使用本幣的措施 （五）限制美元化的措施 3.3.1 外匯管制的概述 3.3.2 外匯管制的原因和目的 .3外匯管制 3.3.3 外匯管制的主要內(nèi)容 3.3.4 外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析 （一）定義： 是指一國政府防止資本逃避或流入,改善本國的國際收支,維護(hù)本國貨幣匯率的穩(wěn)定,通過法律、法令以及行政措施對外匯的收支、買賣、借貸、轉(zhuǎn)移以及國際間結(jié)算、外匯市場和外匯資金來源與應(yīng)用所進(jìn)行的干預(yù)和控制。 3.3.1 外匯管制的概述 （二）外匯管制的歷史演進(jìn) 外匯管制是從第一次世界大戰(zhàn)出現(xiàn)的。戰(zhàn)后，各資本主義國家相繼放松或放棄了外匯管制。 19291933年，資本主義世界爆發(fā)了嚴(yán)

24、重的經(jīng)濟(jì)危機，導(dǎo)致了金本位制度的崩潰，許多國家，特別是一些國際收支嚴(yán)重逆差的國家，又開始了外匯管制。 在二戰(zhàn)前夕和戰(zhàn)爭期間，許多國家實施戰(zhàn)時經(jīng)濟(jì)體制，把外匯管制作為主要的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)措施。 至二十世紀(jì)六十年代以后，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)實力不斷增強，外匯儲備逐漸增加，外匯管制也隨之逐步放寬。 二十世紀(jì)八十年代以后，國際上貿(mào)易自由化和貿(mào)易保護(hù)主義并存，匯兌自由化和外匯管制也形成了此消彼漲、錯綜復(fù)雜的局面。不僅發(fā)達(dá)國家,發(fā)展中國家在外匯管制方面都呈現(xiàn)出逐步放寬的趨勢。 但1997年東南亞金融危機、“9.11”事件，外匯管制重新抬頭 （一）原因：通過管制來應(yīng)對或阻止政治經(jīng)濟(jì)危機進(jìn)一步蔓延；通過管制來促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)

25、發(fā)展 （二）目的：為了平衡國際收支、維持匯率以及集中外匯資金，根據(jù)政策需要加以分配。 3.3.2 外匯管制的原因和目的 具體分為： A.根據(jù)需要限制外國某些商品和勞務(wù)的輸入，促進(jìn)本國商品和勞務(wù)的輸出，以保護(hù)和擴大本國的生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展； B.限制資本的輸出輸入和外匯投機，以穩(wěn)定匯率； C.增加外匯儲備，便于國際掌握一定數(shù)量的外匯，用于平衡國際收支； D.維持本國物價的穩(wěn)定，避免國際市場價格波動對本國市場的沖擊，抑制通貨膨脹； E.以外匯管制為手段，要求其他國家開放市場，以利本國對外貿(mào)易的發(fā)展。3.3.3 外匯管制的主要內(nèi)容 （一）外匯管制的主體 三類：專門外匯管制機構(gòu)-外匯管理局；中央銀行；國

26、家行政管理部門 （二）外匯管制的客體 即外匯管制作用的對象，分為對人、物、行業(yè)、地區(qū)及國別的外匯管制。數(shù)量管制：對外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，如外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。價格管制：對匯率進(jìn)行限制。（三）外匯管制的方式直接管制：本幣高定值和復(fù)匯率制間接管制：外匯平準(zhǔn)基金 1、本幣高定值：常見于外匯短缺（需大量進(jìn)口、外債巨大）的國家。本幣定值過高，外匯需求被人為壓制，這樣，無法從官方渠道獲得的外匯需求就會經(jīng)外匯黑市獲得，并由此形成高的外匯黑市匯率。官方匯率和黑市匯率的并存，實際上就是一種客觀上的復(fù)匯率制，但由于不是人為規(guī)定的多種匯率，所以不劃入復(fù)匯率制這一外匯管制方法中。 2、復(fù)匯率制：是指一國實行

27、兩種或兩種以上的匯率，最常見的是雙重匯率。 A.公開的復(fù)匯率:法定的差別匯率、官方匯率與市場匯率混合使用等，我國1981-1984年人民幣外匯牌價與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價 B.隱蔽的復(fù)匯率： a.對出口商品的財稅政策不同導(dǎo)致不同的實際匯率。 b.采用影子匯率能正確反映外匯真實價值的匯率 影子匯率 = 外匯牌價影子匯率換算系數(shù) 根據(jù)加權(quán)平均關(guān)稅率、出口換匯成本等指標(biāo)分析和測算 。 c.外匯留成制度：在一國已存在官方匯率和市場匯率兩種匯率的前提下，對不同的企業(yè)或不同的出口商品實行不同的外匯留成比例，并允許企業(yè)將留成的外匯在市場上按市場匯率換成本國貨幣，客觀上是對進(jìn)口商實行另一種匯率，達(dá)到政府獎出限入的

28、目的。 弊端：外匯管理的成本增高；制定和實施中易誘發(fā)尋租行為的產(chǎn)生，影響經(jīng)濟(jì)運行的效益；導(dǎo)致多種價格，使價格關(guān)系變得復(fù)雜和扭曲；不利于公平競爭關(guān)系的建立和市場透明度的提高；容易引起貿(mào)易伙伴國的非議和報復(fù)，不利于對外經(jīng)貿(mào)的發(fā)展 （四）外匯管制的經(jīng)濟(jì)分析 進(jìn)行外匯管制實際上是用人為的方法抑制外匯供求，這會降低資源的分配和利用效率、不利于國際貿(mào)易和吸引國外投資、增加交易成本增加國際貿(mào)易摩擦等，更重要的是引發(fā)外匯的價格匯率的扭曲，由此會帶來黑市匯率問題。 外匯管制有利于保護(hù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)、維持幣值穩(wěn)定、阻止資本外逃及有助于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的推行等。QRDDSSQ0R0R1Q1外匯管制福利分析GQ2R2AEBH重

29、要概念:生產(chǎn)者剩余消費者剩余 未實行外匯管制時,社會總福利為AGH,其中AGR0為消費者剩余,AHRO為生產(chǎn)者剩余. 若實行外匯管制,以本幣高定值為例(RO變?yōu)镽1),則消費者剩余變?yōu)镽1BGE,生產(chǎn)者剩余變?yōu)镽1BH,也就是說,總剩余比未實行管制前減少了AEB部分.外匯管制福利效應(yīng)分析3.4 我國的外匯管理體制和人民幣匯率制度改革3.4.1 我國外匯管理體制改革的歷史與現(xiàn)狀 3.4.2 人民幣匯率制度及其改革 3.4.1 我國外匯管理體制改革的歷史與現(xiàn)狀 (一)我國外匯管理體制的歷史變遷 1、實行外匯上繳與留成制度：1979年2、建立外匯調(diào)劑市場：1988年 調(diào)劑價格由市場決定 3、改革外匯

30、經(jīng)營體制，允許多種金融機構(gòu)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)4、建立對資本輸出入的管理制度-對外商投資企業(yè)的外匯管理、對外債的管理和對境外投資的外匯管理5、發(fā)行外匯兌換券，放寬對境內(nèi)居民個人外匯管理 (二)我國外匯管理體制的現(xiàn)狀 1、實現(xiàn)匯率并軌，實行以市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度 2、實行銀行結(jié)售匯制度和進(jìn)出口收付匯核銷制度 1994年1月1日起，取消了統(tǒng)收統(tǒng)支的外匯管理制度，逐步發(fā)揮市場機制對外匯資源的配置作用，對經(jīng)常項目下的外匯收支實行銀行結(jié)匯和售匯制度 3、建立銀行間外匯市場 1994年4月1日，在上海成立中國外匯交易中心，形成統(tǒng)一的外匯市場銀行間外匯市場。同年4月4日正式運行 4、取

31、消外匯券，放寬境內(nèi)居民個人外匯管理 1994年決定停止發(fā)行外匯券 1995年1月1日起，停止外匯券流通,限期于1995年6月30日前兌回外匯券5、建立國際收支統(tǒng)計申報體系 1996年初，國家外匯管理局推出了新的國際收支申報統(tǒng)計辦法 6、加強對資本項目的管理 長期外債管理 短期外債管理 發(fā)行境外債券管理 對外擔(dān)保管理 境外投資管理 7、建立外匯儲備經(jīng)營管理制度 1994年起，外匯儲備完全集中到中國人民銀行管理，逐步建立起比較規(guī)范的外匯儲備管理制度 (三)我國外匯管理體制的特點 1、外匯管理法規(guī)有較強的可操作性 ,表現(xiàn)為國家行政管理機關(guān)制定的行政法規(guī)和部門規(guī)章 2、外匯管理法規(guī)與國際慣例逐漸接軌3

32、.4.2人民幣匯率制度及其改革 (一)人民幣匯率制度的基本內(nèi)容 1、人民幣匯率采用直接標(biāo)價法2、人民幣匯率的決定基礎(chǔ)是外匯市場的供求狀況 外匯指定銀行在銀行間外匯市場買賣外匯，平補頭寸，形成外匯供求；人行根據(jù)前一日外匯市場形成的加權(quán)平均匯率并考慮國際外匯市場變化情況，公布交易中心當(dāng)日市場交易中間價，這一匯價是各外匯指定銀行之間以及外匯指定銀行與客戶之間進(jìn)行外匯與人民幣買賣的交易基準(zhǔn)匯價 3、外匯指定銀行對外掛牌的匯價實行雙向報價 3.4.2人民幣匯率制度及其改革 (二)人民幣匯率的制定依據(jù) 1、出口物資理論比價 出口商品理論比價 出口商品國內(nèi)總成本/ 出口商品的國外價格（FOB） 出口物資理論

33、比價 出口商品國內(nèi)總成本*（1利潤率）/ 出口商品的國外價格（FOB） (二)人民幣匯率的制定依據(jù) 2、進(jìn)口商品理論比價 進(jìn)口商品理論比價 進(jìn)口商品國內(nèi)市場價格進(jìn)口商品的國外市場價格(CIF)3、僑匯購買力比價 (1)生活費指數(shù)的計算生活費指數(shù)計算期價格X消費量基期價格X消費量 (2)僑匯購買力比價的計算 僑匯購買力比價外匯牌價X國內(nèi)僑眷生活費指數(shù) 國外僑眷生活費指數(shù) (二)人民幣匯率的制定依據(jù)人民幣對外匯率的確定是以貿(mào)易和非貿(mào)易的國內(nèi)外商品與勞務(wù)價格對比為基礎(chǔ)，經(jīng)過綜合加權(quán)平均計算出來的，它能比較真實地反映人民幣對外的價值1994年1月1日實現(xiàn)了人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率的并軌,人民幣

34、開始實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制 3.4 我國的外匯管理3.4.2人民幣匯率制度及其改革 (三)人民幣匯率制度的歷史演變 1、1949年-1952年 人民幣匯率經(jīng)歷了從不斷貶值到適當(dāng)升值的一個階段2、1953年-1980年 人民幣匯率除對個別外幣公開貶值或升值及時調(diào)整外一般均保持穩(wěn)定不變 3.4 我國的外匯管理(三)人民幣匯率制度的歷史演變 3、1981年-1985年 人民幣匯率成為事實上的三重匯率，即人民幣的公開牌價(官方匯率，官價)、內(nèi)部結(jié)算價和調(diào)劑匯價，其中內(nèi)部結(jié)算價于1985年初停止使用 4、1986年-1994年 自1985年以后，人民幣官方匯率繼續(xù)調(diào)低。隨著1

35、986年外匯調(diào)劑中心的設(shè)立，外匯調(diào)劑匯率已成為一種近似的市場匯率，與官方匯率并存 3.4 我國的外匯管理(三)人民幣匯率制度的歷史演變 5、1994年-現(xiàn)在 1994年1月1日我國外匯管理體制進(jìn)行重大改革外匯體制改革以來，人民幣匯率隨著市場供求關(guān)系不斷變化，但總體上呈穩(wěn)中趨升的態(tài)勢 3.4 我國的外匯管理（四）我國現(xiàn)行匯率制度及其特點 1、我國匯率制度的主要現(xiàn)狀 從1994年1月1日起，我國對人民幣匯率制度進(jìn)行了重大改革人民幣匯率并軌。1994年4月1日以位于上海的中國外匯交易中心正式掛牌為標(biāo)志的銀行間統(tǒng)一外匯市場開始運作，為人民幣市場匯率的形成創(chuàng)造了客觀上的條件 。改革后的人民幣匯率實行以市

36、場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率。2、我國人民幣匯率的主要特點（1）人民幣匯率的決定基礎(chǔ)是外匯市場供求狀況 外匯指定銀行在銀行間外匯市場買賣外匯，平補頭寸，形成外匯供求中國人民銀行根據(jù)前一日外匯市場形成的加權(quán)平均匯率并考慮國際外匯市場變化情況，公布交易中心當(dāng)日市場交易中間價這一匯價是當(dāng)日各外匯指定銀行之間以及外匯指定銀行與客戶之間進(jìn)行外匯與人民幣買賣的交易基準(zhǔn)匯價 3.4 我國的外匯管理人民幣市場匯價是我國統(tǒng)一的人民幣匯率，由中國人民銀行制定，國家外匯管理局提供，每日對外公布（2）人民幣實行單一匯率 1994年1月1日人民幣官方匯率和市場調(diào)劑匯率在后者的價位上實現(xiàn)了并軌 (3)人民幣實行有管理

37、的浮動匯率 對人民幣匯率的管理主要表現(xiàn)作為中央銀行的中國人民銀行對匯率的適時干預(yù) 3.4 我國的外匯管理(4)央行操作行為是人民幣匯率形成的決定性因素 中國人民銀行對外匯市場的干預(yù)是一種經(jīng)常性的被動行為，是決定人民幣匯率的主要因素(五)我國現(xiàn)行匯率制度存在的問題及改革方向 （1）從人民幣匯率的生成機制看1、現(xiàn)行匯率制度存在的問題以前一營業(yè)日的加權(quán)平均價所得的當(dāng)日的基準(zhǔn)匯率不能代表計算日的外匯市場行情 3.4 我國的外匯管理（2）從中央銀行外匯干預(yù)來看人民幣匯率生成機制的不合理性對中央銀行外匯干預(yù)產(chǎn)生了一定的壓力 （3）從貨幣政策有效性看由于中央銀行長期大量買入外匯，國家外匯儲備迅速增加，通過外

38、匯占款形式投放的基礎(chǔ)貨幣也日益增大，使貨幣政策的有效性受到影響 相對合理的人民幣匯率是中央銀行外匯干預(yù)政策的重要參數(shù) 3.4 我國的外匯管理（4）從資源配置來看客觀上的釘住美元的匯率制度造成的制度分割阻礙了社會資源的自主選擇和自由流動，使社會資源低效或無效配置 1975-1996年,采取釘住匯率制的國家共發(fā)生金融危機63起,占危機總數(shù)的53.8%；采取有管理浮動和完全自由浮動的國家共發(fā)生貨幣危機50起,占危機總數(shù)的42.7%；采取匯率目標(biāo)區(qū)的國家僅發(fā)生4起貨幣危機,占危機總數(shù)的3.4%。3.4 我國的外匯管理2、現(xiàn)行匯率制度的改革方向（1）改變匯率過于固定的現(xiàn)狀，擴大人民幣匯率的浮動區(qū)間 （2

39、）完善中央銀行的外匯干預(yù)機制 （3）改變?nèi)嗣駧裴斪∶涝淖?專題討論：人民幣匯率制度的改革專題討論：人民幣匯率制度的改革固定匯率制的缺陷：匯率固定意味著政府必須放棄把匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策手段對于發(fā)展中國家而言，保持匯率穩(wěn)定最好的手段是保持國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和相對有利的外部收支狀況，而不一定是完全固定匯率水平的承諾浮動匯率制度的缺陷：易于形成各種匯率之間的錯位所謂匯率錯位是指匯率走勢偏離基本經(jīng)濟(jì)要素的一種不合理變化在金融市場發(fā)育不成熟的時候引入完全浮動的匯率制度，信息不對稱和道德風(fēng)險帶來的投機泡沫將使得浮動匯率應(yīng)該具有的那些功能和優(yōu)勢面目全非建立人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的意義可避免人民幣匯率單向運動帶來

40、的負(fù)面影響增強我國匯率政策的靈活性、有效性增強我國貨幣政策的獨立性、靈活性建立人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的關(guān)鍵技術(shù)人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的基礎(chǔ)均衡匯率確定問題 貨幣平價的設(shè)定，應(yīng)以保持出口商品的競爭力為根本出發(fā)點，貨幣平價的設(shè)定需要考慮貿(mào)易伙伴的權(quán)重，以及該國長期發(fā)展中的利益和長期匯率平衡基 本 思 路選擇構(gòu)造一個多種貨幣所構(gòu)成的籃子貨幣，人民幣匯率在進(jìn)行調(diào)控時釘住人民幣與該籃子貨幣的匯率，該籃子貨幣的組成應(yīng)包含中國主要貿(mào)易伙伴的幣種簡單的籃子貨幣構(gòu)造方法：以中國進(jìn)出口中該國貨幣所占的比例作為貨幣籃子中該貨幣的權(quán)重，以這些權(quán)數(shù)乘以本幣對這些國家貨幣的基準(zhǔn)匯率后加總得出人民幣對該籃子貨幣的匯率2002年中國的前

41、十位貿(mào)易伙伴國（地區(qū)） 單位：億美元排 序國別（地區(qū)）貿(mào)易總額同比（%）占比（%）1日 本1019.116.216.42美 國971.820.815.73歐 盟867.613.214.04香 港692.123.711.15東 盟547.731.78.86臺灣省446.538.17.27韓 國440.722.87.18俄羅斯119.311.81.99澳大利亞104.416.01.710加拿大79.37.51.3總 值6207.721.8100選擇日元、美元、歐元作為籃子貨幣中的主要貨幣，再分別確定三種貨幣對人民幣的基準(zhǔn)匯率以110日元/美元作為日元的匯率平價3.4 我國的外匯管理 日元對美元匯率

42、序列中可以發(fā)現(xiàn)：中位數(shù)為 113.56日元/美元，而極端值130.94日元/美元與93.97日元/美元的幾何平均值109.42日元/美元歐元匯率平價為1.1906美元/歐元和0.8225美元/歐元的幾何平均值1.0066美元/歐元左右。人民幣的基準(zhǔn)匯率為1元人民幣：2.2籃子貨幣3.4 我國的外匯管理國家計委課題組得出的結(jié)論：人民幣匯率升值的上限為7.8元，貶值的下限為8.7元。計算出中心匯率（平均值）為8.2255元人民幣/美元。匯率目標(biāo)區(qū)的邊界值設(shè)定問題國際匯率制度可按其匯率波動幅度大小劃分為3種類型:第一類是小波幅的匯率目標(biāo)區(qū)。如布雷頓森林體系在早期規(guī)定，各國貨幣對美元的匯率目標(biāo)區(qū)為1%

43、；而布雷頓森林體系在后期規(guī)定，各國貨幣對美元的匯率目標(biāo)區(qū)為2.25%。小波幅的匯率目標(biāo)區(qū)可以作為人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的核心區(qū)-自由浮動的綠燈區(qū)參照第二類是中波幅的匯率目標(biāo)區(qū)。布雷頓森林體系在后期規(guī)定，除美元以外的各國貨幣對之間的匯率目標(biāo)區(qū)為4.5%；而歐洲貨幣體系匯率機制也曾經(jīng)規(guī)定意大利里拉與其他成員國貨幣之間的匯率目標(biāo)區(qū)為6%。中波幅的匯率目標(biāo)區(qū)可以作為人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的最佳參照，即人民幣匯率目標(biāo)區(qū)應(yīng)不小于4.5%,也不應(yīng)該大于6%。3.4 我國的外匯管理第三類是大波幅的匯率目標(biāo)區(qū)。布雷頓森林體系在后期規(guī)定，除美元以外的各國貨幣對之間的匯率目標(biāo)區(qū)為4.5%；而歐洲貨幣體系匯率機制也曾經(jīng)規(guī)定意大利

44、里拉與其他成員國貨幣之間的匯率目標(biāo)區(qū)為6%。人民幣匯率目標(biāo)區(qū)不能采用這一類大波幅,否則必然嚴(yán)重?fù)p害人民幣的信用,大大延遲人民幣國際化和亞元化的歷史進(jìn)程。3.4 我國的外匯管理可考慮設(shè)置人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的上下浮動區(qū)間為5.45%，即：2.22.25.45%，得到人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的上下限：Smax=2.3199籃子貨幣/人民幣元 Smin=2.0801籃子貨幣/人民幣元根據(jù)匯率目標(biāo)區(qū)理論，按照布雷頓森林體系和歐洲貨幣體系匯率機制的規(guī)定，政府干預(yù)的警戒線應(yīng)為最大允許波動幅度的75%，即5.45%的75%，為4.05%。3.4 我國的外匯管理央行維護(hù)匯率目標(biāo)區(qū)的決策問題在匯率目標(biāo)區(qū)邊界內(nèi)，充分發(fā)揮匯率

45、政策調(diào)節(jié)外部平衡的作用逼近匯率目標(biāo)區(qū)邊界時，央行應(yīng)綜合運用各種貨幣政策工具央行可提高或降低貨幣市場利率，調(diào)節(jié)金融市場資金價格，穩(wěn)定人民幣匯率在外部沖擊劇烈時，央行可直接進(jìn)入外匯市場，買賣外匯以調(diào)節(jié)外匯市場供求，穩(wěn)定匯率建立匯率目標(biāo)區(qū)的配套改革問題加快人民幣利率市場化改革。為人民幣遠(yuǎn)期交易、期貨交易及企業(yè)回避風(fēng)險奠定良好基礎(chǔ),使人民幣匯率形成機制趨于完善。加快短期貨幣市場建設(shè)。短期貨幣市場是貨幣政策和匯率政策有效調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡和穩(wěn)定匯率的關(guān)鍵。目標(biāo)區(qū)匯率制與固定匯率制和浮動匯率制的區(qū)別穩(wěn)定而不固定浮動而不過度管理而不操縱2002年12月4日，日本副財相黑田東彥在英國的金融時報上發(fā)表文章，稱“中國應(yīng)

46、承擔(dān)起將人民幣升值的責(zé)任”。2003年1月28日，日本讀賣新聞發(fā)表文章，指責(zé)中國在一定程度上加劇了日本國內(nèi)的通貨緊縮。2003年2月22日，日本財長鹽川正十郎在OECD七國集團(tuán)會議上，向其他六國提交通過提案，要求通過一項與1985年針對日元的廣場協(xié)議類似的文件逼迫人民幣升值。2003年3月2日，日本經(jīng)濟(jì)新聞發(fā)表文章稱“中國向亞洲國家輸出了通貨緊縮”。（三）關(guān)于人民幣匯率升值問題2003年3月6日，日本國會參議員發(fā)表言論，提出中國應(yīng)將人民幣升值，以減輕因輸出通貨緊縮對日本和世界經(jīng)濟(jì)的影響。2003年5月，歐洲中央銀行行長德伊森貝赫稱中國的匯率制度是個“問題”。2003年6月中旬，美國財政部長約翰

47、斯諾表示，美國支持中國實行更靈活的匯率制度。2003年7月，國際貨幣基金組織（IMF）也建議，中國政府考慮允許人民幣的管理浮動匯率制更具靈活性。2003年9月2日，美國財政部長約翰斯諾訪華，人民幣匯率變化是其主要議題。3.4 我國的外匯管理QFII頒布的同時，境外投資機構(gòu)開始眾口一詞“唱多人民幣”。瑞士信貸第一波士頓的研究報告稱,到2006年或2008年，人民幣匯率應(yīng)由現(xiàn)時每美元兌8.28元人民幣，升值至每美元兌5元人民幣左右。瑞銀華寶、高盛亞洲等也相互呼應(yīng)。以上機構(gòu)大多數(shù)是積極的QFII資格申請者。2002年12月頒布并施行合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法，標(biāo)志著我國QFII制度正

48、式啟動，此舉認(rèn)為是繼人民幣實現(xiàn)經(jīng)常項目下可自由兌換以來，我國資本市場對外開放的又一個里程碑?，F(xiàn)實背景人民幣升值究竟最符合誰的利益?按照國外機構(gòu)的預(yù)期，人民幣匯率在2008年上升至5:l，未來5年間，即使目前中國境內(nèi)證券市場的指數(shù)依然停留在現(xiàn)在水平上，QFII資金一進(jìn)一出的年均匯兌套利就達(dá)8%。假如某家境外機構(gòu)現(xiàn)在持1億美元進(jìn)入中國證券市場，哪怕分文不賺，5年后（人民幣兌美元匯率升至5:1）就會變成1.66億美元，年均套利0.13億美元?！叭嗣駧艆R率升值論”的理論依據(jù) 人民幣匯率升值論的主要理論依據(jù)是“中國輸出通貨緊縮論” 西方主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)目前之所以處于困境，重要原因之一就是因為中國勞動力

49、成本低廉、許多產(chǎn)品生產(chǎn)能力過剩，低價向國外大量銷售商品，不僅使商品輸入國的經(jīng)常項目處于逆差地位，而且打壓了其國內(nèi)商品市場的價格，造成物價不斷走低，受到通貨緊縮的威脅?！爸袊敵鐾ㄘ浘o縮”的論調(diào)是片面的中國與日本 日本經(jīng)濟(jì)長期蕭條的深層次原因是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型遲滯、勞動生產(chǎn)率增長緩慢、通貨緊縮及銀行呆壞賬積重難返等因素綜合作用的結(jié)果；影響日本出口增長的主要原因是制造業(yè)成本高、競爭力低下，并非匯率因素。顯然，如果把改善日本經(jīng)濟(jì)狀況希望僅僅寄托在出口上，甚至寄托在人民幣匯率升值上，這種本末倒置的想法是不切合實際的，而且對日本經(jīng)濟(jì)也是有害的。中國與美國美國擁有很強的生產(chǎn)能力，本土生產(chǎn)能力可以基本滿足其絕大

50、部分需求。由所謂中國廉價商品形成供給進(jìn)而產(chǎn)生的消費在美國居民總支出中占的比例微乎其微，而大宗支出如住房、汽車、教育、醫(yī)療保健等幾乎沒有一樣是 “ 中國制造”。將美國通貨緊縮的產(chǎn)生歸咎于中國是毫無道理的，完全是由其經(jīng)濟(jì)自身的周期性原因所造成，美國經(jīng)濟(jì)的疲軟源于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)泡沫破滅后的調(diào)整，而非貿(mào)易狀況惡化。2、人民幣對日本、美國經(jīng)濟(jì)的影響非常有限人民幣匯率與日本經(jīng)濟(jì) 近五年來，中日貿(mào)易基本平衡，中國對日本貿(mào)易三年順差，兩年逆差，但五年累計結(jié)果是逆差。1998年和2001年中國對日貿(mào)易順差分別達(dá)到14.8億美元和21.6億美元，僅分別占雙邊貿(mào)易額的2.5%。2002年中日雙邊貿(mào)易總額達(dá)到創(chuàng)記錄的10

51、19.1億美元，比2001年增長16.2%，其中，中國對日本出口484.4億美元，增長7.8%；自日本進(jìn)口534.7億美元，增長25%；對日貿(mào)易逆差為50.3億美元，超過1998和2001年的順差之和?？梢?，中國產(chǎn)品未對日本貿(mào)易狀況構(gòu)成威脅。人民幣匯率與美國經(jīng)濟(jì)在美國存在的逆差中，中國對美國的順差影響甚微。以2001年為例，中國對美國進(jìn)出口總額為804.85億美元，僅占當(dāng)年美國進(jìn)出口總額的5%；中國對美貿(mào)易逆差280 億美元，占當(dāng)年美對外貿(mào)易逆差的8%。美國官方統(tǒng)計夸大了其對中國的貿(mào)易逆差。以2002年9、10月份的數(shù)字為例，美國商務(wù)部統(tǒng)計的對中國貿(mào)易逆差分別為102.67億美元和95.23億

52、美元，而中國海關(guān)統(tǒng)計的對美貿(mào)易順差僅為44.98億美元和42.20億美元，相差一倍以上。 結(jié) 論人民幣匯率對美國和日本經(jīng)濟(jì)的影響被夸大了人民幣匯率升值不能根本改善中國和美國、日本的貿(mào)易狀況日元匯率變化與日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展對人民幣匯率變化的啟示長達(dá)22年的固定匯率制為日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展立下汗馬功勞 1948年10月，美國國家安全保障會議（NSC）決定將日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)作為美國的主要目標(biāo)，提出了包括設(shè)置固定匯率在內(nèi)的九項穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)原則。自1949年4月25日開始，實行1美元：360日元的固定匯率政策。這個固定匯率一直到 1971年12月才改變。從固定匯率制過渡到浮動匯率制1971年12月，西方十國財長在華盛頓史密森

53、博物館召開會議，決定將日元匯率升值16.8%,即1美元：308日元，并以此作為標(biāo)準(zhǔn)匯率上下浮動 2.25%。同時，聯(lián)邦德國政府也同意將馬克對美元匯率升值13.8%。即“史密森協(xié)議”。日元匯率制度的變化經(jīng)歷了一個漫長的過程。日元匯率從固定匯率制過渡到浮動匯率制，是在日本成為世界第二經(jīng)濟(jì)大國之后才實現(xiàn)的。即使在外來壓力非常大的情況下，日本政府在匯率制度方面的讓步也是很不情愿的，可以用“擠牙膏”方式來形容它在這方面所做的每一個讓步。3.4 我國的外匯管理“廣場協(xié)議”與日元急速升值1985年，美、英、法、日、(聯(lián)邦)德5國財政部長和中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達(dá)成促使日元、德國馬克對美元升值的

54、協(xié)議，從此之后，日元匯率開始迅速上升，進(jìn)入了長達(dá)10年之久的升值周期。1995年，日元曾一度達(dá)到80日元：1美元的水平。1971年以來日元匯率變化（每年12月成交價/中間價）年份 價格 年份 價格 年份 價格 年份 價格 1971 315.01 1979240.30 1987121.25 1995103.51 1972301.66 1980 203.10 1988125.05 1996115.70 1973280.27 1981219.80 1989143.80 1997130.58 1974301.02 1982234.70 1990135.75 1998113.60 1975305.16 1983231.70 1991124.90 1999102.51 197629